區(qū)塊鏈應(yīng)用技術(shù)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之治理

黃尹旭

內(nèi)容摘要：區(qū)塊鏈技術(shù)可以應(yīng)用于金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施以提高效率，可能徹底改變資產(chǎn)的維護(hù)和存儲(chǔ)方式、義務(wù)的履行、交易的實(shí)現(xiàn)以及風(fēng)險(xiǎn)的管理。基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣可以作為支付工具和清算資產(chǎn)，不存在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)與清算延遲，不需要集中登記。區(qū)塊鏈應(yīng)用亦可能帶來風(fēng)險(xiǎn)，其多節(jié)點(diǎn)提供了額外的攻擊通道，處理能力還不足以應(yīng)對(duì)大規(guī)模交易，加密工具可能被技術(shù)攻破，公開賬本與匿名性的矛盾統(tǒng)一導(dǎo)致了數(shù)據(jù)保護(hù)與可追溯性不足，智能化機(jī)制可能自動(dòng)觸發(fā)錯(cuò)誤決策連鎖發(fā)生。新的技術(shù)應(yīng)用與既有制度的不匹配也導(dǎo)致了法律風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管漏洞。數(shù)字貨幣應(yīng)用也呈現(xiàn)極大的道德風(fēng)險(xiǎn)。需要在技術(shù)促進(jìn)與技術(shù)監(jiān)管上治理區(qū)塊鏈應(yīng)用的技術(shù)缺陷與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。在促進(jìn)層面主要體現(xiàn)為助推，鼓勵(lì)引導(dǎo)技術(shù)提升方向，實(shí)現(xiàn)管制謙抑與監(jiān)管沙盒;在監(jiān)管層面主要體現(xiàn)為監(jiān)管科技，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)與技術(shù)規(guī)制的監(jiān)管與治理。同時(shí)，可以適時(shí)發(fā)行法定數(shù)字貨幣，以良幣驅(qū)逐劣幣，更好地促進(jìn)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。

關(guān)鍵詞：區(qū)塊鏈 金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施 法定數(shù)字貨幣 監(jiān)管科技 監(jiān)管沙盒 分布式記賬

中圖分類號(hào)：DF438 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-4039-（2020）05-0056-65

分布式記賬技術(shù)是跨多個(gè)站點(diǎn)、國家或機(jī)構(gòu)在地理上分散復(fù)制、共享和同步的數(shù)字?jǐn)?shù)據(jù)的一種數(shù)據(jù)存儲(chǔ)和數(shù)字化共識(shí)機(jī)制?！? 〕需要點(diǎn)對(duì)點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)以及共識(shí)算法來確保跨節(jié)點(diǎn)的復(fù)制，沒有中央管理員或中央數(shù)據(jù)存儲(chǔ)?！? 〕

分布式記賬技術(shù)設(shè)計(jì)的一種形式是區(qū)塊鏈系統(tǒng)，可以是公共的或私人的。但并非所有的分布式賬本都必須采用區(qū)塊鏈?zhǔn)降倪B鎖區(qū)塊提供安全有效的分布式共識(shí)。區(qū)塊鏈只是一種被認(rèn)為是分布式賬本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)?！? 〕區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)吸引了許多金融機(jī)構(gòu)的注意，包括參與金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施活動(dòng)的金融機(jī)構(gòu)，它們認(rèn)為其效率更高、彈性更大?！? 〕眾多銀行測(cè)試了區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行跨境支付，〔5 〕歐洲中央銀行和日本銀行還進(jìn)行了區(qū)塊鏈技術(shù)在結(jié)算、清算應(yīng)用方面的嘗試?！? 〕Facebook組織發(fā)行的數(shù)字貨幣Libra也利用到了區(qū)塊鏈技術(shù)，實(shí)際成為新跨境支付工具，可能規(guī)避相應(yīng)國家金融監(jiān)管?！? 〕

習(xí)近平總書記在中央政治局第十八次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)：“把區(qū)塊鏈作為核心技術(shù)自主創(chuàng)新重要突破口，加快推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展?！?〔8 〕區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，可能會(huì)徹底改變資產(chǎn)的維護(hù)和存儲(chǔ)方式、義務(wù)的履行以及風(fēng)險(xiǎn)的管理。該技術(shù)的支持者強(qiáng)調(diào)區(qū)塊鏈有如下優(yōu)勢(shì)：（1）減少處理相關(guān)事務(wù)的層級(jí)和參與主體數(shù)量，進(jìn)而降低系統(tǒng)復(fù)雜性;（2）區(qū)塊鏈技術(shù)在單一交易中往往被認(rèn)為能夠加快交易速度;（3）減少對(duì)多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施記錄保存對(duì)賬需求，對(duì)賬涉及不同的記賬和記錄信息以及該信息不同格式的儲(chǔ)存;（4）提高保持交易記錄的透明度和不變性，對(duì)賬數(shù)據(jù)的全部或部分也可通過其他市場(chǎng)參與者分享，以提高市場(chǎng)透明度;（5）通過分布式數(shù)據(jù)管理來提高網(wǎng)絡(luò)彈性;（6）減少運(yùn)營和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！? 〕明確區(qū)塊鏈應(yīng)用于金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)，完善治理機(jī)制，有利促進(jìn)我國金融現(xiàn)代化進(jìn)程。

一、區(qū)塊鏈技術(shù)及數(shù)字貨幣在金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施中的應(yīng)用

基于區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣也可能運(yùn)用于金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施中。對(duì)于近年來興起的數(shù)字貨幣，很多國家中央銀行表現(xiàn)出了極大興趣，尤其是作為支付手段的數(shù)字貨幣，可以作為零售支付領(lǐng)域的一種非銀行創(chuàng)新?，F(xiàn)金作為最常用的零售支付手段，雖然有很多價(jià)值，但在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代或多或少顯得有些落后。作為現(xiàn)金弊端的一個(gè)有趣的注腳，學(xué)者們甚至發(fā)現(xiàn)用于給付的紙幣的新舊（整潔與骯臟）將在一定程度上影響交易相對(duì)方發(fā)生不當(dāng)行為的概率?！?0 〕

在既有文獻(xiàn)中，“電子貨幣”“數(shù)字貨幣”“加密貨幣”和“虛擬貨幣”等概念都經(jīng)常被使用描述缺乏物理結(jié)構(gòu)的“貨幣”，且往往有不同的解釋?！?1 〕有時(shí)這些術(shù)語概念可以互換使用?！?2 〕當(dāng)然，在大多數(shù)時(shí)候，它們指的仍是不同形式的“貨幣”，這取決于這些文獻(xiàn)中對(duì)非物理類型貨幣工具分類的標(biāo)準(zhǔn)。在最廣義的理解下，“數(shù)字貨幣”被認(rèn)為是“一種以數(shù)字形式呈現(xiàn)并具有一定貨幣特征的資產(chǎn)”?！?3 〕筆者傾向于采用Barrdear和Kumhof提出的定義， 〔14 〕該定義也與英格蘭銀行（英國央行） 〔15 〕和比利時(shí)國家銀行（比利時(shí)央行） 〔16 〕等的定義類似。他們的分類主要取決于固定貨幣工具的技術(shù)。在這個(gè)背景下，“電子貨幣”被廣泛定義為可用于支付的儲(chǔ)存在電子設(shè)備中的貨幣價(jià)值，亦即：基于計(jì)算機(jī)技術(shù)的任何無形資金?！?7 〕術(shù)語“數(shù)字貨幣”用于指代具有區(qū)塊鏈技術(shù)和分散式支付系統(tǒng)的任何電子貨幣形式的貨幣?！凹用茇泿拧北欢x為數(shù)字貨幣的單獨(dú)子類，其特征取決于其區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的加密共識(shí)機(jī)制。〔18 〕

對(duì)于數(shù)字貨幣，可以從結(jié)算資產(chǎn)和支付工具兩個(gè)角度進(jìn)行討論：結(jié)算資產(chǎn)傳統(tǒng)上是指清算參加者放在清算結(jié)算機(jī)構(gòu)內(nèi)的用以完成結(jié)算的款項(xiàng)，對(duì)外表現(xiàn)為清算結(jié)算機(jī)構(gòu)負(fù)債。中央銀行和商業(yè)銀行均可作為清算結(jié)算機(jī)構(gòu)，中央銀行負(fù)債（亦可理解為中央銀行貨幣）和商業(yè)銀行負(fù)債（同樣可理解為商業(yè)銀行貨幣）。中央銀行貨幣與商業(yè)銀行貨幣可按面值轉(zhuǎn)換混合使用，因而在清算系統(tǒng)之外的支付端并不能明顯感覺其差異，〔19 〕但在清算系統(tǒng)內(nèi)部差異巨大。一般而言，因?yàn)橹醒脬y行貨幣的中立性和無限可供應(yīng)性等優(yōu)勢(shì)，一般以中央銀行貨幣為結(jié)算資產(chǎn)，也即以中央銀行為最主要之清算機(jī)構(gòu)?！?0 〕而基于區(qū)塊鏈等技術(shù)的數(shù)字貨幣不再需要清算機(jī)構(gòu)，不必然作為清算機(jī)構(gòu)之負(fù)債?！?1 〕中心化的清算模式呈現(xiàn)出很多問題，尤其是在即時(shí)清算與跨國支付領(lǐng)域，前者為完成即時(shí)結(jié)算，需要清算機(jī)構(gòu)予以參加者臨時(shí)流動(dòng)性（所謂日間融通），增加流通性風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn);后者則往往需要借助特別的政府間合作機(jī)制?！?2 〕數(shù)字貨幣作為結(jié)算資產(chǎn)可在相當(dāng)程度上避免上述問題。

數(shù)字貨幣將直接影響和改變支付工具，它與票據(jù)等傳統(tǒng)支付工具顯然不同，與信用卡、銀行借記卡、電子銀行等電子支付工具相比，呈現(xiàn)出更好的品質(zhì)，因而具有更好的用戶體驗(yàn)。有論者指出，中央銀行數(shù)字貨幣不是簡單地將貨幣數(shù)字化和網(wǎng)絡(luò)化，而是更加智能化?！?3 〕

基于轉(zhuǎn)移的“貨幣債權(quán)（價(jià)值）”的形式可將支付區(qū)分為現(xiàn)金支付和非現(xiàn)金支付。在現(xiàn)金支付領(lǐng)域，貨幣價(jià)值（即現(xiàn)金本身）的轉(zhuǎn)移是通過物理方式轉(zhuǎn)移的，現(xiàn)金本身即是支付工具，一般而言不存在清算、結(jié)算問題。在非現(xiàn)金支付領(lǐng)域，貨幣價(jià)值轉(zhuǎn)移則依賴于賬戶，通過各種記賬或憑證類的支付工具的方式完成，如銀行卡、支票等，往往存在清算、結(jié)算流程。依賴于傳統(tǒng)支付工具的非現(xiàn)金支付流程繁復(fù)，歷經(jīng)交易、清算、結(jié)算過程，需要依靠多個(gè)銀行機(jī)構(gòu)和其他中介機(jī)構(gòu)協(xié)同完成，雖然解決了現(xiàn)金交易的諸多問題，但也引申出高成本、低效率、安全風(fēng)險(xiǎn)等問題。

數(shù)字貨幣可以理解為新型的支付工具，其通過區(qū)塊鏈完成貨幣價(jià)值的轉(zhuǎn)移和記賬。中央銀行數(shù)字貨幣作為支付工具，即時(shí)完成支付，不再需要清算和結(jié)算流程，極大地提高了效率，降低了成本和多環(huán)節(jié)、多對(duì)手方造成的風(fēng)險(xiǎn)。但數(shù)字貨幣對(duì)支付工具革命性的意義還在于其具有智能性。傳統(tǒng)的支付工具著眼于保真防偽，執(zhí)著于忠實(shí)完成最開始的支付指令。然而，非授權(quán)交易的廣泛存在以及交易行為的紛繁復(fù)雜，過于忠實(shí)執(zhí)行原來的支付指令的支付工具也造成了一定的社會(huì)問題和法律問題，抬高了交易成本。程式化的傳統(tǒng)支付工具過于死板、僵化。中央銀行數(shù)字貨幣與智能合約等新興技術(shù)結(jié)合后，可以實(shí)現(xiàn)支付過程本身的智能化與靈活化，促進(jìn)更多功能開發(fā)與實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，區(qū)塊鏈和數(shù)字貨幣可以更有效地激發(fā)數(shù)據(jù)價(jià)值，為數(shù)據(jù)作為生產(chǎn)要素市場(chǎng)化配置提供基礎(chǔ)設(shè)施?！?4 〕在開放銀行等機(jī)制出現(xiàn)之后，金融領(lǐng)域數(shù)據(jù)價(jià)值的挖掘和實(shí)現(xiàn)顯得尤為重要。〔25 〕總而言之，在數(shù)字貨幣應(yīng)用的背景下，不存在結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，不存在清算遲延，不需要集中登記，傳統(tǒng)的支付基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)生了很大變化，基本框架和規(guī)則都要改寫。治理金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施在風(fēng)險(xiǎn)方面的主要目標(biāo)是識(shí)別、監(jiān)控和管理使用中可能出現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)和系統(tǒng)設(shè)計(jì)可以幫助系統(tǒng)在操作和財(cái)務(wù)處理上更加合理，但也可能成為風(fēng)險(xiǎn)的來源。〔26 〕

二、區(qū)塊鏈治理的正當(dāng)性

作為金融領(lǐng)域重要基礎(chǔ)設(shè)施的支付清算系統(tǒng)本身就需要必要的有形之手干預(yù)。市場(chǎng)力量本身并不一定會(huì)完全達(dá)到設(shè)置金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)考慮的所有公共政策目標(biāo)，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施及其參與者不一定承擔(dān)與設(shè)施活動(dòng)相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)和成本。此外，金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的技術(shù)應(yīng)用及與之相匹配的體制結(jié)構(gòu)可能無法為安全高效的設(shè)計(jì)和運(yùn)營、公平和公開的準(zhǔn)入以及保護(hù)參與者和客戶資產(chǎn)提供強(qiáng)有力的激勵(lì)機(jī)制。新技術(shù)應(yīng)用的主導(dǎo)方面可能不會(huì)在技術(shù)引用之初就考慮新技術(shù)對(duì)其他相關(guān)方的全部影響。特別是，如果沒有充分管理新技術(shù)在諸方面帶來的風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生顯著的負(fù)面外部效應(yīng)。區(qū)塊鏈技術(shù)在理論上有能力加強(qiáng)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施活動(dòng)的技術(shù)安全性，但同時(shí)也會(huì)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)安全的最終影響將要求權(quán)衡技術(shù)的優(yōu)缺點(diǎn)和相關(guān)的過程變化。為區(qū)塊鏈在金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用設(shè)置新的治理機(jī)制的正當(dāng)性與必要性淵源就在于此，即適當(dāng)?shù)匾匮a(bǔ)足市場(chǎng)之不足或糾正市場(chǎng)失靈，以有效應(yīng)對(duì)新技術(shù)引起的新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，以及新技術(shù)引入導(dǎo)致的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營關(guān)系及理念的變化帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)可能。

實(shí)施區(qū)塊鏈技術(shù)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素之一，是它有可能加強(qiáng)系統(tǒng)彈性和可靠性。其設(shè)計(jì)的分布式特性使用多個(gè)同步分布式賬本和多個(gè)處理節(jié)點(diǎn)，有可能降低單點(diǎn)故障的風(fēng)險(xiǎn)?！?7 〕如果區(qū)塊鏈中的分布賬或節(jié)點(diǎn)無法操作或受損，其他節(jié)點(diǎn)可以允許繼續(xù)處理事務(wù)?？紤]到防止網(wǎng)絡(luò)威脅的重要性，提高運(yùn)營彈性和可靠性對(duì)于支付清算系統(tǒng)特別重要。但是在區(qū)塊鏈程序中有許多節(jié)點(diǎn)會(huì)為惡意行為者創(chuàng)造額外的入口點(diǎn)，從而危及區(qū)塊鏈的機(jī)密性、完整性和可用性?！?8 〕

在整個(gè)系統(tǒng)層面，區(qū)塊鏈技術(shù)反而可能降低支付清算的速度，如與實(shí)時(shí)全額支付系統(tǒng)（Real Time Gross Settlement，RTGS）相比，區(qū)塊鏈技術(shù)驗(yàn)證交易和達(dá)成共識(shí)的過程可能比一個(gè)中央主體來處理更為復(fù)雜和緩慢。〔29 〕實(shí)際上，從支付系統(tǒng)的角度來看，實(shí)時(shí)或接近實(shí)時(shí)的清算結(jié)算已經(jīng)在跨行和批發(fā)市場(chǎng)中應(yīng)用多年，其中一些實(shí)踐包括RTGS系統(tǒng)在批發(fā)支付中的廣泛應(yīng)用以及一些國家最近在零售支付市場(chǎng)采用的最新手段。〔30 〕日本銀行和歐洲中央銀行的聯(lián)合研究認(rèn)為，區(qū)塊鏈技術(shù)可以提高支付清算的處理速度，但是隨著網(wǎng)絡(luò)越廣（即節(jié)點(diǎn)數(shù)越多），網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)之間的距離越長，支付處理所需的時(shí)間越長，在事務(wù)處理中更可能忽略由一個(gè)或多個(gè)節(jié)點(diǎn)發(fā)送的消息。日本銀行和歐洲中央銀行認(rèn)為，目前技術(shù)水平的區(qū)塊鏈技術(shù)還不足夠應(yīng)用于大型支付清算系統(tǒng)?！?1 〕

比特幣所依賴的區(qū)塊鏈模式常常被認(rèn)為是不經(jīng)濟(jì)和耗時(shí)的。根據(jù)BitInfoCharts的數(shù)據(jù)，目前人們平均支付28美元使用數(shù)字貨幣進(jìn)行交易，并平均需要78分鐘的時(shí)間來確認(rèn)比特幣交易（在周日，平均時(shí)間高達(dá)1188分鐘）。〔32 〕但是越來越多的人開始嘗試更快速和低成本的技術(shù)方案來解決此問題。一般認(rèn)為區(qū)塊鏈技術(shù)目前在跨境支付清算領(lǐng)域能夠產(chǎn)生較大收益?！?3 〕

支付清算系統(tǒng)的安全性對(duì)于金融體系的安全性和穩(wěn)健性至關(guān)重要。加密工具，如公鑰加密技術(shù)在確?，F(xiàn)有系統(tǒng)的安全性方面起著核心作用，并且在區(qū)塊鏈技術(shù)中至關(guān)重要。雖然目前的密碼工具被認(rèn)為是有效的并且被廣泛使用，整數(shù)因式分解是公鑰加密系統(tǒng)安全的基礎(chǔ)，如果它們是少數(shù)素?cái)?shù)的乘積，那么對(duì)于大型整數(shù)而言，整數(shù)分解被認(rèn)為在計(jì)算上是不可行的?！?4 〕比較而言，量子計(jì)算機(jī)可以使用Shor算法有效地解決這個(gè)問題，這種能力將允許量子計(jì)算機(jī)破壞當(dāng)前使用的許多密碼系統(tǒng)，特別是大部分流行的公鑰密碼是基于整數(shù)分解的難度或離散對(duì)數(shù)問題，兩者都可以通過Shor算法求解，其他加密算法則可能不會(huì)被量子計(jì)算機(jī)破解?！?5 〕但是，基于可被量子計(jì)算機(jī)或者其他新技術(shù)破解的公鑰的區(qū)塊鏈技術(shù)可能無法對(duì)新出現(xiàn)的安全問題和威脅作出足夠快速的反應(yīng)。區(qū)塊鏈技術(shù)在現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施中的整合或從現(xiàn)有系統(tǒng)向基于區(qū)塊鏈技術(shù)的系統(tǒng)的過渡也可能產(chǎn)生安全漏洞，這些漏洞并非新技術(shù)固有的，但可能產(chǎn)生負(fù)面影響。因此，應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施可能不僅僅需要依靠加密工具本身，而且還可能采取分層安全方法并利用其他工具?！?6 〕

基于區(qū)塊鏈的特征，一方面，區(qū)塊鏈允許所有系統(tǒng)參與者獲得記錄副本，然而并不是所有的系統(tǒng)參與者都愿意披露完整副本，基于國家安全、金融安全考量，也不宜完全公開全部賬本數(shù)據(jù);另一方面，系統(tǒng)參與者也具有匿名性，數(shù)據(jù)溯源存在問題，而數(shù)據(jù)溯源是KYC（了解客戶，know your customer）規(guī)則、反洗錢、反恐怖融資等的核心要求?！?7 〕因此，在區(qū)塊鏈中，存在數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)與數(shù)據(jù)不可溯源的復(fù)合性問題。

金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施顧名思義具有極強(qiáng)的基礎(chǔ)性要求，要求廣泛參與金融交易，具有普適化的服務(wù)能力。目前試驗(yàn)中區(qū)塊鏈技術(shù)以及其他分布式賬本技術(shù)都有各自的特點(diǎn)，區(qū)塊鏈鏈條本身的可外部連通性較差?？傮w而言，互聯(lián)互通能力有限。此外，即使發(fā)展出互聯(lián)互通能力的區(qū)塊鏈技術(shù)，也應(yīng)當(dāng)考慮金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施輻射能力與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，防范自動(dòng)化系統(tǒng)引發(fā)連鎖式疊加的錯(cuò)誤決策，引發(fā)系統(tǒng)性的負(fù)面影響。

許多現(xiàn)有的數(shù)字貨幣還沒有被廣泛使用，并且可能不易使用或交換。銀行通常不接受或不為其提供服務(wù)?！?8 〕私人發(fā)行的數(shù)字貨幣因非常高的波動(dòng)性以及其他因素而極具風(fēng)險(xiǎn)?！?9 〕一些國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)警告不要使用數(shù)字貨幣，有些國家已采取具體的監(jiān)管措施來勸阻其金融消費(fèi)者?！?0 〕無論設(shè)計(jì)者初衷如何，數(shù)字貨幣越匿名，對(duì)罪犯越有吸引力?！?1 〕區(qū)塊鏈去中心化特征會(huì)對(duì)金融監(jiān)管造成挑戰(zhàn)，可能助長洗錢、恐怖資助、敲詐勒索等犯罪，并提高偵辦難度。〔42 〕特別是借助ICO犯罪屢現(xiàn)?！?3 〕同時(shí)，對(duì)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施而言，如果私人發(fā)行的數(shù)字貨幣僅僅作為交換媒介，則將產(chǎn)生較低的風(fēng)險(xiǎn)，基于目前私人數(shù)字貨幣發(fā)行總量，多數(shù)研究者認(rèn)為不會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn); 〔44 〕如果私人發(fā)行的數(shù)字貨幣也作為價(jià)值存儲(chǔ)方式，則將產(chǎn)生金融穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn);進(jìn)一步而言，如果私人發(fā)行的數(shù)字貨幣也作為記賬單位，則將產(chǎn)生金融和貨幣穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)?！?5 〕

從中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣角度而言，其風(fēng)險(xiǎn)更來源于技術(shù)方案與系統(tǒng)本身的穩(wěn)定性、彈性、安全性以及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。目前，世界上主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行、金融監(jiān)管部門以及國際金融監(jiān)管組織IMF、BIS、IOSCO、FSB等都開始關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，并開展相關(guān)研究，一些國家已經(jīng)開始進(jìn)行相關(guān)應(yīng)用實(shí)驗(yàn)?！?6 〕我國監(jiān)管部門也開始相關(guān)研究，2017年5月中國人民銀行還設(shè)立了金融科技委員會(huì)，旨在實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新和安全統(tǒng)一?！?7 〕但我國管制型立法 〔48 〕的存在以及在金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)λ綘I部門的約束，仍舊造成了創(chuàng)新空間與彈性的不足。此外，也需要對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的未來應(yīng)用作好相應(yīng)的法律準(zhǔn)備。

具有充分的、明確的、透明的和可執(zhí)行的法律依據(jù)是金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施安排的核心要素。在區(qū)塊鏈技術(shù)及其具體應(yīng)用程序腳本的法律依據(jù)存在歧義或不確定時(shí)，區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)增加法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)于新技術(shù)的運(yùn)用也缺乏足夠的引導(dǎo)和激勵(lì)，大型支付機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行和清算機(jī)構(gòu)一方面基于宏觀審慎，對(duì)于更新技術(shù)保持相對(duì)保守態(tài)度;另一方面，也基于運(yùn)營靈活度欠佳與壟斷地位，更新技術(shù)的內(nèi)生動(dòng)力不足?；诖?，需要進(jìn)行外部激勵(lì)，并去除創(chuàng)新的障礙。另外，我國也缺乏專門促進(jìn)創(chuàng)新部門，而由監(jiān)管機(jī)關(guān)同時(shí)負(fù)責(zé)創(chuàng)新推動(dòng)，則可能產(chǎn)生認(rèn)知俘獲問題。

三、應(yīng)用區(qū)塊鏈的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施雙重治理架構(gòu)

區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之主要問題是技術(shù)缺陷與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下，已有論者指出，區(qū)塊鏈技術(shù)的物理性能并不高，相關(guān)落地項(xiàng)目也并不多， 〔49 〕但是區(qū)塊鏈及數(shù)字貨幣的技術(shù)及模式理念仍有可取之處。在發(fā)展區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之中，需要治理其技術(shù)缺陷與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，這一方面要促進(jìn)其技術(shù)升級(jí);另一方面，也要在治理架構(gòu)和治理措施上進(jìn)行調(diào)節(jié)。因此，區(qū)塊鏈技術(shù)治理需要兩條路徑：技術(shù)促進(jìn)與技術(shù)監(jiān)管，兩者之間和諧統(tǒng)一。在促進(jìn)層面主要體現(xiàn)為Nudge（助推），在監(jiān)管層面主要體現(xiàn)為RegTech（監(jiān)管科技）。

（一）Nudge：完善創(chuàng)新引導(dǎo)法治機(jī)制

創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)相信兩個(gè)基本原則，即經(jīng)濟(jì)政策的核心目標(biāo)應(yīng)該是通過更大的創(chuàng)新推動(dòng)更高的生產(chǎn)效率，以及市場(chǎng)單純依靠投入資源和價(jià)格信號(hào)不會(huì)總是有效地刺激更高的生產(chǎn)力從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長?！?0 〕顛覆性技術(shù)可以戲劇性地改變某個(gè)行業(yè)?！?1 〕通過推進(jìn)顛覆性技術(shù)的發(fā)展，國家可以有效提高社會(huì)福利，并在以創(chuàng)新為指標(biāo)的國家間競(jìng)爭中拔得頭籌。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域同樣也需要?jiǎng)?chuàng)新。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施治理而言，并非只是管風(fēng)險(xiǎn)而已，亦即維護(hù)安全之外，也有促進(jìn)效率、公平之公共政策考量。因此，相關(guān)監(jiān)管亦隱含“引導(dǎo)”或“助推” 〔52 〕之意，這種立法傾向也與以行為經(jīng)濟(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的行為法律經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)?！?3 〕行為法律經(jīng)濟(jì)學(xué)基于的自由家父主義政治哲學(xué)不認(rèn)同傳統(tǒng)家父主義以強(qiáng)制或禁止的方式來落實(shí)政策，而是希望引導(dǎo)個(gè)人的決策方向，不大幅介入個(gè)人的決策自由。〔54 〕

1.鼓勵(lì)面向金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用的區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新

國家對(duì)于鼓勵(lì)創(chuàng)新有一定之義務(wù)。例如，美國的“創(chuàng)新中心”爭取穩(wěn)定金融市場(chǎng)和促進(jìn)金融創(chuàng)新雙贏。“創(chuàng)新加速器”模式，即監(jiān)管部門或政府部門與業(yè)界建立合作機(jī)制，通過提供資金扶持或政策扶持等方式，加快金融科技創(chuàng)新的發(fā)展和運(yùn)用?！?5 〕成熟的例子如我國香港特區(qū)在金融管理局外還設(shè)有金融發(fā)展局，以使管理行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)行業(yè)發(fā)展兩項(xiàng)職能并行不悖。為了在管理和創(chuàng)新之間進(jìn)一步搭建橋梁，我國香港特區(qū)金融管理局還在內(nèi)部特別成立了金融科技促進(jìn)辦公室，幫助業(yè)界交流，溝通監(jiān)管和市場(chǎng)，推動(dòng)金融科技發(fā)展，培育新一代金融科技專才，以促進(jìn)其金融科技業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。

具體到金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新及區(qū)塊鏈應(yīng)用層面，政府可以在既有監(jiān)管部門之外依法設(shè)置專門創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)構(gòu)，因勢(shì)利導(dǎo)產(chǎn)學(xué)研共同體發(fā)展健康可持續(xù)、服務(wù)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等關(guān)鍵領(lǐng)域之區(qū)塊鏈技術(shù)。針對(duì)區(qū)塊鏈的物理性能較低，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)市場(chǎng)和研究機(jī)構(gòu)提高區(qū)塊鏈技術(shù)的物理性能，特別是日常交易的處理能力和交易峰值時(shí)期的處理能力;針對(duì)多節(jié)點(diǎn)攻擊，開發(fā)智能化自動(dòng)識(shí)別多節(jié)點(diǎn)共同防御的防火墻程序;針對(duì)加密工具被破解的問題，完善多重加密工具的研究和設(shè)計(jì);針對(duì)不同金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)之間的分歧與差異，應(yīng)當(dāng)籌劃建立區(qū)塊鏈共同標(biāo)準(zhǔn)，特別是隱私、安全、身份驗(yàn)證、智能合約等與技術(shù)、治理密切相關(guān)的部分?！?6 〕此外，也應(yīng)倡導(dǎo)公鏈技術(shù)的發(fā)展，降低應(yīng)用和整合成本。針對(duì)區(qū)塊鏈匿名性問題，應(yīng)當(dāng)倡導(dǎo)數(shù)據(jù)可追溯、信息可溯源的技術(shù)發(fā)展，以滿足相關(guān)反洗錢、反恐怖融資等要求。

2.在治理體制中留下創(chuàng)新的靈活空間

鼓勵(lì)創(chuàng)新需要避免管制型立法的困局，走向管制謙抑。這種鼓勵(lì)創(chuàng)新的理念也催生了所謂“監(jiān)管沙盒（Regulatory Sandbox）”政策，英國、新加坡等國家和地區(qū)都有所實(shí)踐。英國金融行為監(jiān)管局率先提出“監(jiān)管沙盒”，從事金融創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)在確保消費(fèi)者權(quán)益的前提下被允許在適用范圍內(nèi)測(cè)試，監(jiān)管部門對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，以判定是否給予正式的監(jiān)管授權(quán)，在沙盒之外予以推廣?！?7 〕創(chuàng)造性地發(fā)展出的有效測(cè)試金融創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)的“監(jiān)管沙盒”都為支持這種助推創(chuàng)新提供了可行的路徑。監(jiān)管者允許基于創(chuàng)新技術(shù)的新業(yè)態(tài)在一定范圍實(shí)踐，以判斷其是否合規(guī)，也有助于參與式的規(guī)則制定，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期治理和動(dòng)態(tài)監(jiān)管?！?8 〕

金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施需要依靠穩(wěn)固的法律體系，以保證支付、清算、結(jié)算和記錄在法律上的不可逆轉(zhuǎn)。而區(qū)塊鏈應(yīng)用于金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施有很多問題，一些問題非?；A(chǔ)，如其記錄的法律性質(zhì)如何定性，其記錄的交易是否在法律上有效？如何認(rèn)定交易成功與完結(jié)？如何實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)上依靠既有基礎(chǔ)設(shè)施記錄的交易上鏈？湖南婁底已經(jīng)先行先試區(qū)塊鏈上的產(chǎn)權(quán)登記，〔59 〕也有法院判決中出現(xiàn)了區(qū)塊鏈存證，〔60 〕這些實(shí)踐已經(jīng)引起爭議。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施重要、敏感，很難在市場(chǎng)實(shí)踐中留待監(jiān)管與司法認(rèn)定，而需要加以提前治理，在沙盒中實(shí)際運(yùn)行以研判是否合規(guī)以及如何進(jìn)一步完善相應(yīng)規(guī)制。

（二）RegTech：促進(jìn)監(jiān)管科技的應(yīng)用

“監(jiān)管科技” 隨著金融科技的發(fā)展得到進(jìn)一步關(guān)注。2008年全球金融危機(jī)后的監(jiān)管變化和技術(shù)發(fā)展正從根本上改變金融市場(chǎng)、服務(wù)和機(jī)構(gòu)的性質(zhì)，這兩種現(xiàn)象集中表現(xiàn)為“監(jiān)管科技”——以最新的科技，特別是信息科技引入監(jiān)管之中?！?1 〕監(jiān)管科技可以將監(jiān)管集中到真正重要的地方，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須依靠區(qū)塊鏈、人工智能、大數(shù)據(jù)制定自己成熟的自動(dòng)化監(jiān)管方法?！?2 〕

監(jiān)管科技的核心是利用技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)于監(jiān)管數(shù)據(jù)的觸達(dá)、辨別和獲取。監(jiān)管科技意味著更高的效率。對(duì)于技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制，監(jiān)管科技提供了一條天然更好的路徑。如對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)智能合約的監(jiān)管而言，形式化驗(yàn)證技術(shù)的運(yùn)用就具有極大必要。〔63 〕同時(shí)，監(jiān)管科技實(shí)現(xiàn)的監(jiān)管廣覆蓋也意味著監(jiān)管政策對(duì)于具體金融科技的明確，可以避免監(jiān)管不確定性對(duì)金融科技企業(yè)發(fā)展帶來的影響?！?4 〕特別是基于區(qū)塊鏈的特性，應(yīng)當(dāng)“以鏈治鏈”， 〔65 〕區(qū)塊鏈需要更加廣泛的系統(tǒng)參與者以提供其安全性，但這無疑將帶來效率和決策上的問題，引入自動(dòng)化的治理機(jī)制和決策機(jī)制，以彌補(bǔ)技術(shù)本身不足也有顯著必要。總而言之，圍繞區(qū)塊鏈在金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施中應(yīng)用產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)當(dāng)建立RegTech型的治理機(jī)制。

1.構(gòu)建數(shù)據(jù)化治理策略

監(jiān)管科技的基礎(chǔ)是數(shù)據(jù)，監(jiān)管科技首先是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)型的監(jiān)管。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)及時(shí)獲取交易數(shù)據(jù)。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管者應(yīng)與其他相關(guān)部門協(xié)調(diào)，以確保及時(shí)有效地獲取交易數(shù)據(jù)，并建立適當(dāng)?shù)臄?shù)據(jù)訪問路徑。所有相關(guān)部門都應(yīng)相互支持彼此獲取他們有利于促進(jìn)其監(jiān)管與監(jiān)督職責(zé)的重要交易數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)一方面有賴于監(jiān)管部門自身去收集，另一方面也有賴于市場(chǎng)主體自主提供。前者依靠于監(jiān)管主體的監(jiān)管能力，后者依靠于法律法規(guī)。然而，對(duì)于后者，一方面技術(shù)的層出不窮，導(dǎo)致規(guī)避信息提供要求的科技手段花樣百出，法律法規(guī)很難制定周全;另一方面，提供的信息的真實(shí)、完整、準(zhǔn)確也需要依靠技術(shù)加以判斷。因此，在數(shù)據(jù)上問題便歸結(jié)到了“技術(shù)”層面，此時(shí)需要加強(qiáng)監(jiān)管科技的應(yīng)用，完善數(shù)據(jù)監(jiān)管、動(dòng)態(tài)監(jiān)管、實(shí)時(shí)監(jiān)管。同時(shí)基于這些數(shù)據(jù)，引入自動(dòng)化機(jī)制，建立準(zhǔn)確決策、風(fēng)險(xiǎn)管理及緊急事件相應(yīng)的機(jī)制，防范規(guī)制失靈與規(guī)制俘獲，實(shí)現(xiàn)監(jiān)督體系穩(wěn)健化。

2.構(gòu)筑智能化治理機(jī)制

監(jiān)管科技依靠的主要手段是技術(shù)化的，監(jiān)管科技中樞是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的監(jiān)管。對(duì)于區(qū)塊鏈，特別是其上的智能合約的監(jiān)管，需要依靠大量的科技化的監(jiān)管手段。要做到監(jiān)管規(guī)則的代碼化，以實(shí)現(xiàn)依靠代碼運(yùn)轉(zhuǎn)的自動(dòng)化的監(jiān)管。結(jié)合關(guān)鍵詞自動(dòng)抽取技術(shù)的法律規(guī)則本體語言自動(dòng)生成技術(shù)可以快捷實(shí)現(xiàn)監(jiān)管規(guī)則的代碼化，法律規(guī)則本體語言包括FOLaw、LRI-Core等。在實(shí)現(xiàn)監(jiān)管規(guī)則代碼化后，可以借助模型檢測(cè)等技術(shù)， 〔66 〕自動(dòng)檢測(cè)區(qū)塊鏈源代碼及其智能合約代碼是否符合給定的法律規(guī)范，以實(shí)現(xiàn)代碼上的自動(dòng)化監(jiān)管。國家通過RegTech的規(guī)制措施強(qiáng)化智能合約理性，保護(hù)其弱勢(shì)方權(quán)益?！?7 〕進(jìn)一步而言，還可以基于污點(diǎn)分析? 〔68 〕和模糊測(cè)試等工具 〔69 〕對(duì)于智能合約，甚至代碼化的法律規(guī)則是否存在漏洞進(jìn)行檢測(cè)。這種智能化的治理機(jī)制介于管制與自律之間?！?0 〕亦可以通過共識(shí)協(xié)議完善利益相關(guān)者合作型自律監(jiān)管?！?1 〕今后，法律可以要求相關(guān)程序需要通過必要的技術(shù)工具檢測(cè)，并設(shè)置一般性的技術(shù)要求。滿足法定技術(shù)手段檢測(cè)之要求和通過非法定的技術(shù)工具自我檢測(cè)以符合法律一般性要求，是法律信任和區(qū)塊鏈信任的結(jié)合?！?2 〕

3.構(gòu)造技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)型的治理架構(gòu)

監(jiān)管科技的目標(biāo)也包括規(guī)制技術(shù)本身，防范技術(shù)失靈。因此，監(jiān)管科技也是技術(shù)規(guī)制型的監(jiān)管。金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施其他公共目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)監(jiān)管科技的此特點(diǎn)。今后法律應(yīng)當(dāng)直接體現(xiàn)對(duì)具體技術(shù)的規(guī)制要求。如在數(shù)據(jù)隱私保護(hù)上，應(yīng)當(dāng)貫徹“通過設(shè)計(jì)保護(hù)隱私”的設(shè)計(jì)觀念?！巴ㄟ^設(shè)計(jì)保護(hù)隱私”基于七個(gè)“基本原則”：預(yù)防而不是補(bǔ)救;隱私作為默認(rèn)設(shè)置;隱私嵌入設(shè)計(jì);全功能性;端到端安全;可見性和透明度;尊重用戶隱私。歐盟、美國、德國、加拿大等政府相關(guān)政策、法規(guī)對(duì)此都有體現(xiàn)?！?3 〕同時(shí)，引入系統(tǒng)性的程序代碼檢測(cè)機(jī)制，防范智能合約和代碼化的法律規(guī)則引發(fā)自動(dòng)式錯(cuò)誤決策的連鎖效應(yīng)，避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4.以法定數(shù)字貨幣作為新治理維度

為了健全監(jiān)管科技，應(yīng)當(dāng)盡快推動(dòng)中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣，通過對(duì)法定數(shù)字貨幣流向的掌握，健全對(duì)整體市場(chǎng)的監(jiān)測(cè)，同時(shí)防范私人發(fā)行數(shù)字貨幣之亂，實(shí)現(xiàn)良幣驅(qū)逐劣幣。目前數(shù)字貨幣在以電子方式獲取資金方面沒有什么創(chuàng)新，除了倡導(dǎo)新的記賬單位和貨幣供應(yīng)規(guī)則之外，現(xiàn)有的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字貨幣所提出的創(chuàng)新對(duì)貨幣及其交易的電子化記錄實(shí)施方式尤為重要。

相對(duì)于私人發(fā)行的數(shù)字貨幣，中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣更需要特殊化。中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣是指中央銀行為其資產(chǎn)負(fù)債表提供的通用、電子、全天候的以本國貨幣計(jì)價(jià)和計(jì)息的數(shù)字貨幣。中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣并不依賴于從銀行兌換出現(xiàn)金法幣，現(xiàn)有法幣體系能夠和中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣體系并行不悖?！?4 〕通過中央銀行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)于基于區(qū)塊鏈的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施更高維度的治理。智能化的法定數(shù)字貨幣既是基礎(chǔ)設(shè)施中的一般性支付工具，也是治理工具，可以嵌入基礎(chǔ)設(shè)施內(nèi)部全流程，實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化智能化治理。為了發(fā)行法定數(shù)字貨幣，需要對(duì)《中國人民銀行法》等現(xiàn)行的法幣發(fā)行法律機(jī)制作出一定具體化、補(bǔ)充或者修改，進(jìn)一步明確法定數(shù)字貨幣權(quán)力配置、職責(zé)承擔(dān)和績效考核機(jī)制?！?5 〕完美狀態(tài)下的法定數(shù)字貨幣具有一系列特點(diǎn)：不可“雙花”、匿名、不可偽造、系統(tǒng)無關(guān)、安全、可傳遞、可追蹤、可分性、可編程（可附加用戶自定義的可執(zhí)行腳本，為基于數(shù)字貨幣的數(shù)字經(jīng)濟(jì)提供智能化助力）、公平的數(shù)字貨幣。〔76 〕這些特殊技術(shù)要求也需要進(jìn)一步出臺(tái)法律加以固化和確認(rèn)。

結(jié)? 語

金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展和完善是一國金融實(shí)力和競(jìng)爭力的體現(xiàn)。在金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中積極引入創(chuàng)新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)彎道超車，有助于深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。區(qū)塊鏈等前沿技術(shù)，不僅具有科技潛力，也具有理念價(jià)值?！?7 〕應(yīng)用區(qū)塊鏈不僅要把握其風(fēng)險(xiǎn)特征，也應(yīng)著眼于如何促進(jìn)技術(shù)更好地服務(wù)美好生活，促進(jìn)治理理念轉(zhuǎn)變與創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、技術(shù)驅(qū)動(dòng)與技術(shù)規(guī)制，進(jìn)而達(dá)成創(chuàng)新與安全、效率與穩(wěn)定之間動(dòng)態(tài)化的新平衡。治理區(qū)塊鏈不是一道管制或者自律的單選題，而是可以通過法律設(shè)計(jì)平衡協(xié)調(diào)地鼓勵(lì)、引導(dǎo)社會(huì)多個(gè)主體采取多種措施以實(shí)現(xiàn)治理目標(biāo)。