• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀與風(fēng)險承擔(dān)水平研究

    2020-11-16 02:15:23袁秋辰
    財會學(xué)習(xí) 2020年30期
    關(guān)鍵詞:風(fēng)險承擔(dān)

    袁秋辰

    摘要:隨著銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,地方性法人金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)業(yè)務(wù)逐漸成為其業(yè)務(wù)經(jīng)營的重要方面,在規(guī)模擴(kuò)張的同時也帶來了各種經(jīng)營風(fēng)險。本文在梳理我國農(nóng)村商業(yè)銀行發(fā)展基礎(chǔ)上,通過動態(tài)面板System GMM模型實證分析了同業(yè)業(yè)務(wù)對農(nóng)村商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)水平的影響。實證結(jié)果表明,農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)與風(fēng)險承擔(dān)存在正向效應(yīng),即同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大將增加其風(fēng)險承擔(dān);同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)與風(fēng)險承擔(dān)呈負(fù)相關(guān),即同業(yè)負(fù)債的增加會減少農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)。

    關(guān)鍵詞:同業(yè)業(yè)務(wù);風(fēng)險承擔(dān);System GMM

    引言

    在利率市場化的宏觀背景下,商業(yè)銀行依靠傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)帶來的存貸利差逐步收緊,利潤空間受到擠壓,拓寬盈利空間、發(fā)掘利潤增長點(diǎn)成為當(dāng)務(wù)之急。同業(yè)業(yè)務(wù)相較于商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù),其資本占用低、操作流程便捷、利潤回報高等特點(diǎn),成為商業(yè)銀行快速提升盈利水平的重要渠道。一方面,同業(yè)業(yè)務(wù)在近幾年的短時間內(nèi)快速發(fā)展,成為商業(yè)銀行戰(zhàn)略擴(kuò)張的重要手段;另一方面,監(jiān)管部門對商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管缺失也逐漸暴露,加之商業(yè)銀行自身內(nèi)控管理的不完善,同業(yè)風(fēng)險事件屢屢發(fā)生。

    從國內(nèi)外學(xué)者對商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的研究方向看,其研究大多數(shù)局限于理論研究,實證研究銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險的文獻(xiàn)較少,且缺乏對地方法人金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險水平研究。為了更好地研究國內(nèi)地方性法人金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)業(yè)務(wù),本文選擇農(nóng)村商業(yè)銀行作為研究對象,研究其同業(yè)業(yè)務(wù)市場行為和風(fēng)險傳導(dǎo)機(jī)制,豐富了關(guān)于該方面的研究。

    一、農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

    考慮數(shù)據(jù)的獲得性及分析的實際意義,本文共選取了24個同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較為完備的農(nóng)商行作為研究樣本,涵蓋了安徽、江蘇、浙江、廣東、福建等地區(qū),對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

    (一)同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)??焖侔l(fā)展,資產(chǎn)及負(fù)債占比較大

    近年來,隨著農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大。截至2018年,樣本農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)的總規(guī)模達(dá)到14497.92億元,其中同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模為8383.97億元,同業(yè)負(fù)債6113.95億元(見表1)。從資產(chǎn)端來看,同業(yè)資產(chǎn)占總資產(chǎn)規(guī)模的平均比例為10.48%;從負(fù)債端來看,同業(yè)負(fù)債占總負(fù)債規(guī)模的平均比例為12.28%。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示,同業(yè)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為我國農(nóng)村商業(yè)銀行的主要資金來源與資金運(yùn)用的重要渠道。

    (二)同業(yè)資產(chǎn)、同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)發(fā)展情況

    從數(shù)據(jù)上看,同業(yè)資產(chǎn)與同業(yè)負(fù)債總體保持增長態(tài)勢。同業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債在2018年均止升回落,反映出近年來銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受到的監(jiān)管政策變化約束影響較大,尤其是對中小金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管加強(qiáng)。重重新規(guī)壓縮銀行同業(yè)投資,導(dǎo)致各農(nóng)商行去年同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模紛紛收窄。相較于傳統(tǒng)同業(yè)業(yè)務(wù),作為同業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的買入售返金融資產(chǎn)與回購金融資產(chǎn)業(yè)務(wù),在同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的后幾年保持著不斷增長的態(tài)勢。

    二、實證分析

    (一)研究假設(shè)及樣本

    近年來,隨著農(nóng)商行同業(yè)規(guī)模的快速擴(kuò)張,同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口不斷增大,引發(fā)了不少風(fēng)險隱患。同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)可通過信用風(fēng)險、流動性風(fēng)險以及銀行間交互風(fēng)險傳染而導(dǎo)致其風(fēng)險承擔(dān)能力下降。同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)則可以通過吸收同業(yè)存款補(bǔ)充頭寸從而緩解流動性風(fēng)險。因此,基于上述分析,提出以下兩個假設(shè):

    H1:農(nóng)商行同業(yè)資產(chǎn)的擴(kuò)張與風(fēng)險承擔(dān)呈正相關(guān)。

    H2:農(nóng)商行同業(yè)負(fù)債的擴(kuò)張與風(fēng)險承擔(dān)呈負(fù)相關(guān)。

    本文選擇2013—2018年我國24家農(nóng)商行平衡面板數(shù)據(jù)為研究對象,基于資產(chǎn)端和負(fù)債端雙重視角,運(yùn)用動態(tài)面板系統(tǒng)GMM模型對農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行實證研究。數(shù)據(jù)來源于各農(nóng)商行年報,M2增長率、GDP增長率等數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行和國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。本文使用的軟件是Stata 15.0。

    (二)變量選取

    1.被解釋變量

    現(xiàn)有相關(guān)文獻(xiàn)采用的衡量銀行風(fēng)險的代理變量有不良貸款率(NPLR)、撥備覆蓋率(LC)、風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)比例、Z-score等。其中,不良貸款率、撥備覆蓋率等不足以全面衡量銀行風(fēng)險承擔(dān)水平。本文選取Z-score來反映農(nóng)商行的整體風(fēng)險,Z分?jǐn)?shù)的計算公式為:Z=(μROA+SCR)/σROA,ROA為資產(chǎn)收益率,SCR為自有資本水平,Z分?jǐn)?shù)是風(fēng)險的負(fù)向指標(biāo),Z越大,農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)水平越小。

    2.解釋變量

    考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性,本文選取同業(yè)資產(chǎn)比例(INA)和存放負(fù)債比例(INL)作為衡量同業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債的指標(biāo)。

    3.控制變量

    本文選取5個控制變量以增強(qiáng)模型的有效性,分別為銀行資產(chǎn)總規(guī)模(SIZE),代表盈利能力和經(jīng)營效率的資本收益率(BOA)和成本收入比(CI),銀行的自有資本水平(SCR),償債能力水平的資本充足率(CAR)。

    為了消除異方差的影響,且不改變數(shù)據(jù)本身的平穩(wěn)性及協(xié)整關(guān)系,本文對上述參數(shù)進(jìn)行對數(shù)轉(zhuǎn)化,及采用自然對數(shù)轉(zhuǎn)化。變量定義與說明如表2所示。

    (三)模型構(gòu)建

    1. HT檢驗

    首先運(yùn)用HT檢驗方法對動態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗,原假設(shè)為被檢驗序列有單位根,即序列是非平穩(wěn)的,檢驗結(jié)果如表3所示。

    由表3可知,所有序列的P值均在1%的顯著性水平下拒絕原假設(shè),即原序列都是平穩(wěn)序列,故可以構(gòu)建動態(tài)GMM模型。

    2.系統(tǒng)GMM模型

    根據(jù)以上分析,以及假設(shè)“H1”和“H2”的理論分析,建立動態(tài)面板計量模型(1),表達(dá)形式為:

    Zi,t=β0+β1Zi,t-1+β2INAi,t+β3INLi,t+β4SIZEi,t+

    β5SCRi,t+β6CARi,t+β7CIi,t+β8GDPi,t+β6M2i,t+εi,t

    其中,β0為常數(shù)項,Zi,t為i銀行在t年份的風(fēng)險承擔(dān)能力;該模型引入了Z的一階滯后變量Zi,t-1作為解釋變量;εi,t為隨機(jī)誤差項。

    (四)實證結(jié)果與分析

    表4為回歸分析的結(jié)果。本文選擇Z分?jǐn)?shù)為被解釋變量,用來衡量農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)水平。模型分別考察了同業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債對被解釋變量的影響,模型I僅考慮同業(yè)資產(chǎn)比例(INA)對風(fēng)險承擔(dān)水平(Z-score)的影響,模型II僅考慮同業(yè)負(fù)債比例(INL)對風(fēng)險承擔(dān)水平(Z-score)的影響,模型III則加入所有的變量。

    Sargan檢驗的P值遠(yuǎn)高于0.1,表明接受了模型中不存在過度識別原假設(shè),即不存在弱工具變量問題,選擇的工具變量是合理的。AR(2)的P值也均在5%的顯著性水平以上,接受模型估計的隨機(jī)誤差項不存在二階自相關(guān)的原假設(shè),滿足動態(tài)面板估計條件,回歸結(jié)果可靠。

    模型中所有Z-score的滯后一階系數(shù)顯著為正,表明農(nóng)商行風(fēng)險承擔(dān)行為存在持續(xù)性。模型I、II和III中,同業(yè)資產(chǎn)比例和同業(yè)負(fù)債比例的系數(shù)均在1%的置信區(qū)間內(nèi)顯著。其中,INA系數(shù)為負(fù),表明同業(yè)資產(chǎn)與農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)水平正相關(guān),根據(jù)實證結(jié)果,同業(yè)資產(chǎn)每上升1個百分點(diǎn),農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)水平相應(yīng)上升約0.24個百分點(diǎn);在同業(yè)負(fù)債規(guī)模特性上,INL系數(shù)為正,表明同業(yè)資產(chǎn)與農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)水平負(fù)相關(guān),根據(jù)實證結(jié)果,同業(yè)負(fù)債每上升1個百分點(diǎn),農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)水平相應(yīng)下降約0.15個百分點(diǎn)。該結(jié)論證實了假設(shè)“H1”和“H2”。

    銀行層面的控制變量中,資產(chǎn)規(guī)模系數(shù)均為正,且在1%的顯著性水平下通過檢驗,表明農(nóng)村商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模與風(fēng)險傳導(dǎo)承擔(dān)水平呈反向效應(yīng),即資產(chǎn)規(guī)模越大,其經(jīng)營發(fā)展也越穩(wěn)健;資本充足率與Z值顯著正相關(guān),表明樣本農(nóng)村商業(yè)銀行資本充足率水平越高,其面臨的風(fēng)險傳導(dǎo)承擔(dān)水平也就越低。意味著在相同或相似的同業(yè)業(yè)務(wù)市場經(jīng)營行為影響下,具有較高資本充足率水平的樣本農(nóng)村商業(yè)銀行,其抵御或緩釋降低風(fēng)險傳導(dǎo)承擔(dān)水平的能力也就較強(qiáng),經(jīng)營也就相對較穩(wěn)健。

    宏觀層面的控制變量中,GDP增長率與Z值顯著正相關(guān),即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與農(nóng)村商業(yè)銀行所面臨的風(fēng)險傳導(dǎo)承擔(dān)水呈反向效應(yīng)。M2增速與Z值顯著負(fù)相關(guān),即貨幣政策環(huán)境與農(nóng)村商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)傳導(dǎo)水平呈正向效應(yīng)。意味著更加寬松的貨幣政策會導(dǎo)致商業(yè)銀行一方面大幅增加信貸規(guī)模,另一方面對信貸資產(chǎn)質(zhì)量要求有所放松,進(jìn)而影響風(fēng)險傳導(dǎo)承擔(dān)水平。

    三、結(jié)論與政策建議

    本文通過對國內(nèi)24家農(nóng)商行2013—2018年年報數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析,運(yùn)用動態(tài)面板系統(tǒng)GMM估計方法,研究了農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)對風(fēng)險承擔(dān)能力的影響。由實證結(jié)論可以看出,農(nóng)商行同業(yè)資產(chǎn)與風(fēng)險承擔(dān)存在正向效應(yīng),即同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大將增加其風(fēng)險承擔(dān);同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)與風(fēng)險承擔(dān)呈負(fù)相關(guān),即同業(yè)負(fù)債的增加會減少農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)?;谝陨戏治觯岢鋈缦抡呓ㄗh。

    (一)從監(jiān)管部門視角

    1.改進(jìn)農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)統(tǒng)一管理模式

    一是雖然整體來說,同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張對農(nóng)商行風(fēng)險承擔(dān)水平產(chǎn)生明確的正或負(fù)向影響,但鑒于該市場行為受其他不確定因素較多,對風(fēng)險傳導(dǎo)承擔(dān)水平的影響仍存在異質(zhì)性,建議金融監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)實際,對不同財務(wù)特征的農(nóng)商行實行動態(tài)化、差別化的審慎管理;二是針對當(dāng)下宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為復(fù)雜的現(xiàn)實情況,要重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營行為,而不是用統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)去約束其發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)。同時,平衡與監(jiān)管商業(yè)銀行過度擴(kuò)張同業(yè)業(yè)務(wù),防范金融風(fēng)險,確保金融市場安全穩(wěn)定。

    2.提升農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)管質(zhì)效

    一是建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)按照適應(yīng)農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展模式的監(jiān)管指標(biāo),重新梳理風(fēng)險資產(chǎn)權(quán)重體系,調(diào)整綜合授信限額制度,避免農(nóng)商行通過不同風(fēng)險權(quán)重的資產(chǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管套利。二是對分機(jī)構(gòu)、分區(qū)域開展現(xiàn)場檢查,督導(dǎo)農(nóng)商行做好壓力測試和風(fēng)險應(yīng)急預(yù)案,加強(qiáng)流動性狀況的監(jiān)督,對涉及重點(diǎn)領(lǐng)域、重大事項的需提前報備。

    (二)農(nóng)村商業(yè)銀行自身視角

    具體應(yīng)該做到完善同業(yè)業(yè)務(wù)合規(guī)管理和風(fēng)控管理制度。一是建立同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險管理制度,強(qiáng)化自身風(fēng)險控制能力,并結(jié)合實踐經(jīng)驗和先進(jìn)管理模式,不斷完善制度建設(shè)和控制系統(tǒng)。將同業(yè)業(yè)務(wù)納入全面風(fēng)險管理,建立健全前中后臺分設(shè)的內(nèi)部控制機(jī)制,加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督檢查和責(zé)任追究,確保同業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營活動依法合規(guī),風(fēng)險得到有效控制。二是健全完善同業(yè)業(yè)務(wù)績效考核管理機(jī)制,充分考慮定量與定性指標(biāo)、盈利與風(fēng)險指標(biāo)的結(jié)合,做到體現(xiàn)盈利能力考核的同時注重對風(fēng)險承擔(dān)水平的控制;同時,注重培養(yǎng)同業(yè)業(yè)務(wù)管理專業(yè)人才,尤其是針對創(chuàng)新型同業(yè)業(yè)務(wù),提高其業(yè)務(wù)操作的規(guī)范化與專業(yè)化程度。

    結(jié)語

    隨著農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展,同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴(kuò)大。通過研究表明,農(nóng)商行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大將增加其風(fēng)險承擔(dān),同業(yè)負(fù)債的增加會減少農(nóng)商行的風(fēng)險承擔(dān)。建議農(nóng)商行應(yīng)不斷完善同業(yè)業(yè)務(wù)合規(guī)管理和風(fēng)控管理制度,同時提升對農(nóng)商行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)管質(zhì)效。

    參考文獻(xiàn)

    [1]莊艷華.商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險管理探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2013(15):344–345.

    [2]高宏霞,何桐華.我國上市商業(yè)銀行流動性風(fēng)險分析——基于同業(yè)業(yè)務(wù)視角[J].財會研究,2014(03):77–80.

    [3]肖崎,阮健濃.銀行同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀及風(fēng)險分析[J].金融論壇,2014(2):58–64.

    [4]羅中,繆海斌.商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)擴(kuò)張與風(fēng)險承擔(dān)——基于中國銀行業(yè)的實證研究[J].金融監(jiān)管研究,2013(08):54–65.

    [5]劉福生,李成.貨幣政策調(diào)控、銀行風(fēng)險承擔(dān)與宏觀審慎管理—基于動態(tài)面板系統(tǒng)GMM模型的實證分析[J].南開經(jīng)濟(jì)研究,2014(05):24–39.

    [6]王曉坤.淺析中小銀行業(yè)機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)快速發(fā)展的風(fēng)險及對策[J].時代金融,2013(10):154–155.

    [7]尹行.S農(nóng)村商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)風(fēng)險控制研究[D].合肥:安徽大學(xué),2018.

    [8]Wagner,W.The Liquidity of Bank Assets and Banking Stability[J].Journal of Banking&Finance,2007(31):121–139.

    猜你喜歡
    風(fēng)險承擔(dān)
    信用信息披露機(jī)制對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)的影響
    淺析衍生品對銀行風(fēng)險承擔(dān)影響
    管理層權(quán)力、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)與公司風(fēng)險承擔(dān)
    資本緩沖、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與銀行風(fēng)險和績效
    貨幣政策、銀行競爭與風(fēng)險承擔(dān)的實證研究
    存貨質(zhì)押融資中銀行與物流企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)研究
    內(nèi)部薪酬差距、高管團(tuán)隊背景特征與風(fēng)險承擔(dān)
    會計之友(2016年24期)2017-01-09 09:31:45
    CEO背景特征對公司風(fēng)險承擔(dān)的影響研究
    中國餐飲酒店公司治理與風(fēng)險承擔(dān)
    內(nèi)部控制、市場化進(jìn)程與企業(yè)風(fēng)險承擔(dān)
    亚洲一区中文字幕在线| 亚洲av综合色区一区| 国产精品 国内视频| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 久久人人97超碰香蕉20202| 男人爽女人下面视频在线观看| 嫩草影院入口| 久久久久国产一级毛片高清牌| a级毛片在线看网站| 五月开心婷婷网| 精品国产一区二区三区四区第35| 国产乱来视频区| 美国免费a级毛片| 国产视频首页在线观看| 免费在线观看黄色视频的| 国产成人精品久久二区二区91 | 亚洲国产av影院在线观看| 永久网站在线| 另类亚洲欧美激情| 韩国av在线不卡| 99久久精品国产国产毛片| 国产男女内射视频| 免费在线观看黄色视频的| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产成人精品福利久久| 欧美精品高潮呻吟av久久| 国产精品国产三级国产专区5o| 毛片一级片免费看久久久久| 日日撸夜夜添| 伊人亚洲综合成人网| 久久久久久久久久久免费av| 18+在线观看网站| 亚洲av在线观看美女高潮| 婷婷色综合www| 大片免费播放器 马上看| 人人妻人人澡人人看| 性少妇av在线| 各种免费的搞黄视频| 日韩伦理黄色片| freevideosex欧美| 精品国产乱码久久久久久男人| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 高清欧美精品videossex| 在线观看美女被高潮喷水网站| av免费在线看不卡| 久久久亚洲精品成人影院| 91精品三级在线观看| 天天影视国产精品| 香蕉精品网在线| 欧美日韩精品网址| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 各种免费的搞黄视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 国产又色又爽无遮挡免| 成年动漫av网址| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 老女人水多毛片| 18在线观看网站| 新久久久久国产一级毛片| 国产精品嫩草影院av在线观看| 日韩成人av中文字幕在线观看| av片东京热男人的天堂| 丝袜人妻中文字幕| 成年美女黄网站色视频大全免费| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 久久久久久久亚洲中文字幕| 最近的中文字幕免费完整| av卡一久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 这个男人来自地球电影免费观看 | 99久久人妻综合| 下体分泌物呈黄色| 大片免费播放器 马上看| 91久久精品国产一区二区三区| 日日撸夜夜添| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久精品人人爽人人爽视色| 国产免费现黄频在线看| 国产一区二区激情短视频 | 国产在视频线精品| 久久青草综合色| 日日撸夜夜添| 69精品国产乱码久久久| 午夜福利网站1000一区二区三区| av有码第一页| 午夜福利,免费看| 欧美97在线视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产 精品1| 亚洲av免费高清在线观看| 午夜老司机福利剧场| 91在线精品国自产拍蜜月| 国产片内射在线| 亚洲国产欧美在线一区| 色吧在线观看| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产黄频视频在线观看| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产欧美亚洲国产| 国产精品二区激情视频| 国产av一区二区精品久久| 免费黄频网站在线观看国产| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 亚洲成人一二三区av| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 欧美中文综合在线视频| 久久久久视频综合| 精品一区二区免费观看| 精品国产一区二区久久| 哪个播放器可以免费观看大片| 18在线观看网站| 交换朋友夫妻互换小说| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 欧美日本中文国产一区发布| 亚洲国产精品999| 亚洲欧美成人精品一区二区| 另类亚洲欧美激情| 另类亚洲欧美激情| 少妇的逼水好多| 久久婷婷青草| 国产精品久久久久久久久免| 人妻少妇偷人精品九色| 天美传媒精品一区二区| 日本午夜av视频| 一区二区av电影网| 色吧在线观看| 成人国语在线视频| 亚洲国产av新网站| 69精品国产乱码久久久| 视频区图区小说| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲综合色惰| 色婷婷av一区二区三区视频| 成人国产麻豆网| 国产极品粉嫩免费观看在线| 美女主播在线视频| 99国产综合亚洲精品| 不卡视频在线观看欧美| 美女高潮到喷水免费观看| 久久亚洲国产成人精品v| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产成人精品一,二区| 青春草视频在线免费观看| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 免费看av在线观看网站| 亚洲精品日本国产第一区| 99久久精品国产国产毛片| 三级国产精品片| 亚洲欧美精品综合一区二区三区 | 久久久久精品性色| 曰老女人黄片| 久久精品夜色国产| 狂野欧美激情性bbbbbb| 亚洲精品中文字幕在线视频| 国产精品一二三区在线看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 丰满饥渴人妻一区二区三| 国产黄色视频一区二区在线观看| 国产老妇伦熟女老妇高清| 欧美日韩精品网址| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 人妻少妇偷人精品九色| 水蜜桃什么品种好| 韩国高清视频一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 新久久久久国产一级毛片| a级片在线免费高清观看视频| 日韩一区二区视频免费看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 99国产综合亚洲精品| 色网站视频免费| 国产高清不卡午夜福利| 叶爱在线成人免费视频播放| 天堂中文最新版在线下载| 成人毛片a级毛片在线播放| 日韩一本色道免费dvd| 亚洲精品自拍成人| 中文欧美无线码| 欧美日韩一级在线毛片| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 午夜日本视频在线| 一级,二级,三级黄色视频| 午夜av观看不卡| 免费观看a级毛片全部| 免费在线观看黄色视频的| 国产97色在线日韩免费| av网站在线播放免费| 国产片内射在线| 免费观看无遮挡的男女| 久久久久精品性色| www.自偷自拍.com| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 免费看不卡的av| 涩涩av久久男人的天堂| 午夜福利一区二区在线看| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产高清不卡午夜福利| 亚洲欧美精品自产自拍| 麻豆av在线久日| 丝袜人妻中文字幕| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 少妇人妻久久综合中文| 国产国语露脸激情在线看| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 久久久久国产一级毛片高清牌| 有码 亚洲区| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产成人免费无遮挡视频| 9191精品国产免费久久| 老司机亚洲免费影院| 亚洲三区欧美一区| 纯流量卡能插随身wifi吗| videos熟女内射| 18+在线观看网站| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 亚洲经典国产精华液单| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美xxⅹ黑人| 国产精品无大码| 国产97色在线日韩免费| 多毛熟女@视频| 高清不卡的av网站| 午夜福利影视在线免费观看| 日韩中文字幕欧美一区二区 | 午夜日本视频在线| 国产国语露脸激情在线看| 黑人猛操日本美女一级片| 嫩草影院入口| 99热全是精品| 精品人妻一区二区三区麻豆| 国产又色又爽无遮挡免| 成人亚洲欧美一区二区av| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲美女黄色视频免费看| 一本色道久久久久久精品综合| 国产综合精华液| 国产精品久久久久久精品电影小说| 美女视频免费永久观看网站| 97在线人人人人妻| 国产精品二区激情视频| 大话2 男鬼变身卡| 国产成人欧美| 999久久久国产精品视频| 美女午夜性视频免费| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲av日韩在线播放| 中文字幕人妻熟女乱码| 亚洲欧洲日产国产| 啦啦啦在线免费观看视频4| 春色校园在线视频观看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 美女午夜性视频免费| 久久鲁丝午夜福利片| 亚洲欧美精品自产自拍| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 国产av国产精品国产| 久久久精品区二区三区| 国产xxxxx性猛交| 成人亚洲欧美一区二区av| 免费观看a级毛片全部| 国产亚洲最大av| 美女国产高潮福利片在线看| 亚洲国产精品国产精品| 日本黄色日本黄色录像| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 日韩大片免费观看网站| 精品卡一卡二卡四卡免费| 久热久热在线精品观看| 人妻 亚洲 视频| 制服丝袜香蕉在线| 亚洲精品乱久久久久久| 久久国产亚洲av麻豆专区| 日韩一区二区三区影片| 久久婷婷青草| 大话2 男鬼变身卡| av免费观看日本| 久久综合国产亚洲精品| 国产 精品1| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 天堂8中文在线网| 国产精品久久久久久精品古装| 日本黄色日本黄色录像| 只有这里有精品99| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产成人午夜福利电影在线观看| 日本-黄色视频高清免费观看| 亚洲美女视频黄频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久久精品区二区三区| 黄片小视频在线播放| 亚洲精品自拍成人| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产精品久久久久成人av| 自线自在国产av| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀 | 亚洲四区av| 十八禁高潮呻吟视频| 久久久久精品人妻al黑| 男人操女人黄网站| 日韩成人av中文字幕在线观看| 国产成人aa在线观看| 精品视频人人做人人爽| 国产女主播在线喷水免费视频网站| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲精品国产av成人精品| 涩涩av久久男人的天堂| 波野结衣二区三区在线| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 精品酒店卫生间| 视频区图区小说| 毛片一级片免费看久久久久| 如何舔出高潮| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 久久久久网色| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 国产极品天堂在线| 久久影院123| 性色av一级| 久久久久精品人妻al黑| 欧美精品一区二区免费开放| 一级毛片电影观看| 男人爽女人下面视频在线观看| 午夜影院在线不卡| 日本-黄色视频高清免费观看| 少妇人妻久久综合中文| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 看十八女毛片水多多多| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| 男女国产视频网站| 超碰成人久久| 美女午夜性视频免费| 国产成人精品无人区| 亚洲内射少妇av| 欧美日韩av久久| tube8黄色片| 日本免费在线观看一区| 爱豆传媒免费全集在线观看| 亚洲成人手机| 九九爱精品视频在线观看| 亚洲中文av在线| 最新中文字幕久久久久| 最近中文字幕高清免费大全6| 韩国高清视频一区二区三区| 99re6热这里在线精品视频| 黄片无遮挡物在线观看| 国产一区二区 视频在线| 一边摸一边做爽爽视频免费| 热99久久久久精品小说推荐| 久久99精品国语久久久| 久久午夜综合久久蜜桃| 秋霞在线观看毛片| 尾随美女入室| 欧美精品一区二区免费开放| 黄片播放在线免费| 黄色 视频免费看| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美日韩一级在线毛片| 一二三四中文在线观看免费高清| 纯流量卡能插随身wifi吗| 丰满饥渴人妻一区二区三| 日韩欧美一区视频在线观看| 久久免费观看电影| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 最近的中文字幕免费完整| 午夜免费男女啪啪视频观看| a级毛片在线看网站| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 日韩一区二区三区影片| 亚洲av电影在线进入| 桃花免费在线播放| 女性被躁到高潮视频| 国产又色又爽无遮挡免| 国产黄频视频在线观看| 一区二区三区四区激情视频| 亚洲图色成人| 制服丝袜香蕉在线| 国产精品免费大片| 少妇熟女欧美另类| 1024香蕉在线观看| 男人操女人黄网站| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 国产在线一区二区三区精| 日本-黄色视频高清免费观看| 中文字幕色久视频| 国产成人aa在线观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 国产熟女午夜一区二区三区| av国产久精品久网站免费入址| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 777米奇影视久久| 97精品久久久久久久久久精品| 99国产精品免费福利视频| av片东京热男人的天堂| 五月天丁香电影| 国产精品不卡视频一区二区| 日韩中字成人| 一区二区三区乱码不卡18| 在线观看一区二区三区激情| 电影成人av| 91在线精品国自产拍蜜月| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 精品人妻偷拍中文字幕| 性色avwww在线观看| 考比视频在线观看| 青草久久国产| 国产精品久久久久久av不卡| 一个人免费看片子| 久久久亚洲精品成人影院| 午夜免费鲁丝| 欧美 日韩 精品 国产| 免费观看在线日韩| 伦理电影免费视频| 久久久久久久国产电影| 国产熟女欧美一区二区| 欧美另类一区| 飞空精品影院首页| 黄频高清免费视频| 久久ye,这里只有精品| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 国产免费福利视频在线观看| 91久久精品国产一区二区三区| 老汉色∧v一级毛片| 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 男女边吃奶边做爰视频| 老汉色∧v一级毛片| 国产精品av久久久久免费| 多毛熟女@视频| 美女视频免费永久观看网站| 欧美日韩综合久久久久久| 男女边吃奶边做爰视频| 欧美亚洲日本最大视频资源| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲欧洲日产国产| 中文字幕亚洲精品专区| 成年美女黄网站色视频大全免费| 国产人伦9x9x在线观看 | 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 亚洲第一av免费看| 街头女战士在线观看网站| 亚洲国产最新在线播放| 久久久欧美国产精品| 又大又黄又爽视频免费| 五月天丁香电影| 十八禁网站网址无遮挡| 爱豆传媒免费全集在线观看| 18在线观看网站| 午夜福利视频精品| h视频一区二区三区| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 成年人午夜在线观看视频| 久久精品国产亚洲av涩爱| 少妇的丰满在线观看| 久久久久久人妻| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲欧美一区二区三区国产| 色网站视频免费| 在线观看国产h片| 午夜精品国产一区二区电影| 欧美激情 高清一区二区三区| av福利片在线| 久久 成人 亚洲| 超碰97精品在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 少妇的逼水好多| 欧美日韩精品成人综合77777| av女优亚洲男人天堂| 久久久久精品人妻al黑| 大片电影免费在线观看免费| 久久久久久人人人人人| 伊人亚洲综合成人网| 美女福利国产在线| 免费看不卡的av| 国产97色在线日韩免费| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲精品aⅴ在线观看| av卡一久久| 午夜免费观看性视频| 亚洲国产av新网站| 三级国产精品片| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产av一区二区精品久久| 国产成人91sexporn| 国产精品国产三级国产专区5o| 免费观看在线日韩| 中文字幕av电影在线播放| 日韩在线高清观看一区二区三区| 成人国语在线视频| 香蕉精品网在线| 日本色播在线视频| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲av欧美aⅴ国产| 水蜜桃什么品种好| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 老司机影院成人| 国产男女超爽视频在线观看| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产又爽黄色视频| 国产国语露脸激情在线看| 人妻系列 视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 男男h啪啪无遮挡| 午夜福利,免费看| 国产精品免费大片| 国产成人系列免费观看| 精品国产一区二区久久| 亚洲一区二区三区色噜噜 | 欧美丝袜亚洲另类 | 亚洲伊人色综图| 制服诱惑二区| 久久国产精品影院| 亚洲av熟女| 9191精品国产免费久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 久久伊人香网站| 国产一区在线观看成人免费| 99久久精品国产亚洲精品| 老司机靠b影院| 在线观看午夜福利视频| 欧美激情久久久久久爽电影 | av有码第一页| 制服人妻中文乱码| 国产xxxxx性猛交| 性少妇av在线| 18禁观看日本| 欧美成狂野欧美在线观看| 一二三四在线观看免费中文在| 91av网站免费观看| 黑人操中国人逼视频| 国产精品日韩av在线免费观看 | 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 无人区码免费观看不卡| 老司机靠b影院| 欧美乱妇无乱码| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲黑人精品在线| 无限看片的www在线观看| 午夜福利免费观看在线| 窝窝影院91人妻| 亚洲久久久国产精品| 人人澡人人妻人| 国产精品一区二区三区四区久久 | 热re99久久精品国产66热6| 亚洲人成电影观看| 亚洲熟女毛片儿| 男人的好看免费观看在线视频 | 亚洲精品中文字幕在线视频| 91国产中文字幕| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲五月婷婷丁香| 天堂俺去俺来也www色官网| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 超碰成人久久| 亚洲七黄色美女视频| 亚洲一区中文字幕在线| 免费人成视频x8x8入口观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 韩国av一区二区三区四区| 亚洲人成77777在线视频| 91在线观看av| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 一本大道久久a久久精品| 黄频高清免费视频| www日本在线高清视频| 一夜夜www| 欧美激情久久久久久爽电影 | 午夜亚洲福利在线播放| 国产免费男女视频| 国产成人精品久久二区二区91| 色婷婷久久久亚洲欧美| 久久久久久久精品吃奶| 欧美日韩精品网址| 一边摸一边抽搐一进一小说| 亚洲成人免费电影在线观看| 香蕉国产在线看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 人人妻人人澡人人看| 免费看a级黄色片| 欧美一级毛片孕妇| 一区二区日韩欧美中文字幕| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美黑人欧美精品刺激| 丁香六月欧美| 极品教师在线免费播放| 欧美乱色亚洲激情| 交换朋友夫妻互换小说| 一级黄色大片毛片| 91国产中文字幕| 悠悠久久av| 精品无人区乱码1区二区| 久久国产乱子伦精品免费另类| 久久久国产成人精品二区 | 国产麻豆69| 精品久久久久久,| 亚洲男人的天堂狠狠|