企業(yè)債務(wù)融資的財(cái)務(wù)效應(yīng)

石小雅?王宏

摘 要：本文從企業(yè)債務(wù)融資的正負(fù)財(cái)務(wù)效應(yīng)進(jìn)行分析，探討其可能存在的問(wèn)題，進(jìn)而提出發(fā)揮債務(wù)融資正效應(yīng)的建議。

關(guān)鍵詞：負(fù)債融資;財(cái)務(wù)效應(yīng);負(fù)效應(yīng)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的不斷深化，巨大的改變也在不斷發(fā)生在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下。企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)與合作的關(guān)系也愈加緊密。企業(yè)早日在國(guó)際市場(chǎng)占據(jù)一席之地，進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張日趨常態(tài)化。因此企業(yè)需要籌集大量的資金來(lái)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好，籌資方式的選擇也變得更多元化。其中，債務(wù)融資因?yàn)槠淠軒?lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)而成為企業(yè)優(yōu)先選擇的一種籌資方式。但是負(fù)債融資不僅有其正面效應(yīng)，同時(shí)也不能忽視其負(fù)面效應(yīng)。

一、負(fù)債融資發(fā)揮的正效應(yīng)

1.稅盾效應(yīng)

企業(yè)如果進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，那么企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用也要將固定的負(fù)債利息費(fèi)用包括在內(nèi)，這部分固定的費(fèi)用支出可以在稅前進(jìn)行全額扣除，這部分稅費(fèi)是可以省去的，因此會(huì)形成利息抵稅的作用，也就是我們常說(shuō)的稅盾效應(yīng)。

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展及近年來(lái)的不斷變革、政策的不斷推進(jìn)，現(xiàn)在看來(lái)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的前景良好，國(guó)家大力扶持企業(yè)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)的條件放寬，因此多數(shù)企業(yè)都希望選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)這種經(jīng)營(yíng)方式。

企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資，其利息費(fèi)用也是一筆不小的數(shù)字，同時(shí)來(lái)講，此時(shí)利息的稅盾作用無(wú)疑是一筆無(wú)形收入。而這筆收入對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是沒(méi)有付出成本的，同時(shí)企業(yè)獲取了經(jīng)營(yíng)所用的資金，即使需要付出一定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，但是也給企業(yè)帶來(lái)了好處，這就是利息的稅盾效應(yīng)。

2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

杠桿，利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就可以用很小的力量產(chǎn)生幾倍于這個(gè)力量的力。而將杠桿理論運(yùn)用到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中，就變成了財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿能用固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，使收益大幅度提升，可以產(chǎn)生高額收益。

債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)即企業(yè)在進(jìn)行債務(wù)融資時(shí)，這部分資金的利用效率大于債務(wù)成本，即可以獲得比利息費(fèi)用更高的收益。企業(yè)通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)、外部投資者進(jìn)行融資或者和交易方產(chǎn)生商業(yè)信用負(fù)債，產(chǎn)生比資金成本更高的收益就可以獲取高額收益。

財(cái)務(wù)杠桿效用就是企業(yè)可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的每股收益的大幅度增加，來(lái)獲取剩余的高額收益。財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式主要是根據(jù)普通股每股收益、普通股每股收益變動(dòng)額、息稅前利潤(rùn)及息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額。因此，財(cái)務(wù)杠桿可以隨著負(fù)債的資本利潤(rùn)率的變動(dòng)而變動(dòng)。我們區(qū)分財(cái)務(wù)杠桿正負(fù)效應(yīng)的一個(gè)小的基本表現(xiàn)時(shí)比較其利潤(rùn)率及負(fù)債利率。當(dāng)負(fù)債的資本利潤(rùn)率和負(fù)債利率相等時(shí)，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)為零。當(dāng)負(fù)債的資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利率時(shí)，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿可以發(fā)揮其正效應(yīng)。當(dāng)負(fù)債的資本利潤(rùn)率小于負(fù)債利率時(shí)，此時(shí)財(cái)務(wù)杠桿處于負(fù)效應(yīng)。

二、負(fù)債融資發(fā)揮的負(fù)效應(yīng)

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高

負(fù)債過(guò)高會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成本。因?yàn)槠髽I(yè)必須要按期支付借款本金及利息費(fèi)用，所以負(fù)債會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)壓力。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量會(huì)被影響。此外，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加還會(huì)影響企業(yè)的償債能力，企業(yè)可能會(huì)因此面臨較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)違約事件。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本可以分為直接和間接兩部分。直接財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本是企業(yè)無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)選擇進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)產(chǎn)生的費(fèi)用。直接財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本是可計(jì)算的、有具體數(shù)額的，包括律師的咨詢費(fèi)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所的清算費(fèi)用及其他相關(guān)處理費(fèi)用。而間接財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本則是不可計(jì)量的。比如，因?yàn)橘Y本密集型企業(yè)的負(fù)債過(guò)高，會(huì)存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此企業(yè)可自由支配的現(xiàn)金流量就會(huì)被縮減，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)研發(fā)機(jī)會(huì)或者其他收益較高的投資機(jī)會(huì)，這會(huì)導(dǎo)致本公司研發(fā)能力不足，影響商品質(zhì)量，在市場(chǎng)失去競(jìng)爭(zhēng)力等一系列負(fù)效應(yīng)。這些成本雖然無(wú)法計(jì)算出具體數(shù)額，沒(méi)辦法作為現(xiàn)金支出直接表現(xiàn)出來(lái)，但是會(huì)使企業(yè)陷入債務(wù)融資的負(fù)面效應(yīng)，這些都算作企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成本。

2.引發(fā)代理沖突

企業(yè)負(fù)債過(guò)多可能會(huì)使股東和債權(quán)人處于利益的對(duì)立面，產(chǎn)生不可避免的矛盾沖突。無(wú)論企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況如何，債權(quán)人都能獲取恒定的出借借款取得的利息收入。但是當(dāng)企業(yè)債務(wù)比例過(guò)高、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高時(shí)，債權(quán)人存在無(wú)法收回本金的可能性，但收到的利息收入和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般程度是一樣的。而與此同時(shí)股東則可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿導(dǎo)致的每股收益的上升獲取較大幅度變動(dòng)的收益，這就會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人和股東的矛盾沖突。同時(shí)，企業(yè)如果繼續(xù)試圖增大債務(wù)融資的比例，就要發(fā)行新的債權(quán)，此時(shí)原有的債權(quán)人的權(quán)益也會(huì)因新發(fā)的債權(quán)受到損失，因?yàn)橥ǔＰ碌膫鶛?quán)人會(huì)有優(yōu)先獲得索取的權(quán)利。

通過(guò)增加新發(fā)債權(quán)，會(huì)損害原債權(quán)人的權(quán)益，原債權(quán)人所面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就相應(yīng)被加大了，債權(quán)人會(huì)產(chǎn)生不滿的情緒。而兩者沖突的發(fā)生必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值的減少。

三、企業(yè)負(fù)債融資的現(xiàn)狀

下面以某資本密集型行業(yè)為例，進(jìn)行企業(yè)債務(wù)融資現(xiàn)狀的分析。以下2012年-2019年的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)。負(fù)債根據(jù)債務(wù)融資的用途，可以分為長(zhǎng)期負(fù)債、短期負(fù)債和商業(yè)信用負(fù)債三種情況。本文針對(duì)這三種主要的債務(wù)融資組成部分的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較和分析。

短期負(fù)債。短期負(fù)債從概念上來(lái)說(shuō)，就是指期限小于一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的需要企業(yè)到期進(jìn)行償還的債務(wù)。因此對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)償還短期負(fù)債的壓力相對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)說(shuō)壓力更大。但是如果從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，短期負(fù)債由于償還期限相對(duì)較短，相對(duì)于償還期限較長(zhǎng)的借款來(lái)說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)比較小，雖然短期負(fù)債的利率較高，但是綜合起來(lái)看相對(duì)長(zhǎng)期借款來(lái)講，企業(yè)所需要支付的利息費(fèi)用總額也相對(duì)來(lái)講會(huì)減少一部分。根據(jù)公式：短期負(fù)債=短期借款+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

長(zhǎng)期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債從概念上來(lái)說(shuō)，就是指期限大于一個(gè)會(huì)計(jì)年度或者一個(gè)營(yíng)業(yè)周期的需要企業(yè)到期進(jìn)行償還的債務(wù)。因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債有還款期限相對(duì)較長(zhǎng)、到期還本壓力更小的特點(diǎn)，長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展更有利。但是相應(yīng)來(lái)講，借款成本也會(huì)因?yàn)檩^長(zhǎng)的期限而提高。根據(jù)公式：長(zhǎng)期負(fù)債=長(zhǎng)期借款+應(yīng)付債券+長(zhǎng)期應(yīng)付款。

商業(yè)信用負(fù)債。商業(yè)信用是指企業(yè)用商業(yè)誠(chéng)信及自身信譽(yù)作保證，在企業(yè)日常的生產(chǎn)交易中以預(yù)收或者應(yīng)付的方式，以自身信用來(lái)作為擔(dān)保，和交易方進(jìn)行采購(gòu)或者銷售。企業(yè)通過(guò)商業(yè)信用負(fù)債的方式可以減少資金的占用，進(jìn)行資金的有效利用，這種負(fù)債還同時(shí)減少了成本。如果同樣的資金向銀行借款，會(huì)產(chǎn)生一筆較大的利息費(fèi)用，但是商業(yè)信用負(fù)債就沒(méi)有這種擔(dān)心。根據(jù)公式：商業(yè)信用負(fù)債=應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款。表中列示了2012年-2019年該行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債的具體情況。從表中可以明顯看該行業(yè)的商業(yè)信用負(fù)債增加的幅度相當(dāng)大，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)欠款呈總體上漲趨勢(shì)，債務(wù)融資的渠道較之前拓寬了。應(yīng)付票據(jù)由2012年的799.75億元增長(zhǎng)至2019年的1732.96億元，漲幅為90.66%;應(yīng)付賬款由2012年的1605.30億元增長(zhǎng)至2019年的2011.75億元，漲幅為25.32%;預(yù)收賬款由2012年的711.30億元增長(zhǎng)至2019年的721.64億元，漲幅為1.45%。

四、企業(yè)負(fù)債融資可能存在的問(wèn)題

1.債務(wù)融資方式單一

以資本密集型企業(yè)為例，該類企業(yè)需要籌集大量資金，但僅靠其自有資金及企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是不夠的。而日常活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金由于賬款回收期不確定、影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)發(fā)展的其他因素等各方面的原因，不確定性較大，如果企業(yè)某一時(shí)期的生產(chǎn)受到突發(fā)情況的打斷，很有可能導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。因此就需要大量的外源籌資。外源籌資的方式主要包括借款、債券，以及外部投資者投入的資本金。借款或者接受投資者投入資金是相對(duì)較為穩(wěn)妥的籌資方法。而此時(shí)企業(yè)的實(shí)際控制人往往會(huì)為了保證其實(shí)際控制權(quán)不被稀釋，會(huì)更傾向于選擇借款或發(fā)行債券而不是吸收投資。

2.債務(wù)期限錯(cuò)配

從表2012年-2019年該資本密集型行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債比重高達(dá)82%以上，這就說(shuō)明公司在短期內(nèi)需要對(duì)極大一筆債務(wù)進(jìn)行償還，可能出現(xiàn)短債長(zhǎng)用的問(wèn)題，短期負(fù)債占總債務(wù)比重過(guò)高，大大增加了企業(yè)償還債務(wù)的壓力，融資成本增大，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)增大。2012年-2019年該行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占其負(fù)債總額的82%以上，短期負(fù)債占比大、長(zhǎng)期負(fù)債占比小，償債能力遠(yuǎn)低于其他行業(yè)平均水平。盡管企業(yè)進(jìn)行短期借款的成本費(fèi)用低于長(zhǎng)期借款的成本費(fèi)用，但是短債長(zhǎng)用的倒貸壓力和較高的頻率都會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。如果出現(xiàn)還款狀況不良的局面，說(shuō)明企業(yè)的償債能力不足，企業(yè)的資金鏈容易斷裂，破產(chǎn)危機(jī)增大，出現(xiàn)債務(wù)違約的可能性較大。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高

不合理的負(fù)債規(guī)模很可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一個(gè)企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常有以下兩個(gè)方面。一方面是先進(jìn)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。先進(jìn)性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)現(xiàn)金凈流出量比其現(xiàn)金凈流入量大，因此可能造成企業(yè)無(wú)法按時(shí)償付借款的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面是收支性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。收支性的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)即因?yàn)槠髽I(yè)可能經(jīng)營(yíng)不善造成入不敷出的局面，收入的資金量大于支出的資金量，而使企業(yè)面臨不能按時(shí)償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。為了保證企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)，企業(yè)應(yīng)盡量避免無(wú)節(jié)制、非理性的盲目擴(kuò)張。企業(yè)的債務(wù)融資規(guī)模較大的話，資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，與企業(yè)自身資產(chǎn)規(guī)模不匹配的時(shí)候，企業(yè)的償債能力是有限的，企業(yè)很可能不能按時(shí)償付債務(wù)，此時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加。

五、發(fā)揮正效應(yīng)的建議

1改善債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

2012年-2019年該資本密集型行業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占其負(fù)債總額的82%以上，短期負(fù)債占比大、長(zhǎng)期負(fù)債占比小，償債能力遠(yuǎn)低于其他行業(yè)平均水平。一般來(lái)說(shuō)，在金融機(jī)構(gòu)中，短期借款利率要高于長(zhǎng)期借款利率，企業(yè)要想減少融資成本，就應(yīng)該適當(dāng)增加期限較長(zhǎng)的債務(wù)、降低期限較短的債務(wù)。另一方面，企業(yè)也可以直接通過(guò)與銀行進(jìn)行重新洽談，來(lái)重新確定貸款的時(shí)限、實(shí)際利率及實(shí)際金額，以此可實(shí)現(xiàn)借款資金的彈性最大化。

首先，企業(yè)應(yīng)著重加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)的合作，致力于發(fā)行期限較長(zhǎng)的融資產(chǎn)品，以較長(zhǎng)期限的融資產(chǎn)品來(lái)替換現(xiàn)有的短期的融資產(chǎn)品。其次，企業(yè)可以與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略性的合作，創(chuàng)新合作方式，開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品，從而促進(jìn)企業(yè)持有的期限較長(zhǎng)的融資產(chǎn)品的比例不斷增加，將長(zhǎng)、短期融資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的規(guī)模不斷合理化、正?；Ｍ瑫r(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)協(xié)同其他相關(guān)部門(mén)合理計(jì)劃債務(wù)的到期還款期限，避免到期無(wú)法償付債務(wù)、出現(xiàn)債務(wù)違約的情況。當(dāng)企業(yè)的資金狀況處于不太良好的狀況時(shí)，管理者在如何進(jìn)行投融資決策時(shí)可通過(guò)可行性分析來(lái)決定，當(dāng)資金的利潤(rùn)率和銀行貸款利率接近時(shí)，可以選擇先償還短期貸款幫助企業(yè)減少利息支出。

2.融資渠道多元化

絕大部分資本密集型企業(yè)在融資方式上偏向于選擇負(fù)債融資，因此企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率會(huì)大大增加。而當(dāng)前還處于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化階段，企業(yè)需要使自身的財(cái)務(wù)杠桿保持在一個(gè)合理的水平。企業(yè)可以擴(kuò)展融資渠道。比如債轉(zhuǎn)股、可交換債券、資產(chǎn)證券化等。債轉(zhuǎn)股主要是通過(guò)金融機(jī)構(gòu)注入資金對(duì)企業(yè)的邊際資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)活，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益可以得到提高，企業(yè)的債務(wù)也會(huì)降低，同時(shí)會(huì)降低財(cái)務(wù)杠桿率，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量也得到了提高?？山粨Q債券是一種內(nèi)嵌期權(quán)的新型融資工具。企業(yè)將其持有的股票抵押給托管機(jī)構(gòu)后發(fā)行的公司債券即為可交換債券。在企業(yè)的角度來(lái)看，這種融資方式不會(huì)增加企業(yè)的股本總額，也不會(huì)攤薄股東的自身利益，同時(shí)具有融資成本費(fèi)用較低的優(yōu)點(diǎn)，相較于同期限、同等信用評(píng)級(jí)的一般債券其利率更低。企業(yè)還可以利用發(fā)行的債券來(lái)對(duì)企業(yè)的不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離，使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力得到提升。資產(chǎn)證券化，是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過(guò)程。

同時(shí)，企業(yè)可以適當(dāng)聯(lián)合同行業(yè)發(fā)展基金。企業(yè)通過(guò)募集社會(huì)閑散資金來(lái)促進(jìn)本行業(yè)的健康發(fā)展。此外，企業(yè)還可以建立健全項(xiàng)目和資本合作機(jī)制，與同行中模范企業(yè)和財(cái)力雄厚的集團(tuán)聯(lián)合開(kāi)發(fā)重點(diǎn)項(xiàng)目，緩解資金壓力，將風(fēng)險(xiǎn)分散。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

企業(yè)的管理層應(yīng)建立健全企業(yè)資金方面的監(jiān)控體系，以此來(lái)隨時(shí)監(jiān)控反應(yīng)資金的使用效率。一旦監(jiān)控體系發(fā)現(xiàn)有不良的勢(shì)頭的出現(xiàn)，便于企業(yè)及時(shí)采取應(yīng)對(duì)措施，防范不良勢(shì)頭的進(jìn)一步擴(kuò)大化。當(dāng)前資本密集型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍處于較高水平時(shí)，因此更應(yīng)該進(jìn)一步完善此類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，將其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)均降低至可控水平。同時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)深化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，同時(shí)了解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)企業(yè)持續(xù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程產(chǎn)生不良反應(yīng)的可能性，并非實(shí)際的損失。此外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者還應(yīng)清楚了解負(fù)債經(jīng)營(yíng)雖然可以起到稅盾效應(yīng)及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但是高額收益通常帶來(lái)的是高度風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在利用債務(wù)融資的過(guò)程中，應(yīng)衡量好風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，通過(guò)建立健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，為控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供機(jī)制保障。在保持財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較低水平的同時(shí)，促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定、持續(xù)地發(fā)展。

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作者簡(jiǎn)介：石小雅（1996- ），女，漢族，籍貫：河南省駐馬店市，佳木斯大學(xué)，會(huì)計(jì)專業(yè)，在讀研究生;通訊作者：王宏（1969- ），男，佳木斯大學(xué)，研究員級(jí)高級(jí)會(huì)計(jì)師，碩士研究生導(dǎo)師