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    財(cái)報(bào)粉飾舊題新解系列之一

    2020-10-20 22:24:18王浙宇竇國(guó)瑋趙桐
    青年生活 2020年25期
    關(guān)鍵詞:粉飾瑞幸財(cái)報(bào)

    王浙宇?竇國(guó)瑋?趙桐

    引言

    2020年4月2日晚間,瑞幸咖啡突然自爆業(yè)績(jī)?cè)旒偌s22億元,導(dǎo)致隨后的盤前競(jìng)價(jià)一度暴跌85%,盤中觸發(fā)八次熔斷。瑞幸事件引起社會(huì)各界高度重視,再次將“財(cái)務(wù)造假”問(wèn)題推上風(fēng)口浪尖。財(cái)務(wù)舞弊向來(lái)是資本市場(chǎng)的一大隱患,呈現(xiàn)手段復(fù)雜、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn),各種暴雷事件往往讓人猝不及防,給投資者造成巨大損失。一方面,財(cái)務(wù)粉飾識(shí)別相較普通財(cái)務(wù)分析來(lái)說(shuō)對(duì)分析者的財(cái)務(wù)專業(yè)素養(yǎng)要求更高,另一方面,近年來(lái)頻發(fā)的財(cái)務(wù)暴雷事件令人驚愕的同時(shí)也揭示了傳統(tǒng)分析方法的局限性。

    顯然,傳統(tǒng)財(cái)務(wù)舞弊的識(shí)別方法面對(duì)當(dāng)今市場(chǎng)存在掣肘,簡(jiǎn)單的經(jīng)驗(yàn)?zāi)P突驍?shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)模型難以有效識(shí)別企業(yè)財(cái)報(bào)粉飾特征。因此我們提出了一種基于動(dòng)機(jī)分析導(dǎo)向的企業(yè)財(cái)報(bào)粉飾識(shí)別框架,從造假邏輯及動(dòng)機(jī)出發(fā),結(jié)合專家經(jīng)驗(yàn)與大數(shù)據(jù)方法構(gòu)建統(tǒng)一分析框架,從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)特征監(jiān)測(cè)和財(cái)報(bào)外企業(yè)行為監(jiān)測(cè)兩方面綜合評(píng)判企業(yè)財(cái)報(bào)粉飾風(fēng)險(xiǎn),作為一條有效提高財(cái)報(bào)粉飾風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和管理效率的新途徑。

    一、破局需達(dá)觀——財(cái)報(bào)粉飾分析問(wèn)題的難點(diǎn)和對(duì)策

    基于德勤調(diào)研結(jié)果,目前市場(chǎng)上針對(duì)財(cái)報(bào)粉飾問(wèn)題的解決方法從數(shù)據(jù)和人工介入度兩維度區(qū)分,主要可分為以下兩類:

    1.基于公開(kāi)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的指標(biāo)監(jiān)測(cè)模型

    傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型財(cái)務(wù)分析法受制于數(shù)據(jù)獲取難度,通常僅基于公開(kāi)數(shù)據(jù)進(jìn)行數(shù)據(jù)分析監(jiān)測(cè),主要思路是基于完整性、平衡性和波動(dòng)性等簡(jiǎn)單維度衡量財(cái)報(bào)質(zhì)量?!巴暾浴敝肛?cái)務(wù)報(bào)表所列項(xiàng)目是否完整齊全;“平衡性”指財(cái)務(wù)報(bào)表是否滿足會(huì)計(jì)恒等式及勾稽關(guān)系;“波動(dòng)性”指企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與同行橫向?qū)Ρ仁欠裉幱谡^(qū)間。采用傳統(tǒng)方法構(gòu)建的指標(biāo)檢測(cè)模型通常結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單,主要依靠數(shù)據(jù)樣本特征的偏離度評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),方法和模式相對(duì)固定,能夠批量快速地監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)指標(biāo)的異常波動(dòng)和明顯的錯(cuò)誤,卻很難有效解決個(gè)體特色、造假手段差異、模型解釋性等問(wèn)題。

    2.基于內(nèi)部數(shù)據(jù)的人工調(diào)查

    審計(jì)和常見(jiàn)的盡調(diào)在財(cái)報(bào)造假問(wèn)題的分析和識(shí)別上思路與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)模型迥異,主要利用企業(yè)內(nèi)部信息憑證與報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行交叉復(fù)核驗(yàn)證,基于個(gè)體的實(shí)際情況進(jìn)行針對(duì)性分析,利用人海戰(zhàn)術(shù)從證據(jù)層面直接判定企業(yè)財(cái)報(bào)的可信度,其中最典型的代表莫過(guò)于渾水發(fā)布的針對(duì)瑞幸咖啡的深度線下調(diào)研報(bào)告,證監(jiān)會(huì)針對(duì)信息披露違規(guī)企業(yè)的立案調(diào)查從思路和方法上也同屬此類。其目的是對(duì)特定企業(yè)進(jìn)行完整證據(jù)層面的考量,調(diào)查的手段和渠道多樣,例如實(shí)地庫(kù)存盤查、銀行賬單核對(duì)等。這種傳統(tǒng)的人工調(diào)研方法通常需要耗費(fèi)大量人力和時(shí)間,調(diào)研周期短則一至兩周長(zhǎng)則數(shù)月數(shù)年不等,對(duì)具體分析人員的財(cái)務(wù)專業(yè)性要求高,且結(jié)論受到主觀因素影響較大。

    二、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)粉飾分析的局限

    瑞幸事件只是茫茫財(cái)報(bào)造假事件中的一個(gè)“網(wǎng)紅”而已,近年來(lái)國(guó)內(nèi)此類事件也屢現(xiàn)不鮮,財(cái)務(wù)粉飾呈現(xiàn)手段復(fù)雜、隱蔽性強(qiáng)等特點(diǎn),通常需要一段時(shí)間才能露出端倪,監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法及時(shí)發(fā)現(xiàn)并采取調(diào)查行動(dòng),而投資者更是難以甄別,只能蒙受突然的造假暴雷帶來(lái)的巨大損失。

    這也體現(xiàn)出傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)粉飾分析方法存在諸多局限性:

    (1)財(cái)報(bào)造假分析涉及的財(cái)務(wù)指標(biāo)繁雜、科目晦澀且行業(yè)間差異巨大,同時(shí)近年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則多變,對(duì)財(cái)務(wù)分析人員的專業(yè)能力要求高。不專業(yè)的指標(biāo)處理、規(guī)則轉(zhuǎn)換和行業(yè)分析,會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生巨大影響,因此對(duì)于分析人員的專業(yè)素養(yǎng)要求極高。

    (2)造假手段復(fù)雜多變,財(cái)務(wù)報(bào)表牽一發(fā)而動(dòng)全身,單純的指標(biāo)波動(dòng)監(jiān)測(cè)難以解釋其背后邏輯,缺乏可解釋性。財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)之間存在多維聯(lián)動(dòng)效應(yīng),這不單指簡(jiǎn)單的勾稽關(guān)系,更是體現(xiàn)在收入、成本、現(xiàn)金流之間的聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)。

    (3)線下人工調(diào)研成本高、數(shù)據(jù)要求嚴(yán)苛,處理財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)耗時(shí)耗力,不具有普遍可行性。渾水公司針對(duì)瑞幸的做空?qǐng)?bào)告證據(jù)確鑿、論證有力,是盡調(diào)界的典范。然而其總共動(dòng)用了92個(gè)全職和1400個(gè)兼職調(diào)查員,通過(guò)收集25000多張小票和10000個(gè)小時(shí)的門店錄像來(lái)推測(cè)瑞幸收入造假,盡管結(jié)論艷驚四座但顯然不具有復(fù)制性。傳統(tǒng)盡調(diào)式分析過(guò)程需耗費(fèi)大量的人力、物力及時(shí)間,從證監(jiān)會(huì)近幾年針對(duì)涉嫌違法違規(guī)案件的調(diào)查平均時(shí)長(zhǎng)超過(guò)200天中可見(jiàn)一斑。而繁浩的數(shù)據(jù)的收集處理、訪談、底稿驗(yàn)證等在實(shí)踐中受制于時(shí)間壓力通常淪為機(jī)械儀式,同時(shí)也受到主觀差異的強(qiáng)烈沖擊。

    三、動(dòng)機(jī)導(dǎo)向的財(cái)報(bào)粉飾識(shí)別方法實(shí)踐——以瑞幸為例

    我們所提出的動(dòng)機(jī)導(dǎo)向的財(cái)報(bào)粉飾識(shí)別方法是一套通用的方法論,瑞幸咖啡盡管在美股上市,利用本框架仍能夠識(shí)別其顯著風(fēng)險(xiǎn):

    1.企業(yè)畫像定位瑞信咖啡是一家高成長(zhǎng)、底獲利、巨額融資的民營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)+餐飲企業(yè)。

    瑞幸咖啡是一家互聯(lián)網(wǎng)咖啡品牌,從2017年成立到2019年上市僅用了不到兩年時(shí)間,其畫像是典型的初創(chuàng)高成長(zhǎng)企業(yè),特點(diǎn)是高流水低獲利,前期的營(yíng)收增長(zhǎng)迅速但毛利低甚至為負(fù),融資規(guī)模投資支出和銷售費(fèi)用也較很大。眾所周知,瑞幸依靠給資本市場(chǎng)講故事來(lái)融資,長(zhǎng)期存在維持股價(jià)的需求,同時(shí),其高管和實(shí)控人有關(guān)聯(lián)方交易和套現(xiàn)的前科,因此是一類需要重點(diǎn)關(guān)注的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。

    2.財(cái)報(bào)異常分析提示瑞幸咖啡在營(yíng)收突增的同時(shí)現(xiàn)金流和成本出現(xiàn)背離,同時(shí)投資活動(dòng)極為激進(jìn)。

    3.財(cái)報(bào)外行為異常分析提示瑞幸存在管理層質(zhì)押、轉(zhuǎn)移套現(xiàn)等高危舞弊信號(hào)。

    常見(jiàn)的高危舞弊信號(hào)包括高比例股權(quán)質(zhì)押或資產(chǎn)凍結(jié)、未完成的業(yè)績(jī)承諾、募集資金投向變更等等,反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力,或高層存在套現(xiàn)的可疑跡象。具體到瑞幸,其管理層通過(guò)股票質(zhì)押兌現(xiàn)了49%的股票持有量,占已發(fā)行股票總數(shù)的24%,管理層為維持股價(jià)避免平倉(cāng)有著更強(qiáng)烈的造假動(dòng)機(jī)。此外,其高管曾通過(guò)關(guān)聯(lián)方交易轉(zhuǎn)移1.37億元人民幣,從神州租車套現(xiàn)16億美元,給投資者帶來(lái)巨大的損失,這也意味著其對(duì)于不誠(chéng)信商業(yè)行為可能有著更大的容忍度。

    四、結(jié)語(yǔ):

    財(cái)報(bào)粉飾行為是鋼絲上的舞蹈,財(cái)報(bào)粉飾行為的識(shí)別是投資者與融資方的博弈,我們所提出的基于動(dòng)機(jī)分析導(dǎo)向的企業(yè)財(cái)報(bào)粉飾識(shí)別思路,更多的是試圖以創(chuàng)新框架富集并標(biāo)準(zhǔn)化專業(yè)財(cái)務(wù)分析師的分析思路和方法,并通過(guò)人工智能技術(shù)進(jìn)行驗(yàn)證和補(bǔ)充,以期在大幅度提高分析效率的同時(shí)擯棄主觀因素差異帶來(lái)的偏見(jiàn)和疏漏。德勤財(cái)報(bào)智評(píng)是我們基于動(dòng)機(jī)分析導(dǎo)向的財(cái)報(bào)粉飾分析框架設(shè)計(jì)的一臺(tái)精密的測(cè)謊儀,幫助我們的客戶高效鎖定行跡可疑的企業(yè)。在大浪中魚目混珠的裸泳者一旦被聚焦鎖定,高度關(guān)注下自亂陣腳行跡敗露終將是板上釘釘。

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