下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是尋求刺激增長(zhǎng)還是選擇自我回升

突發(fā)新冠肺炎疫情打斷了已有的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，使今年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了短時(shí)失速。如果沒(méi)有此次疫情，按過(guò)去3～5年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡判斷，2020年的GDP增速可以達(dá)到5.9%左右。5.9%左右的GDP增速可視為預(yù)期增速目標(biāo)，可以保證“到2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”（簡(jiǎn)稱“兩個(gè)翻番”）。從今年1～2月份的數(shù)據(jù)并結(jié)合疫情全面防控措施實(shí)施影響的分析預(yù)測(cè)，今年一季度GDP增速墜落、二季度增速回落收窄、三季度增速企穩(wěn)、四季度增速較快回升，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈前低后高態(tài)勢(shì)，2020年實(shí)現(xiàn)的GDP增速約4.5%左右。 在某種意義上，2020年全年GDP增速是被上半年的經(jīng)濟(jì)失速拉低。 如果2020年想達(dá)到5.9%左右預(yù)期增速目標(biāo)，2020年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尤其是下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有兩個(gè)選擇，要么尋求刺激增長(zhǎng)，要么選擇自我回升。

如果尋求刺激增長(zhǎng)，考慮近10年已經(jīng)形成緩慢下行通道的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡，與新冠肺炎疫情下的嚴(yán)峻國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，刺激政策必須力度特別大且要超過(guò)2009～2010年的刺激強(qiáng)度。但是，通過(guò)下半年刺激實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)將會(huì)過(guò)度透支各方面的政策，導(dǎo)致政策效應(yīng)急劇弱化并加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。需要強(qiáng)調(diào)指出的是，疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)短時(shí)失速，不會(huì)從根本上改變已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡;如果淡化預(yù)期增速目標(biāo)，經(jīng)過(guò)3～4個(gè)季度經(jīng)濟(jì)自我回升，經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸重回疫情前的運(yùn)行軌跡。因此，尊重經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，著眼經(jīng)濟(jì)自我回升而精準(zhǔn)施策，或許更有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，也有利于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的防控。

一、經(jīng)濟(jì)短時(shí)失速后的刺激增長(zhǎng)或自我回升比較

面對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響，2020年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行尤其是下半年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有兩個(gè)選擇，一是通過(guò)刺激增長(zhǎng)保全年的預(yù)期增速目標(biāo);二是依賴經(jīng)濟(jì)自我回升實(shí)現(xiàn)全年約4.5%左右的增長(zhǎng)。相比之下，經(jīng)濟(jì)自我回升比刺激增長(zhǎng)或許更有利于轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。

1.通過(guò)刺激實(shí)現(xiàn)下半年8%以上的GDP增速而保全年5.9%左右的增長(zhǎng)

2020年GDP增速5.9%左右的預(yù)期增速目標(biāo)，可以保證“到2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番”。但是，突發(fā)新冠肺炎重大疫情所導(dǎo)致的上半年經(jīng)濟(jì)失速，全年難以實(shí)現(xiàn)預(yù)期增速目標(biāo)。大致測(cè)算，在一二季度GDP增速分別為1.9%和3.9%（取預(yù)測(cè)中值）的情況下，上半年僅能保持3.0%左右的GDP增速，需要下半年實(shí)現(xiàn)8%以上的GDP增速才能保證全年近5.9%的增長(zhǎng)（見(jiàn)表1）。為了保全年GDP增速5.9%左右的預(yù)期增速目標(biāo)，需要在二季度末出臺(tái)強(qiáng)有力的擴(kuò)張性財(cái)政政策和貨幣政策，以刺激而增加社會(huì)總需求及總投資，使下半年三四季度GDP增速達(dá)到約6.4%、10.3%（取預(yù)測(cè)中值）左右?？紤]近10年已經(jīng)形成緩慢下行通道的運(yùn)行軌跡與新冠肺炎疫情下的嚴(yán)峻國(guó)內(nèi)國(guó)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，刺激力度必須特別大且要超過(guò)2009～2010年刺激政策的強(qiáng)度，四季度的GDP增速才可能達(dá)到約10.3%。當(dāng)然，這種特別大的刺激力度，也會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)更大的刺激政策后遺癥效應(yīng)。

2.依賴下半年GDP增速自我回升到接近6%而實(shí)現(xiàn)全年4.5%左右增長(zhǎng)

隨著疫情全面防控措施作用的發(fā)揮，預(yù)計(jì)二季度疫情將大大緩解，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)正?；姆秶俺潭炔粩鄶U(kuò)大?；趪?guó)內(nèi)國(guó)外過(guò)去突發(fā)重大疫情沖擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的案例和數(shù)據(jù)與經(jīng)濟(jì)短時(shí)大落大起的內(nèi)在運(yùn)行規(guī)律看，下半年經(jīng)濟(jì)會(huì)呈現(xiàn)比較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)。受突發(fā)事件包括重大疫情影響的經(jīng)濟(jì)短時(shí)過(guò)大幅度的回落，會(huì)在突發(fā)事件得到一定程度控制及風(fēng)險(xiǎn)性釋放后，出現(xiàn)比較快的大幅度回升。新冠肺炎疫情全面防控所抑制的消費(fèi)需求和投資需求，會(huì)在下半年形成比較大的釋放，除此以外，疫情全面防控期間政府出臺(tái)的救困緩壓及穩(wěn)就業(yè)的應(yīng)急性政策效應(yīng)也開(kāi)始顯現(xiàn)，一定程度上與下半年消費(fèi)需求和投資需求的釋放疊加，也能促進(jìn)GDP增速較快回升。因此，即使不出臺(tái)刺激性政策，依賴經(jīng)濟(jì)自我回升，也會(huì)在今年下半年基本回到原有的運(yùn)行軌跡。下半年三四季度GDP增速有望達(dá)到5.1%、6.6%（取預(yù)測(cè)中值）及下半年平均5.9%（取預(yù)測(cè)中值），回升到接近去年下半年的同期水平（見(jiàn)表2）。

二、以下半年的更高增長(zhǎng)力保全年預(yù)期增速目標(biāo)會(huì)過(guò)度透支政策

要保全年預(yù)期增速目標(biāo)，只能是出臺(tái)力度特別大甚至要超過(guò)2009～2010年強(qiáng)度的刺激政策拉動(dòng)增長(zhǎng)。在某種意義上，經(jīng)過(guò)了應(yīng)對(duì)2008全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)及其后的經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)緩慢下行，又經(jīng)過(guò)了近3年推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的大力度減稅減費(fèi)，還有剛剛為應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊而實(shí)施的救困緩壓及穩(wěn)就業(yè)的應(yīng)急政策，下半年可用于刺激經(jīng)濟(jì)更高速度增長(zhǎng)的政策空間已基本到極限。面對(duì)上半年疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)失速，通過(guò)強(qiáng)度更大的刺激實(shí)現(xiàn)下半年更高的GDP增速力保全年預(yù)期增速目標(biāo)，將會(huì)過(guò)度透支各方面的政策，導(dǎo)致政策效應(yīng)急劇弱化并加大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

1.以刺激力保全年預(yù)期增速目標(biāo)會(huì)過(guò)度透支政府財(cái)力

受經(jīng)濟(jì)緩慢下行及減稅減費(fèi)影響，自2011年以來(lái)一般公共預(yù)算收入增速持續(xù)回落，財(cái)政赤字呈擴(kuò)大趨勢(shì)，中央政府和地方政府財(cái)政收支壓力不斷積累。而且2019年全國(guó)一般公共預(yù)算收入增速創(chuàng)歷史新低，僅為3.8%。從趨勢(shì)判斷，即使不爆發(fā)新冠肺炎疫情，2020年政府收入增速也將繼續(xù)回落，財(cái)政支出壓力進(jìn)一步加大。受新冠肺炎疫情沖擊，今年1～2月份全國(guó)一般公共預(yù)算收入同比下降9.9%、全國(guó)財(cái)政收入從1月份同比下降3.9%擴(kuò)大到2月份的21.4%，基本可以判斷，2020年將是近10年來(lái)一般公共預(yù)算收增幅回落最大、財(cái)政支出壓力最大的一年。在這種情況下，再出臺(tái)強(qiáng)度更大的刺激政策，政府財(cái)力會(huì)過(guò)度透支，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇，多少年引以為傲的政府財(cái)力強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)也會(huì)被大大削弱。

2.以刺激力保全年預(yù)期增速目標(biāo)會(huì)過(guò)度透支國(guó)有收益

國(guó)有經(jīng)濟(jì)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，作為國(guó)有經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主體的國(guó)有企業(yè)所上繳稅收和國(guó)有資本收益也是政府收入的重要來(lái)源。為保證財(cái)政收入增長(zhǎng)目標(biāo)，近幾年，中央本級(jí)及部分?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）在征收國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算收入之外向部分國(guó)有企業(yè)征收國(guó)有預(yù)算調(diào)節(jié)基金，透支了部分國(guó)有收益。除此以外，國(guó)有企業(yè)一直在承擔(dān)一些無(wú)法攤平成本的應(yīng)急任務(wù)，在新冠肺炎疫情的應(yīng)對(duì)中，國(guó)有企業(yè)也承擔(dān)了很多難以盈利的任務(wù)，這實(shí)際上消耗的是國(guó)有收益存量。如果為保全年預(yù)期增速目標(biāo)而出臺(tái)強(qiáng)度更大的刺激政策，除了國(guó)有企業(yè)要充分配合，各級(jí)政府為應(yīng)對(duì)支出壓力，還會(huì)再加碼征收國(guó)有預(yù)算調(diào)節(jié)基金收益，將過(guò)度透支國(guó)有收益。

3.以刺激力保全年預(yù)期增速目標(biāo)會(huì)過(guò)度透支外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備與出口貿(mào)易增速緊密相連，近三年基本穩(wěn)定在3.1萬(wàn)億美元以上。從近三年的外匯資產(chǎn)負(fù)債表的變化看，隨著外匯債券發(fā)行額的較快增長(zhǎng)，雖然穩(wěn)定住了外匯儲(chǔ)備總額，但外匯儲(chǔ)備凈資產(chǎn)額在下降、外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性壓力在加大;今年1～2月我國(guó)對(duì)外貿(mào)易三年來(lái)首次出現(xiàn)逆差，估計(jì)貿(mào)易逆差可能延續(xù)到3、4月份，外匯儲(chǔ)備及流動(dòng)性壓力進(jìn)一步加大。如果為保全年預(yù)期增速目標(biāo)而出臺(tái)強(qiáng)度更大的刺激政策，刺激性政策增加的國(guó)內(nèi)需求將會(huì)增大對(duì)設(shè)備原料等生產(chǎn)資料進(jìn)口與消費(fèi)品進(jìn)口的過(guò)快增長(zhǎng)，進(jìn)一步透支外匯儲(chǔ)備，加劇匯率波動(dòng)。

4.以刺激力保全年預(yù)期增速目標(biāo)會(huì)過(guò)度透支物價(jià)穩(wěn)定

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革雖然在調(diào)整總供給總需求結(jié)構(gòu)上開(kāi)始發(fā)揮作用，但是，農(nóng)畜牧中高端與其它消費(fèi)升級(jí)的中高端過(guò)度依賴進(jìn)口、價(jià)格的國(guó)內(nèi)國(guó)外倒掛過(guò)大，使已經(jīng)形成的物價(jià)上升通道斜率逐漸抬高。受新冠肺炎疫情的影響，今年1～2月CPI上漲5.3%、豬肉價(jià)格上漲125.6%，從全年看仍存在物價(jià)上漲的壓力。如果為保全年預(yù)期增速目標(biāo)而出臺(tái)強(qiáng)度更大的刺激政策，將過(guò)度透支物價(jià)穩(wěn)定，嚴(yán)重沖擊國(guó)內(nèi)消費(fèi)和社會(huì)穩(wěn)定。

三、淡化經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的預(yù)期增速目標(biāo)而精準(zhǔn)施策

新冠肺炎疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)短時(shí)失速，不會(huì)從根本上改變已經(jīng)形成的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行軌跡。因此，應(yīng)淡化預(yù)期增速目標(biāo)，避免實(shí)施強(qiáng)度更大的經(jīng)濟(jì)刺激政策。在上半年出臺(tái)的救困緩壓及穩(wěn)就業(yè)應(yīng)急政策基礎(chǔ)上，下半年繼續(xù)完善政策，讓政策精準(zhǔn)發(fā)力，等待市場(chǎng)力量作用的充分發(fā)揮，經(jīng)過(guò)3～4個(gè)季度經(jīng)濟(jì)會(huì)逐漸重回疫情前的運(yùn)行軌跡。著眼尊重經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律，支持經(jīng)濟(jì)自我回升的精準(zhǔn)施策，要推動(dòng)財(cái)政金融作用轉(zhuǎn)變及財(cái)政金融證券工商外貿(mào)等多部門協(xié)作支持中國(guó)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)補(bǔ)全球供應(yīng)鏈的“縫隙”，還需要中央政府地方政府?dāng)y手及多部門聯(lián)動(dòng)穩(wěn)就業(yè)保就業(yè)。

1.財(cái)政借力支持投資增長(zhǎng)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展并側(cè)重拉動(dòng)終端消費(fèi)

財(cái)政支出壓力的不斷加大及減稅降費(fèi)政策繼續(xù)實(shí)施，對(duì)財(cái)政支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的方式提出了創(chuàng)新性要求。具體而言，財(cái)政通過(guò)扶植政策借力證券市場(chǎng)支持投資，財(cái)政扶植產(chǎn)業(yè)投資基金定向投資支持并促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，財(cái)政要圍繞如何拉動(dòng)終端消費(fèi)增長(zhǎng)而完善相關(guān)措施。除了常用的消費(fèi)劵發(fā)放、消費(fèi)補(bǔ)貼等措施，應(yīng)考慮終端消費(fèi)與靈活就業(yè)、住房公積金靈活提取、個(gè)稅年底抵扣增加、公益公共服務(wù)折換消費(fèi)等相結(jié)合，在拉動(dòng)中低收入群體與老齡化群體的終端消費(fèi)上加大力度。

2.金融要圍繞提供小短快進(jìn)行創(chuàng)新，并把流動(dòng)性輸送到產(chǎn)品端與服務(wù)環(huán)

受新冠肺炎疫情沖擊，中小微企業(yè)的現(xiàn)金流短缺及產(chǎn)業(yè)鏈的流動(dòng)性放慢對(duì)經(jīng)濟(jì)失速影響較大。金融機(jī)構(gòu)要依托創(chuàng)新金融服務(wù)方式加大對(duì)中小微企業(yè)的支持力度，側(cè)重支持中小微企業(yè)并為其提供小短快的金融服務(wù)，圍繞小額度短時(shí)間快審批的“小短快”進(jìn)行流程簡(jiǎn)化，實(shí)現(xiàn)金融與企業(yè)的雙贏;金融機(jī)構(gòu)還要通過(guò)金融科技的新手端把金融流動(dòng)性輸送到能真正造血的產(chǎn)品端和服務(wù)環(huán)。

3.財(cái)政金融證券工商外貿(mào)等共同攜手支持中國(guó)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)補(bǔ)全球供應(yīng)鏈的“縫隙”

中國(guó)產(chǎn)業(yè)及產(chǎn)業(yè)加入全球供應(yīng)鏈，大大拓展了中國(guó)的國(guó)際市場(chǎng)份額。但是，中國(guó)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)在全球供應(yīng)鏈中一直沒(méi)形成很強(qiáng)的黏連性。近兩年中美貿(mào)易摩擦在中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈及企業(yè)與全球供應(yīng)鏈中間撕開(kāi)了“縫隙”，新冠肺炎疫情又把這“縫隙”進(jìn)一步裂大。財(cái)政金融證券工商外貿(mào)等要共同攜手支持中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈與全球供應(yīng)鏈深度融合，加快補(bǔ)“縫隙”并最終實(shí)現(xiàn)“縫隙”的完全彌合。一是多措并舉支持中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值鏈與全球供應(yīng)鏈的深度融合，二是協(xié)調(diào)政策促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)加快彌補(bǔ)全球供應(yīng)鏈的“縫隙”，三是依托兩個(gè)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)與全球供應(yīng)鏈“縫隙”的完全彌合。

4.中央政府地方政府?dāng)y手及多部門聯(lián)動(dòng)按就業(yè)比增速更重要的思路穩(wěn)就業(yè)保就業(yè)

就業(yè)是民生之本。因此，按照就業(yè)比增速更重要的思路，多措并舉加強(qiáng)加快全面復(fù)工進(jìn)程穩(wěn)定存量就業(yè)崗位。一是把推動(dòng)絕大多數(shù)企業(yè)盡快復(fù)工復(fù)產(chǎn)當(dāng)作穩(wěn)就業(yè)的關(guān)鍵;二是挖掘新行業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的就業(yè)潛力而拓展增量就業(yè)崗位;三是圍繞重點(diǎn)人群重點(diǎn)行業(yè)重點(diǎn)地區(qū)分類施策而各有側(cè)重。

（文宗瑜，財(cái)政部中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院公共資產(chǎn)研究中心主任、研究員/責(zé)編 劉玉霞）