營(yíng)運(yùn)資金管理與企業(yè)績(jī)效關(guān)系研究

單中瑞?童志熠

摘 要：由于企業(yè)需要持續(xù)穩(wěn)定的生存，學(xué)者們開始注重研究影響企業(yè)績(jī)效的各種有關(guān)因素。營(yíng)運(yùn)資金被喻為企業(yè)“流動(dòng)的血液”，它決定了企業(yè)是否有充足的資金進(jìn)行日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，執(zhí)行何種營(yíng)運(yùn)資金管理政策，不僅與企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展有關(guān)，還影響著企業(yè)績(jī)效。

本文主要選取制造業(yè)上市企業(yè)共692家，采用實(shí)證分析研究的方法對(duì)我國(guó)上市企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行研究，利用數(shù)據(jù)分析軟件SPSS探究樣本上市企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理是否影響企業(yè)績(jī)效，檢驗(yàn)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理與績(jī)效的相關(guān)關(guān)系假設(shè)，然后以我國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)板塊為樣本，以營(yíng)運(yùn)資金管理指標(biāo)為解釋變量，企業(yè)績(jī)效為被解釋變量，通過(guò)回歸模型的參數(shù)估計(jì)，假設(shè)檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)描述，最后得到營(yíng)運(yùn)資金管理與企業(yè)績(jī)效存在相關(guān)關(guān)系。

關(guān)鍵詞：上市企業(yè);營(yíng)運(yùn)資金管理;實(shí)證分析;績(jī)效

一、引言

營(yíng)運(yùn)資金是一家企業(yè)對(duì)于日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金投入，它包含了多個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，可以分為采購(gòu)、生產(chǎn)、信息管理和銷售等。在平時(shí)的財(cái)務(wù)決策中，企業(yè)高管需要花費(fèi)大量的時(shí)間對(duì)短期的活動(dòng)進(jìn)行決策，而短期決策的重點(diǎn)之一便是進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理。不同于其他企業(yè)，制造業(yè)企業(yè)在日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中需要大量的營(yíng)運(yùn)資金，因此需要做好企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理。制造業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期較長(zhǎng)，這意味著財(cái)務(wù)經(jīng)理需要制定好合理的應(yīng)收賬款管理政策和銷售政策，這一些特點(diǎn)導(dǎo)致了制造業(yè)企業(yè)的管理難度較大、容易出現(xiàn)資金短缺問題。因此，研究制造業(yè)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理和企業(yè)績(jī)效間的關(guān)系具有實(shí)際意義。

國(guó)外對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究從上世紀(jì)中葉便開始了，有關(guān)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究從未間斷，目前已經(jīng)形成了一套相對(duì)完善的管理體系。但是我國(guó)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究從上世紀(jì)末才開始。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)制度改革的逐步深入，企業(yè)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的管理越來(lái)越重視，但依然存在很多的問題。例如銷售政策制定不當(dāng)、應(yīng)收賬款信用政策制定不完善、存貨存在長(zhǎng)期的庫(kù)存積壓等等。這些常見的問題如果沒有得到及時(shí)解決，會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，并且可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈?zhǔn)ъ`。所以企業(yè)高管應(yīng)該從國(guó)外的案例中吸取經(jīng)驗(yàn)，從失敗案例中吸取教訓(xùn)，以便企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

本文通過(guò)借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)者的相關(guān)研究，在他們研究成果的基礎(chǔ)上，把制造業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行實(shí)證分析，目的是研究制造業(yè)企業(yè)當(dāng)前的營(yíng)運(yùn)資金管理情況，進(jìn)行實(shí)證分析確定營(yíng)運(yùn)資金管理和企業(yè)績(jī)效之間是否存在著相關(guān)性。并且根據(jù)實(shí)證分析的結(jié)論，從企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的角度，提出改善的建議，以期制造業(yè)上市企業(yè)能夠擴(kuò)大自身的企業(yè)價(jià)值。

二、相關(guān)概念的界定和度量

1.營(yíng)運(yùn)資金的含義

營(yíng)運(yùn)資金是指一家企業(yè)投入到日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金，一般來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從兩個(gè)角度劃分營(yíng)運(yùn)資金：廣義的營(yíng)運(yùn)資金以及狹義的營(yíng)運(yùn)資金。狹義上的營(yíng)運(yùn)資金一般認(rèn)為是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債，兩者之間的差額形成了營(yíng)運(yùn)資金，而廣義上的營(yíng)運(yùn)資金可認(rèn)定為企業(yè)所擁有的流動(dòng)資產(chǎn)總額。

2.企業(yè)績(jī)效的含義

企業(yè)績(jī)效是指企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)的成果，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的同時(shí)也反映出企業(yè)管理者對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的水平。財(cái)政部認(rèn)為企業(yè)績(jī)效就是指在企業(yè)存續(xù)期間實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)效應(yīng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。所以，可以據(jù)此認(rèn)為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)包括盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力和發(fā)展能力，把企業(yè)的管理者作為研究的對(duì)象，并選擇企業(yè)有關(guān)的定性以及定量指標(biāo)作為依據(jù)，并且把研究得到的相關(guān)指標(biāo)和整個(gè)行業(yè)的平均水平進(jìn)行比較，來(lái)獲取一家企業(yè)的客觀、公正的評(píng)價(jià)。

3.營(yíng)運(yùn)資金管理與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

營(yíng)運(yùn)資金管理是一家企業(yè)對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的管理情況，企業(yè)績(jī)效則是指在一定的經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)成果。企業(yè)績(jī)效通常包括營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面。對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，是對(duì)企業(yè)在一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行真實(shí)、公正、客觀的綜合評(píng)價(jià)。

在研究實(shí)踐中，各種研究理論不斷更新發(fā)展，評(píng)價(jià)方法也在推陳出新，隨著最新評(píng)價(jià)方法的應(yīng)用，學(xué)者們更多地把營(yíng)運(yùn)資金管理的各種分類指標(biāo)和企業(yè)績(jī)效的關(guān)系進(jìn)行相關(guān)性證明以及回歸檢驗(yàn)分析。這種方法有利于簡(jiǎn)化了分析過(guò)程，提高了結(jié)論的指導(dǎo)性和可操性。

三、研究設(shè)計(jì)和實(shí)證分析

1.研究假設(shè)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期是用來(lái)衡量企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)。企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的長(zhǎng)短，說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的快慢。如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越快，把它轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金資產(chǎn)的能力就越強(qiáng)，實(shí)際發(fā)生的壞賬損失就越少，從而提高企業(yè)的盈利能力。相反，如果增加企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)緩慢，這樣企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)可能會(huì)出現(xiàn)一定的財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期與企業(yè)績(jī)效具有相關(guān)關(guān)系。

存貨周轉(zhuǎn)期表示企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間。如果企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)期短，則說(shuō)明了企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度很快，那么存貨占用流動(dòng)資產(chǎn)的時(shí)間就會(huì)越短，減少企業(yè)的有關(guān)成本。反之，存貨周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，企業(yè)的存貨會(huì)占用大量的流動(dòng)資產(chǎn)以及產(chǎn)生大量的管理費(fèi)用，降低企業(yè)的績(jī)效。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)2：存貨周轉(zhuǎn)期與企業(yè)績(jī)效具有相關(guān)關(guān)系。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的時(shí)間。一般情況下，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了一家企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。如果企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，那么流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相對(duì)節(jié)約，相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的增加，在一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力;而周轉(zhuǎn)速度慢，則需要補(bǔ)充流動(dòng)資金參加周轉(zhuǎn)，會(huì)形成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)績(jī)效具有相關(guān)關(guān)系。

2.樣本選取和變量設(shè)計(jì)

（1）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2016年末A股制造業(yè)上市企業(yè)（共729家）為研究對(duì)象。本文的研究通過(guò)下列的一些標(biāo)準(zhǔn)對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行了一定的篩選，主要目的是減少其他因素對(duì)數(shù)據(jù)的影響，確保樣本的精確性。