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    螞蟻是如何逃避金融監(jiān)管的?

    2020-11-20 02:03:37丁安華
    新財富 2020年11期
    關(guān)鍵詞:存款信貸螞蟻

    丁安華

    螞蟻集團上市,讓我們得以觀其業(yè)務(wù)全貌。人們發(fā)現(xiàn),螞蟻集團僅用16年的時間就發(fā)展成為中國最大的線上消費信貸平臺、最大的小微經(jīng)營信貸平臺、最大的線上理財服務(wù)平臺和最大的線上保險服務(wù)平臺。螞蟻集團的核心業(yè)務(wù)已經(jīng)和銀行很相近,其實際擁有的客戶群體、管理的信貸規(guī)模、管理客戶資產(chǎn)規(guī)模(AUM)以及市場影響力都超過了很多傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。

    馬云說的似乎是對的,金融監(jiān)管總是滯后于金融創(chuàng)新。螞蟻集團的數(shù)字技術(shù)優(yōu)勢,是它得以成功的主要邏輯。同時,金融科技創(chuàng)新超越了現(xiàn)有的金融監(jiān)管規(guī)則和理念,使得螞蟻集團在一定程度上可以規(guī)避金融監(jiān)管的現(xiàn)有框架,這種“非對稱監(jiān)管”的優(yōu)勢也是螞蟻成功的秘訣之一。

    我相信馬云不是說不要監(jiān)管,而是說監(jiān)管要適應(yīng)金融創(chuàng)新。所以,我們應(yīng)該回到金融監(jiān)管特別是銀行監(jiān)管的根本邏輯,界定金融科技公司在信貸分工和信用創(chuàng)造體系當(dāng)中的角色,厘清金融監(jiān)管的真正邊界,建立起一套可以覆蓋和指引金融科技創(chuàng)新的監(jiān)管框架。

    螞蟻集團的聯(lián)合貸款模式及其本質(zhì):信貸分工

    從監(jiān)管的角度,我們需要重點考察的是信貸業(yè)務(wù)。螞蟻集團的信貸業(yè)務(wù)是通過微貸科技平臺提供,包括消費貸及小微貸。其“促成的貸款規(guī)?!苯?年的復(fù)合增速為76.4%,2020年6月底達到2.15萬億元,其中消費貸款1.73萬億元,小微貸款4217億元。按照可比口徑,螞蟻集團促成的零售貸款規(guī)模在2019年就已經(jīng)大幅超越各大國有行和股份行,若考慮螞蟻集團促成的貸款在合作銀行的重復(fù)計算,對比就更加明顯(圖1)。

    圖1:螞蟻集團與主要商業(yè)銀行的零售信貸規(guī)模對比(不含按揭)

    圖2:螞蟻集團的聯(lián)合貸款模式

    螞蟻集團所促成的信貸規(guī)模飛速增長,主要是依靠聯(lián)合貸款以及助貸模式。2.15萬億元的貸款當(dāng)中,屬于螞蟻集團的表內(nèi)貸款占比只有2%,其余的98%都是由合作金融機構(gòu)發(fā)放或者證券化了。這里要說明一下的是,螞蟻集團并不等同于一般意義上的助貸機構(gòu)。通常所說的助貸機構(gòu),都只是幫助銀行獲客以及幫助客戶準備申請資料,規(guī)模較小而且主要是區(qū)域性經(jīng)營,不掌握流量入口也沒有大數(shù)據(jù)風(fēng)控能力。而螞蟻集團的助貸和聯(lián)合貸款的區(qū)別只是螞蟻集團出資與否,貸款的獲客、信評、定價以及貸后跟蹤等環(huán)節(jié)主要掌握在螞蟻集團手中(圖2)。因此以下分析不再區(qū)分聯(lián)合貸款或者助貸,統(tǒng)稱為聯(lián)合貸款。

    圖3:傳統(tǒng)銀行信貸流程

    圖4:聯(lián)合貸款模式下的信貸分工

    螞蟻集團的聯(lián)合貸款模式,本質(zhì)上是一次科技引領(lǐng)的信貸分工改革。銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)是把吸收的存款用于放貸,屬于表內(nèi)加杠桿;后來的資產(chǎn)證券化則是在貸后管理環(huán)節(jié)對資產(chǎn)進行出表處理,把出資者與組織者角色進行了分離,其中最為關(guān)鍵的風(fēng)險管理角色由組織者承擔(dān)。而螞蟻集團的聯(lián)合貸款則更進一步,在貸前環(huán)節(jié)就把貸款的出資者與組織者的角色獨立開來。

    我們可以進一步把貸款的全流程拆分為獲取資金、尋找客戶、授信評估、風(fēng)險定價、貸款發(fā)放以及貸后管理這6個環(huán)節(jié),另外還需要建立風(fēng)控模型作為基礎(chǔ)工具,一共7個模塊(圖3)。螞蟻集團以聯(lián)合貸款的形式,實際上占據(jù)了其中5個模塊的職能;而吸收存款和發(fā)放貸款這兩個涉及資產(chǎn)負債表的模塊則交給合作銀行完成。

    專業(yè)化分工可以帶來效率的提升,這是經(jīng)濟學(xué)的基本原理。聯(lián)合貸款因為引入了大量的合作銀行,資金動員能力和資產(chǎn)投放能力就遠超單家銀行的水平。螞蟻集團的合作銀行已經(jīng)超過100家,包括全部政策性銀行、大型國有銀行、全部股份制銀行,而規(guī)模更小的城商行和農(nóng)商行就更不在話下。所以,聯(lián)合貸款通過專業(yè)化分工,大大提高了整個銀行體系的信貸產(chǎn)能,是對傳統(tǒng)銀行信貸業(yè)務(wù)的一次升級迭代(圖4)。

    聯(lián)合貸款是如何規(guī)避銀行監(jiān)管的?

    聯(lián)合貸款背后的信貸分工,已經(jīng)超越了傳統(tǒng)的監(jiān)管理論和制度框架,導(dǎo)致金融科技公司和商業(yè)銀行之間存在“非對稱監(jiān)管”。本質(zhì)上,金融科技公司滲入了銀行的信貸業(yè)務(wù),但是現(xiàn)有的銀行監(jiān)管規(guī)則卻對其幾乎不適用。癥結(jié)在哪里?讓我們先回到金融監(jiān)管的依據(jù)和方法吧。

    銀行監(jiān)管的依據(jù)和方法

    銀行的金融業(yè)務(wù)紛繁復(fù)雜,但是真正能夠和其他非銀金融機構(gòu)劃清界限的只有一項業(yè)務(wù),就是吸收公眾存款;除此以外的其他業(yè)務(wù)都不是銀行牌照獨享的。而銀行要承擔(dān)比非銀金融機構(gòu)更加嚴格的監(jiān)管要求,本質(zhì)上也是因為擁有“吸收存款”這一關(guān)乎公眾利益的業(yè)務(wù)。

    銀行因存款業(yè)務(wù)而被嚴格監(jiān)管,其背后的依據(jù)是什么?因為兩點:一是公眾利益,銀行的存款都是老百姓的財富,因此,銀行具有極強的外部性。如果一家銀行出現(xiàn)問題而發(fā)生擠兌,將外溢到整個金融體系,千萬個家庭都受到?jīng)_擊,影響社會穩(wěn)定。銀行的存款保險制度就是從這一角度出發(fā)所建立的金融保障制度。二是銀行具有的存款派生機制,賦予了銀行信用創(chuàng)造的權(quán)力。銀行系統(tǒng)可以創(chuàng)造數(shù)倍于原始存款的派生存款,亦稱“貨幣創(chuàng)造”。截至2020年9月末,我國的M2是216萬億元,而真正由央行發(fā)行的貨幣只有8.2萬億元,也就是說全中國的貨幣總量中有96%是銀行創(chuàng)造的。銀行特許吸收公眾存款,同時又掌握信用創(chuàng)造的權(quán)力,自然要有嚴格的監(jiān)管來限制這種權(quán)力不被濫用。整個存款派生鏈條,即從吸收存款到信用創(chuàng)造所涉及的所有金融行為都應(yīng)該是銀行監(jiān)管的對象,這就是銀行監(jiān)管的根本依據(jù)。

    在界定了監(jiān)管對象之后,還需要設(shè)計相應(yīng)的監(jiān)管工具,才能對銀行實現(xiàn)有效的制約。全球經(jīng)過漫長的理念演化和監(jiān)管實踐,形成了存款準備金制度、風(fēng)險撥備制度、巴塞爾協(xié)議體系等諸多監(jiān)管工具。不難發(fā)現(xiàn),這些監(jiān)管工具大都是依據(jù)銀行的資產(chǎn)負債表來設(shè)計的,據(jù)此我們可以得出銀行監(jiān)管的一個重要方法?基于資產(chǎn)負債表來設(shè)計監(jiān)管工具。

    隨著金融體系的發(fā)展,金融機構(gòu)的類型以及資產(chǎn)形式越來越豐富。一方面,承擔(dān)信用創(chuàng)造功能的機構(gòu)已經(jīng)不局限于銀行。比如金融租賃、消費金融、信托、小貸公司等都是類銀行機構(gòu);甚至證券公司、保險公司也有一些特定的信貸功能,比如兩融、保單貸等。而這些機構(gòu)只要能進入銀行間同業(yè)市場,就屬于廣義上的銀行系統(tǒng)成員,實際上參與了存款派生的過程。金融監(jiān)管也相應(yīng)把銀行監(jiān)管的原理拓展到其他非銀金融機構(gòu),比如對金融租賃公司同樣有資本充足率等和銀行類似的監(jiān)管要求,對消費金融公司、小貸公司以及證券公司兩融業(yè)務(wù)制定相對簡化的杠桿率要求等等。另一方面,商業(yè)銀行也通過證券化、衍生品等工具將信用創(chuàng)造對應(yīng)的風(fēng)險資產(chǎn)挪出表外或者轉(zhuǎn)換資產(chǎn)形式。對于金融衍生品、資產(chǎn)證券化的監(jiān)管也早就被巴塞爾協(xié)議納入到監(jiān)管范圍當(dāng)中。比如,由衍生金融工具形成的表外資產(chǎn)負債,要根據(jù)合同折算成表內(nèi)口徑統(tǒng)一監(jiān)管。

    現(xiàn)在來看,目前主流的金融監(jiān)管的方法和工具,在金融科技公司的沖擊之下被打破了。

    聯(lián)合貸款開辟了“表外信用創(chuàng)造”模式

    以螞蟻集團為代表的金融科技公司,在聯(lián)合貸款業(yè)務(wù)中以信貸分工的方式切入了信用創(chuàng)造體系,卻沒有體現(xiàn)在自身的資產(chǎn)負債表當(dāng)中,成功地逃脫了基于資產(chǎn)負債表的監(jiān)管框架,形成了一種新的“表外信用創(chuàng)造”模式。

    一方面,從聯(lián)合貸款模式來看,螞蟻集團已經(jīng)在信貸分工當(dāng)中占據(jù)了多個核心角色:客戶獲取、客戶篩選、風(fēng)險定價、風(fēng)險模型的構(gòu)建與迭代、貸后監(jiān)測等等。螞蟻集團把合作銀行的資金匯集起來在自己的平臺上發(fā)放貸款,這些貸款就變成螞蟻集團用戶在支付賬戶或者指定銀行賬戶的存款。在螞蟻集團的微貸平臺上,一邊積累了5億個人信貸用戶和2000萬商家,另一邊聚攏了過百家合作銀行。所以,螞蟻集團已經(jīng)在整個信用創(chuàng)造體系中充當(dāng)了關(guān)鍵性的角色。

    另一方面,螞蟻集團自身卻不是銀行,旗下控股的信貸機構(gòu)只是小貸公司,既不涉及存款業(yè)務(wù),也沒有參與銀行間同業(yè)市場。在整個信用創(chuàng)造的鏈條(存款-貸款-存款)當(dāng)中,最初的存款是合作銀行的,最后的存款是其他銀行的,就連中間的貸款也主要是合作銀行的。螞蟻集團在微貸平臺上促成的貸款主要由合作銀行發(fā)放,絕大部分并不在螞蟻集團的資產(chǎn)負債表內(nèi);而且這些在螞蟻集團表外形成的資產(chǎn),并不能像衍生品那樣可以根據(jù)合同折算回表內(nèi)。螞蟻集團在資產(chǎn)和負債兩端都隱匿在信用創(chuàng)造鏈條的背后,使得監(jiān)管部門無法把螞蟻集團納入資產(chǎn)負債表監(jiān)管范圍;即便要對螞蟻集團實施監(jiān)管,也會發(fā)現(xiàn)任何現(xiàn)成的監(jiān)管指標都不適用于螞蟻集團。

    “表外信用創(chuàng)造”模式使得金融科技公司一方面成為信用創(chuàng)造的主體,另一方面又游離在監(jiān)管體系之外。

    聯(lián)合貸款規(guī)避了現(xiàn)有的監(jiān)管框架,但無法突破金融的本質(zhì)

    螞蟻集團就是監(jiān)管滯后導(dǎo)致監(jiān)管空白的典型案例。在這個案例面前,我們可以發(fā)現(xiàn)聯(lián)合貸款很巧妙地規(guī)避了現(xiàn)有金融監(jiān)管框架,但是金融的根本邏輯并沒有改變。

    第一,基于存款派生鏈條來界定銀行監(jiān)管對象的方法論暴露出很大的局限性。政府要對銀行體系實施嚴格監(jiān)管,本質(zhì)上是因為銀行體系具有信用創(chuàng)造的功能,而存款派生只是表現(xiàn)形式之一。隨著金融的發(fā)展,存款派生鏈條上的機構(gòu)已經(jīng)包括了很多非銀金融機構(gòu),這個大家都已經(jīng)有充分的認識。而隨著科技的發(fā)展,一些頭部金融科技公司雖然已經(jīng)是信用創(chuàng)造的重要參與者,卻因為隱匿在存款派生的鏈條之外而逃避了監(jiān)管。目前,大家對此的認知還不夠充分。如果說之前的類銀行機構(gòu)規(guī)模都不大,還沒有觸及系統(tǒng)重要性門檻的話,那么現(xiàn)在僅僅是螞蟻集團一家互聯(lián)網(wǎng)平臺促成的信貸規(guī)模就達到了2.15萬億元,必須引起足夠的重視了。我們在界定銀行監(jiān)管對象時,還是要回歸監(jiān)管的本質(zhì),只要是參與了信用創(chuàng)造過程的機構(gòu),都要及時評估監(jiān)管介入的必要性。

    第二,基于資產(chǎn)負債表來制定監(jiān)管指標的方法論暴露出很大的局限性。銀行監(jiān)管主要是考查銀行的資產(chǎn)負債表項目,但是這些監(jiān)管指標對螞蟻集團無效,因為信貸資產(chǎn)并沒有在螞蟻集團的體系內(nèi)形成,而是直接體現(xiàn)在合作銀行的表內(nèi)。那么,由合作銀行接受監(jiān)管是否已經(jīng)足夠了呢?很明顯不是。在聯(lián)合貸款模式下,雖然合作銀行要把信貸資產(chǎn)納入到監(jiān)管指標當(dāng)中,但是最關(guān)鍵的風(fēng)控模型卻掌握在金融科技平臺手中。金融科技公司由于掌握海量數(shù)據(jù)和強大分析能力,在甄別小微信貸信用風(fēng)險上的能力遠遠強于傳統(tǒng)商業(yè)銀行,實際上承擔(dān)了授信評估、風(fēng)險定價和貸后管理等一系列核心職能。即便是國家出臺了《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》,似乎也不能真正扭轉(zhuǎn)這一局面。當(dāng)這些核心的風(fēng)險管理相關(guān)職能都游離在監(jiān)管之外,金融體系是不是面臨著很大的模型風(fēng)險?美國次貸危機殷鑒不遠。次貸危機爆發(fā)的直接原因就是次級貸款的資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)了惡化,但是衍生證券是采用“盯住模型”的定價模式,導(dǎo)致出現(xiàn)嚴重的錯誤定價。那么,金融科技公司會不會出于擴大規(guī)模的目的,通過調(diào)整風(fēng)控模型來提高信貸可得性?如果這一金融不穩(wěn)定因素全然依賴于公司內(nèi)部的合規(guī)控制,而外部監(jiān)管缺位的話,這就是重大的風(fēng)險隱患。

    綜上所述,當(dāng)前監(jiān)管體系對金融科技創(chuàng)新出現(xiàn)的監(jiān)管空白,暴露了監(jiān)管方法和監(jiān)管工具的局限性。但是聯(lián)合貸款模式并沒有改變金融的本質(zhì),既然金融科技公司在信用創(chuàng)造體系中充當(dāng)了關(guān)鍵性角色,就應(yīng)該納入到統(tǒng)一的監(jiān)管框架之中。

    探索新的監(jiān)管方式,填補金融科技公司的監(jiān)管空白

    金融科技既然不是金融監(jiān)管的法外之地,那么該如何監(jiān)管?傳統(tǒng)的監(jiān)管方法論已經(jīng)失效了,需要找到新的方法論作為指導(dǎo)。其實,答案早就存在。在2017年的全國金融工作會議上,明確提出了要“加強宏觀審慎管理制度建設(shè),加強功能監(jiān)管,更加重視行為監(jiān)管”。

    我們傳統(tǒng)的監(jiān)管模式是基于資產(chǎn)負債表的分業(yè)機構(gòu)監(jiān)管模式,監(jiān)管部門對各自所管轄的金融機構(gòu)行使監(jiān)管職權(quán),包括金融機構(gòu)的市場準入、持續(xù)經(jīng)營、風(fēng)險管控和風(fēng)險處置、市場退出等。這套監(jiān)管模式仍有實際的價值,也有提升和改善的空間,例如針對金融科技公司采取特編(Pro Froma)資產(chǎn)負債表的方式,將監(jiān)管指標予以落實。

    而功能監(jiān)管模式,是根據(jù)金融活動的性質(zhì)來進行監(jiān)管,對相同功能、相同法律關(guān)系的金融產(chǎn)品按照同一規(guī)則接受一致的監(jiān)管,而不管在哪個金融機構(gòu)。以信貸業(yè)務(wù)為例,只要是從事信貸業(yè)務(wù)的機構(gòu),無論是提供資金的,提供模型的,還是提供渠道的,都要在統(tǒng)一的框架下接受監(jiān)管。這為解決金融科技平臺的監(jiān)管提供了一個思路。首先,功能監(jiān)管的對象不只限于金融持牌機構(gòu),非持牌機構(gòu)只要是從事信貸業(yè)務(wù)當(dāng)中的一個環(huán)節(jié),都處于監(jiān)管范圍之內(nèi)。對于金融業(yè)務(wù)鏈上的非持牌機構(gòu),可以根據(jù)市場影響力、系統(tǒng)重要性程度,適時進行監(jiān)管介入。其次,功能監(jiān)管是從產(chǎn)品維度而不是機構(gòu)資產(chǎn)負債表維度實施管理的,對于表外業(yè)務(wù)就具有獨特的監(jiān)管有效性。像聯(lián)合貸款這種直接在螞蟻集團體外生成資產(chǎn)的業(yè)務(wù)模式,功能監(jiān)管可以基于業(yè)務(wù)流程制定監(jiān)管標準。比如,螞蟻集團在聯(lián)合貸款模式下實際上參與了客戶推介、風(fēng)險定價、貸后監(jiān)控等環(huán)節(jié),那就要按照各個環(huán)節(jié)來接受相應(yīng)的監(jiān)管。

    同時,應(yīng)對金融科技平臺,還需要探索和加強以法律合規(guī)和消費者保護為主的行為監(jiān)管。其中關(guān)鍵是關(guān)聯(lián)交易、平臺壟斷、數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)和個人隱私問題,這是一個更宏大也更為根本的命題。我們需要不斷探索,搭建出一套可以覆蓋金融科技創(chuàng)新的監(jiān)管框架。當(dāng)然,監(jiān)管并不是要扼殺金融科技創(chuàng)新,而是引導(dǎo)金融科技的健康、可持續(xù)發(fā)展。

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