用一雙影響力投資的眼睛去發(fā)現(xiàn)

馮奕瑩　麥青

上海浦東新區(qū)的一家居家式公寓型養(yǎng)老院。中國在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療、環(huán)保等領域存在巨大的投資機會。圖/IC

隨著中國經(jīng)濟從高速增長轉向高質(zhì)量發(fā)展，資本圈也逐漸從浮躁逐利回歸價值投資，資本向善、商業(yè)向善成為業(yè)內(nèi)共識。“資本向善”不僅僅是一種價值觀上的選擇，具體到實踐中，同樣能夠創(chuàng)造出巨大價值。

而“影響力投資”，正是踐行資本向善理念的最佳路徑之一。

所謂影響力投資，是指一筆投資，既有正面的財務回報，同時也能產(chǎn)生積極的社會與環(huán)境影響。根據(jù)全球影響力投資網(wǎng)絡（GIIN）研究數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全球1340家影響力投資機構在管資產(chǎn)達5020億美元，并且其規(guī)模呈逐年增加趨勢。

事實上，自2007年洛克菲勒基金會提出“影響力投資”理念后，這一投資方式已在全球范圍內(nèi)走過十多年的探索之路，但在中國，還處于剛起步的階段。由于中國在養(yǎng)老、教育、醫(yī)療、環(huán)保等領域有巨大資金缺口，而要解決這個問題，僅靠政府提供的資金不夠，要借助社會資本的力量，這也就催生出了“影響力投資”萬億級的市場空間。

影響力基金的市場藍海正在吸引各路機構跑步進場。

2016年，全球PE巨頭TPG（美國德太集團）成立了全球首只影響力投資基金“睿思基金”（The Rise Fund），引發(fā)業(yè)界矚目。此后，KKR、Partners Group、Blackstone、貝恩資本等資本巨頭，也陸續(xù)成立影響力投資基金。

近日，《財經(jīng)》記者專訪了TPG中國區(qū)管理合伙人、華平投資亞太區(qū)原主席孫強。他同時也負責為“睿思基金”尋找在中國的投資機會。

這些年來，孫強一直為“影響力投資”四處奔走，期待通過具體的業(yè)務實踐向人們展示：這些有良知的資本，會因為投身于那些代表著更美好未來的事業(yè)，而得到好的財務回報。

睿思基金在中國已成功投資了百度旗下的度小滿金融，以及專注于農(nóng)村市場的小貸公司中和農(nóng)信。未來，睿思基金將繼續(xù)關注普惠金融、普惠醫(yī)療、普惠教育等領域。

作為中國國內(nèi)最早從事私募股權投資的投資人之一，孫強一手創(chuàng)立了華平投資的中國業(yè)務。2015年，他從華平亞太區(qū)主席的職務上離職，投身農(nóng)業(yè)，創(chuàng)立了黑土地集團，種起了大米和土豆。

2017年9月，孫強接受TPG的邀請，重返私募界。TPG的社會影響力基金，正是吸引他回歸的一大原因。孫強表示，再做與競爭對手雷同的事，意義不大，希望在一個更大的平臺上，做一些創(chuàng)新的事情。這里的創(chuàng)新之事，重點之一就是影響力投資。

顧城說，黑夜給了我黑色的眼睛，我卻用它尋找光明。對孫強而言，現(xiàn)在最想做的事，是借助一雙發(fā)現(xiàn)“影響力投資”的眼睛，找到給社會帶來光明的企業(yè)，給予它們資本的扶持。

（資料圖片）TPG中國區(qū)管理合伙人、華平投資亞太區(qū)原主席孫強。

魚和熊掌可以兼得

《財經(jīng)》：影響力投資所倡導的“義利并舉”固然美好，但在實踐中，項目的投資回報究竟如何？

孫強：我這幾年做影響力投資，一個特別明顯的體會是，我們找到金融機構，勸說大家參與影響力投資的時候，大家都說不錯。當你講到利潤的時候，大家眼睛就亮了，說你這個投資還有回報，不是讓我捐錢！所以回報非常重要。我們沒有辦法，只能拿實力說話。

TPG作為國際領先的私募基金，目前在影響力投資方面有一些創(chuàng)新，四年前成立了影響力投資基金“睿思基金”，義利并舉是這個基金的投資方向。

睿思基金第一期20億美元全投進去了，回報不比一般的私募基金差。了解一只基金的收益，只需要看一件事，如果新一期基金的募資情況好過上一輪，收益肯定不差，否則別人就不會來投了。我們第一期募資20億美元，第二期新基金募資還吸引了中國投資人加入，他們看到了影響力投資的業(yè)績，能夠達到LP的要求，因此更愿意參與。

睿思基金在中國的一個重要投資項目是中和農(nóng)信。它是中國扶貧基金會在20年前創(chuàng)建的，是一家專注農(nóng)村市場的小微金融機構，為農(nóng)戶的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供流動資金貸款。起初，中和農(nóng)信的貸款并不追求盈利。但這種類似捐款的操作模式，是一次性的、不可持續(xù)的。只有形成盈利的正向循環(huán)，資金回流企業(yè)后再貸款出去，才能讓更多的人受益。

十年前中和農(nóng)信開始真正商業(yè)化，公司現(xiàn)在于全國300多個縣都有分布，ROE（凈資產(chǎn)收益率）也實現(xiàn)了增長。公司也吸引到了IFC（國際金融公司）、紅杉資本、螞蟻集團等的投資，睿思基金也投資成為它的第二大股東。

《財經(jīng)》：像中和農(nóng)信這樣兼具經(jīng)濟效益和社會效益的項目，是否可遇不可求？如何發(fā)掘更多好項目？

孫強：好項目需要投資人用獨到的眼光去發(fā)現(xiàn)。有些企業(yè)家可能沒意識到，自己在做一個善舉。他的初衷可能是為了賺錢，但因為業(yè)務的方向對了，會給社會帶來很多效益。這個時候，就需要我們投資人往前再走一步，找到這樣的企業(yè)，告訴它，你是影響力投資最好的對象，并給它金融支持。

我再介紹兩個影響力投資的典型案例。

現(xiàn)在全球都在倡導“煤轉氣”，即把煤礦轉變成天然氣等清潔能源。但“煤轉氣”需要優(yōu)質(zhì)煤，而優(yōu)質(zhì)煤需要從煤礦中進行提煉，提煉后產(chǎn)生的煤渣，直接被清洗掉，不僅污染環(huán)境，還很浪費。深圳有個創(chuàng)新項目，聚焦于煤渣再利用，將煤渣中的礦物質(zhì)提煉出來，再放回農(nóng)田里邊可以肥田。用的是廢料，賣出去的是高能量的土壤添加劑，這是很賺錢的生意，也對環(huán)境有好處，需要借助資本進行提升。

另外一個是睿思基金在全球的投資案例。非洲一些貧窮的國家，交通非常不便，很多病人急救需要新鮮血液。用飛機運輸成本太高，如何盡快將血庫的新鮮血液送到非洲邊遠地區(qū)的診所和醫(yī)院？有一家叫Zipline的公司，創(chuàng)造性地用了彈射的無人機，運載血液飛到300公里遠的地方，救了很多人的命。該企業(yè)需要資金購買更多的無人機，建無人機發(fā)射站，這樣的模式未來在新疆、西藏都能有實際的應用。

現(xiàn)在我們還在中國考察其他的項目。未來，我們希望投向更多發(fā)展中國家，方向是普惠金融、普惠醫(yī)療、普惠教育、普惠消費等。

《財經(jīng)》：近年來，責任投資ESG頗受關注，與影響力投資有幾分相近，二者有何區(qū)別？

孫強：ESG是一個比較模糊的概念?；旧纤且粋€負面的清單，也就是說你做一些對環(huán)境污染的東西我不投。影響力投資是正面的清單，做得好才投，這也是TPG的創(chuàng)新部分，在中國還鮮有基金是按照這個方向來運作的。

如何量化影響力投資

《財經(jīng)》：所謂“義利并舉”，“利”的部分容易衡量，但“義”的部分又該如何評估？

孫強：財務回報大家都能看得到，但是社會效益回報比較難衡量。為此，TPG做了一件開創(chuàng)先河的事情，研究出一個公式，可以把“義”量化出來，還能通過外部會計師事務所做審計。這個指標稱為IMM（Impact Multiple of Money），與描述財務回報的Return Multiple、內(nèi)部收益率等對應。

比如100萬美元投下去以后，一家環(huán)境保護公司周圍的污染指數(shù)從100降到了80，一個地區(qū)的人均年收入有所增長，一家醫(yī)療機構使某種疾病的死亡率由3%降到了1.5%，這都是可衡量、可量化、可第三方核實的數(shù)據(jù)。但這個效應也不都是TPG產(chǎn)生，假設TPG是占了20%的股份，還要乘上20%。這樣計算出的數(shù)字，就是可量化的產(chǎn)生的社會效益，也就是IMM。要注意，公式中的數(shù)據(jù)，必須是獨立機構的公開數(shù)據(jù)。

為此，我們自己創(chuàng)建了一家公司，叫Y Analytics，這家公司是非營利機構，與哈佛大學、布魯金斯學會等全球頂尖的高校、智庫合作，任務是幫助私募投資公司做投資項目的“社會影響力”研究。

《財經(jīng)》：前述量化公式，在項目評估中的應用情況如何？

孫強：以TPG為例，測算社會效益回報率這一行為是前置的。所有投資項目，都需要把數(shù)據(jù)交給第三方做IMM的評估，他們認為可以了才能做，而不是說我做完以后再去找他們。即便我是睿思基金中國區(qū)的負責人，也必須遵守這一規(guī)定。

TPG的內(nèi)部投資委員會在審核項目的時候，必須要有兩份報告，一份是TPG自己的財務投資報告，另一份是獨立機構的社會影響力評估報告，兩個指標都達到要求才能投資。不只是投資之前要達到標準，投資以后每個季度、每年也要去衡量，要出具第三方報告。

私募要做“添加劑”

《財經(jīng)》：目前影響力投資落地的投資規(guī)模仍有限，主流投資機構參與面臨的最大挑戰(zhàn)和阻力是什么？該如何解決？

孫強：一是渠道和產(chǎn)品太少。全世界有很多投資機構對影響力投資感興趣，它們需要的投資量非常大，但苦于找不到好的標的，這就需要有眼光、有評估能力的專業(yè)人員去跟企業(yè)談判，把這些資金有效地投入到企業(yè)中，而且能產(chǎn)生回報。

二是企業(yè)本身缺乏認知。很多企業(yè)已經(jīng)有環(huán)保、履行社會責任的理念，但仍缺少一點“添加劑”，把這種無意識的企業(yè)行為變成有意識的主動行為。而投資機構、媒體以及意見領袖做的事，就是這種“添加劑”，把銀行、保險、基金的錢都引到這個方向。

三是投資機構驅動力不足。目前主流機構中，喊口號的比較多，真正做的少，主要原因是沒有動力。很多投資人認為，影響力投資無法產(chǎn)生足夠的利潤。這樣的認知是不準確的。

總而言之，這是一個引導、認知、教育的問題。我喜歡講一個詞，叫“有良知的資本”。這個事情本來有很多人在做，只是他不知道，或者很多人想做卻不知道怎么做。如果能強化宣傳推廣，讓更多人了解這件事，就會形成一股力量，這股推動力越來越大，阻力自然也越來越小。

《財經(jīng)》：目前誰在為做影響力投資的基金買單？如何吸引更多資金流入影響力基金之中？

孫強：目前一些大型保險公司、匯豐、JP摩根等機構，以及比爾蓋茨基金會、聯(lián)合國基金等全球性基金都開始認可“影響力投資”概念，未來會有更大規(guī)模的資金注入這個領域。

對于私募基金和風險投資基金來說，要吸引更多投資人，可以在“認知、認可、認購”上做文章。

首先，如果僅局限于上市公司做ESG評估的話，國內(nèi)上市公司大概4000家，美國的上市公司約6000家，整個群體比較小，而非上市公司有幾千萬家。如何把幾千萬家企業(yè)在早期創(chuàng)業(yè)、發(fā)展的時候就引導到這條路上，這是長期投資資本必須考慮的問題。

第二，在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)可能有理想、理念，但未必能夠實踐。但資本會有影響力，投進去的時候在董事會、員工中都深入傳播這樣的想法。當資本的力量融合到企業(yè)之中，這就是認知的過程。這個過程如果達到了效果，會得到第三方認可。

第三就是認購，私募基金現(xiàn)在已經(jīng)達到幾萬億元的規(guī)模，這些資金如果都注入到企業(yè)早期、中期、長期的發(fā)展中，會形成巨大影響力，這個影響力會遠遠超過企業(yè)本身。企業(yè)領導者如果有了這樣的理念，能夠身體力行倡導影響力投資，義利并舉的想法就變成了現(xiàn)實。

因此，作為基金管理人需要站在第一線，每天跟企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者打交道時都要傳播影響力投資的理念，這就是我們的使命。