“十四五”：金融支持實體經(jīng)濟(jì)重在做好普惠

【提??要】推動疫后經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最主要的還是靠金融業(yè)在政策扶持下更好地推行普惠金融，下沉金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的迸發(fā)和消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級。今后，在戰(zhàn)疫保供、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的基礎(chǔ)上，需要金融機(jī)構(gòu)、央行與財政一起為中小微企業(yè)提供多部門合作的風(fēng)險處理預(yù)案。而在落實相關(guān)財政金融支持政策方面，金融科技將大有所為。

【關(guān)鍵詞】?“十四五”;實體經(jīng)濟(jì);普惠金融;金融科技;風(fēng)險管控

9月1日，習(xí)近平總書記在中央全面深化改革委員會第15次會議上強(qiáng)調(diào)，要加快形成以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。這是根據(jù)我國發(fā)展面對的一系列國際國內(nèi)環(huán)境條件變化作出的科學(xué)戰(zhàn)略部署，意味著我國改革開放40年來，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重心將從實施了近20年的出口導(dǎo)向型發(fā)展戰(zhàn)略、“兩頭在外”的國際大循環(huán)發(fā)展模式調(diào)整至提高國內(nèi)全要素生產(chǎn)率以提升我國重要產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈中的話語權(quán)、“以我為主”的國內(nèi)國際雙循環(huán)模式，以滿足內(nèi)部需求作為出發(fā)點和落腳點，以更深層次改革促進(jìn)更高水平開放，決勝脫貧攻堅后全面進(jìn)入小康社會，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的新時代。這雖是百年未有之大變局下于去全球化思潮泛起、民粹主義和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的變局中開新局的被迫之舉，但亦彰顯出中國決策層對經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律高瞻遠(yuǎn)矚的準(zhǔn)確把握，也為“十四五”規(guī)劃提出了方向和指針。

實際上，在過去一段時期，經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)日益重視內(nèi)需推動經(jīng)濟(jì)增長的作用。一方面，中國經(jīng)濟(jì)從改革初期的小規(guī)模經(jīng)濟(jì)成長為當(dāng)前的大國經(jīng)濟(jì)，在國際市場上出現(xiàn)了“中國買什么，什么貴;賣什么，什么便宜”的現(xiàn)象，這就意味著中國很難像過去一樣長期保持出口的快速增長，不然可能給國際市場造成持續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)的壓力。另一方面，全球金融危機(jī)以來，一些國家基于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的原因，開始轉(zhuǎn)向采取貿(mào)易保護(hù)主義的政策，特別是美國政府不斷挑起與中國的貿(mào)易沖突。更重要的是，當(dāng)前中國已經(jīng)成為超大經(jīng)濟(jì)體，內(nèi)需不僅可以幫助中國企業(yè)增長，甚至?xí)蔀橐淮笈鷩H企業(yè)的目標(biāo)市場。但國內(nèi)國際“雙循環(huán)”的政策思路并不僅僅指內(nèi)需變得更加重要，而是在國內(nèi)需求與生產(chǎn)之間形成一種良性循環(huán)，同時與國際循環(huán)形成密切合作的關(guān)系。

金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心、實體經(jīng)濟(jì)的血脈，于波譎云詭的國際經(jīng)濟(jì)政治和市場環(huán)境變局之中開新局，于不斷上演的貿(mào)易摩擦和金融危機(jī)之中育新機(jī)，需要深刻了解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和其衍變的客觀規(guī)律，一方面提高對科技創(chuàng)新的金融支持力度，促使重點領(lǐng)域盡快突破，核心技術(shù)不再受制于人，新技術(shù)新產(chǎn)業(yè)多點開花，為以國內(nèi)大循環(huán)為主提供科技支撐力;另一方面，扭住擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點，將金融資源融入生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)多個環(huán)節(jié)，促使其更多依托國內(nèi)市場，為形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的更高水平動態(tài)平衡提供“金融活水”。這都需要金融業(yè)更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，更好地借助金融科技手段做好金融普惠。

一、目前中國金融體系的三大特征

改革開放40多年來，中國金融體系獲得了長足發(fā)展，1978年經(jīng)濟(jì)改革剛剛啟動的時候，中國的金融機(jī)構(gòu)、金融體系結(jié)構(gòu)都非常簡單，規(guī)模也很小，當(dāng)時主要就是中國人民銀行一家金融機(jī)構(gòu)，它在全國金融資產(chǎn)中的占比達(dá)到93%，而且同時承擔(dān)著中央銀行與商業(yè)銀行的雙重職責(zé)。改革初期的一項重要工作就是重建金融體系。40年后再看中國的金融體系，確實已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化，總資產(chǎn)超過300萬億元。與各國的金融體系相比較，我國目前的金融體系存在下面三個比較突出的特征。

（一）規(guī)模大

改革開放之前，計劃經(jīng)濟(jì)體制下資金融通通過中央計劃分配，經(jīng)濟(jì)對金融機(jī)構(gòu)、金融中介服務(wù)的需求非常小。改革開放以后，市場經(jīng)濟(jì)的極大發(fā)展助推金融需求大幅增長。1978年之后，改革開放初期，我國先后組建了四家國有專業(yè)化銀行——中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行，1984年中國人民銀行一分為二，商業(yè)化運(yùn)作的一部分成立了中國工商銀行。今天，中國金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)規(guī)模在全世界都比較大。截至2020年8月末，廣義貨幣M2余額213.68萬億元，在全世界是最大的，M2與GDP之比也在全世界名列前茅。國有大行規(guī)模也很大，工農(nóng)中建幾家?guī)缀趺磕甓寂旁谌蚴筱y行之列。我國金融體系以間接融資為主，貸款與類信貸融資在社會融資規(guī)模中占比69%，各類債券占比25.6%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比僅為2.8%。但是從市值來看，股票市場在全世界排名第二，債券市場為全世界第三。因此，總體而言，中國金融體系規(guī)模非常大。

（二）管制多

改革開放以來，中國從計劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)，這是一個循序漸進(jìn)的雙軌制改革。改革期間保留了政府對金融體系的很多干預(yù)措施，轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)不對稱市場化——即產(chǎn)品市場基本上都放開，但資本、土地、能源等要素市場中政府干預(yù)依然較多，尤其表現(xiàn)在金融領(lǐng)域，金融抑制較為普遍。比如，商業(yè)銀行的存貸款利率，商業(yè)銀行有一定的自主權(quán)，但很大程度上還是受央行指導(dǎo)和監(jiān)測;央行對匯率市場也有一些干預(yù)，貶值太多或升值太多時都會有一些干預(yù);政府對商業(yè)銀行、資本市場的資金配置方向也有一些政策指導(dǎo)和方向性指引;對跨境資本流動有比較嚴(yán)厲的管制;大部分大型金融機(jī)構(gòu)為國有控股等。但相較于改革開放初期，政府干預(yù)程度已經(jīng)下降很多。所以，中國經(jīng)濟(jì)改革依然是一個市場化的過程，只是市場化過程相對緩慢。斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)根據(jù)政府對利率、匯率、金融配置、大型金融機(jī)構(gòu)和跨境資本流動等的干預(yù)，利用世界銀行的數(shù)據(jù)，構(gòu)建出一組金融抑制指數(shù)，從0到1。1意味著市場完全受政府控制;0則意味著完全市場化。這組數(shù)據(jù)顯示著政府對金融的干預(yù)程度。金融抑制指數(shù)顯示，中國市場金融抑制指數(shù)1980年為1，2015年下降至0.6，在當(dāng)年有數(shù)據(jù)的130個國家中，中國金融抑制指數(shù)排名第14。這些數(shù)據(jù)表明，改革開放幾十年來，中國金融體系確實一直在不斷地市場化，但相比較而言，我國金融體系的市場化改革步伐比較緩慢，到目前為止，政府對金融體系的干預(yù)程度還是相對較高。

（三）監(jiān)管弱

改革開放40年來，金融業(yè)的穩(wěn)定建立在我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長的基礎(chǔ)之上;且政府擔(dān)保和剛性兌付下金融業(yè)顯得比較穩(wěn)定。2008年國際金融危機(jī)之后，在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的中高速增長階段，商業(yè)銀行不良率開始上升;與此同時，中國經(jīng)濟(jì)和金融市場與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系增多，受到國外市場波動的外溢性效應(yīng)影響的風(fēng)險加大。在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生變化的情況下，金融風(fēng)險急劇增多。2015年以來，包括股票市場、債券市場、影子銀行、保險行業(yè)、數(shù)字金融、中小銀行等領(lǐng)域均出現(xiàn)了或大或小的風(fēng)險。這可能是因為近年來經(jīng)濟(jì)增長速度持續(xù)放緩，使得一些金融風(fēng)險抬頭，同時政府全面兜底的能力不斷減弱。從客觀上看，我國這一套金融監(jiān)管體系在識別和管理金融風(fēng)險方面不是十分有效，所以近年來政府一直在努力處置各個領(lǐng)域的金融風(fēng)險，盡量守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。與此同時，國務(wù)院也成立了金融穩(wěn)定發(fā)展委員會以加強(qiáng)監(jiān)管政策的協(xié)調(diào)，并將過去“一行三會”的分業(yè)監(jiān)管格局逐步過渡為“一委一行、兩會兩局”的統(tǒng)一監(jiān)管大框架。

二、政府干預(yù)金融對不成熟經(jīng)濟(jì)體的必要性

政府干預(yù)可能導(dǎo)致金融體系效率相對低下，這是一個一般性的經(jīng)濟(jì)學(xué)共識，也是中國改革開放前的經(jīng)濟(jì)事實，所以才在20世紀(jì)70年代末走上市場化改革道路。但在改革開放期間，確實也出現(xiàn)了一個多少令人困惑的現(xiàn)象——一方面，政府對金融體系的干預(yù)依然比較多;但另一方面，中國經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展在全世界可能是最為出色的。也就是說，抑制性的金融政策并未妨礙中國在改革開放期間創(chuàng)造“經(jīng)濟(jì)奇跡”。如何理解這個看起來矛盾的現(xiàn)象？實際上，政府干預(yù)金融體系可能產(chǎn)生兩種效應(yīng)：一種是所謂的麥金農(nóng)效應(yīng)，即是指基于斯坦福大學(xué)前教授麥金農(nóng)的分析所概括的，政府干預(yù)會降低金融效率，遏制金融發(fā)展，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生不利影響。另一種是所謂的斯蒂格利茨效應(yīng)，這是根據(jù)美國哥倫比亞大學(xué)教授斯蒂格利茨的分析提出的。從1980年開始，新興市場國家的金融危機(jī)變得日益頻繁，原因在于從那時起很多發(fā)展中國家開始了金融自由化和金融國際化進(jìn)程，在促進(jìn)金融市場開放、提升經(jīng)濟(jì)金融效率的同時，也帶來金融波動加劇的問題。斯蒂格利茨效應(yīng)的大意為：如果金融體系不成熟、金融監(jiān)管框架不夠健全，金融快速開放的負(fù)面影響將大于正面影響。比如資本大進(jìn)大出帶來金融業(yè)的不穩(wěn)定，進(jìn)而產(chǎn)生危機(jī)風(fēng)險。因此，在金融體系、市場機(jī)制不夠成熟的情況下，政府適度干預(yù)反而有利于經(jīng)濟(jì)增長。

在任何經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中，麥金農(nóng)效應(yīng)和斯蒂格利茨效應(yīng)應(yīng)該是同時存在的，只是在不同國家這兩種效應(yīng)的重要性會不一樣。對于中國而言，在20世紀(jì)80年代和90年代，政府對金融體系的干預(yù)實際有助于經(jīng)濟(jì)增長。但是進(jìn)入21世紀(jì)之后，這種干預(yù)的負(fù)面影響便大于正面影響。在中國改革開放初期，金融體系不夠健全，是斯蒂格利茨效應(yīng)起了主導(dǎo)作用，政府干預(yù)保護(hù)了經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展。雖然有一定的效率損失，但在政府干預(yù)下，間接融資為主的金融體系可以將儲蓄迅速轉(zhuǎn)化為投資，直接支持經(jīng)濟(jì)增長。在特定條件下，政府干預(yù)甚至能夠支持金融穩(wěn)定。在亞洲金融危機(jī)期間，中國銀行業(yè)的平均不良率超過了30%，但沒有發(fā)生銀行擠兌現(xiàn)象，原因就在于大多數(shù)銀行是政府擁有的，存款人并不擔(dān)心存款的安全性。但是隨著時間推移，這樣的政府干預(yù)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響就變得越來越大。也就是說，麥金農(nóng)效應(yīng)開始發(fā)揮主導(dǎo)作用。以至于在前些年金融業(yè)脫實向虛，產(chǎn)生了金融不支持實體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象。這集中體現(xiàn)在金融業(yè)支持中小微企業(yè)明顯不夠。

三、金融為什么不支持實體經(jīng)濟(jì)

從2007年到2018年，中國的邊際資本產(chǎn)出率從3.5上升到6.3。也就是說，每生產(chǎn)一個新的單位的GDP，在2007年需要3.5個單位的資本投入，而到了2018年就需要6.3個單位的資本投入，這說明資本效率確實已經(jīng)直線下降。過去幾年，中小微企業(yè)關(guān)于“融資難”的抱怨一直沒有停止過，甚至有越演越烈的趨勢。另一個同樣嚴(yán)重的問題是普通老百姓“投資難”。過去幾十年，中國家庭已經(jīng)積累了大量財富，但70%以上的財富都是房地產(chǎn)，只有10%多一點是金融資產(chǎn)，而且在金融資產(chǎn)中，銀行存款占70%以上。老百姓有很多可投資的資金，卻缺乏有效的投資渠道?！叭谫Y難”和“投資難”兩個問題如果不解決，不僅金融體系會出現(xiàn)很大問題，經(jīng)濟(jì)增長也會遭遇重大困難。

出現(xiàn)這個問題的一個根本原因在于經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)在發(fā)生轉(zhuǎn)變，但金融模式還沒有轉(zhuǎn)過來。1978年中國改革開放之初，中國人均GDP大約200美元左右，意味著1978年中國是全世界最貧困的國家之一，另外一方面也意味著成本是很低的。所以在當(dāng)時情況下，經(jīng)濟(jì)成本極低，中國經(jīng)濟(jì)在改革開放初期依靠勞動密集型制造業(yè)的迅速擴(kuò)張，大批農(nóng)村剩余勞動力從農(nóng)村進(jìn)入城市，推動制造業(yè)快速增長。其產(chǎn)品也是因為成本低而具有價格優(yōu)勢，雖然質(zhì)量不高，但在國際市場上有絕對競爭力，“中國制造”的品牌推動中國完成向世界工廠的轉(zhuǎn)型。因此，過去40年中，中國經(jīng)濟(jì)增長在一定程度上是在借鑒他國成熟技術(shù)、成熟管理、成熟產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)驗，實現(xiàn)了大幅粗放式增長，依靠要素投入型增長從低收入國家發(fā)展為中等收入國家。2007年，中國人均GDP達(dá)到了2600美元，進(jìn)入中低收入水平國家行列，2019年人均GDP已經(jīng)超過1萬美元，已是中高收入水平。世界銀行標(biāo)準(zhǔn)是，人均GDP到12600美元就可踏入高收入經(jīng)濟(jì)體的門檻，這意味著中國離高收入經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)很近了。

在這十幾年間，人民群眾生活的改善是毫無疑問的。但是從另外一方面來說，我們的生產(chǎn)成本也提高了，人均工資提高尤其是農(nóng)民工工資報酬水平提高。要消化這些成本，中國需要直面中等收入陷阱，需要通過產(chǎn)業(yè)升級來生產(chǎn)高附加值高技術(shù)的產(chǎn)品，而并非低端勞動密集型產(chǎn)品，要通過加大創(chuàng)新來跨越中等收入陷阱。中國自2001年加入世界貿(mào)易組織之后，變?yōu)槭澜绻S，制造業(yè)在全球獲得快速擴(kuò)張，但客觀而言，中低端產(chǎn)品較多，在全球市場面臨替代性競爭，同時在貿(mào)易摩擦日益加劇的全球市場環(huán)境下，制造業(yè)增長日益疲軟，也需要通過產(chǎn)業(yè)升級來實現(xiàn)競爭力的提升。因此，世界工廠需要在“中國創(chuàng)造”上下功夫。

據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)顯示，按現(xiàn)價美元測算，2010年中國制造業(yè)增加值首次超過美國，中國成為全球制造業(yè)第一大國。中國擁有41個工業(yè)大類、191個中類和525個小類，是全世界唯一擁有聯(lián)合國產(chǎn)業(yè)分類中全部工業(yè)門類的國家。中國從而形成了一個舉世無雙、行業(yè)齊全的工業(yè)體系，能夠生產(chǎn)從服裝鞋襪到航空航天、從原料礦產(chǎn)到工業(yè)母機(jī)的一切工業(yè)產(chǎn)品。這成為中國競爭力的重要源泉，也是產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升級所必需的基礎(chǔ)和動力。

可以看到，我國工業(yè)在全球格局中整體呈現(xiàn)“大而不強(qiáng)”的局面，這與我國改革開放40年粗放式發(fā)展息息相關(guān)。因此，進(jìn)入“十四五”時期，要實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展與更高水平開放，更好地參與全球競爭與合作，產(chǎn)業(yè)升級便迫在眉睫。鑒此，中國應(yīng)大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力;以筑牢產(chǎn)業(yè)鏈安全體系、破解產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中“卡脖子”問題為核心，集中資源開展重大科研攻關(guān)，打造世界級產(chǎn)業(yè)集群，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)相互融合。

這些對于金融業(yè)而言，就意味著金融服務(wù)模式、風(fēng)險管理模式的轉(zhuǎn)型。如何更好地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級，便成為金融業(yè)發(fā)展面臨的一道課題。正因如此，目前在經(jīng)濟(jì)增長從要素投入性增長向創(chuàng)新驅(qū)動型增長轉(zhuǎn)變的過程中，也因為金融服務(wù)慣性而出現(xiàn)金融不能很好支持實體經(jīng)濟(jì)的情況。前述中國邊際資本產(chǎn)出率的上升說明金融服務(wù)效率逐步下降。因此，金融業(yè)需要因時因勢迎接經(jīng)濟(jì)環(huán)境改變帶來的挑戰(zhàn)，改變傳統(tǒng)服務(wù)模式，支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長。金融業(yè)如何更好地支持創(chuàng)新，完成好自身供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的時代課題，也迫在眉睫。

一方面，目前在以銀行為主的間接融資金融體系下，中國非金融企業(yè)外部融資之中銀行信貸和影子銀行類信貸占比大約為85%以上，資本市場融資大約為15%。這樣的金融結(jié)構(gòu)服務(wù)傳統(tǒng)企業(yè)行之有效，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)需要創(chuàng)新驅(qū)動的時候，可能產(chǎn)生的不確定性風(fēng)險大幅增加，而風(fēng)險和回報成正比，因此金融資源的投入需要相對更高的回報來覆蓋其所承擔(dān)的風(fēng)險。在這方面，資本市場支持創(chuàng)新的能力更強(qiáng)，直接融資可以更為專業(yè)化地識別風(fēng)險，甚至在股票市場上實現(xiàn)投資家和企業(yè)家的風(fēng)險共擔(dān)。這就對金融體系提出了創(chuàng)新的要求。因此，近年來我國也在不斷推進(jìn)直接融資市場的發(fā)展。對比國際金融體系，美英以資本市場主導(dǎo)的直接融資體系為主，而德國和日本則以銀行間接融資為主導(dǎo)。對于目前的中國而言，資本市場在多大程度、多快速度上支持中國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新增長，如何借鑒兩種金融體系的經(jīng)驗和優(yōu)勢，都需要做好衡量。總體而言，德國和日本的金融模式更應(yīng)該是我們學(xué)習(xí)的對象。

另一方面，雖然大型集團(tuán)創(chuàng)新研發(fā)較有實力，但更普遍的創(chuàng)新通常如星火散落在中小微企業(yè)之中。同時，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略也需要推動國內(nèi)服務(wù)業(yè)尤其是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)大力發(fā)展。服務(wù)業(yè)企業(yè)大多數(shù)為民營和中小微企業(yè)。而融資貴融資難問題一直困擾著中小微企業(yè)發(fā)展，傳統(tǒng)銀行業(yè)風(fēng)控體系制約了其對中小微企業(yè)等長尾用戶的精準(zhǔn)風(fēng)險定價和服務(wù)。原因在于：第一，傳統(tǒng)銀行風(fēng)控注重財務(wù)數(shù)據(jù)，包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤損益表和現(xiàn)金流量表，而中小企業(yè)財務(wù)并不規(guī)范;第二，銀行要求抵押貸款，但并不是所有中小微企業(yè)都有房產(chǎn)可以抵押;第三，關(guān)系型貸款主要依靠人際關(guān)系、社會關(guān)系等軟信息，但這在小規(guī)模的熟人社會才可行，成本也相對較高，需建立在有長期交往的前提下。

在這種情況下，盲目要求擴(kuò)大貸款覆蓋面，提升企業(yè)貸款可得性，鼓勵金融機(jī)構(gòu)多發(fā)放貸款，就會有更大風(fēng)險。金融機(jī)構(gòu)必須苦練內(nèi)功，獨(dú)具慧眼。

四、數(shù)字科技推動金融普惠中小微企業(yè)

為了更好地服務(wù)于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和中小微企業(yè)，同時填補(bǔ)傳統(tǒng)銀行業(yè)服務(wù)上的空白，國內(nèi)有了新的探索——新型互聯(lián)網(wǎng)銀行，如微眾銀行、百信銀行、網(wǎng)商銀行、新網(wǎng)銀行等，它們都沒有實體營業(yè)部，基于線上服務(wù)為客戶提供貸款。總體而言，其特點在于：一是大型科技平臺實現(xiàn)網(wǎng)上貸款。網(wǎng)絡(luò)平臺依靠其C端獲客優(yōu)勢，可以很好地覆蓋中小微、個人等長尾人群，且平臺獲客的邊際成本幾乎為零;二是廣泛的用戶數(shù)字“足跡”生成用戶畫像。互聯(lián)網(wǎng)銀行用戶社交、支付、瀏覽等行為大數(shù)據(jù)在中臺計算之后，反過來反映用戶信用條件和業(yè)務(wù)狀況;三是大數(shù)據(jù)技術(shù)與機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)相互融合，依用戶信用條件實現(xiàn)大數(shù)據(jù)風(fēng)控和預(yù)警。

北大數(shù)字金融研究中心和國際貨幣基金組織聯(lián)合做了一個研究，把利用網(wǎng)商銀行后臺金融科技和非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)構(gòu)建的風(fēng)控模型與傳統(tǒng)銀行依賴于財務(wù)數(shù)據(jù)和打分卡的風(fēng)控模型進(jìn)行比較，結(jié)果顯示，對于小微企業(yè)而言，前者更為有效。原因在于：第一，互聯(lián)網(wǎng)實時數(shù)據(jù)與行為數(shù)據(jù)動態(tài)化和交互性更強(qiáng)，比有滯后性的傳統(tǒng)財務(wù)數(shù)據(jù)更具優(yōu)勢;第二，機(jī)器學(xué)習(xí)模型可以抓住很多非線性關(guān)系和變量之間的交互作用，最后做出來的對違約的預(yù)測比傳統(tǒng)銀行更準(zhǔn)確。

因此，當(dāng)前在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，要邁過中等收入陷阱，我們直面的問題是金融系統(tǒng)如何支持創(chuàng)新和支持中小企業(yè)。在具體做法上，一方面，需要大力發(fā)展資本市場，促進(jìn)直接融資市場在支持創(chuàng)新和小微方面發(fā)揮更大作用;另一方面，傳統(tǒng)金融業(yè)需要加大金融創(chuàng)新，需要“兩條腿走路”，一條腿是線下中小銀行利用軟信息，一條腿是線上新型互聯(lián)網(wǎng)銀行利用大數(shù)據(jù)。目前，我國金融科技已經(jīng)在一定程度上實現(xiàn)了引領(lǐng)性發(fā)展，普惠金融發(fā)展成就舉世矚目。這方面的經(jīng)驗可以繼續(xù)推廣，同時需要進(jìn)一步提高風(fēng)險管控能力。

2020年以來，突如其來的新冠肺炎疫情給實體經(jīng)濟(jì)和金融體系帶來很大挑戰(zhàn)，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表迅速惡化。但同時也倒逼金融機(jī)構(gòu)加大數(shù)字化布局，促進(jìn)金融資源通過科技手段普惠到更基層領(lǐng)域。為了應(yīng)對疫情，我國出臺一系列金融、財政措施，一方面，貨幣政策多次降準(zhǔn)以確保流動性，在前期推出3000億元抗疫專項再貸款和1.5萬億元普惠性再貸款再貼現(xiàn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步創(chuàng)設(shè)了普惠小微企業(yè)信用貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃這兩個直達(dá)實體經(jīng)濟(jì)的貨幣政策創(chuàng)新工具;另一方面，財政資金給予利息補(bǔ)助，在“六?！薄傲€(wěn)”格局下推動二季度GDP實現(xiàn)正增長。一般而言，在危機(jī)情況下，政府對小微企業(yè)的救助包括提供補(bǔ)貼、失業(yè)救濟(jì)與直接發(fā)錢，這也是本次很多發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家在疫情之中實施最多的三大財政政策。而中國的政策不太一樣，一是固定資產(chǎn)投資，二是減免稅收，三是公共衛(wèi)生開支。這三項都很重要，但是差異在于把錢直接送到中小企業(yè)和老百姓手上的渠道不多。因此，財政政策目前創(chuàng)設(shè)直達(dá)基層的手段，主要在?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)上下功夫。但推動疫后經(jīng)濟(jì)發(fā)展，最主要的還是靠金融業(yè)在政策扶持下更好地推行普惠金融，下沉金融服務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力的迸發(fā)和消費(fèi)的轉(zhuǎn)型升級。

值得注意的是，雖然數(shù)據(jù)顯示，從2020年3月份開始，個體經(jīng)營戶的業(yè)務(wù)開始復(fù)蘇，但是復(fù)蘇到80%左右就起不來了，這意味著，要消除本次疫情的影響，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是一個很緩慢的過程，而且仍有很多不確定性。因為新冠肺炎疫情還在全球蔓延。對于金融機(jī)構(gòu)而言，這就意味著不確定性和不良貸款上升的風(fēng)險。前期在貨幣政策和財政政策的配合下，我們擴(kuò)大了金融機(jī)構(gòu)對受疫情影響的企業(yè)的支持，今后，在戰(zhàn)疫保供、復(fù)產(chǎn)復(fù)工的基礎(chǔ)上，需要金融機(jī)構(gòu)、央行與財政一起為中小微企業(yè)提供多部門合作的風(fēng)險處理預(yù)案。而在落實相關(guān)財政金融支持政策方面，金融科技將大有所為，如精準(zhǔn)支持、增強(qiáng)時效性、降低成本、大數(shù)據(jù)風(fēng)險管控等。數(shù)字金融的大發(fā)展，對全世界而言都將是一場創(chuàng)新性革命。但一定要做好風(fēng)險管控和必要預(yù)案，需要提前明確對不良貸款如何分配承擔(dān)。

（責(zé)任編輯：崔克亮）

*?黃益平，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長、教授，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心主任。

FOCUS?OF?FINANCIAL?SUPPORT?TO?REAL?ECONOMY?DURING?THE?"14TH?FIVE-YEAR?PLAN"?-?UNIVERSAL?BENEFITS

Huang?Yiping

Abstract：?For?the?promotion?of?economic?development?after?the?epidemic，?the?most?important?thing?is?to?implement?inclusive?finance，?reduce?financial?services?and?promote?the?spurt?of?internal?impetus?driving?the?economy?and?the?transformation?and?upgrading?of?consumption?by?financial?industry?under?the?support?of?policies.?On?the?basis?of?protecting?against?the?epidemic?and?resuming?production?and?work，?financial?institutions，?the?central?bank?and?the?finance?department?should?provide?risk?management?plan?for?multi-department?cooperation?for?micro，?small?and?medium-sized?enterprises?in?the?future.?In?addition，?financial?technology?will?play?an?important?role?in?the?implementation?of?relevant?fiscal?and?financial?support?policies.

Keywords：?"14th?Five-year?Plan";?Real?Economy;?Inclusive?Finance;?Financial?Technology;?Risk?Management?and?Control