LSTL股權(quán)激勵方案研究

摘要：股權(quán)激勵被認(rèn)為是企業(yè)留住人才、提升企業(yè)業(yè)績的有效激勵手段，但從現(xiàn)有文獻來看，在具體實踐中，各家公司實施股權(quán)激勵的效果有所不同。股權(quán)激勵方案設(shè)計的合理性在一定程度上影響股權(quán)激勵的順利實施和最終激勵效果，本文以TSTL股權(quán)激勵方案為例，從方案的有效期和等待期、行權(quán)條件以及標(biāo)的物的選取三個方面研究股權(quán)激勵方案設(shè)計的合理性，并就LSTL股權(quán)激勵方案提出改進建議，為其他公司設(shè)計股權(quán)激勵方案提供參考。

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵;方案設(shè)計;改進措施

基金項目：江蘇省社會科學(xué)基金項目：創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略下非業(yè)績型員工持股計劃的創(chuàng)新促進效應(yīng)研究（編號：18GLB004）;江蘇校人文社會科學(xué)校外研究基地：蘇南資本市場研究中心（編號：2017ZSJD020）

一、引言

2016年中國證券監(jiān)督管理委員會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》，各公司紛紛響應(yīng)，僅2019年就有337家A股上市公司推出來股權(quán)激勵方案，上市公司股權(quán)激勵熱潮高漲。

隨著國內(nèi)相關(guān)法律法規(guī)的相繼出臺，股權(quán)激勵在我國不斷發(fā)展成熟，實踐證明，股權(quán)激勵確實在留住企業(yè)核心人才，解決代理問題，提升公司業(yè)績等方面發(fā)揮著作用。但在實踐過程中.也存在很多失敗案例，股權(quán)激勵方案設(shè)計不合理導(dǎo)致股權(quán)激勵未能成功實施，或者實施后沒有起到預(yù)期激勵效果的案例比比皆是，因此，研究股權(quán)激勵方案設(shè)計的合理性，對股權(quán)激勵制度的完善，以及股權(quán)激勵方案的有效實施均具有重要意義。

二、理論基礎(chǔ)

股權(quán)激勵是指在企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營管理權(quán)分離的情況下，股東為有效的解決代理問題，激勵公司員工，留著核心人才，提升企業(yè)績效而授予員工一部分公司的股權(quán)，使得員工成為企業(yè)剩余價值的權(quán)益人，從而激發(fā)員工的歸屬感，形成的長期激勵機制。

1.委托一代理理論

委托一代理理論由經(jīng)濟學(xué)家廉姆森提出。由于企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，所有者委托經(jīng)營者代理處理公司事務(wù)，經(jīng)營者按照契約獲得固定報酬，所有者完全享有企業(yè)剩余價值。因此，經(jīng)營者和所有者很難統(tǒng)一目標(biāo)， 出現(xiàn)損害所有者權(quán)益的情況，監(jiān)督和督促經(jīng)營者所付出的成本即為代理成本。該理論主要研究所有者如何降低代理成本，而建立一種長效激勵機制是降低代理成本的有效措施。

2.雙因素理論

赫茨伯格提出的雙因素理論將影響員工行為的因素分為“保健”因素和“激勵”因素，保健因素用于緩解和消除員工在工作當(dāng)中積累的不良情緒，但不能促進員工自主性和激發(fā)員工積極性。而“激勵”因素，能使員工產(chǎn)生對工作的成就感、責(zé)任感，使激勵員工的主要因素。因此，在保證實現(xiàn)“保健”因素的同時，加強對“激勵”因素的刺激，可調(diào)動員工的積極性。

三、LSTL股權(quán)激勵方案簡介

LSTL公司，于2016年11月上市，公司地址位于南京，主要從事中高檔珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)及銷售，屬于特種零售行業(yè)，其前身為江蘇TLZB有限公司，2017年9月，公司更名“LSTL珠寶股份有限公司”。

LSTL于2017年6月7日公告股票期權(quán)激勵計劃，其股權(quán)激勵方案具體情況如下表所示。

附注：行權(quán)期內(nèi)，同時滿足下列條件時，激勵對象獲授的股票期權(quán)方可行權(quán)：

1.持續(xù)滿足授予條件，如某一激勵對象發(fā)生不滿足授予條件的情形，則該激勵對象根據(jù)本激勵計劃已獲授但尚未行權(quán)的股票期權(quán)由公司注銷。

2.公司業(yè)績考核要求：本計劃首次授予的股票期權(quán)，在行權(quán)期的3個會計年度中，進行業(yè)績考核并行權(quán)。業(yè)績考核目標(biāo)：第一次行權(quán)期以2016年凈利潤為基數(shù)，2019年凈利潤增長率不低于100%;第二次行權(quán)期以2016年凈利潤為基數(shù)，2020年凈利潤增長率不低于125%;第三次行權(quán)期以2016年凈利潤為基數(shù)，2021年凈利潤增長率不低于150%。

四、LSTL股權(quán)激勵方案存在的問題

1.股權(quán)激勵有效期及等待期過長

2017年，全國實施股權(quán)激勵方案標(biāo)的物采用股票期權(quán)的上市公司共有94家，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，股權(quán)激勵方案設(shè)置有效期一般為4年，等待期一般為1年，而LSTL股權(quán)激勵方案中，股權(quán)激勵方案將有效期設(shè)置為6年，在目前實施股權(quán)激勵案例中，屬于有效期偏長的案例。另外，因為行權(quán)期集中在有效期后3年，導(dǎo)致前3年均為等待期，3年的等待期對于股權(quán)激勵計劃來說，也是目前為止時間較長的案例。

從表3可以看出，2017年實施股權(quán)激勵的公司中，股權(quán)激勵方案有效期為4年的最多，等待期為1年的最多。由于市場環(huán)境不夠完善，股價穩(wěn)定性偏低，股價極易受到不利信息的影響，等待期過長會導(dǎo)致未來更多的不確定性，激勵對象會面臨更多風(fēng)險，未來收益確定性更差，致使股權(quán)激勵方案的激勵作用降低，股票期權(quán)吸引力大打折扣。同時，3年的等待期過長，加之各項調(diào)動和離職，也會導(dǎo)致部分激勵對象無法行權(quán)，使得股票期權(quán)無法起到激勵效果，據(jù)LSTL公告顯示，2018年10月公司12名激勵對象不符合股權(quán)激勵條件，公司擬注銷該12名成員已授予的134.4萬分股票期權(quán)，激勵對象從42名減少至22名，僅僅一年時間，股權(quán)激勵方案就發(fā)生如此大的調(diào)整，很大程度上會影響剩余激勵對象的信心。

2.股權(quán)激勵方案行權(quán)條件不夠完善

LSTL股權(quán)激勵方案中規(guī)定，公司層面業(yè)績指標(biāo)以2016年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為基數(shù)，2017年及2018年未作要求在可以行權(quán)的2019年至2021年，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長率分別不低于100%、125%、150%，就LSTL目前的經(jīng)營狀況和盈利能力來看，目標(biāo)過高，很難實現(xiàn)。

從表4可以看出，2014年至2018年LSTL扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤呈現(xiàn)逐步增長趨勢，較之2016年，2017年扣除非凈利潤增長率僅為29.73%，但2018年即呈現(xiàn)下降趨勢，增長率為-23.39%，下降幅度較大，加之珠寶零售類行業(yè)走低的大環(huán)境，LSTL在2019年很難達到股票期權(quán)公司層面業(yè)績目標(biāo)，股票期權(quán)很能滿足行權(quán)條件。

3.股權(quán)激勵標(biāo)的物選取不當(dāng)

從LSTL股權(quán)激勵方案來看，行權(quán)價格制定嚴(yán)格按照《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的規(guī)定，草案確定的行權(quán)32.42元，后因公積金轉(zhuǎn)增股本及發(fā)放現(xiàn)金股利等事項，調(diào)整至22.73元，但就LSTL股價走勢月線圖來看，LSTL白2018年6月跌破行權(quán)價以來，再未上升至行權(quán)價以上，股票走勢整體呈下行趨勢。在股票價格持續(xù)走低的情況下，剩余部分已授予的股票期權(quán)很難如期行權(quán)。

從行業(yè)整體環(huán)境來看，珠寶零售行業(yè)面臨著改革與挑戰(zhàn)，新型營銷平臺和銷售模式對傳統(tǒng)零售行業(yè)帶來巨大沖擊，珠寶零售行業(yè)整體銷售體系急需改革和完善，在動蕩的模式變革中，企業(yè)很難保證穩(wěn)定有序的經(jīng)營，企業(yè)未來經(jīng)營存在的不確定性增強，因此股票期權(quán)的吸引力進一步下降，等待期較長的股票期權(quán)不適宜在如此的大環(huán)境下實施。

五、改進建議和措施

1.縮短股權(quán)激勵有效期和等待期時間

LSTL股權(quán)激勵方案將有效期設(shè)置為6年，相對同期實施股權(quán)激勵的公司來說，有效期過長，建議縮短股權(quán)激勵有效期，可以參考同期公司實施股權(quán)激勵普遍采用的有效期為4年的方案，另外，等待期長達3年降低了股權(quán)激勵標(biāo)的物股票期權(quán)吸引力，建議采取普遍采用的1年的等待期，降低激勵對象面臨的股權(quán)期權(quán)跌破行權(quán)價的風(fēng)險，增加激勵對象對公司的預(yù)期，從而增強激勵效果。

2.完善股權(quán)激勵行權(quán)條件

LSTL股權(quán)激勵行權(quán)條件中公司層面業(yè)績條件以扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為績效指標(biāo)，一方面指標(biāo)要求過高，不符合公司發(fā)展實際情況，在行權(quán)期內(nèi)很難達到行權(quán)條件，建議適當(dāng)降低課程非經(jīng)常性損益后的凈利潤的增長要求，另一方面，公司層面業(yè)績指標(biāo)過于單一，可以增設(shè)其他業(yè)績目標(biāo)作為備選項，滿足任一公司層面業(yè)績目標(biāo)即可，從而降低整體行權(quán)要求，也有助于公司形成長效的激勵機制，留著企業(yè)核心人才，增強企業(yè)凝聚力、向心力。

3.股權(quán)激勵標(biāo)的物多樣化

股票期權(quán)激勵方案的實施要具備一定的行業(yè)環(huán)境和公司治理環(huán)境，整體來看，LSTL所處的珠寶零售行業(yè)整體環(huán)境動蕩，股票期權(quán)作為激勵標(biāo)的物相對風(fēng)險較高，很難保證到期能夠如期行權(quán)，行業(yè)整體面臨銷售體系改革，對股價影響巨大，股價很大可能跌破行權(quán)價。建議LSTL采用多種股權(quán)激勵標(biāo)的物，例如“限制性股票+股票期權(quán)”模式，限制性股票需要激勵對象付出一定的資金進行購買，并且持有該部分股票相當(dāng)長一段時間，能在一定程度上起到激勵效果，避免股權(quán)激勵計劃的落空。

結(jié)論

本文以LSTL公司2017年股權(quán)激勵方案為例，從方案的有效期和等待期、方案行權(quán)條件以及方案中標(biāo)的物的設(shè)置等三個方面，分析了LSTL公司股權(quán)激勵方案存在的問題，并針對這三方面問題提出具體建議。研究表明，股權(quán)激勵方案設(shè)計的合理性是股權(quán)激勵計劃有效實施的重要保證，在制定股權(quán)激勵方案時，應(yīng)綜合考慮各方面因素，注意方案有效期及等待期的時長、行權(quán)條件的合理性以及標(biāo)的物的適應(yīng)性，為同行業(yè)公司股權(quán)激勵方案的制定提供一定的參考。

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作者簡介：

王寧寧（1991.8- ），女，漢族，江蘇無錫人，碩士，無錫太湖學(xué)院助教，研究方向：財務(wù)管理與公司治理。