淺談我國期貨市場存在的問題及未來發(fā)展

張馳 丁亞輝

摘 要：改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，時(shí)代的進(jìn)步同時(shí)需要市場的繁榮，改革創(chuàng)新已成為不可阻擋的趨勢(shì)，若能將市場機(jī)制作用發(fā)揮到極致，則可以滿足經(jīng)濟(jì)時(shí)代的同步前進(jìn)、同價(jià)格形成機(jī)制改革的現(xiàn)實(shí)需求以及流通環(huán)節(jié)改革的迫切呼喚，使作為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展高級(jí)階段的期貨市場重建也被提上日程。經(jīng)過起步探索、治理整頓等階段，20余年發(fā)展已形成了比較成熟的市場，取得了顯著成就，但是仍存在一定的問題。本文將對(duì)現(xiàn)階段我國期貨市場存在的問題加以探討并提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：改革? 政策? 市場? 發(fā)展

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1 我國期貨市場現(xiàn)狀

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，時(shí)代的進(jìn)步同時(shí)需要市場的繁榮，改革創(chuàng)新已成為不可阻擋的趨勢(shì)，若能將市場機(jī)制的作用發(fā)揮到極致，則可以滿足經(jīng)濟(jì)時(shí)代的同步前進(jìn)、同價(jià)格形成機(jī)制改革的現(xiàn)實(shí)需求以及流通環(huán)節(jié)改革的迫切呼喚，使作為市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展高級(jí)階段的期貨市場重建也被提上日程。經(jīng)過起步探索、治理整頓等階段，20余年發(fā)展已形成了比較成熟的市場，取得了顯著成就。從建立了規(guī)范的市場交易制度與交易規(guī)則，確立了三級(jí)監(jiān)管的組織架構(gòu)，到培育了日益增長的市場規(guī)模并較好發(fā)揮了市場功能，各大交易所都有著不可磨滅的影響，大連、鄭州、上海紛紛參與其中，甚至成立了中國金融期貨交易所，這都是期貨市場歷史發(fā)展中新的里程碑。再根據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)收集，期貨市場的交易金額在短短的20年間增進(jìn)了500多倍，涉及效益的龐大讓人驚嘆不已，而成交數(shù)量也呈飛速上升的趨勢(shì)，上漲280多倍。經(jīng)濟(jì)和數(shù)量的巨大體現(xiàn)讓期貨市場在國際中的地位也日漸突出，當(dāng)世界國際矚目的時(shí)候，中國的期貨市場已經(jīng)名列前茅。但我國期貨市場只經(jīng)歷了20年的發(fā)展歷程，時(shí)間尚短，在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的今天，還存在著明顯的不足。

2 我國期貨市場目前存在的問題

2.1 期貨市場種類結(jié)構(gòu)失衡

目前期貨市場的主要內(nèi)容仍以農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品為主，金融期貨產(chǎn)品相較于國外的發(fā)達(dá)金融期貨市場顯得很匱乏。這主要源于期貨新品需要經(jīng)歷復(fù)雜繁瑣的工序才能上市，其中耗費(fèi)了許多的時(shí)間和存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，這些缺陷都將是影響期貨市場前行的不可忽視的問題。當(dāng)市場需要一些新的產(chǎn)品而遲遲得不到需求的時(shí)候，極大地增加了新期貨交易品種上市的難度，造成期貨品種數(shù)量不足、種類不夠豐富。另外，雖然期貨市場取得了令人矚目的成績，但由于其運(yùn)行時(shí)間較少，很多系統(tǒng)都不太成熟，活躍于市場的商人都沒有充分認(rèn)識(shí)到期貨的獨(dú)到意義，也是導(dǎo)致結(jié)構(gòu)失衡的一大原因。2010年底，上市商品期貨僅有22個(gè)，直到2010年4月16日才推出股指期貨。這是非常關(guān)鍵的一步，這一步的邁出，使中國與國際的差距又縮小了一些。

2.2 相關(guān)法律制度的不完善

在期貨市場重建之初，中國采取“邊試點(diǎn)邊立法”的發(fā)展方式，我國金融期貨市場的法規(guī)往往是在出現(xiàn)了某一問題后，針對(duì)相關(guān)問題而制定的。經(jīng)過近20年的發(fā)展，中國期貨市場已進(jìn)入良性發(fā)展道路，但期貨立法卻仍舊相當(dāng)滯后，第一個(gè)規(guī)范期貨市場條文規(guī)定的是由國家國務(wù)院官方在1999年6月初期發(fā)表的《期貨交易管理暫行條例》。此條款是在原來的條款基礎(chǔ)之上重新修正補(bǔ)充后的官方定案，作為一個(gè)試行條款發(fā)行出臺(tái)，2007年正式將其轉(zhuǎn)正。市場往往存在著活躍性和不定性，立法跟不上時(shí)代的節(jié)奏，市場的發(fā)展也因此不能快速前行。在法律無法跟進(jìn)的時(shí)候，行政監(jiān)管就起到了十分重要的作用，但與此同時(shí)市場自我監(jiān)管能力也就被削弱了。同時(shí)，市場經(jīng)濟(jì)體質(zhì)也會(huì)形成障礙，比如現(xiàn)貨市場資源分割，倉儲(chǔ)運(yùn)輸落后，企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度不明晰，價(jià)格管理制度體質(zhì)的不完善等。

2.3 監(jiān)管體質(zhì)存在的問題

在經(jīng)濟(jì)體制發(fā)生變革的時(shí)候，中國在政府的強(qiáng)制推動(dòng)下，為繁榮經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大祖國力量，誕生出了期貨市場。也因此期貨市場與政府存在著千絲萬縷的聯(lián)系，期貨市場離不開政府，而政府也主導(dǎo)著整個(gè)期貨市場。政府地位的過分突出在一定程度上又會(huì)成為市場發(fā)展的阻礙，監(jiān)管理念的偏差又會(huì)導(dǎo)致政策的頻繁變動(dòng)，使市場透明度降低。行政監(jiān)管因?yàn)閲屹x予的權(quán)利過于偏重，而導(dǎo)致了交易所、協(xié)會(huì)、行政監(jiān)管權(quán)利的嚴(yán)重失調(diào)，行政監(jiān)管一方獨(dú)大的形式不可逆轉(zhuǎn)，所有的一切缺少了相互制衡和平等，市場的創(chuàng)新和動(dòng)力無法提高，市場無法繼續(xù)向前。

2.4 市場發(fā)展缺乏動(dòng)力

目前，我國現(xiàn)有的期貨公司不僅在數(shù)量上沒有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，且整體水平偏低，可在國內(nèi)排名的也不過十幾家而已，在金融界，期貨公司所占經(jīng)濟(jì)效益收入十分微弱，網(wǎng)點(diǎn)創(chuàng)立和分布遠(yuǎn)不及銀行和保險(xiǎn)公司等同類金融企業(yè)。期貨公司的不成熟和運(yùn)行模式的單一讓它們的運(yùn)行舉步維艱，更是很多公司的收入難以維持日常運(yùn)轉(zhuǎn)。而且大多數(shù)期貨公司的服務(wù)意識(shí)不高、創(chuàng)新意識(shí)不足，缺乏個(gè)性化服務(wù)產(chǎn)品的推出。再加上沒有時(shí)代的新鮮血液，不懂得創(chuàng)新改革，缺乏時(shí)代背景的考慮，讓期貨公司的發(fā)展變得岌岌可危。

2.5 市場參與者主體、客體的失衡

在我國期貨市場交易中，占據(jù)主體的套機(jī)保值者和投機(jī)者的兩大類參與者中的機(jī)構(gòu)比例為少數(shù)。目前我國的專業(yè)投資管理公司與經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍還沒有建立和規(guī)劃起來，缺乏真正的機(jī)構(gòu)投資者，目前仍舊是散戶占據(jù)主體，市場主體中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移者少，投機(jī)者占比大，在市場主體行為不規(guī)范、不成熟的情況下，就容易產(chǎn)生操縱市場，造成違規(guī)、違約行為。

2.6 市場過于封閉

雖然我國期貨市場發(fā)展迅猛，但無論是交易數(shù)量還是金額與國際市場相比還是不可企及，發(fā)現(xiàn)的過于緩慢，缺乏與境外市場的聯(lián)系，導(dǎo)致投資者在國內(nèi)外所受到的地位不平衡。一旦無法引入境外的投資者，就將無法產(chǎn)生境外資金效益，完全依賴于國內(nèi)效益的期貨市場就難以在國際舞臺(tái)上擁有一席之地，國際市場價(jià)格就無法準(zhǔn)確定位。

3 我國期貨市場未來發(fā)展的政策與建議

3.1 建立全國統(tǒng)一開放的現(xiàn)貨市場

要充分協(xié)調(diào)各方的利益，發(fā)揮國家經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控作用。通過完善政策法規(guī)等方式確保商品在全國范圍內(nèi)的流通，從而實(shí)現(xiàn)資源的最佳配置。還要充分發(fā)揮企業(yè)市場主體的功能，從而建立能夠?qū)崿F(xiàn)大型流通、加工的企業(yè)。通過實(shí)行有效的市場機(jī)制使流通區(qū)域突破區(qū)域封鎖，建立統(tǒng)一的現(xiàn)貨市場。

3.2 完善期貨市場的相關(guān)制度

在法律制度方面雖然無法做到同步時(shí)代，但是也應(yīng)盡可能的不斷完善和更新，然后落實(shí)下去，讓相關(guān)部門依照法律制度嚴(yán)格執(zhí)行，以此為期貨市場的發(fā)展保駕護(hù)航。對(duì)于期貨市場發(fā)展的法律性質(zhì)也應(yīng)盡早明確，市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行是在法律條款的保證下才能正常運(yùn)作的。期貨經(jīng)濟(jì)也不例外，在法律法規(guī)和行政監(jiān)管的雙重保障之下，讓期貨市場健康發(fā)展。但我們需要確立法律才是主體，以法律約束市場經(jīng)濟(jì)已成為國際管理中的常態(tài)，這一點(diǎn)也為中國所用。市場自律監(jiān)管職能也應(yīng)通過其他方式充分顯現(xiàn)。

3.3 要發(fā)揮三級(jí)監(jiān)管各自的作用

國務(wù)院證監(jiān)會(huì)一直以來都對(duì)期貨市場有著很大的權(quán)利，這樣的現(xiàn)象對(duì)于期貨市場未來的管理發(fā)展有著很大的弊端，所以第一步就是要用法律的手段對(duì)其進(jìn)行約束，在宏觀調(diào)控上多多加入政府的監(jiān)管力度，不可忽視市場的自我調(diào)節(jié)能力和創(chuàng)新能力，通過政府和國家的鼓勵(lì)充分激發(fā)其積極性，在享受權(quán)利的同時(shí)履行應(yīng)該履行的義務(wù)。交易所不再只是個(gè)擺設(shè)，需要賦予它一定的權(quán)利以此三者之間相互約束、相互制衡。所有的改革和創(chuàng)新都是以創(chuàng)造更好的期貨市場為目的而展開的，所以無論是證監(jiān)會(huì)、政府還是交易所，都應(yīng)該盡其力量作出貢獻(xiàn)。

3.4 對(duì)上市期貨品種的創(chuàng)新培育

首先要加強(qiáng)新品種的研發(fā)上市，促進(jìn)品種結(jié)構(gòu)的升級(jí)。同時(shí)在人民幣國際化步伐逐步加快時(shí)，外匯期貨也應(yīng)適時(shí)推出。此外由于期權(quán)可以應(yīng)用于各個(gè)期貨交易品種，因此應(yīng)盡快推出，從而增強(qiáng)期貨市場投資組合和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的能力。因此要加快金融期貨、期貨期權(quán)的研發(fā)和培育力度，使期貨品種結(jié)構(gòu)更趨合理。其次要對(duì)國外市場加大關(guān)注度，創(chuàng)新出境外的新品后不僅加大了國內(nèi)外的聯(lián)系，還對(duì)國際市場經(jīng)濟(jì)價(jià)格的定位起到了一個(gè)基礎(chǔ)。交易所在對(duì)于期貨物品的銷售中擁有了更多的所有權(quán)，也為交易所未來的發(fā)展提供了前所未有的機(jī)遇。

3.5 對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新培育

套期保值是一個(gè)很關(guān)鍵的手段，它可以保證期貨市場擁有一個(gè)好的價(jià)值產(chǎn)生。然后擁有一個(gè)資金供其運(yùn)轉(zhuǎn)，就需要引入大量的投資商進(jìn)行資金的投入。為機(jī)構(gòu)投資者創(chuàng)造有利條件，鼓勵(lì)其進(jìn)入期貨市場，同時(shí)在設(shè)置保證金、持倉比例、套期保值比例等方面減少對(duì)其限制。投資者結(jié)構(gòu)不和諧匹配的問題在2010年4月得到了解決，證監(jiān)會(huì)就投資者結(jié)構(gòu)作出了相關(guān)的研究和討論，最終確立頒布《證券投資基金參與股指期貨交易指引》。市場的風(fēng)險(xiǎn)不可避免，但是就期貨市場的價(jià)格是市場本身價(jià)值的深入，對(duì)該項(xiàng)法律政策的頒布起到了一個(gè)很大的影響。再緊接著站在客戶角度分析問題，并就此提出征集方案，然后集合公民意見和建議，整合提升，確定出新的《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，這樣無意間加大了基金公司和期貨市場之間的合作，而如何對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的創(chuàng)新培育，應(yīng)該更需要我們深入思考。

3.6 加快期貨市場國際化建設(shè)

政府應(yīng)該加強(qiáng)期貨市場的宣傳與引導(dǎo)工作，提升國際競爭力與影響力，讓國際舞臺(tái)上也擁有期貨市場的一席之地，將市場拓展開來，讓國家與國家之間建立友好的合作關(guān)系，以此促進(jìn)期貨市場價(jià)值利益的產(chǎn)生，將國際期貨市場價(jià)格的定位盡可能地提高。我們始終需要銘記市場的包容多元性，嘗試接受境外的不同投資者，引入境外的商場和經(jīng)濟(jì)，用境外的力量豐富期貨市場的活力，通過廣大的交易范圍創(chuàng)造更大的價(jià)值。完成可持續(xù)發(fā)展的目標(biāo)，帶領(lǐng)期貨市場走入國際領(lǐng)域。還要加強(qiáng)國際期貨機(jī)構(gòu)合作的創(chuàng)新，同時(shí)擬定沖突解決和監(jiān)管合作的方案。風(fēng)險(xiǎn)的來臨往往都是不定性的，沒有人可以預(yù)料它的到來，而期貨市場有著自身的營業(yè)時(shí)間，因此建立市場對(duì)沖合作機(jī)制是國際期貨市場的重要方面。最后還要擴(kuò)大國際產(chǎn)品定價(jià)權(quán)的創(chuàng)新。今日之時(shí)代飽含著經(jīng)濟(jì)一體化和資本國際化的氣息，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間的差距也越來越大，期貨市場作為它們爭奪利益的利器，肆無忌憚地利用本國自身良好的經(jīng)濟(jì)條件和背景條件在國際交易中謀取一大筆錢財(cái)。它們的行為已經(jīng)嚴(yán)重影響了國際發(fā)展間的和諧與平等。期貨市場的完善和法律制度的建立迫在眉睫，我們需要通過更好的方式與發(fā)達(dá)國家抗衡，以此保證我國自身的經(jīng)濟(jì)利益。

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