利率市場化對商業(yè)銀行債券投資行為的影響及對策

王昊暉

[摘?要]在經(jīng)濟(jì)全球化態(tài)勢影響下導(dǎo)致金融市場的變化異常復(fù)雜，很多商業(yè)銀行面臨信用債風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升。文章以利率市場化為出發(fā)點(diǎn)，探討利率對信用債產(chǎn)生的諸多影響，并分析今后商業(yè)銀行債券資產(chǎn)投資行為的整體方向。面對當(dāng)前的形勢，商業(yè)銀行如何在有效規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)的前提下不斷提高自身收益？為了探尋答案，需要從商業(yè)銀行的利率市場定價(jià)體系建設(shè)出發(fā)，通過建設(shè)新型債券定價(jià)模型以及利率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避工具來不斷提高商業(yè)銀行的收益。

[關(guān)鍵詞]利率市場化;債券;商業(yè)銀行

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.12.071

1?引言

何為利率市場化？利率市場化主要是指在金融市場環(huán)境下，市場供求雙方按照利率高低來不斷調(diào)整各自經(jīng)營方針的一種現(xiàn)象。簡而言之，即各大商業(yè)銀行通過調(diào)整存貸款利率來改變資金市場的供求關(guān)系，在符合央行基準(zhǔn)利率的規(guī)定下，形成以同業(yè)拆借為主的金融市場基準(zhǔn)利率。

2?對商業(yè)銀行債券投資行為產(chǎn)生的影響細(xì)分

2.1?商業(yè)銀行的債券投資需求減少

金融市場的變化在一定程度上導(dǎo)致了利率浮動(dòng)程度增加，各大商業(yè)銀行通過分析利率杠桿來評定借款人的信用等級和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低情況，然后通過貸款信用定價(jià)來不斷提高自身的收益。銀行的這類做法在一定程度上導(dǎo)致資金向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)移，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)在得到發(fā)展的同時(shí)又導(dǎo)致了銀行發(fā)行債券數(shù)量大規(guī)模減少，由于銀行是債市的最大投資者，其債券需求的減少意味著債市收益率的上揚(yáng)，收益率的上揚(yáng)必然會(huì)對債市的利率產(chǎn)生影響。

2.2?債市的收益波動(dòng)增加

央行基準(zhǔn)利率的出臺，讓債市的實(shí)際利率被嚴(yán)格地限定在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，舉例來說，銀行發(fā)行的企業(yè)信用債其利率必須低于央行規(guī)定的貸款利率，否則就有高利誘惑和非法集資的嫌疑，而央票利率則基本同備付金利率持平。因此，在大環(huán)境保持平穩(wěn)的情況下，利率市場化會(huì)在某種程度上增加利率波動(dòng)性，進(jìn)而導(dǎo)致信用債風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升，而風(fēng)險(xiǎn)的增加也讓受眾產(chǎn)生疑惑，受眾的債券購買力下降，進(jìn)一步降低了產(chǎn)品吸引力。

2.3?債市創(chuàng)新不斷增加

利率市場化條件下，金融市場的利率波動(dòng)不斷增加，由此導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避需求不斷上升，在這種情況下，出現(xiàn)了如債券遠(yuǎn)期、期貨等新型的交易模式，這類模式一方面有助于金融市場趨于理性化發(fā)展，另一方面有助于增加商業(yè)銀行的遠(yuǎn)期收益。

2.4?債市趨于整體化

當(dāng)前，我國的債券市場由銀行、交易所以及柜臺這三大主體構(gòu)成，由于不同主體的市場劃分和清算體系之間存在差異，進(jìn)而導(dǎo)致其收益率也存在顯著差異。如對于同等期限的國債，交易所非跨市場券種收益率就要比跨市場券種高出近20倍。由此可見，在強(qiáng)大的利益驅(qū)動(dòng)下，利率市場化必然推動(dòng)債券市場走向整合。

2.5?信用定價(jià)成為必要工具

當(dāng)利率趨于市場化后，會(huì)在一定程度上豐富債市的種類，此外，由于我國信用體系制度的不斷完善，信用產(chǎn)品類債券將逐漸占據(jù)市場主流。但是信用產(chǎn)品大規(guī)模流入市場同時(shí)也加劇了市場風(fēng)險(xiǎn)。為了盡可能規(guī)避金融市場風(fēng)險(xiǎn)，各大商業(yè)銀行必然會(huì)借用信用定價(jià)工具來使得收益和風(fēng)險(xiǎn)相平衡。

3?市場利率化后商業(yè)銀行債券運(yùn)營策略

3.1?穩(wěn)步推進(jìn)利率定價(jià)體系建設(shè)

縱觀我國當(dāng)前的金融市場，形勢并不樂觀，在人民幣升值和市場通貨膨脹的作用下，中央人民銀行一直采用提息策略來穩(wěn)定金融市場，由此導(dǎo)致了近些年來的存貸款基準(zhǔn)利率一直處于波動(dòng)變化狀態(tài)。特別是利率市場化以后，這種波動(dòng)狀態(tài)會(huì)逐漸趨于頻繁。對商業(yè)銀行而言，通過投資債券獲取利益已經(jīng)成為一種非常普遍的措施，但是銀行發(fā)放的債券也會(huì)為銀行帶來巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)。基于此，商業(yè)銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，一定要建立一套屬于自己的信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，通過設(shè)置靈活的利率評價(jià)指標(biāo)來降低銀行所承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)。

例如，商業(yè)銀行可以采取缺口分析以及久期分析等手段來評估銀行可能在未來要承受的債券投資風(fēng)險(xiǎn)情況，然后結(jié)合預(yù)測情況分析未來利率的走向，通過指數(shù)目標(biāo)模型來計(jì)算銀行要承受的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況，預(yù)測是否可以實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

3.2?建立完善的信用債券定價(jià)模型

當(dāng)前，很多大型企業(yè)看到了金融市場的可觀收益，很多企業(yè)期望通過投資金融領(lǐng)域來獲得回饋。企業(yè)這一做法在一定程度上促進(jìn)了我國企業(yè)融資市場的發(fā)展。當(dāng)前在債券市場上期望收益較高的債券類型分別為：公司債券、企業(yè)債券、短期融資券等。這些債券在一定程度上拓寬了我國的信用債券市場。但是由于國內(nèi)現(xiàn)行的企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系還不完善，商業(yè)銀行在進(jìn)行信用債券投資時(shí)除了衡量該類型債券的安全性和收益性之外，還通過判斷債券的流通性來進(jìn)行定價(jià)。

例如商業(yè)銀行為了有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在投資債券時(shí)會(huì)綜合評價(jià)該企業(yè)的經(jīng)營狀況、整體的資信狀況以及行業(yè)未來的走向等。通過綜合分析企業(yè)的經(jīng)營狀況來判斷債券的收益是否可以達(dá)到銀行的預(yù)期目標(biāo)。簡而言之，銀行需要通過綜合分析來判斷該企業(yè)債券是否可以實(shí)現(xiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)的平衡，以保障信用類債券的投資安全性。

3.3?優(yōu)化利率避險(xiǎn)工具

一般情況下，商業(yè)銀行為了降低自身的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，都會(huì)采用利率互換的方式來實(shí)現(xiàn)債務(wù)保值。利率互換又稱“利率掉期”，這種債務(wù)保值工具主要對一些存在長期利率風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)進(jìn)行管理。商業(yè)銀行為了保障自己的利益不受損失，會(huì)采用利率互換的方式進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。即將一種利率形式的債務(wù)轉(zhuǎn)化為另一種利率的債務(wù)。

例如當(dāng)銀行的債券利率處于上升狀態(tài)時(shí)，銀行為了提高自身的收益，會(huì)將浮動(dòng)式的利率債務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣潭ɡ?如果債券利率處于下降狀態(tài)，銀行會(huì)將固定利率轉(zhuǎn)化為浮動(dòng)利率，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少債務(wù)的目的。

3.4?加大國債期貨研究力度

利率市場化條件下，商業(yè)銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)并不是短暫的，它貫穿商業(yè)銀行經(jīng)營過程之中。由于利率波動(dòng)的幅度較大，商業(yè)銀行要承擔(dān)的信用債風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有所攀升，基于此，為了有效規(guī)避自身風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行可以利用資產(chǎn)負(fù)債表對項(xiàng)目有效規(guī)避自身面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)，通過深入研究國債和期貨交易來保有市場價(jià)值。

例如許多銀行如建設(shè)銀行、平安銀行、交通銀行以及民生銀行都利用遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期權(quán)以及互換期權(quán)等方式最大限度地降低自身的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。早在改革開放初期，我國就在上海證券交易所開展了國債期貨交易，不久后正式面向公眾推出國債期貨交易。雖然在國債券發(fā)行過程中出現(xiàn)了如歷史上著名的327風(fēng)波以及海都期貨經(jīng)紀(jì)貿(mào)易公司等事件，但是也不能弱化利率化市場條件下國債期貨對金融市場帶來的好處。隨著我國金融法律體系的不斷健全和完善，商業(yè)銀行應(yīng)該認(rèn)識到國債期貨的優(yōu)越性，通過深入研究創(chuàng)造出符合自己發(fā)展的市場管理工具。當(dāng)前，國內(nèi)多家商業(yè)銀行就股指期貨已籌備多時(shí)，希望從股指期貨結(jié)算業(yè)務(wù)市場開始，逐步打入到期貨市場內(nèi)部，積極推進(jìn)國債期貨和匯率期貨的早日出臺。

4?結(jié)論

隨著金融市場的不斷發(fā)展壯大，我國金融市場存在的問題也逐一暴露出來。由于債券在國內(nèi)發(fā)行時(shí)間不長且宣傳力度不大，導(dǎo)致很多民眾只知道股票而不知道債券，國民對其認(rèn)識程度偏低，在一定程度上導(dǎo)致了我國的債券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場，在一定程度上制約了我國的金融市場健康發(fā)展?；诶适袌龌h(huán)境下，商業(yè)銀行必須要找尋一種與眾不同的金融產(chǎn)品來提高自己的收益，而信用債券、金融債以及次級債券等產(chǎn)品的出現(xiàn)，也對商業(yè)銀行的制度建設(shè)和系統(tǒng)風(fēng)控提出了更高的要求。

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