有效財務決策對促進商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展的貢獻度分析

[摘 ?要] ?加強商貿(mào)流通企業(yè)財務決策管理是適應市場經(jīng)濟的客觀要求，也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必要途徑。本文以商貿(mào)型企業(yè)B為案例，借助凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率和回收期法對投資項目財務決策方法進行了分析，并根據(jù)分析結果對財務決策方法進行了比較研究。文章最后從商貿(mào)流通企業(yè)本身和行業(yè)整體出發(fā)，對提高財務決策對商貿(mào)流通企業(yè)發(fā)展的貢獻度提出了相關建議。

[關鍵詞] ?財務決策;商貿(mào)流通;項目評價

一、引言

商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展與宏觀經(jīng)濟環(huán)境、產(chǎn)業(yè)環(huán)境以及所處的市場地位無不相關，但最終依賴于企業(yè)自身經(jīng)營效率是否能夠有效提升，這其中必然要談及財務決策問題。企業(yè)的財務決策活動如籌資與投資、資本結構與資本效率分析等均屬于此類范疇，在現(xiàn)有的財務管理理論當中財務決策通常被定義為是對財務方案、財務政策進行選擇和決定的過程，財務決策服務于企業(yè)價值最大化目標。其中，企業(yè)價值（Enterprise Value，EV）是企業(yè)所有出資人共同擁有的企業(yè)運營所產(chǎn)生的價值（孫笑，2013）;國際評估標準委員會（The International Valuation Standards Committee）制定的《國際評估準則》中定義價值指的是能夠反映可供交易的商品、服務在其買方、賣方之間的貨幣數(shù)量關系。

如何優(yōu)化商貿(mào)流通企業(yè)的財務決策流程，通過合理的財務方案實現(xiàn)高效的財務決策是商貿(mào)流通企業(yè)提高經(jīng)營效率的核心。實踐中，我國商貿(mào)流通企業(yè)在財務決策方面主觀化因素較多，在對100家商貿(mào)流通企業(yè)進行調(diào)查的過程中發(fā)現(xiàn)不到7%的企業(yè)會采用科學的財務決策方案以進行融資和籌資。其原因在于一方面是企業(yè)的經(jīng)營者并沒有意識到采用科學財務決策方法的重要性，另一方面是眾多商貿(mào)流通企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，系統(tǒng)性進行財務決策的需求相對較低。為提高商貿(mào)流通企業(yè)的經(jīng)營效率和成果，加強財務決策的科學性很有必要?；诖?，本文將對商貿(mào)流通企業(yè)財務決策優(yōu)化方法進行必要性討論。

二、相關研究文獻梳理

財務決策的研究分支較多，國外學者對其研究早于國內(nèi)形成系統(tǒng)的財務管理理論體系，而且是實踐中許多理論都得到廣泛的運用。如馬歇爾在定義經(jīng)濟利潤概念中提到的關于資本成本的概念，包括證券投資組合理論（Miller，1958）、資本成本量化模型（Sharp，1964）等屬于對資本成本的研究范疇。國內(nèi)學術界對企業(yè)財務決策的研究比較多的集中于資本成本方面，如何玉（2006）、李亞靜（2006）、李明毅（2007）、董裕平（2007）等研究了信息披露、股權結構等對資本成本的影響;張亞連等（2012）從經(jīng)濟增加值（EVA）的角度對財務決策進行了研究;肖峰雷等（2011）研究了管理者過度自信對財務決策的影響;劉燦玲（2015）與丁曉敏（2015）等學者從財務決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權”分立的角度進行研究，指出財務決策、執(zhí)行、監(jiān)督“三權”分立的實施在一定程度上可以提升財務決策對企業(yè)發(fā)展的貢獻度。

總而言之，財務決策是財務管理的基本職能之一（如圖1所示），財務決策是對財務方案的選擇與決定，是企業(yè)長期發(fā)展穩(wěn)定的基礎（丁曉敏，2015）。財務決策的目的在于確定合理的財務方案，包括投資方案、籌資方案以及與之相關的財務方案等。財務決策的結果既有可貨幣化、計量化的表現(xiàn)形式，也有非貨幣化、非計量化的表現(xiàn)形式。

三、我國商貿(mào)流通企業(yè)財務決策管理存在的問題分析

目前，我國商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展迅速，“十二五”期間我國社會消費品零售總額累計增長91.7%，扣除價格因素實際增長71.1%。2015年，國務院和相關部門相繼下發(fā)《關于大力發(fā)展電子商務加快培育經(jīng)濟新動力的意見》（國發(fā)[2015]24號）、《關于推進線上線下互動加快商貿(mào)流通創(chuàng)新發(fā)展轉型升級的意見》（國辦發(fā)[2015]72號）等一系列促進我國商貿(mào)流通業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的指導意見和相關政策。數(shù)據(jù)顯示，2015年我國批發(fā)和零售業(yè)固定資產(chǎn)投資1862億元，較上年增長20.1%，全年全社會消費品零售總額300931億元，較2014年增長10.7%，其中百強企業(yè)實現(xiàn)銷售額41292.6億元。但是，我國商貿(mào)流通業(yè)高速發(fā)展的背后是企業(yè)經(jīng)營成本的不斷高企，例如一罐奶粉實際成本在80元左右，但到了專柜之后就漲到200元，這其中就有高額的流通成本在其中。就具體的商貿(mào)流通企業(yè)而言，完成商品從生產(chǎn)到消費的環(huán)節(jié)，需要支付包括銷售費用、倉儲費用、采購費用等在內(nèi)的各項成本（楊淑娥，2015），這些成本不斷侵蝕企業(yè)的實際利潤。

第一，財務決策在商貿(mào)流通企業(yè)財務管理中主要以預警模式存在，而企業(yè)并不能在這種模式中實現(xiàn)無縫對接。企業(yè)的信息化以企業(yè)的財務報表、經(jīng)營計劃和其他財務數(shù)據(jù)為依據(jù)，利用會計、金融、市場營銷等理論，借助比例分析、數(shù)學模型等研究分析企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題。信息化管理與財務評價系統(tǒng)相互補充，但是目前眾多商貿(mào)流通企業(yè)對財務評價系統(tǒng)依賴過重，容易以偏概全，同時也存在部分企業(yè)并不具備運用復雜財務評價系統(tǒng)的能力，風險預測精準化不夠。

第二，財務決策基礎設施難以支撐高精度、復雜化的運算需求。我國商貿(mào)流通企業(yè)多以小規(guī)模企業(yè)為主，本身財務制度建設存在不同程度的缺陷，基礎財務數(shù)據(jù)相對缺乏。財務決策依靠相對應的模型，如投資項目評價模型、資本成本計算模型等，各類分析模型的運用依賴于詳實的基礎財務數(shù)據(jù)，而眾多商貿(mào)流通企業(yè)是做不到這一點的。

第三，商貿(mào)流通企業(yè)對財務決策重視不夠。基于廣泛的基礎財務數(shù)據(jù)而進行的財務決策分析本身存在時間成本、人工成本的支出，對于非規(guī)?；纳藤Q(mào)流通企業(yè)而言實際意義不大。商貿(mào)流通企業(yè)進行交易時一個非常重要的特點就在于其交易的頻繁性遠遠高于其他行業(yè)，因此財務往來十分頻繁，企業(yè)難以及時實現(xiàn)精細化財務分析，分析結果容易失真。

四、基于投資項目評價比較研究的財務決策分析

投資項目評價方法是財務決策的一個重要運用方向，投資項目評價對商貿(mào)流通企業(yè)而言具有重要的應用范圍，是商貿(mào)流通企業(yè)進行投資決策的重要參考依據(jù)。文章選取一家從事汽車配件銷售的商貿(mào)型企業(yè)（設為B公司）為分析對象，研究投資項目的評價方法。投資項目評價一般包括凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法和回收期法。

1、凈現(xiàn)值法

凈現(xiàn)值理論在各類資產(chǎn)評價當中運用十分廣泛，幾乎成為項目評價的核心方法。凈現(xiàn)值法的基本公式如下所示：

其中，NPV表示項目的凈現(xiàn)值，t表示時間，n表示項目的預計年限，I表示項目現(xiàn)金流入量，O表示項目現(xiàn)金流出量，i表示資金成本。B公司面臨的兩個投資項目如下所示：

根據(jù)該商貿(mào)企業(yè)的預估，其資本成本為12%，根據(jù)上述凈現(xiàn)值公司可以分別得到項目1和項目2的凈現(xiàn)值結果，如下所示：

NPV1= I1（P/F，12%，1）+ I2（P/F，12%，2）- O=2552.85

NPV2=I1（P/F，12%，1）+ I2（P/F，12%，2）+ I3（P/F，12%，3）- O=2581.39

其中（P/F，12%，n）表示在對應年份下的復利終值系數(shù)，I1、I2、I3分別表示第1年、第2年和第3年的現(xiàn)金流入量，O表示現(xiàn)金流出量，即初始投資額。根據(jù)計算結果可以看出在凈現(xiàn)值計算方法下，項目1和項目2的凈現(xiàn)值分別為2552.85萬元和2581.19萬元。從目前的結果分析，項目2要優(yōu)于項目1，而與項目的凈收益值比較發(fā)現(xiàn)，項目1的凈收益要高于項目2的凈收益，而且項目1僅需要2年即可實現(xiàn)與項目3年基本一致的收益結果。因此，凈現(xiàn)值法可以評價該商貿(mào)流通企業(yè)所面臨的投資項目的實際價值，但在真實的財務決策過程中仍然存在一定的困難。

2、內(nèi)含報酬率法

內(nèi)含報酬法是通過令凈現(xiàn)值為零來計算對應的報酬率進行項目的決策與選擇，即令NPV等于0計算對應的i的值，然后比較兩個項目報酬率的大小，選擇報酬率較大的項目即可。根據(jù)內(nèi)含報酬率公式的計算結果得到項目1的內(nèi)含報酬率為31.99%，而項目2的內(nèi)含報酬率要超過36%的水平，表明項2的內(nèi)含報酬率高于項目項目1，意味著可以選擇項目2作為投資的目標。

3、回收期法

依據(jù)凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法均可以認為項目2優(yōu)于項目1，但是在計算凈現(xiàn)值過程中發(fā)現(xiàn)項目1的投資期限短，資金回收速度快，如果該商貿(mào)型企業(yè)處于資金短期周期內(nèi)，那么項目1可能更具有吸引力。實際情況是否表明項目1的投資回收期要短于項目2，需要進一步分析。

根據(jù)表1的數(shù)據(jù)顯示，項目1初始投資9230萬元，第一年現(xiàn)金流入6500萬元，仍有2730萬元的資金尚未回收，這一部分占第2年現(xiàn)金流入量的比例為0.364，因此項目1的投資回收期為1.364年。對于項目2而言，第一年實現(xiàn)了100萬元的資金回收，第2年則完成全部資金的回收，回收年限超過1年，但是在第2年的何時完成全部投資資金的回收時間目前無法確定，如果在第2年接近年末的時候實現(xiàn)了剩余3800萬元的資金回收，則項目2的資金回收時間就會高于項目1，此時應當選擇項目1作為投資目標。準確的講，當項目2中的3800萬元在第2年的第5個月之后實現(xiàn)回收就表明項目1的回收期優(yōu)于項目2。

4 ?比較分析

從上述三種項目評價方法中可以看出，如果依靠單一的項目評價方法則前兩種方法表明項目2優(yōu)于項目1，第三種回收期法存在不確定性，如果考慮到年末時實現(xiàn)了資金的全部回收意味著項目1優(yōu)于項目2。根據(jù)B公司的經(jīng)營規(guī)律，要實現(xiàn)大額資金回收通常需要6個月的時間，則項目2的回收期在1.5年以上，表明應當選擇項目1。

對于B公司而言，資金短缺一直是其經(jīng)營中面臨的較為突出的問題，因此能夠使資金在短期內(nèi)實現(xiàn)快速回收，并能夠實現(xiàn)項目盈利，則該項目即可成為財務決策首選，綜合而言，項目1應當成為B公司的選擇結果，而非凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法所確定的項目2。

五、結論與建議

加強商貿(mào)流通企業(yè)財務決策管理是適應市場經(jīng)濟的客觀要求，也是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的必要途徑?？茖W有效的財務決策有助于提升財務管理對企業(yè)發(fā)展的貢獻度，財務決策是企業(yè)眾多決策當中十分重要的一環(huán)，關系到企業(yè)經(jīng)營的成敗。文章從投資項目評價方法出發(fā)，對凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和回收期等方法進行了分析，實際運用結果表明不同的方法對財務決策會產(chǎn)生不同的依據(jù)，因此需要根據(jù)企業(yè)實際情況進行審慎決策。從實際調(diào)查來看，我國商貿(mào)流通企業(yè)在進行項目投資決策時往往不能合理運用相關財務理論與方法，存在過度依賴或依賴不足的現(xiàn)象。

要促進我國商貿(mào)流通企業(yè)財務管理水平的提升，提高財務決策的效率，從商貿(mào)流通企業(yè)本身出發(fā)，需要做到以下幾點：第一，綜合運用多種方法進行財務決策，既不可過度依賴，也不可依賴不足。財務決策提供了一種決策的方法和依據(jù)，不代表決策本身和決策全部，需要經(jīng)營管理者合理利用，但同時又需要決策者不可僅依靠市場經(jīng)驗進行主觀判斷。第二，培養(yǎng)財務管理方面的優(yōu)秀人才，配置更多人才資源。財務決策屬于高度專業(yè)化的管理活動，需要具備相應專業(yè)知識的人才進行操作，要求企業(yè)能夠重視此方面人才的培養(yǎng)，建立有效的人才激勵制度。

從我國商貿(mào)流通業(yè)整體發(fā)展的角度分析，加強商貿(mào)流通企業(yè)財務決策的效率，提升財務決策對商貿(mào)流通業(yè)發(fā)展的貢獻度，需要做到這樣幾點：第一是提升行業(yè)風險管理能力，財務管理實質上是對企業(yè)財務風險的管理，能夠有效控制財務風險某種程度上就可以有效規(guī)避可能出現(xiàn)的經(jīng)營失敗的局面。第二是加強財務決策有關理論的研究，豐富我國財務管理理論體系，并在社會實踐中探索出更加科學有效的財務決策方法。

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作者簡介：

田平，男，漢族，1965年5月生，湖北竹山人，教授，研究方向：管理學與經(jīng)濟學。 ?聯(lián)系電話：18963930888 ? 作者郵箱：872905957@QQ.com ?通訊地址：湖北省十堰市北京中路38號湖北工業(yè)職業(yè)技術學院，442000