基于DEA方法的沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)融資效率測(cè)度研究

崔永生

〔內(nèi)容提要〕為更多了解目前沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)融資效率現(xiàn)狀，以及找出企業(yè)融資效率低的原因，本文采用DEA效率測(cè)度方法對(duì)沈陽(yáng)市民營(yíng)企業(yè)融資效率測(cè)度進(jìn)行實(shí)證分析，并提出提高企業(yè)融資效率的建議，以期為企業(yè)融資效率測(cè)度的有效方法提供技術(shù)支持。

〔關(guān)鍵詞〕DEA方法 民營(yíng)企業(yè) 融資 效率測(cè)度

注：本文系2020年度沈陽(yáng)市社會(huì)科學(xué)研究課題“基于區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)融資創(chuàng)新研究”（課題項(xiàng)目編號(hào)：SYSK2020-17-07）的階段性成果

習(xí)近平總書(shū)記在東北振興座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)指出“以新氣象新?lián)?dāng)新作為推進(jìn)東北振興”，就是以改革創(chuàng)新的精神全面推進(jìn)東北的振興。沈陽(yáng)作為老工業(yè)基地，是全面全方位推進(jìn)東北振興的橋頭堡。因?yàn)槊駹I(yíng)經(jīng)濟(jì)是沈陽(yáng)市經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐力量，所以首先應(yīng)考慮推進(jìn)沈陽(yáng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，沈陽(yáng)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)占經(jīng)濟(jì)總量超過(guò)50%以上，其中80%以上屬于民營(yíng)中小微企業(yè)，城鎮(zhèn)就業(yè)率超80%是由民營(yíng)企業(yè)所貢獻(xiàn)。然而，目前沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)的融資規(guī)模小，融資難、融資貴、融資效率低下等問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重制約了企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。基于此，對(duì)沈陽(yáng)市民營(yíng)企業(yè)融資效率測(cè)度進(jìn)行研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)融資效率測(cè)度分析方法

（一）DEA效率測(cè)度方法

DEA（Data Envelopment Analysis）是數(shù)據(jù)包絡(luò)分析的英文縮寫(xiě)，它是一種以數(shù)學(xué)凸分析和線性規(guī)劃作為工具評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)社會(huì)生產(chǎn)部門(mén)資源投入和產(chǎn)出相對(duì)效率的非參數(shù)方法，這里經(jīng)濟(jì)社會(huì)生產(chǎn)部門(mén)被稱之為決策單元（Decision Making Units，DMUs），此方法多應(yīng)用于 DMUs之間的資源投入和產(chǎn)出相對(duì)效率的測(cè)度。

固定規(guī)模報(bào)酬（CRS）最早是由A.Charne s，W.W. Cooper和E.Rhodes三人于1978年提出的CCR模型，主要針對(duì)DMUs用以測(cè)度多投入多產(chǎn)出的規(guī)模有效性和技術(shù)有效性。該模型普遍應(yīng)用于DMUs多投入量以等比例增加時(shí)，多產(chǎn)出量也相應(yīng)同比增加即固定規(guī)模收益的情況。最優(yōu)效率的決策單元（DMU）所達(dá)到效率測(cè)度值設(shè)定為1，而在所有小于最優(yōu)決策單元視（DMU）值1被定義為相對(duì)無(wú)效，其效率測(cè)度值定義范圍取值在0和1之間。固定規(guī)模報(bào)酬（CRS）應(yīng)用前提是假定DMU規(guī)模大小對(duì)計(jì)算效率不具有影響作用，但在現(xiàn)實(shí)中DMU投入產(chǎn)出規(guī)模報(bào)酬同比例增減的情況很難出現(xiàn)。針對(duì)這一問(wèn)題，1984年Banker、Chames和Cooper又進(jìn)一步提出CRS改進(jìn)模型即規(guī)模報(bào)酬可變（VRS）的BCC模型。該模型考慮了規(guī)模報(bào)酬可變的情況，進(jìn)而有效地去除規(guī)模效率對(duì)測(cè)度技術(shù)效率時(shí)所產(chǎn)生的影響。企業(yè)融資的過(guò)程一般是在一定的融資模式下，以最小的成本投入獲得最大的資本回報(bào)的過(guò)程，本文擬應(yīng)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法中的VRS模型對(duì)企業(yè)的融資效率進(jìn)行測(cè)度。

（二）測(cè)度指標(biāo)的選擇

梳理目前已有文獻(xiàn)中在企業(yè)融資效率測(cè)度過(guò)程中使用過(guò)的指標(biāo)，結(jié)合本文所使用的國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)的變量特點(diǎn)，測(cè)度指標(biāo)設(shè)計(jì)如下。

1.投入指標(biāo)。一是資產(chǎn)總額（X1）。是指企業(yè)當(dāng)前能生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全部資產(chǎn)規(guī)模，反映企業(yè)目前融資資產(chǎn)的基本狀況。二是營(yíng)業(yè)成本（X2）。是指企業(yè)投入使用的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，反映企業(yè)融資花費(fèi)的基本情況。三是資產(chǎn)負(fù)債率（X3）。是指企業(yè)所承擔(dān)的資產(chǎn)負(fù)債總額同總資產(chǎn)額的百分比率。用來(lái)度量企業(yè)所承擔(dān)信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)大小，也側(cè)面反映企業(yè)償債能力。四是流動(dòng)資產(chǎn)比率（X4）。是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)總額所占企業(yè)所有者權(quán)益的百分比，流動(dòng)資產(chǎn)比率=期末流動(dòng)資產(chǎn)/期末流動(dòng)負(fù)債*100%，反映了企業(yè)的短期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中償還債務(wù)能力。

2.產(chǎn)出指標(biāo)。一是營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（Y1）。是指企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入增加額所占上期營(yíng)業(yè)收入總額的百分比率，反映企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入本年對(duì)上一年的相對(duì)變動(dòng)情況。二是凈資產(chǎn)收益率（Y2）。是指企業(yè)稅后利潤(rùn)所占凈資產(chǎn)的百分比率。用以度量企業(yè)股東權(quán)益的收益水平和運(yùn)用自有資本的效率。三是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Y3）。是指企業(yè)一定會(huì)計(jì)期內(nèi)的銷(xiāo)售收入凈額所占平均資產(chǎn)總額的百分比率。反映企業(yè)資產(chǎn)投資規(guī)模與銷(xiāo)售水平之間配比情況。四是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（Y4）。是指企業(yè)從事主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)所取得的營(yíng)業(yè)收入。用以度量企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況。投入產(chǎn)出測(cè)度指標(biāo)選擇見(jiàn)表1。

二、實(shí)證分析

（一）樣本數(shù)據(jù)的選擇

本文樣本數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)民營(yíng)上市公司，在沈陽(yáng)市民營(yíng)上市企業(yè)中選取了13家作為研究對(duì)象，下載了這13家2017—2019年連續(xù)三年的財(cái)務(wù)報(bào)告（資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤(rùn)表以及其他財(cái)務(wù)報(bào)表中截取了樣本企業(yè)在2017年12月、2018年12月、2019年12月三個(gè)時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)）進(jìn)行實(shí)證分析。上市公司的股票代碼和企業(yè)名稱見(jiàn)表2。

（二）測(cè)度結(jié)果分析

本文使用DEAP2.1軟件對(duì)企業(yè)的融資效率進(jìn)行測(cè)度，由于軟件要求測(cè)度指標(biāo)數(shù)據(jù)不能為負(fù)值，因此首先對(duì)數(shù)據(jù)采用歸一化法進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化預(yù)處理，然后運(yùn)行軟件對(duì)樣本企業(yè)融資效率進(jìn)行測(cè)度。對(duì)企業(yè)融資效率測(cè)度變量設(shè)定為P，當(dāng)P=1時(shí)，企業(yè)融資最有效，反映企業(yè)投入產(chǎn)出的效率最高；當(dāng)P<0.5時(shí)，企業(yè)融資效率很低，反映企業(yè)投入產(chǎn)出的效率低下，需要采取一定的經(jīng)營(yíng)措施改善目前的融資無(wú)效狀況；當(dāng)0.5≤P<0.8時(shí)，企業(yè)的融資效率較低，反映企業(yè)投入產(chǎn)出的效率沒(méi)有得到充分發(fā)揮，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況還有改進(jìn)的較大空間；當(dāng)0.8≤P<1時(shí)，企業(yè)融資效率較高，反映企業(yè)雖然不是最有效的融資狀況，但企業(yè)融資得到了較好的收益。樣本企業(yè)融資效率統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表3。從表3可以看出，2017—2019年樣本融資效率較高和最優(yōu)企業(yè)個(gè)數(shù)整體呈現(xiàn)顯著增加然后持平的趨勢(shì)，截至2019年較高和最優(yōu)總體個(gè)數(shù)占比不超過(guò)80%。一是從企業(yè)融資有效性最優(yōu)看，2017年綜合技術(shù)效率達(dá)到最優(yōu)的企業(yè)為4家，說(shuō)明這4家企業(yè)融資效率最優(yōu)；2018年綜合技術(shù)效率達(dá)到最優(yōu)的企業(yè)為8家，綜合技術(shù)效率達(dá)到最優(yōu)的企業(yè)個(gè)數(shù)較上一期增加1倍；2019年綜合技術(shù)效率均達(dá)到最優(yōu)的企業(yè)為9家，綜合技術(shù)效率達(dá)到最優(yōu)的企業(yè)個(gè)數(shù)較上一期只增加12.5%。二是從企業(yè)融資有效性較高看，2017年綜合技術(shù)效率達(dá)到較高水平的企業(yè)為3家；2018年綜合技術(shù)效率達(dá)到較高水平的企業(yè)為2家，綜合效率較高的企業(yè)個(gè)數(shù)較上一期減少33%；2019年綜合效率達(dá)到較高水平的企業(yè)為1家，綜合效率較高的企業(yè)個(gè)數(shù)較上一期減少50%。三是從企業(yè)融資有效性較低和很低看，2017年綜合技術(shù)效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)為6家，占總體46%，沒(méi)有純技術(shù)效率較低或很低的企業(yè)，規(guī)模效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)為6家，說(shuō)明企業(yè)融資效率較低或很低的原因主要是企業(yè)規(guī)模效率較低或很低；2018年綜合技術(shù)效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)為3家，沒(méi)有純技術(shù)效率較低或很低企業(yè)，規(guī)模效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)為3家，說(shuō)明企業(yè)融資效率較低或很低的原因主要是企業(yè)規(guī)模效率較低或很低，綜合技術(shù)效率較低和很低的合計(jì)數(shù)較上一期減少50%；2019年綜合技術(shù)效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)為3家，純技術(shù)效率較低和很低的企業(yè)為3家，規(guī)模效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)為3家，綜合技術(shù)效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)數(shù)較上一期相同，技術(shù)效率較低和很低的企業(yè)合計(jì)數(shù)較上一期增加3家。

三、提高企業(yè)融資效率的建議

綜合以上實(shí)證結(jié)果分析可以看出，沈陽(yáng)民營(yíng)上市公司總體融資效率在2017—2018年有顯著提高，2018—2019年基本保持不變的趨勢(shì)。一些企業(yè)規(guī)模效率低下導(dǎo)致企業(yè)融資效率較低或很低，還有部分企業(yè)純技術(shù)效率低下造成其融資效率降低。本文實(shí)證分析收集的民營(yíng)上市公司的樣本數(shù)據(jù)較少，而沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)絕大多數(shù)是中小微型企業(yè)，通過(guò)上述實(shí)證分析結(jié)果可以推斷，沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)普遍存在融資效率低下的狀況，進(jìn)而反映出沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)普遍面臨融資難、融資貴的現(xiàn)實(shí)。為進(jìn)一步提升沈陽(yáng)民營(yíng)企業(yè)的融資效率，本文提出以下改進(jìn)建議。

（一）提高企業(yè)自身的融資效率

一是應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)自身生產(chǎn)資源的使用率，同時(shí)加快技術(shù)創(chuàng)新的步伐，加大技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的力度，努力提高企業(yè)綜合技術(shù)效率，提升企業(yè)在市場(chǎng)上的核心競(jìng)爭(zhēng)力。二是大力加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)治理，積極建立現(xiàn)代化企業(yè)管理制度，優(yōu)化企業(yè)的融資資源結(jié)構(gòu)配置。三是民營(yíng)企業(yè)還必須在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利用財(cái)務(wù)杠桿的正面效應(yīng)擴(kuò)大企業(yè)股票、債券的發(fā)行規(guī)模，提高企業(yè)在資本市場(chǎng)的資金利用率。

（二）完善差異化的金融融資服務(wù)體系

政府積極出臺(tái)營(yíng)造良好的外部融資環(huán)境政策，進(jìn)一步完善供應(yīng)鏈融資服務(wù)體系，鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)積極參與間接融資市場(chǎng)，為企業(yè)提供更多的資金支持和幫助。深入挖掘民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板、新三板市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，加快區(qū)域性小額資本市場(chǎng)的建設(shè)和發(fā)展，大力拓展民營(yíng)企業(yè)在股權(quán)交易平臺(tái)的多元化，完善差異化的股權(quán)融資模式。

（三）建立良好的民營(yíng)企業(yè)融資信用支持體系

政府要做好推動(dòng)健全信用支持體系的建設(shè)工作，制訂企業(yè)誠(chéng)信制度，相應(yīng)出臺(tái)一系列信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，在全社會(huì)積極開(kāi)展企業(yè)征信服務(wù)。另外，民營(yíng)企業(yè)也要努力提高誠(chéng)信意識(shí)，嚴(yán)格遵守相關(guān)規(guī)范，同時(shí)政府大力加強(qiáng)企業(yè)誠(chéng)信的宣傳。為解決民營(yíng)企業(yè)融資困境問(wèn)題，政府應(yīng)積極推動(dòng)和發(fā)展信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)，整頓和監(jiān)管民間非法集資現(xiàn)象，維護(hù)現(xiàn)有良好的市場(chǎng)融資信用秩序。

（四）推動(dòng)“區(qū)塊鏈”融資模式創(chuàng)新

政府應(yīng)大力推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)與供應(yīng)鏈金融應(yīng)用融合創(chuàng)新。根據(jù)沈陽(yáng)民營(yíng)融資的實(shí)際情況，加大“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”融資模式應(yīng)用的支持力度，加快“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”融資平臺(tái)的研發(fā)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)向“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”融資模式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。一是組織相關(guān)部門(mén)，不斷加強(qiáng)改善區(qū)塊鏈底層技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新，完善基于“區(qū)塊鏈”用戶節(jié)點(diǎn)的融資解決方案，打破供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)信息孤島，打造標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一可信任的“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”融資平臺(tái)。二是加快建立基于區(qū)塊鏈技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系。在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)各節(jié)點(diǎn)，設(shè)計(jì)統(tǒng)一規(guī)范的用戶身份驗(yàn)證機(jī)制，制訂完善智能合約統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，提升電子兌付的數(shù)據(jù)真實(shí)性、安全性和可擴(kuò)展性。

（作者單位：沈陽(yáng)城市學(xué)院）

責(zé)任編輯：宋爽