我國中小企業(yè)依托新三板融資的現(xiàn)狀分析

趙偉

摘 要：新三板自2006年建立至今，盡管經(jīng)過了14年的發(fā)展完善，但其作為中小企業(yè)融資平臺的效率并不高。目前中小企業(yè)通過新三板市場融資依然存在由于掛牌企業(yè)質(zhì)量、新三板流動性不足等原因?qū)е氯谫Y效果不理想，本文針對這些問題提出了一些對策來提高企業(yè)依托新三板融資的效率與新三板市場活力。

關鍵詞：中小企業(yè);融資;新三板

我國中小企業(yè)在社會發(fā)展的各方面發(fā)揮著重要的作用。但融資問題始終困擾著我國中小企業(yè)發(fā)展;新三板市場作為我國中小企業(yè)一個新的融資市場，在很大程度上彌補了傳統(tǒng)融資方式的缺陷，優(yōu)化了企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。但在現(xiàn)實運行中，其融資效果由于各種原因而大打折扣;只有解決相應問題，才能使新三板更好地助推中小企業(yè)的發(fā)展。

1 我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、融資現(xiàn)狀

1.1 我國中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及特點

《促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》的相關數(shù)據(jù)顯示：截至2015年末，我國中小企業(yè)數(shù)量超過2000萬家，利稅貢獻穩(wěn)步提升、發(fā)展實力顯著增強;且中小企業(yè)提供了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，成為促進就業(yè)的主力軍。

目前我國中小企業(yè)具有規(guī)模小、行業(yè)分布廣、相關制度不完善，存在省際差距等特點。根據(jù)《中小企業(yè)景氣指數(shù)研究報告2019》顯示華東和華南地區(qū)中小企業(yè)景氣指數(shù)明顯高于其他地區(qū)。

1.2 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及特點

近年來，中小企業(yè)成本不斷增加，且外部競爭的加劇致使產(chǎn)品的銷售價格處于低位，這使中小企業(yè)很難僅依靠內(nèi)源融資來支撐發(fā)展。從外源融資來看，由于企業(yè)擔保能力弱、融資擔保體系不完善等原因，導致融資情況依然不容樂觀，存在融資渠道少、融資成本高、融資成功率低等現(xiàn)象。

2 我國中小企業(yè)依托新三板融資現(xiàn)狀

2.1 從新三板市場制度角度分析

從新三板的發(fā)展來看，可依托新三板進行融資的企業(yè)范圍在新三板每次擴容之后都有大幅提升，目前可掛牌新三板融資的企業(yè)為全國的中小企業(yè);從準入條件來看，其準入條件遠低于其他板塊市場，這使得更多的中小企業(yè)都可以通過新三板進行股權(quán)融資;從融資方式來看，掛牌企業(yè)在達到相應條件后可以通過多種方式進行融資。

2.2 從掛牌融資的企業(yè)角度分析

2.2.1 掛牌融資企業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)比例

從掛牌新三板融資企業(yè)的規(guī)模角度來看，新三板市場有力地促進了成長性較高的中小企業(yè)的融資。通過NEEQ給出的2019年末掛牌企業(yè)股本分布情況，可以看出目前通過新三板進行融資的企業(yè)其股本數(shù)大多集中在1000-10000萬股之間，累計占比為92.86%，而股本在10000萬股及以上的企業(yè)和股本在1000萬股以下的企業(yè)都占了極少部分，分別為：1094家，占比12.22%;640家，占比7.15%。

2.2.2 掛牌融資企業(yè)的數(shù)量增長

掛牌融資企業(yè)數(shù)量可以從側(cè)面反映出新三板對于企業(yè)融資的促進效果;據(jù)NEEQ《2019年市場統(tǒng)計快報》顯示掛牌新三板進行融資的企業(yè)數(shù)量在2017年之前處于增長狀態(tài)，但是從2018年起連續(xù)兩年出現(xiàn)下滑，至2019年掛牌企業(yè)數(shù)量為8953家?？梢娦氯迨袌鲭m然對部分中小企業(yè)的融資確實起到了一定的效果。但由于一些問題，使得新三板市場規(guī)模出現(xiàn)了一定幅度的縮減。

2.2.3 掛牌融資企業(yè)的分布結(jié)構(gòu)比例

NEEQ所給出的2019年末掛牌企業(yè)行業(yè)分布情況顯示，在新三板掛牌進行融資的企業(yè)中制造業(yè)企業(yè)最多，占比49.25%;信息業(yè)企業(yè)次之，占比19.27%;其他行業(yè)比重普遍偏小。可見掛牌企業(yè)所屬行業(yè)分布廣，在一定程度上促進了多個行業(yè)企業(yè)的融資和發(fā)展，其中以實體經(jīng)濟企業(yè)為主。

同時從NEEQ所給出的2019年末掛牌企業(yè)地域分布情況統(tǒng)計來看，掛牌企業(yè)地域分布廣泛;且從掛牌數(shù)量來看，新三板在一定程度上促進了多個地區(qū)企業(yè)的融資和發(fā)展，其中較為發(fā)達地區(qū)企業(yè)占據(jù)了主要地位。

2.3 從融資額角度分析

2.3.1 融資規(guī)模和增長速率出現(xiàn)下跌

從2013年到2017年，融資規(guī)模（當年融資額占累積融資額的比率）一直處于增長狀態(tài)并逐漸趨于穩(wěn)定，但從2018年開始出現(xiàn)了大幅下滑;且從融資額增長速率來看從2014年之后融資額增長速率出現(xiàn)連續(xù)下跌，甚至在2017年及以后一直處于負增長狀態(tài)。

2.3.2 融資額度區(qū)域性差異大

2014年到2019年之間地區(qū)的融資情況呈現(xiàn)出巨大的差異，其中東部地區(qū)的融資額度最高，其年度融資額占總年度融資額維持在73%左右的水平上，而中部和西部地區(qū)的年度融資額占總年度融資額分別維持在17%和10%左右的水平上。地區(qū)的融資額度比例與地區(qū)掛牌企業(yè)數(shù)量和地區(qū)發(fā)達程度呈現(xiàn)正相關對應關系，亦與企業(yè)景氣指數(shù)的現(xiàn)狀吻合。

2.3.3 融資額度行業(yè)性差異大

從NEEQ的2019年年度統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，除制造業(yè)和信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)因為數(shù)量的絕對優(yōu)勢占據(jù)了融資額度的前兩位之外，其他行業(yè)的融資額度在很大程度上與目前該行業(yè)的景氣程度和盈利能力呈現(xiàn)正相關的關系。

2.3.4 掛牌未融資企業(yè)數(shù)量多

從《2017新三板市場發(fā)展報告》的相關數(shù)據(jù)來看，在新三板掛牌但未進行過融資的企業(yè)數(shù)量眾多：截至2017年年底，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)中有35.43%的企業(yè)（共計4121家）自掛牌以來既沒有交易記錄也沒有融資記錄，成為“僵尸股”。

2.4 新三板作為融資渠道存在的主要問題

新三板作為我國中小企業(yè)一個新的融資渠道，在很大程度上改善了中小企業(yè)融資難的問題。雖然其具有諸多優(yōu)勢;但從現(xiàn)狀來看，新三板市場仍然融資效果不佳，存在一些問題。

2.4.1 掛牌企業(yè)良莠不齊

目前來看，新三板掛牌企業(yè)質(zhì)量良莠不齊，一部分企業(yè)不具備核心競爭力，還有一部分部分企業(yè)管理制度不完善，企業(yè)估值和風險評估難度較大;同時新三板掛牌企業(yè)存在信息披露的質(zhì)量不高，且存在不及時等狀況，從前幾年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看每年都有一部分企業(yè)未在規(guī)定時間內(nèi)進行信息披露，2019年就有330家公司未按時披露上年年報。這些問題在一定程度上影響投資者進入市場的積極性，從而也就影響了市場整體的流動性。

2.4.2 二級市場流動性不足

雖然我國新三板市場自擴容至全國以來，其掛牌企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模的得了快速擴張，但是其在數(shù)量規(guī)模與流動性上與其他板塊市場相比依然存在很大的差距。其二級市場流動性不足的問題，在一定程度上削弱了新三板市場的融資能力，也會喪失對投資者吸引力。造成這種現(xiàn)象的原因主要是不同板塊市場掛牌的企業(yè)規(guī)模和質(zhì)量存在很大的差距。

2.4.3 相關制度不完善

就目前的狀況來看，無論是交易制度、分層制度、監(jiān)管制度還是投資者的保護都存在一定的問題，這些制度的不完善，導致新三板在運行過程中暴露出一系列的問題，使市場規(guī)模出現(xiàn)縮減。

3 對于中小企業(yè)新三板市場融資現(xiàn)存問題的解決對策

3.1 規(guī)范中小企業(yè)財務管理制度、審計制度

企業(yè)通過新三板融資是不需要抵押的，那么對于新三板最主要的就是防范信用風險。到目前為止，新三板出現(xiàn)了多次企業(yè)財務造假案件（寶蓮生物等企業(yè)財務造假）。本來目前許多中小企業(yè)其本身的財務制度就極為不規(guī)范;且審計師與被審計單位都存在著利益關系，那么就需要引入第三方監(jiān)管機構(gòu)，以此使審計師更好履行工作。這不僅對于中小企業(yè)自身的發(fā)展與信譽有著十分重要的意義，而且可以在很大程度上打消投資者投資的顧慮，盤活新三板市場。

3.2 完善新三板市場監(jiān)管制度

雖然新三板的低準入門檻對于中小企業(yè)融資起到助推作用，但亦會使許多質(zhì)量不佳或者一些技術含量低的企業(yè)進入新三板市場，在一定程度上導致市場質(zhì)量與活力的下降。因而準入門檻以及掛牌后的監(jiān)管中應該適度關注企業(yè)的資金用途以及經(jīng)營能力;應建立嚴格的退市制度，剔除落后企業(yè)，引進有活力的企業(yè)，提高市場的質(zhì)量與活力，實現(xiàn)持續(xù)性發(fā)展。新三板通過整體質(zhì)量的提升，將會得到更多的投資者的青睞，為在新三板掛牌的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)提供更多的融資機會。

3.3 掛牌企業(yè)自身的完善

在新三板掛牌的許多企業(yè)所提供的產(chǎn)品差異化并不大，且企業(yè)在管理、產(chǎn)品研發(fā)等方面不盡人意，很難形成自己的競爭力，這樣會使得許多投資者失去興趣。從新三板掛牌但未融資的企業(yè)來看，其中一大部分是企業(yè)自身原因造成的，這樣的企業(yè)不僅很難融到資金，而且要承擔高額的掛牌費用，得不償失。只有企業(yè)通過自身的發(fā)展與完善，形成核心競爭力才能形成對投資者有吸引力的亮點，達到在新三板融資的目的。

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