我國國債發(fā)行規(guī)模對經(jīng)濟增長的影響實證研究

高沙爾?巴扎爾 江旭

摘要：本文通過運用協(xié)整檢驗、Granger 因果檢驗和通過最小二乘估計分析我國1981—2017年國債發(fā)行規(guī)模與經(jīng)濟增長的協(xié)整關(guān)系，探索了國債發(fā)行對于經(jīng)濟增長的影響，實證結(jié)果顯示我國經(jīng)濟增長是國債發(fā)行規(guī)模的原因，國債發(fā)行對于經(jīng)濟增長長期存在正向的拉動效應。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增長;國債規(guī)模;GDP

政府需要大量的資金發(fā)揮其職能，維持國民經(jīng)濟正常運轉(zhuǎn)，資金的來源即為財政收入，而政府會由政策目標合理安排財政支出。財政收支在時間和數(shù)量的不一致，會引起財政赤字或盈余。隨著財政職能范圍擴大，財政支出需要的增長與財政收入產(chǎn)生矛盾，導致多數(shù)國家執(zhí)行赤字預算。

彌補財政赤字的常規(guī)辦法有4種：增發(fā)貨幣、增稅、減支和發(fā)債。其中，以國家信用為擔保發(fā)行國債，可以使社會資金使用權(quán)暫時發(fā)生轉(zhuǎn)移，既不造成通貨膨脹與擠出效應，又可成為中央銀行公開市場操作的重要工具。因此發(fā)行國債成為彌補財政赤字的最基本方式。

一、我國國債發(fā)行規(guī)模對經(jīng)濟增長影響的實證檢驗

1.1?? 模型建立

國債發(fā)行在一定程度上發(fā)揮著緩解經(jīng)濟周期波動帶來的負面影響，刺激經(jīng)濟增長的作用。除了1998年和2007年由于特殊的政策原因增發(fā)特別國債使得國債發(fā)行量在當年激增以外，國債發(fā)行量和當年 GDP 呈現(xiàn)了基本相同的增長走勢，從趨勢上判斷二者應該存在正向相關(guān)關(guān)系。

因此，由以上判斷建立以下計量經(jīng)濟模型，并就該模型進行檢驗：

GDPt=α+β×GZt+μt （1）

GDPt：t 期的經(jīng)濟增長;GZt：t 期的國債發(fā)行，α為待估常數(shù)項，β：待估系數(shù)，μt：隨機干擾項。

1.2?? 數(shù)據(jù)來源

研究的樣本區(qū)間為1981～2017年，所有數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》和《中國國債市場統(tǒng)計年報》。為使趨勢線性化，消除時間序列的異方差，對數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，將 GDP 和國債規(guī)模表示為：LNGDP、LNGZ。

1.3?? 變量平穩(wěn)性檢驗

時間序列數(shù)據(jù)在進入模型之前首先進行單位根檢驗和平穩(wěn)檢驗，以考察變量間是否存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。單位根檢驗結(jié)果見表1：兩變量都含單位根（非平穩(wěn)序列），而兩個變量的一階差分序列在5%的置信水平上都拒絕原假設（平穩(wěn)序列），即兩變量一階單整。

備注：c：方程中含有截距，T：時間趨勢，d：滯后階數(shù);△（X）：X 的一階差分。

1.4?? 變量協(xié)整檢驗

協(xié)整檢驗可判斷變量之間是否存在長期的穩(wěn)定關(guān)系。由于 LNGZ 和LNGDP 都是一階單整序列，故滿足協(xié)整檢驗前提條件。本文采用 Johansen 協(xié)整檢驗，由表2可得，協(xié)整檢驗結(jié)果在5%水平下拒絕了沒有協(xié)整關(guān)系、至多一個協(xié)整關(guān)系的假設，因此兩變量間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，并存在一個以上協(xié)整方程，變量選取合理。

1.5?? 格蘭杰因果關(guān)系檢驗

由圖1可知，GDP 與國債規(guī)模的走勢在1981-2010年、2010-2017年，分別呈現(xiàn)明顯線性關(guān)系;為了結(jié)果更加準確，采取了分階段進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗的方法，其結(jié)果如下：

從表3中我們可以看出：第一，在1981年 -2010年之間國債規(guī)模與國內(nèi)生產(chǎn)總值互為格蘭杰原因，但經(jīng)濟增長對國債發(fā)行規(guī)模的影響較國債發(fā)行規(guī)模對經(jīng)濟增長的影響強烈。經(jīng)濟增長是國債發(fā)行規(guī)模大小的原因。第二，在2010年 -2017年 GDP 不是國債規(guī)模的格蘭杰原因，但國債規(guī)模是 GDP 的格蘭杰原因，因此，國債規(guī)模是我國經(jīng)濟增長的格蘭杰原因。

1.6?? 回歸分析

為了更加清楚、直觀的了解國債規(guī)模與我國經(jīng)濟增長的關(guān)系，應用最小二乘法進行回歸分析得：

lngdpt=2.6624+0.6931lnpdt+μt （39.5371） （29.0788）

R2=0.9583F=803.91

由回歸結(jié)果可以看出，R2=0.9583，F(xiàn) 統(tǒng)計量的p 值和回歸系數(shù) t 統(tǒng)計量的p 值都為0，方程和系數(shù)均通過顯著性檢驗。國債發(fā)行量系數(shù)為0.69，說明國債對經(jīng)濟增長存在正向的拉動效應。

二、結(jié)論與建議

本文分析了國債發(fā)行量、財政支出、財政收入之間數(shù)量及占比關(guān)系。在此基礎上通過實證分析檢驗了國債發(fā)行對經(jīng)濟增長的影響，結(jié)果顯示我國國債發(fā)行對于經(jīng)濟增長長期存在正向的拉動效應。筆者認為應當發(fā)揮國債對于經(jīng)濟增長的拉動效應，彌補財政赤字，有效調(diào)節(jié)經(jīng)濟，促進我國經(jīng)濟建設;其次，應合理安排國債發(fā)行規(guī)模和結(jié)構(gòu)，一方面充分發(fā)揮其財政和金融功能，提升政府宏觀調(diào)控能力，另一方面有效規(guī)避債務風險;最后，要監(jiān)管機制，改善財政支出范圍和內(nèi)容嚴懲違法違紀、貪污腐敗行為，使國債更好地為市場經(jīng)濟服務。