上市公司財務報表分析
——以撫順特鋼為例

馮佳音（東北石油大學）

■ 引言

上市公司財務報表是公司財務狀況和經(jīng)營成果的綜合反映，分析財務報表不僅有助于企業(yè)管理層為企業(yè)長期穩(wěn)定健康的發(fā)展制定合理的戰(zhàn)略規(guī)劃，也有助于信息使用者做出客觀準確的經(jīng)濟決策。不同的企業(yè)性質(zhì)、所處的生命周期階段、所處行業(yè)以及市場和經(jīng)濟環(huán)境的上市公司，在分析其財務報表時的側(cè)重點各有不同，對于特鋼企業(yè)而言，其主要特征為重資產(chǎn)、高創(chuàng)新，因此，對特鋼企業(yè)財務報表進行分析時，存貨、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)及研發(fā)費用應是重點關注項目。本文以撫順特鋼為例，對該企業(yè)2014-2018年的財務報表進行分析，對廣泛的信息使用者分析同行業(yè)企業(yè)財務報表具有一定的借鑒意義。

■ 資產(chǎn)負債表分析

（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析

無形資產(chǎn)和固定資產(chǎn)比例逐年增長，反映出撫順特鋼持續(xù)加大對固定資產(chǎn)的投入，在重點生產(chǎn)線上進行技術(shù)改造，力圖提高企業(yè)產(chǎn)品的競爭力。在應收款項和貨幣資金方面，前期隨著企業(yè)的債權(quán)規(guī)模逐漸增大，債權(quán)質(zhì)量也逐步下降，這一現(xiàn)象與該階段貨幣資金的結(jié)構(gòu)比例變化相對應，企業(yè)資金持有量逐年下降，說明企業(yè)的賒銷款收回存在一定問題。后期應收賬款和應收票據(jù)出現(xiàn)一定幅度的下降，貨幣資金的結(jié)構(gòu)比例上升，說明企業(yè)債權(quán)質(zhì)量轉(zhuǎn)好。在存貨方面，總體結(jié)構(gòu)比例逐年下降，但根據(jù)年報中的存貨規(guī)模，2015年企業(yè)在產(chǎn)成品存量較高的情況，增加原材料的購入，有存貨積壓的風險。2017年原材料與在產(chǎn)品下跌，產(chǎn)成品明顯增長，說明當年企業(yè)可能銷售遇阻，產(chǎn)銷銜接不好，造成商品大量積壓，同時導致開工率降低。

（二）負債結(jié)構(gòu)分析

金融性負債方面，公司長、短期借款持續(xù)上升，2017年已超過資產(chǎn)總額的一半，說明該階段公司持續(xù)面臨資金壓力。經(jīng)營性負債方面，2014-2017年，應付賬款和應付票據(jù)的結(jié)構(gòu)比例差異較大，但同時期應收賬款的結(jié)構(gòu)占比是高于應收票據(jù)的，說明該階段，企業(yè)的收付款管理并不合理，債務風險高，債權(quán)質(zhì)量差。

■ 利潤表分析

從表3可以看出，2015年，營業(yè)收入與成本均有較大幅度降低，毛利率增長幅度較大，而成本下降幅度高于收入增加了企業(yè)的毛利潤，反映出企業(yè)在產(chǎn)銷量方面有一定調(diào)整，在成本方面進行了控制。此后，企業(yè)銷售業(yè)績雖然增加，但由于成本的上升幅度更大，導致毛利率下降。2018年，營業(yè)收入與成本均有較大幅度增長，毛利率隨之出現(xiàn)小幅增長，說明產(chǎn)品的盈利能力有所提升。研發(fā)費用在整體上呈增長趨勢，可以看出企業(yè)對研發(fā)創(chuàng)新重視度高，不斷增強自身的核心競爭力。撫順特鋼資產(chǎn)減值損失項目的極端波動對營業(yè)利潤產(chǎn)生了巨大影響，而這種非經(jīng)常性損益的極端波動反映出企業(yè)在內(nèi)部管理中的問題不可忽視。

表1 撫順特鋼2014-2018年主要資產(chǎn)項目結(jié)構(gòu)分析表

表2 撫順特鋼2014-2018年主要負債項目結(jié)構(gòu)分析表

表3 撫順特鋼2015-2018年利潤表主要項目趨勢分析表

■ 財務報表綜合分析

本文選取同為特鋼行業(yè)的中信特鋼和寶鋼股份的相關財務指標，采用杜邦財務分析法對撫順特鋼2018年度財務報表進行綜合分析。

凈資產(chǎn)收益率，是綜合性最強的財務指標，是企業(yè)綜合財務分析的核心。撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的指標依次是0.62、0.12、0.12，撫順特鋼遠超另外兩家企業(yè)。總資產(chǎn)報酬率和權(quán)益乘數(shù)指標分別是0.33、0.07、0.07和1.90、1.74、1.77，撫順特鋼的總資產(chǎn)報酬率遠超另外兩家企業(yè)，是造成凈資產(chǎn)收益率差異較大的主要原因。權(quán)益乘數(shù)相差不大，且均處于合理水平。進一步分析，撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的銷售凈利率指標依次是0.45、0.04、0.07，撫順特鋼的指標遠高于其他兩家，是由于公司當年通過債務重組獲取了巨額收益，使當年凈利潤扭虧為盈，也是大幅拉升企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的主要原因。而這種非經(jīng)常性損益所帶來的利得，并不能說明企業(yè)真實的營運水平和盈利水平。撫順特鋼、中信特鋼和寶鋼股份的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標依次是0.74、1.64、0.91，相比之下，撫順特鋼的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，說明企業(yè)實際的資產(chǎn)運營效率并不高。

■ 總結(jié)

2014年至2017年，撫順特鋼的財務報表反映出企業(yè)的經(jīng)營曾經(jīng)存在嚴重異常，特別是在財務風險方面，由于負債率過高導致企業(yè)的財務績效不容樂觀，企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低導致運營效率低。2018年，經(jīng)過重組和混合所有制改革后，此前的財務風險基本消除，相應的財務指標逐漸恢復正常，但資產(chǎn)的運營效率仍有待提升，特別是對流動資產(chǎn)的管理，仍有提升空間。未來，撫順特鋼仍可繼續(xù)發(fā)揮自身的創(chuàng)新優(yōu)勢保持公司平穩(wěn)發(fā)展，逐步提升盈利能力，增強企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。