• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    人民幣國(guó)際化機(jī)遇:尋找中國(guó)的“石油人民幣”

    2020-11-20 02:03:37張明
    新財(cái)富 2020年11期
    關(guān)鍵詞:國(guó)際化貨幣人民幣

    張明

    美元本位制主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系下,美國(guó)保持著較高的經(jīng)常賬戶逆差,中國(guó)持有大量以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備,這些外儲(chǔ)具有貶值風(fēng)險(xiǎn)。為了規(guī)避過(guò)度依賴美元的風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)大力推行人民幣國(guó)際化。但在2015年,由于國(guó)內(nèi)外各方面原因,人民幣國(guó)際化遭遇挫折。深層次看,其核心原因是忽視發(fā)展人民幣的計(jì)價(jià)功能且忽視培育對(duì)人民幣的真實(shí)需求。新冠疫情之后,如果美國(guó)拒絕扮演一個(gè)負(fù)責(zé)任的公共產(chǎn)品提供者角色,其他國(guó)家將不得不尋求美元與美國(guó)金融體系的替代者。

    美元本位制下,國(guó)際貨幣體系的特征與變化

    當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系,被稱為“牙買(mǎi)加體系”或者“美元本位制”。雖然美元已經(jīng)與黃金徹底脫鉤,但受到布雷頓森林體系的制度慣性影響,美元依然在國(guó)際貨幣體系中扮演本位貨幣角色。

    美國(guó)長(zhǎng)期保持著經(jīng)常賬戶逆差與金融賬戶順差,也即通過(guò)經(jīng)常賬戶逆差輸出美元,而通過(guò)金融賬戶順差回流美元。例如,1982年至2019年這38年間,美國(guó)有37年面臨經(jīng)常賬戶逆差(除1991年外)。在2006年次貸危機(jī)爆發(fā)前,美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差占GDP比率達(dá)到5.8%的歷史性峰值。

    經(jīng)常賬戶逆差,意味著美國(guó)從全球借錢(qián),而長(zhǎng)期經(jīng)常賬戶逆差的結(jié)果,是美國(guó)成為一個(gè)規(guī)模龐大的全球凈債務(wù)人。從1989年起,美國(guó)開(kāi)始由一個(gè)全球凈債權(quán)人轉(zhuǎn)變?yōu)槿騼魝鶆?wù)人。截至2019年底,美國(guó)的全球凈債務(wù)達(dá)到11.05萬(wàn)億美元,占其GDP的比率也達(dá)到51.6%的歷史性峰值(CEIC數(shù)據(jù))。

    與處于國(guó)際貨幣體系中心的美國(guó)相比,處于體系外圍的國(guó)家大多保持著經(jīng)常賬戶順差與金融賬戶逆差。換言之,這些國(guó)家主要是通過(guò)商品凈出口來(lái)獲得美元,然而為了應(yīng)對(duì)未來(lái)的進(jìn)口需求、保持足夠的外債償付能力以及維持本國(guó)金融市場(chǎng)與匯率穩(wěn)定,這些國(guó)家通常不會(huì)花掉全部美元,而是選擇把一部分美元以外匯儲(chǔ)備的方式來(lái)持有,而這些外匯儲(chǔ)備的很大一部分,則投資于美國(guó)國(guó)債為代表的美元計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品。這就意味著,外圍國(guó)家通過(guò)商品進(jìn)出口獲得的美元,很大一部分又以外匯儲(chǔ)備投資的方式流回了美國(guó)。根據(jù)IMF的統(tǒng)計(jì),截至2019年底,全球外匯儲(chǔ)備達(dá)到11.73萬(wàn)億美元,其中美元資產(chǎn)占比高達(dá)62.0%。

    一個(gè)令人驚訝的事實(shí)是,盡管美國(guó)是全球凈債務(wù)人,但每年美國(guó)的海外投資收益卻持續(xù)為正。這好比美國(guó)每年從其他國(guó)家借錢(qián),但還從其他國(guó)家收取利息。例如,盡管美國(guó)在2019年底的全球凈債務(wù)高達(dá)11.05萬(wàn)億美元,但2019年美國(guó)的海外投資凈收益仍然達(dá)到了2704.8億美元。這種格局與美國(guó)海外資產(chǎn)與海外負(fù)債的結(jié)構(gòu)有關(guān)。外國(guó)投資者對(duì)美國(guó)的投資,以國(guó)債等債券類資產(chǎn)為主,而美國(guó)投資者對(duì)全球的投資,以股票、股權(quán)等權(quán)益類資產(chǎn)為主。長(zhǎng)期來(lái)看,權(quán)益類資產(chǎn)的收益率顯著高于債權(quán)類資產(chǎn),這能夠解釋美國(guó)作為全球凈債務(wù)人卻依然享受海外投資凈收益。有研究者將美國(guó)的這種角色稱之為“全球風(fēng)險(xiǎn)投資者”。作為美國(guó)的鏡像之一,中國(guó)雖然是一個(gè)全球凈債權(quán)人,但海外投資凈收益卻持續(xù)為負(fù)。

    在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了顯著的經(jīng)常賬戶失衡。例如,美國(guó)保持著較高的經(jīng)常賬戶逆差,而中國(guó)等國(guó)家保持著較高的經(jīng)常賬戶順差。那時(shí),包括中國(guó)在內(nèi)的債權(quán)國(guó)的核心擔(dān)憂是,隨著美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差與國(guó)際凈債務(wù)的累積,總有一天美元會(huì)因?yàn)椴豢爸刎?fù)而貶值,這會(huì)給持有大量以美元計(jì)價(jià)的外匯儲(chǔ)備的債權(quán)國(guó)造成巨大的財(cái)富損失。但有趣的是,盡管次貸危機(jī)爆發(fā)在美國(guó),且美國(guó)實(shí)施了零利率與三輪量化寬松政策,但美元匯率從2008年至今卻不降反升。

    次貸危機(jī)爆發(fā)至今,外圍國(guó)家更加關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn),已變成了美國(guó)貨幣政策的負(fù)面外溢效應(yīng)。例如,當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息與實(shí)施量化寬松時(shí),為了避免本國(guó)貨幣對(duì)美元的過(guò)快升值,其他國(guó)家也不得不跟著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施較為寬松的貨幣政策,這可能給這些國(guó)家?guī)?lái)資產(chǎn)價(jià)格泡沫與通貨膨脹。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)為加息與收緊量寬時(shí)(例如2013與2014年),為了避免短期資本持續(xù)外流與本幣對(duì)美元過(guò)快貶值,其他國(guó)家也不得不跟著美聯(lián)儲(chǔ)被動(dòng)收縮貨幣政策,這可能導(dǎo)致這些國(guó)家的資產(chǎn)價(jià)格下跌與通貨緊縮。法國(guó)學(xué)者Rey把這種格局概括為“二元悖論”,即對(duì)一個(gè)國(guó)家而言,它只能在資本賬戶管制與獨(dú)立貨幣政策這二者之間擇其一,無(wú)論該國(guó)實(shí)施浮動(dòng)匯率制還是固定匯率制,均是如此。

    人民幣國(guó)際化十年:前進(jìn)與挫折

    在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,中國(guó)政府一方面意識(shí)到在國(guó)際貿(mào)易與投資中過(guò)度依賴美元可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)與問(wèn)題,另一方面也擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)極度寬松貨幣政策可能導(dǎo)致美元大幅貶值,進(jìn)而給中國(guó)外匯儲(chǔ)備造成顯著損失。因此,中國(guó)央行從2009年起開(kāi)始大力推動(dòng)人民幣國(guó)際化。初期的人民幣國(guó)際化策略可以用“三位一體”來(lái)形容,即大力鼓勵(lì)在跨境貿(mào)易與直接投資中使用人民幣進(jìn)行結(jié)算、大力發(fā)展以香港為代表的離岸人民幣金融中心、中國(guó)央行與其他央行簽署雙邊本幣互換。

    這10年間,人民幣國(guó)際化進(jìn)程恰好經(jīng)歷了一個(gè)完整的周期。2010年至2015年上半年是周期的上升期,人民幣國(guó)際化快速推進(jìn)。到2015年年中,中國(guó)跨境貿(mào)易有近1/3是用人民幣進(jìn)行結(jié)算的。香港人民幣存款規(guī)模在2014年底達(dá)到1萬(wàn)億元的峰值。中國(guó)央行與其他央行簽署的雙邊互換的規(guī)模在2015年中超過(guò)3萬(wàn)億元人民幣。然而,從2015年下半年至2018年底,人民幣國(guó)際化的速度顯著下降,很多指標(biāo)甚至出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。人民幣跨境結(jié)算占跨境貿(mào)易結(jié)算的比重下降至15%左右,香港人民幣存款規(guī)模下降至5000多億元,中國(guó)央行與其他央行簽署的雙邊本幣互換規(guī)模也沒(méi)有繼續(xù)快速擴(kuò)張。

    造成人民幣國(guó)際化進(jìn)程在2015年下半年至2018年期間步入下行周期的原因,既來(lái)自經(jīng)濟(jì)金融層面,也源于更深的層次。從經(jīng)濟(jì)金融層面來(lái)看,人民幣兌美元匯率在2015年811匯改之后由升值趨勢(shì)轉(zhuǎn)為貶值趨勢(shì)、中美貨幣政策操作的不對(duì)稱使得中美利差從2015年起顯著收縮、中國(guó)央行為了遏制人民幣兌美元貶值而顯著收緊了對(duì)人民幣資金外流的管制、中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的上升與顯性化導(dǎo)致人民幣金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露增加與風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升,均是造成人民幣國(guó)際化速度放緩的重要原因。從更深層次來(lái)看,過(guò)度重視人民幣作為結(jié)算貨幣的功能而相對(duì)忽視了計(jì)價(jià)貨幣功能、過(guò)度重視發(fā)展離岸人民幣金融中心而相對(duì)忽視了培育對(duì)于人民幣的真實(shí)需求、中國(guó)央行在人民幣匯率與利率形成機(jī)制尚未充分市場(chǎng)化之前就大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化從而造成套利交易大行其道,這些因素也制約了人民幣國(guó)際化的進(jìn)一步快速發(fā)展。

    不過(guò)總體來(lái)看,過(guò)去10余年,人民幣國(guó)際化取得了重要進(jìn)展。截至2019年底,人民幣已經(jīng)成為全球第五大結(jié)算貨幣(占比1.9%)、全球第八大外匯交易貨幣(占比2.0%)、全球第五大外匯儲(chǔ)備貨幣(占比2.0%)。人民幣國(guó)際化最重要的里程碑式事件,當(dāng)屬在2016年10月,人民幣被正式納入IMF特別提款權(quán)貨幣籃,權(quán)重達(dá)到10.9%,在美元、歐元之后位列第三,超過(guò)英鎊與日元。這反映了國(guó)際社會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化相關(guān)進(jìn)展的客觀認(rèn)可。

    新冠疫情對(duì)國(guó)際貨幣體系的潛在沖擊:美元體系吸引力下降

    新冠疫情爆發(fā)至今,美國(guó)已經(jīng)成為全球疫情最嚴(yán)重的國(guó)家。根據(jù)IMF今年6月的預(yù)測(cè),2020年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)萎縮8%,陷入深度衰退。為了應(yīng)對(duì)新冠疫情下的經(jīng)濟(jì)下行與市場(chǎng)動(dòng)蕩,美國(guó)政府實(shí)施了前所未有的逆周期宏觀政策。貨幣政策方面,美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率調(diào)低150個(gè)基點(diǎn)至零利率,實(shí)施了無(wú)上限量化寬松政策,并且出臺(tái)了多項(xiàng)創(chuàng)新性流動(dòng)性供給舉措來(lái)緩解金融市場(chǎng)上的流動(dòng)性危機(jī)。作為極度寬松貨幣政策的結(jié)果,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表總規(guī)模已經(jīng)由年初的4萬(wàn)億美元左右,飆升至目前的超過(guò)7萬(wàn)億美元。財(cái)政政策方面,美國(guó)政府出臺(tái)了規(guī)模達(dá)到2.25萬(wàn)億美元的財(cái)政刺激方案,相當(dāng)于GDP的10.5%。美元指數(shù)今年前升后降,由年初的96-97點(diǎn)一度上升至102-103點(diǎn),目前再度回落至96-97點(diǎn)。

    當(dāng)前,市場(chǎng)上再度出現(xiàn)了美元指數(shù)可能大幅貶值的擔(dān)心,理由一是疫情沖擊下美國(guó)經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退,二是美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了極其寬松的財(cái)政政策。但正如10多年前的美國(guó)次貸危機(jī)一樣,美元指數(shù)本身未必會(huì)顯著貶值。首先,疫情在重創(chuàng)了美國(guó)的同時(shí),也重創(chuàng)了其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。例如,根據(jù)IMF的最新預(yù)測(cè),2020年歐元區(qū)、英國(guó)與日本經(jīng)濟(jì)將分別萎縮10.2%、10.2%與5.8%。其次,其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同樣實(shí)施了非常寬松的貨幣政策。目前歐元區(qū)與日本的短期政策性利率與10年期國(guó)債利率均為負(fù)利率。再次,2020年上半年的全球金融動(dòng)蕩,事實(shí)上強(qiáng)化而非削弱了美元與美國(guó)國(guó)債作為全球最重要避險(xiǎn)資產(chǎn)的地位。最后,未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),全球經(jīng)濟(jì)政策的不確定性很可能繼續(xù)上升,例如中美博弈可能全面加劇、中東地緣政治沖突可能再度上升、美國(guó)國(guó)內(nèi)大選撲朔迷離、英國(guó)脫歐進(jìn)程可能再生變局等。不確定性的上升,可能再度強(qiáng)化投資者的避險(xiǎn)情緒,從而推升美元指數(shù)。所以,主要發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣都將面臨負(fù)面沖擊,而美元很可能是這些貨幣中相對(duì)表現(xiàn)更好的那一個(gè)。

    換言之,在新冠疫情沖擊下,從經(jīng)濟(jì)金融基本面來(lái)看,美元的國(guó)際貨幣地位未必會(huì)被顯著削弱。不過(guò),如果未來(lái)美國(guó)政府必須沿用特朗普政府的單邊主義政策基調(diào),繼續(xù)拒絕為全球政治、經(jīng)濟(jì)、金融秩序穩(wěn)定提供公共產(chǎn)品的話,這就可能使得美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位在中期內(nèi)逐漸弱化。例如,特朗普政府試圖用更加碎片化的雙邊貿(mào)易協(xié)定來(lái)取代全球性多邊貿(mào)易協(xié)定,因?yàn)槊绹?guó)可以更容易地向談判對(duì)象施壓,以實(shí)現(xiàn)國(guó)家利益最大化。又如,在很多問(wèn)題上,特朗普政府過(guò)于斤斤計(jì)較,不愿意繼續(xù)提供全球公共產(chǎn)品,例如最近美國(guó)正式宣布退出世界衛(wèi)生組織。如果儲(chǔ)備貨幣的提供國(guó)拒絕扮演一個(gè)負(fù)責(zé)任的公共產(chǎn)品提供者,那么,美元與美國(guó)金融體系的國(guó)際吸引力終將逐漸下降,其他國(guó)家將不得不尋求美元與美國(guó)金融體系的替代者。

    值得一提的是,本次新冠肺炎疫情的爆發(fā),進(jìn)一步加劇了世界經(jīng)濟(jì)面臨的長(zhǎng)期性停滯格局。全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、發(fā)達(dá)國(guó)家政府債務(wù)攀升至歷史頂峰、發(fā)達(dá)國(guó)家央行持續(xù)實(shí)施極度寬松的貨幣政策,這些因素都在加劇全球負(fù)利率的格局。當(dāng)前的全球發(fā)達(dá)國(guó)家政府債券中,已經(jīng)有1/4左右變?yōu)樨?fù)利率債券。不難預(yù)測(cè),在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi),負(fù)利率狀況將會(huì)進(jìn)一步加深,這是全球金融體系從未經(jīng)歷過(guò)的狀態(tài)。

    負(fù)利率將對(duì)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債管理造成巨大挑戰(zhàn),很可能會(huì)迫使這些機(jī)構(gòu)不得不加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資,而這種新的風(fēng)險(xiǎn)追逐行為是否會(huì)帶來(lái)新的金融不穩(wěn)定,甚至釀成下一輪全球金融危機(jī)?迄今為止,美聯(lián)儲(chǔ)都拒絕把負(fù)利率作為一種政策選項(xiàng),這至少表明了美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為負(fù)利率可能會(huì)損害美元的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣地位。但誰(shuí)也不知道,未來(lái)美國(guó)短長(zhǎng)期利率是否也會(huì)進(jìn)入負(fù)利率區(qū)間?全球負(fù)利率時(shí)代將會(huì)如何改變?nèi)蜇泿鸥?jìng)爭(zhēng)的格局呢?讓我們拭目以待。

    疫情后,人民幣國(guó)際化之路何去何從

    總體來(lái)看,新冠疫情爆發(fā)下,人民幣國(guó)際化既有機(jī)遇也有挑戰(zhàn),且機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。

    從機(jī)遇來(lái)看,一方面,由于疫情防控有力、宏觀政策得當(dāng),2020年中國(guó)有望成為全球大型經(jīng)濟(jì)體中唯一一個(gè)正增長(zhǎng)者。全球向下、中國(guó)向上,這將使得2020年底中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球經(jīng)濟(jì)的比重會(huì)顯著提升。另一方面,中國(guó)也是全球大國(guó)中依然保持著貨幣政策正利率空間的國(guó)家。在其他國(guó)家普遍出現(xiàn)零利率或者負(fù)利率的情況下,正利率將會(huì)提高人民幣金融資產(chǎn)(尤其是固定收益率資產(chǎn))相對(duì)于其他幣種資產(chǎn)的吸引力,從而吸引外國(guó)投資者持續(xù)增配人民幣資產(chǎn)。

    從挑戰(zhàn)來(lái)看,自疫情爆發(fā)至今,中美經(jīng)貿(mào)摩擦明顯加劇。尤其是特朗普政府遭遇疫情與弗洛伊德事件雙重打擊、國(guó)內(nèi)民意支持率顯著下降,為了贏得今年11月的大選,其很可能繼續(xù)拿中國(guó)做文章。近期中美就香港問(wèn)題的博弈、南海問(wèn)題博弈、新疆西藏問(wèn)題博弈都在加深。美國(guó)威脅要對(duì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行制裁,也威脅要將中資金融機(jī)構(gòu)擠出SWIFT體系。雖然這些威脅能夠在多大程度上變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),目前尚不可知,但無(wú)論如何,中國(guó)的外部環(huán)境將會(huì)變得更加復(fù)雜,這自然會(huì)影響到人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

    根據(jù)筆者的觀察,從2018年起,中國(guó)政府似乎已經(jīng)改變了推進(jìn)人民幣國(guó)際化的策略。新的策略可以被概括為新的“三位一體”,即大力促進(jìn)人民幣計(jì)價(jià)的大宗商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展、對(duì)境外機(jī)構(gòu)投資者加快開(kāi)放在岸金融市場(chǎng)、在中國(guó)周邊以及一帶一路國(guó)家著力培養(yǎng)對(duì)于人民幣的真實(shí)需求。

    2018年3月,人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨市場(chǎng)在上海建立。這個(gè)市場(chǎng)在過(guò)去兩年內(nèi)取得重大進(jìn)展:截至2020年3月,原油期貨日盤(pán)成交量突破20萬(wàn)手,持倉(cāng)總量突破10萬(wàn)手,兩年累計(jì)成交金額近30萬(wàn)億元,總開(kāi)戶數(shù)突破10萬(wàn),境外客戶分布五大洲19個(gè)國(guó)家和地區(qū)(上海國(guó)際能源交易中心數(shù)據(jù))。目前,上海原油期貨已成長(zhǎng)為規(guī)模僅次于WTI和Brent原油期貨的第三大原油期貨。未來(lái),中國(guó)政府將會(huì)把人民幣計(jì)價(jià)功能從原油向天然氣、鐵礦石、大豆、玉米等其他中國(guó)大量進(jìn)口的大宗商品擴(kuò)展,逐漸增強(qiáng)中國(guó)作為主要進(jìn)口商的大宗商品定價(jià)能力,同時(shí)強(qiáng)化人民幣的計(jì)價(jià)貨幣功能。

    最近幾年來(lái),在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放方面,中國(guó)政府已經(jīng)取得一系列進(jìn)展。一方面,中國(guó)股票與債券被納入越來(lái)越多的國(guó)際金融指數(shù),這意味著全球機(jī)構(gòu)投資者未來(lái)將會(huì)顯著增配人民幣計(jì)價(jià)的股票與債券。另一方面,中國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)對(duì)境外合格機(jī)構(gòu)投資者逐漸放開(kāi)了投資額度,有些市場(chǎng)甚至不再設(shè)置投資額度。針對(duì)外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng),有助于向外國(guó)投資者提供更大規(guī)模、更多品種、更高流動(dòng)性的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn),從而增強(qiáng)人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的功能。未來(lái),中國(guó)政府尤其應(yīng)該對(duì)一帶一路沿線國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者加快開(kāi)放國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。這樣既有助于促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展,又能夠方便通過(guò)貨物與服務(wù)貿(mào)易、直接投資、跨境信貸等方式輸出的人民幣通過(guò)金融市場(chǎng)投資回流國(guó)內(nèi)。這與當(dāng)年“石油美元”的發(fā)展有異曲同工之處。

    如前所述,在人民幣國(guó)際化的前10年,中國(guó)政府一直在大力發(fā)展以香港為代表的離岸人民幣金融中心。離岸金融市場(chǎng)上的投資者是否愿意持有人民幣資產(chǎn),關(guān)鍵是看人民幣資產(chǎn)的收益率與人民幣匯率的升值預(yù)期,他們對(duì)人民幣的黏性并不強(qiáng)。相反,通過(guò)鼓勵(lì)人民幣在周邊鄰國(guó)以及一帶一路沿線國(guó)家的使用,以培養(yǎng)境外居民與企業(yè)對(duì)人民幣的真實(shí)需求,這有助于培養(yǎng)黏性更高的境外人民幣用戶,是推動(dòng)人民幣國(guó)際化的更加真實(shí)、更可持續(xù)的途徑。

    考慮到國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的演進(jìn)受到制度慣性與網(wǎng)絡(luò)正外部性等因素的影響,具有緩慢變遷的特征,如果人民幣能夠在10年之后的2030年,在國(guó)際支付、外匯交易、儲(chǔ)備貨幣這三個(gè)維度上全面超過(guò)英鎊與日本,成長(zhǎng)為僅次于美元與歐元的全球第三大國(guó)際貨幣,這就意味著人民幣國(guó)際化達(dá)到了新的里程碑。這個(gè)目標(biāo)更為現(xiàn)實(shí)、更加可能達(dá)到,因此應(yīng)該成為未來(lái)10年中國(guó)政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的中期目標(biāo)。

    猜你喜歡
    國(guó)際化貨幣人民幣
    聚焦港口國(guó)際化
    金橋(2022年10期)2022-10-11 03:29:46
    一國(guó)貨幣上的面孔能告訴我們什么?
    怎樣認(rèn)識(shí)人民幣
    人民幣國(guó)際化十年紀(jì)
    古代的貨幣
    你不了解的人民幣
    走近人民幣
    從園區(qū)化到國(guó)際化
    商周刊(2018年12期)2018-07-11 01:27:18
    古代的貨幣
    100元人民幣知識(shí)多
    国产高清国产精品国产三级| 欧美激情高清一区二区三区| 免费观看人在逋| 国产有黄有色有爽视频| 麻豆av在线久日| 99精品久久久久人妻精品| 精品国产一区二区久久| 十八禁高潮呻吟视频| 午夜91福利影院| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 人成视频在线观看免费观看| 嫁个100分男人电影在线观看| 中文欧美无线码| 国产区一区二久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 黄色怎么调成土黄色| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 久久国产精品影院| 久久人人97超碰香蕉20202| 日本五十路高清| 日韩欧美一区视频在线观看| 大香蕉久久网| av网站免费在线观看视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 两人在一起打扑克的视频| av一本久久久久| 人人澡人人妻人| 老司机深夜福利视频在线观看| 在线观看www视频免费| 免费看a级黄色片| 99热只有精品国产| 99精国产麻豆久久婷婷| 日韩人妻精品一区2区三区| 欧美日韩福利视频一区二区| 久久久国产成人精品二区 | 午夜91福利影院| 中文亚洲av片在线观看爽 | 狂野欧美激情性xxxx| 亚洲在线自拍视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 18在线观看网站| 亚洲成a人片在线一区二区| 欧美大码av| 高清欧美精品videossex| 999久久久精品免费观看国产| 国产男靠女视频免费网站| 国产免费av片在线观看野外av| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 久久人妻熟女aⅴ| 久久久国产成人免费| 久久草成人影院| 我的亚洲天堂| 亚洲一区中文字幕在线| 身体一侧抽搐| 欧美在线黄色| 黄色视频不卡| 日韩人妻精品一区2区三区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| www.熟女人妻精品国产| 国产精品电影一区二区三区 | 交换朋友夫妻互换小说| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久草成人影院| 日日爽夜夜爽网站| 一级a爱视频在线免费观看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 啦啦啦免费观看视频1| 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲七黄色美女视频| 久9热在线精品视频| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 黄色毛片三级朝国网站| 在线观看66精品国产| 乱人伦中国视频| 日韩精品免费视频一区二区三区| 黄片小视频在线播放| 黑丝袜美女国产一区| 久久久久国内视频| 亚洲成a人片在线一区二区| 久久国产精品人妻蜜桃| 香蕉久久夜色| 国产精品免费视频内射| 一进一出抽搐gif免费好疼 | 国产不卡一卡二| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 国产av又大| 91麻豆av在线| 一级毛片精品| 精品福利观看| 国产在线一区二区三区精| 他把我摸到了高潮在线观看| 国产精品av久久久久免费| 中文欧美无线码| 人妻久久中文字幕网| 99精品在免费线老司机午夜| 老司机在亚洲福利影院| 韩国精品一区二区三区| 他把我摸到了高潮在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 欧美色视频一区免费| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 黄色毛片三级朝国网站| 久久国产精品影院| 亚洲成人免费av在线播放| 男女床上黄色一级片免费看| 久久精品国产亚洲av高清一级| 久9热在线精品视频| 高清在线国产一区| 国产亚洲精品一区二区www | 久久午夜亚洲精品久久| 国产成人欧美在线观看 | 亚洲中文av在线| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 黄色片一级片一级黄色片| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产在视频线精品| 丝袜在线中文字幕| av欧美777| 丝袜美腿诱惑在线| 久久九九热精品免费| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 在线观看舔阴道视频| 999久久久精品免费观看国产| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 黄色视频,在线免费观看| 久久午夜亚洲精品久久| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 黑人操中国人逼视频| 久久久久久免费高清国产稀缺| 精品国产一区二区三区四区第35| 久久久国产精品麻豆| 久久性视频一级片| 成熟少妇高潮喷水视频| 在线国产一区二区在线| 一区二区三区激情视频| 亚洲国产精品sss在线观看 | 人妻一区二区av| 亚洲一码二码三码区别大吗| 午夜老司机福利片| 9色porny在线观看| 成年版毛片免费区| 在线视频色国产色| 90打野战视频偷拍视频| 大香蕉久久成人网| 国产精品免费大片| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| av线在线观看网站| 天堂√8在线中文| 麻豆av在线久日| 大码成人一级视频| 精品国产国语对白av| 国产精品 欧美亚洲| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 欧美日韩亚洲高清精品| 精品国产美女av久久久久小说| 一夜夜www| 无人区码免费观看不卡| 黄片播放在线免费| 亚洲五月色婷婷综合| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 90打野战视频偷拍视频| 免费观看a级毛片全部| 久久影院123| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲伊人色综图| 女人久久www免费人成看片| 欧美成狂野欧美在线观看| 最新美女视频免费是黄的| 九色亚洲精品在线播放| 免费看a级黄色片| 久久久国产精品麻豆| 一级作爱视频免费观看| 91大片在线观看| 中文亚洲av片在线观看爽 | 多毛熟女@视频| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲| 日本五十路高清| 90打野战视频偷拍视频| 日韩有码中文字幕| 久久久久久久久免费视频了| 又紧又爽又黄一区二区| avwww免费| 天堂中文最新版在线下载| av片东京热男人的天堂| netflix在线观看网站| 老熟妇仑乱视频hdxx| 天堂动漫精品| 中文欧美无线码| 国产精品一区二区在线不卡| 一级黄色大片毛片| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 亚洲av熟女| 中文字幕色久视频| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 精品人妻1区二区| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 一级作爱视频免费观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产蜜桃级精品一区二区三区 | 手机成人av网站| 国产高清激情床上av| 在线看a的网站| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| netflix在线观看网站| 日本五十路高清| 国产精品av久久久久免费| 成年女人毛片免费观看观看9 | 宅男免费午夜| 又大又爽又粗| 最新美女视频免费是黄的| 动漫黄色视频在线观看| 91精品三级在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 黄色怎么调成土黄色| 久久久久久久国产电影| 日韩视频一区二区在线观看| 女人精品久久久久毛片| 不卡av一区二区三区| 在线观看免费视频网站a站| 最近最新免费中文字幕在线| 搡老乐熟女国产| 亚洲精品在线美女| 亚洲久久久国产精品| 操出白浆在线播放| 热re99久久国产66热| 丝瓜视频免费看黄片| 黄色视频,在线免费观看| 中出人妻视频一区二区| 国产精品98久久久久久宅男小说| 亚洲精品一二三| 男人操女人黄网站| 中文字幕av电影在线播放| 久久精品国产a三级三级三级| 欧美激情高清一区二区三区| 91麻豆av在线| 国产精品98久久久久久宅男小说| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 日韩大码丰满熟妇| 国产精品一区二区免费欧美| 久久久久久人人人人人| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 国产一区在线观看成人免费| 老鸭窝网址在线观看| 人人澡人人妻人| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 精品国产乱码久久久久久男人| 亚洲精品国产一区二区精华液| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 丰满的人妻完整版| 国产欧美日韩一区二区精品| 色综合婷婷激情| 国产精品久久久av美女十八| 亚洲av欧美aⅴ国产| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 美女国产高潮福利片在线看| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 男男h啪啪无遮挡| 精品久久久久久,| 人成视频在线观看免费观看| 最近最新中文字幕大全电影3 | 日本欧美视频一区| 老鸭窝网址在线观看| 午夜免费鲁丝| 免费看a级黄色片| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 大码成人一级视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 亚洲熟妇熟女久久| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 曰老女人黄片| 亚洲久久久国产精品| 亚洲欧美激情综合另类| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 久久天堂一区二区三区四区| 午夜精品久久久久久毛片777| 咕卡用的链子| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 欧美在线黄色| 日韩大码丰满熟妇| 国产1区2区3区精品| 在线视频色国产色| 91国产中文字幕| 欧美乱码精品一区二区三区| 欧美黑人精品巨大| tocl精华| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 两个人免费观看高清视频| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| av欧美777| 一区在线观看完整版| 黑人操中国人逼视频| 在线观看免费视频网站a站| 成年人黄色毛片网站| 精品高清国产在线一区| 亚洲第一av免费看| 国产精华一区二区三区| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 在线观看免费视频网站a站| 国产欧美日韩一区二区精品| 无限看片的www在线观看| 国产91精品成人一区二区三区| 国产成人av教育| 国产精品国产高清国产av | 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 亚洲伊人色综图| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 国产一区有黄有色的免费视频| 久久精品成人免费网站| 国产99久久九九免费精品| 国产精品久久久av美女十八| 久久精品亚洲av国产电影网| 亚洲国产欧美网| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| www日本在线高清视频| 一a级毛片在线观看| 国产欧美日韩一区二区精品| 老司机深夜福利视频在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| aaaaa片日本免费| 国产精品一区二区精品视频观看| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 校园春色视频在线观看| 黄色 视频免费看| 男女之事视频高清在线观看| 人人澡人人妻人| 精品久久久久久,| 青草久久国产| 高清欧美精品videossex| 欧美黑人欧美精品刺激| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 热99国产精品久久久久久7| av中文乱码字幕在线| 在线观看午夜福利视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 国产精品免费视频内射| 露出奶头的视频| 国产精品一区二区在线不卡| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 国产亚洲精品久久久久久毛片 | www日本在线高清视频| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| x7x7x7水蜜桃| 亚洲欧美激情在线| 亚洲九九香蕉| 制服人妻中文乱码| 村上凉子中文字幕在线| 男人的好看免费观看在线视频 | 精品国产乱子伦一区二区三区| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产精品二区激情视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 欧美 日韩 精品 国产| 人成视频在线观看免费观看| 男男h啪啪无遮挡| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲一区高清亚洲精品| 12—13女人毛片做爰片一| 夜夜爽天天搞| 成人精品一区二区免费| 丰满的人妻完整版| 欧美黄色淫秽网站| 黄色 视频免费看| 夜夜爽天天搞| 午夜91福利影院| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 身体一侧抽搐| 一级片免费观看大全| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 亚洲视频免费观看视频| 国产单亲对白刺激| 久久婷婷成人综合色麻豆| 母亲3免费完整高清在线观看| 在线观看舔阴道视频| 亚洲久久久国产精品| 国产精品永久免费网站| 新久久久久国产一级毛片| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 757午夜福利合集在线观看| 成人亚洲精品一区在线观看| xxx96com| 一区福利在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 在线观看www视频免费| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 午夜福利影视在线免费观看| 99在线人妻在线中文字幕 | 人妻一区二区av| 大片电影免费在线观看免费| 午夜免费成人在线视频| 丝袜人妻中文字幕| 99国产精品一区二区三区| 大香蕉久久网| 伦理电影免费视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 在线观看免费午夜福利视频| 国产精品免费视频内射| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 99精品在免费线老司机午夜| 久久天堂一区二区三区四区| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 亚洲成人免费电影在线观看| 久久99一区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区久久| 亚洲熟妇熟女久久| 久久午夜综合久久蜜桃| 成年动漫av网址| 性少妇av在线| 成人av一区二区三区在线看| 免费看十八禁软件| 757午夜福利合集在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 久久天堂一区二区三区四区| 国产激情久久老熟女| 无遮挡黄片免费观看| 热99re8久久精品国产| 老汉色∧v一级毛片| 亚洲精华国产精华精| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 极品教师在线免费播放| 亚洲成人手机| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲综合色网址| 久久精品人人爽人人爽视色| 在线播放国产精品三级| 一区福利在线观看| 狂野欧美激情性xxxx| 久久精品国产a三级三级三级| 男人操女人黄网站| 日韩中文字幕欧美一区二区| av超薄肉色丝袜交足视频| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 黄片大片在线免费观看| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 性色av乱码一区二区三区2| 久久精品国产综合久久久| 亚洲中文av在线| 国产精品电影一区二区三区 | 亚洲欧美日韩高清在线视频| 亚洲成人国产一区在线观看| 国产精品欧美亚洲77777| 9191精品国产免费久久| avwww免费| 一级片'在线观看视频| 亚洲美女黄片视频| 无人区码免费观看不卡| 纯流量卡能插随身wifi吗| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 精品国产亚洲在线| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 91av网站免费观看| av电影中文网址| 久久中文字幕一级| 亚洲av片天天在线观看| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 久久热在线av| 久久精品国产清高在天天线| 在线播放国产精品三级| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 另类亚洲欧美激情| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 国产又色又爽无遮挡免费看| 大片电影免费在线观看免费| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 老司机午夜福利在线观看视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产在线一区二区三区精| 99热国产这里只有精品6| 12—13女人毛片做爰片一| 久久久国产成人免费| 少妇粗大呻吟视频| 一级作爱视频免费观看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 日韩免费av在线播放| 国产成人av教育| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 欧美av亚洲av综合av国产av| 国产成人欧美在线观看 | 高清av免费在线| 国产主播在线观看一区二区| 国产成人啪精品午夜网站| 日韩欧美一区视频在线观看| av一本久久久久| 1024香蕉在线观看| 欧美大码av| 国产精品二区激情视频| av国产精品久久久久影院| 在线天堂中文资源库| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 国产精品综合久久久久久久免费 | 老熟女久久久| 午夜老司机福利片| 新久久久久国产一级毛片| 亚洲成国产人片在线观看| 搡老岳熟女国产| 色综合欧美亚洲国产小说| 精品一品国产午夜福利视频| 夫妻午夜视频| 黄色女人牲交| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 怎么达到女性高潮| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 精品高清国产在线一区| 叶爱在线成人免费视频播放| 一本大道久久a久久精品| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 高清欧美精品videossex| 最近最新中文字幕大全免费视频| 老司机在亚洲福利影院| 一级片免费观看大全| 成人特级黄色片久久久久久久| 欧美日韩视频精品一区| 男人舔女人的私密视频| 日本vs欧美在线观看视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 校园春色视频在线观看| 热99久久久久精品小说推荐| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 久久中文看片网| 99精品在免费线老司机午夜| 免费高清在线观看日韩| 日韩免费高清中文字幕av| 欧美在线一区亚洲| 女同久久另类99精品国产91| 国产av又大| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲精品乱久久久久久| 午夜福利乱码中文字幕| 久久影院123| 国产精品九九99| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 日本a在线网址| 国产亚洲av高清不卡| 国产色视频综合| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 久久久久视频综合| 国产不卡一卡二| 最近最新中文字幕大全电影3 | 久久久久久久精品吃奶| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 国产欧美日韩一区二区三| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 精品卡一卡二卡四卡免费| 日本a在线网址| 欧美成人午夜精品| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 久久久久精品人妻al黑| 精品卡一卡二卡四卡免费| 满18在线观看网站| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 波多野结衣av一区二区av| 国产精品永久免费网站| 亚洲精品美女久久av网站| 咕卡用的链子| 亚洲精华国产精华精| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产成人免费观看mmmm| 精品一品国产午夜福利视频| 精品一区二区三区av网在线观看| 亚洲人成77777在线视频| 色老头精品视频在线观看| 超色免费av| 欧美+亚洲+日韩+国产| 国产单亲对白刺激| 亚洲视频免费观看视频| 国产伦人伦偷精品视频| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 操出白浆在线播放| 啦啦啦免费观看视频1| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲人成77777在线视频| 下体分泌物呈黄色| 一区在线观看完整版| 亚洲成人免费av在线播放| 免费av中文字幕在线| 国产欧美亚洲国产| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 久久精品成人免费网站| 纯流量卡能插随身wifi吗| 久久久久国产一级毛片高清牌| 亚洲视频免费观看视频| 成人精品一区二区免费| 欧美在线一区亚洲| 身体一侧抽搐| 久久久久视频综合| 男女床上黄色一级片免费看| 韩国av一区二区三区四区| 一级,二级,三级黄色视频| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲综合色网址| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 中文欧美无线码| 午夜福利视频在线观看免费| 在线播放国产精品三级| 国产免费现黄频在线看|