原油期貨對(duì)中美兩國(guó)貨幣國(guó)際化的影響

【摘 要】 當(dāng)前我國(guó)所推出的原油期貨，將成為提升我國(guó)原油定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，繼而讓人民幣在原油貿(mào)易計(jì)價(jià)與結(jié)算中得到一席之地的重要載體。原油期貨是我國(guó)商品期貨走向國(guó)際化的第一次嘗試，除了對(duì)人民幣國(guó)際化的直接帶動(dòng)作用之外，它還將為我國(guó)其他商品期貨的國(guó)際化積累寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

【關(guān)鍵詞】 原油期貨 石油美元 人民幣國(guó)際化

一.引言

中國(guó)是世界第四大石油生產(chǎn)國(guó)、第二大石油消費(fèi)國(guó)和進(jìn)口國(guó)，石油對(duì)外依存度近60%。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口原油和國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格都是主要參照西方的原油期貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，這就導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的石油市場(chǎng)很被動(dòng)，受國(guó)際油價(jià)波動(dòng)影響較大。

而在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，雖然我國(guó)已經(jīng)與不少國(guó)家簽署了貨幣互換協(xié)議，人民幣也被國(guó)際貨幣基金組織納入了特別提款權(quán)，甚至與“一帶一路”沿線的部分國(guó)家完成了人民幣貿(mào)易結(jié)算協(xié)定，但是人民幣的國(guó)際化始終缺乏類似原油之于美元一般的錨定物。這也就使得，即便我國(guó)與某些國(guó)家可以在雙邊貿(mào)易中采取人民幣結(jié)算，但人民幣本身卻要緊跟美元的幣值波動(dòng)。

2018 年 3 月 26 日，我國(guó)上海原油期貨正式推出，成為我國(guó)第一個(gè)對(duì)外開(kāi)放的期貨交易品種，新的上海原油期貨采取人民幣計(jì)價(jià)，這毫無(wú)疑問(wèn)將為人民幣國(guó)際化的進(jìn)程打開(kāi)新的局面。

二.原油期貨與人民幣國(guó)際化

（一）人民幣國(guó)際化的含義。人民幣國(guó)際化的含義包括三個(gè)方面：第一，是人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度;第二，也是最重要的，是以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具;第三，是國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重。這是衡量貨幣包括人民幣國(guó)際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點(diǎn)。當(dāng)前國(guó)家間經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)的最高表現(xiàn)形式就是貨幣競(jìng)爭(zhēng)。如果人民幣對(duì)其他貨幣的替代性增強(qiáng)，不僅將現(xiàn)實(shí)地改變儲(chǔ)備貨幣的分配格局及其相關(guān)的鑄幣稅利益，而且也會(huì)對(duì)西方國(guó)家的地緣政治格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

（二）人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

一國(guó)的貨幣國(guó)際化通常來(lái)看需要具備五個(gè)條件：強(qiáng)大的綜合國(guó)力或較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平;開(kāi)放發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng);幣值相對(duì)穩(wěn)定，匯率制度合理;對(duì)貨幣發(fā)行國(guó)政治穩(wěn)定的信心;貿(mào)易交易量占全球的較大比重。

2009年7月，《人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算實(shí)施細(xì)則》公布，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算開(kāi)閘，人民幣國(guó)際化發(fā)展的邏輯框架也逐漸清晰。自此，我國(guó)人民幣國(guó)際化在跨境支付結(jié)算、計(jì)價(jià)、儲(chǔ)備資產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施等多方面都取得了相當(dāng)不錯(cuò)的成績(jī)，其具體表現(xiàn)如下：1.人民幣跨境支付結(jié)算額快速增加;2.人民幣成為第五大支付貨幣;3.人民幣債券市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展;4.人民幣儲(chǔ)備功能和國(guó)際合作逐步深化。

（三）上海原油期貨對(duì)人民幣國(guó)際化的影響

1.上海原油期貨的簡(jiǎn)單介紹。我國(guó)的原油期貨合約的標(biāo)的為中質(zhì)含硫原油，基準(zhǔn)品質(zhì)為API度32，含硫量1.5%。這可能主要考慮了兩個(gè)因素：一是目前美國(guó)WTI和英國(guó)BRENT原油期貨作為輕質(zhì)低硫原油的價(jià)格基準(zhǔn)，地位已經(jīng)非常穩(wěn)固，而中質(zhì)含硫原油尚缺乏權(quán)威性的參照市場(chǎng)，上海期貨交易所可以考慮進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，建立中質(zhì)含硫原油的價(jià)格基準(zhǔn)市場(chǎng)。二是中質(zhì)含硫原油資源相對(duì)豐富，是中國(guó)進(jìn)口原油的主要品種。目前中國(guó)進(jìn)口原油的60%左右來(lái)自中東，日本進(jìn)口原油的85%左右來(lái)自中東，中東原油主要是中質(zhì)含硫原油，形成中質(zhì)含硫原油的價(jià)格基準(zhǔn)符合亞太市場(chǎng)的實(shí)際，也有利于維護(hù)國(guó)家利益。

交易單位采用“小合約”，即每手1000桶。具體可交割油種及升貼水由上海國(guó)際 能源交易中心另行規(guī)定。合約采用人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，最小變動(dòng)單位0.1元（人民幣）/桶，最低保證金為合約價(jià)值的5%，境外投資者可以使用美元沖抵保證金。[1]

2.上海原油期貨對(duì)人民幣國(guó)際化的帶動(dòng)作用。首先，我國(guó)人民幣計(jì)價(jià)原油期貨的推出，以人民幣作為計(jì)價(jià)單位，這有利于推進(jìn)人民幣參與到原油價(jià)格的形成機(jī)制當(dāng)中。當(dāng)前的原油價(jià)格是由紐約商業(yè)交易所掛牌上市的WTI原油（美國(guó)西得克薩斯輕質(zhì)原油）期貨決定的，而倫敦洲際交易所也具有一定程度的定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。我國(guó)近二十年來(lái)雖然原油進(jìn)口量呈現(xiàn)突飛猛進(jìn)的增長(zhǎng)，成長(zhǎng)為全球舉足輕重的原油消費(fèi)市場(chǎng)，但卻沒(méi)有在本國(guó)上市交易的原油期貨品種，這也使得我國(guó)在原油定價(jià)方面極度缺乏定價(jià)話語(yǔ)權(quán)，只能被動(dòng)地接受國(guó)際期貨市場(chǎng)所形成的最終價(jià)格。這一局面將在我國(guó)的原油期貨上市之后得到巨大的改善，人民幣將作為計(jì)價(jià)單位參與原油價(jià)格的形成機(jī)制中。

誠(chéng)然，在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)上海能源交易中心無(wú)法取代紐約商業(yè)交易所成為原油的定價(jià)中心，但依托全球最大原油進(jìn)口體量的優(yōu)勢(shì)，加上上海的地理位置優(yōu)勢(shì)，將推動(dòng)中國(guó)的原油期貨對(duì)亞太市場(chǎng)原油定價(jià)乃至全球原油市場(chǎng)的價(jià)格的影響，這也就意味著我國(guó)原油期貨的上市有望使我國(guó)成為原油的區(qū)域性定價(jià)中心，提升我國(guó)在原油定價(jià)方面的話語(yǔ)權(quán)，而定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的提升將會(huì)對(duì)人民幣在原油結(jié)算中的普及起到推動(dòng)作用，從而對(duì)人民幣國(guó)際化也有一定的帶動(dòng)作用。

三.結(jié)論

原油期貨將為我國(guó)其他商品期貨的國(guó)際化積累寶貴經(jīng)驗(yàn)，并將推動(dòng)期貨市場(chǎng)全面國(guó)際化，構(gòu)建以人民幣為核心的商品結(jié)算體系。原油期貨是我國(guó)商品期貨走向國(guó)際化的第一次嘗試，除了對(duì)人民幣國(guó)際化的直接帶動(dòng)作用之外，它還將為我國(guó)其他商品期貨的陸續(xù)國(guó)際化積累寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

但我們也不能盲目樂(lè)觀，客觀的來(lái)說(shuō)SWIFT系統(tǒng)的地位并不是我國(guó)的CIPS（中國(guó)人民幣跨境支付系統(tǒng)）可以完全替代的。沒(méi)有國(guó)際化的支付系統(tǒng)、支付體系的支撐，人民幣國(guó)際化就沒(méi)有足夠的實(shí)力去支撐國(guó)際化會(huì)帶來(lái)的所有可能的利與弊，這也就意味著美元的國(guó)際化地位并非朝夕內(nèi)可以改變，人民幣國(guó)際化也并不是短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)的。

【注 釋】

[1] 相關(guān)內(nèi)容參考上海國(guó)際能源交易中心原油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約

【參考文獻(xiàn)】

[1] 施訓(xùn)鵬，姬 強(qiáng)，張大永. 國(guó)際原油定價(jià)機(jī)制演化及其對(duì)我國(guó)原油期貨的啟示[J]. 環(huán)境經(jīng)濟(jì)研究. 2018（3）. 121-134.

[2] 常清，顏林蔚. 原油期貨與人民幣國(guó)際化[J]. 中國(guó)金融. 2018（6）. 58-59.

作者簡(jiǎn)介：翁園園（1996-）女，漢族，浙江人，碩士在讀，研究方向：證券與期貨方向