新金融工具準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)股權(quán)投資的影響分析
——以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)為例

賀世軒 劉佳（博士）

（成都大學(xué)商學(xué)院四川成都610106）

一、引言

2017年3月，財(cái)政部修訂發(fā)布了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》（財(cái)會(huì)[2017]7號(hào)）等三項(xiàng)金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱新準(zhǔn)則），這是防控金融風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)的重要舉措，是對(duì)2006年金融工具準(zhǔn)則（以下簡(jiǎn)稱舊準(zhǔn)則）的重大修訂，是完善我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系、保持與國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則持續(xù)全面趨同的重要成果。目前不少學(xué)者的研究主要集中于新準(zhǔn)則對(duì)金融企業(yè)業(yè)務(wù)的影響方面，而關(guān)于新準(zhǔn)則對(duì)非金融企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的影響研究較少。在當(dāng)前金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融市場(chǎng)快速發(fā)展的情況下，上市公司金融資產(chǎn)占比持續(xù)上升，對(duì)于許多非金融類上市公司來(lái)說(shuō)，除了主營(yíng)業(yè)務(wù)外，股權(quán)投資業(yè)務(wù)對(duì)其盈利水平也十分重要。因此，本文以2019年1月1日實(shí)施新金融工具準(zhǔn)則的民營(yíng)上市公司雅戈?duì)柤瘓F(tuán)為例，分析新金融工具準(zhǔn)則對(duì)可供出售金融資產(chǎn)較多的非金融企業(yè)股權(quán)投資的影響路徑，以期為上市公司提升理解和運(yùn)用準(zhǔn)則的能力提供參考。

二、新金融工具準(zhǔn)則的主要變化

舊準(zhǔn)則按照企業(yè)持有金融資產(chǎn)的意圖和目的將金融資產(chǎn)分為四類：（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱FVPL），用“交易性金融資產(chǎn)”科目核算；（2）持有至到期投資；（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；（4）可供出售金融資產(chǎn)?？梢?jiàn)，舊準(zhǔn)則關(guān)于金融資產(chǎn)的分類較為復(fù)雜，存在一定的主觀性，在一定程度上影響了會(huì)計(jì)信息的可比性。

新準(zhǔn)則規(guī)定以企業(yè)持有金融資產(chǎn)的“業(yè)務(wù)模式”和“金融資產(chǎn)合同現(xiàn)金流量特征”作為分類依據(jù)，將金融資產(chǎn)分為三類：（1）以攤余成本計(jì)量的金融資產(chǎn)，用“債權(quán)投資”等科目核算；（2）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱FVOCI），用“其他債權(quán)投資”和“其他權(quán)益工具投資”兩個(gè)科目核算；（3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)（簡(jiǎn)稱FVPL），用“交易性金融資產(chǎn)”科目核算。新準(zhǔn)則減少了金融資產(chǎn)的類別，提高了分類的客觀性和會(huì)計(jì)處理的一致性。

三、新金融工具準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)股權(quán)投資的影響——以雅戈?duì)柤瘓F(tuán)為例

雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱雅戈?duì)枺┰且患覍Ｗ⒂诜b業(yè)務(wù)的制造業(yè)公司，1998年在上海證券交易所上市，上市后不斷擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)范圍，在穩(wěn)健發(fā)展服裝、地產(chǎn)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，審慎探索投資業(yè)務(wù)，成為以品牌服裝、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、股權(quán)投資為主體的多元化大型集團(tuán)公司。雅戈?duì)柺强晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)占總資產(chǎn)比重大的非金融企業(yè)的典型代表，本文以其為例分析新金融工具準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)股權(quán)投資的影響。

（一）企業(yè)股權(quán)投資會(huì)計(jì)科目面臨新的選擇

隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，一些非金融企業(yè)持有了大量金融資產(chǎn)。同時(shí)，我國(guó)金融市場(chǎng)非交易性權(quán)益工具投資渠道逐漸放寬，企業(yè)非交易性權(quán)益工具投資逐步增多。交易性股權(quán)投資是為了近期內(nèi)出售而持有的，新舊準(zhǔn)則均將其放在FVPL核算。非交易性股權(quán)投資按照新準(zhǔn)則的“三分類”依據(jù)，應(yīng)當(dāng)由舊準(zhǔn)則下的可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入新準(zhǔn)則下的FVPL。但由于非交易性股權(quán)投資不準(zhǔn)備隨時(shí)出售，且公允價(jià)值變動(dòng)較頻繁，一律將其劃分為FVPL，容易造成企業(yè)利潤(rùn)的波動(dòng)，因此新準(zhǔn)則給予了企業(yè)一次選擇的機(jī)會(huì)，允許企業(yè)將可供出售金融資產(chǎn)歸類為FVOCI，但一經(jīng)歸類則不可撤銷。綜上所述，新準(zhǔn)則主要為企業(yè)股權(quán)投資提供了兩種可供選擇的會(huì)計(jì)科目類別，第一種是“交易性金融資產(chǎn)”科目，第二種是“其他權(quán)益工具投資”科目。對(duì)可供出售金融資產(chǎn)占比高的企業(yè)而言，金融資產(chǎn)的具體分類，對(duì)其產(chǎn)生的影響將更為顯著。

通過(guò)分析雅戈?duì)?014—2018公司年報(bào)可知，雅戈?duì)柟蓹?quán)投資業(yè)務(wù)對(duì)其凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)通常遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)服裝業(yè)務(wù)和地產(chǎn)業(yè)務(wù)，可見(jiàn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)對(duì)其十分重要，新準(zhǔn)則可能會(huì)對(duì)其股權(quán)投資的盈利能力產(chǎn)生較大影響。截至2018年12月31日，雅戈?duì)柍钟薪灰仔越鹑谫Y產(chǎn)約29.7億元，占總資產(chǎn)的3.93%，持有可供出售金融資產(chǎn)約204.48億元，占總資產(chǎn)的27.04%，并且可供出售金融資產(chǎn)全部為股權(quán)投資。舊準(zhǔn)則下的可供出售金融資產(chǎn)重新分類為新準(zhǔn)則下的交易性金融資產(chǎn)還是其他權(quán)益工具投資，成為雅戈?duì)栃枰髦乜紤]的問(wèn)題。

（二）新準(zhǔn)則放大了企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)性

新準(zhǔn)則擴(kuò)大了FVPL的適用范圍，注重及時(shí)反映股權(quán)投資資產(chǎn)質(zhì)量和股價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況。舊準(zhǔn)則下，可供出售金融資產(chǎn)是剩余類別（即凡是不能劃分為前三類的金融資產(chǎn)都自動(dòng)歸類為可供出售金融資產(chǎn)），其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“其他綜合收益”，出售時(shí)再將公允價(jià)值變動(dòng)額從“其他綜合收益”轉(zhuǎn)入投資收益，客觀上減少了利潤(rùn)表的波動(dòng)，減小了股權(quán)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。新準(zhǔn)則下，F(xiàn)VPL是剩余分類，即凡是不能劃分為前兩類的金融資產(chǎn)都自動(dòng)歸類為FVPL，原劃分為可供出售金融資產(chǎn)的股權(quán)投資由于并不滿足前兩類金融資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式和合同現(xiàn)金流量特征，在一般情況下應(yīng)被重分類為FVPL，導(dǎo)致公允價(jià)值變動(dòng)將直接影響稅前利潤(rùn)。對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)比重大的非金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果股權(quán)投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況好，公允價(jià)值以上升為主，那么企業(yè)傾向于將可供出售金融資產(chǎn)重分類為FVPL；如果股權(quán)投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)狀況不確定性因素多，公允價(jià)值上下波動(dòng)幅度大且頻繁，基于維持利潤(rùn)基本穩(wěn)定的需要，則企業(yè)傾向于將可供出售金融資產(chǎn)重分類為FVOCI。

避免因股價(jià)波動(dòng)而加大利潤(rùn)不穩(wěn)定性是雅戈?duì)枌⒖晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)全部歸類為FVOCI的主要原因。雅戈?duì)柍钟械墓蓹?quán)投資的公允價(jià)值波動(dòng)性較大，例如2016年可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)稅前發(fā)生額占利潤(rùn)總額的-84.89%，2018年占比為44.38%。雅戈?duì)栕?019年1月1日?qǐng)?zhí)行新準(zhǔn)則，將報(bào)表項(xiàng)目“可供出售金融資產(chǎn)”按照公允價(jià)值調(diào)整到“其他權(quán)益工具投資”列報(bào)，當(dāng)日增加其他權(quán)益工具投資約204.46億元，減少可供出售金融資產(chǎn)約204.48億元。這意味著雅戈?duì)枌⒖晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)全部分類為FVOCI，而沒(méi)有分類為FVPL。因?yàn)槿绻胤诸悶镕VPL，股價(jià)波動(dòng)直接影響利潤(rùn)，對(duì)雅戈?duì)栠@樣持有金融資產(chǎn)比重很高的企業(yè)來(lái)說(shuō)是不利的，而歸類為FVOCI則將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益，可以降低股價(jià)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的不確定影響。

（三）新準(zhǔn)則限制了企業(yè)盈余管理

新準(zhǔn)則限制盈余管理的主要有兩個(gè)方面。（1）金融資產(chǎn)處置。舊準(zhǔn)則下，企業(yè)將非交易性權(quán)益工具投資分類為“可供出售金融資產(chǎn)”科目，在可供出售金融資產(chǎn)處置時(shí)，原計(jì)入“其他綜合收益”的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)額可結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益；新準(zhǔn)則下，歸類為FVOCI的權(quán)益工具投資在處置時(shí)不得將原計(jì)入“其他綜合收益”的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)額結(jié)轉(zhuǎn)計(jì)入當(dāng)期損益。（2）金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。舊準(zhǔn)則下，企業(yè)因追加投資能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施重大影響的，可以將可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，處置過(guò)程中公允價(jià)值與賬面價(jià)值的差額和原計(jì)入其他綜合收益的累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)都轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益；新準(zhǔn)則下，處置其他權(quán)益工具投資時(shí)，累計(jì)公允價(jià)值變動(dòng)額計(jì)入其他綜合收益，從而不會(huì)影響當(dāng)期利潤(rùn)。因此，新準(zhǔn)則限制了企業(yè)通過(guò)非交易性權(quán)益工具投資的靈活處置或核算方式變更進(jìn)行盈余管理的空間。

舊準(zhǔn)則下，雅戈?duì)栔饕ㄟ^(guò)股權(quán)投資類金融資產(chǎn)的處置進(jìn)行真實(shí)盈余管理，2013—2018年，雅戈?duì)柾ㄟ^(guò)擇機(jī)處置可供出售金融資產(chǎn)，獲取的投資收益分別占當(dāng)年利潤(rùn)總額的17.53%、61.09%、43.54%、12.71%、138.43%和7.51%。同時(shí)，雅戈?duì)栠€通過(guò)金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資之間的轉(zhuǎn)換進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理，例如，雅戈?duì)栍?014年將持有的寧波銀行股份由可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為以權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資，因轉(zhuǎn)換產(chǎn)生投資收益6.43億元，占當(dāng)期利潤(rùn)總額的16.49%。雅戈?duì)?019年執(zhí)行新準(zhǔn)則后，將可供出售金融資產(chǎn)歸類為FVOCI，盈余管理將受到一定程度的限制。

（四）促使企業(yè)轉(zhuǎn)變投資戰(zhàn)略

企業(yè)的股權(quán)投資項(xiàng)目可以分為戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資。戰(zhàn)略投資是指以完善產(chǎn)業(yè)鏈和實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)為目的、利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的資本支出，具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)、對(duì)企業(yè)未來(lái)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響等特征，通常用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資來(lái)核算。財(cái)務(wù)投資是指以獲取中短期財(cái)務(wù)價(jià)值為目的，主要通過(guò)溢價(jià)退出實(shí)現(xiàn)資本增值的交易行為，具有短期性、投機(jī)性等特征，通常以金融資產(chǎn)的相關(guān)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行核算。從投資類型及目的來(lái)看，企業(yè)股權(quán)投資戰(zhàn)略表現(xiàn)為戰(zhàn)略投資和財(cái)務(wù)投資的比例組合，企業(yè)將可供出售金融資產(chǎn)重分類為FVOCI而非FVPL，導(dǎo)致具有盈余調(diào)節(jié)功能的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資難以繼續(xù)發(fā)揮平滑利潤(rùn)的作用，而作為戰(zhàn)略投資的長(zhǎng)期股權(quán)投資卻能以權(quán)益法給企業(yè)帶來(lái)可觀的投資收益，于是，企業(yè)的投資重心和盈利重心由以可供出售金融資產(chǎn)、其他權(quán)益工具投資等金融資產(chǎn)科目核算的財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向以權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資科目核算的戰(zhàn)略投資。

雅戈?duì)柕墓蓹?quán)投資戰(zhàn)略在新準(zhǔn)則實(shí)施后發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。2018年，雅戈?duì)枌?shí)施的股權(quán)投資戰(zhàn)略是“以戰(zhàn)略投資為主、財(cái)務(wù)投資為輔、產(chǎn)業(yè)投資為方向的戰(zhàn)略性穩(wěn)健型投資體系”，當(dāng)年增持了19個(gè)股權(quán)投資項(xiàng)目，全年對(duì)外凈投資額為47.76萬(wàn)元，較上年同期增加15.08萬(wàn)元。然而，繼2019年1月1日?qǐng)?zhí)行新準(zhǔn)則后，2019年4月30日，雅戈?duì)柊l(fā)布公告對(duì)投資戰(zhàn)略做出重大調(diào)整，表示未來(lái)將進(jìn)一步聚焦服裝主業(yè)的發(fā)展，除寧波銀行等戰(zhàn)略性投資和繼續(xù)履行投資承諾外，不再開(kāi)展非主業(yè)領(lǐng)域的財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，并擇機(jī)處置既有的38個(gè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資項(xiàng)目。2019年半年報(bào)顯示，其他權(quán)益工具投資處置的賬面余額減少了53.46億元，減少幅度為26.15%。而在處置財(cái)務(wù)投資的同時(shí)，雅戈?duì)柾度? 434.76萬(wàn)元以維持寧波銀行的持股比例。由此可見(jiàn)，雖然雅戈?duì)?018年以前已明確了戰(zhàn)略投資占主導(dǎo)地位，但基于財(cái)務(wù)投資的獲利性仍然進(jìn)行較多財(cái)務(wù)投資。新準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)投資的盈余調(diào)節(jié)功能的限制，使雅戈?duì)枅?jiān)定了將其股權(quán)投資戰(zhàn)略由為了出售賺取差價(jià)的財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向?yàn)榱藨?zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)的戰(zhàn)略投資的決心，同時(shí)在行動(dòng)上處置大量財(cái)務(wù)投資項(xiàng)目，增持寧波銀行等戰(zhàn)略投資項(xiàng)目。

（五）新準(zhǔn)則有利于企業(yè)保持盈利能力

執(zhí)行新準(zhǔn)則后，企業(yè)股權(quán)投資收益的主要來(lái)源有：（1）持有權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益；（2）處置長(zhǎng)期股權(quán)投資取得的投資收益；（3）持有其他權(quán)益工具投資取得的股利收入；（4）持有交易性金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)收益；（5）處置交易性金融資產(chǎn)取得的投資收益。企業(yè)將可供出售金融資產(chǎn)歸類為FVOCI后，權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益將取代可供出售金融資產(chǎn)持有及處置收益，成為最主要的投資盈利來(lái)源。大量的其他權(quán)益工具投資由于不能快速處置完畢，在短期內(nèi)帶來(lái)的股利收入也會(huì)成為重要的投資盈利來(lái)源，隨著財(cái)務(wù)投資投入的不斷減少直至完全剝離，收回的現(xiàn)金以及減少投資的資金會(huì)用于企業(yè)實(shí)體主業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)實(shí)體業(yè)務(wù)的盈利能力。

2019上半年，雅戈?duì)柾顿Y板塊實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.04億元，較上年同期增長(zhǎng)46.84%。究其原因，一是取得權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資收益10.65億元，較上年同期增加2.87億元，占當(dāng)期投資總收益的60%，其中，寧波銀行作為公司長(zhǎng)期持有的戰(zhàn)略投資項(xiàng)目，投資收益為10.30億元，為公司提供了穩(wěn)定回報(bào)。二是其他權(quán)益工具投資確認(rèn)投資收益5.03億元，占當(dāng)期投資總收益的28.35%，對(duì)投資業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)也做出不小貢獻(xiàn)。因此，實(shí)施“不再新增、加快處置財(cái)務(wù)性股權(quán)投資方案”沒(méi)有對(duì)雅戈?duì)柕墓蓹?quán)投資收益產(chǎn)生重大影響。此外，雅戈?duì)栐谔幹秘?cái)務(wù)性股權(quán)項(xiàng)目的過(guò)程中將陸續(xù)回收資金，有利于進(jìn)一步做大做強(qiáng)服裝主業(yè)，提高其整體盈利能力。這些說(shuō)明，雅戈?duì)栒{(diào)整股權(quán)投資戰(zhàn)略后，股權(quán)投資業(yè)務(wù)盈利能力得到保持。

四、結(jié)論與建議

本文以雅戈?duì)枮槔龑?duì)新金融工具準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的影響路徑進(jìn)行了分析。對(duì)于可供出售金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高的非金融企業(yè)而言，新金融工具準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)股權(quán)投資的一種特殊影響路徑是：新準(zhǔn)則放大企業(yè)利潤(rùn)波動(dòng)性并限制企業(yè)盈余管理，因此企業(yè)轉(zhuǎn)變股權(quán)投資戰(zhàn)略從而保持自身盈利能力。新準(zhǔn)則使FVPL成為金融資產(chǎn)剩余分類，放大企業(yè)股權(quán)投資的利潤(rùn)波動(dòng)性，導(dǎo)致企業(yè)將股權(quán)投資分類為FVOCI而不是FVPL；新準(zhǔn)則要求FVOCI的處置和轉(zhuǎn)換均不影響當(dāng)期損益，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)性股權(quán)投資的盈余管理功能受限，促使企業(yè)剝離財(cái)務(wù)投資、轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略投資，即股權(quán)投資重心由可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資；強(qiáng)化戰(zhàn)略投資有助于企業(yè)維持股權(quán)投資利潤(rùn)金額的基本穩(wěn)定，從而保持自身股權(quán)投資業(yè)務(wù)的盈利能力。

當(dāng)然，新金融工具準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)股權(quán)投資有多條影響路徑，本文只揭示了其中一種路徑。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在遵循新金融工具準(zhǔn)則的分類依據(jù)和列報(bào)披露要求的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身盈利需要和業(yè)務(wù)發(fā)展需要，對(duì)股權(quán)投資項(xiàng)目合理地分類為相應(yīng)的會(huì)計(jì)核算科目，同時(shí)重新審視經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，審慎開(kāi)展股權(quán)投資，維持盈余持續(xù)性。