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    佳沃股份資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)不斷積累

    2020-11-03 05:02:56詩(shī)與星空
    證券市場(chǎng)周刊 2020年38期
    關(guān)鍵詞:預(yù)付款三文魚商譽(yù)

    詩(shī)與星空

    很多財(cái)經(jīng)大學(xué)的課程里,關(guān)于財(cái)務(wù)造假的案例,一般都會(huì)包括萬(wàn)福生科造假上市。這家公司的造假操作非常經(jīng)典,作為一家涉農(nóng)企業(yè),利用農(nóng)產(chǎn)品減免稅和農(nóng)戶現(xiàn)金交易無(wú)法核實(shí)業(yè)務(wù)真實(shí)性的特點(diǎn),通過(guò)控制的大量銀行卡,偽造現(xiàn)金流水,虛增營(yíng)收和利潤(rùn)。

    萬(wàn)福生科被處罰后不久,佳沃股份(300268.SZ)借殼上市。

    佳沃股份是一家從事進(jìn)口海鮮和牛羊肉業(yè)務(wù)的公司,隨著“新零售運(yùn)動(dòng)”的開展,盒馬鮮生、超級(jí)物種等面向生鮮食品的零售業(yè)態(tài)開始成長(zhǎng),不斷有新的產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)加入進(jìn)來(lái)。

    8月27日,佳沃股份發(fā)布半年報(bào),報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.4億元,較上年同期增長(zhǎng)123.79%,實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)-2.6億元,較上年同期下降806.08%。

    公司營(yíng)收增長(zhǎng)的主要原因是增加了一家并表子公司:AustralisSeafoods;凈利潤(rùn)大幅下滑并虧損的主要原因是公司經(jīng)營(yíng)的三文魚等海產(chǎn)品在疫情期間嚴(yán)重滯銷。

    早早計(jì)提資產(chǎn)減值

    在發(fā)布半年報(bào)的同時(shí),公司還發(fā)布了一則計(jì)提資產(chǎn)減值的公告。

    公司對(duì)截至2020年6月30日存在可能發(fā)生減值跡象的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款和存貨等資產(chǎn)進(jìn)行減值測(cè)試,對(duì)應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、預(yù)付賬款和存貨等計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,計(jì)提金額合計(jì)2584.71萬(wàn)元。

    商譽(yù)減值是資產(chǎn)減值的一種,除了商譽(yù),幾乎所有的資產(chǎn)項(xiàng)目,會(huì)計(jì)科目上都準(zhǔn)備了減值準(zhǔn)備,當(dāng)出現(xiàn)減值跡象的時(shí)候進(jìn)行核算。

    根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,至少在年度終了進(jìn)行資產(chǎn)的全面盤點(diǎn),預(yù)計(jì)可能出現(xiàn)的損失并計(jì)提各項(xiàng)減值準(zhǔn)備。

    一般來(lái)說(shuō),除非減值跡象特別明顯,減值準(zhǔn)備都會(huì)選擇在年報(bào)中披露。上市公司會(huì)和事務(wù)所在年報(bào)審計(jì)時(shí)確認(rèn)資產(chǎn)減值的具體金額,佳沃股份在半年報(bào)中就早早披露減值準(zhǔn)備,說(shuō)明公司的資產(chǎn)損失非常明顯,甚至有可能預(yù)計(jì)全年金額比較大,先提前披露一部分。

    從公司披露的資產(chǎn)減值項(xiàng)目來(lái)看,絕大多數(shù)是存貨跌價(jià)準(zhǔn)備,金額為2391.6萬(wàn)元。

    筆者查了一下公司的存貨余額,發(fā)現(xiàn)實(shí)際情況可能要比公告里的更嚴(yán)重。

    據(jù)UCN國(guó)際海產(chǎn)資訊,挪威、智利、蘇格蘭三文魚價(jià)格全線下跌,近期跌幅在8%左右。而公司賬面存貨高達(dá)32億元(其中19億元為三文魚等消耗性生物資產(chǎn)),如果到年底這些產(chǎn)品依然處于價(jià)格下行區(qū)間,那就可能繼續(xù)計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備,根據(jù)價(jià)格下跌的程度,公司的損失可能達(dá)到幾千萬(wàn)元到數(shù)億元不等,對(duì)利潤(rùn)影響非常重大。

    近期國(guó)內(nèi)幾起新冠疫情小范圍反彈,大多與進(jìn)口海產(chǎn)品有關(guān)。目前看,佳沃股份的三文魚銷量到年底前都不會(huì)有太好的復(fù)蘇,公司2020年年報(bào)出現(xiàn)更大的資產(chǎn)減值損失概率非常大。

    瀕臨斷裂的資金鏈

    2018年年報(bào)中,公司利息支出3161萬(wàn)元,和當(dāng)年4064萬(wàn)元的凈利潤(rùn)相比,這已經(jīng)是比較重的資金成本了;2019年,公司利息支出激增到2.33億元,當(dāng)年虧損1.4億元,可以說(shuō)是不堪重負(fù);2020年上半年,利息支出更是飆升到了1.73億元,全年利息支出超過(guò)3億元毫無(wú)懸念。

    對(duì)比公司的資產(chǎn)負(fù)債表,2018年長(zhǎng)期借款增加了40億元,發(fā)行了8.8億的債券,還有21.67億的“資金融通”。所謂資金融通,其實(shí)就是高利息貸款。

    一家2018年?duì)I收額只有19億元的公司,借這么多錢干什么?公司公告顯示,2019年7月,佳沃股份以9.3億美元,約合63.3億元人民幣的對(duì)價(jià)收購(gòu)了圣地亞哥證券交易所的上市公司AustralisSeafoods。這是一家從事三文魚(大西洋鮭魚、鱒魚和銀鮭)養(yǎng)殖和生產(chǎn)的企業(yè),2019年,該公司的營(yíng)收額突破34億元。

    其實(shí),公司原來(lái)的如意算盤是非公開發(fā)行股票,拉投資方承擔(dān)并購(gòu)成本,但該方案受到了監(jiān)管方的質(zhì)疑,一直到2020年8月,公司還在一輪輪的回復(fù)證監(jiān)會(huì)和深交所的問(wèn)詢。

    在最新的問(wèn)詢函里,我們看到了這樣的“對(duì)話”:AustralisSeafoods公司海水養(yǎng)殖的魚以公允價(jià)值計(jì)量且公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的合理性,是否符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定,相關(guān)生物資產(chǎn)公允價(jià)值如何確定,重量、數(shù)量如何可靠測(cè)算;請(qǐng)按養(yǎng)殖品種列示存貨具體情況,包括但不限于品種名稱、賬面價(jià)值、生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等,并結(jié)合各類存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備的原則及相關(guān)銷售價(jià)格分析說(shuō)明跌價(jià)準(zhǔn)備是否充分計(jì)提。

    這些其實(shí)都是獐子島(002069.SZ)暴露過(guò)的問(wèn)題,在這些問(wèn)題背后,不難體會(huì)到證監(jiān)會(huì)在獐子島事件之后對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖類企業(yè)的謹(jǐn)慎和警惕。

    一方面,公司在積極的和證監(jiān)會(huì)、深交所“斗智斗勇”,期待方案能夠早日過(guò)審;另一方面,公司的資金鏈快撐不住了。

    10月12日,公司終于收到了好消息,發(fā)布了《關(guān)于向特定對(duì)象發(fā)行股票申請(qǐng)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)注冊(cè)批復(fù)的公告》,由大股東佳沃集團(tuán)全額認(rèn)購(gòu)。但該非公開發(fā)行股票方案經(jīng)過(guò)一年多的拉鋸戰(zhàn),三文魚已經(jīng)從上一年的炙手可熱變成了燙手山芋。對(duì)提振股價(jià)的影響,還是個(gè)未知數(shù);對(duì)緩解資金壓力來(lái)說(shuō),也是杯水車薪。

    存疑的預(yù)付款

    公司半年報(bào)顯示,在負(fù)債累累的情況下,公司賬面有2.28億元的預(yù)付款余額,分賬齡看,均為一年以內(nèi)。

    而公司借殼上市時(shí)的重組方案中,對(duì)于采購(gòu)結(jié)算方式做了介紹:與國(guó)外供應(yīng)商的結(jié)算方式為 90 天遠(yuǎn)期信用證+90 天押匯方式;國(guó)內(nèi)原料供應(yīng)商結(jié)算采用賒購(gòu)方式,付款信用期一般為 2-3 個(gè)月。

    再結(jié)合2019年起,公司并表AustralisSeafoods,大致判斷公司激增的預(yù)付款或可能主要來(lái)自AustralisSeafoods。

    在公司2020年6月發(fā)布的《向特定對(duì)象發(fā)行股票募集說(shuō)明書》中,關(guān)于采購(gòu)結(jié)算的條款進(jìn)行了如下表述:

    公司境外采購(gòu)的結(jié)算模式包括收到發(fā)票,允許公司安排付款等,公司為了更有序地進(jìn)行付款規(guī)劃,將供應(yīng)商進(jìn)行了細(xì)分,主要包括關(guān)鍵供應(yīng)商、基礎(chǔ)供應(yīng)商、物流供應(yīng)商、餌料供應(yīng)商、中小企業(yè)等,考慮供應(yīng)商的分類和每張發(fā)票的到期日,出納按照自定的日期進(jìn)行付款安排。

    可見,在公司的重組方案以及非公開發(fā)行方案中,采購(gòu)結(jié)算方式均不存在大額預(yù)付的情況。

    查閱歷年財(cái)報(bào),在2018年的年報(bào)中,預(yù)付款項(xiàng)已經(jīng)出現(xiàn)異常,余額達(dá)到了7147萬(wàn)元,第一大供應(yīng)商余額2300萬(wàn)元,前五大供應(yīng)商合計(jì)余額4326萬(wàn)元,絕大多數(shù)為新增預(yù)付款。

    一方面,公司并購(gòu)AustralisSeafoods后的采購(gòu)模式并不存在大規(guī)模預(yù)付;另一方面,在并購(gòu)AustralisSeafoods之前就已經(jīng)開始出現(xiàn)逐年激增的大額預(yù)付款。據(jù)此,筆者判斷,大額預(yù)付很可能并非來(lái)自AustralisSeafoods,而是公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)傳統(tǒng)的供應(yīng)商。而這意味著公司存在著通過(guò)預(yù)付款進(jìn)行利益輸送的可能。

    商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

    公司高額溢價(jià)收購(gòu)AustralisSeafoods,2019年開始并表,這筆交易帶來(lái)了13.7億元的商譽(yù)。因?yàn)樵撟庸井?dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1億元,公司并沒有計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

    2020年半年報(bào)顯示,AustralisSeafoods虧損1.63億元,公司也沒有計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

    根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,至少應(yīng)當(dāng)在每年年度終了進(jìn)行減值測(cè)試,大部分上市公司都會(huì)選擇披露年報(bào)的時(shí)候進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試,并集中“暴雷”。但準(zhǔn)則條文用的是“至少”,所以還有潛臺(tái)詞:日常核算中發(fā)現(xiàn)減值跡象的,應(yīng)該及時(shí)進(jìn)行減值測(cè)試并披露。

    半年報(bào)不經(jīng)事務(wù)所審計(jì),所以準(zhǔn)確性僅供參考。AustralisSeafoods的減值跡象已經(jīng)非常明顯,財(cái)務(wù)人員卻視而不見,只對(duì)存貨進(jìn)行了處理??梢灶A(yù)見,等到披露審計(jì)后的年報(bào)時(shí),商譽(yù)雷將滾滾而來(lái)。

    上市公司并購(gòu)非常常見,從資金來(lái)源看,現(xiàn)金儲(chǔ)備充裕、使用自有資金并購(gòu)的都比較安全,即便出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo),也不會(huì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生大的沖擊;現(xiàn)金流緊張,使用杠桿借款并購(gòu)的,往往會(huì)得不償失,一方面這類并購(gòu)很可能并非是為了改善經(jīng)營(yíng),有通過(guò)資本運(yùn)作套利的操作空間;另一方面并購(gòu)后的子公司,業(yè)績(jī)彌補(bǔ)不了沉重的利息負(fù)擔(dān)。

    聲明:本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn);作者聲明:本人不持有文中所提及的股票

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