數(shù)字平臺賦能的供應(yīng)鏈金融模式創(chuàng)新

摘要：中小微企業(yè)融資難、融資貴和融資慢的問題一直是中央、各地方政策關(guān)注的焦點(diǎn)，但在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境客觀因素和中小微企業(yè)自身主觀問題共同制約下，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融真正推動解決中小微企業(yè)資金問題面臨的任務(wù)艱巨且具挑戰(zhàn)性，其主要原因是傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融仍依賴于交易主體征信和穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，供應(yīng)鏈金融急需從傳統(tǒng)的人際信任走向數(shù)字信任，將企業(yè)的業(yè)務(wù)和行為數(shù)字化，客觀、真實(shí)、全面地反映供應(yīng)鏈運(yùn)營中的狀況和各經(jīng)營主體在其中的能力。數(shù)字平臺是支持在線社區(qū)的綜合服務(wù)和信息體系結(jié)構(gòu)，結(jié)合核心模塊服務(wù)和實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)的接口，以支持信息共享、協(xié)作和/或集體行動。數(shù)字平臺賦能的供應(yīng)鏈金融包括傳統(tǒng)在線供應(yīng)鏈金融模式、流轉(zhuǎn)式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式、融合式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式和整合式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式四種模式。在風(fēng)險控制與管理方面，供應(yīng)鏈金融應(yīng)在全面把握供應(yīng)鏈交易過程和資產(chǎn)基礎(chǔ)上，有效防范金融借貸的風(fēng)險；通過有效的用戶畫像，刻畫客戶的狀態(tài)和信用程度，為金融服務(wù)決策提供依據(jù)；運(yùn)用近于實(shí)時或者完全及時化的數(shù)字信用刻畫和風(fēng)險分析技術(shù)，進(jìn)行動態(tài)信用風(fēng)險管理，預(yù)測企業(yè)可能的行為和運(yùn)營狀況，并有針對性地開發(fā)和操作金融活動。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè)；供應(yīng)鏈金融；數(shù)字平臺；模式創(chuàng)新

中圖分類號：F274文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1007-8266（2020）07-0017-08

一、導(dǎo)言

中小微企業(yè)融資難、融資貴和融資慢的問題一直是中央、各地方政策關(guān)注的重要領(lǐng)域，各級政府出臺了很多相關(guān)政策和意見，以推動中小微企業(yè)有效獲得運(yùn)營資金，特別是在2020年遭受新冠肺炎疫情沖擊后能夠迅速復(fù)工復(fù)產(chǎn)、穩(wěn)定發(fā)展。然而，這一問題的解決是長期艱巨的工作，從近些年的狀況看，中小企業(yè)的支付狀況不僅沒有得到有效緩解，反而隨著經(jīng)濟(jì)波動呈現(xiàn)出日益艱難的狀況。科法斯集團(tuán)（Coface）對中國中小企業(yè)支付狀況的最新研究報告表明，2019年，中國中小企業(yè)平均信用期限穩(wěn)定在86天左右。然而在被調(diào)查的中小企業(yè)中，提供平均信用期限超過120天的比例從2017年的12%和2018年的20%，上升到2019年的23%，50%的被調(diào)查中小企業(yè)提供的最大付款期限超過120天；逾期付款情況惡化嚴(yán)重，遭遇逾期付款超過120天的中小企業(yè)比例從2018年的31%增加到2019年的37%；更為甚者，遭遇超長期逾期付款（超過180天）且金額超過總營業(yè)額10%的受訪中小企業(yè)比例從2018年的21%增至2019年的27%。其中最為嚴(yán)重的行業(yè)有建筑（30%）、運(yùn)輸（30%）、能源（29%）和汽車（28%）；受中美貿(mào)易摩擦影響，信息通信技術(shù)（ICT）行業(yè)的付款逾期最長，平均延長12天，達(dá)到102天。該調(diào)查顯示，面對疫情沖擊，2020年中小企業(yè)資金狀況可能更為嚴(yán)重，有40%的被調(diào)查中小企業(yè)沒有使用任何形式的信用管理工具緩解現(xiàn)金流風(fēng)險，只有17%的中小企業(yè)配備了信用保險[ 1 ]。與Coface的調(diào)查結(jié)果相類似，我們通過對中國中小板制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2017年到2019年，中小板制造業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都呈上升趨勢，平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的97天增加到2019年的116天；平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從2017年的136天增加到2019年的168天；應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)在統(tǒng)計(jì)的三年內(nèi)出現(xiàn)較大的波動，但從長期看有嚴(yán)重惡化的趨勢，2017年平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為78天，2018年為50天，2019年激增到128天；2017年至2019年，由于受應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)波動影響，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)周期（CCC）也發(fā)生波動，但總體來看，均超過150天，2017年為155天，2018年為195天，2019年為156天[ 2 ]。這說明推動解決中小微企業(yè)的資金問題，供應(yīng)鏈金融面臨的任務(wù)艱巨且具挑戰(zhàn)性。

造成這一狀況的主要原因，既有外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的客觀因素，也有現(xiàn)實(shí)中小企業(yè)自身的主觀問題。在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素方面，近些年來，隨著商業(yè)周期的波動，特別是中美貿(mào)易摩擦以來，很多行業(yè)如紡織、快速消費(fèi)品等行業(yè)面臨著市場劇烈波動、訂單下滑的困境，使中小企業(yè)原本緊張的資金流更加捉襟見肘；另外，在商業(yè)環(huán)境和制度不盡完善的情況下，與之關(guān)聯(lián)的核心企業(yè)或者大型企業(yè)過多占壓交易伙伴的資金造成中小微企業(yè)舉步維艱。國泰安中國A股上市公司數(shù)據(jù)顯示，國有制造業(yè)164家上市公司應(yīng)付減應(yīng)收的周轉(zhuǎn)天數(shù)（即純資金占用狀況）2017年為40.81天（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為66.47，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為107.28）、2018年為32.07天（應(yīng)收賬款天數(shù)為65.94天，應(yīng)付賬款天數(shù)為98.01天）、2019年為28.6天（應(yīng)收賬款天數(shù)為67.04天，應(yīng)付賬款天數(shù)為96.64天）。從上述數(shù)據(jù)可以看到，盡管國有上市公司占壓交易伙伴資金的狀況在緩解，但是仍然有近一個月的純資金占壓，這種狀況不僅與非國有上市公司狀況相左（非國有406家制造業(yè)上市公司2017年應(yīng)付減應(yīng)收為-8.04天、2018年為-7.82天、2019年為-12.06天），對緩解中小微企業(yè)的資金構(gòu)成了挑戰(zhàn)，而且也為金融機(jī)構(gòu)扶持中小微企業(yè)構(gòu)成了障礙。中國人民大學(xué)、中國物流與采購聯(lián)合會、萬聯(lián)網(wǎng)以及中關(guān)村金融科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展聯(lián)盟2020年3月所做的《疫情下企業(yè)融資與供應(yīng)鏈金融調(diào)研報告》顯示，在造成金融機(jī)構(gòu)扶持中小微企業(yè)的障礙因素中，“核心企業(yè)不愿意配合”列首位，占被調(diào)查金融機(jī)構(gòu)的46.1%[ 2 ]。這是因?yàn)闆]有核心企業(yè)的配合，交易的信息和真實(shí)性難以保障，這種情況下對中小微企業(yè)實(shí)施借貸就意味著巨大壞賬。除了上述外部環(huán)境因素外，中小企業(yè)自身的因素也使供應(yīng)鏈金融實(shí)施起來較為困難。大多數(shù)中小微企業(yè)經(jīng)營活動不透明，信息數(shù)據(jù)掌握不及時，企業(yè)的資產(chǎn)狀況難以穿透，即使國家呼吁提高壞賬容忍度，金融機(jī)構(gòu)也不敢放手扶持。因此，真正落實(shí)國家制定的扶持中小微企業(yè)的政策，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合，每個產(chǎn)業(yè)都需要一個重構(gòu)產(chǎn)業(yè)組織方式，把金融思維融入產(chǎn)業(yè)的每一個交易場景，讓金融成為流淌在產(chǎn)業(yè)里的血液，加速產(chǎn)業(yè)資金周轉(zhuǎn)，而其中的關(guān)鍵便是建立協(xié)同、融合的產(chǎn)業(yè)數(shù)字平臺。

二、供應(yīng)鏈金融中的數(shù)字信任和數(shù)字平臺

供應(yīng)鏈金融在中國的發(fā)展已從最初商業(yè)銀行主導(dǎo)，發(fā)展到以產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)信用為主的M+1+N模式。在這一過程中，供應(yīng)鏈金融均是以主體信用為基礎(chǔ)，旨在建立在人際信任基礎(chǔ)上的金融借貸。其中的信任一方面需要建立在對交易主體征信或者確定一定信用額度的基礎(chǔ)上，另一方面需要長期合作與業(yè)務(wù)往來，能夠有效形成借貸關(guān)系。但是，在目前市場狀況下，與中小企業(yè)相關(guān)的人際信任難以有效確立。一方面因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營歷史短，運(yùn)營不穩(wěn)定，財務(wù)數(shù)據(jù)不完善，缺乏可以抵質(zhì)押的有價值資產(chǎn)，傳統(tǒng)的征信無法對應(yīng)；另一方面雖然核心企業(yè)具有良好的信譽(yù)，擁有較好的信用額度，但在核心企業(yè)不確權(quán)、不配合的狀態(tài)下，這種人際信任無法為金融機(jī)構(gòu)借用。這就是為什么這些年來供應(yīng)鏈金融在實(shí)踐中出現(xiàn)“雷聲大雨點(diǎn)小”狀況的原因。在這一情境下，實(shí)實(shí)在在扶持中小微企業(yè)，有效解決融資難、融資貴和融資慢的問題，需要從根本上改變信用的建立機(jī)制，即從傳統(tǒng)的人際信任走向數(shù)字信任。

所謂數(shù)字信任指的是通過業(yè)務(wù)和行為數(shù)字化，客觀、真實(shí)、全面地反映供應(yīng)鏈運(yùn)營中的狀況和各經(jīng)營主體在其中的能力，據(jù)此做出金融借貸決策。而實(shí)現(xiàn)數(shù)字信任，需要實(shí)現(xiàn)四個方面的信息把控：一是信息數(shù)字的實(shí)時（Real Time），即將供應(yīng)鏈運(yùn)營以及各類金融活動的數(shù)據(jù)和信息在零延遲的情景下獲取，任何數(shù)據(jù)和信息反饋的延遲都有可能產(chǎn)生機(jī)會主義和道德風(fēng)險；二是信息數(shù)字的透明（Transparency），即供應(yīng)鏈運(yùn)營及其金融活動中發(fā)生的數(shù)據(jù)和信息能夠?yàn)橄嚓P(guān)利益方獲取與知曉，并且可視可見；三是信息數(shù)字的關(guān)聯(lián)（Inter？ connected），即供應(yīng)鏈運(yùn)營各環(huán)節(jié)、各維度的數(shù)據(jù)信息能夠相互印證、相互映射；四是信息數(shù)字的可溯（Traceability），供應(yīng)鏈運(yùn)營和金融活動的全生命周期能夠監(jiān)測、管理和追蹤。

建立數(shù)字信任需要綜合性的供應(yīng)鏈運(yùn)營和金融信息數(shù)據(jù)獲取、分析和應(yīng)用體系，即數(shù)字平臺。數(shù)字平臺不僅僅是將供應(yīng)鏈運(yùn)營局部業(yè)務(wù)數(shù)字化，或者在運(yùn)營和金融活動中運(yùn)用某些先進(jìn)技術(shù)，而是支持在線社區(qū)的綜合服務(wù)和信息體系結(jié)構(gòu)，結(jié)合核心模塊服務(wù)和實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)的接口，以支持信息共享、協(xié)作和/或集體行動。具體講，數(shù)字平臺具有三個重要的組件[ 3 ]：一是核心模塊化的服務(wù)，包括圍繞產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈形成核心的資源和能力（如產(chǎn)業(yè)運(yùn)營中不同的利益相關(guān)者、各類金融機(jī)構(gòu)及其提供的技術(shù)和業(yè)務(wù)服務(wù)），此外，各類服務(wù)必須能夠標(biāo)準(zhǔn)化和模塊化，以支持多變的服務(wù)和金融訴求；二是良好的界面，即該數(shù)字平臺有良好的鏈接，將內(nèi)外不同的產(chǎn)業(yè)和金融資源（能力）進(jìn)行聚合，實(shí)現(xiàn)靈活構(gòu)造和資源迅速配置；三是形成高度互補(bǔ)，即聚集的產(chǎn)業(yè)和金融資源（能力）能夠產(chǎn)生巨大的效能，提升產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的效率和效能。需要指出的是，這種聚合不是封閉的，必須能夠形成既具有合力也不過于封閉的業(yè)務(wù)關(guān)系。這種綜合性的數(shù)字平臺可對供應(yīng)鏈金融的開展提供強(qiáng)大的支撐，特別是對風(fēng)險管控提供良好的保障，使金融活動的效率和效能產(chǎn)生裂變。其原因在于借助數(shù)字化實(shí)現(xiàn)在線社區(qū)，這種在線社區(qū)具有三種效應(yīng)，即數(shù)據(jù)信息在產(chǎn)業(yè)端和金融端的實(shí)時共享、產(chǎn)業(yè)和金融生態(tài)的協(xié)同以及遏制機(jī)會主義和道德風(fēng)險的集體行為。正是因?yàn)槿绱?，目前國際供應(yīng)鏈金融的發(fā)展越來越從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化的金融服務(wù)和數(shù)字平臺如PrimeRevenue、Demi？ ca、C2FO、Orbian等主導(dǎo)。2020年全球最佳非銀行供應(yīng)鏈金融服務(wù)商Orbian管理了100多個由買方主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融計(jì)劃，注冊了5 000多個供應(yīng)商，通過分析挖掘其數(shù)字平臺中集聚的信息或數(shù)據(jù)，促進(jìn)了銀行向中小企業(yè)提供資金，并提供量身定制的供應(yīng)鏈金融解決方案。

新型供應(yīng)鏈金融中所需的數(shù)字平臺，包括三層最為重要的功能結(jié)構(gòu)。一是中臺化的建設(shè)（參見圖1）。中臺是一種技術(shù)、數(shù)據(jù)和應(yīng)用架構(gòu)，支撐供應(yīng)鏈及其金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，反哺能力進(jìn)化，實(shí)現(xiàn)高可靠、高復(fù)用、易融合與良好的客戶體驗(yàn)，其特點(diǎn)是將供應(yīng)鏈運(yùn)營和金融活動實(shí)現(xiàn)能力注冊及負(fù)責(zé)制，不斷迭代，支持賦能前臺化的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。這種中臺包括三種類型：技術(shù)中臺，即供應(yīng)鏈金融活動中具體的技術(shù)采用，諸如支持存貨與資產(chǎn)實(shí)施管理的IoT技術(shù)、建立可信數(shù)據(jù)的區(qū)塊鏈技術(shù)等；通過技術(shù)中臺形成的數(shù)據(jù)中臺，即將產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈運(yùn)營各環(huán)節(jié)和各主體的信息數(shù)據(jù)構(gòu)成數(shù)據(jù)湖（結(jié)構(gòu)與非結(jié)構(gòu)信息數(shù)據(jù)的整合），并且基于數(shù)據(jù)湖進(jìn)行智能分析，形成供應(yīng)鏈征信；供應(yīng)鏈運(yùn)營及其金融業(yè)務(wù)中臺，即具體的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈與金融服務(wù)的子服務(wù)模塊。二是供應(yīng)鏈金融數(shù)字平臺資源層建設(shè)。供應(yīng)鏈金融的順利開展必須立足于強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，產(chǎn)業(yè)生態(tài)資源的整合是形成數(shù)字平臺的基礎(chǔ)之一。另外，供應(yīng)鏈金融的有效開展還需要金融生態(tài)的建設(shè)。供應(yīng)鏈金融立足產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈向中小企業(yè)提供融資以解決其運(yùn)營資金問題，實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)不僅僅需要資金借貸，而且更需要運(yùn)用多種金融手段和工具幫助中小企業(yè)優(yōu)化資金流。如面向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)開展供應(yīng)鏈金融活動時，不僅需要融資決策以支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的經(jīng)營，更需要保險的配合來規(guī)避農(nóng)業(yè)生產(chǎn)不確定性帶來的風(fēng)險。因此，在資源層兩個生態(tài)的建設(shè)至關(guān)重要。三是支持整個產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈和供應(yīng)鏈金融的控制塔。供應(yīng)鏈控制塔最早是由高德納、埃森哲、凱捷咨詢等機(jī)構(gòu)提出，指的是提供端對端的無縫整體可見性，提供實(shí)時數(shù)據(jù)分析、預(yù)測和決策，及時解決問題，構(gòu)建協(xié)同的、一致的、敏捷的和需求驅(qū)動的供應(yīng)鏈[ 4 ]。顯然，通過智能控制塔，不僅能夠有效掌握業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的運(yùn)行狀態(tài)，而且能夠及時發(fā)現(xiàn)異常情況，進(jìn)行根源分析，實(shí)施風(fēng)險預(yù)警，監(jiān)測供應(yīng)鏈及其金融活動的合規(guī)性，保證供應(yīng)鏈金融的安全、有效。

三、數(shù)字平臺賦能的供應(yīng)鏈金融模式

構(gòu)建數(shù)字平臺、確立數(shù)字信任、推動金融活動創(chuàng)新和持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為目前供應(yīng)鏈金融發(fā)展的趨勢和方向，這也是目前實(shí)踐界提出的N2N供應(yīng)鏈金融模式的內(nèi)涵。由于運(yùn)用數(shù)字平臺的程度不同，實(shí)踐中形成了差別化的供應(yīng)鏈金融模式。產(chǎn)生這種差異化的驅(qū)動因素有兩個方面：一是數(shù)字平臺賦能的廣度差異，或者說數(shù)字化在供應(yīng)鏈應(yīng)用的范圍，體現(xiàn)為數(shù)字平臺整合供應(yīng)鏈參與主體的異質(zhì)程度或?qū)蛹壎龋春w供應(yīng)鏈上下游企業(yè)數(shù)或者供應(yīng)鏈的環(huán)節(jié)數(shù)，如一級供應(yīng)商、二級供應(yīng)商…n級供應(yīng)商）；二是數(shù)字平臺賦能的深度差異，即數(shù)字化對供應(yīng)鏈及其金融業(yè)務(wù)關(guān)系的改變程度或者說數(shù)字信息的豐富度（通過數(shù)字化改變業(yè)務(wù)維度的多樣性程度，或者是某一維度的數(shù)字化改變，還是全方位的數(shù)字化改變）。兩種驅(qū)動因素不同的組合形成了目前中國正在開展的四類供應(yīng)鏈金融模式（參見圖2）。一是數(shù)字平臺賦能的廣度和深度都相對有限的傳統(tǒng)在線供應(yīng)鏈金融模式；二是數(shù)字平臺賦能的廣度較高，而賦能維度相對單一的流轉(zhuǎn)式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式；三是雖然數(shù)字平臺賦能的廣度不高，但是深度較強(qiáng)的融合式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式；四是數(shù)字平臺賦能廣度和深度都較強(qiáng)的整合式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式。

傳統(tǒng)在線供應(yīng)鏈金融也是俗稱的“供應(yīng)鏈金融2.0”，是將傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)在線化，提高資金借貸過程中的自動化，降低人為介入的程度，防范潛在機(jī)會主義和道德風(fēng)險，但是由于其未實(shí)質(zhì)性地改變產(chǎn)業(yè)運(yùn)營活動和金融行為，因此其產(chǎn)生的效果是有限的。流轉(zhuǎn)式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式是最近較為流行的供應(yīng)鏈金融操作，這種供應(yīng)鏈金融模式的特征在于通過將應(yīng)收賬款標(biāo)準(zhǔn)化、電子化，然后借助于數(shù)字平臺幫助產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈將核心企業(yè)的信用在多級供應(yīng)商中實(shí)現(xiàn)拆分、流轉(zhuǎn)，或者憑借拆分的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)通過再保理實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)的融資。2020年2月14日中國人民銀行發(fā)布的《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》就是針對這一狀況出臺的管理辦法。這一模式的典型服務(wù)商有TCL簡單匯的金單、中企云鏈的云信以及歐冶金服的通寶。這類供應(yīng)鏈金融服務(wù)模式的關(guān)鍵在于主體信用憑證化（即通過標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)實(shí)現(xiàn)核心企業(yè)采購業(yè)務(wù)的確權(quán)）、數(shù)字憑證鏈上化（所有債權(quán)債務(wù)關(guān)系都以電子化、標(biāo)準(zhǔn)票據(jù)進(jìn)行管理）、價值拆分共識化（產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)對標(biāo)準(zhǔn)票據(jù)拆分產(chǎn)生共識）、流轉(zhuǎn)信息透明化（能夠借助數(shù)字平臺實(shí)時追蹤標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)流轉(zhuǎn)的狀況）。其實(shí)現(xiàn)的價值不僅在于可以讓供應(yīng)鏈上的中小供應(yīng)商有效獲得運(yùn)營資金，而且通過核心企業(yè)的信用穿透，提高資金結(jié)算清分的效率。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，在技術(shù)采納上，主要依賴于標(biāo)準(zhǔn)化電子票據(jù)以及區(qū)塊鏈技術(shù)對流轉(zhuǎn)單證和票據(jù)的管理。這一類供應(yīng)鏈金融模式也有其局限性或挑戰(zhàn)，根源在于數(shù)字平臺賦能的維度較為單一（即只是數(shù)字化單證票據(jù)）。具體講，如何保證標(biāo)準(zhǔn)票據(jù)或單證與實(shí)物資產(chǎn)的對應(yīng)，做到票據(jù)資產(chǎn)的穿透和管理是需要深度探索的問題。而標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的質(zhì)量判定也是決定后續(xù)流轉(zhuǎn)、拆分、融資過程中風(fēng)控的關(guān)鍵。

融合式數(shù)字供應(yīng)鏈金融雖然并沒有實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈全鏈條的數(shù)字化，但是在局部供應(yīng)鏈實(shí)現(xiàn)了數(shù)字平臺的深度賦能，即多維度、多方面的數(shù)字化，從而能夠全面把握局部供應(yīng)鏈的交易、物流以及伴隨著的資產(chǎn)狀況，或者說這類供應(yīng)鏈金融的基礎(chǔ)在于同時實(shí)現(xiàn)線上信息與線下資產(chǎn)的融合管理，這為供應(yīng)鏈金融活動的開展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。這類供應(yīng)鏈金融模式的關(guān)鍵在于資產(chǎn)管理透明化（即供應(yīng)鏈資產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)實(shí)時、透明管理，建立可信資產(chǎn)池）、交易數(shù)據(jù)互聯(lián)化（即圍繞產(chǎn)業(yè)交易的各維度信息實(shí)現(xiàn)相互映射，建立可信數(shù)據(jù)池）、合作關(guān)系價值化（即圍繞特定交易主體的業(yè)務(wù)關(guān)系實(shí)現(xiàn)清晰的刻畫和動態(tài)反映）、線上線下互審化（即線上的可信數(shù)據(jù)池、可信資產(chǎn)池與實(shí)際的交易活動和供應(yīng)鏈資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)一一對應(yīng)）。這種供應(yīng)鏈的組織方式對供應(yīng)鏈金融的價值在于憑借可信數(shù)據(jù)池和可信資產(chǎn)池的建立，真正促進(jìn)多種形態(tài)的供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品，使原本難以在國內(nèi)開展的倉單質(zhì)押、存貨質(zhì)押等金融產(chǎn)品得以落地。并且由于能夠做到線上線下的交互審計(jì)（即可以用數(shù)據(jù)驗(yàn)證資產(chǎn)、用資產(chǎn)驗(yàn)證數(shù)據(jù)）與數(shù)據(jù)和資產(chǎn)溯源，更有利于資產(chǎn)證券化的順利開展和實(shí)施。如易見股份推動的供應(yīng)鏈金融就是從運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、AI和大數(shù)據(jù)建立的可信倉庫以及運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)形成的可信數(shù)據(jù)入手，圍繞產(chǎn)業(yè)核心企業(yè)及其上下游企業(yè)提供供應(yīng)鏈公司預(yù)付款、倉單融資和動態(tài)庫存融資服務(wù)。從技術(shù)采納的視角看，這類供應(yīng)鏈金融的數(shù)字平臺由于需要同時對線上活動和線下資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)字化管理，往往需要通過物聯(lián)網(wǎng)、AI以及區(qū)塊鏈技術(shù)來實(shí)現(xiàn)。這類數(shù)字化供應(yīng)鏈金融模式的挑戰(zhàn)在于兩個方面：一是由于需要建立可信數(shù)據(jù)和可信資產(chǎn)，因此，如何平衡企業(yè)數(shù)據(jù)隱私與數(shù)據(jù)交互之間的矛盾，并且保證交互驗(yàn)證的各類數(shù)據(jù)完全符合供應(yīng)鏈金融風(fēng)控的要求，這是需要探索的方向；二是由于該數(shù)字供應(yīng)鏈及其金融只是涵蓋局部供應(yīng)鏈，因此，如何從全流程、全周期的角度管理好交易以及資產(chǎn)，也是需要解決的難點(diǎn)。

整合式數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式是未來供應(yīng)鏈金融發(fā)展的方向，它既實(shí)現(xiàn)了運(yùn)用數(shù)字平臺從廣度上覆蓋不同交易主體和交易環(huán)節(jié)，又從深度上將圍繞供應(yīng)鏈運(yùn)營的各個維度實(shí)現(xiàn)交叉融合管理。這種供應(yīng)鏈金融模式真正實(shí)現(xiàn)了綜合性供應(yīng)鏈征信（即通過外部數(shù)據(jù)和供應(yīng)鏈實(shí)時運(yùn)營數(shù)據(jù)挖掘和分析，結(jié)合債項(xiàng)和主體評級，確立信用質(zhì)量），其建立的關(guān)鍵是：伙伴管理生態(tài)化（即需要將供應(yīng)鏈運(yùn)營中不同的交易主體有機(jī)嵌入網(wǎng)絡(luò)中，并且形成良好、有序的互動關(guān)系，產(chǎn)生共營和共贏）、交易物流多級化（即將不同階段的交易和物流實(shí)現(xiàn)整合性、標(biāo)準(zhǔn)化管理）、數(shù)字信息可溯化（即將公共數(shù)據(jù)和圍繞供應(yīng)鏈運(yùn)營活動的數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，并且透明、可見和可追溯）、運(yùn)營規(guī)則共識化（即所有交易、物流、資金活動形成明確的運(yùn)營規(guī)則，獲得參與方共同的認(rèn)同和執(zhí)行）。這種模式對供應(yīng)鏈金融的價值在于通過全面數(shù)字平臺的建立，綜合賦能產(chǎn)業(yè)端和金融端的參與方，不僅有利于運(yùn)營資金融資的利益訴求，而且也對提高資金清分效率和資產(chǎn)證券化的管理質(zhì)量具有良好的支撐作用。目前在中國最為典型的踐行者之一普洛斯通過整合普洛斯內(nèi)部的企業(yè)物流合作數(shù)據(jù)、企業(yè)間交易類數(shù)據(jù)、產(chǎn)品數(shù)據(jù)，以及外部的工商數(shù)據(jù)、公檢法數(shù)據(jù)、征信數(shù)據(jù)等客戶數(shù)據(jù)，梳理相關(guān)實(shí)體以及實(shí)體之間的關(guān)系，形成普洛斯的供應(yīng)鏈圖譜，并且應(yīng)用于普洛斯金融業(yè)務(wù)的流程中，開展圍繞供應(yīng)鏈及其資金流動全過程的金融業(yè)務(wù)，包括支持委托客戶境外采購環(huán)節(jié)的普E采/普E貸、境內(nèi)品牌商采購環(huán)節(jié)的普鏈采/普業(yè)貸、委托存貨環(huán)節(jié)的普貨貸、運(yùn)輸服務(wù)環(huán)節(jié)中的金融服務(wù)普運(yùn)貸/普易租、委托客戶下游銷售環(huán)節(jié)的普鏈保/普數(shù)貸，以及資產(chǎn)證券化或資產(chǎn)資金交易服務(wù)的普云鏈。從技術(shù)采納的角度看，實(shí)現(xiàn)上述數(shù)字供應(yīng)鏈金融，需要系統(tǒng)地運(yùn)用各類先進(jìn)技術(shù)，包括對資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)施管理的IoT、確保數(shù)字信息安全可信的區(qū)塊鏈技術(shù)、對多數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘分析的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)等。在實(shí)施過程中，這類數(shù)字供應(yīng)鏈金融模式可能遇到的最大挑戰(zhàn)在于共識達(dá)成，特別是當(dāng)數(shù)字平臺覆蓋廣泛主體、縱深多維度的狀況下，商務(wù)共識和技術(shù)共識很可能成為供應(yīng)鏈金融模式落地的挑戰(zhàn)。商務(wù)共識指的是所有產(chǎn)業(yè)和金融活動主體能否形成一致、協(xié)同的行為，就供應(yīng)鏈運(yùn)營和金融活動達(dá)成標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)則；技術(shù)共識是需要解決跨網(wǎng)絡(luò)、跨鏈技術(shù)融合問題，因?yàn)楦鲄⑴c主體都在建構(gòu)自身的技術(shù)和數(shù)字平臺，產(chǎn)生了眾多異構(gòu)的技術(shù)和數(shù)字體系，因此，跨鏈整合成為整合數(shù)字供應(yīng)鏈金融發(fā)展的關(guān)鍵。

四、基于數(shù)字平臺的信用與風(fēng)險管理

供應(yīng)鏈金融發(fā)展的核心是信用與風(fēng)險管理。沒有良好的信用風(fēng)險管理，任何金融行為都會轉(zhuǎn)化為巨大的風(fēng)險，這也就是為什么金融機(jī)構(gòu)即使在政策鼓勵下仍對中小微企業(yè)融資猶猶豫豫、謹(jǐn)小慎微的原因。因此，有效推進(jìn)供應(yīng)鏈金融，一定要建立良好的信用與風(fēng)險管理框架。面對產(chǎn)生供應(yīng)鏈金融風(fēng)險的信息不對稱和潛在機(jī)會主義，有效控制和管理供應(yīng)鏈金融風(fēng)險需要建立風(fēng)險管理體系，充分運(yùn)用數(shù)字平臺遏制可能產(chǎn)生金融風(fēng)險的各類因素。具體講，供應(yīng)鏈金融風(fēng)險的控制與管理有三個不同的維度或方向，這三個維度形成了不同的著眼點(diǎn)和方式，并且產(chǎn)生逐漸融合的態(tài)勢（見圖3）。

供應(yīng)鏈金融風(fēng)險控制與管理的一個維度是供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和供應(yīng)鏈運(yùn)營中的要素，即在全面把握供應(yīng)鏈交易過程和資產(chǎn)基礎(chǔ)上，有效防范金融借貸的風(fēng)險。風(fēng)險控制與管理本來就是供應(yīng)鏈金融產(chǎn)生的推動力。在傳統(tǒng)資金借貸狀況下，由于金融機(jī)構(gòu)無法實(shí)現(xiàn)對借款方真實(shí)信息的了解，因而產(chǎn)生了怕貸拒貸的心態(tài)。而供應(yīng)鏈金融立足于真實(shí)供應(yīng)鏈運(yùn)營場景以及其中的資產(chǎn)狀態(tài)，使金融機(jī)構(gòu)能夠直接憑借供應(yīng)鏈中的信息和數(shù)據(jù)，順利開展金融活動。這是因?yàn)楣?yīng)鏈中的資產(chǎn)如第三方管理的庫存為金融機(jī)構(gòu)評估產(chǎn)品和價值提供了最為直接的途徑，從而促進(jìn)資金在供應(yīng)鏈中的流動，或者通過供應(yīng)鏈運(yùn)營中的交易形成良好的交易信用，提高資金流動效率。此外，供應(yīng)鏈運(yùn)營中形成的合作關(guān)系、信息分享等因素，均使信息不對稱的程度下降，風(fēng)險得以有效控制，使金融機(jī)構(gòu)能夠憑借供應(yīng)鏈運(yùn)營的體系和發(fā)生的因素，在擴(kuò)展金融服務(wù)市場的同時，控制相應(yīng)的風(fēng)險[ 5 ]。因此可以看出，這種風(fēng)險控制的基礎(chǔ)是債項(xiàng)評級，即在充分把握因交易而產(chǎn)生的債權(quán)債務(wù)關(guān)系結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，通過控制和管理行為過程而有效控制潛在的金融風(fēng)險。供應(yīng)鏈金融之所以能有效解決中小企業(yè)的融資問題，就在于在借貸前更注重交易信息和交易信用，借貸后更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)嵌入和行為控制。因此，這種風(fēng)險控制的基礎(chǔ)是建立在結(jié)構(gòu)性信用基礎(chǔ)上，相反，它對參與供應(yīng)鏈運(yùn)營中的主體特征并不是非常關(guān)注，或者說即使參與者的資質(zhì)可能存在一定的問題，只要能更好地嵌入供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中，也可使金融機(jī)構(gòu)有效開展金融服務(wù)，控制潛在風(fēng)險。

與債項(xiàng)評級相對應(yīng)的另一個風(fēng)險管理維度是基于經(jīng)營主體的畫像，或者說主體數(shù)字評級。這種風(fēng)險控制的基礎(chǔ)是通過給參與主體定義一系列的屬性，進(jìn)而對其進(jìn)行全方位的描述。這種方式隨著大數(shù)據(jù)分析技術(shù)以及機(jī)器學(xué)習(xí)技術(shù)的發(fā)展，已經(jīng)成為商務(wù)智能領(lǐng)域最為重要的技術(shù)手段。特別是在金融領(lǐng)域，由于大多數(shù)中小企業(yè)很難有健全的財務(wù)報表和可抵質(zhì)押的資產(chǎn)，因此，通過有效的用戶畫像，刻畫客戶的狀態(tài)和信用程度，進(jìn)而為金融服務(wù)決策提供依據(jù)。例如，小企業(yè)信用畫像可以用標(biāo)簽的集合來描述，標(biāo)簽的數(shù)據(jù)來源可以以稅務(wù)數(shù)據(jù)為主，稅務(wù)數(shù)據(jù)能動態(tài)反映企業(yè)經(jīng)營情況。另外，標(biāo)簽的設(shè)計(jì)還可以充分結(jié)合工商、法院等政府部門和互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)。顯然，這種風(fēng)險控制與管理手段的目的是獲得主體數(shù)字信用狀況，即通過對圍繞用戶發(fā)生的數(shù)據(jù)深度挖掘和分析，來間接反映用戶的信用狀態(tài)，進(jìn)而為信貸提供支撐。當(dāng)然需要指出的是，主體信用數(shù)據(jù)分析不僅包括直接的借款方，還需要對與其交易的關(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)者進(jìn)行數(shù)字刻畫，因?yàn)楣?yīng)鏈金融中發(fā)生的風(fēng)險有時不一定是直接借款方行為所致，而是因?yàn)殛P(guān)聯(lián)方或其他利益相關(guān)者的行為波及導(dǎo)致。

供應(yīng)鏈金融信用與風(fēng)險管理的第三個維度是時間軸維度的信用分析和管理，或者說動態(tài)的信用風(fēng)險管理。這是指運(yùn)用數(shù)字來源和數(shù)字分析的方法進(jìn)行信用和風(fēng)險分析。傳統(tǒng)的手段是基于歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行信用分析與風(fēng)險刻畫，如對中小企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，以判定特定對象的能力和質(zhì)量。然而這種信用風(fēng)險分析具有明顯的局限性，一方面是因?yàn)樯虡I(yè)環(huán)境不斷變化，歷史數(shù)據(jù)無法正確評判中小微企業(yè)的能力和質(zhì)量變化；另一方面是這種靜態(tài)的信用刻畫無法反映運(yùn)營行為和正在進(jìn)行的業(yè)務(wù)狀況。因此，借助于數(shù)字平臺，一種近實(shí)時或者完全及時化的數(shù)字信用刻畫和風(fēng)險分析技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，如運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)獲得的實(shí)時數(shù)據(jù)或者區(qū)塊鏈分布式、加密的可信數(shù)據(jù)建立信用、管理風(fēng)險。這種數(shù)字信用建立的結(jié)果具有預(yù)測效應(yīng)，即能夠預(yù)見企業(yè)可能的行為和運(yùn)營狀況，從而針對性地開發(fā)和操作金融活動，目前這種信用與風(fēng)險管理正是很多組織推動供應(yīng)鏈金融追尋的一種模式。除實(shí)時數(shù)據(jù)獲取、分析外，未來基于數(shù)字孿生的信用與風(fēng)險管理將成為一種新的手段和途徑。數(shù)字孿生是充分利用物理模型、傳感器更新以及其他各類數(shù)據(jù)，集成多學(xué)科、多物理量、多尺度、多概率的仿真過程，在虛擬空間中完成映射，從而反映相對應(yīng)的實(shí)體供應(yīng)鏈運(yùn)營和金融活動的全生命周期過程[ 6 ]。這種基于數(shù)字孿生的信用與風(fēng)險管理更具有洞見性，即通過映射實(shí)際物理狀況可以預(yù)警、預(yù)判風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)、時間，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更為主動的風(fēng)險防范以及供應(yīng)鏈運(yùn)營、金融活動計(jì)劃。

隨著數(shù)字平臺賦能的供應(yīng)鏈金融不斷發(fā)展，基于供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)和運(yùn)營的結(jié)構(gòu)化信用與基于經(jīng)營者畫像的數(shù)字信用，在歷史、現(xiàn)實(shí)與未來時間節(jié)點(diǎn)開始發(fā)生融合。一方面完全依賴于結(jié)構(gòu)化信用來控制供應(yīng)鏈金融風(fēng)險，無法更有效地了解參與者的特征狀況。特別是當(dāng)供應(yīng)鏈運(yùn)營越來越趨向于網(wǎng)絡(luò)化和生態(tài)化后，不是所有的業(yè)務(wù)都能為核心企業(yè)掌控和了解，這時單一運(yùn)用結(jié)構(gòu)信用就不能使供應(yīng)鏈金融服務(wù)于更多網(wǎng)絡(luò)中的中小企業(yè)，尤其是多級供應(yīng)商或客戶；另一方面完全憑借客戶畫像來控制風(fēng)險，也限制了供應(yīng)鏈金融服務(wù)的規(guī)模化發(fā)展。供應(yīng)鏈金融中的風(fēng)險不僅來自于主體或者借款方，也會來自于供應(yīng)鏈運(yùn)營環(huán)境、行業(yè)和業(yè)務(wù)活動，以及與特定任務(wù)相關(guān)的因素。結(jié)構(gòu)化信用與數(shù)字信用的結(jié)合推動了動態(tài)化的信用管理，即充分運(yùn)用先進(jìn)分析技術(shù)、機(jī)器學(xué)習(xí)、區(qū)塊鏈等現(xiàn)代信息通信技術(shù)，既能夠歷史和現(xiàn)實(shí)地刻畫供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的風(fēng)險程度以及各參與者的信用，又能夠借助于數(shù)字孿生技術(shù)系統(tǒng)地控制供應(yīng)鏈金融可能產(chǎn)生的風(fēng)險，推進(jìn)供應(yīng)鏈金融持續(xù)發(fā)展。

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Pattern Innovation of the Supply Chain Finance Enabled by the Digital Platform

SONG Hua

（School of Business，Renmin University of China，Beijing 100872，China）

Abstract：The problems of difficult financing，expensive financing and slow financing of small，medium and micro enterprises have always been the focus of central and local policies. However，under the constraints of external economic environment and subjective issues of small，medium and micro enterprises，traditional supply chain finance has really promoted the solving of capital problem of small，medium and micro enterprises；and the task is tough and challenging. The main reason is that traditional supply chain finance still depends on the credit investigation of transaction subjects and the stable business relationships. Supply chain finance needs to move from traditional interpersonal trust to digital trust，make enterprises business and behaviors to be digital，and objectively，truly and comprehensively reflect the status of the supply chain operation and the capabilities of each operating entity in it. The digital platform is a comprehensive service and information architecture that can provide online community with support；it is the interface combining core module services and realizing complementation；and it can provide information sharing，collaboration，and/or collective action with support. The supply chain finance enabled by the digital platform includes four patterns：traditional online supply chain finance，circulating digital supply chain finance，integrated digital supply chain finance，and integrated digital supply chain finance. In terms of risk control and management，supply chain finance should effectively prevent the risk of financial lending on the basis of fully controlling the supply chain transaction process and assets；through effective user portraits，we should portray the status and credit degree of customers to provide financial service decisions with a basis；and we should use real-time or fully timely digital credit portrayal and risk analysis technology to carry out dynamic credit risk management，predict the possible behavior and operating status of the enterprises，and develop and carry out financial activities in a targeted manner.

Key words：small，medium and micro enterprises；supply chain finance；digital platform；pattern innovation