論金融衍生工具的特點與風險管理

馬海容

摘 要：金融衍生工具是以風險轉移為手段的一種金融創(chuàng)新的產物，對于金融市場的發(fā)展有很大的促進作用，能夠幫助投資者規(guī)避風險，套期保值。但它也有風險，會造成金融市場的動蕩。因此，在利用金融衍生工具的同時，必須對其風險進行充分研究，嚴格防范金融衍生工具的風險。本文首先分析了金融衍生工具具有杠桿性、復雜性、價值受制于基礎工具、規(guī)避風險的特點；其次又從違約、監(jiān)管、信息等方面探討了其發(fā)展面臨的風險；最后提出了完善法律法規(guī)、有關部門嚴格監(jiān)管、金融機構加強自我管理等風險管理措施。

關鍵詞：金融衍生工具；特點；風險與管理

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：2095-9052（2020）07-0036-02

一、金融衍生工具的特點

布雷頓森林體系于1973年崩潰，以美元為中心的固定匯率制隨之瓦解，各國為了獲得更多的利益紛紛采用浮動匯率制。而隨著全球經濟的聯系日益密切，國際間的資本流動也日趨頻繁，各國之間的爭斗使得匯率起落頻繁，風險也隨之增大。傳統的金融工具無法滿足人們規(guī)避風險的需求，市場迫切需要有新的金融工具來達到避險保值的目的。正因如此，20世紀70年代以后金融衍生工具市場迅速發(fā)展。利率、匯率、價格通貨膨脹三種因素交錯影響，變化態(tài)勢錯綜復雜，風險與機遇并存，挑戰(zhàn)與機會均成倍增加。而90年代以來，金融衍生工具不斷創(chuàng)新，發(fā)展迅速，在金融市場上占據了重要的地位[1]。

（一）金融衍生工具具有杠桿性

杠桿本來是物理學的原理，是指用“小力”可以做出“大力”。而在經濟方面則指因為某些特定費用的存在，當某一經濟量以較小幅度變動時，另一經濟量以較大幅度變動。金融衍生工具具有杠桿性的特點，也就是“以小博大”，一方面，通過投入的少量資金來控制數倍資金的變化，這種變化使得企業(yè)既可以規(guī)避風險，又可以從中獲利，有效避免企業(yè)太多資金的占用，提高資金使用效率，從而創(chuàng)造更好的經濟效益[2]。另一方面，這一特性也給投資者帶來了虧損的風險。一些大公司如中國遠洋和中國鐵建就是因為沒有合理使用金融衍生工具而遭受了巨大的損失。

（二）金融衍生工具的價值受制于基礎工具

金融衍生工具是基于或者衍生于基本金融工具的工具，按照以衍生的基本金融工具可劃分為股票衍生工具、外匯衍生工具、利率衍生工具等。其本身并不具有價值，其交易的價格是從可以買賣的基本金融工具中衍生出來的。它的價值會隨著利率、匯率、信用指數、商品價格等相似變量的變動而變動。利率是影響金融衍生工具的一個重要因素，為減少利率風險，各國分別推出各種工具。當今國際利率形式復雜多變，利率波動幅度很大，運用有效的工具進行規(guī)避就顯得尤為重要。所以越來越多的企業(yè)和投資者選擇金融衍生工具來規(guī)避風險，投機獲利。

（三）金融衍生工具具有復雜性

金融衍生工具相較于基本金融工具具有復雜性，一是因為金融衍生工具的概念如期貨、遠期等的理解和操作比較困難。二是因為多樣的組合技術使得金融衍生工具應用更為復雜，情況更加難以判斷，要求設計金融產品的機構企業(yè)具有豐富的金融、數學、法律等知識，需通過運用現代計算機網絡和大數據技術進行設計，對金融市場進行仿真模擬，并在研發(fā)、設計金融衍生工具時，運用人工智能和自動化技術。但這也會進一步增加金融衍生工具理解與操作的難度，使得一般投資者難以接受，難以判斷明確風險所在[3]。

（四）金融衍生工具能夠規(guī)避風險

傳統的金融工具落后于金融衍生工具，其表現在傳統金融工具的財務風險都捆綁在一起，而通過組合的金融衍生工具可以將這些財務風險松綁分解，并將風險重新科學地組合，實現風險與利益的權衡。

二、金融衍生工具發(fā)展面臨的風險

（一）違約風險

金融衍生工具的產生要以合約為基礎，衍生工具往往不是在當期進行交易，而是交易的雙方選擇在未來某一時間按照其約定的條件進行交易或者選擇是否進行交易，合約會明確規(guī)定其形式、交割的日期和方式，對交易雙方的權利和義務也會做出明確的規(guī)定。交易的雙方雖然已經簽訂了合約，但仍然存在有一方不遵守合約、違反合約條款的可能性。這種情況一旦發(fā)生，必然會給另一方帶來極大的損失。

（二）監(jiān)管風險

我國金融市場起步較晚，金融衍生工具發(fā)展緩慢，內部建設也明顯滯步不前，監(jiān)督管理體系存在很多缺陷。一方面，有監(jiān)管權的有中國人民銀行、證券監(jiān)督委員會、銀行監(jiān)督委員會，而有些地方因為有眾多的機構管理，反而模糊了邊界，沒有明確的部門去管理，也沒有形成規(guī)范的管理體系。另一方面，企業(yè)自我監(jiān)管不力，企業(yè)管理層在巨大的利益面前松懈了監(jiān)管標準，存在僥幸心理，導致企業(yè)在運用金融衍生工具進行投資時容易忽視風險。如果企業(yè)能夠建立嚴格的監(jiān)管制度，按照規(guī)范流程進行操作和監(jiān)管，重視風險，即使出現行情下滑，產生對未來判斷失誤的情況，也在企業(yè)可承受范圍之內；相反，如果企業(yè)內部監(jiān)管松散，出現越權操作或違規(guī)行為，監(jiān)管又不力，沒有發(fā)揮應有的制約作用，尤其是在企業(yè)進行大規(guī)模的交易時，會對企業(yè)造成很大的損失，甚至于滅頂之災。

（三）信息風險

在當前的金融衍生工具交易市場上，還存在嚴重的信息不對稱問題。信息是投資者在進行決策時首要考慮的問題，對其最終的選擇有著決定性的作用。但是信息披露方面還不公開，不獨立，受到很多因素的影響，進一步加大了投資者承擔的風險。根據資料顯示，我國目前采取政府批準的模式，各金融機構之間幾乎沒有信息披露，這使得投資者了解到的信息更加有限。另外，金融衍生工具十分復雜，如果投資者缺乏專業(yè)知識，容易被不正確或者片面的信息所蒙騙而處于劣勢地位。

（四）市場風險

市場風險是指因基本金融工具價格變動造成虧損的風險。市場的價格千變萬化，不利的變化會造成虧損，帶來風險。如對于期貨和互換而言，市場風險是價格基礎或利率變動的風險。金融市場上的價格風險，是由價格的不確定性而產生的推動力。對于期權而言，市場風險還受基礎價格波動幅度和期權行使期限的影響。而所有衍生金融工具的市場風險均受市場流動性及其全球和地方性的政治事件的影響。市場風險是所有風險中最常見的一種，存在于每種金融衍生工具的交易，表現為金融衍生工具的價值隨著時間的推移而發(fā)生變化[4]。

（五）流動風險

流動性風險是指金融衍生工具持有者無法以合理的價格將手中持有的金融衍生工具出售或取得平倉的機會。流動性風險包括兩類，一類是市場流動性風險，另一類是資金流動性風險。前者是指因市場環(huán)境如國家政策、交通運輸不暢等的改變而導致交易不能如期進行；后者是指交易者的現金流錯亂，造成現金虧損。交易者不能按照規(guī)定的時間完成支付義務的信用風險。

（六）法律風險

金融市場尚未健全，尤其是在我國，金融衍生工具不過才幾十年的發(fā)展時間，很多有關的法律條文并不完善甚至于缺失。這給使用金融衍生工具的雙方都留下了一個極大的隱患。一方面，金融衍生工具創(chuàng)新層出不窮，法律法規(guī)的更新速度較慢。在一些交易發(fā)生糾紛時，可能找不到相應的條文來處理，造成損失。另一方面，部分金融衍生工具的設計會抓住法律的薄弱部分，故意逃避法律的管制。另外，如果法律法規(guī)的制定者缺乏相應的金融知識，對實際情況缺乏了解，也會造成法律風險。

三、金融衍生工具風險管理措施

從一方面看，金融衍生工具的市場已經有了一定的規(guī)模，得到了投資者廣泛的認可與應用，其存在是有很大的積極意義的。但從另一方面來看，金融衍生工具市場成熟度不高，缺少監(jiān)管，因而同時也具有一定的風險，仍需要重視其弊端，制定良好的控制政策。

（一）完善法律法規(guī)

健全法律法規(guī)是穩(wěn)定金融市場秩序，促進金融衍生工具健康發(fā)展的根本保證。只憑道德和協議并沒有辦法約束所有的不良行為，只有完善的法律才能維護市場秩序。我國現有的法律十分薄弱，漏洞很多，不能夠較好地適應金融衍生工具的發(fā)展趨勢，健全法律法規(guī)已經成為我國金融衍生工具發(fā)展的當務之急。

（二）有關部門嚴格監(jiān)管，及時公開信息

為了迎合客戶的需求，金融衍生工具種類越來越多，條款越來越復雜。一些國家倡導金融自由化，放松金融管制，使得金融機構抓住這個機會，開始將重點有意識地向新興市場進行偏斜，以謀求更高的市場份額和利潤拓展新的業(yè)務。為防止金融機構只注重利益，損害其他人的利益，必須對其設計的金融衍生工具內容進行嚴格設計和監(jiān)管，使其符合市場要求，內容要標準化、制度化，向國際先進標準看齊，與之接軌。有關部門應及時公開信息，加強信息披露。信息披露意味著監(jiān)管的程度無論從廣度還是深度都大大加強，有利于運作過程效率的提高，交易行為科學性的提高，使金融市場能夠更加穩(wěn)定良好地運作[5]。

（三）金融機構加強自我管理

隨著科學技術的進步，各種設備和科學技術不斷推出。信息全球化，網絡化使得各個地區(qū)的金融市場串聯成片。數據的傳遞和資金的流動變得更加方便和迅速，同時降低了交易的成本。交易成本的降低使得各金融機構有更多的時間和資本進行新產品的推出。面對發(fā)展機遇，金融機構必須要加強自我管理，完善管理制度，制定嚴格的內部審查制度。管理層要自我約束，公正廉明；機構運行過程公開透明，有序高效；管理，監(jiān)測指標與國際接軌，科學準確[6]。

（四）企業(yè)加強內部風險管理

使企業(yè)能夠落實風險管理責任，加強對重大風險因素的識別及評估，及時進行預警。一方面要做到各部門行使不同的職能，同一交易活動由不同部門共同運行，各司其職，互相監(jiān)督。另一方面要做到加強會計控制，使得會計信息真實有效。

四、結語

金融衍生工具正穩(wěn)步發(fā)展，并在世界金融市場上扮演著重要的角色。為了世界經濟更好地發(fā)展，行業(yè)管理者必須正視其發(fā)展過程中遇到的問題，認識到其風險和機遇并存的本質。從多方面入手，制定正確有效防范風險的措施，促進交易的公平透明，維護一個和平穩(wěn)定的市場。

參考文獻：

[1]魏源.衍生金融工具在企業(yè)財務風險管理中的應用現狀及改進措施[J].當代經濟，2017（29）：136-137.

[2]王愛檢.金融衍生工具特點及風險管理[J].財經問題研究，1997（6）：69-72.

[3]董博，李莉.金融衍生工具的特點及風險管理[J].沈陽工程學院學報：社會科學版，2008（2）：210-211.

[4]于書洋.淺議金融衍生工具風險的防范[J].綠色財會，2011（5）：49-51.

[5]梁爾政，邢學艷.金融衍生工具的特點、問題、監(jiān)管與啟示[J].經濟師，2001（3）：134-135.

[6]李麗瀅.關于我國衍生金融工具的特點及其風險管理的思考[J].會計之友，2008（21）：83-84.

（責任編輯：林麗華）