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    基于大數(shù)據(jù)股票市場(chǎng)對(duì)個(gè)體情緒選擇的研究

    2020-09-10 07:45:21秦文龍
    北方經(jīng)貿(mào) 2020年8期
    關(guān)鍵詞:大數(shù)據(jù)

    秦文龍

    摘要:自20世紀(jì)50年代行為金融學(xué)誕生以來(lái),對(duì)證券市場(chǎng)個(gè)體投資者的投資行為提供了新的研究方式。我國(guó)的證券市場(chǎng)日益完善,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),投資金額小于一百萬(wàn)元的個(gè)體投資者占總投資者的百分之八十,而且因?yàn)椴痪邆淙娴耐顿Y理財(cái)知識(shí),容易受到情緒影響而做出非理性的決策,且交易頻繁。大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展為課題的研究提供了全新的技術(shù)手段,研究通過將網(wǎng)評(píng)情緒指數(shù)化后同股票價(jià)格變動(dòng)相聯(lián)系,分析兩者之間的相關(guān)關(guān)系。

    關(guān)鍵詞:大數(shù)據(jù);股票市場(chǎng);行為金融學(xué);個(gè)體選擇

    中圖分類號(hào):F830.9? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    文章編號(hào):1005-913X(2020)08-0116-03

    一、引言

    在金融學(xué)領(lǐng)域當(dāng)中,對(duì)個(gè)體選擇理論的研究長(zhǎng)期以來(lái)都是以理性選擇學(xué)說為前提進(jìn)行的。在1952年前后,結(jié)合金融學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)和社會(huì)科學(xué)等學(xué)科相交叉的全新個(gè)體選擇理論——行為金融學(xué)理論對(duì)個(gè)體選擇中大概率出現(xiàn)的情緒行為即非理性行為作出充分解釋。此后,理性選擇學(xué)說不可撼動(dòng)的地位被打破,金融學(xué)者開始著手進(jìn)行對(duì)個(gè)體選擇的情緒行為及非理性行為層面進(jìn)行實(shí)驗(yàn)研究。

    市場(chǎng)微觀學(xué)者認(rèn)為股票市場(chǎng)存在各種類型的投資者,大約分為六種類型,不同類型的投資者根據(jù)個(gè)人取得的信息對(duì)股票價(jià)格做出心理預(yù)測(cè),并將心理預(yù)測(cè)與市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行比較,最后交易,交易行為的全體對(duì)市場(chǎng)價(jià)格作出決定。在同一時(shí)刻,投資者持有的股票信息又通過價(jià)格被引導(dǎo)出去,相互作用,最終形成市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制。

    然而,投資者的信息來(lái)源也是影響投資情緒的主要因素,包括網(wǎng)評(píng)、期刊等,乃至親朋好友或者路人的一句話都會(huì)對(duì)投資者造成或大或小的影響。另外,證券市場(chǎng)作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表,信息量也隨著金融領(lǐng)域的發(fā)展呈幾何量級(jí)增長(zhǎng),投資者的資金狀況,加倉(cāng)、平倉(cāng)操作等海量數(shù)據(jù)已不是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)分析技術(shù)所能應(yīng)付的。運(yùn)用MATLAB模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深度解析已經(jīng)在以歐美為代表的發(fā)達(dá)市場(chǎng)廣泛應(yīng)用,并取得巨大成功。而隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善與大數(shù)據(jù)分析技術(shù)的發(fā)展,大數(shù)據(jù)分析技術(shù)必將廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域的各個(gè)方面。

    二、理論基礎(chǔ)與分析

    (一)行為金融學(xué)基礎(chǔ)理論

    1.羊群效應(yīng)

    所謂羊群效應(yīng)也稱從眾效應(yīng),個(gè)體投資者的情緒會(huì)在投資者群體中傳導(dǎo),相互傳染。當(dāng)某件特定的事情或者某條信息被傳遞到市場(chǎng)之后,事件本身產(chǎn)生的或好或壞的影響都會(huì)在股票投資者對(duì)其他投資者的模仿中被放大乃至超過市場(chǎng)可控。

    我們將個(gè)體投資者按信息持有量分為A.B.C三個(gè)等級(jí),在市場(chǎng)當(dāng)中,個(gè)體投資者會(huì)不自覺成為信息持有者偏多的投資者的模仿者。換句話說,個(gè)體的行動(dòng)對(duì)外反應(yīng)的就是信息,而當(dāng)事件的信息還未全部被市場(chǎng)消化時(shí),A級(jí)別的投資者的行為所向外傳遞的信息在B和C級(jí)投資者還未掌握時(shí),會(huì)不自覺向A級(jí)投資者靠攏,形成“同盈同虧”的心理。而在市場(chǎng)當(dāng)中,個(gè)體之間不能相互確定信息等級(jí),自然而然出現(xiàn)了后行動(dòng)者向前行動(dòng)者模仿的結(jié)果,最終形成趨于一致的投資決策。

    2.過度自信

    在心理學(xué)上,人們總是盲目對(duì)自己充滿自信,尤其是在自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域,這種情況在證券市場(chǎng)依然存在。在股票市場(chǎng)中,人們總是高估自己的專業(yè)能力和自有信息的準(zhǔn)確性。反應(yīng)在現(xiàn)實(shí)中就是當(dāng)某投資者在購(gòu)買某只股票獲利時(shí),往往會(huì)歸功于自己掌握的少量信息與知識(shí)而非運(yùn)氣或大盤走勢(shì),同理當(dāng)在某只股票虧損時(shí),則會(huì)稱運(yùn)氣不佳而非反省自己的投資決策是否有問題。投資者認(rèn)為,自己所掌握的信息能夠做出最準(zhǔn)確的估價(jià)與投資決策,自認(rèn)為對(duì)事件發(fā)生的概率的把握精度很高,而這種精度往往與實(shí)際相差甚大。

    過度自信有另外一種表現(xiàn),叫做“選擇性耳聾”。因?yàn)檫^度自信,投資者更追求自我證明或自我肯定,這導(dǎo)致投資者對(duì)做出投資決策以后所獲得的信息做出選擇,對(duì)符合自己投資決策的信息加以肯定,對(duì)與其相悖的信息進(jìn)行規(guī)避,乃至出現(xiàn)與自己決策相反的信息或全新和令人不安的信息時(shí),就會(huì)出現(xiàn)個(gè)體投資者的認(rèn)知失衡,并可能影響對(duì)投資決策的修改,導(dǎo)致信息“選擇性耳聾”。

    3.懊悔理論

    在個(gè)體投資者當(dāng)中普遍存在的一種現(xiàn)象是,當(dāng)投資者持有一只股票并虧損時(shí),面臨兩個(gè)選擇——繼續(xù)持有和拋出,人們往往會(huì)繼續(xù)持有而并非拋售。因?yàn)閽伿垡馕吨鴵p失真實(shí)化,損失從虛擬的數(shù)字變成真正的損失,繼續(xù)持有的心理是其可能會(huì)回升,只要不賣出,損失依舊有可能降低或者盈利,而風(fēng)險(xiǎn)是虧損可能會(huì)進(jìn)一步增加。

    在另一個(gè)實(shí)驗(yàn)中,結(jié)果卻恰恰相反。當(dāng)投資者持有一只與上述為同一只股票并出現(xiàn)虧損時(shí),因?yàn)槟撤N原因而拋售以后,問投資者是否還會(huì)買回時(shí),得到的回答卻是不會(huì),即使是上述情況當(dāng)中選擇繼續(xù)持有的人。那么問題來(lái)了,當(dāng)股票虧損到某個(gè)價(jià)格時(shí),投資者決定是否繼續(xù)持有是根據(jù)自己是否持有而不是這個(gè)價(jià)格與自己的心理價(jià)位是否存在偏差。人們這種規(guī)避因?yàn)橘u出而造成心理滿足感被破壞的情況就稱為懊悔理論。

    (二)情緒與個(gè)體選擇背離的主要行為

    1.烏合之眾的智慧

    在股票市場(chǎng),當(dāng)股票的價(jià)格出現(xiàn)不合理的波動(dòng)時(shí),如果投資者是足夠理性的,那么正確或錯(cuò)誤的思想對(duì)股價(jià)造成的影響可能會(huì)相互抵消或者作用極小,其結(jié)果不會(huì)造成股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

    雖然我們總是把非理性聚集的一批投資者稱為“烏合之眾”,然而個(gè)體投資者的決策一致時(shí),就不是簡(jiǎn)單的金融學(xué)問題了,而是更為復(fù)雜的“政治金融學(xué)”問題。大多數(shù)人都知道,政府會(huì)調(diào)控股票市場(chǎng),以免出現(xiàn)股市劇烈波動(dòng)。

    然而,不得不承認(rèn)烏合之眾有一種智慧存在,那就是風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)降低風(fēng)險(xiǎn),就好比一只股票在未來(lái)某個(gè)時(shí)間點(diǎn)會(huì)持續(xù)跌停,而因?yàn)閭€(gè)體投資者的數(shù)量大,每個(gè)人所承擔(dān)的損失就會(huì)減少,聚集越多,損失的分母就越大。

    從眾的風(fēng)險(xiǎn)在于,當(dāng)大量投資者聚集時(shí),極易造成不合理投資,一只即將虧損的股票可能因?yàn)榇罅客顿Y者的買入而導(dǎo)致股票價(jià)格持續(xù)漲停;相反,一只股票的價(jià)格理應(yīng)上漲時(shí),會(huì)因?yàn)榇笈耐顿Y者賣出而導(dǎo)致股票價(jià)格持續(xù)下跌,造成資源配置不合理的情況。

    2.追求“賣出效應(yīng)”

    假設(shè)你手上有兩只股票,一只盈利10%,一只虧損10%,因?yàn)槟撤N原因你必須賣出一只股票,你會(huì)怎么選擇。人們的第一想法是賣出虧損的股票,而后思考虧損的股票可能會(huì)再回升,而盈利的股票已經(jīng)創(chuàng)造了收益,個(gè)體投資的最終選擇賣出盈利的股票而持有虧損的股票,這種現(xiàn)象被稱為“賣出效應(yīng)”。

    我們選擇一千名個(gè)體投資者,對(duì)其過去一年的交易記錄進(jìn)行挖掘分析,結(jié)果顯示,在一千名投資者當(dāng)中,有高達(dá)73%的個(gè)體投資者選擇了賣出盈利的股票。我們對(duì)這一千名投資者過去一年所購(gòu)買的股票進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn),投資者賣掉的股票比他們留下的股票漲幅高出4%到5%,實(shí)際上個(gè)體投資者在持有的應(yīng)該是要賣出的股票。

    人們?yōu)樽C明自己的能力追求自豪感或者稱心理滿足感而出售盈利的股票,是因?yàn)橛麜?huì)從“賬面盈利”轉(zhuǎn)換成賬戶的實(shí)際盈利;相應(yīng)的,人們?yōu)榱艘?guī)避懊悔會(huì)長(zhǎng)期持有虧損的股票,因?yàn)橹灰毁u出,虧損也只是理論的“賬面虧損”,不會(huì)轉(zhuǎn)換為賬戶的實(shí)際虧損。

    三、投資者情緒指標(biāo)的建立

    (一)情緒指標(biāo)來(lái)源的獲取與評(píng)估

    對(duì)當(dāng)今證券市場(chǎng)的分析,網(wǎng)評(píng)成為個(gè)體投資者的情緒宣泄出口,占總情緒表達(dá)的76%左右,通過對(duì)東方財(cái)富網(wǎng)的網(wǎng)評(píng)進(jìn)行深度挖掘和分析后,我們發(fā)現(xiàn)特定的情緒會(huì)被個(gè)體投資者通過特定的詞匯表示出來(lái),為了方便情緒指數(shù)化,我們把詞匯大致分成了四個(gè)等級(jí),四級(jí)詞匯表示對(duì)該股票持非常好的態(tài)度,三級(jí)詞匯表示較好態(tài)度,二級(jí)詞匯表示較差態(tài)度,一級(jí)詞匯表示很差態(tài)度。

    我們根據(jù)Alexa網(wǎng)站排名、百度權(quán)重、反向鏈接和PR值四個(gè)部分綜合考慮,最終選擇東方財(cái)富網(wǎng)作為情緒指標(biāo)文本的獲得。詞匯文本的情緒指標(biāo)大致如表1。

    (二)個(gè)股研究對(duì)象的獲取

    我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展至今,已經(jīng)形成較好的市場(chǎng)機(jī)制,但發(fā)展時(shí)間短,仍然存在諸如上市公司上市機(jī)制不合理的情況,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制有待完善,我國(guó)股票市場(chǎng)存在“進(jìn)入難”和“退出難”等問題,部分股票的價(jià)格不能顯示其實(shí)際價(jià)值。因此,在個(gè)股選擇上我們選取了上證50權(quán)重排名靠前的包括中國(guó)平安(股票代碼:603138)、民生銀行(股票代碼:600016)、招商銀行(股票代碼:600036)和中信證券(股票代碼:600030)四只股票作為個(gè)股研究對(duì)象。

    四、情緒指標(biāo)與個(gè)股市場(chǎng)價(jià)格的相關(guān)性分析

    我們根據(jù)上述兩點(diǎn)中的指標(biāo)與研究對(duì)象,通過在東方財(cái)富網(wǎng)中查詢中國(guó)平安、民生銀行、招商銀行和中信證券四只股票的相關(guān)信息,并在其股吧中獲取股民對(duì)股票的評(píng)價(jià)內(nèi)容,然后再通過獲取股票的每日漲幅度,來(lái)對(duì)應(yīng)相關(guān)的評(píng)價(jià)內(nèi)容,通過利用Python爬取股吧內(nèi)股民對(duì)股票發(fā)帖的內(nèi)容、發(fā)帖的時(shí)間,然后導(dǎo)出Excel表格,再收集每日股票漲幅波動(dòng),來(lái)對(duì)應(yīng)發(fā)帖的時(shí)間,最后通過SPSS進(jìn)行數(shù)據(jù)分析后,繪制成以投資者的評(píng)價(jià)為自變量,股票漲幅為因變量的折線統(tǒng)計(jì)圖,具體操作如下:

    該折線圖通過股民的評(píng)價(jià)來(lái)對(duì)應(yīng)投資者的情緒,以投資者情緒為橫坐標(biāo)(自變量),以該類情緒對(duì)應(yīng)的絕大部分的漲幅情況為縱坐標(biāo)(因變量),并以情緒指標(biāo)的四種等級(jí)詞匯中選取十個(gè)詞匯分別對(duì)應(yīng)Ⅰ-Ⅹ(由Ⅰ-Ⅹ分別為垃圾、差勁、跌、平穩(wěn)、投資、支持、利好、看漲、突破、漲停),其中Ⅰ-Ⅱ?yàn)橐患?jí)詞匯,Ⅲ-Ⅳ為二級(jí)詞匯,Ⅴ-Ⅶ為三級(jí)詞匯,Ⅷ-Ⅹ為四級(jí)詞匯,以該十個(gè)詞匯為橫坐標(biāo)中標(biāo)出的變量數(shù)據(jù)。該折線圖有一條中間線為0,在中間線下方為股票下跌,中間線上方為股票上漲。

    由下面折線圖我們可以看出,投資者所宣泄用的詞匯,剛好由一級(jí)詞匯到四級(jí)詞匯不斷上升,雖然中間有部分波動(dòng),但大體呈上升趨勢(shì),而這些評(píng)論又代表投資者對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的情緒宣泄,當(dāng)股票下跌時(shí),情緒表達(dá)呈較低級(jí)的詞匯,而股票上漲時(shí),則相反。因此,我們可以從折線圖中分析出,投資者的情緒與股票漲幅的情況呈正相關(guān),即投資者的情緒指標(biāo)與股票市場(chǎng)價(jià)格具有相關(guān)性且呈正相關(guān)。

    五、結(jié)論

    雖然在模型中我們可以看到,對(duì)于個(gè)股的股票價(jià)格而言,投資者的指數(shù)的系數(shù)顯著大于0,大約在0.45%,即投資者的情緒造成的非理性行為與股票價(jià)格在短期內(nèi)是成正比的。但實(shí)際上從長(zhǎng)期看,個(gè)體情緒與個(gè)體選擇是背離的,在個(gè)體情緒的影響下做出的選擇與理性下做出的選擇,后者的收益比前者高出3%-4%。這是因?yàn)楣善钡氖袌?chǎng)價(jià)格會(huì)在短期內(nèi)受到大量個(gè)體投資者的非理性行為的影響,造成與實(shí)際價(jià)值的偏差,但這種偏差會(huì)在一段時(shí)間內(nèi)恢復(fù),在這個(gè)過程中就導(dǎo)致了上述所說的后者收益高于前者,進(jìn)而得出從長(zhǎng)期看個(gè)體情緒與個(gè)體選擇是背離的結(jié)論。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 楊成林.基于大數(shù)據(jù)的股票投資者非理性行為及其影響分析[D].北京:北方工業(yè)大學(xué),2017.

    [2] 尹騰飛.大數(shù)據(jù)下媒體關(guān)注、媒體情緒與股票量?jī)r(jià)關(guān)系研究[D].太原:山西大學(xué),2019.

    [3] 蔣鈺慧.投資者情緒對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)收益率的影響研究[D].上海:上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué),2019.

    [4] 竇 靜.投資者關(guān)注度對(duì)中證100股票投資收益率的影響[D].太原:山西財(cái)經(jīng)大學(xué),2019.

    [責(zé)任編輯:王 旸]

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