中胤時(shí)尚高利潤(rùn)業(yè)務(wù)未來(lái)可期

中胤時(shí)尚（300901.SZ）是一家以時(shí)尚產(chǎn)品設(shè)計(jì)為核心業(yè)務(wù)的創(chuàng)意設(shè)計(jì)企業(yè)，公司屬于時(shí)尚產(chǎn)品設(shè)計(jì)行業(yè)，主要面向境內(nèi)外客戶(hù)提供服務(wù)，主要業(yè)務(wù)包括鞋履、圖案設(shè)計(jì)及供應(yīng)鏈整合業(yè)務(wù)。

2019年，公司總營(yíng)收為6.86億元，其中，鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)8960萬(wàn)元，占比為13.07%。圖案設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)1672萬(wàn)元，占比為2.44%。供應(yīng)鏈整合業(yè)務(wù)5.79億元，占比為84.5%。

2019年，公司境外銷(xiāo)售為5.81億元，占比為84.78%。境內(nèi)銷(xiāo)售為1.04億元，占比為15.22%。

第一大客戶(hù)知名度高

一直以來(lái)，公司都是以海外客戶(hù)為主導(dǎo)。公司的前五名客戶(hù)主要為波蘭、法國(guó)和德國(guó)等歐洲發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)的鞋履企業(yè)，公司與該等客戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定、高度信任、互利互惠的合作關(guān)系。

2017-2019年，歐洲知名上市鞋類(lèi)品牌商CCC.EU SP.Z O.O.（簡(jiǎn)稱(chēng)“CCC”）一直是公司第一大客戶(hù)。根據(jù)CCC的公開(kāi)披露信息，CCC公司為波蘭最大的鞋履零售商及中東歐市場(chǎng)鞋履龍頭品牌，其經(jīng)營(yíng)歷史超過(guò)20年，于2004年在華沙證券交易所上市。截至2019年底，CCC總資產(chǎn)超過(guò)100億元（人民幣），CCC擁有超過(guò)15000名員工;通過(guò)1，200余家線(xiàn)下門(mén)店及50個(gè)線(xiàn)上平臺(tái)進(jìn)行銷(xiāo)售，覆蓋包括波蘭、瑞士、捷克、匈牙利、羅馬尼亞等在內(nèi)的29個(gè)國(guó)家及地區(qū);2017年、2018年和2019年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入折合人民幣70.39億元、84.47億元和99.06億元，在中東歐鞋履市場(chǎng)占有優(yōu)勢(shì)地位，業(yè)務(wù)具有穩(wěn)定性、持續(xù)性。根據(jù)桑坦德銀行2020年3月發(fā)布的研究報(bào)告，CCC在波蘭的市場(chǎng)占有率高達(dá)30%。

公司與CCC.EU SP.Z O.O.的合作始于2009年，并一直持續(xù)至今。從2019年來(lái)看，公司前五大客戶(hù)中四家都是長(zhǎng)期合作的客戶(hù)，公司客戶(hù)粘性很高。

鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)高

2019年，公司鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)收為8960萬(wàn)元，占比13.07%。供應(yīng)鏈整合業(yè)務(wù)5.79億元，占比84.5%。從業(yè)務(wù)的盈利能力角度來(lái)看，鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)91.54%，而供應(yīng)鏈整合業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.51%。從毛利潤(rùn)的角度來(lái)看，鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)為8202萬(wàn)元，而供應(yīng)鏈整合業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)為7822萬(wàn)元。鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)雖然收入少，但是貢獻(xiàn)的毛利潤(rùn)高于供應(yīng)鏈整合業(yè)務(wù)。因此，鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)是公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)最強(qiáng)的一塊業(yè)務(wù)。

2017-2019年，公司的鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為5750萬(wàn)元、8388萬(wàn)元、8960萬(wàn)元，三年時(shí)間增長(zhǎng)55.83%。同期，公司的毛利率分別為90.78%、92.75%、91.54%，過(guò)往三年，公司的鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而且這塊業(yè)務(wù)的毛利率始終高于90%。

設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯

根據(jù)IBIS World統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2019年末，全球擁有鞋履制造企業(yè)在6萬(wàn)家以上，鞋企數(shù)量眾多而集中度較低，全球前三大鞋履制造企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入合計(jì)占比不到整體行業(yè)的5%。截至2019年12月31日，中胤時(shí)尚擁有及使用的主要專(zhuān)利、商標(biāo)、美術(shù)作品著作權(quán)及軟件著作權(quán)分別為913項(xiàng)、146項(xiàng)、4859項(xiàng)及4項(xiàng)。

2019年末，公司具有研發(fā)設(shè)計(jì)相關(guān)人員130余名，具備了年均近10000款鞋樣的量販?zhǔn)皆O(shè)計(jì)能力，是目前行業(yè)內(nèi)少有的具備規(guī)?；?、集中化設(shè)計(jì)能力的企業(yè)，公司擁有顯著的先發(fā)領(lǐng)先地位，在設(shè)計(jì)產(chǎn)出上具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年全球時(shí)尚行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了2.11萬(wàn)億美元，其中運(yùn)動(dòng)服裝和鞋履銷(xiāo)售額達(dá)到了3293億美元。在消費(fèi)者日益重視鞋履產(chǎn)品設(shè)計(jì)質(zhì)量、傳統(tǒng)鞋履制造商及中小品牌商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈等情況下，鞋履設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2018年全球鞋履設(shè)計(jì)行業(yè)的理論市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)1524.82億美元，2021年全球鞋履市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將超過(guò)1700億美元。

公司鞋履設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)所對(duì)應(yīng)的全球市場(chǎng)規(guī)模巨大，未來(lái)可期。