西山煤電公司凈資產(chǎn)收益率變化研究

徐婉迪

[摘 要] 煤炭是國(guó)內(nèi)最重要的一種能源，煤炭行業(yè)在經(jīng)歷了黃金十年的發(fā)展之后，陷入了發(fā)展的瓶頸，增長(zhǎng)無(wú)力，行業(yè)投資額在近幾年內(nèi)逐年遞減，企業(yè)的利潤(rùn)也在逐年減少，暴露出的行業(yè)問(wèn)題也越來(lái)越多。以西山煤電為例，查閱該公司相關(guān)年報(bào)資料，對(duì)凈資產(chǎn)收益率的變化問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)題分析，結(jié)合企業(yè)管理機(jī)制、行業(yè)情況、國(guó)家政策等，分析西山煤電的相關(guān)指標(biāo)提升的原因，提出建議及對(duì)未來(lái)趨勢(shì)的展望。

[關(guān)鍵詞] 西山煤電;凈資產(chǎn)收益率;杜邦分析法

[中圖分類(lèi)號(hào)] F270[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A[文章編號(hào)] 1009-6043（2020）07-0162-02

一、公司簡(jiǎn)介與行業(yè)現(xiàn)狀

山西西山煤電股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“西山煤電”），屬于山西焦煤集團(tuán)公司的重要核心企業(yè)。產(chǎn)業(yè)廣泛分布于4?。ㄊ校?個(gè)地市20余個(gè)縣區(qū)，涉及煤炭、電力、化工、建材、物流貿(mào)易、餐飲服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域。煤炭產(chǎn)品銷(xiāo)往全國(guó)多個(gè)省市，并出口日德等多國(guó)。

我國(guó)多煤、窮油、少氣，這決定了煤炭會(huì)成為我國(guó)能源消費(fèi)的主體。隨著我國(guó)工業(yè)化的發(fā)展和城市化的推進(jìn)，能源消費(fèi)將繼續(xù)增加，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與能源消耗的矛盾日益尖銳。故而從長(zhǎng)期看來(lái)，煤炭行業(yè)仍具有持續(xù)的發(fā)展?jié)摿?。短期?nèi)，煤炭行業(yè)將受到經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、煤炭資源整合、行業(yè)政策等一系列因素的影響。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響導(dǎo)致2014年初以來(lái)，我國(guó)煤炭需求量大幅下降，煤炭企業(yè)庫(kù)存堆積，產(chǎn)品滯留積壓，價(jià)格持續(xù)下滑。進(jìn)入2016年后，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，煤炭行業(yè)下游需求依然薄弱，煤炭銷(xiāo)量持續(xù)下跌。隨著節(jié)能減排政策的落實(shí)力度加大，單位工業(yè)增加能耗呈減少趨勢(shì)，也在一定程度上抑制了對(duì)煤炭的需求。

二、凈資產(chǎn)收益率變化的專(zhuān)題問(wèn)題分析

（一）凈資產(chǎn)收益率分析

凈資產(chǎn)收益率（ROE），是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比值。它反映了股東權(quán)益的收益水平。凈資產(chǎn)收益率值越高，投資帶來(lái)的收益越高，企業(yè)自有資本獲得收益的能力越強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益越好，對(duì)投資者、債權(quán)人就越有保障。在杜邦分析體系中，凈資產(chǎn)收益率的變化受總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)因素的影響。而銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)影響著總資產(chǎn)收益率，權(quán)益乘數(shù)的大小取決于資產(chǎn)負(fù)債率。因此，本文將從三個(gè)方面探討對(duì)凈資產(chǎn)收益率變化的影響：銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)。

（二）權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)，即資產(chǎn)總額與股東權(quán)益總額倍數(shù)關(guān)系，反映企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的大小。權(quán)益乘數(shù)的大小取決于資產(chǎn)負(fù)債率，反映公司債權(quán)人的權(quán)益在總資產(chǎn)中所占的份額。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者要維持資產(chǎn)負(fù)債率中負(fù)債總額與資產(chǎn)總額兩者之間的平衡，既要給公司帶來(lái)最大利益，但同時(shí)也要將風(fēng)險(xiǎn)降至可控水平。根據(jù)表1，西山煤電的資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的63.65%平穩(wěn)上升至2018年的64.01%，可看出其善于利用財(cái)務(wù)杠桿，償債能力雖然在近四年有所下降，但仍然處于適當(dāng)?shù)乃健?/p>

權(quán)益乘數(shù)可以體現(xiàn)出所有者權(quán)益在公司的總資產(chǎn)中所占的比例，權(quán)益的比率較高，所有者對(duì)公司的控制程度越大，對(duì)于公司債務(wù)的償還能力也越強(qiáng)。表1中數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)所有者權(quán)益從2015年的2.75變化至2018年的2.78，企業(yè)所有者對(duì)公司的控制權(quán)基本不變。西山煤電的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較健康，既能利用一定的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)增加公司獲利的能力，所有者也對(duì)其有著很大的控制權(quán)。

（三）總資產(chǎn)收益率分析

總資產(chǎn)收益率在杜邦分析體系中受銷(xiāo)售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)因素所影響。在企業(yè)資產(chǎn)總額一定的情況下，利用總資產(chǎn)收益率指標(biāo)可以分析企業(yè)盈利的穩(wěn)定性和持久性，預(yù)估企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

1.銷(xiāo)售凈利率分析

銷(xiāo)售凈利率是凈利潤(rùn)占銷(xiāo)售收入的百分比。該指標(biāo)反映每一元銷(xiāo)售收入帶來(lái)凈利潤(rùn)的多少，表示銷(xiāo)售收入的收益水平。銷(xiāo)售收入在增加的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多凈利潤(rùn)，才能確保銷(xiāo)售凈利率不變或增長(zhǎng)。

由表3可以看出，自2015年以來(lái)，公司銷(xiāo)售凈利率一直穩(wěn)步增長(zhǎng)，在2017年有了大幅提升。從2015年的1.13%高速增長(zhǎng)至現(xiàn)如今的6.66%。這是由于2016年西山煤電進(jìn)行了深度改革。改革第一年，公司利潤(rùn)從2016年4.34億元飆升至2017年的15.69億元，創(chuàng)造了極大的經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)西山煤電年報(bào)，四年間其凈利潤(rùn)從由1.41億飛速增長(zhǎng)至18.02億，同比增長(zhǎng)14.9%。四年內(nèi)能有這樣的成績(jī)非?？捎^。凈利潤(rùn)的增加，離不開(kāi)其全新的管理制度。面對(duì)紛亂龐雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司以全新的精神風(fēng)貌、全新的管理機(jī)制、全新的工作方法，率先試行契約化管理，厲行改革，清懶除怠，精簡(jiǎn)科研機(jī)構(gòu)和機(jī)關(guān)人員，建立科學(xué)合理的用人制度和分配制度，激發(fā)全員生產(chǎn)積極性，從而增強(qiáng)了各級(jí)干部的危機(jī)感和使命感，大力開(kāi)創(chuàng)高效運(yùn)行、高質(zhì)發(fā)展的全新局面。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的銷(xiāo)售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間從投入到產(chǎn)出的全部資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)速度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的速度就越快，資產(chǎn)投資的效益就越好。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2015年至2016年保持不變，而在2017年上升至年度0.51次，繼而2018年又略有上升，原因是公司進(jìn)行改革，啟用新的管理制度，使經(jīng)濟(jì)效益大幅增加，說(shuō)明公司對(duì)資產(chǎn)的利用的更加充分。從表4分析，西山煤電四年來(lái)各個(gè)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)均呈上升趨勢(shì)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅上升，2018年較2015年上升了10.26。即該公司縮短了應(yīng)收賬款期限，能夠更快地回收資金，回收應(yīng)收賬款的效率變高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有上升，基本維持在0.8-1.3之間。存貨周轉(zhuǎn)率略有上升，由2015年的4.69次上升至2018年的6.77次，增長(zhǎng)了2.08，這代表企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度加快，流動(dòng)性增強(qiáng)。利潤(rùn)率變大，存貨管理水平提高，增強(qiáng)了企業(yè)的變現(xiàn)能力。公司四年間流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率向好的方向發(fā)展，這說(shuō)明了該公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越來(lái)越高，流動(dòng)資產(chǎn)利用率越來(lái)越高。

三、小結(jié)與建議

目前，受?chē)?guó)民經(jīng)濟(jì)下行以及行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，西山煤電在前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力下面臨重重企業(yè)危機(jī)。面對(duì)危機(jī)，西山煤電革新管理制度，精簡(jiǎn)機(jī)構(gòu)人員使得公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和銷(xiāo)售凈利率均有大幅增加。銷(xiāo)售收入的增加，使得總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率增加，進(jìn)而導(dǎo)致總資產(chǎn)收益率增大。資產(chǎn)負(fù)債率基本穩(wěn)定，權(quán)益乘數(shù)也并無(wú)太大波動(dòng)。故凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì)。面對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)和煤炭資源對(duì)環(huán)境的負(fù)面作用，煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益下降，行業(yè)內(nèi)的大部分企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。針對(duì)煤炭行業(yè)的這種情況，國(guó)家在2016年提出了去產(chǎn)能政策，為行業(yè)注入了新的活力，煤炭企業(yè)一改收入持續(xù)下滑的趨勢(shì)，從西山煤電的年報(bào)可以看出，該企業(yè)在2016年以后的收入明顯增加。

面對(duì)西山煤電所面臨的行業(yè)危機(jī)，提出以下建議：

第一，面對(duì)不斷增加的應(yīng)收賬款，西山煤電仍需加大貨款回收力度，采取相應(yīng)措施降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保資金正常周轉(zhuǎn)。

第二，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，應(yīng)盡量降低公司運(yùn)營(yíng)成本，改善公司資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)積極拓展公司業(yè)務(wù)，優(yōu)化生產(chǎn)，早日完成公司轉(zhuǎn)型，才能在行業(yè)中取得優(yōu)勢(shì)地位。

第三，加大科研資金投入，研發(fā)清潔能源。積極與國(guó)內(nèi)外高校、研究機(jī)構(gòu)等單位開(kāi)展合作，引進(jìn)高素質(zhì)人才，建立研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研發(fā)先進(jìn)技術(shù)。為公司轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新發(fā)展提供技術(shù)支撐。

綜上分析，可以看出西山煤電在面臨企業(yè)危機(jī)時(shí)，受企業(yè)管理制度和國(guó)家政策影響較大，在積極響應(yīng)國(guó)家政策，深化改革后，其經(jīng)濟(jì)效益有了明顯提升。整體運(yùn)營(yíng)情況較好，發(fā)展?jié)摿艽?，加大研發(fā)工作力度，開(kāi)拓創(chuàng)新，爭(zhēng)取在未來(lái)的發(fā)展中早日獲得進(jìn)一步的成功。

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