創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究

邱冬陽 彭青青 趙盼

摘 ? 要：根據(jù)拓展的柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)，構(gòu)建用固定資產(chǎn)投資板塊結(jié)構(gòu)來測度創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展的實(shí)證模型，運(yùn)用2013—2017年全國省級(jí)面板數(shù)據(jù)，探討在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)背景下我國固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響。研究表明：2013—2017年固定資產(chǎn)投資依然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的促進(jìn)作用，但產(chǎn)出彈性系數(shù)在逐漸變小;分類別來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長沒有明顯作用，但房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資對(duì)我國當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用;對(duì)比創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施前后來看，房地產(chǎn)開發(fā)投資的產(chǎn)出彈性系數(shù)在變小，制造業(yè)投資的產(chǎn)出彈性系數(shù)在變大。因此，在總量上要保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率，結(jié)構(gòu)上要加大制造業(yè)投資、控制基礎(chǔ)設(shè)施投資、保持房地產(chǎn)開發(fā)投資穩(wěn)定。

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu);經(jīng)濟(jì)增長;創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展

中圖分類號(hào)：F124 ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ?文章編號(hào)：1003-7543（2019）03-0085-13

固定資產(chǎn)投資是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。黨的十八大提出了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，以及經(jīng)濟(jì)從高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的目標(biāo)。那么，在經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力變革的背景下，固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用是否依然存在呢？

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系一直是國內(nèi)外學(xué)術(shù)界探討的重要問題之一。學(xué)者們從不同角度對(duì)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系、固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用等問題進(jìn)行了相關(guān)研究。

在研究時(shí)間上，部分文獻(xiàn)數(shù)據(jù)涵蓋期間較長，多選擇以20世紀(jì)八九十年代為數(shù)據(jù)起點(diǎn)，對(duì)我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)[1-2]。也有部分文獻(xiàn)數(shù)據(jù)涵蓋期間較短，運(yùn)用21世紀(jì)以來的數(shù)據(jù)研究固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系[3-4]。

在研究方法上，主要集中于時(shí)間序列的研究，且多運(yùn)用協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)、誤差修正模型分析、格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)我國固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究[5-6]。也有一些文獻(xiàn)采用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，研究外商直接投資與我國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量提升的關(guān)系，以及固定資產(chǎn)投資、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系[6]。

在研究角度上，多集中于固定資產(chǎn)投資總量研究[7]，但也有一些文獻(xiàn)從不同角度對(duì)固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)進(jìn)行了研究，主要包括：就資金來源角度而言，研究國家預(yù)算資金、國內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、其他資金與經(jīng)濟(jì)增長的線性關(guān)系[3];就投資主體角度而言，研究外商直接投資占我國固定資產(chǎn)投資比重變動(dòng)的倒U型特征與決定因素[8];就地區(qū)差異角度而言，研究我國東部、中部、西部地區(qū)以及長三角、珠三角等地區(qū)固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的差異[2，9];就行業(yè)差異角度而言，研究固定資產(chǎn)投資與三大產(chǎn)業(yè)發(fā)展之間的關(guān)系，并利用相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)發(fā)展優(yōu)勢分析[10]。總體來看，對(duì)按領(lǐng)域分的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的研究較少，缺乏系統(tǒng)研究，主要集中在對(duì)單項(xiàng)個(gè)別投資如基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)開發(fā)投資的研究上，例如研究基礎(chǔ)設(shè)施投資在經(jīng)濟(jì)增長中所起的作用以及房地產(chǎn)開發(fā)投資與經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)態(tài)關(guān)系。

在研究結(jié)論上，國內(nèi)外多數(shù)研究者認(rèn)為固定資產(chǎn)投資可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。國外學(xué)者對(duì)固定資產(chǎn)投資率和經(jīng)濟(jì)增長率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為兩者存在顯著的正相關(guān)關(guān)系[11]。國內(nèi)普遍認(rèn)為固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期均衡穩(wěn)定的關(guān)系，并運(yùn)用相關(guān)實(shí)證方法得到固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用[1，5，6，7]，但也有少數(shù)研究認(rèn)為固定資產(chǎn)投資不一定總是能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

通過梳理發(fā)現(xiàn)，以固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系為主題的文獻(xiàn)數(shù)量眾多，研究成果豐碩，同時(shí)隨著現(xiàn)實(shí)和理論的變化在持續(xù)更新中。當(dāng)前文獻(xiàn)多集中于固定資產(chǎn)投資總量研究，運(yùn)用時(shí)間序列為主的實(shí)證方法來分析固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用及其演變規(guī)律。較少有從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)視角深入探究不同類別固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長影響的研究。此外，現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要是從固定資產(chǎn)投資的資金來源、投資主體、地區(qū)差異、行業(yè)差異等方面來研究，特別是對(duì)不同地區(qū)比如我國東部、中部、西部地區(qū)固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響差異研究相對(duì)較多，較少有從按領(lǐng)域分的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)的分析，即使有少數(shù)從投資領(lǐng)域展開的研究，也集中在基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資等某一類別與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究上。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）理論分析

在考察一個(gè)國家或地區(qū)，以及國家內(nèi)部各區(qū)域之間固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的問題時(shí)，絕大多數(shù)學(xué)者首選柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)（以下簡稱C-D函數(shù)）的基礎(chǔ)模型作為理論框架。根據(jù)C-D函數(shù)，其中：Y代表經(jīng)濟(jì)總量，A代表技術(shù)水平，K代表資本要素投入，L代表勞動(dòng)要素投入，而α和 β分別表示有效資本和勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性。當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模報(bào)酬不變時(shí)，α+ β=1。將C-D函數(shù)兩邊同時(shí)取對(duì)數(shù)，并取一階差分，可得：

△LnY=△LnA+α·△LnK+β·△LnL（1）

在以索洛為代表的新古典增長理論中，技術(shù)進(jìn)步對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，但是它假設(shè)技術(shù)是外生的，即技術(shù)進(jìn)步A被認(rèn)為是外生變量。

（二）模型構(gòu)建

1.加入技術(shù)進(jìn)步因素

創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)體現(xiàn)在C-D模型中，一方面是投入要素的配置優(yōu)化，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)變化就是其一，這在后文作單獨(dú)分析;另一方面就是技術(shù)進(jìn)步從外生變量變?yōu)閮?nèi)生變量，這是以羅默、盧卡斯為代表的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長理論的觀點(diǎn)，也是我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的理論基礎(chǔ)，其包括了知識(shí)積累、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新等創(chuàng)新要素。對(duì)應(yīng)到模型中即為LnA是變量而不是常量，需要進(jìn)行計(jì)量參數(shù)估計(jì)。

2.加入對(duì)外開放因素

在分析我國經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，一個(gè)不可忽視的因素就是開放。改革開放是我國的基本國策，也是經(jīng)濟(jì)高速增長的動(dòng)力之一。這在經(jīng)典的C-D模型中沒有考慮到，但以克魯格曼等人為代表的新貿(mào)易理論將國際貿(mào)易作為對(duì)外開放的一個(gè)因素納入經(jīng)濟(jì)增長模型中予以考慮。理論表明，隨著世界一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，國際貿(mào)易的發(fā)展空間不斷擴(kuò)大，一個(gè)國家或地區(qū)的開放程度越高，越有利于引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和吸收先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，引入國外資金，在國際市場上以低位資源換取高位資源等方式，創(chuàng)新發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有促進(jìn)作用。當(dāng)然，隨著開放度的提升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到國外經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響，這可能會(huì)影響到開放對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用。

3.技術(shù)進(jìn)步指標(biāo)

技術(shù)進(jìn)步本身難于測定，沒有明確統(tǒng)一公認(rèn)的指標(biāo)。根據(jù)擴(kuò)展的C-D函數(shù)，技術(shù)進(jìn)步也隱含在資本、勞動(dòng)的產(chǎn)出彈性之中，在實(shí)證檢驗(yàn)中最好能選取顯性指標(biāo)，因此本文選用各省（區(qū)、市）專利授權(quán)數(shù)量（Ait）以及規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D投入強(qiáng)度（Rit）作為指標(biāo)。 Ait表示第i個(gè)地區(qū)第t年地區(qū)授權(quán)專利數(shù)量增長率，Rit表示第i個(gè)地區(qū)第t年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)R&D經(jīng)費(fèi)額占第t年地區(qū)生產(chǎn)總值的比重。

4.人力資本指標(biāo)

在經(jīng)濟(jì)增長研究中，人力資本指標(biāo)是相對(duì)明確和公認(rèn)的，即從人力資本的數(shù)量和質(zhì)量兩個(gè)方面選取指標(biāo)。人力資本數(shù)量指標(biāo)選取當(dāng)期的人口結(jié)構(gòu)（Lit），Lit表示第i個(gè)地區(qū)在第t年的15～64歲人口與第t年年末的總?cè)丝跀?shù)之比。人力資本質(zhì)量指標(biāo)則選取人口受教育程度指標(biāo)（lit），lit表示第i個(gè)地區(qū)第t年初中以上文化程度的人口占6歲及以上人口的比重。

5.對(duì)外開放指標(biāo)

對(duì)外開放涉及的面比較廣，能選用作為實(shí)證檢驗(yàn)的指標(biāo)非常多，比如進(jìn)出口總額、進(jìn)出口總額占GDP比重、凈出口總額、凈出口總額占GDP比重、國外直接投資（FDI）的總額與相對(duì)指標(biāo)等。本文選取最能與克魯格曼新貿(mào)易理論對(duì)應(yīng)的指標(biāo)——外貿(mào)依存度（Oit）。Oit表示第i個(gè)地區(qū)第t年進(jìn)出口總額與第t年地區(qū)生產(chǎn)總值之比。其中，我國國內(nèi)某地區(qū)的進(jìn)出口額統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》上的口徑，即境內(nèi)目的地和貨源地進(jìn)出口額。

指標(biāo)選取情況如表1所示。

（四）估計(jì)方法

我國31個(gè)?。▍^(qū)、市）的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、固定資產(chǎn)投資總量和結(jié)構(gòu)、人力資本、對(duì)外開放程度有一定的差異，同時(shí)，我國于2012年明確提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，所以本研究既要反映固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長之間的總體趨勢，又要找出二者關(guān)系在不同?。▍^(qū)、市）的差異化，因此需要選用時(shí)間序列和截面數(shù)據(jù)相結(jié)合的面板數(shù)據(jù)模型和檢驗(yàn)方法。公式（6）、公式（7）中未涉及△LnY的滯后項(xiàng)作為解釋變量，實(shí)證中采用靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，具體是固定效應(yīng)、隨機(jī)效應(yīng)或混合效應(yīng)模型，由計(jì)量經(jīng)濟(jì)檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)來篩選。需要特別說明的是，采用固定資產(chǎn)投資總量、結(jié)構(gòu)指標(biāo)的滯后一期進(jìn)入方程既反映了經(jīng)濟(jì)實(shí)際，又可以在一定程度上規(guī)避面板回歸的內(nèi)生性問題，獲得可靠的計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果。

（五）樣本與數(shù)據(jù)

本文側(cè)重于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略背景下的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究，因此最好的樣本期間應(yīng)該是我國提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略以后。黨的十八大明確提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，隨后中央和各級(jí)地方政府、微觀的投資主體均按照創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的指引在調(diào)整固定資產(chǎn)投資的總量和結(jié)構(gòu)。因此本文的實(shí)證樣本選擇的時(shí)間范圍是2013—2017年。樣本對(duì)象是我國31個(gè)省（區(qū)、市）。最終形成的樣本量是31×5=155個(gè)樣本。

由于涉及滯后一期，實(shí)證需要數(shù)據(jù)的收集時(shí)間為2011—2017年，GDP、固定資產(chǎn)投資、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)開發(fā)、制造業(yè)投資、專利技術(shù)、R&D投入、人口結(jié)構(gòu)與人口受教育程度、外貿(mào)依存度指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)局和對(duì)應(yīng)年份的《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》以及各?。▍^(qū)、市）國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，部分需要計(jì)算整理的數(shù)據(jù)由筆者完成。在后續(xù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略前后對(duì)比實(shí)證中，根據(jù)需要，收集數(shù)據(jù)時(shí)間擴(kuò)展到2006—2012年。

三、實(shí)證分析

（一）單位根檢驗(yàn)

面板回歸分析要求變量序列是相對(duì)平穩(wěn)的，否則就存在“偽回歸”問題。實(shí)證分析首先對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行面板穩(wěn)定性檢驗(yàn)，與時(shí)間序列數(shù)據(jù)一樣，面板穩(wěn)定性檢驗(yàn)采用面板單位根檢驗(yàn)，利用Eviews8.0完成，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

由表2可知，Yit、Kit、Ait、lit四個(gè)變量水平檢驗(yàn)結(jié)果均小于0.05，表明拒絕原假設(shè)，即不存在單位根，序列是平穩(wěn)的。其他變量至少有一個(gè)檢驗(yàn)表明其不存在單位根，是平穩(wěn)的，可以進(jìn)行有效的面板回歸分析。

（二）面板回歸

靜態(tài)面板模型包括固定效應(yīng)模型、混合效應(yīng)模型、隨機(jī)效應(yīng)模型，針對(duì)不同類型的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，選擇合適面板模型以確保檢驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確性。采用Hausman檢驗(yàn)對(duì)固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型進(jìn)行篩選，采用F檢驗(yàn)對(duì)混合效應(yīng)模型與固定效應(yīng)模型進(jìn)行篩選，最終固定資產(chǎn)投資總量方程選擇構(gòu)建固定效應(yīng)模型，結(jié)構(gòu)方程也選擇構(gòu)建固定模型。具體估計(jì)結(jié)果如表3（下頁）對(duì)應(yīng)部分所示。

從面板回歸的結(jié)果看，不論是固定資產(chǎn)總量方程還是結(jié)構(gòu)方程，均通過固定效應(yīng)的檢驗(yàn)，方程的整體擬合優(yōu)度R2較高，我國2013—2017年間固定資產(chǎn)投資總量與GDP增長、投資結(jié)構(gòu)與GDP增長之間存在穩(wěn)定的關(guān)系。面板固定效應(yīng)的部分參數(shù)估計(jì)結(jié)果分別通過1%、5%、10%的置信水平檢驗(yàn)，能夠運(yùn)用檢驗(yàn)結(jié)果來作出可信的經(jīng)濟(jì)解釋，分析二者背后的規(guī)律和趨勢。

（三）結(jié)果分析

1.固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的促進(jìn)作用

從固定資產(chǎn)投資總量方程的檢驗(yàn)結(jié)果來看，固定資產(chǎn)投資率的參數(shù)估計(jì)值為0.0353，且在1%的置信水平上顯著，說明2013—2017年我國固定資產(chǎn)投資總體上對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用，具體而言，固定資產(chǎn)投資率每變動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，GDP增長率變動(dòng)0.0353個(gè)百分點(diǎn)，這與大量同類研究的結(jié)論基本一致[1，6，7]。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下，我國經(jīng)濟(jì)增長由投資驅(qū)動(dòng)的動(dòng)力雖然減弱，但在政府力圖促使創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)逐步成為經(jīng)濟(jì)增長的主動(dòng)力階段，固定資產(chǎn)投資依然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著的促進(jìn)作用。實(shí)證結(jié)論有力地回應(yīng)了在新舊經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段學(xué)術(shù)界和業(yè)界對(duì)固定資產(chǎn)投資是否依然能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)疑。

與此同時(shí)，滯后一期固定資產(chǎn)投資率變量的參數(shù)估計(jì)值為-0.0917，也通過了1%置信水平的顯著性檢驗(yàn)，這說明固定資產(chǎn)投資對(duì)下一期的GDP增長有沖銷效應(yīng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長促進(jìn)作用的持續(xù)性不夠。在研究樣本期間，國家出臺(tái)了“三去一降一補(bǔ)”政策來調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，導(dǎo)致部分固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性不夠。在研究設(shè)計(jì)中，固定資產(chǎn)投資率是當(dāng)年固定資產(chǎn)投資額與上一年GDP之比，加上滯后一期投資率變量，則有三年的跨度，數(shù)據(jù)和計(jì)量檢驗(yàn)客觀反映了2013—2017年我國的固定資產(chǎn)投資與經(jīng)濟(jì)增長的實(shí)際情況。

2.固定資產(chǎn)投資板塊結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速促進(jìn)效果存在差異

從固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)方程的參數(shù)來看，制造業(yè)投資率、房地產(chǎn)開發(fā)投資率、基礎(chǔ)設(shè)施投資率變量的參數(shù)分別通過1%、5%、10%置信水平的顯著性檢驗(yàn)，這說明2013—2017年固定資產(chǎn)投資板塊結(jié)構(gòu)對(duì)GDP增長的促進(jìn)效果是有差異的。對(duì)應(yīng)的滯后一期變量則只有制造業(yè)投資率滯后一期通過1%的顯著性檢驗(yàn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資率、基礎(chǔ)設(shè)施投資率沒有通過顯著性檢驗(yàn)，表明只有制造業(yè)投資持續(xù)釋放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。從參數(shù)估計(jì)值的大小來看，對(duì)GDP拉動(dòng)作用的排序是：制造業(yè)投資率貢獻(xiàn)最大，房地產(chǎn)開發(fā)投資率次之，基礎(chǔ)設(shè)施投資率最差。具體分析如下：

第一，基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長沒有明顯的促進(jìn)作用。方程估計(jì)結(jié)果顯示，基礎(chǔ)設(shè)施投資率的參數(shù)是負(fù)數(shù)，沒有通過5%置信水平的顯著性檢驗(yàn)，滯后一期的變量也沒有通過檢驗(yàn)。這表明2013—2017年有95%的概率證實(shí)基礎(chǔ)設(shè)施投資率的增減變化對(duì)GDP增速的變動(dòng)沒有影響。導(dǎo)致這種情況發(fā)生的機(jī)理主要有兩點(diǎn)：一是我國改革開放以來經(jīng)濟(jì)長時(shí)間的高速增長，基本跨越工業(yè)化階段，2013—2017年的樣本期間進(jìn)入后工業(yè)化時(shí)代。理論早已證明，不同工業(yè)化階段的基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用不同。工業(yè)化后期，工業(yè)內(nèi)部將更多地轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型、高附加值的高端裝備制造、汽車等行業(yè)，這些行業(yè)的發(fā)展更多需要?jiǎng)?chuàng)新的環(huán)境、創(chuàng)新性的人才，與基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)系相對(duì)較小，基礎(chǔ)設(shè)施投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的能力會(huì)大幅度下降。二是近年來我國GDP增速從高速向中高速回落，固定資產(chǎn)投資總量也出現(xiàn)沖高回落的趨勢，在總量回落和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的雙重背景下，基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)其他投資有顯著的擠出效應(yīng)。這一擠出效應(yīng)可能削弱了基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)有的促進(jìn)作用。

第二，房地產(chǎn)開發(fā)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著促進(jìn)作用。從房地產(chǎn)開發(fā)投資的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果來看，其系數(shù)的估計(jì)值是0.1843，通過5%置信水平的顯著性檢驗(yàn)，表明2013—2017年我國房地產(chǎn)開發(fā)投資率每增減變化1個(gè)百分點(diǎn)，GDP增長速度相應(yīng)增減變化0.1843個(gè)百分點(diǎn)。在我國經(jīng)濟(jì)近年的增長中，伴隨著迅速的城鎮(zhèn)化，房地產(chǎn)作為城鎮(zhèn)化的主要載體，加之房地產(chǎn)行業(yè)由于影響力和感應(yīng)度系數(shù)比較高而成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，成為經(jīng)濟(jì)增長引擎。雖然國家提出了創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，但2013—2017年的實(shí)證結(jié)果依然證實(shí)房地產(chǎn)開發(fā)投資是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?。地方政府在?chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的調(diào)控方式不多，依然把房地產(chǎn)行業(yè)作為調(diào)控地方GDP增速的重要舉措。需要指出的是，房地產(chǎn)開發(fā)投資率滯后一期變量沒有通過顯著性檢驗(yàn)，這表明房地產(chǎn)開發(fā)投資能促進(jìn)當(dāng)年GDP增長，但其持續(xù)作用不強(qiáng)。

第三，制造業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有顯著促進(jìn)作用，且有持續(xù)助推的作用。制造業(yè)投資的實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，其參數(shù)估計(jì)值為0.2069，且通過了1%置信水平的顯著性檢驗(yàn)，表明有99%的概率證明2013—2017年我國的制造業(yè)投資率每增減變化1個(gè)百分點(diǎn)，GDP增速相應(yīng)增減變化0.2069個(gè)百分點(diǎn)。顯然，制造業(yè)投資率參數(shù)為0.2069，要大于房地產(chǎn)開發(fā)投資率參數(shù)0.1843，說明制造業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用更明顯。此外，制造業(yè)投資率滯后一期的參數(shù)估計(jì)值為負(fù)數(shù)，也通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，而基礎(chǔ)設(shè)施投資率、房地產(chǎn)開發(fā)投資率的滯后一期均沒有通過檢驗(yàn)，一方面說明了制造業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有持續(xù)促進(jìn)作用，另一方面說明制造業(yè)投資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長收斂。

3.控制變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用不一

在研究設(shè)計(jì)中還有人力資本、技術(shù)進(jìn)步、對(duì)外開放程度三個(gè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有貢獻(xiàn)的維度。從固定資產(chǎn)投資總量、結(jié)構(gòu)方程的檢驗(yàn)結(jié)果來看，專利技術(shù)變量的參數(shù)在總量以及結(jié)構(gòu)方程中分別通過10%、5%的顯著性檢驗(yàn)，說明專利技術(shù)對(duì)我國GDP增長速度有貢獻(xiàn)，并且R&D投入強(qiáng)度在總量和結(jié)構(gòu)方程中均通過10%的顯著性檢驗(yàn)且參數(shù)估計(jì)值較大，主要是技術(shù)進(jìn)步與固定資產(chǎn)投資內(nèi)生結(jié)合緊密。外貿(mào)依存度指標(biāo)的參數(shù)在總量和結(jié)構(gòu)方程中雖然沒有通過10%的顯著性檢驗(yàn)，但t值也接近10%的顯著性水平，說明對(duì)外開放程度在柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)框架下能促進(jìn)我國GDP增長。實(shí)際上，對(duì)外開放程度與基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)投資高度相關(guān)，外商直接投資也是固定資產(chǎn)投資的重要組成部分。在人力資本指標(biāo)中，只有人口的受教育程度指標(biāo)在總量方程通過了5%的顯著性檢驗(yàn)，其余的均沒有通過檢驗(yàn)，這說明人力資本對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)不夠顯著，這與我國人口紅利近年來逐步消失的實(shí)際基本吻合。綜上所述，三類控制變量對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用不一。

4.固定資產(chǎn)投資與結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用呈現(xiàn)區(qū)域差異

表4給出了固定資產(chǎn)投資總量、結(jié)構(gòu)方程中的截距項(xiàng)估計(jì)結(jié)果，并按照西部地區(qū)和其他地區(qū)作了區(qū)分。從表4可以看出，在總量方程中，西部地區(qū)12個(gè)省（區(qū)、市）的截距項(xiàng)除內(nèi)蒙古以外都是正截距，結(jié)構(gòu)方程中西部地區(qū)均為正截距。其他地區(qū)的截距項(xiàng)則有正有負(fù)，反映出雖然固定資產(chǎn)投資對(duì)GDP增速的促進(jìn)作用相同，但31個(gè)?。▍^(qū)、市）的固定資產(chǎn)投資率水平是不一樣的，西部地區(qū)的投資率水平高于全國平均水平，也高于相對(duì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)。北京、上海、廣東、江蘇、浙江等發(fā)達(dá)省份的固定資產(chǎn)投資率水平相對(duì)較低。這主要是由于固定資產(chǎn)投資指標(biāo)只能反映增量投資對(duì)GDP的貢獻(xiàn)，部分固定資產(chǎn)投資水平相對(duì)較低的地區(qū)不僅有當(dāng)期的固定資產(chǎn)投資增量，而且有歷史積淀下來的資本存量共同促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

（四）創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出前后對(duì)比實(shí)證分析

從面板回歸的實(shí)證結(jié)果及分析來看，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施背景下我國固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有從總量向結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢。為進(jìn)一步探究深層次原因，這里從我國創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出前后進(jìn)行對(duì)比實(shí)證分析。

1.實(shí)證分析及結(jié)果

我國明確提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略是2012年，前述實(shí)證分析部分的樣本組是我國31個(gè)?。▍^(qū)、市）2013—2017年的數(shù)據(jù)。在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施前后對(duì)比實(shí)證中，考慮到與主體實(shí)證的一致性和檢驗(yàn)結(jié)果的可比性，選擇相同期限的5年，具體是我國31個(gè)?。▍^(qū)、市）2008—2012年的數(shù)據(jù)作為對(duì)照組。其余的模型構(gòu)建、指標(biāo)選擇、樣本數(shù)量、數(shù)據(jù)來源、穩(wěn)定性檢驗(yàn)實(shí)證過程等完全相同，不再贅述。面板回歸結(jié)果見表3中對(duì)應(yīng)部分。

2.結(jié)果對(duì)比分析

第一，從固定資產(chǎn)投資總量來看，不論是否提出創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，固定資產(chǎn)投資都是經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)因素，相對(duì)而言，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后的固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出彈性明顯要小。具體來講，對(duì)照組的2008—2012年固定資產(chǎn)投資率參數(shù)估計(jì)值通過了1%水平的顯著性檢驗(yàn)，與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后的2013—2017年一樣，這說明固定資產(chǎn)投資一直是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的因素。估計(jì)出來的參數(shù)值之間有明顯的大小差距，樣本組是0.0353，對(duì)照組是0.0653，說明創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出彈性下降明顯，我國經(jīng)濟(jì)總體上沿著動(dòng)力轉(zhuǎn)換的路徑在逐漸變化。此外，從固定資產(chǎn)投資總量指標(biāo)滯后一期的檢驗(yàn)來看，對(duì)照組沒有通過顯著性檢驗(yàn)，說明我國2008—2012年的固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)作用更多是同期，持續(xù)性不夠。對(duì)比實(shí)證分析得出，我國GDP增長率和固定資產(chǎn)投資率之間呈現(xiàn)反向變動(dòng)趨勢，符合新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的固定資產(chǎn)投資邊際報(bào)酬遞減規(guī)律。

第二，從固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)來看，2008—2012年房地產(chǎn)開發(fā)投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的作用要強(qiáng)于2013—2017年，制造業(yè)投資則要弱一些，說明固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)及其對(duì)GDP的拉動(dòng)作用在國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略背景下正在逐步轉(zhuǎn)型。具體而言，表現(xiàn)在如下方面：

一是基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)GDP增長的作用從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施前的顯著作用轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)施后幾乎沒有作用。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，2008—2012年的基礎(chǔ)設(shè)施投資率參數(shù)通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)，值為0.1301，而2013—2017年的情況是通過10%的顯著性檢驗(yàn)，參數(shù)估計(jì)值為-0.0786。此外，滯后一期的參數(shù)通過1%水平的顯著性檢驗(yàn)，值為0.1346，說明2008—2012年我國基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有明顯的持續(xù)拉動(dòng)作用，而且對(duì)后期的拉動(dòng)作用還高于當(dāng)期。實(shí)證結(jié)果真實(shí)刻畫了2008年我國出臺(tái)以基礎(chǔ)設(shè)施投資為主的投資政策來保增長，從而快速擺脫美國金融危機(jī)影響的階段。

二是2008—2012年的房地產(chǎn)開發(fā)投資拉動(dòng)GDP增長效果顯著高于2013—2017年的水平。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，樣本組和對(duì)照組的房地產(chǎn)開發(fā)投資參數(shù)分別通過5%、1%水平的顯著性檢驗(yàn)，說明房地產(chǎn)一直都是拉動(dòng)GDP增長的關(guān)鍵因素，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后房地產(chǎn)開發(fā)投資依然重要。但是，指標(biāo)值的大小是有區(qū)別的，樣本組是0.1843，對(duì)照組是0.2626，說明房地產(chǎn)開發(fā)投資的產(chǎn)出彈性在下降，其中的內(nèi)在原因主要是2013—2017年國家及31個(gè)省（區(qū)、市）進(jìn)一步出臺(tái)房地產(chǎn)的調(diào)控政策措施。

三是制造業(yè)投資在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后拉動(dòng)GDP增長的作用更明顯。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果顯示，制造業(yè)投資率的估計(jì)參數(shù)2008—2012年通過了5%的顯著性檢驗(yàn)，值為0.0606，而樣本組通過了1%的檢驗(yàn)，值為0.2069，說明2013—2017年我國制造業(yè)投資產(chǎn)出彈性上升非常明顯，制造業(yè)投資成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中效果最明顯的一類投資。此外，從參數(shù)估計(jì)值的大小看，2008—2012年固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)GDP拉動(dòng)作用的排序是：房地產(chǎn)開發(fā)投資（0.2626）、基礎(chǔ)設(shè)施投資（0.1301）、制造業(yè)投資（0.0606）。2013—2017年的排序則是制造業(yè)投資（0.2069）、房地產(chǎn)開發(fā)投資（0.1843）、基礎(chǔ)設(shè)施投資（-0.0786）。

結(jié)合起來看，總量方程表明，固定資產(chǎn)投資總量產(chǎn)出彈性系數(shù)變小，產(chǎn)出效應(yīng)遞減，資本的邊際報(bào)酬遞減;結(jié)構(gòu)方程表明，可以通過創(chuàng)新、投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化來穩(wěn)增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化是突破邊際報(bào)酬遞減的有效方式之一，與研究設(shè)計(jì)一致。

第三，從其他拉動(dòng)GDP增長的控制變量來看，專利技術(shù)指標(biāo)的檢驗(yàn)結(jié)果在對(duì)照組與樣本組之間有一定的差距。不論是在固定資產(chǎn)投資總量方程中，還是結(jié)構(gòu)方程中，2008—2012年其都沒有通過檢驗(yàn)，而2013—2017年通過了檢驗(yàn)，并且R&D投入強(qiáng)度的參數(shù)估計(jì)值由負(fù)值變?yōu)檎?，說明創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后技術(shù)進(jìn)步的作用凸顯。人力資本、外貿(mào)依存度指標(biāo)的檢驗(yàn)結(jié)果基本相同，說明樣本組與對(duì)照組之間沒有明顯的變化。

四、結(jié)論與政策啟示

本文遵循拓展的C-D函數(shù)，利用2013—2017年全國省級(jí)面板數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建面板模型重點(diǎn)研究了在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施背景下我國按領(lǐng)域分的固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系，得到如下結(jié)論：第一，2013—2017年固定資產(chǎn)投資依然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長起到一定的促進(jìn)作用，相對(duì)而言，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出后的固定資產(chǎn)投資產(chǎn)出彈性明顯變小。第二，固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生影響，即基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資、制造業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用存在差異。具體來看，基礎(chǔ)設(shè)施投資2013—2017年對(duì)經(jīng)濟(jì)增長沒有顯著影響，而2008—2012年有顯著促進(jìn)GDP增長的效應(yīng)。房地產(chǎn)開發(fā)投資和制造業(yè)投資對(duì)我國當(dāng)期經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用，其不受創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施的影響。但房地產(chǎn)開發(fā)投資的產(chǎn)出彈性逐漸變小，制造業(yè)投資則逐漸變大。

基于以上結(jié)論，得到如下政策啟示：

第一，保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率。從創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略提出前后對(duì)比實(shí)證結(jié)果看，從2008—2012年到2013—2017年，固定資產(chǎn)的產(chǎn)出彈性從0.0653降低到0.0353，對(duì)應(yīng)的GDP增速逐年降低，結(jié)論是固定資產(chǎn)投資依然是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，但其邊際報(bào)酬遞減。因此，要保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率，以推動(dòng)GDP中高速增長。雖然我國提出從高速度增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，但固定資產(chǎn)投資一直在我國經(jīng)濟(jì)增長中扮演著重要的角色，是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的重要因素，即使是我國經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力正在發(fā)生變革，其也有相當(dāng)長的轉(zhuǎn)換階段，在轉(zhuǎn)換期保持一定的GDP增速必須要有一定的固定資產(chǎn)投資總量。這是當(dāng)前“穩(wěn)投資”政策的理論和實(shí)證支撐。實(shí)證結(jié)論中固定資產(chǎn)投資率滯后一期的參數(shù)為負(fù)值，因此，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下保持一定比例的固定資產(chǎn)投資政策要做到如下方面：一是防止因比例過低而形成以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為由大幅度削減經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)有的固定資產(chǎn)投資規(guī)模的現(xiàn)象，過低的固定資產(chǎn)投資率會(huì)導(dǎo)致GDP增速降低。二是防止比例過高，防止以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展為由大幅度擴(kuò)大新興的不成熟的所謂“創(chuàng)新項(xiàng)目”的投資規(guī)模的趨勢，避免進(jìn)入新的一輪“投資依賴”，逐步從投資驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，逐步使我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段。三是具體到31個(gè)?。▍^(qū)、市）來說，則要根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、資源稟賦、比較優(yōu)勢、階段增長目標(biāo)等因素綜合確定其合理的固定資產(chǎn)投資率區(qū)間。

第二，加大制造業(yè)投資在固定資產(chǎn)投資中的占比。由固定資產(chǎn)投資結(jié)構(gòu)方程可知，2013—2017年，制造業(yè)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)最大，房地產(chǎn)開發(fā)投資次之，基礎(chǔ)設(shè)施投資最弱。因此，在保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率的前提下，要提高投資效率，就必須加大制造業(yè)投資在固定資產(chǎn)投資中的占比，用固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化來延緩總量上邊際報(bào)酬遞減的趨勢，從而保證創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的落地實(shí)施，這是當(dāng)前“穩(wěn)投資”的具體內(nèi)容。一是從全國范圍看，要保證制造業(yè)投資超過相應(yīng)的基礎(chǔ)設(shè)施投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資，不能重回主要依靠房地產(chǎn)開發(fā)投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的路徑。二是逐步優(yōu)化制造業(yè)投資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，在需求側(cè)存在下行壓力的情況下，繼續(xù)加大在人工智能等高新制造業(yè)領(lǐng)域中的長周期資本投入，以對(duì)沖傳統(tǒng)制造業(yè)的下行壓力，完成以勞動(dòng)密集型、低端、低成本制造業(yè)為主的傳統(tǒng)制造業(yè)向以科技創(chuàng)新技術(shù)為導(dǎo)向的新型制造業(yè)轉(zhuǎn)變。通過制造業(yè)投資不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、科技創(chuàng)新，注重通過科技創(chuàng)新對(duì)行業(yè)進(jìn)行改良，促使創(chuàng)新成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)生動(dòng)力。三是激發(fā)民營投資主體的積極性，為其新增、加大制造業(yè)投資提供公平的市場環(huán)境，充分發(fā)揮民營投資主體對(duì)市場敏銳、投資方向調(diào)整靈活的優(yōu)勢來嘗試創(chuàng)新。31個(gè)?。▍^(qū)、市）的具體情況千差萬別，沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)來限定制造業(yè)投資占比，但應(yīng)圍繞創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展理念和地區(qū)比較優(yōu)勢來優(yōu)化制造業(yè)投資。

第三，控制基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模。基礎(chǔ)設(shè)施投資的產(chǎn)出系數(shù)從2008—2012年的0.1301顯著下降到2013—2017年的-0.0786，研究結(jié)論是基礎(chǔ)設(shè)施投資對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長沒有明顯作用。基于此，在保持一定比例的固定資產(chǎn)投資率的前提下，建議控制基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模，擴(kuò)大有效投資。一是政策制定部門和地方政府要正確認(rèn)識(shí)到在我國GDP總量和人均GDP達(dá)到相對(duì)高度后，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的內(nèi)在需求在下降，要合理引導(dǎo)并推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施投資增速從高位穩(wěn)步回落，進(jìn)而有助于優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、改善投資整體效率、提升投資可持續(xù)性。二是必要的基礎(chǔ)設(shè)施投資要精準(zhǔn)，在深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革背景下，對(duì)不平衡不充分發(fā)展的地區(qū)和領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施投資適當(dāng)加大補(bǔ)短板的力度，并且支撐高質(zhì)量發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施投資不宜過度放開，工具要精準(zhǔn)，力度要適度。具體到每個(gè)省（區(qū)、市）來看，不同?。▍^(qū)、市）對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施投資的內(nèi)在需求是不一樣的[14]，通過擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的效應(yīng)在削弱。

第四，保持房地產(chǎn)開發(fā)投資基本穩(wěn)定。實(shí)證結(jié)果顯示，2008—2012年房地產(chǎn)開發(fā)投資是GDP增長的主要因素，2013—2017年降為第二因素，對(duì)應(yīng)的投資產(chǎn)出彈性從0.2626顯著下降至0.1843，因此，建議房地產(chǎn)開發(fā)投資保持穩(wěn)定，以促進(jìn)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)發(fā)展，進(jìn)而有助于契合經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的要求[15]。地方政府為實(shí)現(xiàn)GDP目標(biāo)而加大對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)投資的做法，在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的背景下難以奏效，其產(chǎn)出彈性低于制造業(yè)投資，加之房地產(chǎn)開發(fā)投資增減雖然在短期刺激了總需求，但占用了過多的金融資源，抑制了金融效率，忽略了生產(chǎn)性資本積累，不利于長期經(jīng)濟(jì)增長，房地產(chǎn)開發(fā)投資滯后一期的檢驗(yàn)結(jié)果為負(fù)就是體現(xiàn)[16]。按照我國城鎮(zhèn)化的整體推進(jìn)要求，保持房地產(chǎn)開發(fā)投資基本穩(wěn)定，在我國房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)劇烈、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、市場調(diào)控嚴(yán)、投機(jī)性強(qiáng)、社會(huì)影響大的現(xiàn)實(shí)條件下，要基于城鎮(zhèn)化進(jìn)程進(jìn)行合理的測算，既要考慮一線城市的舊城改造，適度擴(kuò)張，又要考慮二三線城市的城鎮(zhèn)化建設(shè)，保持房地產(chǎn)投資基本穩(wěn)定。

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Research on the Relationship between Fixed Asset Investment Structure and Economic Growth under Innovation-driven Development Strategy

QIU Dong-yang ? PENG Qing-qing ? ZHAO Pan

Abstract： Based on the extended Cobb-Douglas production function， this paper has constructed an empirical model to measure innovation-driven by fixed asset investment structure by collected provincial panel data from 2013 to 2017， and studied the impact of Chinas fixed asset investment structure on economic growth in the context of innovation-driven transformation. The main conclusions are as follows： Firstly， fixed asset investment still has a significant effect on economic growth between 2013 and 2017， but the elasticity coefficient is ?gradually decreasing. Secondly， in terms of classification， infrastructure investment has no significant impact on economic growth， but real estate development investment and manufacturing investment have a significant role in promoting Chinas current economic growth. Before and after the innovation-driven development strategy， the output elasticity coefficient of real estate development investment is getting smaller， and the output elasticity coefficient of manufacturing investment is getting bigger. Therefore， we should maintain a certain proportion of fixed asset investment rate in total amount， increase manufacturing investment in structure， control infrastructure investment and maintain the statility of real estate development invesment.

Key words： fixed asset investment structure; economic growth; innovation-driven development

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“基于大數(shù)據(jù)+深度學(xué)習(xí)的中國金融市場波動(dòng)性及預(yù)警機(jī)制研究”（17AJY028）;國家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“新時(shí)代發(fā)展綠色金融的可行路徑研究”（18XJY022）;重慶市發(fā)展和改革委員會(huì)項(xiàng)目“金融服務(wù)重慶市供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的思路與策略研究”（2017Q136）。

作者簡介：邱冬陽，重慶理工大學(xué)MBA教育中心主任、教授，教育部高等學(xué)校金融學(xué)類專業(yè)教學(xué)指導(dǎo)委員會(huì)委員;彭青青，重慶理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院研究生;趙盼，重慶理工大學(xué)MBA學(xué)生。