• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    信息不對(duì)稱對(duì)IPO抑價(jià)影響研究

    2020-10-15 00:08:56高永志趙勇
    關(guān)鍵詞:經(jīng)濟(jì)社會(huì)程度信息

    高永志 趙勇

    摘 要:由于不同省份、不同經(jīng)濟(jì)社會(huì)地域、不同行業(yè)之間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)化程度參差不齊,IPO抑價(jià)存在著顯著差異。本文以中國(guó)各省份、經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域以及行業(yè)IPO抑價(jià)的相關(guān)數(shù)據(jù),得出IPO抑價(jià)在各省份、經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域以及行業(yè)存在著巨大的差異,并試著從信息不對(duì)稱的角度分析其原因,最后根據(jù)分析的結(jié)果提出相應(yīng)的對(duì)策與建議。

    關(guān)鍵詞:IPO抑價(jià); 信息不對(duì)稱理論

    我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)正在積極尋求發(fā)展的市場(chǎng),相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資本市場(chǎng)而言,我國(guó)的證券市場(chǎng)一直存在著IPO (首次公開發(fā)行)高抑價(jià)問(wèn)題。IPO抑價(jià)是指新股發(fā)行首日其收盤價(jià)顯著高于發(fā)行價(jià)的這種現(xiàn)象,對(duì)于IPO抑價(jià)程度我們根據(jù)前人研究用IPO抑價(jià)率來(lái)表示,即用發(fā)行首日的收盤價(jià)與發(fā)行價(jià)之差與發(fā)行價(jià)作比較。雖然我國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)幾十年的發(fā)展,IPO抑價(jià)狀況有所緩解,但仍然處于高位。根據(jù)收集到的數(shù)據(jù)顯示從平均角度而言我國(guó)IPO平均首日抑價(jià)率接近80%,這說(shuō)明在一級(jí)市場(chǎng)中申購(gòu)新股能夠獲得超額收益,而每次新股發(fā)行之際確實(shí)常有發(fā)生巨額資金囤積一級(jí)市場(chǎng)的現(xiàn)象。IPO抑價(jià)的程度會(huì)影響到上市公司、股票承銷商、中小投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)等發(fā)行參與者的利益分配,也會(huì)影響到資本市場(chǎng)資源配置功能有效的發(fā)揮,還極易造成證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定和證券交易秩序的紊亂。本文嘗試從信息不對(duì)稱的角度去解釋IPO抑價(jià),從而對(duì)上市公司股票的發(fā)行定價(jià)具有一定的參考意義,以及能在一定程度上提高證券市場(chǎng)的資金配置效率,利于證券市場(chǎng)的穩(wěn)定。

    一、IPO抑價(jià)相關(guān)文獻(xiàn)綜述

    IPO抑價(jià)吸引了眾多學(xué)者的廣泛關(guān)注,在諸多的解釋中最重要的莫過(guò)于贏者詛咒理論和信息不對(duì)稱理論。贏者詛咒理論是由Rock提出的,他認(rèn)為市場(chǎng)是不完全的而且信息是不對(duì)稱的,掌握信息的投資者會(huì)購(gòu)買到具有投資價(jià)值的股票,而不具有信息的投資者無(wú)法購(gòu)買到具有投資價(jià)值的股票,從而會(huì)退出投資市場(chǎng),但是股票的發(fā)行者是為了募集資金,所以便會(huì)降低發(fā)行價(jià)格來(lái)彌補(bǔ)未掌握信息的投資者,從而能夠順利地發(fā)行股票。

    信號(hào)不對(duì)稱理論則表明在發(fā)行者和投資者之間存在著信息不對(duì)稱,投資者無(wú)法區(qū)分發(fā)行者的優(yōu)劣狀況進(jìn)而可能會(huì)抑制投資,而發(fā)行人通過(guò)降低發(fā)行價(jià)格從而吸引投資者,傳遞一種好的信號(hào)。國(guó)內(nèi)關(guān)于IPO抑價(jià)的研究主要集中對(duì)于IPO抑價(jià)形成原因進(jìn)行分析,但是分析的角度較窄。本文嘗試?yán)盟鸭降臄?shù)據(jù)結(jié)合信息不對(duì)稱理論從各個(gè)省份、經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域以及不同行業(yè)進(jìn)行分析和歸納。

    二、中國(guó)的IPO抑價(jià)狀況

    本文收集各省、經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域以及行業(yè)的IPO數(shù)據(jù),采用描述性統(tǒng)計(jì)的方法,相對(duì)詳細(xì)地介紹了IPO狀況。關(guān)于數(shù)據(jù)的選擇是基于A股上市公司,收集樣本共2424,所有的數(shù)據(jù)均來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

    (一)各省的IPO抑價(jià)狀況

    基于收集的數(shù)據(jù)我們按照各省份進(jìn)行分類,進(jìn)而分析并繪制下圖3。

    各省上市企業(yè)的IPO抑價(jià)程度均值和標(biāo)準(zhǔn)差大部分都在50%以上,其中均值最高的值達(dá)到169%,可見我國(guó)股票市場(chǎng)的上市公司IPO 抑價(jià)率總體處于較高水平。在各省中,其中處于均值高位的為吉林省、黑龍江省、新疆自治區(qū)、甘肅省、云南省、青海省,其分別為90.97%、100%、96.18%、101.11%、96.33%和169%。處于相對(duì)低位的為北京市、福建省、江蘇省、上海市、浙江省、廣東省,其分別為51.56%、47.68%、48.8%、56.6%、53.3%、60.11%等。

    (二)各經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域的IPO抑價(jià)狀況

    為了進(jìn)一步了解IPO抑價(jià)在區(qū)域上的差異,我們按照經(jīng)濟(jì)社會(huì)的特征,將各省市劃分為八大經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域,分別為東北地區(qū)(遼寧、吉林、黑龍江)、北部沿海(北京、天津、河北、山東)、東部沿海(上海、江蘇、浙江)、南部沿海(福建、廣東、南海)、黃河中游(陜西、山西、河南、內(nèi)蒙)、長(zhǎng)江中游(湖南、湖北、江西、安徽)、西南地區(qū)(云南、貴州、四川、重慶、廣西)、西北地區(qū)(甘肅、青海、寧夏、西藏、新疆),根據(jù)數(shù)據(jù)分析并繪制下圖2。

    在東北地區(qū)、西北地區(qū)的IPO抑價(jià)程度較高且不穩(wěn)定,其均值達(dá)到83%、105%。而北部沿海、東部沿海以及南部沿海的IPO抑價(jià)程度相對(duì)較低且比較穩(wěn)定,其分別達(dá)到50%、55%、60%等。綜合以上的分析可知,在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)的IPO抑價(jià)程度較低且相對(duì)比較穩(wěn)定,而在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后地區(qū)的IPO抑價(jià)程度較高且不穩(wěn)定。

    (三)各行業(yè)的IPO抑價(jià)狀況

    根據(jù)證監(jiān)會(huì)關(guān)于行業(yè)的劃分,我們選取了行業(yè)數(shù)據(jù),其分為農(nóng)林牧漁、采礦、制造、電熱燃?xì)狻⒔ㄖ?、批發(fā)零售、交通運(yùn)輸、住宿餐飲、信息軟件、金融、租賃和商務(wù)服務(wù)、科學(xué)技術(shù)、水利公共設(shè)施、教育、衛(wèi)生和社會(huì)以及文化體育娛樂(lè)等行業(yè),進(jìn)而分析并繪制下圖3。

    從其統(tǒng)計(jì)結(jié)果可知電熱氣業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、文化體育娛樂(lè)業(yè)、水利公共設(shè)施業(yè)、衛(wèi)生社會(huì)工作等行業(yè)的IPO抑價(jià)率分別為140.62%、165.3%、158%、152.96%和126%,其抑價(jià)程度明顯高于其他行業(yè)且波動(dòng)較大,出現(xiàn)不穩(wěn)定的狀況。上述分析可知,在不同的省、經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域以及不同行業(yè)的IPO抑價(jià)程度都不相同。經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)比較落后的省以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域的IPO抑價(jià)程度高且比較不穩(wěn)定。對(duì)于行業(yè)而言,與民生有著直接的聯(lián)系且缺乏一定市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)的IPO抑價(jià)程度高且比較不穩(wěn)定。

    三、信息不對(duì)稱理論對(duì)中國(guó)IPO抑價(jià)的分析

    信息不對(duì)稱理論是指在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,信息是不對(duì)稱的。上市公司位于經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)城市有利于資本市場(chǎng)的參與主體如投資者、承銷商及證券分析師獲取有價(jià)值的信息,以及降低搜尋信息成本、代理成本和識(shí)別風(fēng)險(xiǎn),從而能有效地降低信息不對(duì)稱程度,進(jìn)而降低融資成本,且能夠形成相對(duì)合理的定價(jià)。

    經(jīng)濟(jì)社會(huì)會(huì)影響資本市場(chǎng)中不同經(jīng)濟(jì)主體的信息傳遞效率,進(jìn)而影響信息不對(duì)稱程度。經(jīng)濟(jì)社會(huì)區(qū)域發(fā)展程度比較好的地區(qū),促進(jìn)了信息的傳遞,從一定程度上降低信息不對(duì)稱程度。從行業(yè)來(lái)看,由于和民生有著密切關(guān)聯(lián)的行業(yè),政府占主導(dǎo)地位,其市場(chǎng)的參與度相對(duì)而言較低,信息不對(duì)稱的程度相對(duì)較高,對(duì)于金融、制造以及建筑商務(wù)等行業(yè),市場(chǎng)的參與度較高,加速了信息的傳遞,從而降低信息不對(duì)稱程度,形成相對(duì)合理的定價(jià)。

    四、對(duì)策與建議

    針對(duì)中國(guó)出現(xiàn)的高IPO抑價(jià)狀況,結(jié)合實(shí)際提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。

    第一、證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)信息不對(duì)稱比較嚴(yán)重的行業(yè)的關(guān)注度,鼓勵(lì)其進(jìn)行相關(guān)信息的披露。證監(jiān)會(huì)在金融市場(chǎng)當(dāng)中扮演著非常重要的角色,對(duì)于中國(guó)IPO抑價(jià)現(xiàn)狀,證監(jiān)會(huì)應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)一些信息不對(duì)稱行業(yè)的關(guān)注,鼓勵(lì)其積極加強(qiáng)對(duì)信息的披露。

    第二、上市公司對(duì)于股票的定價(jià)要結(jié)合相關(guān)的有效信息,進(jìn)行綜合定價(jià),使得發(fā)行價(jià)格相對(duì)更加合理。信息不對(duì)稱理論說(shuō)明信息的重要性,市場(chǎng)中的人因獲得信息渠道之不同、信息量的多寡而承擔(dān)的不同風(fēng)險(xiǎn)和收益。上市公司在公開發(fā)行的時(shí)候要結(jié)合相關(guān)的信息,信息要盡可能全面并進(jìn)行綜合定價(jià)。

    參考文獻(xiàn):

    [1]張雅慧,萬(wàn)迪防,付雷鳴.媒體報(bào)道與IPO績(jī)效:信息不對(duì)稱還是投資者情緒?——基于創(chuàng)業(yè)板上市公司的研究[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào),2012(01):70-77.

    [2]張矢的,盧月輝.“贏者詛咒”及風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)對(duì)中國(guó)A股市場(chǎng)IPO抑價(jià)有效性的實(shí)證研究[J].管理評(píng)論,2014(08):42-52.

    [3]沈哲,林啟洪.承銷商聲譽(yù)、信息不對(duì)稱和新股抑價(jià):基于板塊的新發(fā)現(xiàn)[J].上海金融,2013(04):84-89.

    [4]賈明琪,都麗娜,辛江龍.A股市場(chǎng)投機(jī)行為與IPO抑價(jià)內(nèi)在關(guān)系實(shí)證研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2010(08):63-64.

    [5]陳亮.信息不對(duì)稱、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性和IPO抑價(jià)[J].經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯,2014(06):108-113.

    [6]陳俞閨.詢價(jià)制下我國(guó)股市IPO抑價(jià)研究[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究,2012(02):63-64.

    [7]馬昭潔,林劍喬.投資者情緒的量化及在IPO抑價(jià)問(wèn)題上的應(yīng)用[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2013(24):77-80.

    [8]唐炳南,鞏世廣.中國(guó)股票市場(chǎng)配售機(jī)制與IPO抑價(jià)研究[J].統(tǒng)計(jì)與決策,2014(1):15-24.

    [9]陸正飛,韓非池.承銷商地域壟斷性與IPO定價(jià)來(lái)自中國(guó)A股上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)研究,2014(04):3-16.

    [10]莫鴻儆,陳彬.R&D信息披露IPO抑價(jià)基于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)之家,2013(01):100-105.

    作者簡(jiǎn)介:高永志(1993-),男,漢族,籍貫:安徽省廬江市人,吉林財(cái)經(jīng)大學(xué),碩士,助理經(jīng)濟(jì)師。研究方向:農(nóng)村金融;趙勇(1990-)男,漢族,內(nèi)蒙古烏蘭察布市人,吉林財(cái)經(jīng)大學(xué),碩士,助理會(huì)計(jì)師。研究方向:普惠金融。

    猜你喜歡
    經(jīng)濟(jì)社會(huì)程度信息
    男女身高受歡迎程度表
    意林(2021年2期)2021-02-08 08:32:47
    訂閱信息
    中華手工(2017年2期)2017-06-06 23:00:31
    奮發(fā)有為 努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展彎道超車
    “互聯(lián)網(wǎng)+”對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的影響
    展會(huì)信息
    斷裂對(duì)油氣富集程度的控制作用
    斷塊油氣田(2014年6期)2014-03-11 15:33:53
    2013年我省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的幾點(diǎn)思考
    幸福的程度
    推進(jìn)實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)率先”,服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展
    健康信息
    祝您健康(1987年3期)1987-12-30 09:52:32
    国产精品免费大片| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲精品在线美女| 女警被强在线播放| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 丁香六月欧美| 最近最新免费中文字幕在线| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 成年人午夜在线观看视频| 香蕉国产在线看| 久久国产精品大桥未久av| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲伊人色综图| 十八禁高潮呻吟视频| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲欧美激情在线| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲欧美激情在线| 亚洲 国产 在线| 国产精品影院久久| 波多野结衣av一区二区av| 一级a爱片免费观看的视频| 村上凉子中文字幕在线| 精品第一国产精品| 欧美精品av麻豆av| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲黑人精品在线| 亚洲av第一区精品v没综合| 久久精品成人免费网站| 国产极品粉嫩免费观看在线| 一级片'在线观看视频| 淫妇啪啪啪对白视频| 亚洲av成人一区二区三| 国产精品一区二区精品视频观看| 欧美在线黄色| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 亚洲人成伊人成综合网2020| av电影中文网址| 亚洲伊人色综图| 国产成人精品在线电影| 十分钟在线观看高清视频www| 色综合婷婷激情| 悠悠久久av| 一进一出好大好爽视频| 欧美乱妇无乱码| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 欧美精品亚洲一区二区| 国产精品免费一区二区三区在线 | 亚洲专区字幕在线| 不卡一级毛片| 女人久久www免费人成看片| 黄片大片在线免费观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产视频一区二区在线看| 午夜免费观看网址| 免费在线观看黄色视频的| 久久午夜综合久久蜜桃| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 亚洲,欧美精品.| a在线观看视频网站| 国产精品亚洲av一区麻豆| 美女福利国产在线| 色在线成人网| a级毛片在线看网站| 男女高潮啪啪啪动态图| 动漫黄色视频在线观看| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 黄色片一级片一级黄色片| 一级毛片精品| 成人国产一区最新在线观看| 大陆偷拍与自拍| 欧美丝袜亚洲另类 | 91老司机精品| www.自偷自拍.com| 国产亚洲精品久久久久5区| 国产97色在线日韩免费| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产极品粉嫩免费观看在线| www日本在线高清视频| 村上凉子中文字幕在线| а√天堂www在线а√下载 | videosex国产| 少妇的丰满在线观看| 国产精品久久久久成人av| 国产野战对白在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 热99re8久久精品国产| 高潮久久久久久久久久久不卡| 黄色 视频免费看| 日韩欧美三级三区| 久9热在线精品视频| 99精品在免费线老司机午夜| 精品亚洲成国产av| 亚洲一码二码三码区别大吗| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 不卡一级毛片| 精品国产乱码久久久久久男人| 成人国语在线视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 咕卡用的链子| 老司机在亚洲福利影院| 99久久人妻综合| 天堂动漫精品| 天天添夜夜摸| 交换朋友夫妻互换小说| 国产极品粉嫩免费观看在线| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 久久天堂一区二区三区四区| 五月开心婷婷网| 青草久久国产| 三级毛片av免费| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 丁香六月欧美| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲精品一二三| 天堂中文最新版在线下载| 国产极品粉嫩免费观看在线| 免费观看精品视频网站| 黄色 视频免费看| 高清视频免费观看一区二区| 性色av乱码一区二区三区2| 在线av久久热| xxxhd国产人妻xxx| 欧美乱码精品一区二区三区| 中文字幕制服av| 亚洲片人在线观看| 91av网站免费观看| 免费不卡黄色视频| 国产99久久九九免费精品| 757午夜福利合集在线观看| 精品电影一区二区在线| 国产精品久久久av美女十八| 成年人免费黄色播放视频| 免费看十八禁软件| 777米奇影视久久| 久久 成人 亚洲| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 国产男靠女视频免费网站| 人妻一区二区av| 欧美在线一区亚洲| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 91九色精品人成在线观看| 日韩免费av在线播放| 亚洲男人天堂网一区| 日韩人妻精品一区2区三区| av片东京热男人的天堂| 一级毛片女人18水好多| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 亚洲中文字幕日韩| 久久精品国产a三级三级三级| 久久久水蜜桃国产精品网| 91av网站免费观看| 日韩有码中文字幕| 成熟少妇高潮喷水视频| xxx96com| 欧美精品亚洲一区二区| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲av成人av| 中国美女看黄片| 亚洲免费av在线视频| 国产激情欧美一区二区| 少妇 在线观看| 欧美黑人精品巨大| 亚洲av第一区精品v没综合| 老司机午夜十八禁免费视频| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 一二三四在线观看免费中文在| 一级a爱片免费观看的视频| 免费高清在线观看日韩| 操出白浆在线播放| 精品久久久久久久久久免费视频 | 又黄又粗又硬又大视频| 日韩欧美三级三区| 欧美成人免费av一区二区三区 | 最近最新中文字幕大全免费视频| 看免费av毛片| 国产xxxxx性猛交| 91国产中文字幕| 看免费av毛片| 午夜福利一区二区在线看| 久9热在线精品视频| 超碰成人久久| 日韩三级视频一区二区三区| 男女高潮啪啪啪动态图| 欧美av亚洲av综合av国产av| 久久久国产成人免费| 一本综合久久免费| 高清视频免费观看一区二区| 夜夜夜夜夜久久久久| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲熟妇熟女久久| 夫妻午夜视频| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产有黄有色有爽视频| 一级毛片精品| 精品乱码久久久久久99久播| 777米奇影视久久| 身体一侧抽搐| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 美国免费a级毛片| 午夜福利一区二区在线看| 热99re8久久精品国产| 国产精品98久久久久久宅男小说| 老司机影院毛片| 久久久国产一区二区| 日本黄色视频三级网站网址 | 国产亚洲av高清不卡| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 夜夜爽天天搞| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 国产免费av片在线观看野外av| 日本一区二区免费在线视频| 国产亚洲av高清不卡| 久久中文字幕人妻熟女| 亚洲精品av麻豆狂野| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 中文字幕人妻熟女乱码| 女性被躁到高潮视频| 天堂动漫精品| 欧美精品av麻豆av| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 中文字幕人妻熟女乱码| 欧美精品亚洲一区二区| 老司机影院毛片| 91大片在线观看| 久久久国产欧美日韩av| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲专区国产一区二区| 狠狠狠狠99中文字幕| 午夜免费鲁丝| 热99久久久久精品小说推荐| 老司机午夜十八禁免费视频| 午夜精品国产一区二区电影| 超色免费av| 欧美乱码精品一区二区三区| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 亚洲少妇的诱惑av| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 手机成人av网站| 久久精品人人爽人人爽视色| 人人澡人人妻人| 久久狼人影院| 69精品国产乱码久久久| 久久香蕉精品热| 丝袜美腿诱惑在线| 久久 成人 亚洲| 亚洲精品一二三| 大码成人一级视频| 婷婷精品国产亚洲av在线 | 午夜视频精品福利| 国产黄色免费在线视频| 午夜激情av网站| 日韩三级视频一区二区三区| 91老司机精品| 免费在线观看完整版高清| e午夜精品久久久久久久| 精品国产亚洲在线| 在线看a的网站| 黄色毛片三级朝国网站| 久久中文看片网| 久久久国产一区二区| 99国产极品粉嫩在线观看| 黄片大片在线免费观看| 亚洲五月色婷婷综合| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲 欧美一区二区三区| 他把我摸到了高潮在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 精品人妻1区二区| 亚洲人成电影观看| 国产精品99久久99久久久不卡| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 亚洲欧美一区二区三区久久| 国产一区二区激情短视频| 色尼玛亚洲综合影院| 丁香欧美五月| 成年女人毛片免费观看观看9 | 国产av又大| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 国产主播在线观看一区二区| 久久午夜亚洲精品久久| 在线观看舔阴道视频| 亚洲视频免费观看视频| 中文字幕人妻熟女乱码| 美女国产高潮福利片在线看| 91精品三级在线观看| 制服诱惑二区| 欧美乱色亚洲激情| 一区二区日韩欧美中文字幕| 嫁个100分男人电影在线观看| 亚洲国产欧美网| 国产在线观看jvid| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 黄片播放在线免费| 自线自在国产av| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产成人欧美| 午夜福利在线免费观看网站| 夫妻午夜视频| 老汉色∧v一级毛片| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 超碰97精品在线观看| 国产精品九九99| 精品无人区乱码1区二区| 丁香六月欧美| tube8黄色片| а√天堂www在线а√下载 | 在线观看免费视频网站a站| 亚洲中文av在线| 99riav亚洲国产免费| 精品第一国产精品| 黄色成人免费大全| 精品一品国产午夜福利视频| 大香蕉久久成人网| 久久精品国产综合久久久| 国产主播在线观看一区二区| 中文字幕人妻熟女乱码| 欧美国产精品va在线观看不卡| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 精品无人区乱码1区二区| 欧美精品亚洲一区二区| av有码第一页| 欧美成人免费av一区二区三区 | 国产精品一区二区在线观看99| 亚洲欧美激情综合另类| 老熟妇乱子伦视频在线观看| 十八禁网站免费在线| 91麻豆av在线| ponron亚洲| 国产精品 国内视频| 丝袜美足系列| 欧美黑人精品巨大| 一进一出抽搐动态| 9热在线视频观看99| 亚洲精品粉嫩美女一区| 免费av中文字幕在线| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 又黄又爽又免费观看的视频| 亚洲精品一二三| 人妻久久中文字幕网| 999精品在线视频| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 久久香蕉国产精品| 黑人猛操日本美女一级片| 在线观看一区二区三区激情| 午夜精品久久久久久毛片777| 亚洲熟女毛片儿| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 国产精品久久电影中文字幕 | 日本a在线网址| 91精品国产国语对白视频| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 国产精华一区二区三区| 国产精品乱码一区二三区的特点 | 欧美日韩精品网址| 高清视频免费观看一区二区| 欧美精品av麻豆av| 日本精品一区二区三区蜜桃| 啦啦啦在线免费观看视频4| 成年人免费黄色播放视频| 窝窝影院91人妻| 国产xxxxx性猛交| 老司机福利观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 久久草成人影院| 精品电影一区二区在线| 99久久精品国产亚洲精品| 涩涩av久久男人的天堂| 精品午夜福利视频在线观看一区| 久久狼人影院| 中文字幕最新亚洲高清| 久久久久精品人妻al黑| 精品高清国产在线一区| 91成年电影在线观看| 日日爽夜夜爽网站| 99国产综合亚洲精品| 日韩免费高清中文字幕av| 中文字幕人妻丝袜制服| 老司机亚洲免费影院| 交换朋友夫妻互换小说| 麻豆乱淫一区二区| 成人手机av| 老司机靠b影院| 操出白浆在线播放| 国产野战对白在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 热99久久久久精品小说推荐| 精品久久久久久久久久免费视频 | 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 高清欧美精品videossex| 国产精品av久久久久免费| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产精品.久久久| 在线观看免费高清a一片| 国产午夜精品久久久久久| 亚洲精品久久午夜乱码| 女人久久www免费人成看片| 精品国产国语对白av| 欧美激情高清一区二区三区| 岛国在线观看网站| 一级,二级,三级黄色视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 18在线观看网站| 亚洲精品国产区一区二| 日本一区二区免费在线视频| 亚洲成人免费av在线播放| 久久久国产成人精品二区 | 久久中文字幕一级| 搡老熟女国产l中国老女人| 男女之事视频高清在线观看| 黄色成人免费大全| 欧美色视频一区免费| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产成人免费观看mmmm| 久久国产乱子伦精品免费另类| 亚洲综合色网址| 精品一品国产午夜福利视频| 人人澡人人妻人| 女性生殖器流出的白浆| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 免费看十八禁软件| 欧美 日韩 精品 国产| 精品无人区乱码1区二区| 国产一区有黄有色的免费视频| www.精华液| 国产欧美日韩一区二区三| 久久ye,这里只有精品| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 国产精品电影一区二区三区 | 曰老女人黄片| 欧美成狂野欧美在线观看| 男人舔女人的私密视频| 欧美丝袜亚洲另类 | 麻豆乱淫一区二区| 日韩有码中文字幕| 亚洲欧美色中文字幕在线| 免费不卡黄色视频| 精品一品国产午夜福利视频| 最新美女视频免费是黄的| 成年人免费黄色播放视频| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 在线看a的网站| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 中文字幕制服av| 亚洲免费av在线视频| 国产淫语在线视频| 欧美久久黑人一区二区| 日本精品一区二区三区蜜桃| 午夜91福利影院| 欧美日韩精品网址| 天堂√8在线中文| 中文字幕av电影在线播放| 大香蕉久久网| 高清欧美精品videossex| 亚洲五月天丁香| 美女视频免费永久观看网站| 免费在线观看亚洲国产| 日韩欧美一区视频在线观看| 黄色a级毛片大全视频| 久久久久久久午夜电影 | 免费少妇av软件| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| av视频免费观看在线观看| 久久青草综合色| 91成年电影在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 丝袜人妻中文字幕| 国产一区二区三区视频了| 操出白浆在线播放| 美女午夜性视频免费| 欧美久久黑人一区二区| 极品教师在线免费播放| 国产在视频线精品| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 999精品在线视频| 国产区一区二久久| 国产精品久久久人人做人人爽| 欧美最黄视频在线播放免费 | 亚洲五月婷婷丁香| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 亚洲一区高清亚洲精品| 一a级毛片在线观看| 午夜免费鲁丝| 99精国产麻豆久久婷婷| 欧美国产精品va在线观看不卡| 男人的好看免费观看在线视频 | 亚洲性夜色夜夜综合| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 91成人精品电影| 多毛熟女@视频| 亚洲熟妇熟女久久| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产熟女午夜一区二区三区| 亚洲精品在线观看二区| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美日本中文国产一区发布| 在线国产一区二区在线| 午夜福利在线观看吧| 成人av一区二区三区在线看| 成人三级做爰电影| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 亚洲一区二区三区不卡视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 乱人伦中国视频| 国产男女内射视频| 99热只有精品国产| 在线国产一区二区在线| 久久精品成人免费网站| 99久久人妻综合| 高清在线国产一区| 免费高清在线观看日韩| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 欧美日韩福利视频一区二区| 国产xxxxx性猛交| 精品少妇久久久久久888优播| 90打野战视频偷拍视频| 麻豆成人av在线观看| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 精品视频人人做人人爽| 91精品国产国语对白视频| 夜夜爽天天搞| 日韩免费av在线播放| 国产男女内射视频| 久久久久久久午夜电影 | 18禁国产床啪视频网站| 久久精品国产综合久久久| 又大又爽又粗| 亚洲美女黄片视频| 国产成人av激情在线播放| 黄色视频,在线免费观看| 精品久久蜜臀av无| 精品国产美女av久久久久小说| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产精品九九99| 国产亚洲精品一区二区www | 手机成人av网站| 高清毛片免费观看视频网站 | 少妇 在线观看| 午夜精品在线福利| ponron亚洲| 女人精品久久久久毛片| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产精品欧美亚洲77777| 久久中文看片网| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 久久久国产精品麻豆| 欧美性长视频在线观看| 日韩人妻精品一区2区三区| 久久久精品区二区三区| 人人妻人人澡人人看| 在线观看一区二区三区激情| 国产片内射在线| 99精品欧美一区二区三区四区| 成人精品一区二区免费| 亚洲av第一区精品v没综合| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 男人操女人黄网站| 精品人妻1区二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 久热这里只有精品99| 久久ye,这里只有精品| 成年人免费黄色播放视频| 午夜91福利影院| 国产精品成人在线| 国产又色又爽无遮挡免费看| 中文字幕高清在线视频| 亚洲一区二区三区欧美精品| 国产日韩欧美亚洲二区| 黄色怎么调成土黄色| 免费人成视频x8x8入口观看| 亚洲全国av大片| √禁漫天堂资源中文www| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 精品人妻熟女毛片av久久网站| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 成年人黄色毛片网站| 精品视频人人做人人爽| 精品国产国语对白av| 香蕉国产在线看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 黄色毛片三级朝国网站| 最新的欧美精品一区二区| 天天影视国产精品| 美女福利国产在线| 亚洲五月婷婷丁香| 一a级毛片在线观看| 黑人操中国人逼视频| tocl精华| 精品国产一区二区三区四区第35| 亚洲国产欧美网| 国产av又大| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 一本大道久久a久久精品| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 18禁国产床啪视频网站| 岛国在线观看网站| 亚洲欧美激情综合另类| 天堂√8在线中文| 女同久久另类99精品国产91| 国产区一区二久久| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 在线观看66精品国产|