中國(guó)參與共建 “一帶一路” 的對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及防范機(jī)制

聶娜

摘 要：演“一帶一路”的建設(shè)為中國(guó)對(duì)外直接投資帶來(lái)新的市場(chǎng)機(jī)遇的同時(shí)，也面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)“一帶一路”對(duì)外投資的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行歸納和整理，將當(dāng)前對(duì)外投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類型分為兩大類：外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)類型主要為政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與文化風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要為決策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。基于上述的風(fēng)險(xiǎn)類型劃分，文章對(duì)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理理論進(jìn)行了梳理，并據(jù)此提出了相應(yīng)的分類風(fēng)險(xiǎn)治理措施和政策建議。

關(guān)鍵詞：演“一帶一路”；對(duì)外投資；風(fēng)險(xiǎn)分布；風(fēng)險(xiǎn)防范

[中圖分類號(hào)] F830.591 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)]1673-0461（2016）09-0084-07

一、引 言

中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁入“新常態(tài)”后，其對(duì)外投資的發(fā)展也進(jìn)入了新階段。“一帶一路”戰(zhàn)略的部署實(shí)施為我國(guó)對(duì)外直接投資創(chuàng)造了市場(chǎng)機(jī)遇的同時(shí)，也為中國(guó)對(duì)外投資帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。如何能有效的預(yù)防和控制在海外投資過(guò)程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，是中國(guó)面向“一帶一路”對(duì)外直接投資過(guò)程中必須面對(duì)的重要課題。新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)展中國(guó)家是“一帶一路”沿線區(qū)域的主要組成力量，涵蓋了中亞、西亞、南亞、東南亞和中東歐等國(guó)家和地區(qū)。經(jīng)相關(guān)統(tǒng)計(jì)部門測(cè)算，這些地區(qū)的人口規(guī)模約為 44 億，約占全球人口總量的63%； 其經(jīng)濟(jì)總量約為 21 萬(wàn)億美元，約占全球總量的 29%，這些地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)絕大多數(shù)依賴于境外投資和貿(mào)易，是目前全球貿(mào)易和境外投資增長(zhǎng)最快的地區(qū)。截止2014 年末，我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的對(duì)外直接投資存量達(dá) 856.8 億美元，占我國(guó)對(duì)外直接投資總額的11%（見(jiàn)表1）；根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《2014 年度中國(guó)對(duì)外直接投資公報(bào)》中相關(guān)內(nèi)容顯示：“2015 年 1～7月，中國(guó)對(duì)‘一帶一路沿線 48 個(gè)國(guó)家的直接投資額合計(jì) 85.9 億美元，同比增長(zhǎng) 29.5%，直接投資總額約占我國(guó)非金融類對(duì)外直接投資的 13.5%，投資目的國(guó)主要流向新加坡、印尼、老撾、俄羅斯、哈薩克斯坦和泰國(guó)等?！睆耐顿Y行業(yè)的分布情況來(lái)看，我國(guó)對(duì)沿線國(guó)家的投資分布較為集中，主要涉及建筑業(yè)、采礦業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、金融業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)，顯然“一帶一路”沿線國(guó)家已成為中國(guó)對(duì)外直接投資的重要目的地，這也意味著未來(lái)我國(guó)的對(duì)外投資將呈現(xiàn)新的格局。

“一帶一路”建設(shè)在賦予我國(guó)巨大發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，其面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增。2011 年 9月，中國(guó)在緬甸計(jì)劃投資 36 億美元的密松大壩由于環(huán)境保護(hù)等原因被迫叫停；2013 年10 月，中國(guó)與泰國(guó)簽署了泰國(guó)高速公路的項(xiàng)目建設(shè)協(xié)議，其后由于英拉政府遭遇政變，該項(xiàng)目隨即陷入僵局。2014 年10月，中國(guó)鐵建的733 億美元高鐵合同，被墨西哥政府以油價(jià)暴跌為由宣布無(wú)限期推遲；2015 年 1 月，我國(guó)在希臘的9.5 億美元港口私有化項(xiàng)目因左翼聯(lián)盟黨的上臺(tái)陷入困境；同月，斯里蘭卡宣布對(duì)我國(guó)投資 15 億美元開(kāi)發(fā)的科倫坡港口重新評(píng)估。以上案例在我國(guó)面向“一帶一路”的對(duì)外直接投資過(guò)程中屢見(jiàn)不鮮，為我國(guó)的投資前景蒙上了陰影。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)以及當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展深化調(diào)整的過(guò)程來(lái)看，未來(lái)中國(guó)面向“一帶一路”的對(duì)外投資規(guī)模與數(shù)量將會(huì)繼續(xù)保持增長(zhǎng)的趨勢(shì)。因此，正確全面的了解我國(guó)參與“一帶一路”對(duì)外投資的現(xiàn)狀和能清楚的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，并建構(gòu)相應(yīng)的對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，是健全和完善面向“一帶一路”對(duì)外投資的前提和關(guān)鍵，也是適應(yīng)中國(guó)對(duì)外投資新戰(zhàn)略的必然要求。

當(dāng)前，國(guó)內(nèi)關(guān)于“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)治理的文獻(xiàn)不多，研究的視角多集中于“一帶一路”建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)的種類、表現(xiàn)及對(duì)策的相關(guān)研究。對(duì)于“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)的種類，蔣姮（2015）認(rèn)為地緣政治風(fēng)險(xiǎn)形式的多樣化是我國(guó)在“一帶一路”建設(shè)中的最突出的風(fēng)險(xiǎn)因子；王衛(wèi)星（2015） 認(rèn)為中國(guó)參與“一帶一路”建設(shè)的投資風(fēng)險(xiǎn)主要有五種：安全風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)等等。在投資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策和治理分析層面上，譚暢（2015）認(rèn)為“一帶一路”戰(zhàn)略下，我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行對(duì)外投資活動(dòng)中應(yīng)充分考慮東道國(guó)的投資環(huán)境，同時(shí)在國(guó)際上營(yíng)造積極輿論，為海外投資創(chuàng)造安全穩(wěn)定的投資條件。鄭鈞天（2015）提出中國(guó)企業(yè)在面向“一帶一路”投資時(shí)要有全球規(guī)則意識(shí)，在投資領(lǐng)域和制度層面做好風(fēng)險(xiǎn)防范。馬鈞（2015）指出要切實(shí)管控投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)遵循“四個(gè)基本原則”：“循序漸進(jìn)”原則；“先重后輕”的原則；“先易后難”的原則；“分層分類”的原則。從上述文獻(xiàn)研究的內(nèi)容可知，盡管現(xiàn)有的文獻(xiàn)研究對(duì)風(fēng)險(xiǎn)種類有了不同角度的認(rèn)識(shí)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的后果、治理也有不同視角的總結(jié)，但是在相應(yīng)的政策建議方面缺乏理論基礎(chǔ)。據(jù)此可知，“一帶一路”風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制的分析和研究尚處于起步階段，其系統(tǒng)性與可操性均有待進(jìn)一步完善。因此，本文擬對(duì)“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理這一問(wèn)題，以我國(guó)參與“一帶一路”的對(duì)外投資現(xiàn)狀和風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的梳理為出發(fā)點(diǎn)，運(yùn)用歸納總結(jié)、文獻(xiàn)研究等方法分析其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)類別 ，通過(guò)對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)理論、傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理（保險(xiǎn)）理論、投資分散理論等相關(guān)理論的整理，來(lái)探討“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制，以期從理論研究的視角為對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)防范管理對(duì)策找到合理的解釋。

二、中國(guó)參與共建“一帶一路”的對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源及其分布

本文從宏觀管理的角度對(duì)“一帶一路”投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，將以風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源為著眼點(diǎn)進(jìn)行分類?；谶@個(gè)分類標(biāo)準(zhǔn)，本文將境外投資風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：外部投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)。

（一）外部投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

由于境外投資的東道國(guó)投資環(huán)境差異性較大，因此，在面向“一帶一路”的對(duì)外投資過(guò)程中主要的風(fēng)險(xiǎn)類型有政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)。

1.政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指由于投資所在地的政治環(huán)境發(fā)生變化而給投資企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。構(gòu)成政治風(fēng)險(xiǎn)的因素較多，而其中對(duì)境外投資影響最大的政治風(fēng)險(xiǎn)通常包括政局動(dòng)蕩、內(nèi)亂及戰(zhàn)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)家戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

（1）政局動(dòng)蕩、戰(zhàn)爭(zhēng)和內(nèi)亂風(fēng)險(xiǎn)：“一帶一路”沿線途徑中西亞、中東、東南亞等區(qū)域，是極端主義、恐怖主義、分裂主義“三股勢(shì)力”影響較為嚴(yán)重和集中的地區(qū)，這些地區(qū)的國(guó)家國(guó)內(nèi)政治環(huán)境復(fù)雜，由國(guó)家內(nèi)部的不同利益沖突所引發(fā)的政局動(dòng)蕩、政策變更和官員腐敗行為使對(duì)外投資增加了投資成本和風(fēng)險(xiǎn)。例如：2011年利比亞發(fā)生內(nèi)戰(zhàn)，使得我國(guó)在利比亞進(jìn)行投資建設(shè)的企業(yè)遭受了重創(chuàng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)企業(yè)在利比亞承包的工程涉及金額多達(dá) 188 億美元，在此次戰(zhàn)爭(zhēng)期間，其相關(guān)的設(shè)備、基地等遭到嚴(yán)重破壞，經(jīng)濟(jì)損失巨大。

（2）國(guó)家戰(zhàn)略沖突風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家戰(zhàn)略沖突風(fēng)險(xiǎn)主要是指我國(guó)發(fā)起的“一帶一路”戰(zhàn)略與東道國(guó)國(guó)家利益之間的矛盾與沖突而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。不同的國(guó)家有不同的利益訴求，東道國(guó)出于國(guó)家利益及國(guó)家安全的動(dòng)機(jī)可能會(huì)對(duì)我國(guó)的對(duì)外投資項(xiàng)目進(jìn)行諸多限制和干涉，進(jìn)而阻礙“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)。而這類風(fēng)險(xiǎn)一般體現(xiàn)在政府進(jìn)行明顯限制的直接風(fēng)險(xiǎn)和通過(guò)法律、經(jīng)濟(jì)等手段間接實(shí)施的隱形風(fēng)險(xiǎn)。因此化解和防范因戰(zhàn)略沖突等因素引起的風(fēng)險(xiǎn)也是實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略所需要認(rèn)真考量的因素。

2.經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在境外進(jìn)行投資活動(dòng)的過(guò)程中，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化、周期的波動(dòng)、財(cái)政與貨幣政策的調(diào)整而使得企業(yè)的投資收益收到影響的可能性。根據(jù)“一帶一路”的沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，本文將所面臨的主要經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)劃分為匯率風(fēng)險(xiǎn)、衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。

（1）匯率風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的波動(dòng)而帶來(lái)的不確定性和突發(fā)性的經(jīng)濟(jì)損失?！耙粠б宦贰毖鼐€國(guó)家多為欠發(fā)達(dá)國(guó)家，不僅匯率的波動(dòng)較大，而且各國(guó)的匯率制度差異也很大。企業(yè)在進(jìn)行境外投資的過(guò)程中需要將本地貨幣匯兌為美元，然后再按照國(guó)內(nèi)的匯率將美元結(jié)匯為人民幣，因而就產(chǎn)生了雙重匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，境外投資中企業(yè)以美元等其他貨幣進(jìn)行計(jì)算的資產(chǎn)與負(fù)債的增加和減少都會(huì)給我國(guó)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家進(jìn)行對(duì)外投資帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前，“一帶一路”沿線國(guó)家共有 71 家證券、期貨交易所， 其中期貨交易所 22 家、證券交易所 41 家 、期貨及證券綜合性交易所 8 家，但部分沿線國(guó)家依然存在沒(méi)有交易所的現(xiàn)象。充分表明“一帶一路”沿線國(guó)家的期貨市場(chǎng)發(fā)展水平存在著很大的差異性。盡管衍生品市場(chǎng)未來(lái)的交易量潛力巨大，但是由于沿線國(guó)家在產(chǎn)以及交易場(chǎng)所方面尚不具備競(jìng)爭(zhēng)力，難以滿足境外企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

（3）信用風(fēng)險(xiǎn)：在當(dāng)前世界貿(mào)易保護(hù)主義不斷抬頭，世界經(jīng)濟(jì)低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，部分參與“一帶一路”戰(zhàn)略的新興市場(chǎng)國(guó)家和地區(qū)由于存在著巨額經(jīng)常項(xiàng)目赤字和較為薄弱的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，其內(nèi)部的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎縮等問(wèn)題日益凸現(xiàn)，尤其是一些新興市場(chǎng)國(guó)家由于長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)外部資金的依賴程度較高，但其本身的抵御資本外流的能力較弱的原因可能會(huì)面臨較大的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。這意味著如果我國(guó)向這些國(guó)家發(fā)起投資或融資項(xiàng)目，勢(shì)必會(huì)使投資風(fēng)險(xiǎn)大幅增加。

3.文化風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線絕大多數(shù)國(guó)家是以宗教為主導(dǎo)的社會(huì)，在文化、宗教信仰等方面都各具特色，其中部分國(guó)家有很多不為中國(guó)企業(yè)所了解的文化禁忌，尤其是許多信仰伊斯蘭教的國(guó)家和地區(qū)，由于伊斯蘭教派眾多，其意識(shí)形態(tài)差異較大，在進(jìn)行對(duì)外投資合作的過(guò)程中不能一概而論。由于我國(guó)在對(duì)外投資過(guò)程中在認(rèn)識(shí)上普遍缺乏對(duì)宗教敏感性、宗教習(xí)俗的理解，使得這些文化沖突直接增大了境外投資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，對(duì)其經(jīng)濟(jì)效益產(chǎn)生了重大影響。

（二）企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前我國(guó)針對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)的投資項(xiàng)目多以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主，而這些建設(shè)普遍存在投入資金巨大、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)高的問(wèn)題，再加上不熟悉國(guó)外的商業(yè)習(xí)慣、人文環(huán)境、法律制度等信息，導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行投資決策的過(guò)程中對(duì)投資環(huán)境的綜合考量并不充分，增加了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)自身來(lái)說(shuō)最重要的風(fēng)險(xiǎn)因素主要是投資決策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。投資決策風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在進(jìn)行境外投資的過(guò)程中由于對(duì)投資目標(biāo)地的投資項(xiàng)目、時(shí)機(jī)等選擇不當(dāng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的影響。境外投資決策的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是盲目決策。二是決策過(guò)程失控。其次，“一帶一路”沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，在對(duì)境外市場(chǎng)和技術(shù)調(diào)查不充分的情況下原來(lái)有的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷策略、管理模式的生搬套用會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)在境外投資因素的干擾下，產(chǎn)生了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，進(jìn)而波及到境外的投資活動(dòng)。

三、對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)防范和控制理論

隨著當(dāng)前對(duì)外投資戰(zhàn)略的調(diào)整、深化，我國(guó)面向“一帶一路”的境外投資進(jìn)入了快速發(fā)展階段，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)也與日俱增?！耙粠б宦贰本惩馔顿Y風(fēng)險(xiǎn)劇增的現(xiàn)狀需要我們更加積極探索適用于“一帶一路”境外投資的風(fēng)險(xiǎn)防范方法，來(lái)切實(shí)提高我國(guó)對(duì)外投資的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，而這些都需要我們從了解和掌握相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)理論來(lái)入手。

（一）政治風(fēng)險(xiǎn)理論

關(guān)于境外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的問(wèn)題，學(xué)術(shù)界主要是利用技術(shù)型手段對(duì)境外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，特別是政治風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制，主要以發(fā)現(xiàn)政治風(fēng)險(xiǎn)的哪些因素與對(duì)外直接投資存在一定關(guān)系，進(jìn)而根據(jù)影響系數(shù)的大小來(lái)判斷是否需要加以控制。Stefan H. roboak（1971）在境外投資的政治風(fēng)險(xiǎn)方面較早的進(jìn)行了研究，他將政治風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源與渠道和對(duì)境外投資企業(yè)的影響做了關(guān)聯(lián)分析，并構(gòu)建了一個(gè)基本框架。EIU則從政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的角度出發(fā)，構(gòu)建了相應(yīng)的政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，為企業(yè)境外投資提供了量化分析工具，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)外投資政治風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的先河（見(jiàn)圖1）。

在此基礎(chǔ)上，德國(guó)社會(huì)學(xué)家烏爾里?！へ惪耍║lrich Beck）從全球化、現(xiàn)代化發(fā)展的角度深刻剖析了政治風(fēng)險(xiǎn)、制度風(fēng)險(xiǎn)、人為風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性和多樣性，提出了風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)理論。風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)理論認(rèn)為對(duì)投資企業(yè)和國(guó)家而言，由于國(guó)際因素、東道國(guó)因素等多重因素具有一定程度的不可控性，因此需要一種符合社會(huì)安全穩(wěn)定發(fā)展的新型預(yù)警機(jī)制。而新型預(yù)警機(jī)制的建立則需要把握相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)特征的基礎(chǔ)上，在風(fēng)險(xiǎn)界定過(guò)程中的價(jià)值無(wú)涉、風(fēng)險(xiǎn)臨界閥值的精確度、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的反思與責(zé)任分?jǐn)偟确矫嬉兴鶄?cè)重，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)有效預(yù)警的目的（見(jiàn)圖2）。

（二）現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理理論

隨著金融行業(yè)和跨國(guó)企業(yè)的快速成長(zhǎng)與擴(kuò)張，單一風(fēng)險(xiǎn)已不再是構(gòu)成企業(yè)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的唯一要素，而是由匯率風(fēng)險(xiǎn)、金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)等多種因素交織而成。在這樣的時(shí)代和歷史背景因素的推動(dòng)下，以風(fēng)險(xiǎn)分散理論等為代表的各類風(fēng)險(xiǎn)管理理論為企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了新思路。

1.風(fēng)險(xiǎn)管理（保險(xiǎn)）理論

風(fēng)險(xiǎn)控制理論是 20 世紀(jì)初在國(guó)際貿(mào)易、企業(yè)管理等領(lǐng)域的實(shí)踐中不斷發(fā)展起來(lái)的新興學(xué)科。其后，隨著數(shù)學(xué)概率論、計(jì)量分析工具在風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域內(nèi)的使用，風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)研究趨于系統(tǒng)化、規(guī)范化，并成為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。一般情況下，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理的主旨在于判斷出那些不能夠帶來(lái)有利影響的風(fēng)險(xiǎn)類型，并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分散和轉(zhuǎn)移。在傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理理論中，Hedges 認(rèn)為保險(xiǎn)可以作為風(fēng)險(xiǎn)管理的一種重要工具來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的化解。因此，保險(xiǎn)在風(fēng)險(xiǎn)管理理論的初級(jí)發(fā)展時(shí)期中具有重要的作用。

2.分散風(fēng)險(xiǎn)理論

Markowitz于1952年首次提出了投資組合理論，該理論從回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，利用定量分析的方法，研究了投資組合的特征，解釋了投資者的風(fēng)險(xiǎn)回避行為，并提出了分散風(fēng)險(xiǎn)的投資組合最優(yōu)方法。因此，R.E.Caves和G.V.Stevens 從投資組合理論出發(fā)，提出了風(fēng)險(xiǎn)分散理論。R.E.Caves 認(rèn)為對(duì)不同的國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行分散投資降低了企業(yè)投資收益的相關(guān)性，是企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑。在進(jìn)行多元化投資時(shí)，由于不同類型資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征及其它們之間的相關(guān)性會(huì)隨著時(shí)間而變化，因此需要定期對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行估計(jì)和評(píng)價(jià)，降低風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖理論

隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，信用衍生品也得到了長(zhǎng)足發(fā)展，而風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖也被廣泛應(yīng)用到信用風(fēng)險(xiǎn)管理中來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖不僅可以管理系統(tǒng)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，還可以根據(jù)實(shí)際情況來(lái)改變系統(tǒng)外風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率，降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)壓力。因此，風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略是應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等快捷高效的方法。運(yùn)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策和金融性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略是風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的主要管理工具。其中，運(yùn)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略主要運(yùn)用于企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性管理過(guò)程中，提高企業(yè)的整體實(shí)力，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。金融性對(duì)沖策略可以使企業(yè)在對(duì)外投資過(guò)程中，利用相關(guān)的金融工具來(lái)規(guī)避企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。

4.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理論

由于傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析理論以資產(chǎn)負(fù)債管理作為基礎(chǔ)進(jìn)行分析，缺乏一定的時(shí)效性，且資產(chǎn)定價(jià)模型的使用過(guò)于局限，無(wú)法對(duì)金融衍生品等新型風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品進(jìn)行測(cè)度，因此，G30集團(tuán)在研究衍生品種的基礎(chǔ)上，提出了度量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的VAR理論。VAR理論的主要特征有三個(gè)：一是可以簡(jiǎn)便快捷的表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的大小；二是可以進(jìn)行事前風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算；三是不僅可以計(jì)算單個(gè)金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，而且對(duì)于金融產(chǎn)品組合的風(fēng)險(xiǎn)也可以進(jìn)行度量。對(duì)于企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)而言，公司既可以通過(guò)對(duì)沖策略降低風(fēng)險(xiǎn)又可以通過(guò)調(diào)整財(cái)務(wù)或組織結(jié)構(gòu)、改變杠桿作用的方式來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)的交易成本。

5.文化風(fēng)險(xiǎn)理論

為了拓展風(fēng)險(xiǎn)理論在文化領(lǐng)域的缺失，社會(huì)學(xué)家結(jié)合文化學(xué)、心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科對(duì)風(fēng)險(xiǎn)理論進(jìn)行了拓展和補(bǔ)充，基于以“人”為中心的新視角、以文化為基礎(chǔ)的文化風(fēng)險(xiǎn)理論。文化風(fēng)險(xiǎn)理論由Mary Douglas于 1970 年首次提出，她還創(chuàng)新性的利用“階層/團(tuán)體”圖式來(lái)分析社會(huì)問(wèn)題中的文化因素問(wèn)題，并形成一種新的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知理論——文化風(fēng)險(xiǎn)理論（見(jiàn)圖3）。文化風(fēng)險(xiǎn)理論的“階層/團(tuán)體”分析模式對(duì)不同的社會(huì)角色從定性分析進(jìn)入到定量分析提供了新的方法和實(shí)現(xiàn)路徑。風(fēng)險(xiǎn)文化理論認(rèn)為社會(huì)人群可以分為四種群體，不同的群體對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)與態(tài)度均不相同，因此，風(fēng)險(xiǎn)決策部門可以根據(jù)相應(yīng)群體的風(fēng)險(xiǎn)行為和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的偏好來(lái)制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)決策。

（三）全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論

伴隨著金融危機(jī)的爆發(fā)以及各類企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的失敗，人們發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)并不是由于某個(gè)獨(dú)立因素引起的，而是以復(fù)合的形式存在。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理需要從整體性的角度來(lái)對(duì)所有的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行綜合管理。COSO 委員會(huì)適時(shí)提出了一個(gè)全局性的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，旨在為企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中提供完整的風(fēng)險(xiǎn)管理操作流程。COSO框架將風(fēng)險(xiǎn)管理的概念、內(nèi)容、特征以及方法列為企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論的核心內(nèi)容。該框架將企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)分為對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)、資源、核心竟?fàn)幜推髽I(yè)效益產(chǎn)生重要影響的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)盈利水平變化相關(guān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，與企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及與使用法律、法規(guī)相關(guān)的法律性風(fēng)險(xiǎn)等。COSO 框架運(yùn)用了風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控等量化分析方法為企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制方面提供了理論。

四、構(gòu)建全面風(fēng)險(xiǎn)管理治理機(jī)制

“一帶一路”境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理是中國(guó)境外投資風(fēng)險(xiǎn)管理體系的重要組成部分，因此它的構(gòu)建應(yīng)符合區(qū)域特征，突出管理重點(diǎn)，實(shí)施分層管控的管理原則，逐步建立外源性風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制與企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制并重的體系，不斷提升我國(guó)企業(yè)在境外投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與管控能力。

（一）外源性風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制

當(dāng)前，我國(guó)針對(duì)“一帶一路”的境外投資政策體系尚未建立完善，需在借鑒與吸收歐美國(guó)家對(duì)外投資管理的經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，給予境外投資的保護(hù)與支持，從而防范和控制企業(yè)的境外投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.積極開(kāi)展經(jīng)濟(jì)外交，構(gòu)建互利共贏的國(guó)際合作新格局

由前文的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源可知，戰(zhàn)略沖突與政治風(fēng)險(xiǎn)是外部性風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源，這兩類風(fēng)險(xiǎn)不僅給企業(yè)帶了經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)也影響到了中國(guó)在參與“一帶一路”建設(shè)中的聲譽(yù)與形象。因此，政府部門在依靠中國(guó)與沿線國(guó)家既有的雙多邊機(jī)制及區(qū)域合作平臺(tái)的基礎(chǔ)上，可加強(qiáng)與沿線國(guó)家的談判與協(xié)調(diào)，謀取區(qū)域內(nèi)的共同發(fā)展，化解潛在政治風(fēng)險(xiǎn)，從而保障與促進(jìn)我國(guó)的境外投資與合作。同時(shí)，多邊和雙邊的投資合作協(xié)定是我國(guó)進(jìn)行境外投資活動(dòng)的重要考量依據(jù)。通過(guò)雙邊和多邊關(guān)系的協(xié)定，不僅可以增強(qiáng)東道國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的信任和安全感，而且可以保證中國(guó)境外投資者的安全與合法權(quán)益。此外，針對(duì)“一帶一路”的境外投資項(xiàng)目，中國(guó)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)締結(jié)國(guó)際公約的認(rèn)識(shí)，熟悉 MIGA 的相關(guān)保險(xiǎn)機(jī)制，善于利用相關(guān)公約的條款來(lái)減少和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資綜合布局，完善財(cái)稅金融支撐體系

當(dāng)前我國(guó)對(duì)外投資企業(yè)在跨境投資的經(jīng)營(yíng)管理中還處于初始階段，且在沿線國(guó)家的對(duì)外投資

項(xiàng)目大多分布在能源開(kāi)采、 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等行業(yè)，投資產(chǎn)業(yè)過(guò)于集中，市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)也嚴(yán)重不足。同時(shí)，我國(guó)在沿線國(guó)家的投資過(guò)程中往往受到東道國(guó)的諸多限制。因此，首先應(yīng)在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的投資經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，采取與境外企業(yè)合作為主的投資組合、分散產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目或投資目的地以降低經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。一方面可以采取股權(quán)合作的方式來(lái)管控境外投資成本；另一方面，中國(guó)對(duì)外投資企業(yè)應(yīng)根據(jù)當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境等具體情況來(lái)制定適合企業(yè)在本地發(fā)展的本土化經(jīng)營(yíng)策略，與當(dāng)?shù)卣炔块T建立良好的互動(dòng)關(guān)系，樹(shù)立企業(yè)的良好形象，形成互利共贏的局面。其次，我國(guó)應(yīng)加快推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，推進(jìn)人民幣海外結(jié)算的相關(guān)事務(wù)，便利沿線國(guó)家的貿(mào)易、投資規(guī)模的持續(xù)提升。根據(jù)“一帶一路”戰(zhàn)略的推進(jìn)，中國(guó)應(yīng)有步驟的構(gòu)建相關(guān)金融機(jī)構(gòu)支持體系、擔(dān)保體系以及保險(xiǎn)體系，加快國(guó)內(nèi)銀行體系與國(guó)際銀行體系的對(duì)接，支持沿線國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時(shí)，健全完善企業(yè)境外投資財(cái)稅扶持政策，允許境外企業(yè)按照相關(guān)規(guī)定創(chuàng)新融資方式，增加風(fēng)險(xiǎn)貸款額度，放寬貸款擔(dān)保機(jī)制和外匯限制等，減少金融衍生品交易風(fēng)險(xiǎn)損失。再次，健全境外投資保險(xiǎn)制度，構(gòu)筑“一帶一路”境外投資企業(yè)保護(hù)體系。一個(gè)健全高效的海外投資保險(xiǎn)制度，能有效地分散、轉(zhuǎn)移我國(guó)境外投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)損失，為投資者提供更充分、有效的資產(chǎn)保護(hù)?！耙粠б宦贰憋L(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是對(duì)境外投資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估與監(jiān)控的重要手段。在風(fēng)險(xiǎn)管理理論的指導(dǎo)下，應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行科學(xué)的定性、定量分析，按照“理論基礎(chǔ)分析—風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)框架設(shè)計(jì)—投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估”的流程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)，同時(shí)，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因子的實(shí)際情況及風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，合理劃分出風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警區(qū)間，判斷風(fēng)險(xiǎn)的級(jí)別狀態(tài)，從而采取相應(yīng)的對(duì)策減低風(fēng)險(xiǎn)。最后，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)“一帶一路”沿線國(guó)家的監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的推進(jìn)，充分發(fā)揮各個(gè)國(guó)家的主權(quán)作用，引導(dǎo)相關(guān)機(jī)構(gòu)和部門積極參與到協(xié)調(diào)機(jī)制中來(lái)，完善對(duì)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的防范和預(yù)警，促進(jìn)政治、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

3.重視跨文化理解與溝通，減少對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線國(guó)家由于文化差異巨大，容易在對(duì)外投資的過(guò)程中產(chǎn)生誤解和摩擦。因此，我國(guó)應(yīng)采取必要的措施來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的文化危機(jī)。第一，不同文化的相互理解、相互包容是“一帶一路”戰(zhàn)略得以順利實(shí)施的前提和基礎(chǔ)，我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)頂層文化設(shè)計(jì)，積極與沿線國(guó)家簽訂文化合作協(xié)定，為國(guó)家之間文化關(guān)系的發(fā)展奠定基礎(chǔ)、指明發(fā)展的主要方向。第二，大力推動(dòng)沿線國(guó)家之間的文化交流與合作深入發(fā)展。在現(xiàn)有的文化交流和推廣活動(dòng)的基礎(chǔ)上，統(tǒng)籌現(xiàn)有的項(xiàng)目資源，創(chuàng)新文化交流模式，增強(qiáng)“一帶一路”沿線國(guó)家的人民相互了解，為我國(guó)對(duì)外投資奠定良好的文化基礎(chǔ)。第三，我國(guó)在進(jìn)行對(duì)外投資的過(guò)程中應(yīng)重視對(duì)相關(guān)國(guó)家的文化分析，能夠從文化的角度理解被投資國(guó)的相關(guān)理念，推動(dòng)相互之間的理解與合作，同時(shí)還應(yīng)積極學(xué)習(xí)歐美國(guó)家的對(duì)外投資經(jīng)驗(yàn)，按照國(guó)際市場(chǎng)的實(shí)際情況制定我國(guó)的對(duì)外投資策略，降低風(fēng)險(xiǎn)。

（二）企業(yè)內(nèi)部性風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制

“一帶一路”沿線國(guó)家之間的利益沖突較多，因此對(duì)外投資企業(yè)必須要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，重視對(duì)外投資項(xiàng)目的可行性研究，改善對(duì)外投資管理制度，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家跨國(guó)企業(yè)的先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，有效提升對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)控制的水平，同時(shí)還需建立相應(yīng)的海外投資保險(xiǎn)制度，保障海外投資的順利進(jìn)行。實(shí)踐證明，高效的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理不僅可以成為企業(yè)順利進(jìn)行海外投資的重要條件，而且還能有效防范與規(guī)避境外投資的風(fēng)險(xiǎn)和失誤。另一方面還需完善境外投資風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)控制流程。財(cái)務(wù)管理是風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部控制的核心環(huán)節(jié)，因此跨境投資企業(yè)需要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的信息系統(tǒng)建設(shè)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)時(shí)跟蹤測(cè)度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)人員的獨(dú)立性和操作規(guī)范性，降低境外投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié) 論

本文在對(duì)中國(guó)參與“一帶一路”境外投資的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀、風(fēng)險(xiǎn)類別與表現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)治理理論以及風(fēng)險(xiǎn)外部性治理與內(nèi)部性治理等方面、進(jìn)行理論探討和案例分析，認(rèn)識(shí)到我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力嚴(yán)重不足的現(xiàn)狀。根據(jù)我國(guó)“一帶一路”對(duì)外投資具有國(guó)家戰(zhàn)略性與追求經(jīng)濟(jì)利益的特性、以及沿線國(guó)家復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境和我國(guó)企業(yè)缺乏跨國(guó)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的背景，將風(fēng)險(xiǎn)類型劃分為外部性環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部性管理風(fēng)險(xiǎn)兩大類。外部性風(fēng)險(xiǎn)主要涵蓋了政治風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與文化風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)主要為決策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)理論、投資分散理論等理論的分析，本文提出了針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的分類治理機(jī)制，由此為相關(guān)的政策建議提供了相應(yīng)的理論基礎(chǔ)。本文探索了相關(guān)治理機(jī)制的理論基礎(chǔ)，而且基于“一帶一路”的現(xiàn)狀提出了相應(yīng)的治理建議。下一步的研究需要運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法對(duì)“一帶一路”風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生機(jī)制以及預(yù)警體系的構(gòu)建做進(jìn)一步分析，這一問(wèn)題的解決，不僅對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系是一個(gè)有益的補(bǔ)充，還將對(duì)境外投資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)揮關(guān)鍵作用。

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