革新中的家族財(cái)富管理思考

林曉文

身處經(jīng)濟(jì)增速換擋、監(jiān)管規(guī)則更迭、信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)體系重塑、客戶需求升級(jí)、專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分化的環(huán)境中，財(cái)富管理行業(yè)形成了“產(chǎn)品臻選+資產(chǎn)配置+綜合服務(wù)+公私聯(lián)動(dòng)+境內(nèi)外合力”的多元服務(wù)模式。革新中的家族財(cái)富管理者需要有放眼大局和長(zhǎng)遠(yuǎn)的高度，需要有全面整合家族資源與各類財(cái)富管理工具的專業(yè)，需要懷有與時(shí)俱進(jìn)、吐故納新的決心。本文將以外部政策法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境的變化為切人點(diǎn)，選取境內(nèi)家族財(cái)富管理工具、家族集團(tuán)企業(yè)跨境投資的熱點(diǎn)問(wèn)題，深入闡述在近一年來(lái)觀察到的變革和應(yīng)對(duì)之法。

銀行理財(cái)?shù)摹巴鹿始{新”

依據(jù)BCG與建設(shè)銀行2019年度中國(guó)私人銀行報(bào)告：“高凈值人士避險(xiǎn)情緒直接反應(yīng)在其對(duì)各大類資產(chǎn)投資的展望和2019年的投資動(dòng)向上，現(xiàn)金、存款和其他低波動(dòng)資產(chǎn)對(duì)于高凈值人士的吸引力也進(jìn)一步加強(qiáng)?！眻?bào)告數(shù)據(jù)顯示未來(lái)一年高凈值人士增持計(jì)劃中，現(xiàn)金存款類資產(chǎn)居首位，排在第二位、第三位的分別為銀行理財(cái)、保險(xiǎn)（圖1）。

銀行理財(cái)產(chǎn)品是私人財(cái)富管理中最為普遍的基石工具，高凈值人士在追求投資超額收益時(shí)，亦有部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好、高流動(dòng)性資金的配置需求，因此銀行理財(cái)產(chǎn)品成為資產(chǎn)配置組合中的基礎(chǔ)工具。同時(shí)銀行理財(cái)產(chǎn)品在資管行業(yè)中占據(jù)舉足輕重的地位，截止2018年末，規(guī)模達(dá)到22.04萬(wàn)億元。銀行理財(cái)資金的底層資產(chǎn)配置，對(duì)資管行業(yè)格局及市場(chǎng)分布能夠產(chǎn)生深刻的導(dǎo)向性影響。銀行理財(cái)產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)，亦是高凈值人士必須厘清的現(xiàn)狀。

資管新規(guī)第十八條規(guī)定，“金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合企業(yè)會(huì)計(jì)規(guī)定，及時(shí)反映基礎(chǔ)金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)”。2019年伴隨銀行理財(cái)子公司的密集獲批籌建、開(kāi)業(yè)，理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型加速。截止6月末全市場(chǎng)凈值型理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模約為6.73萬(wàn)億，整體占比約36.93%。其中招商銀行規(guī)模最大，約1.75萬(wàn)億，且凈值型產(chǎn)品占比最高，約為83. 96%。

“凈值”的概念可追本溯源至《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)》，此準(zhǔn)則將原劃分為“四類的金融資產(chǎn)”變成“三類的金融工具”，劃分的依據(jù)是金融工具的合同現(xiàn)金流特征以及投資者的持有意圖。概括來(lái)說(shuō)，正是由于金融資產(chǎn)確認(rèn)與計(jì)量的模式發(fā)生了根本性變革，因此理財(cái)產(chǎn)品對(duì)底層資產(chǎn)的估值方式隨之改革，進(jìn)而在產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)以及收益表現(xiàn)形式上呈現(xiàn)出不同以往的模式?？偨Y(jié)來(lái)看，凈值化不等于風(fēng)險(xiǎn)增大，理財(cái)非存款，產(chǎn)品均不承諾保本保收益，凈值型產(chǎn)品只是理財(cái)產(chǎn)品的一種新形式，并不是形式新就代表著風(fēng)險(xiǎn)大。

“凈值型”產(chǎn)品挑選之四步法

首先，從“凈值型”產(chǎn)品底層資產(chǎn)采用的估值方式看，只有為獲取合同穩(wěn)定現(xiàn)金流為目的而持有的金融資產(chǎn)才可采用攤余成本法估值，因此如果資管產(chǎn)品底層資產(chǎn)大比例采用“攤余成本法”估值，意味著產(chǎn)品現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，到期實(shí)際收益水平波動(dòng)性較小。其次，封閉式產(chǎn)品，通過(guò)產(chǎn)品期限、規(guī)模與底層資產(chǎn)的嚴(yán)格匹配，仍可將優(yōu)質(zhì)非標(biāo)資產(chǎn)納入投資，并搭配高質(zhì)量的標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，收益及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)均可有較好表現(xiàn)。再次，基于監(jiān)管要求，產(chǎn)品運(yùn)作期內(nèi)需定期披露底層資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益情況，將切實(shí)改善投資者知情權(quán)。最后，在產(chǎn)品凈值化運(yùn)作后，投資者有機(jī)會(huì)與管理人分享超額收益，這是以往預(yù)期收益型產(chǎn)品所缺失的。

實(shí)際上，新常態(tài)下無(wú)論是凈值型理財(cái)產(chǎn)品或其他資管產(chǎn)品，投資選擇的四步法可以概括為：第一，選機(jī)構(gòu)，當(dāng)理財(cái)產(chǎn)品回歸資管的本源，資管子行業(yè)也不再聚焦于“做通道”、“進(jìn)出表”、“加杠桿”的服務(wù)，產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的資管及風(fēng)控能力才是對(duì)投資者利益的根本保障。第二，找需求，新常態(tài)下資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管強(qiáng)調(diào)了“賣者盡責(zé)，買者自負(fù)”的理念，因此投資者應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)和產(chǎn)品周期符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資需求的產(chǎn)品，使產(chǎn)品在現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間分布能夠契合自身財(cái)富管理的需求，切勿僅看收益。實(shí)際上，在理財(cái)子公司成立之后，理財(cái)資金的投資范圍有了顯著擴(kuò)展。因此產(chǎn)品形式上除了傳統(tǒng)的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、“固收+”產(chǎn)品外，還有投向私募股權(quán)以及FOF形式的產(chǎn)品，從而在風(fēng)險(xiǎn)收益權(quán)衡的前提下，適度參與權(quán)益市場(chǎng)，為投資者帶來(lái)超額收益。第三，多關(guān)注，投資者應(yīng)定期關(guān)注資管機(jī)構(gòu)披露的產(chǎn)品資產(chǎn)配置和凈值變化情況，最大化收益的同時(shí)防范潛在投資風(fēng)險(xiǎn)。第四，做配置，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)做好大類資產(chǎn)持倉(cāng)配置，并依據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整，持續(xù)優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益配比情況。

健康險(xiǎn)、期交型壽險(xiǎn)產(chǎn)品成行業(yè)主要板塊

人身保險(xiǎn)在私人財(cái)富管理中的重要作用，源于法律、法規(guī)賦予保險(xiǎn)的屬性，通過(guò)對(duì)投保人、受益人、被保險(xiǎn)人的合理設(shè)置以及與其他工具的綜合使用，充分發(fā)揮保險(xiǎn)在財(cái)富管理中私密性、保障性、杠桿性、穩(wěn)健性等功能，為高凈值家庭提供從搖籃到養(yǎng)老的長(zhǎng)期性、綜合化風(fēng)險(xiǎn)及財(cái)富管理工具。

然而，經(jīng)歷了行業(yè)監(jiān)管以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的大調(diào)整后，2018年人身保險(xiǎn)公司原保費(fèi)增速創(chuàng)下近七年來(lái)的新低。但2019年1-5月，人身險(xiǎn)原保費(fèi)收入同比增幅達(dá)16.55%。隨著行業(yè)轉(zhuǎn)型深入，健康險(xiǎn)、期交型壽險(xiǎn)產(chǎn)品將成為今年行業(yè)筑底反彈的主要板塊，原因在于，在國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境“穩(wěn)增長(zhǎng)與調(diào)結(jié)構(gòu)”的主旋律下，仍交織著諸多國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、政治事件以及政策調(diào)控的“不確定性”。

健康是最寶貴的財(cái)富。據(jù)2017年胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2017中國(guó)高凈值人群健康指數(shù)白皮書(shū)》顯示，40多歲的主力高凈值人群健康滿意度最差，健康已經(jīng)成為中國(guó)高凈值人群最關(guān)注的主題，一周運(yùn)動(dòng)3次以上、一年至少體檢一次、多次旅游、參加社會(huì)公益活動(dòng)，是他們的健康法寶。

高凈值家庭在關(guān)注健康養(yǎng)生的同時(shí)，對(duì)高品質(zhì)醫(yī)療資源的需求日益增長(zhǎng);他們對(duì)醫(yī)療保障有了更高和更為復(fù)雜的需求，保費(fèi)并不是他們最關(guān)心的首要問(wèn)題，更為廣泛的保險(xiǎn)責(zé)任、更豐富的就醫(yī)地點(diǎn)選擇、更舒適且私密的服務(wù)環(huán)境等才是需要重點(diǎn)考慮的因素;而高端健康保險(xiǎn)可以幫助高凈值人士快速獲取專業(yè)、廣闊的醫(yī)療資源平臺(tái)。

同時(shí)，通過(guò)高端醫(yī)療保險(xiǎn)產(chǎn)品的保障屬性，充分運(yùn)用其風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁及財(cái)富杠桿功能，從而使健康風(fēng)險(xiǎn)管理的成本最小化，并能將節(jié)約的資金投入到事業(yè)經(jīng)營(yíng)或其他日常的使用中，提高財(cái)富使用效率。高端健康保險(xiǎn)對(duì)于高凈值家庭的作用可以總結(jié)為（圖2）：

債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離：to be or not to be？

風(fēng)險(xiǎn)不僅僅代表“生、老、病、死”的人身風(fēng)險(xiǎn)，在高凈值人群的財(cái)富管理中，無(wú)論遠(yuǎn)慮還是近憂，都代表了結(jié)果的不確定性。家庭財(cái)富的真實(shí)價(jià)值，必須充分考慮風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有落袋為安的“錢”只是停留在賬面的數(shù)字，隨時(shí)可能受到風(fēng)險(xiǎn)的侵蝕。風(fēng)險(xiǎn)管理的核心要義是，通過(guò)采用合理的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)手段對(duì)風(fēng)險(xiǎn)加以處理，以盡量符合成本效益原則的工具獲得最大的保障，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)綜合效益最大化的管理活動(dòng)。

談到人壽保單對(duì)于高凈值人士的財(cái)富及風(fēng)險(xiǎn)管理功能，必然會(huì)涉及到保單“債務(wù)隔離功能”，這一功能實(shí)際上取決于誰(shuí)是債務(wù)人，以及在各種情境下人壽保單是否可以被強(qiáng)制執(zhí)行。

案例：Y先生借給X先生100萬(wàn)元，已到期但X遲遲未還，X先生名下有一張以自己為投保人和被保險(xiǎn)人、妻兒為受益人的大額終身壽險(xiǎn)保單。

對(duì)于案例中的情景，在目前實(shí)務(wù)司法判決中尚有分歧，最高院頒布的保險(xiǎn)法司法解釋也尚未明確。

保單是否會(huì)被強(qiáng)制執(zhí)行，在實(shí)務(wù)判例中有著明顯的地域差異。江蘇省高院在2018年7月9日發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范被執(zhí)行人所有的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)性權(quán)益執(zhí)行的通知》，明確闡述了保單利益的可執(zhí)行范圍。無(wú)獨(dú)有偶，浙江省高院在2015年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)和規(guī)范對(duì)被執(zhí)行人擁有的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)利益執(zhí)行的通知》，亦持有基本相同的觀點(diǎn)。

持相反觀點(diǎn)的是，在北京、廣東、吉林地區(qū)的判例來(lái)看，不支持強(qiáng)制執(zhí)行，理由是：對(duì)于成立時(shí)間在借款之前的保單，若強(qiáng)行解除保單，會(huì)損害保單受益人（第三人的）利益。

人壽保險(xiǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離基本思路

一旦法院或是債權(quán)人獲知被執(zhí)行人名下有人壽保單，會(huì)不會(huì)被強(qiáng)制執(zhí)行，各地高院的傾向不一，保險(xiǎn)工具債務(wù)隔離功能的使用，核心在于對(duì)險(xiǎn)種的選擇與架構(gòu)的設(shè)計(jì)，以減少被強(qiáng)制執(zhí)行的情形，增加強(qiáng)制執(zhí)行的難度。思路梳理如下：

1、目前，比較明確可以隔離債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的是，投保人或被保險(xiǎn)人負(fù)債，但已身故且指定了身故保險(xiǎn)金受益人，則能夠明確隔離投、被保人生前的債務(wù)。

2、充分使用“介人權(quán)”：基于各地司法判例的差異，以執(zhí)行最為嚴(yán)格的江浙兩地為例，投保人為被執(zhí)行人且投保人與被保險(xiǎn)人、受益人不一致的，實(shí)際上執(zhí)行中還是為受益人留下一絲空間，即被保險(xiǎn)人、受益人可通過(guò)行使“介人權(quán)”獲得“救濟(jì)機(jī)會(huì)”。因此，選擇低現(xiàn)金價(jià)值的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，將能最大程度的保護(hù)受益人的合法權(quán)益，并在一定程度上隔離投保的人債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、投保財(cái)產(chǎn)來(lái)源：依據(jù)《中華人民共和國(guó)民法總則》第八條，“民事主體從事民事活動(dòng)，不得違反法律，不得違背公序良俗”。因此，所有的法律都只保護(hù)合法的權(quán)利，且要求民事行為不得違背公序良俗才能受到法律法規(guī)的保護(hù)。

4、投保的時(shí)機(jī)：如果是在負(fù)債后投保，則會(huì)被視為有惡意逃廢債務(wù)的主觀意愿和非法轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的嫌疑，明顯損害了善意第三人的合法權(quán)利，保險(xiǎn)合同可被認(rèn)定為無(wú)效，自然無(wú)法實(shí)現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能。

5、險(xiǎn)種的選擇：投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)的投資賬戶以及分紅險(xiǎn)的紅利，具有極強(qiáng)的理財(cái)屬性，與人身屬性的關(guān)聯(lián)性微弱，因此一旦發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，目前各地法院的判例來(lái)看，被強(qiáng)制執(zhí)行的可能性較大。

6、保險(xiǎn)合同當(dāng)事人的安排：第一，安排保險(xiǎn)合同的投保人、受益人時(shí)，必須避開(kāi)負(fù)債可能性大的成員作為投保人;第二，為避免保險(xiǎn)金作為遺產(chǎn)，必須在合同中明確指定受益人;第三，基于夫妻婚內(nèi)財(cái)產(chǎn)及債務(wù)的分割原則，建議指定父母及子女作為受益人。

保險(xiǎn)金信托和“第二投保人”的衍生思考

行業(yè)內(nèi)保險(xiǎn)金信托業(yè)務(wù)模式持續(xù)轉(zhuǎn)型升級(jí)，3.0、4.0版本不斷創(chuàng)新更迭。當(dāng)委托人同時(shí)作為保單投保人時(shí)，當(dāng)前各類業(yè)務(wù)模式下需要關(guān)注的問(wèn)題包括：

情形1：委托人先作為投保人配置人壽保單，后成立家族信托，并通過(guò)將保單受益人變更為家族信托來(lái)置入?；谏鲜霰蔚膫鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離功能的分析，只要保單的投保人仍是委托人個(gè)人，則保險(xiǎn)金信托架構(gòu)的債務(wù)隔離功能并未明顯優(yōu)于單獨(dú)的保單。只有將投保人變更為信托計(jì)劃后，才能通過(guò)發(fā)揮信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立性實(shí)行債務(wù)隔離功能。

情形2：由委托人作為投保人交納第一期保費(fèi)后，再將投保人變更為信托計(jì)劃，那么變更操作的時(shí)效性尤為重要，因?yàn)橹灰赐瓿勺兏?，仍屬于隋?的情況。

情形3：委托人先成立家族信托，并直接由信托計(jì)劃作為投保人，從第一期開(kāi)始交納保費(fèi)。這種情形下，首先，關(guān)于可保利益問(wèn)題，目前銀保監(jiān)尚未給出明確答復(fù)。其次，委托人對(duì)于保單究竟保留多少控制權(quán)，例如是否可隨時(shí)退保等，將直接影響整個(gè)保險(xiǎn)金信托架構(gòu)的獨(dú)立性。類似的，在整個(gè)家族信托存續(xù)運(yùn)作的過(guò)程中，實(shí)務(wù)操作中常有委托人需要對(duì)受托人的每項(xiàng)投資安排簽訂投資確認(rèn)函，此類安排實(shí)際上賦予了委托人較多的控制權(quán)，將與家族信托的隔離效用此消彼長(zhǎng)。

近一年來(lái)，保單合同設(shè)置“第二投保人的”操作逐漸受到廣泛運(yùn)用，即投保人在具有完全民事能力之時(shí)，就與保險(xiǎn)公司約定，將自己離世后投保人的一切利益轉(zhuǎn)移至指定的一方。這種操作實(shí)際是人壽保單作為風(fēng)險(xiǎn)隔離和財(cái)富傳承工具，更為人性化、便利化的一種升級(jí)，但實(shí)務(wù)操作中需要注意以下問(wèn)題。

第一，人身保單具有一定的現(xiàn)金價(jià)值，當(dāng)投保人與被保險(xiǎn)人不一致，且投保人離世而被保險(xiǎn)人健在時(shí)，保單的現(xiàn)金價(jià)值將成為投保人的遺產(chǎn)。那么上述約定可視為近似遺囑的安排。

第二，由于債務(wù)人的遺產(chǎn)無(wú)法隔離其生前債務(wù)的屬性，這項(xiàng)安排將無(wú)法對(duì)抗投保人生前的債務(wù)。因此在實(shí)際運(yùn)用中，第二投保人安排無(wú)法作為一項(xiàng)債務(wù)隔離的補(bǔ)充條款，必須組合使用其他財(cái)富管理工具，以實(shí)現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。

民營(yíng)企業(yè)家是私行客戶的主力軍

“中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)與清華大學(xué)五道口金融學(xué)院近期對(duì)21家中資銀行1056位私人銀行客戶進(jìn)行的問(wèn)卷調(diào)研發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)家構(gòu)成了私人銀行客戶數(shù)量的75%”。高凈值人士家庭財(cái)富管理與家族企業(yè)集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)治理，可以視作一體兩翼的整體決策，二者密不可分、相輔相成。私人以及家族企業(yè)集團(tuán)的跨境投融資行為，亦是國(guó)內(nèi)家族財(cái)富管理行業(yè)不斷與國(guó)際化融合接軌、開(kāi)放創(chuàng)新的表現(xiàn)。論語(yǔ)中有云：“君子之所為者，乃天降之大任也，受命于天，成大事于己”，國(guó)內(nèi)大型家族企業(yè)“走出去”的歷程，亦是肩負(fù)著引流全球資源、推動(dòng)人民幣國(guó)際化的歷史使命。

近年來(lái)，監(jiān)管當(dāng)局在“走出去”的問(wèn)題上始終保持“持續(xù)開(kāi)放，穩(wěn)步前行”的態(tài)度。商務(wù)部、國(guó)資委、人行、外管等監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于境內(nèi)投資主體對(duì)外投資監(jiān)管呈現(xiàn)出“橫向協(xié)作，縱向聯(lián)動(dòng)”的合力，旨在遏制虛假、非理性的跨境投資行為，同時(shí)也為真實(shí)合規(guī)的境外投資提供了諸多政策紅利。如何幫助超高凈值家族企業(yè)集團(tuán)充分利用政策紅利，提高經(jīng)營(yíng)的效果與效率，亦是家族財(cái)富管理從業(yè)人員需要不斷修煉的內(nèi)功。

“外匯資金池”一路升級(jí)開(kāi)掛

對(duì)于大型家族企業(yè)，通過(guò)布局全球謀求競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展戰(zhàn)略。如果將大型家族企業(yè)集團(tuán)比做一個(gè)巨人，那么“資金”就是保證這個(gè)巨人能鮮活健康的血液。如何幫助家族企業(yè)集團(tuán)運(yùn)籌帷幄，提高全球資金配置及管理效率，進(jìn)而優(yōu)化經(jīng)營(yíng)的效果與效率，是集團(tuán)控制者以及合作金融機(jī)構(gòu)必須實(shí)踐的重要課題。

2019年3月外匯局發(fā)布了《跨國(guó)公司跨境資金集中運(yùn)營(yíng)管理規(guī)定》（匯發(fā)[2019]7號(hào)），進(jìn)一步為境內(nèi)企業(yè)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)提供了升級(jí)版的政策紅利。外匯資金集中運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，從2012年底13家企業(yè)開(kāi)始試點(diǎn)起，到2014年23號(hào)文的發(fā)布，再到2015年36號(hào)文的升級(jí)優(yōu)化，2019年已進(jìn)入4.0版本的時(shí)代?！巴鈪R資金池”簡(jiǎn)單言之，即是通過(guò)構(gòu)建集團(tuán)內(nèi)核心企業(yè)與主要關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金賬戶體系，在體系內(nèi)實(shí)現(xiàn)全球資金調(diào)撥、海外融資、對(duì)外放款、集中收付、軋差凈額結(jié)算的強(qiáng)大功能，極大的便利了在海外架設(shè)平臺(tái)的境內(nèi)集團(tuán)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。

2019年的7號(hào)文的升級(jí)優(yōu)化為跨國(guó)企業(yè)帶來(lái)的實(shí)質(zhì)性便利主要可以歸納為以下四個(gè)方面：

第一，打通本外幣資金鏈條：依據(jù)宏觀審慎管理框架下本外幣一體化管理的監(jiān)管思路，現(xiàn)行4.0版本通過(guò)擴(kuò)大適用幣種，將人民幣納入原先僅限于外匯資金參與的集中運(yùn)營(yíng)體系。這一便利，將為集團(tuán)打通本外幣外債融資及境外放款的一體化鏈條，有利于集團(tuán)全面統(tǒng)籌本外幣資金的運(yùn)營(yíng)、投資、融資，有效節(jié)約集團(tuán)外幣匯兌成本及本外幣賬戶資金劃轉(zhuǎn)成本。

第二，實(shí)質(zhì)性簡(jiǎn)化借入外債與境外放款的程序：4.0版外債和境外放款實(shí)行“一次性登記”，在進(jìn)行業(yè)務(wù)備案時(shí)，集團(tuán)主辦企業(yè)可同步登記所集中的外債額度或境外放款額度。在登記的額度內(nèi)，跨集團(tuán)可自主在簽約銀行辦理資金出入境。

第三，簡(jiǎn)化運(yùn)營(yíng)賬戶設(shè)置，自由選擇合作機(jī)構(gòu)：取消了必須設(shè)立“國(guó)際資金主賬戶”的要求，主辦企業(yè)只需開(kāi)立“境內(nèi)資金主賬戶”即可作為核心賬戶進(jìn)行全球資金調(diào)撥與融通。此舉可有效縮短集團(tuán)資金調(diào)撥鏈條，提高資金調(diào)撥速度及便利性。同時(shí)，取消了原先最多三家合作一行的數(shù)量限制，集團(tuán)可依據(jù)各家銀行獨(dú)特比較優(yōu)勢(shì)，自主選擇合作機(jī)構(gòu)。

第四，簡(jiǎn)化資本項(xiàng)下收支及結(jié)匯審核：原先的收支及結(jié)匯便利僅限于經(jīng)常項(xiàng)下收支，4.0版本將此便利擴(kuò)展到了資本項(xiàng)下，即資本項(xiàng)目外匯的收入及結(jié)匯資金僅需由合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行總體真實(shí)合規(guī)審查，無(wú)需再提前逐一審查交易背景真實(shí)性。此舉將有效縮短集團(tuán)企業(yè)資本項(xiàng)下外匯資金收付及結(jié)匯使用的效率

家族集團(tuán)企業(yè)應(yīng)構(gòu)建全球資金管理生態(tài)系統(tǒng)

以真實(shí)案例為藍(lán)本，進(jìn)入4.0時(shí)代后，對(duì)于跨境經(jīng)營(yíng)的家族企業(yè)集團(tuán)，作者認(rèn)為可以以圖3為基礎(chǔ)模板，構(gòu)建不受地域限制、縱橫境內(nèi)外的全球資金管理生態(tài)系統(tǒng)。

作為家族財(cái)富綜合管理的金融機(jī)構(gòu)，在為跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的家族企業(yè)集團(tuán)服務(wù)的實(shí)務(wù)操作中，既要幫助集團(tuán)充分利用政策紅利，也要提前思考并應(yīng)對(duì)以下四個(gè)方面的問(wèn)題：

第一，結(jié)合集團(tuán)整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，深入研究集團(tuán)核心企業(yè)發(fā)展階段與資金需求特征，提供細(xì)致的總體運(yùn)營(yíng)方案，幫助集團(tuán)企業(yè)提高全球資金運(yùn)營(yíng)的效率，通過(guò)內(nèi)部資金境內(nèi)外融通降低向集團(tuán)外部融資帶來(lái)的成本與風(fēng)險(xiǎn)。

第二，充分考量境外平臺(tái)企業(yè)所在地稅收政策，充分利用我國(guó)與所在地雙邊或多邊稅收協(xié)定，降低交易頻次并合理安排交易性質(zhì)，搭建稅收成本最優(yōu)的賬戶架構(gòu)體系、資金借貸和流動(dòng)方案。

第三，幫助家族集團(tuán)統(tǒng)籌考慮外幣融資的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，配合掉期、遠(yuǎn)期、期權(quán)等多幣種、跨品種的套期保值衍生工具組合方案，及時(shí)防范和化解匯率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還必須提示集團(tuán)客戶密切關(guān)注地緣政治沖突帶來(lái)的政策風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)時(shí)調(diào)整全球資金流動(dòng)的路徑與結(jié)算幣種的選擇，避免因當(dāng)?shù)赝鈪R管制而導(dǎo)致的資金調(diào)撥鏈條受阻;尤其是當(dāng)集團(tuán)中有企業(yè)涉獵貿(mào)易、資源行業(yè)時(shí)，境外機(jī)構(gòu)可能需要架設(shè)在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)區(qū)域，該區(qū)域的政治風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際制裁、美元清算制裁等將直接決定當(dāng)?shù)刭Y金調(diào)撥與利潤(rùn)匯回的安全性。

第四，因統(tǒng)借統(tǒng)還、境外放款等資金調(diào)撥行為很可能跨人關(guān)聯(lián)方交易的范疇，金融機(jī)構(gòu)需提請(qǐng)集團(tuán)企業(yè)統(tǒng)籌考慮對(duì)于外部法規(guī)及內(nèi)部章程的規(guī)范性要求，尤其注意集團(tuán)內(nèi)部決策及表決程序的遵守。