螞蟻上市有望開啟A股“科技?！?/h1>
2020-11-02 02:21:01玄鐵
證券市場紅周刊 2020年41期
玄鐵
螞蟻集團(tuán)29日發(fā)行A股，中國版的“漂亮50”改朝換代將成新常態(tài)，消費(fèi)型科技股將逐漸占據(jù)A股主流。
螞蟻上市測試科創(chuàng)板注冊制融資尺度
28日，納指大跌3.73%，收盤較年內(nèi)峰值縮水8.9%。次日，滬綜指逆市上漲0.11%，展現(xiàn)出特立獨(dú)行的一面。29日，有19萬億元資金參與螞蟻集團(tuán)A股IPO申購，滬市并未“大失血”，單日成交2786億元，較28日的2175億元明顯放量。
曾幾何時(shí)，大盤股IPO會讓A股地動山搖。2000年11月20日，寶鋼以每股4.18元價(jià)格發(fā)行18.77億股，市場稱為航母登陸，是導(dǎo)致滬綜指高位見頂?shù)睦罩弧Ｈ缃?，以兩三萬億為估值參考的螞蟻上市歷程，是A股資金面能否承載科技巨頭登陸的稱重器，也是科創(chuàng)板注冊制的融資屬性能否最大化的試金石。
螞蟻A股IPO網(wǎng)上申購倍數(shù)為872.31倍，回?fù)軝C(jī)制啟動后，網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.1267%。2天國債回購（204002）29日上漲6.12%，年化利率4.245%。“螞蟻發(fā)行A股不差錢”現(xiàn)象，給監(jiān)管層吃了一顆定心丸，讓“高質(zhì)量發(fā)展”的監(jiān)管主基調(diào)，有了IPO增量這個(gè)強(qiáng)力突破口。
市場不再恐慌融資大潮
IPO大恐慌，根子不在于融資規(guī)模與速度，而在于上市公司的質(zhì)量。還以寶鋼為例，上市次年12月25日，股價(jià)最低跌至3.62元，大盤新股破發(fā)現(xiàn)象對大盤形成明顯拖累。類似慘劇在中石油上重演，上市首日曾最高沖至48.62元，如今復(fù)權(quán)價(jià)6.97元，成為權(quán)重股的價(jià)值陷阱。
由于中石油、寶鋼等權(quán)重股的拖累，滬綜指難以擺脫強(qiáng)周期股殺估值的內(nèi)在利空。通達(dá)信的深注冊制指數(shù)（880788）反映的是深市注冊制新股上市以來的收益，自8月24日與創(chuàng)業(yè)板注冊制18只新股同日掛牌以來，累計(jì)收益為3.066倍，是新股市場短期暴利的顯示器。試想一下，如果新股從上市首日開盤時(shí)計(jì)入指數(shù)，滬綜指波幅或加大，卻能更真實(shí)地反映A股“逢新必炒，一炒就爆，一爆就套”的散戶市特征。
而熱門新股要走出長牛格局，需要超預(yù)期的業(yè)績增長屬性。同樣是中概股回歸A股，巨人網(wǎng)絡(luò)和三六零最新市值較峰值分別縮水75%和74.5%，相當(dāng)于“膝蓋斬”。反觀邁瑞醫(yī)療，較2018年10月16日上市首日收盤價(jià)上漲4.1倍，牛股標(biāo)簽是醫(yī)療器械龍頭+業(yè)績高成長（今年前三季度凈利增長46%）。
通常來說，新股泡沫是A股牛短熊長格局的罪魁禍?zhǔn)住Ｈ谫Y市的權(quán)重增大，常常招來長熊市。牛市越瘋狂，新股融資規(guī)模和爆炒程度越大，隨后到來的大小非“套現(xiàn)潮”必然越?jīng)坝俊?/p>
新一輪牛市若至 或?yàn)椤翱萍寂！?/h3>
螞蟻A股上市也意味紅籌和中概股回歸通道將更順暢。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至10月21日，A股新增上市公司307家，募資3816.7億元（其中71家在主板上市，募資935.2億元，占比24.5%）;再融資8561.3億元（包括增發(fā)、配股、優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債）。相比之下，2019年A股IPO僅201只，籌資2490億元;再融資11044億元。在疫情沖擊下，今年再融資市場未提速，IPO明顯放量。
今年以來，新股融資大頭歸于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，二者超高的融資市權(quán)重，并未減低賺錢效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲幅分別為50%和41%，平均PE分別為52倍和91倍，相較于滬市主板14.8倍的市盈率，估值鴻溝繼續(xù)擴(kuò)大。
從做大A股市值的角度出發(fā)，“金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)1.5萬億”的政策是新經(jīng)濟(jì)股的大利好。按銀行股平均5.85倍的動態(tài)市盈率計(jì)算，其讓利1萬億元相當(dāng)于減少A股市場5.8萬億元的市值。如果其中有千億利潤轉(zhuǎn)移到科創(chuàng)板，則可增加9.1萬億元市值。一出一進(jìn)，誰更受益？
謹(jǐn)慎推論，全面牛市一去不復(fù)返，“科技?！甭窂阶羁尚?，且成本最低。這是市場風(fēng)險(xiǎn)偏好和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢使然，科技股高估已成為全球常態(tài)。日前，科技企業(yè)總市值占美國名義GDP的比重，已達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的43%，較互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的頂峰高出26%?！肮缮瘛卑头铺剞D(zhuǎn)向擁抱科技股，所持蘋果公司市值占其旗下哈撒韋股票組合比重為40%～50%。截至29日，中概股貝殼估值823億美元，而萬科估值僅為3181億元人民幣。
巴菲特的轉(zhuǎn)型也是滬綜指的方向。在港上市的騰訊和阿里年內(nèi)漲幅分別為60%和46%，相當(dāng)于分別增加了2.17萬億和2.06萬億港元市值，以當(dāng)下的滬市總市值計(jì)算，能拉動滬市凈增8.66%的漲幅至3555點(diǎn)。不難預(yù)測的是，中國版的科技六巨頭ATJPBN（阿里巴巴、騰訊、京東、拼多多、貝殼、網(wǎng)易），涵蓋信息技術(shù)和可選消費(fèi)的龍頭股，學(xué)螞蟻回A股概率大增。阿里們?nèi)绻谖磥硪粌赡陜?nèi)相繼登陸A股，滬綜指約四成權(quán)重將為科技屬性，“科技?！睂⒉辉偈菈粝?。
（文中個(gè)股僅做舉例，不做買入推薦）
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曾幾何時(shí)，大盤股IPO會讓A股地動山搖。2000年11月20日，寶鋼以每股4.18元價(jià)格發(fā)行18.77億股，市場稱為航母登陸，是導(dǎo)致滬綜指高位見頂?shù)睦罩弧Ｈ缃?，以兩三萬億為估值參考的螞蟻上市歷程，是A股資金面能否承載科技巨頭登陸的稱重器，也是科創(chuàng)板注冊制的融資屬性能否最大化的試金石。
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IPO大恐慌，根子不在于融資規(guī)模與速度，而在于上市公司的質(zhì)量。還以寶鋼為例，上市次年12月25日，股價(jià)最低跌至3.62元，大盤新股破發(fā)現(xiàn)象對大盤形成明顯拖累。類似慘劇在中石油上重演，上市首日曾最高沖至48.62元，如今復(fù)權(quán)價(jià)6.97元，成為權(quán)重股的價(jià)值陷阱。
由于中石油、寶鋼等權(quán)重股的拖累，滬綜指難以擺脫強(qiáng)周期股殺估值的內(nèi)在利空。通達(dá)信的深注冊制指數(shù)（880788）反映的是深市注冊制新股上市以來的收益，自8月24日與創(chuàng)業(yè)板注冊制18只新股同日掛牌以來，累計(jì)收益為3.066倍，是新股市場短期暴利的顯示器。試想一下，如果新股從上市首日開盤時(shí)計(jì)入指數(shù)，滬綜指波幅或加大，卻能更真實(shí)地反映A股“逢新必炒，一炒就爆，一爆就套”的散戶市特征。
而熱門新股要走出長牛格局，需要超預(yù)期的業(yè)績增長屬性。同樣是中概股回歸A股，巨人網(wǎng)絡(luò)和三六零最新市值較峰值分別縮水75%和74.5%，相當(dāng)于“膝蓋斬”。反觀邁瑞醫(yī)療，較2018年10月16日上市首日收盤價(jià)上漲4.1倍，牛股標(biāo)簽是醫(yī)療器械龍頭+業(yè)績高成長（今年前三季度凈利增長46%）。
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今年以來，新股融資大頭歸于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，二者超高的融資市權(quán)重，并未減低賺錢效應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和科創(chuàng)50指數(shù)年內(nèi)漲幅分別為50%和41%，平均PE分別為52倍和91倍，相較于滬市主板14.8倍的市盈率，估值鴻溝繼續(xù)擴(kuò)大。
從做大A股市值的角度出發(fā)，“金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)1.5萬億”的政策是新經(jīng)濟(jì)股的大利好。按銀行股平均5.85倍的動態(tài)市盈率計(jì)算，其讓利1萬億元相當(dāng)于減少A股市場5.8萬億元的市值。如果其中有千億利潤轉(zhuǎn)移到科創(chuàng)板，則可增加9.1萬億元市值。一出一進(jìn)，誰更受益？
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