中小企業(yè)融資問題研究

張夢可

【摘 要】中小企業(yè)是我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)主體的一部分，它對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著非常大的推動作用。隨著我國中小企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)張，融資的重要性日益凸顯，它關(guān)系著中小企業(yè)的生存和發(fā)展。然而，我國中小企業(yè)起步較晚、融資渠道有限、金融市場體系并未十分完善，其發(fā)展依然包含著一些不足或者缺陷。基于以上分析，文章以我國中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資實(shí)例作為借鑒，通過對中小企業(yè)應(yīng)收賬款融資前后數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流量對比分析，驗(yàn)證應(yīng)收賬款融資可行性，希望能對改善我國中小企業(yè)融資環(huán)境提供一些有用的借鑒與參考。

【關(guān)鍵詞】中小企業(yè);融資渠道;融資困境;應(yīng)收賬款融資

【中圖分類號】F276.3;F275【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A 【文章編號】1674-0688（2020）08-0128-02

1 中小企業(yè)融資理論

（1）國外融資理論。莫迪利亞尼和米勒發(fā)表的兩篇文章，被稱作“MM定理”的《企業(yè)所得稅和資本成本》和《股利政策、增長和股票股價》，這兩篇文章全面系統(tǒng)地解釋分析了資本結(jié)構(gòu)理論。Ang主張的融資優(yōu)序理論認(rèn)為，中小企業(yè)優(yōu)先選擇未分配股息，然后是所有者進(jìn)一步資金注入，最后才是進(jìn)行外源融資;另外，Berger同時也指出，增長的周期理論也只是對一般的小企業(yè)融資路徑的描述，由于企業(yè)的規(guī)模、信息的公開透明度不完全，所以也不是完全對所有的小企業(yè)適用。

（2）國內(nèi)融資理論。中小企業(yè)融資難往往和銀行的“惜貸”現(xiàn)象相對應(yīng)，我國的“惜貸”現(xiàn)象和西方理論所說的“信貸配給理論”有很多相似的地方，中小企業(yè)融資在信貸配給理論中最為突出的就是“信息不對稱”，由于“信息不對稱”所引起的“道德風(fēng)險(xiǎn)”問題，銀行就會嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)，在審查信用方面就會加大監(jiān)管力度，商業(yè)銀行放貸所需要支付的成本費(fèi)用與企業(yè)的潛在收益不對稱，這加劇了銀行放貸積極性和企業(yè)融資渠道選擇的矛盾。

2 中小企業(yè)融資環(huán)境

（1）企業(yè)融資渠道單一。我國中小企業(yè)的融資方式少、融資渠道狹窄，主要是依賴于間接融資，例如：擔(dān)保融資、抵押貸款等。盡管有中小企業(yè)板塊，但是只有少部分的中小企業(yè)符合上市條件。為了解決這一問題，需要尋找新的融資創(chuàng)新方式，進(jìn)行多渠道融資。

（2）金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)不支持。金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)融資是以盈利為主要目的。它自然會考慮到借貸的收回風(fēng)險(xiǎn)，和大企業(yè)相比較，給中小企業(yè)借貸風(fēng)險(xiǎn)非常高，中小企業(yè)自身的信用評級低，違約風(fēng)險(xiǎn)高，利潤空間少，金融機(jī)構(gòu)肯定不太愿意把錢借給中小企業(yè)，這也解釋了為何金融機(jī)構(gòu)更偏向于大企業(yè)，而對中小企業(yè)業(yè)務(wù)的開拓缺乏積極性。

（3）政府融資支持體系不完善。若中小企業(yè)有了政府政策支持，將會幫助中小企業(yè)解決很多問題。在信用擔(dān)保方面，普通的擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保業(yè)務(wù)會受到政府干預(yù)，從而很難幫助到中小企業(yè)，政府的扶持資金大多是一次性投入，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制和后續(xù)資金投入;在資信評估方面，我國信用評估機(jī)構(gòu)和中介信用服務(wù)機(jī)構(gòu)開展的信用評級，在評價標(biāo)準(zhǔn)和評價方法上存在著巨大差異，再加上信用評級的應(yīng)用缺乏法律依據(jù)，管理機(jī)制不健全，缺乏獨(dú)立性等，這些都是造成中小企業(yè)融資難的因素。

3 借鑒與案例分析

（1）國外中小企業(yè)融資優(yōu)化舉措分析。？譹？訛美國中小企業(yè)融資舉措分析。美國中小企業(yè)融資的渠道大致分成以下幾個部分：獨(dú)立的小企業(yè)管理局機(jī)構(gòu)（SBA）、納斯達(dá)克二板市場直接融資，應(yīng)收賬款交易平臺（RECx）。RECx是美國最大的應(yīng)收賬款交易平臺，利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，克服了信息不對稱、不透明問題，同時降低了企業(yè)的融資成本。？譺？訛?zāi)鞲缰行∑髽I(yè)融資舉措分析。墨西哥政府十分重視中小企業(yè)發(fā)展，在1943年創(chuàng)立了墨西哥國家金融開發(fā)銀行（NAFIN）。NAFIN從兩個方面對中小企業(yè)進(jìn)行融資業(yè)務(wù)：一是直接提供公共融資業(yè)務(wù)，這部分占比10%左右;二是對金融機(jī)構(gòu)的保理融資進(jìn)行再次融資，這部分占比90%。？譻？訛德國中小企業(yè)融資舉措分析。德國政府建立了完善的法律體系保障政策性銀行、開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)和社會化的融資擔(dān)保服務(wù)。德國的大多數(shù)銀行是投資銀行和商業(yè)銀行相互結(jié)合為一體的金融體系，其在中小企業(yè)健康發(fā)展、企業(yè)整合發(fā)揮著巨大的作用。

（2）案例分析。圖1描繪了20家中小企業(yè)2014—2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值變化趨勢，總體來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，2015年高于2014年4次，2016年比2015年同比上漲了5次，這說明中小企業(yè)加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的管理，使得應(yīng)收賬款回收率提高，改善了應(yīng)收賬款質(zhì)量，加強(qiáng)了應(yīng)收賬款融資效率，提升了企業(yè)資金運(yùn)用效率。

（3）對比分析。如表1所示，在應(yīng)收賬款融資指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)對比中可知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（REC）的平均值大于現(xiàn)金流量（CASH）的平均值?？梢姡谶M(jìn)行應(yīng)收賬款融資過程中，采取應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)進(jìn)行融資，效果比現(xiàn)金流量指標(biāo)更加明顯。應(yīng)收賬款/主營業(yè)務(wù)收入（NPM）、應(yīng)收賬款/流動資金（CR）兩種應(yīng)收賬款融資指標(biāo)的平均值都小于現(xiàn)金流量（CASH）的平均值。2015—2017年應(yīng)收賬款/主營業(yè)務(wù)收入（NPM）、應(yīng)收賬款/流動資金（CR）兩種指標(biāo)的平均值都小于現(xiàn)金流量（CASH）的平均值0.2～0.3的數(shù)值?？梢?，在進(jìn)行應(yīng)收賬款融資過程中，采取應(yīng)收賬款/主營業(yè)務(wù)收入、應(yīng)收賬款/流動資金指標(biāo)進(jìn)行融資，效果比現(xiàn)金流量指標(biāo)差。此外，在進(jìn)行應(yīng)收賬款融資過程中，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的樣本波動性大（其標(biāo)準(zhǔn)差遠(yuǎn)大于現(xiàn)金流的標(biāo)準(zhǔn)差），樣本間的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存在顯著的差距。

4 結(jié)論與展望

（1）研究結(jié)論。在閱讀大量文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，本文就目前一些學(xué)者的研究提出問題，再分析研究的必要性，然后結(jié)合目前中小企業(yè)現(xiàn)狀、資本市場環(huán)境和應(yīng)收賬款融資研究，確定我國中小企業(yè)融資問題解決方法?？偨Y(jié)如下：本文針對應(yīng)收賬款融資這一融資渠道的可行性進(jìn)行探究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款融資這一融資舉措可以作為一種融資方式幫助中小企業(yè)籌集到資金，緩解融資壓力。？譹？訛拓寬融資渠道。中小企業(yè)可以選擇多種渠道結(jié)合，全方位進(jìn)行融資，緩解融資產(chǎn)生的壓力。隨著科技的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融的更新進(jìn)步很快，利用互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展多元化融資方式，這種融資模式門檻相對比較低，籌資方式靈活多樣，操作流程簡化，節(jié)省了大量的時間成本和費(fèi)用成本。利用互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行融資，可以很好地解決信息不對稱、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不透明等問題，在互聯(lián)網(wǎng)上可以進(jìn)行大數(shù)據(jù)的整合、挖掘、分析，可以準(zhǔn)確地計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)溢價，以最大限度地滿足中小企業(yè)資金需求的同時，使金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平和收益有所保障。？譺？訛完善金融機(jī)構(gòu)體系，建立多層次金融服務(wù)體系。金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)最為突出的矛盾主要是“信息不對稱”。我國需要建立和完善專門針對中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)提供特有的財(cái)務(wù)咨詢、融資方案、信用評測等一系列服務(wù)，給中小企業(yè)創(chuàng)造一個良好的發(fā)展環(huán)境，減少繁雜的流程、手續(xù)和不必要的成本費(fèi)用，降低融資的難度，促進(jìn)中小企業(yè)健康成長。各省市地方政府需要針對當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)發(fā)展特點(diǎn)，找尋適合自己的金融服務(wù)政策，增強(qiáng)股權(quán)融資能力，快速發(fā)展私募融資市場，給民間資本進(jìn)入市場創(chuàng)造良好的環(huán)境。？譻？訛政府政策支持。地方政府要組建服務(wù)于社會公共項(xiàng)目的政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步建立健全金融基金補(bǔ)償體系，讓擔(dān)保機(jī)構(gòu)有錢可貸。加強(qiáng)政府政策引導(dǎo)，提供信息公開、信用擔(dān)保、稅收優(yōu)惠、貸款援助、風(fēng)險(xiǎn)投資、財(cái)政補(bǔ)貼等多方面的支持，需要由各地政府牽頭，協(xié)調(diào)與整合各方信用資源系統(tǒng)，建立共享的中小企業(yè)征信體系。有關(guān)部門應(yīng)保護(hù)和規(guī)范民間融資市場，幫助解決民間金融機(jī)構(gòu)后續(xù)資金不足的問題。

（2）未來展望。目前，國內(nèi)外關(guān)于中小企業(yè)融資的研究比較多，本文對中小企業(yè)融資也只是進(jìn)行了初步的探索，主要是根據(jù)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀、中小企業(yè)融資理論、市場融資環(huán)境、應(yīng)收賬款融資實(shí)例對中小企業(yè)融資提出了一些看法，探索的應(yīng)收賬款融資也需要根據(jù)不同企業(yè)的融資環(huán)境進(jìn)行具體分析。

本文研究的主要目的是希望有更多學(xué)者注意到目前我國中小企業(yè)存在的問題，并補(bǔ)充完善，構(gòu)建真正適合我國的且能經(jīng)受實(shí)踐檢驗(yàn)的中小企業(yè)融資方法。當(dāng)然，本文還存在很多不足，還有很多問題沒有涉及或者解釋不全面。

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