完善京津冀綠色債券市場激勵機制的研究

楊圓圓 曾煜

摘要：京津冀協(xié)同發(fā)展是我國目前重要的發(fā)展戰(zhàn)略之一，而生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)又是京津冀協(xié)同發(fā)展需要率先突破的命題。綠色債券作為綠色金融衍生品的重要工具，通過金融市場的債券融資功能可以推動京津冀協(xié)同可持續(xù)發(fā)展。調(diào)查結(jié)果顯示，京津冀綠色債券市場存在市場化程度低、發(fā)展不平衡、綠色債券的品種和數(shù)量嚴(yán)重不足等問題。本文從目前京津冀綠色債券市場的發(fā)展現(xiàn)狀及問題人手，分析其原因，并提出完善綠色債券市場的激勵和懲戒機制、建立信息共享平臺和實施人才共享激勵機制等政策建議。

關(guān)鍵詞：京津冀;綠色債券;激勵機制

中共中央政治局于2015年4月30日審議通過的《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》并指出，推動京津冀協(xié)同發(fā)展成為重大國家戰(zhàn)略。習(xí)近平總書記提出“綠水青山就是金山銀山”的發(fā)展理念，發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)離不開金融的支持，綠色債券作為綠色新型金融工具，對促進(jìn)京津冀綠色產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要作用。

綠色債券，是指募集資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約和非常規(guī)水資源開發(fā)利用、污染防治、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)、低碳產(chǎn)業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展的企業(yè)債券。然而，目前京津冀地區(qū)支持綠色債券市場存在市場化程度低、發(fā)展緩慢且不平衡、綠色債券的品種和數(shù)量嚴(yán)重不足等諸多問題，需要完善綠色債券激勵機制來促進(jìn)京津冀綠色債券的發(fā)展。因此，本文從促進(jìn)京津冀綠色債券市場發(fā)展的對策研究出發(fā)，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、京津冀綠色債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀及存在的問題

（一）綠色債券發(fā)行的市場化程度不高

為響應(yīng)京津冀一體化協(xié)同發(fā)展的國家戰(zhàn)略，進(jìn)一步豐富我國中債產(chǎn)品指數(shù)體系，2019年10月30日中債金融估值中心有限公司發(fā)布了中債一京津冀系列債券指數(shù)來反映京津冀地區(qū)目前綠色債券的發(fā)行狀況，根據(jù)中債金融估值中心有限公司發(fā)布的中債一京津冀系列債券指數(shù)（如表1）來看，其中大部分都是以政府支持機構(gòu)債為主，且選取的樣本都是以鐵道為主，充分體現(xiàn)了京津冀的綠色債券的發(fā)行機構(gòu)以國有企業(yè)為主，且大多數(shù)都是以中長期債券為主。通過國家的宏觀調(diào)控，利用政府和商業(yè)銀行的信用來發(fā)行綠色債券，可以做到服務(wù)社會。但是如果僅僅只依靠政府發(fā)行綠色債券來保護(hù)環(huán)境，而不是積聚社會民間資本的力量，這是無法真正提升社會公眾對于綠色債券的熱情與信心，因此綠色債券的發(fā)行，不僅需要國家的宏觀調(diào)配，而且更需要市場對于綠色債券的認(rèn)可，如果不能夠充分調(diào)動市場的積極性，就無法真正擴(kuò)大綠色債券發(fā)行。具體數(shù)據(jù)見表1。

（二）京津冀綠色債券市場發(fā)展不平衡

我國的綠色債券發(fā)展起步晚，存在許多不完善的地方。2015年4月30日會議審議通過的《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》指出，推動京津冀協(xié)同發(fā)展是一個重大國家戰(zhàn)略。實現(xiàn)國家推動京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略需要大力發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)，而綠色債券則為綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了良好的融資渠道。目前，京津冀地區(qū)的綠色債券發(fā)行存在著地區(qū)間不平衡現(xiàn)象。其中，北京地區(qū)因具有政治、經(jīng)濟(jì)、文化的首都優(yōu)勢，故綠色債券發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)不僅在京津冀地區(qū)排名首位，在全國范圍內(nèi)也是居于首位。而河北和天津地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)原因，其發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期數(shù)和發(fā)行家數(shù)無法與北京相比較，所以這也就形成了京津冀地區(qū)綠色債券發(fā)展的不平衡的現(xiàn)狀，且河北地區(qū)與整體差距更大。

（三）綠色債券的品種、數(shù)量嚴(yán)重不足

從綠色債券的發(fā)行數(shù)量、發(fā)行規(guī)模以及發(fā)行數(shù)量來看，目前我國境內(nèi)綠色債券市場仍以綠色金融債為主導(dǎo)，而其他類型的綠色債券發(fā)行較少。相對于國際市場來說，我國綠色債券品種嚴(yán)重不足。自我國綠色債券開始發(fā)展以來，其呈現(xiàn)一個飛速發(fā)展的態(tài)勢，但目前我國發(fā)行的綠色債券仍只占國內(nèi)全部債券發(fā)行量的2%，未來仍有巨大的增長空間。

二、京津冀綠色債券市場發(fā)展存在問題的原因分析

（一）綠色債券的發(fā)展?jié)摿εc風(fēng)險并存

綠色債券投資周期長，風(fēng)險大。綠色債券是面臨著嚴(yán)重的環(huán)境挑戰(zhàn)而衍生出的一種綠色金融產(chǎn)品，但由于綠色債券是一種將籌集的資金專門用來資助符合條件的綠色項目。對于綠色產(chǎn)業(yè)來說，其需要前期進(jìn)行大量的投資，投資周期長，且很難在短時間內(nèi)起到顯著的效果。所以這極大地挫傷了短期投資者的積極性。此外，對于我國的綠色債券來說，發(fā)展起步晚，尤其是對于京津冀綠色債券來說，發(fā)展起步更晚，且發(fā)展不平衡，存在著許多不確定的因素，這無疑加大了綠色債券投資的風(fēng)險。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，綠色債券具有“正外部性”的特征，即在環(huán)境領(lǐng)域指經(jīng)濟(jì)活動對環(huán)境有益，但這些益處的價值未通過市場實現(xiàn)，導(dǎo)致私人收益少于社會收益，對良性經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生抑制作用。由于綠色債券募集的資金主要用于支持節(jié)能減排技術(shù)改造、污染防治和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)等，而這些綠色產(chǎn)業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益較小，缺乏有效的激勵機制，無法調(diào)動企業(yè)發(fā)行綠色債券的積極性。

（二）缺乏專業(yè)的評估機構(gòu)

由于京津冀地區(qū)的發(fā)展呈現(xiàn)多樣性，三地之間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、對環(huán)境的破壞程度以及對于環(huán)境保護(hù)的重視程度不同，這也就造成了京津冀地區(qū)的綠色債券市場發(fā)展的不平衡。其中京津冀綠色債券市場發(fā)展不平衡與第三方評估機構(gòu)的數(shù)量也息息相關(guān)，由于河北與北京的專業(yè)評估機構(gòu)的數(shù)量差距巨大，特別是河北地區(qū)的第三方評估機構(gòu)與人才的缺失，因此京津冀易出現(xiàn)綠色債券發(fā)行的不平衡。且綠色債券的界定標(biāo)準(zhǔn)與認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)較為模糊，使得一些投機的市場主體進(jìn)行非法套利，損害綠色債券市場的秩序與規(guī)范。

同時，由于各地區(qū)之間存在“地方保護(hù)主義”，即地方政府利用其手中的行政權(quán)力，對本地企業(yè)和外地企業(yè)在經(jīng)濟(jì)上實行差別待遇，以維護(hù)或擴(kuò)大該地的局部利益的傾向。因此京津冀地區(qū)的綠色債券發(fā)展也就不盡相同。

（三）專門研究綠色債券人才缺失

由于我國的綠色債券發(fā)展是從2014年開始起步的，相對于國外來說，晚了將近七年。這也說明我們的綠色債券的發(fā)展已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國外。對于京津冀綠色債券來說，由于京津冀綠色債券的發(fā)展時間較短，且各方面正處于初創(chuàng)期，易出現(xiàn)專業(yè)型人才的急劇缺失，導(dǎo)致了京津冀綠色債券市場出現(xiàn)了對于專業(yè)研究綠色債券的人才的供需不平衡問題，由此負(fù)責(zé)綠色債券研究的很多人都是由負(fù)責(zé)其他事物而進(jìn)行轉(zhuǎn)型過來的，這也導(dǎo)致我國綠色債券發(fā)展良莠不齊。此外，我國綠色債券的發(fā)行大多數(shù)都是由商業(yè)銀行來發(fā)行，其中，2017年，北京已有4 557家商業(yè)銀行，河北有7 490家商業(yè)銀行，天津有3 161家商業(yè)銀行。在京津冀地區(qū)，金融從業(yè)人員最多的北京，擁有43.16萬人，次之是河北地區(qū)，金融從業(yè)人員27.66萬人，最后是天津地區(qū)，金融從業(yè)人員僅有8.91萬。由此可以看出京津冀地區(qū)的人才數(shù)量，金融機構(gòu)的數(shù)量之間差距很大，且各地區(qū)之間的人才也呈現(xiàn)出不平衡的發(fā)展現(xiàn)狀。

三、促進(jìn)京津冀綠色債券市場發(fā)展的對策研究

（一）完善綠色債券市場的激勵和懲戒機制

京津冀綠色債券市場的發(fā)展離不開政府的支持，需要政府頒發(fā)支持與引導(dǎo)綠色產(chǎn)業(yè)——綠色債券發(fā)展的激勵政策。激勵投資者的最好的辦法就是讓投資者看到綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的利潤。而使投資者獲利的辦法有兩種：一是降低成本，二是盈利空間的提升。對于此時正處于京津冀地區(qū)綠色債券發(fā)展初期，盈利空間是一個未來的不確定因素，所以政府只有在成本上對于投資者給予一定的稅收優(yōu)惠，才能吸引更多的投資者進(jìn)入綠色債券投資。在一定條件下，政府也可以放寬市場準(zhǔn)人制度，鼓勵發(fā)行人融資，并將資金投入到綠色項目中，以此來推動綠色債券的發(fā)展。

建設(shè)美麗中國，離不開環(huán)境保護(hù)，將金融市場與綠色發(fā)展相結(jié)合已經(jīng)成為了一種勢不可擋的趨勢，所以僅依靠政府的力量來支持國營企業(yè)是不夠的，必須要使更多的民營企業(yè)加入其中，尤其是對于環(huán)境污染較大的企業(yè)，例如發(fā)展電力與化工等企業(yè)。對于這些環(huán)境污染較嚴(yán)重的企業(yè)，政府可制定適當(dāng)?shù)莫剳驼撸瑢τ诃h(huán)境治理較好、有社會責(zé)任感的企業(yè)，可以降低企業(yè)的貸款的利率和貸款額度;而對于環(huán)境污染嚴(yán)重的企業(yè)，可適當(dāng)提升貸款的利率，并降低其貸款額度。將以政府主導(dǎo)變成以政府為引導(dǎo)，充分發(fā)揮“誰破壞，誰治理”的原則。

（二）建立信息共享平臺

由于京津冀地區(qū)之間存在許多因素導(dǎo)致地區(qū)之間發(fā)展不平衡，其中包括對于綠色債券市場的第三方評估機構(gòu)的數(shù)量，以及地區(qū)間的地方保護(hù)主義，這不僅導(dǎo)致各地之間的信息、設(shè)備、機構(gòu)和人才的差距越來越大，而且也阻礙了京津冀綠色債券市場發(fā)展一體化的發(fā)展進(jìn)程。因此建立信息共享平臺，打破地方保護(hù)主義，立足于未來，樹立京津冀綠色債券市場發(fā)展的長遠(yuǎn)目標(biāo)，使三地之間集中資源，發(fā)揮優(yōu)勢，互通有無，才能實現(xiàn)京津冀綠色債券市場發(fā)展的一體化進(jìn)程目標(biāo)。

（三）實施人才共享激勵機制

綠色債券的發(fā)展離不開專業(yè)人才的培養(yǎng)，只有依靠專業(yè)人才，才能夠?qū)崿F(xiàn)綠色債券金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，以及服務(wù)與制度的創(chuàng)新，才能夠?qū)崿F(xiàn)綠色債券市場的蓬勃發(fā)展。由于京津冀各地區(qū)的優(yōu)勢和資源各不相同，其中北京地區(qū)聚集著大量知名的高校，因此北京地區(qū)專業(yè)人才與人才素養(yǎng)相對較高。而河北地區(qū)由于近年來承接北京的污染企業(yè)，以及出于自身的發(fā)展，環(huán)境污染與資源破壞的情況嚴(yán)重。迫切需要發(fā)展綠色債券來緩解河北的環(huán)境污染現(xiàn)象，但是由于這種資源和信息的不匹配，造成了京津冀綠色債券發(fā)展的困境。因此，可以創(chuàng)建“人才和信息共享平臺”，將北京的人才輸入河北地區(qū)，為京津冀綠色債券的協(xié)同發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

四、結(jié)語

隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，同樣也伴隨著人類對于自然環(huán)境的污染和自然資源的浪費，尤其是伴隨著水污染，霧霾等問題的出現(xiàn)，緩解環(huán)境承載的壓力已經(jīng)變得刻不容緩，而環(huán)境保護(hù)的發(fā)展離不開金融的支持，發(fā)展綠色金融產(chǎn)業(yè)是發(fā)展我國綠色產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，隨著金融市場和綠色產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，因此需要發(fā)展創(chuàng)新型的綠色金融產(chǎn)品。由于綠色債券不僅具有普通債券的融資特點，而且也兼具綠色屬性，能夠有力地引導(dǎo)企業(yè)致力于生態(tài)保護(hù)，京津冀協(xié)同發(fā)展離不開綠色債券的支持，但由于京津冀的綠色債券發(fā)展呈現(xiàn)出市場化程度低、發(fā)展不平衡和綠色債券的品種和數(shù)量嚴(yán)重不足等問題。因此，為解決這些問題，筆者研究了促進(jìn)京津冀綠色債券的長遠(yuǎn)發(fā)展激勵機制，希望能極大地促進(jìn)我國的綠色債券的發(fā)展。