新人民幣匯率制度下我國外匯儲備結(jié)構(gòu)合理性研究

胡星城

摘要：外匯儲備反映了一個國家調(diào)節(jié)國際收支和穩(wěn)定匯率的能力，標志著一個國家的金融實力和國際經(jīng)濟地位。本文探討了人民幣匯率改革帶來的影響，分析了外匯儲備的選擇要點，對我國外匯儲備結(jié)構(gòu)進行分析，針對存在的問題提出相關(guān)建議，具有一定參考價值。

關(guān)鍵詞：人民幣;匯率;外匯儲備;結(jié)構(gòu);合理性

當前我國經(jīng)濟基本形勢良好，國民經(jīng)濟高速增長，人民幣匯率改革下人民幣適當升值，這對我國經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。針對當前我國外匯儲備存在效益不高、形式單一的問題，對外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)進行科學的管理就顯得非常有必要。

一、人民幣匯率改革帶來的影響

1.正面影響

人民幣匯率改革帶來的正面影響包括：①進一步吸引外資：我國加入世貿(mào)組織后，外來資本在我國投資的門檻得到降低，包括非關(guān)稅壁壘減少、投資規(guī)?？刂频玫綔p輕、關(guān)稅下調(diào)等。人民幣升值后，此時以人民幣計價的進口商品價格降低，外商投資企業(yè)的盈利增加，這能進一步吸引外資;②促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：西方國家在與我國進行貿(mào)易時，出口的主要是那些知識技術(shù)密集型產(chǎn)品，而我國出口的則主要是紡織品等勞動密集型產(chǎn)品，這就使得我國在無形中就處于弱勢的地位，時常會受到一些不平等的待遇。人民幣匯率改革后人民幣升值，此時外國的資產(chǎn)就相對貶值，進口價格降低，此時那些需要從外國進口大量商品、原料的廠商成本降低，其對國內(nèi)的先進設備以及技術(shù)的需求得到了增加，這就是的我國的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了調(diào)整，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得到了升級，這種變化反作用于出口產(chǎn)品，使得出口產(chǎn)品的技術(shù)含量增高，產(chǎn)品附加值隨之增高，這使得我國產(chǎn)品的競爭力增強，對我國企業(yè)擴大海外的業(yè)務具有積極作用[1];③減少償債負擔，人民幣升值后，此時以外幣計算的外債相對減少，這使得企業(yè)以及政府的還債負擔得到了減輕;④人民幣自由兌換，當前全世界的經(jīng)濟都不景氣，而我國經(jīng)濟長期高速增長，人民幣開始成為強勢貨幣。當前人民幣已經(jīng)在周邊地區(qū)、國家頻繁流通，人民幣可自由兌換后，此時人民幣的強勢地位會得到奠定，人民幣成為這些地區(qū)、國家的儲備貨幣，我國的鑄幣稅收入得到增加;⑤可消化外匯儲備，對發(fā)展中國家而言，有必要進行合適的外匯儲備，人民幣升值后期購買力得到增強，這能很好地消化那些過剩的外匯儲備，能很好地吸收海外資源，國內(nèi)的資源瓶頸也得到了緩解[2]。

2.負面影響

人民幣升值后，我國的經(jīng)濟生活會受到一些不良影響，具體而言如下：①失業(yè)風險增加：我國就業(yè)壓力大，體現(xiàn)在畢業(yè)生隊伍龐大、農(nóng)村大量富余勞動力以及下崗再就業(yè)人員安置困難。當前我國的新增就業(yè)機會主要是外國對我國的直接投資以及出口，當人民幣升值后，此時利于進口，對出口則不利，此時很多外貿(mào)生產(chǎn)企業(yè)的生存難度增加，外商投資企業(yè)考慮到生產(chǎn)成本增高，可能會選擇在其他國家建設生產(chǎn)基地，此時廉價勞動力受到挑戰(zhàn)，這使得低收入群體的支出負擔明顯增加;②基礎產(chǎn)業(yè)損害：人民幣升值下勞動密集型出口產(chǎn)品的價格相應提高，這使得這些產(chǎn)品的出口價格增加，國際競爭力相對降低，出口減少，這會對我國的經(jīng)濟造成不良影響。人民幣升值下，我國汽車制造業(yè)、石油以及鋼鐵等戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)都會受到損害，這會造成這些產(chǎn)業(yè)的競爭更加激烈;③降低經(jīng)濟增長速度：人民幣升值后可能會引起通貨緊縮加速而增加經(jīng)濟壓力。

二、外匯儲備選擇

1.資產(chǎn)形式

資產(chǎn)變現(xiàn)能力是最為常用的評估金融資產(chǎn)風險的指標，儲備資產(chǎn)變現(xiàn)能力越低，風險就越高，反之則越低。根據(jù)風險從低到高的標準，可以將一個國家的外匯儲備資產(chǎn)形式劃分為三種：第一，一級儲備包括商業(yè)發(fā)票、活期存款、現(xiàn)金以及短期國庫券等，此類資產(chǎn)的優(yōu)勢在于流動性強，但是收益率不高;第二，二級儲備有中期國債券、大額存單以及定期存單，其收益率比一級儲備更高，但變現(xiàn)能力要更低;第三，三級儲備主要是長期投資工具，其特點在于收益率高，但需要變現(xiàn)時比較困難。

外匯儲備資產(chǎn)不僅有中短期國債券、大額存單、定期存單、商業(yè)發(fā)票、活期存款以及先進，還有股票、公司債券、鑄幣以及紙幣等。但是前二者的風險太大，后二者會受到通貨膨脹的影響而出現(xiàn)損失，因此通常不將其作為國際儲備資產(chǎn)。

一級儲備中，活期存款的流動性是最高的，能隨時通過發(fā)票來對外支付;商業(yè)票據(jù)以及短期國債由于能在二級市場上通過貼現(xiàn)的方法實現(xiàn)很方便的轉(zhuǎn)讓，因此其也具有良好的流動性。二級儲備中的中期國債、大額存單以及定期存單雖然流動性稍有不足，但是能提高外匯儲備的盈利能力，即便是一級儲備不足時，也能通過二級儲備來避免發(fā)生風險。三級儲備的盈利能力最強，但流動性最差，風險也很大。因此在選擇外匯儲備的資產(chǎn)形式時要兼顧盈利、流動以及安全。通常而言很多國家都是先對一二級儲備的規(guī)模進行確定后，將那些剩下的部分用于三級儲備，也就是首先要保證流動以及安全，之后才考慮盈利。

2.幣種的選擇

一個國家在確定其儲備貨幣需要使用哪種貨幣時，主要考慮的因素有：①各種主要貨幣的地位、穩(wěn)定性、市場廣度及深度。那些在國際上得到了高度認可、接受，大范圍流通的貨幣最適合作為儲備貨幣。幣值穩(wěn)定是貨幣能發(fā)揮價值儲存、支付手段以及交易媒介等功能的基礎，因此保持幣值穩(wěn)定也是所有國家都追求的目標，貨幣的幣值越穩(wěn)定，那么這種貨幣就越適合作為儲備貨幣;②對外支付幣種構(gòu)成，一方面是金融性支付所使用的幣種，另一方面則是外債幣種的構(gòu)成;③對儲備貨幣匯率走勢的預測[3]。一個國家對外匯儲備幣種的結(jié)構(gòu)進行確定時，首先要對儲備貨幣發(fā)行國的經(jīng)濟發(fā)展趨勢、國際收支動態(tài)、貨幣供應量、經(jīng)濟實力、金融狀況以及經(jīng)濟狀況等進行及時的了解以及分析，盡可能選擇那些硬通貨;④比較匯率與收益率，比較儲備貨幣匯率與利率。當外匯市場的匯率很難預測時，此時要分散儲備貨幣，從而盡可能控制外匯風險。在對風險因素進行充分考慮的同時，還要充分考慮貨幣的盈利，盡可能選擇那些能帶來較高盈利的儲備貨幣，這樣才能實現(xiàn)保值、增值。在其他條件不變的情況下，可以用過債券收益率、利率來反映營利性。當通貨膨脹時，此時要考慮到實際收益率以及實際利率。

三、我國外匯儲備幣種的幣種結(jié)構(gòu)探討

1.我國外匯儲備幣種的結(jié)構(gòu)

美國、歐洲以及亞洲是我國的主要貿(mào)易地區(qū)，其進出口總額在總貿(mào)易額中占據(jù)主要部分。在亞洲，我國的主要貿(mào)易伙伴有中國臺灣、韓國、東盟、日本以及香港，港元以及美元都是香港的主要結(jié)算貨幣，盡管港幣屬于自由兌換貨幣，但這一幣種并不是公認的儲備貨幣，港元與美元聯(lián)動，因此在選擇儲備貨幣的幣種時，可以將港幣與美元劃等號。資料調(diào)查發(fā)現(xiàn)，日本進出口時主要是使用美元、日元以及歐元。臺幣不能自由兌換，但是同樣盯住臺灣，因此要將臺幣與港幣一樣，將其與美元劃等號。東盟、韓國等發(fā)展中國家進行貿(mào)易時，我國主要是使用美元來進行計價，因此美元是儲備幣種。

就歐洲貿(mào)易上，俄羅斯以及歐盟是我國的主要貿(mào)易伙伴。在與歐盟進行貿(mào)易往來時，主要使用的是歐元，較少一部分使用的是美元。在于俄羅斯進行貿(mào)易往來時，由于俄羅斯的經(jīng)濟實力不強，因此在與我國進行結(jié)算時主要是使用美元與歐元。

在與美國進行貿(mào)易時，主要使用的是美元。在與其他國家貿(mào)易往來時，主要使用的是美元。

我國外債幣種幣種主要有英鎊、法國法郎、德國馬克、港幣、美元、日元等。一個國家的外匯儲備幣種種類不能太多，否則會造成管理難度以及管理成本增加，日本、美國以及歐盟都是具有較強經(jīng)濟實例的發(fā)達國家、地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展的穩(wěn)定度以及成熟度都要比其他國家、地區(qū)更高，幣值相對穩(wěn)定。英鎊長期以來都是國際外匯儲備幣種之一，幣值也具有較強的穩(wěn)定性。上述四個國家在資本市場的流動性、深度以及廣度上的優(yōu)勢也很明顯。因此我國外匯儲備幣種應選擇英鎊、美元、日元以及歐元[4]。

2.收益率對幣種結(jié)構(gòu)的影響

當收益率超過4%時，此時儲備貨幣組合收益率不斷增高的條件下，風險會逐漸變小。通常認為風險越高則收益越大，但是由于儲備貨幣幣種的方差、預期收益率都有比較大的差異的緣故的影響而出現(xiàn)了這種情況。美元的收益率高，方差也小，儲備貨幣中美元的構(gòu)成比越高，那么這種組合的收益率就越高，其風險也就越小。因此從投資上出發(fā)，選擇美元是最理想的選擇。

3.外債對幣種結(jié)構(gòu)的影響

我國的外債主要有英鎊、瑞士法郎、日元、歐元以及美元等，其中主要集中在日元、美元以及歐元上。

4.對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)對幣種結(jié)構(gòu)的影響

一個國家在對外貿(mào)易時使用的幣種以及比例在很大程度上受到貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響，對進出口的數(shù)量、去向、來源、雙方支付管理等進行考察即可明確二者的關(guān)系。美元、歐元、日元在其中占有很大占比。英國脫歐后，其貨幣獨立，因此占比相對較低。

四、進一步提高我國外匯儲備管理合理性的建議

1.當前我國外匯儲備上存在的問題

外匯儲備投資幣種單一。我國外匯儲備中，美元資產(chǎn)占據(jù)絕大多數(shù)地位，其余是歐元和英鎊以及日元。外匯儲備中的美元資產(chǎn)太多，當美元大幅度貶值時將會引起我國外匯儲備蒙受重大損失。

收益率不高。我國的外匯儲備主要是應用于投資國外債券，但是由于美元貶值以及通貨膨脹的影響，實際收益率并不高。

2.合理確定外匯儲備機構(gòu)的建議

將美元的幣種適當降低。不管是從拓展出口市場的角度，還是防范美元匯率風險的較低，美元的比例都要適當降低，這樣不僅能讓外匯儲備規(guī)模優(yōu)勢充分發(fā)揮出來，還能促進我國國民經(jīng)濟得到不斷發(fā)展。

適當上調(diào)歐元占比。歐盟與我國的經(jīng)濟互補性良好，具有巨大的擴大經(jīng)貿(mào)合作的潛力。為了促進貿(mào)易關(guān)系的良好發(fā)展，適當提高歐元的比重也是必然的。

結(jié)束語

外匯儲備的增加反映了我國投資環(huán)境的改善和綜合國力的提高，但這些巨額的儲備也帶來了流動性過剩的問題，對外匯儲備的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整是非常有必要的。

參考文獻

[1]聶天奇.中國外匯儲備增長的結(jié)構(gòu)性風險及策略探究[J].環(huán)球市場，2019（30）：24-25.

[2]沈珊珊，楊沈昊.中國外匯儲備適度規(guī)模與結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究[J].商情，2019（15）：59.

[3]陳朋.試論我國外匯儲備結(jié)構(gòu)中可能存在的風險及其防范措施[J].商情，2019（3）：113，115.