數(shù)字普惠金融是否促進(jìn)了農(nóng)村創(chuàng)業(yè)？

謝文武，汪 濤，俞佳根

（浙大城市學(xué)院，浙江 杭州310015）

一、引言

在中國的廣大農(nóng)村地區(qū)，“三農(nóng)”問題一直是最受關(guān)注的問題。我國當(dāng)前積極實(shí)施鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，這也提高了農(nóng)戶的創(chuàng)業(yè)意愿。以農(nóng)戶為主體的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)意義重大，如果能夠獲得適當(dāng)?shù)闹С?，在一定程度上可以有效培育新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和新型職業(yè)農(nóng)民。與此同時(shí)，農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的增加能夠推動(dòng)完成農(nóng)村勞動(dòng)力的轉(zhuǎn)移就業(yè)任務(wù)，為農(nóng)民增收等社會(huì)問題的解決提供新的路徑（韓俊，2017）[1]。2018 年9 月，中共中央國務(wù)院印發(fā)《鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃（2018—2022 年）》，提出要堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，優(yōu)化農(nóng)村創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境，放開搞活農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，合理引導(dǎo)工商資本下鄉(xiāng)，推動(dòng)鄉(xiāng)村“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，培育新動(dòng)能。2019年2月，中共中央國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于堅(jiān)持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展做好“三農(nóng)”工作的若干意見》，提出要積極實(shí)施各類人才返鄉(xiāng)下鄉(xiāng)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，尤其是針對(duì)外出農(nóng)民工、高校畢業(yè)生、退伍軍人以及城市人才，需要打造不同類型與功能的創(chuàng)業(yè)支撐服務(wù)平臺(tái)，通過各種手段優(yōu)化農(nóng)村的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)支持服務(wù)體系。目前對(duì)于傳統(tǒng)金融與創(chuàng)業(yè)之間的關(guān)系研究較多，但是關(guān)于新金融尤其是數(shù)字金融對(duì)創(chuàng)業(yè)影響的研究并不是太多（Bruton etal.，2015）[2]。

在當(dāng)前鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略推動(dòng)下，最需要做的就是將政府政策與市場(chǎng)資源進(jìn)行有效的融合，為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供完善的激勵(lì)與約束機(jī)制，并在此基礎(chǔ)上打造覆蓋面廣、融資效率高、可持續(xù)性的普惠金融體系，這對(duì)于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)活動(dòng)來說尤為重要。由于數(shù)字技術(shù)可以釋放普惠效應(yīng)，因此數(shù)字鄉(xiāng)村建設(shè)，不僅會(huì)推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)化、信息化、數(shù)字化在農(nóng)業(yè)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的應(yīng)用，也會(huì)極大提高農(nóng)民的現(xiàn)代信息技能，而這些都為數(shù)字普惠金融在農(nóng)村的全面深入推進(jìn)，提供了良好的基礎(chǔ)設(shè)施和發(fā)展環(huán)境。在當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)日新月異的發(fā)展中，實(shí)施普惠金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)于金融服務(wù)和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新空間非常大，能夠更好地滿足各類農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)者的不同需求，尤其是在一些資金相對(duì)較為匱乏的地區(qū)。所以說，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展大潮中，數(shù)字金融的重要性和優(yōu)勢(shì)也得到了凸顯。在一些數(shù)字普惠金融發(fā)展起步較早的地區(qū)，一部分農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)者也體會(huì)到數(shù)字金融的便利性和高效性，并享受到了數(shù)字普惠金融的發(fā)展紅利?；诖?，本文研究的主要對(duì)象就是數(shù)字普惠金融發(fā)展是否有效支持了農(nóng)村創(chuàng)業(yè)，其內(nèi)在機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制是什么。

本文利用數(shù)字普惠金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫和中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）數(shù)據(jù)庫，針對(duì)數(shù)字普惠金融在農(nóng)村創(chuàng)業(yè)融資中起到的積極作用進(jìn)行理論與實(shí)證研究。本文首先對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)中正規(guī)金融、非正規(guī)金融以及數(shù)字普惠金融的成本函數(shù)進(jìn)行均衡分析，并得出了數(shù)字普惠金融促進(jìn)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)融資便利的結(jié)論。在實(shí)證研究中，本文構(gòu)建Probit 模型，分析了數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)以及兩個(gè)細(xì)分指標(biāo)（覆蓋廣度、使用深度）對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融使用深度系數(shù)的作用更為顯著?；诖?，本文對(duì)數(shù)字普惠金融使用深度的作用進(jìn)行了進(jìn)一步的實(shí)證分析，分析了支付指數(shù)、保險(xiǎn)指數(shù)、貨幣基金等數(shù)字普惠金融三級(jí)指標(biāo)對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響。最后，本文分析了數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)融資促進(jìn)效應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性特點(diǎn)。本文的主要貢獻(xiàn)在于將數(shù)字普惠金融作為二元金融結(jié)構(gòu)的有效補(bǔ)充，建立有效的理論模型，并分析三種融資模式之間的互補(bǔ)關(guān)系，以促進(jìn)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)。

二、文獻(xiàn)回顧

對(duì)于我國農(nóng)村發(fā)展來說，以農(nóng)村居民為代表的農(nóng)戶家庭創(chuàng)業(yè)，在現(xiàn)階段對(duì)于創(chuàng)造農(nóng)村就業(yè)機(jī)會(huì)、增加農(nóng)民收入和促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著非常重要的意義。農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)也是農(nóng)村家庭由小規(guī)模的純農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成長為農(nóng)業(yè)的適度規(guī)模生產(chǎn)、非農(nóng)生產(chǎn)分工的有效路徑，某種程度上也是中國農(nóng)村經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。發(fā)展農(nóng)村家庭創(chuàng)業(yè)最大的一個(gè)制約因素是金融約束，這也是很多國內(nèi)外學(xué)者較關(guān)注的一個(gè)重要命題。一般認(rèn)為，金融約束是影響家庭創(chuàng)業(yè)的一個(gè)關(guān)鍵因素（Paulson、Townsend，2004[3]；Buera、Kaboski，2012[4]）。從國內(nèi)的研究情況看，金融約束對(duì)于家庭創(chuàng)業(yè)的選擇來說，會(huì)帶來非常重要的影響，尤其是經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的家庭創(chuàng)業(yè)，金融約束起到的抑制作用更明顯?，F(xiàn)有研究結(jié)果表明，農(nóng)村創(chuàng)業(yè)與該農(nóng)戶所處區(qū)域的金融市場(chǎng)環(huán)境與政策環(huán)境有著非常緊密的關(guān)系。從國內(nèi)現(xiàn)有的研究看，我國農(nóng)村的融資環(huán)境較差，存在較為明顯的金融約束。農(nóng)戶在創(chuàng)業(yè)過程中的融資需求得不到有效滿足，融資效率低下，從而顯著影響到整體的創(chuàng)業(yè)行為和創(chuàng)業(yè)效率，最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)規(guī)模和創(chuàng)業(yè)水平不夠理想。當(dāng)然，現(xiàn)有研究也得出這樣的結(jié)論，即隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展優(yōu)化，其資源分配的效率得到改善，從而可以逐漸緩解潛在創(chuàng)業(yè)者的金融約束，最終保證創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的融資需求（Bianchi，2010）[5]。在上述研究基礎(chǔ)上，學(xué)者們已經(jīng)形成了金融市場(chǎng)、融資與創(chuàng)業(yè)之間較為完善的理論分析框架。

關(guān)于在現(xiàn)有金融約束條件下如何更好地分配金融資源，優(yōu)化農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的融資環(huán)境，目前較多的研究聚焦于正規(guī)金融與非正規(guī)金融對(duì)于農(nóng)戶融資約束的影響方面。正規(guī)金融與非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)融資產(chǎn)生的效應(yīng)以及影響程度的大小，是學(xué)者們較為關(guān)心的問題，從現(xiàn)有研究成果來看，研究結(jié)論尚不明確。一些學(xué)者指出非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)起到的作用更明顯。一是從內(nèi)生性金融視角的分析，一些學(xué)者提出非正規(guī)金融存在內(nèi)生性特征，所以與農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征更相融，對(duì)于正規(guī)信貸約束導(dǎo)致的創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶融資需求不足起到補(bǔ)充作用，而且既能有效促進(jìn)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)行為，又提高了創(chuàng)業(yè)成效（李煒雯、張兵，2016）[6]。二是從區(qū)域差異的視角分析，一些學(xué)者提出非正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)決策的邊際效應(yīng)更大，但是從全國范圍來看，中西部地區(qū)正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的支持不足（劉新智等，2015）[7]。三是對(duì)農(nóng)戶信貸市場(chǎng)中正規(guī)與非正規(guī)部門之間的內(nèi)在聯(lián)系進(jìn)行研究，研究是否存在互補(bǔ)關(guān)系或替代關(guān)系。劉西川等（2014）[8]的研究認(rèn)為正規(guī)金融部門與非正規(guī)金融部門之間存在互補(bǔ)關(guān)系，在貸款對(duì)象為富裕群體時(shí)這種互補(bǔ)關(guān)系更加清晰。劉雨松與錢文榮（2018）[9]提出正規(guī)金融和非正規(guī)金融之間存在替代效應(yīng)，但是正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)決策的影響不如非正規(guī)金融作用大。另外一部分研究則支持正規(guī)金融比非正規(guī)金融更能起到促進(jìn)效應(yīng)。如Han等（2013）[10]發(fā)現(xiàn)正規(guī)信貸緊縮對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)起到阻礙作用。楊軍等（2013）[11]和盧亞娟等（2014）[12]分析了金融資源對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)選擇行為的影響，發(fā)現(xiàn)正規(guī)金融對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的邊際效應(yīng)要大于非正規(guī)金融。從現(xiàn)狀來看，為緩解長期以來農(nóng)村地區(qū)金融供求失衡的難題，近年來我國各級(jí)政府采取了多種積極的農(nóng)村金融改革，從制度上和具體政策的執(zhí)行上予以優(yōu)化，比如降低農(nóng)村金融市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻限制、擴(kuò)大農(nóng)村利率浮動(dòng)范圍等。但受限于我國金融體制改革的整體環(huán)境，我國農(nóng)村地區(qū)融資難、融資貴的問題并未從根本上得到緩解。

至于普惠金融對(duì)于緩解農(nóng)村創(chuàng)業(yè)融資約束的研究，也成為最近幾年學(xué)者們關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)問題。普惠金融通過緩解融資約束（Klapper 等，2007）[13]、激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)精神，可以更加精準(zhǔn)地影響創(chuàng)業(yè)。Ayyagari等（2016）[14]的研究發(fā)現(xiàn)，無論是在發(fā)達(dá)國家還是在發(fā)展中國家，普惠金融對(duì)居民創(chuàng)業(yè)都有著明顯的促進(jìn)作用。王鳳羽、譚明交（2017）[15]從政府、金融企業(yè)、創(chuàng)業(yè)農(nóng)戶三個(gè)層面提出了“構(gòu)建普惠金融體系、創(chuàng)新普惠金融產(chǎn)品與改善信貸環(huán)境、提升創(chuàng)業(yè)融資能力”的融合路徑。最近幾年，隨著信息技術(shù)的不斷發(fā)展，尤其是大數(shù)據(jù)技術(shù)和云計(jì)算等創(chuàng)新技術(shù)得到充分應(yīng)用，數(shù)字金融得到蓬勃發(fā)展，這一切為降低企業(yè)融資成本、拓展金融服務(wù)范圍和觸達(dá)能力帶來巨大的發(fā)展空間（郭峰等，2016）[16]。現(xiàn)有研究指出，數(shù)字金融對(duì)于農(nóng)戶融資的作用日益顯現(xiàn)，通過便利支付、平滑消費(fèi)，以及提供儲(chǔ)蓄和補(bǔ)貼等渠道，實(shí)現(xiàn)對(duì)農(nóng)戶資金融通的幫助（Grossman，Tarazi, 2014）。因此，作為一種新的金融發(fā)展方式，數(shù)字金融已經(jīng)成為傳統(tǒng)金融體系的有力補(bǔ)充，并為創(chuàng)業(yè)提供了重要支撐。值得提出的是，數(shù)字金融的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度都對(duì)創(chuàng)業(yè)融資有明顯的作用（謝絢麗等，2018）[17]。一個(gè)地區(qū)數(shù)字普惠金融的發(fā)展促進(jìn)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)活動(dòng)的作用機(jī)制，主要是通過彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融對(duì)不發(fā)達(dá)地區(qū)和小微企業(yè)服務(wù)的不足，促進(jìn)創(chuàng)新的產(chǎn)生，再進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)業(yè)行為的涌現(xiàn)?；谏鲜龇治觯瑪?shù)字普惠金融對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響，主要體現(xiàn)在幾個(gè)方面：一是可以在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的短板，通過便捷的方式實(shí)現(xiàn)融資的供求匹配，從而提高農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的融資效率；二是數(shù)字普惠金融基于互聯(lián)網(wǎng)與大數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)，融資成本的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估成本下降，降低了信息不對(duì)稱帶來的融資成本；三是數(shù)字普惠金融本身作為一種創(chuàng)新的手段，通過改變支付環(huán)節(jié)、交易環(huán)節(jié)等方式為農(nóng)村創(chuàng)業(yè)提供了創(chuàng)新的源泉。

三、理論分析

本部分我們主要針對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)中正規(guī)金融、非正規(guī)金融以及數(shù)字普惠金融三種融資方式之間的關(guān)系進(jìn)行理論分析。假設(shè)農(nóng)戶通過借貸擴(kuò)大再生產(chǎn)或投資新項(xiàng)目開始進(jìn)行創(chuàng)業(yè)行為，農(nóng)戶可抵押的資本為A，創(chuàng)業(yè)成功的概率為p，創(chuàng)業(yè)失敗的概率為1-p，農(nóng)戶在創(chuàng)業(yè)初期的貸款額度是mi，貸款的成本函數(shù)是Ci(mi)。從農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的實(shí)際情況看，創(chuàng)業(yè)貸款的成本大小既取決于貸款金額，也取決于農(nóng)戶的自有資本大小。令農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)貸款的總成本是M，創(chuàng)業(yè)融資的貸款總成本由三部分組成：一是固定成本Cf，包括申請(qǐng)貸款過程中所耗費(fèi)的手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)，維護(hù)關(guān)系的請(qǐng)客送禮費(fèi)用等，這一部分的成本不隨貸款金額數(shù)量發(fā)生變化；二是利息Cr1=r1mi；三是違約成本，即農(nóng)戶貸款以后沒有債務(wù)清償能力所產(chǎn)生的違約成本Cd1=A。通過正規(guī)金融渠道獲得的貸款額度是m1，通過非正規(guī)金融渠道獲得的貸款額度是m2，通過數(shù)字普惠金融渠道獲得的貸款是m3。因?yàn)槿谫Y方式的差異性，農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)時(shí)通過不同渠道所獲得融資的成本函數(shù)呈現(xiàn)出不同的特征。假設(shè)農(nóng)戶通過正規(guī)渠道獲得融資的成本函數(shù)是C1(m1)，通過非正規(guī)渠道獲得融資的成本函數(shù)是C2(m2)，通過數(shù)字普惠金融渠道獲得融資的成本函數(shù)是C3(m3)，三個(gè)成本函數(shù)的一個(gè)共同特點(diǎn)是，它們都屬于遞增函數(shù)。

我們分別研究三種融資渠道的成本函數(shù)。首先，假設(shè)農(nóng)戶選擇通過正規(guī)金融渠道獲取貸款，則貸款的總成本包括固定成本利息r1m1以及由于創(chuàng)業(yè)失敗無法償還貸款條件下將被收回的抵押資產(chǎn)A。如果創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目成功，農(nóng)戶有能力償還貸款本息，則不會(huì)造成抵押資產(chǎn)的處置。所以說在創(chuàng)業(yè)成功概率為p 的條件下，農(nóng)戶正規(guī)貸款的期望成本為pm1+(1-p)A。基于上述分析，可以得到農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的正規(guī)金融渠道貸款成本公式：

其次，假如農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的時(shí)候通過非正規(guī)金融渠道獲取貸款，則貸款成本的構(gòu)成與正規(guī)金融貸款存在不同的特點(diǎn)。農(nóng)戶能夠通過非正規(guī)金融渠道獲得融資的原因，主要是因?yàn)檗r(nóng)村形成了較為完備的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，農(nóng)戶可以充分利用這種社會(huì)網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)融資的可能。當(dāng)然，農(nóng)戶在日常的生活中耗費(fèi)了一定的時(shí)間與金錢成本來維護(hù)各種社會(huì)關(guān)系，所以維護(hù)成本可以被認(rèn)為是非正規(guī)金融渠道借貸的固定成本。我們可以設(shè)定這一固定成本為此外，非正規(guī)金融渠道獲得的貸款一般是無息貸款，有息貸款占的比重比較低。為了研究的需要，本文假設(shè)在農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的時(shí)候沒有獲得有息的非正規(guī)借貸方式。此外，設(shè)定農(nóng)戶在創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，通過親朋好友等渠道得到融資來源，不需要提供抵押品。之所以這樣設(shè)定，是因?yàn)樵谵r(nóng)村社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中，農(nóng)戶之間存在的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)，使得農(nóng)戶會(huì)盡可能想辦法償還貸款。在資金不夠的情況下，農(nóng)戶也會(huì)通過免費(fèi)提供勞務(wù)等形式，實(shí)現(xiàn)對(duì)資金提供方的補(bǔ)償。在這種假設(shè)條件下，可以得到非正規(guī)金融借貸的成本如下：

再次，假如農(nóng)戶選擇數(shù)字普惠金融渠道貸款，固定成本相對(duì)可以忽略不計(jì)。數(shù)字普惠金融獲得的貸款成本與前面兩種方式又有一定的差異性，主要包含了貸款的利息支出Cr3=r3m3?？紤]到農(nóng)戶使用數(shù)字金融時(shí)，通過大數(shù)據(jù)技術(shù)會(huì)接收準(zhǔn)確和透明的信息，可以提高創(chuàng)業(yè)的成功率，假定創(chuàng)業(yè)成功概率為p1，且p1＞p，數(shù)字普惠金融貸款的期望成本為p1m3+(1-p1)A?？梢缘玫綌?shù)字普惠金融渠道貸款的成本為：

在三種融資方式同時(shí)存在的金融市場(chǎng)中，即便是融資方式存在多個(gè)渠道，但是信息不對(duì)稱的現(xiàn)象一直存在，導(dǎo)致農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)過程中普遍面臨融資約束的難題。也就是說，各種貸款方式獲得的貸款額度，都小于或等于對(duì)應(yīng)的融資渠道實(shí)際需要的貸款量所以，導(dǎo)致各項(xiàng)貸款額度的總和，也小于或等于農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)實(shí)際需要的總貸款量m*。根據(jù)上述假設(shè)，可得：

建立拉格朗日函數(shù)：

根據(jù)庫恩-塔克條件：非正規(guī)金融的借貸成本低于正規(guī)金融和數(shù)字普惠金融，則Zλ5、Zλ6不等于0，那么λ5=0，λ6=0。上面的分析已經(jīng)指出，在農(nóng)村借貸市場(chǎng)中一直存在著金融約束，所以農(nóng)戶的實(shí)際貸款額度一般小于實(shí)際需求的貸款量，即Zλ2、Zλ3、Zλ4均不等于0，那么可得λ2=λ3=λ4=0。農(nóng)戶有信貸需求，m1、m2、m3不可能同時(shí)等于0，則Zλ2、Zλ3、Zλ4至少有一項(xiàng)等于0，當(dāng)某項(xiàng)Zmi=0時(shí)那么λ1≠0。如果λ1Zλ1=0，則Zλ1=0，m1+m2+m3=m*。在這樣的條件下，可以達(dá)到農(nóng)戶追求利益最大化的理性人假設(shè)，創(chuàng)業(yè)的農(nóng)戶也就可以最大程度上獲得實(shí)際需求的貸款量，實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益最大化的目標(biāo)。當(dāng)m1、m2、m3都不等于0，則0。從上述分析可以得出最后的均衡條件，即也就是說三種融資方式的邊際成本趨于一致。最后我們得出結(jié)論，即農(nóng)戶在創(chuàng)業(yè)的時(shí)候選擇不同融資方式獲得貸款額度的大小，取決于該融資方式帶來的邊際成本的變化，在不同融資方式的邊際成本相等時(shí)達(dá)到均衡點(diǎn)。也就是說，在各種融資方式貸款量達(dá)到均衡之前，相互之間呈現(xiàn)出一種互補(bǔ)的關(guān)系。

從數(shù)字普惠金融渠道的貸款成本C3(m3)=r3m3+p1m3+(1-p1)A 的構(gòu)成可以看出，普惠金融渠道獲得貸款的固定成本非常小，所以從數(shù)字普惠金融發(fā)展初期一直到現(xiàn)在，數(shù)字普惠金融貸款量的邊際成本上升的速度相對(duì)于其他兩種借貸方式尤其是正規(guī)金融貸款要慢一些，所以這一階段與正規(guī)金融、非正規(guī)金融形成非常好的互補(bǔ)關(guān)系，為農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)提供了較好的融資便利，促進(jìn)了農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的發(fā)展。

四、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

本文主要運(yùn)用中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）2014年和2016 年的數(shù)據(jù)及中國數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)的相關(guān)數(shù)據(jù)來進(jìn)行實(shí)證分析，其中CFPS 數(shù)據(jù)覆蓋25個(gè)?。▍^(qū)、市）的162個(gè)縣，調(diào)查的對(duì)象包含了樣本家庭中的全部成員。該數(shù)據(jù)庫主要目的是在全國范圍內(nèi)收集代表性信息，包含村居、家庭和家庭成員等，以展示中國社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的狀況。本文所用的中國數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)運(yùn)用的數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（郭峰等，2019）。本文考慮到農(nóng)村居民所進(jìn)行的職業(yè)選擇以及創(chuàng)業(yè)等活動(dòng)與家庭其他成員關(guān)聯(lián)度高，而且每一個(gè)成員對(duì)家庭財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所做的貢獻(xiàn)難以進(jìn)行細(xì)分，所以選擇在農(nóng)戶家庭層面來定義創(chuàng)業(yè)。本文選擇的樣本指的是戶主有農(nóng)業(yè)戶口，CFPS 數(shù)據(jù)庫中2014 年和2016 年的數(shù)據(jù)顯示，共有10524 戶家庭符合本文設(shè)定的條件。CFPS調(diào)查信息包含村居、家庭和個(gè)人三個(gè)層面的問卷，本文采用的部分農(nóng)戶信息來自家庭問卷，如居民性質(zhì)、創(chuàng)業(yè)、收入等；戶主的個(gè)人信息則來自個(gè)人問卷，如年齡、教育、婚姻、健康等。

（二）研究變量

1．被解釋變量

本文考察的核心被解釋變量為“是否創(chuàng)業(yè)”，為二值虛擬變量，根據(jù)家庭是否參與經(jīng)營或完全經(jīng)營非農(nóng)產(chǎn)業(yè)來進(jìn)行定義（CFPS 在調(diào)查問卷中進(jìn)一步將創(chuàng)業(yè)的定義明確為“您這份工作是為自己/自家干活還是受雇于他人/他家/組織/單位/公司?”）。如果是為自己/自家干活則定義創(chuàng)業(yè)取值為1，否則為0。

2．解釋變量

表1 變量

本文以數(shù)字普惠金融發(fā)展作為解釋變量。直接采用2014 年和2016 年各省區(qū)市的數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)（Indexaggregate）衡量中國數(shù)字普惠金融的發(fā)展。為進(jìn)一步探究數(shù)字普惠金融的哪一個(gè)層面對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)產(chǎn)生影響，我們還選用了數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)的兩個(gè)細(xì)分指標(biāo)，一個(gè)是數(shù)字普惠金融覆蓋廣度指數(shù)（Coverage breadth），一個(gè)是數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)（Usage depth）。此外，數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)的3 個(gè)子指標(biāo)包括支付指數(shù)（Payment）、保險(xiǎn)指數(shù)（Insurance）、貨幣基金指數(shù)（monetary fund），也被用來進(jìn)一步解釋對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響。

3．控制變量

本文使用的控制變量包括兩類：一類是基于個(gè)體特征的控制變量，包括年齡、性別、婚姻狀況、業(yè)余上網(wǎng)時(shí)間、健康狀況、教育程度；另一類是基于區(qū)域特征的控制變量，包括區(qū)域所處地理位置、金融發(fā)展程度等。這些都是文獻(xiàn)中常用的影響創(chuàng)業(yè)的因素。

（三）實(shí)證研究結(jié)果

1．基準(zhǔn)模型

由于被解釋變量是一個(gè)二值變量，本文主要采用Probit 模型進(jìn)行估計(jì)。Probit 模型存在一個(gè)潛變量Y*，當(dāng)Y*＞0 時(shí)，被解釋變量取值為1，否則取0。本文根據(jù)理論分析分別確定了潛變量和基準(zhǔn)模型的表達(dá)式：

2．描述性統(tǒng)計(jì)

變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表2所示。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

3．回歸結(jié)果

（1）基準(zhǔn)回歸模型。

表3 數(shù)字普惠金融與農(nóng)村創(chuàng)業(yè)

表3展示了公式（18）中Probit模型的回歸結(jié)果，其中列出了各變量的邊際效應(yīng)及其相應(yīng)的聚類標(biāo)準(zhǔn)誤。模型(1)加入數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)，模型(2)加入數(shù)字普惠金融覆蓋廣度，模型(3)加入數(shù)字普惠金融使用深度。通過3 列結(jié)果的對(duì)比可以看出，關(guān)鍵解釋變量中只有數(shù)字普惠金融使用深度系數(shù)的顯著性和大小通過驗(yàn)證。針對(duì)這樣的回歸結(jié)果，我們查閱了近幾年數(shù)字普惠金融指數(shù)的變化特征，發(fā)現(xiàn)2018 年數(shù)字普惠金融覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字化程度指數(shù)出現(xiàn)了明顯的區(qū)域差異，指數(shù)最高的地區(qū)與最低的地區(qū)之比分別為1.42、1.65 和1.20；在2011年的時(shí)候，這3 個(gè)指數(shù)最高和最低之比分別為50.4、18.3 和12.3；在2015 年的時(shí)候，則為1.85、2.07 和1.21。這意味著，在數(shù)字普惠金融推廣的初期，數(shù)字普惠金融指數(shù)的增長主要靠覆蓋廣度來驅(qū)動(dòng)，即覆蓋更多的人群，但近幾年數(shù)字金融的使用深度成為數(shù)字普惠金融指數(shù)的重要驅(qū)動(dòng)因素。衡量傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)拓展用戶空間的指標(biāo)一般包括“金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)”和“金融服務(wù)人數(shù)”，但是普惠金融的表現(xiàn)形式明顯存在差異。普惠金融覆蓋廣度通過電子賬戶數(shù)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，但是注冊(cè)電子賬戶人數(shù)的多少并不直接決定農(nóng)村居民融資額度的高低水平。所以在2014 年以后，數(shù)字普惠金融使用深度對(duì)于社會(huì)融資的影響更為明顯。

從控制變量來看，農(nóng)村家庭戶主的個(gè)人特征對(duì)因變量也具有較為顯著的影響。其中，戶主的年齡、有無配偶、業(yè)余上網(wǎng)時(shí)間長短、受教育年限都對(duì)創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響。區(qū)域金融發(fā)展程度對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)有顯著的負(fù)向影響。戶主個(gè)人特征中的性別、健康程度對(duì)創(chuàng)業(yè)的影響不顯著。農(nóng)村居民所居住的區(qū)域變量也呈現(xiàn)出不顯著的特征，可能是因?yàn)樵谥袊臇|部沿海、中部?jī)?nèi)陸和西部地區(qū)的創(chuàng)業(yè)環(huán)境呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，農(nóng)村居民對(duì)于融資的需求特征也呈現(xiàn)出不同的異質(zhì)性。所以本文在后面部分將對(duì)區(qū)域的異質(zhì)性進(jìn)行進(jìn)一步的分析。

（2）數(shù)字普惠金融使用深度——子指標(biāo)回歸。

表4 數(shù)字普惠金融使用深度子指標(biāo)回歸結(jié)果

由于數(shù)字普惠金融使用深度屬于二級(jí)指標(biāo)，我們進(jìn)一步考察數(shù)字普惠金融指數(shù)三級(jí)指標(biāo)對(duì)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)的不同影響，把支付指數(shù)、保險(xiǎn)指數(shù)、貨幣基金等三級(jí)指標(biāo)單獨(dú)作為解釋變量加入模型中。表4中的回歸結(jié)果表明，除了第2 列中的保險(xiǎn)指數(shù)外，數(shù)字普惠金融的其余2 個(gè)三級(jí)子指標(biāo)如支付指數(shù)和貨幣基金指數(shù)均對(duì)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)有顯著的促進(jìn)作用。數(shù)字普惠金融使用深度指數(shù)是通過實(shí)際使用互聯(lián)網(wǎng)提供普惠金融服務(wù)予以體現(xiàn)，所以其服務(wù)類型的增加，對(duì)于農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)的融資效率會(huì)帶來影響?；貧w結(jié)果說明，數(shù)字普惠金融產(chǎn)品通過豐富多樣的金融服務(wù)，降低了融資成本，提高了融資效率，尤其是以支付寶等為代表的新型數(shù)字金融產(chǎn)品通過第三方支付、貨幣基金等方式實(shí)現(xiàn)了資金配置效率的提升。之前受到金融排斥的農(nóng)村居民群體，也更容易獲得金融服務(wù)，從而促進(jìn)了農(nóng)村居民的創(chuàng)業(yè)積極性。保險(xiǎn)指數(shù)之所以呈現(xiàn)出不顯著的特征，主要原因還是因?yàn)檗r(nóng)村的數(shù)字保險(xiǎn)業(yè)務(wù)尚處于起步階段，還沒有真正影響到農(nóng)村居民的金融供求結(jié)構(gòu)，所以無法產(chǎn)生更加積極的影響。

（3）區(qū)域異質(zhì)性分析。

一個(gè)值得研究的問題是，我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出不平衡的特征，數(shù)字普惠金融的變化對(duì)農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)融資的影響會(huì)不會(huì)表現(xiàn)出區(qū)域的異質(zhì)性？所以，本文在前面分析的基礎(chǔ)上，對(duì)總樣本進(jìn)一步細(xì)分，包括東部沿海地區(qū)、中部?jī)?nèi)陸地區(qū)以及西部邊遠(yuǎn)地區(qū)的3個(gè)子樣本，再單獨(dú)分別進(jìn)行回歸分析。表5的回歸結(jié)果顯示，在5%的顯著性水平下，中部地區(qū)變量f_dep對(duì)因變量的影響較為顯著，證明了一個(gè)結(jié)論，即中部?jī)?nèi)陸地區(qū)的農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)對(duì)數(shù)字普惠金融的發(fā)展更為敏感。但是，數(shù)字普惠金融對(duì)東部沿海地區(qū)和西部?jī)?nèi)陸地區(qū)的農(nóng)村居民創(chuàng)業(yè)則沒什么作用。之所以出現(xiàn)這樣的結(jié)果，主要是因?yàn)樵诮鼛啄甑臄?shù)字普惠金融發(fā)展過程中，由于中部省份的一些地區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，數(shù)字普惠金融指數(shù)提升明顯，與東部和西部地區(qū)相比，呈現(xiàn)出數(shù)字金融的“中部崛起”特征。東部沿海地區(qū)和西部?jī)?nèi)陸地區(qū)則相對(duì)增速放緩，從這個(gè)視角看，數(shù)字普惠金融指數(shù)也可以反映各個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同速度與質(zhì)量。

表5 數(shù)字普惠金融與農(nóng)村創(chuàng)業(yè)：區(qū)域的異質(zhì)性

4．穩(wěn)健性檢驗(yàn)

盡管本文已經(jīng)從多個(gè)角度驗(yàn)證了數(shù)字普惠金融的深度發(fā)展能夠激勵(lì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)，但為保證實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，我們運(yùn)用Logit 模型替代Probit 模型對(duì)方程進(jìn)行回歸，證明數(shù)字普惠金融的農(nóng)村創(chuàng)業(yè)激勵(lì)效應(yīng)仍然顯著存在，變量系數(shù)和符號(hào)及顯著性水平無明顯變化。戶主的年齡、有配偶、業(yè)余上網(wǎng)時(shí)間長短、受教育年限都對(duì)創(chuàng)業(yè)有顯著的正向影響。區(qū)域金融發(fā)展程度對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)有顯著的負(fù)向影響，性別、健康程度、所在區(qū)域?qū)?chuàng)業(yè)的影響不顯著，與基準(zhǔn)模型的研究結(jié)論一致。總體而言，本文的實(shí)證結(jié)論較為穩(wěn)健。

五、結(jié)論與啟示

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變幻莫測(cè)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展從高速增長階段過渡到穩(wěn)定發(fā)展階段。在當(dāng)前階段需要進(jìn)一步提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量，尤其是在我國廣大的農(nóng)村。為了進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)一體化發(fā)展，優(yōu)化社會(huì)就業(yè)現(xiàn)狀，中共中央國務(wù)院大力倡導(dǎo)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，并致力于為創(chuàng)業(yè)提供更加有利的社會(huì)環(huán)境。所以說，數(shù)字金融在很大程度上滿足了普惠金融需求，為農(nóng)村家庭進(jìn)一步創(chuàng)業(yè)提供融資新渠道，最終促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展。本文將數(shù)字普惠金融指數(shù)與家庭調(diào)查數(shù)據(jù)相結(jié)合，研究數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響。通過本文的研究，得出以下幾個(gè)結(jié)論：一是從普惠金融改善融資效率的角度，經(jīng)驗(yàn)研究得出的結(jié)論是數(shù)字普惠金融確實(shí)可以在一定程度上增加農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)融資的渠道，并且對(duì)創(chuàng)業(yè)起到正向的促進(jìn)作用。我們發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠顯著提高農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的積極性，也就是說數(shù)字普惠金融越發(fā)達(dá)的地區(qū)，創(chuàng)業(yè)的數(shù)量與質(zhì)量都得到提升。二是進(jìn)一步分析數(shù)字普惠金融子指數(shù)的作用可以看到，數(shù)字金融使用深度的提高有利于促進(jìn)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)，而覆蓋廣度則沒有之前那么明顯。值得指出的是，在數(shù)字普惠金融發(fā)展過程中，不同階段表現(xiàn)出來的特征呈現(xiàn)一定的差異性，覆蓋廣度和使用深度在不同時(shí)期所起的效果不一樣。在發(fā)展的初級(jí)階段，數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度對(duì)農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)的影響更加顯著。隨著數(shù)字普惠金融的不斷深化發(fā)展，數(shù)字普惠金融使用深度成為農(nóng)戶創(chuàng)業(yè)中的一個(gè)重要影響因素，并且已經(jīng)成為數(shù)字普惠金融指數(shù)增長的核心驅(qū)動(dòng)力。研究結(jié)論也凸顯了我國數(shù)字普惠金融的發(fā)展現(xiàn)狀，證明數(shù)字普惠金融進(jìn)入了深度創(chuàng)新的新時(shí)代，這也得到了本文實(shí)證結(jié)果的驗(yàn)證。在數(shù)字普惠金融使用深度的分類指標(biāo)中，支付指數(shù)與貨幣基金指數(shù)的發(fā)展對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響，在某種程度上比其他分類指標(biāo)更為顯著。也就是說，一個(gè)地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展越快，支付功能越發(fā)達(dá)，信貸功能越有效，當(dāng)?shù)剞r(nóng)村的農(nóng)戶家庭創(chuàng)業(yè)的可能性越大。三是在分析數(shù)字普惠金融推動(dòng)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響機(jī)制中我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，在數(shù)字普惠金融的區(qū)域性表現(xiàn)方面，當(dāng)前中部?jī)?nèi)陸的一些省份數(shù)字普惠金融蓬勃發(fā)展，相對(duì)于東部沿海和西部邊遠(yuǎn)地區(qū)表現(xiàn)出對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)融資環(huán)境改善更加顯著的特征，這是本文得出的另外一個(gè)有趣的結(jié)論。這也與北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（第二期，2011—2018）》中的結(jié)論一致，當(dāng)中指出我國不同地區(qū)的數(shù)字普惠金融發(fā)展差異性大，尤其是中部省份和城市發(fā)展迅速，明顯比其他地區(qū)表現(xiàn)出更顯著的融資優(yōu)化功能。

分析數(shù)字普惠金融的發(fā)展對(duì)農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的影響，無論在學(xué)術(shù)價(jià)值上還是在政策的制定上都有重要的意義。數(shù)字普惠金融基于速發(fā)展的信息技術(shù)，以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)分析和云計(jì)算為依托，能夠打破空間局限性，很大程度可以降低交易成本。本文的分析表明，持續(xù)推進(jìn)數(shù)字普惠金融的發(fā)展，不斷完善數(shù)字普惠金融的各個(gè)方面，優(yōu)化農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的融資環(huán)境。第一，持續(xù)優(yōu)化數(shù)字普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施，提升金融服務(wù)效率，實(shí)現(xiàn)以較低成本向全社會(huì)尤其是農(nóng)村居民提供更為高效的數(shù)字普惠金融產(chǎn)品與服務(wù)。第二，拓展數(shù)字普惠金融的使用廣度，挖掘數(shù)字普惠金融的各項(xiàng)功能，完善數(shù)字普惠金融在支付、信貸、保險(xiǎn)等方面的功能，彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融難以服務(wù)廣大農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展薄弱地區(qū)的不足，可以更好地發(fā)揮其在促進(jìn)創(chuàng)業(yè)和改善地區(qū)發(fā)展不平衡上的作用，實(shí)現(xiàn)真正的普惠價(jià)值。第三，不斷在國家層面推出相應(yīng)的激勵(lì)措施，通過積極的貨幣政策、財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，實(shí)現(xiàn)各個(gè)層面數(shù)字普惠金融的支持體系，構(gòu)建共同分擔(dān)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。第四，創(chuàng)新監(jiān)管制度，充分體現(xiàn)差異化的監(jiān)管創(chuàng)新，基于農(nóng)村創(chuàng)業(yè)的差異化融資需求特征，在風(fēng)險(xiǎn)控制上確保審批與監(jiān)管的相互制約機(jī)制，逐步建立健全普惠金融發(fā)展和金融監(jiān)管體系。