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    人民幣國(guó)際化機(jī)遇:尋找中國(guó)的“石油人民幣”

    2020-11-20 02:03:37張明
    新財(cái)富 2020年11期
    關(guān)鍵詞:國(guó)際化貨幣人民幣

    張明

    美元本位制主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,美國(guó)保持著較高的經(jīng)常賬戶逆差,中國(guó)持有大量以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備,這些外儲(chǔ)具有貶值風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避過(guò)度依賴美元的風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)大力推行人民幣國(guó)際化。但在2015年,由于國(guó)內(nèi)外各方面原因,人民幣國(guó)際化遭遇挫折。深層次看,其核心原因是忽視發(fā)展人民幣的計(jì)價(jià)功能且忽視培育對(duì)人民幣的真實(shí)需求。新冠疫情之后,如果美國(guó)拒絕扮演一個(gè)負(fù)責(zé)任的公共產(chǎn)品提供者角色,其他國(guó)家將不得不尋求美元與美國(guó)金融體系的替代者。

    美元本位制下,國(guó)際貨幣體系的特征與變化

    當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系,被稱為“牙買(mǎi)加體系”或者“美元本位制”。雖然美元已經(jīng)與黃金徹底脫鉤,但受到布雷頓森林體系的制度慣性影響,美元依然在國(guó)際貨幣體系中扮演本位貨幣角色。

    美國(guó)長(zhǎng)期保持著經(jīng)常賬戶逆差與金融賬戶順差,也即通過(guò)經(jīng)常賬戶逆差輸出美元,而通過(guò)金融賬戶順差回流美元。例如,1982年至2019年這38年間,美國(guó)有37年面臨經(jīng)常賬戶逆差(除1991年外)。在2006年次貸危機(jī)爆發(fā)前,美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差占GDP比率達(dá)到5.8%的歷史性峰值。

    經(jīng)常賬戶逆差,意味著美國(guó)從全球借錢(qián),而長(zhǎng)期經(jīng)常賬戶逆差的結(jié)果,是美國(guó)成為一個(gè)規(guī)模龐大的全球凈債務(wù)人。從1989年起,美國(guó)開(kāi)始由一個(gè)全球凈債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槿騼魝鶆?wù)人。截至2019年底,美國(guó)的全球凈債務(wù)達(dá)到11.05萬(wàn)億美元,占其GDP的比率也達(dá)到51.6%的歷史性峰值(CEIC數(shù)據(jù))。

    與處于國(guó)際貨幣體系中心的美國(guó)相比,處于體系外圍的國(guó)家大多保持著經(jīng)常賬戶順差與金融賬戶逆差。換言之,這些國(guó)家主要是通過(guò)商品凈出口來(lái)獲得美元,然而為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的進(jìn)口需求、保持足夠的外債償付能力以及維持本國(guó)金融市場(chǎng)與匯率穩(wěn)定,這些國(guó)家通常不會(huì)花掉全部美元,而是選擇把一部分美元以外匯儲(chǔ)備的方式來(lái)持有,而這些外匯儲(chǔ)備的很大一部分,則投資于美國(guó)國(guó)債為代表的美元計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品。這就意味著,外圍國(guó)家通過(guò)商品進(jìn)出口獲得的美元,很大一部分又以外匯儲(chǔ)備投資的方式流回了美國(guó)。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),截至2019年底,全球外匯儲(chǔ)備達(dá)到11.73萬(wàn)億美元,其中美元資產(chǎn)占比高達(dá)62.0%。

    一個(gè)令人驚訝的事實(shí)是,盡管美國(guó)是全球凈債務(wù)人,但每年美國(guó)的海外投資收益卻持續(xù)為正。這好比美國(guó)每年從其他國(guó)家借錢(qián),但還從其他國(guó)家收取利息。例如,盡管美國(guó)在2019年底的全球凈債務(wù)高達(dá)11.05萬(wàn)億美元,但2019年美國(guó)的海外投資凈收益仍然達(dá)到了2704.8億美元。這種格局與美國(guó)海外資產(chǎn)與海外負(fù)債的結(jié)構(gòu)有關(guān)。外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)的投資,以國(guó)債等債券類資產(chǎn)為主,而美國(guó)投資者對(duì)全球的投資,以股票、股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)為主。長(zhǎng)期來(lái)看,權(quán)益類資產(chǎn)的收益率顯著高于債權(quán)類資產(chǎn),這能夠解釋美國(guó)作為全球凈債務(wù)人卻依然享受海外投資凈收益。有研究者將美國(guó)的這種角色稱之為“全球風(fēng)險(xiǎn)投資者”。作為美國(guó)的鏡像之一,中國(guó)雖然是一個(gè)全球凈債權(quán)人,但海外投資凈收益卻持續(xù)為負(fù)。

    在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了顯著的經(jīng)常賬戶失衡。例如,美國(guó)保持著較高的經(jīng)常賬戶逆差,而中國(guó)等國(guó)家保持著較高的經(jīng)常賬戶順差。那時(shí),包括中國(guó)在內(nèi)的債權(quán)國(guó)的核心擔(dān)憂是,隨著美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差與國(guó)際凈債務(wù)的累積,總有一天美元會(huì)因?yàn)椴豢爸刎?fù)而貶值,這會(huì)給持有大量以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備的債權(quán)國(guó)造成巨大的財(cái)富損失。但有趣的是,盡管次貸危機(jī)爆發(fā)在美國(guó),且美國(guó)實(shí)施了零利率與三輪量化寬松政策,但美元匯率從2008年至今卻不降反升。

    次貸危機(jī)爆發(fā)至今,外圍國(guó)家更加關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn),已變成了美國(guó)貨幣政策的負(fù)面外溢效應(yīng)。例如,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息與實(shí)施量化寬松時(shí),為了避免本國(guó)貨幣對(duì)美元的過(guò)快升值,其他國(guó)家也不得不跟著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施較為寬松的貨幣政策,這可能給這些國(guó)家?guī)?lái)資產(chǎn)價(jià)格泡沫與通貨膨脹。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)為加息與收緊量寬時(shí)(例如2013與2014年),為了避免短期資本持續(xù)外流與本幣對(duì)美元過(guò)快貶值,其他國(guó)家也不得不跟著美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)收縮貨幣政策,這可能導(dǎo)致這些國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格下跌與通貨緊縮。法國(guó)學(xué)者Rey把這種格局概括為“二元悖論”,即對(duì)一個(gè)國(guó)家而言,它只能在資本賬戶管制與獨(dú)立貨幣政策這二者之間擇其一,無(wú)論該國(guó)實(shí)施浮動(dòng)匯率制還是固定匯率制,均是如此。

    人民幣國(guó)際化十年:前進(jìn)與挫折

    在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,中國(guó)政府一方面意識(shí)到在國(guó)際貿(mào)易與投資中過(guò)度依賴美元可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題,另一方面也擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松貨幣政策可能導(dǎo)致美元大幅貶值,進(jìn)而給中國(guó)外匯儲(chǔ)備造成顯著損失。因此,中國(guó)央行從2009年起開(kāi)始大力推動(dòng)人民幣國(guó)際化。初期的人民幣國(guó)際化策略可以用“三位一體”來(lái)形容,即大力鼓勵(lì)在跨境貿(mào)易與直接投資中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算、大力發(fā)展以香港為代表的離岸人民幣金融中心、中國(guó)央行與其他央行簽署雙邊本幣互換。

    這10年間,人民幣國(guó)際化進(jìn)程恰好經(jīng)歷了一個(gè)完整的周期。2010年至2015年上半年是周期的上升期,人民幣國(guó)際化快速推進(jìn)。到2015年年中,中國(guó)跨境貿(mào)易有近1/3是用人民幣進(jìn)行結(jié)算的。香港人民幣存款規(guī)模在2014年底達(dá)到1萬(wàn)億元的峰值。中國(guó)央行與其他央行簽署的雙邊互換的規(guī)模在2015年中超過(guò)3萬(wàn)億元人民幣。然而,從2015年下半年至2018年底,人民幣國(guó)際化的速度顯著下降,很多指標(biāo)甚至出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。人民幣跨境結(jié)算占跨境貿(mào)易結(jié)算的比重下降至15%左右,香港人民幣存款規(guī)模下降至5000多億元,中國(guó)央行與其他央行簽署的雙邊本幣互換規(guī)模也沒(méi)有繼續(xù)快速擴(kuò)張。

    造成人民幣國(guó)際化進(jìn)程在2015年下半年至2018年期間步入下行周期的原因,既來(lái)自經(jīng)濟(jì)金融層面,也源于更深的層次。從經(jīng)濟(jì)金融層面來(lái)看,人民幣兌美元匯率在2015年811匯改之后由升值趨勢(shì)轉(zhuǎn)為貶值趨勢(shì)、中美貨幣政策操作的不對(duì)稱使得中美利差從2015年起顯著收縮、中國(guó)央行為了遏制人民幣兌美元貶值而顯著收緊了對(duì)人民幣資金外流的管制、中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的上升與顯性化導(dǎo)致人民幣金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露增加與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升,均是造成人民幣國(guó)際化速度放緩的重要原因。從更深層次來(lái)看,過(guò)度重視人民幣作為結(jié)算貨幣的功能而相對(duì)忽視了計(jì)價(jià)貨幣功能、過(guò)度重視發(fā)展離岸人民幣金融中心而相對(duì)忽視了培育對(duì)于人民幣的真實(shí)需求、中國(guó)央行在人民幣匯率與利率形成機(jī)制尚未充分市場(chǎng)化之前就大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化從而造成套利交易大行其道,這些因素也制約了人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步快速發(fā)展。

    不過(guò)總體來(lái)看,過(guò)去10余年,人民幣國(guó)際化取得了重要進(jìn)展。截至2019年底,人民幣已經(jīng)成為全球第五大結(jié)算貨幣(占比1.9%)、全球第八大外匯交易貨幣(占比2.0%)、全球第五大外匯儲(chǔ)備貨幣(占比2.0%)。人民幣國(guó)際化最重要的里程碑式事件,當(dāng)屬在2016年10月,人民幣被正式納入IMF特別提款權(quán)貨幣籃,權(quán)重達(dá)到10.9%,在美元、歐元之后位列第三,超過(guò)英鎊與日元。這反映了國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化相關(guān)進(jìn)展的客觀認(rèn)可。

    新冠疫情對(duì)國(guó)際貨幣體系的潛在沖擊:美元體系吸引力下降

    新冠疫情爆發(fā)至今,美國(guó)已經(jīng)成為全球疫情最嚴(yán)重的國(guó)家。根據(jù)IMF今年6月的預(yù)測(cè),2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)萎縮8%,陷入深度衰退。為了應(yīng)對(duì)新冠疫情下的經(jīng)濟(jì)下行與市場(chǎng)動(dòng)蕩,美國(guó)政府實(shí)施了前所未有的逆周期宏觀政策。貨幣政策方面,美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率調(diào)低150個(gè)基點(diǎn)至零利率,實(shí)施了無(wú)上限量化寬松政策,并且出臺(tái)了多項(xiàng)創(chuàng)新性流動(dòng)性供給舉措來(lái)緩解金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性危機(jī)。作為極度寬松貨幣政策的結(jié)果,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已經(jīng)由年初的4萬(wàn)億美元左右,飆升至目前的超過(guò)7萬(wàn)億美元。財(cái)政政策方面,美國(guó)政府出臺(tái)了規(guī)模達(dá)到2.25萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激方案,相當(dāng)于GDP的10.5%。美元指數(shù)今年前升后降,由年初的96-97點(diǎn)一度上升至102-103點(diǎn),目前再度回落至96-97點(diǎn)。

    當(dāng)前,市場(chǎng)上再度出現(xiàn)了美元指數(shù)可能大幅貶值的擔(dān)心,理由一是疫情沖擊下美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退,二是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了極其寬松的財(cái)政政策。但正如10多年前的美國(guó)次貸危機(jī)一樣,美元指數(shù)本身未必會(huì)顯著貶值。首先,疫情在重創(chuàng)了美國(guó)的同時(shí),也重創(chuàng)了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。例如,根據(jù)IMF的最新預(yù)測(cè),2020年歐元區(qū)、英國(guó)與日本經(jīng)濟(jì)將分別萎縮10.2%、10.2%與5.8%。其次,其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同樣實(shí)施了非常寬松的貨幣政策。目前歐元區(qū)與日本的短期政策性利率與10年期國(guó)債利率均為負(fù)利率。再次,2020年上半年的全球金融動(dòng)蕩,事實(shí)上強(qiáng)化而非削弱了美元與美國(guó)國(guó)債作為全球最重要避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位。最后,未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性很可能繼續(xù)上升,例如中美博弈可能全面加劇、中東地緣政治沖突可能再度上升、美國(guó)國(guó)內(nèi)大選撲朔迷離、英國(guó)脫歐進(jìn)程可能再生變局等。不確定性的上升,可能再度強(qiáng)化投資者的避險(xiǎn)情緒,從而推升美元指數(shù)。所以,主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣都將面臨負(fù)面沖擊,而美元很可能是這些貨幣中相對(duì)表現(xiàn)更好的那一個(gè)。

    換言之,在新冠疫情沖擊下,從經(jīng)濟(jì)金融基本面來(lái)看,美元的國(guó)際貨幣地位未必會(huì)被顯著削弱。不過(guò),如果未來(lái)美國(guó)政府必須沿用特朗普政府的單邊主義政策基調(diào),繼續(xù)拒絕為全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融秩序穩(wěn)定提供公共產(chǎn)品的話,這就可能使得美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位在中期內(nèi)逐漸弱化。例如,特朗普政府試圖用更加碎片化的雙邊貿(mào)易協(xié)定來(lái)取代全球性多邊貿(mào)易協(xié)定,因?yàn)槊绹?guó)可以更容易地向談判對(duì)象施壓,以實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益最大化。又如,在很多問(wèn)題上,特朗普政府過(guò)于斤斤計(jì)較,不愿意繼續(xù)提供全球公共產(chǎn)品,例如最近美國(guó)正式宣布退出世界衛(wèi)生組織。如果儲(chǔ)備貨幣的提供國(guó)拒絕扮演一個(gè)負(fù)責(zé)任的公共產(chǎn)品提供者,那么,美元與美國(guó)金融體系的國(guó)際吸引力終將逐漸下降,其他國(guó)家將不得不尋求美元與美國(guó)金融體系的替代者。

    值得一提的是,本次新冠肺炎疫情的爆發(fā),進(jìn)一步加劇了世界經(jīng)濟(jì)面臨的長(zhǎng)期性停滯格局。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、發(fā)達(dá)國(guó)家政府債務(wù)攀升至歷史頂峰、發(fā)達(dá)國(guó)家央行持續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策,這些因素都在加劇全球負(fù)利率的格局。當(dāng)前的全球發(fā)達(dá)國(guó)家政府債券中,已經(jīng)有1/4左右變?yōu)樨?fù)利率債券。不難預(yù)測(cè),在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),負(fù)利率狀況將會(huì)進(jìn)一步加深,這是全球金融體系從未經(jīng)歷過(guò)的狀態(tài)。

    負(fù)利率將對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債管理造成巨大挑戰(zhàn),很可能會(huì)迫使這些機(jī)構(gòu)不得不加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資,而這種新的風(fēng)險(xiǎn)追逐行為是否會(huì)帶來(lái)新的金融不穩(wěn)定,甚至釀成下一輪全球金融危機(jī)?迄今為止,美聯(lián)儲(chǔ)都拒絕把負(fù)利率作為一種政策選項(xiàng),這至少表明了美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為負(fù)利率可能會(huì)損害美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。但誰(shuí)也不知道,未來(lái)美國(guó)短長(zhǎng)期利率是否也會(huì)進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間?全球負(fù)利率時(shí)代將會(huì)如何改變?nèi)蜇泿鸥?jìng)爭(zhēng)的格局呢?讓我們拭目以待。

    疫情后,人民幣國(guó)際化之路何去何從

    總體來(lái)看,新冠疫情爆發(fā)下,人民幣國(guó)際化既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn),且機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

    從機(jī)遇來(lái)看,一方面,由于疫情防控有力、宏觀政策得當(dāng),2020年中國(guó)有望成為全球大型經(jīng)濟(jì)體中唯一一個(gè)正增長(zhǎng)者。全球向下、中國(guó)向上,這將使得2020年底中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重會(huì)顯著提升。另一方面,中國(guó)也是全球大國(guó)中依然保持著貨幣政策正利率空間的國(guó)家。在其他國(guó)家普遍出現(xiàn)零利率或者負(fù)利率的情況下,正利率將會(huì)提高人民幣金融資產(chǎn)(尤其是固定收益率資產(chǎn))相對(duì)于其他幣種資產(chǎn)的吸引力,從而吸引外國(guó)投資者持續(xù)增配人民幣資產(chǎn)。

    從挑戰(zhàn)來(lái)看,自疫情爆發(fā)至今,中美經(jīng)貿(mào)摩擦明顯加劇。尤其是特朗普政府遭遇疫情與弗洛伊德事件雙重打擊、國(guó)內(nèi)民意支持率顯著下降,為了贏得今年11月的大選,其很可能繼續(xù)拿中國(guó)做文章。近期中美就香港問(wèn)題的博弈、南海問(wèn)題博弈、新疆西藏問(wèn)題博弈都在加深。美國(guó)威脅要對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制裁,也威脅要將中資金融機(jī)構(gòu)擠出SWIFT體系。雖然這些威脅能夠在多大程度上變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),目前尚不可知,但無(wú)論如何,中國(guó)的外部環(huán)境將會(huì)變得更加復(fù)雜,這自然會(huì)影響到人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

    根據(jù)筆者的觀察,從2018年起,中國(guó)政府似乎已經(jīng)改變了推進(jìn)人民幣國(guó)際化的策略。新的策略可以被概括為新的“三位一體”,即大力促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者加快開(kāi)放在岸金融市場(chǎng)、在中國(guó)周邊以及一帶一路國(guó)家著力培養(yǎng)對(duì)于人民幣的真實(shí)需求。

    2018年3月,人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨市場(chǎng)在上海建立。這個(gè)市場(chǎng)在過(guò)去兩年內(nèi)取得重大進(jìn)展:截至2020年3月,原油期貨日盤(pán)成交量突破20萬(wàn)手,持倉(cāng)總量突破10萬(wàn)手,兩年累計(jì)成交金額近30萬(wàn)億元,總開(kāi)戶數(shù)突破10萬(wàn),境外客戶分布五大洲19個(gè)國(guó)家和地區(qū)(上海國(guó)際能源交易中心數(shù)據(jù))。目前,上海原油期貨已成長(zhǎng)為規(guī)模僅次于WTI和Brent原油期貨的第三大原油期貨。未來(lái),中國(guó)政府將會(huì)把人民幣計(jì)價(jià)功能從原油向天然氣、鐵礦石、大豆、玉米等其他中國(guó)大量進(jìn)口的大宗商品擴(kuò)展,逐漸增強(qiáng)中國(guó)作為主要進(jìn)口商的大宗商品定價(jià)能力,同時(shí)強(qiáng)化人民幣的計(jì)價(jià)貨幣功能。

    最近幾年來(lái),在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放方面,中國(guó)政府已經(jīng)取得一系列進(jìn)展。一方面,中國(guó)股票與債券被納入越來(lái)越多的國(guó)際金融指數(shù),這意味著全球機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)將會(huì)顯著增配人民幣計(jì)價(jià)的股票與債券。另一方面,中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)境外合格機(jī)構(gòu)投資者逐漸放開(kāi)了投資額度,有些市場(chǎng)甚至不再設(shè)置投資額度。針對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),有助于向外國(guó)投資者提供更大規(guī)模、更多品種、更高流動(dòng)性的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn),從而增強(qiáng)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。未來(lái),中國(guó)政府尤其應(yīng)該對(duì)一帶一路沿線國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者加快開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。這樣既有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展,又能夠方便通過(guò)貨物與服務(wù)貿(mào)易、直接投資、跨境信貸等方式輸出的人民幣通過(guò)金融市場(chǎng)投資回流國(guó)內(nèi)。這與當(dāng)年“石油美元”的發(fā)展有異曲同工之處。

    如前所述,在人民幣國(guó)際化的前10年,中國(guó)政府一直在大力發(fā)展以香港為代表的離岸人民幣金融中心。離岸金融市場(chǎng)上的投資者是否愿意持有人民幣資產(chǎn),關(guān)鍵是看人民幣資產(chǎn)的收益率與人民幣匯率的升值預(yù)期,他們對(duì)人民幣的黏性并不強(qiáng)。相反,通過(guò)鼓勵(lì)人民幣在周邊鄰國(guó)以及一帶一路沿線國(guó)家的使用,以培養(yǎng)境外居民與企業(yè)對(duì)人民幣的真實(shí)需求,這有助于培養(yǎng)黏性更高的境外人民幣用戶,是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的更加真實(shí)、更可持續(xù)的途徑。

    考慮到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的演進(jìn)受到制度慣性與網(wǎng)絡(luò)正外部性等因素的影響,具有緩慢變遷的特征,如果人民幣能夠在10年之后的2030年,在國(guó)際支付、外匯交易、儲(chǔ)備貨幣這三個(gè)維度上全面超過(guò)英鎊與日本,成長(zhǎng)為僅次于美元與歐元的全球第三大國(guó)際貨幣,這就意味著人民幣國(guó)際化達(dá)到了新的里程碑。這個(gè)目標(biāo)更為現(xiàn)實(shí)、更加可能達(dá)到,因此應(yīng)該成為未來(lái)10年中國(guó)政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的中期目標(biāo)。

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