中國(guó)居民融資的演進(jìn)、特征及未來(lái)展望

黃國(guó)平，孫 健

(1.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 金融研究所/國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室，北京 100028；2.中國(guó)銀行軟件中心，北京 100009；3.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 投融資研究中心，北京 100028)

一、引 言

改革開(kāi)放以來(lái)，隨著中國(guó)金融體系的持續(xù)發(fā)展與成熟，中國(guó)居民金融服務(wù)和居民融資業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從無(wú)到有、從小到大、從單一到多元、從線下到線上、從間接到直接等一系列重要?jiǎng)?chuàng)新與變革發(fā)展歷程。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，社會(huì)財(cái)富的累積和發(fā)展方式的創(chuàng)新升級(jí)在客觀上要求居民金融和居民融資業(yè)務(wù)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型與質(zhì)量提升提供支持。關(guān)于居民金融(Household Finance，HF)，(1)也有文獻(xiàn)將之稱為Family Finance(CF)，從字面可理解為家庭金融或居民金融。目前沒(méi)有明確定義，最早可追溯到Campbell[1]提出的以家庭為單位來(lái)研究其金融活動(dòng)。Merton和Bodie[2]與Tufaro[3]認(rèn)為，居民金融包括居民支付、居民財(cái)務(wù)和金融風(fēng)險(xiǎn)管理、居民儲(chǔ)蓄和投資以及居民融資。居民融資作為居民金融的重要組成部分，主要是指居民家庭出于消費(fèi)和經(jīng)營(yíng)性目的，從事外源性資金融通(借貸)活動(dòng)。居民融資可分為兩大類：居民經(jīng)營(yíng)性融資和居民消費(fèi)性融資。居民經(jīng)營(yíng)性融資(貸款)是指資金提供方(銀行)向融資方發(fā)放的用于融資方流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)、購(gòu)置或更新經(jīng)營(yíng)設(shè)備、支付租賃經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所租金、商用房裝修等合法生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金。至于居民消費(fèi)性融資(廣義)，根據(jù)監(jiān)管部門的分類標(biāo)準(zhǔn)可分為居民汽車融資、居民住房融資和居民狹義消費(fèi)融資。(2)居民狹義消費(fèi)融資在本文中是指在消費(fèi)性融資廣義口徑中除汽車融資和住房融資以外的其他消費(fèi)性融資。

居民融資對(duì)居民家庭生活和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展都有重要影響。通常，適度負(fù)債有利于提高居民家庭福利水平，平滑不同時(shí)期的消費(fèi)，負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用也能促進(jìn)家庭財(cái)富增長(zhǎng)[4-5]。當(dāng)然，過(guò)度負(fù)債不僅會(huì)增加居民家庭還款壓力，甚至引發(fā)一系列社會(huì)問(wèn)題[6-7]。對(duì)居民家庭自身而言，居民金融素養(yǎng)不僅會(huì)影響居民家庭資產(chǎn)優(yōu)化配置，更是影響居民家庭不合理負(fù)債的重要原因。金融素養(yǎng)低的家庭更容易過(guò)度負(fù)債，產(chǎn)生更高的借貸成本和相關(guān)費(fèi)用[8]。例如，消費(fèi)者由于不擅長(zhǎng)或者不理解復(fù)利計(jì)算方法，會(huì)錯(cuò)誤地估計(jì)貸款的真實(shí)利率和貸款成本，從而導(dǎo)致不合理負(fù)債[9]。金融素養(yǎng)低是導(dǎo)致美國(guó)居民家庭過(guò)度負(fù)債最重要的因素[10]。金融素養(yǎng)高的家庭出現(xiàn)過(guò)度負(fù)債的可能性更小，也更可能從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)借貸[11]。戶主年齡、家庭人口結(jié)構(gòu)和家庭收入水平等也是影響居民負(fù)債的重要因素[12]。

外部環(huán)境也是影響居民融資的重要因素。不同國(guó)家之間居民融資與家庭負(fù)債差異和利率水平、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度以及監(jiān)管環(huán)境有關(guān)[13]。歐洲國(guó)家和美國(guó)的居民融資在家庭負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債水平上具有明顯的差異，但住房融資普遍占比最大。另外，在負(fù)債杠桿率方面，美國(guó)、英國(guó)和荷蘭最高，法國(guó)和德國(guó)居中，而意大利和西班牙居民平均負(fù)債率最低[14]。近年來(lái)，中國(guó)居民杠桿率處于上升趨勢(shì)。

居民融資發(fā)展既是提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段，更是促進(jìn)社會(huì)全面發(fā)展、人民共同富裕的應(yīng)有之義。中國(guó)居民融資為完善中國(guó)金融體系，填補(bǔ)信貸缺口，改善民生，支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新作出了重要貢獻(xiàn)，但在發(fā)展過(guò)程中也存在風(fēng)險(xiǎn)失控、發(fā)展失序和監(jiān)管失據(jù)等問(wèn)題。在此，我們?cè)趯?duì)中國(guó)居民融資發(fā)展現(xiàn)狀和進(jìn)程進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，針對(duì)中國(guó)居民融資存在的問(wèn)題和挑戰(zhàn)，對(duì)發(fā)展前景和趨勢(shì)進(jìn)行探討。

二、居民融資結(jié)構(gòu)演進(jìn)及其特征

(一)初始探索期(1978—1996年)：經(jīng)營(yíng)性融資占主導(dǎo)地位，消費(fèi)性融資占比較小

改革開(kāi)放前二十年，中國(guó)居民融資主要是以經(jīng)營(yíng)性融資為主。根據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站及Wind資訊相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，1978年，中國(guó)居民融資僅有152.8億元，1996年，增長(zhǎng)至5 476.4億元，年平均復(fù)合增速達(dá)20.5%。1978—1996年居民經(jīng)營(yíng)性融資規(guī)模及增速如表1所示。

表1 1978—1996年居民經(jīng)營(yíng)性融資規(guī)模及增速 單位：10億元；%

居民經(jīng)營(yíng)性融資在初始探索期的發(fā)展主要源于“公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展”的基本經(jīng)濟(jì)制度的確立，使得個(gè)體和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的合法地位得到認(rèn)可，促進(jìn)了個(gè)體和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的不斷壯大，產(chǎn)生了諸如蘇南模式、溫州模式和中關(guān)村模式等富有活力的經(jīng)濟(jì)模式，從而推動(dòng)支持個(gè)體和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資體系不斷形成與發(fā)展。1984年，以《中國(guó)工商銀行城鎮(zhèn)個(gè)體經(jīng)濟(jì)貸款辦法》出臺(tái)為標(biāo)志，面向各類符合條件的個(gè)體經(jīng)營(yíng)戶或?qū)I(yè)戶提供抵押擔(dān)保貸款成為商業(yè)銀行開(kāi)拓居民融資業(yè)務(wù)的創(chuàng)新模式。1991年，在國(guó)有銀行、信用社等正規(guī)金融渠道資金供給有限，難以滿足快速發(fā)展中的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個(gè)體經(jīng)濟(jì)龐大的資金需求，以信用放款、貼水借款、抵押貸款、擔(dān)保借款和各種標(biāo)會(huì)、招會(huì)等為代表的各類民間借貸亦迅速興起。1996年，借鑒境外小額信貸創(chuàng)新模式，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)組織開(kāi)展了小額信貸的試點(diǎn)，小額信貸業(yè)務(wù)開(kāi)始起步并發(fā)展壯大，有效緩解了個(gè)體工商戶的融資需求和經(jīng)營(yíng)壓力。

居民消費(fèi)性融資(廣義)初現(xiàn)于20世紀(jì)80年代初，最早以中國(guó)人民銀行在部分地區(qū)有選擇地發(fā)放高檔耐用消費(fèi)品貸款和建房貸款為主要業(yè)務(wù)模式，總體規(guī)模比較小，資金來(lái)源主要包括商業(yè)銀行、汽車金融公司等，審核手續(xù)比較嚴(yán)格。消費(fèi)金融產(chǎn)品也相對(duì)有限，服務(wù)人群以中國(guó)人民銀行征信體系覆蓋的人群為主。1985年，中國(guó)第一筆個(gè)人住房按揭貸款發(fā)放，個(gè)人住房融資業(yè)務(wù)正式產(chǎn)生。1987年，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)煙臺(tái)和蚌埠住房?jī)?chǔ)蓄銀行成立，專營(yíng)住房金融業(yè)務(wù)。1991年國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)積極穩(wěn)妥地進(jìn)行城鎮(zhèn)住房制度改革的通知》(國(guó)發(fā)〔1991〕30號(hào))，住房制度改革隨后進(jìn)入全面起步階段。1994 年，國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于深化城鎮(zhèn)住房制度改革的決定》(國(guó)發(fā)〔1994〕43號(hào))，正式全面推行住房公積金制度。住房?jī)?chǔ)蓄銀行設(shè)立、商業(yè)銀行居民住房抵押貸款和住房公積金制度的確立，有力地推動(dòng)了20世紀(jì)80—90年代以住房貸款為主的中國(guó)居民消費(fèi)性融資快速發(fā)展。

(二)高速成長(zhǎng)期(1997—2008年)：居民融資呈多元化發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)向住房融資和狹義消費(fèi)融資傾斜

1997—2008年居民融資規(guī)模及結(jié)構(gòu)變化如表2所示。1997年，居民消費(fèi)性融資規(guī)模為172.00億元，占全部居民融資規(guī)模的比例僅2.6%；其中，居民住房融資130億元，占比1.9%，居民狹義消費(fèi)融資30億元，占比0.6%。2008年，居民經(jīng)營(yíng)性融資規(guī)模為2.89萬(wàn)億元，占全部居民融資規(guī)模的43.68%；居民消費(fèi)性融資達(dá)到3.72萬(wàn)億元，占全部居民融資規(guī)模的56.32%，超越居民經(jīng)營(yíng)性融資規(guī)模，其中，居民住房融資2.98萬(wàn)億元，居民狹義消費(fèi)融資0.59萬(wàn)億元；另外，居民汽車融資規(guī)模也達(dá)到0.16萬(wàn)億元。這一時(shí)期，居民融資向全面化、多元化方向發(fā)展。

表2 1997—2008年居民融資規(guī)模及結(jié)構(gòu)變化 單位：10億元；%

注：狹義消費(fèi)融資占比、汽車融資占比和住房融資占比均為各自占消費(fèi)性融資(廣義)的比重，下同。

1997年亞洲金融危機(jī)以來(lái)，擴(kuò)大民營(yíng)和中小企業(yè)融資，支持民營(yíng)和中小企業(yè)發(fā)展成為政府和金融機(jī)構(gòu)工作的重點(diǎn)，居民經(jīng)營(yíng)性融資獲得進(jìn)一步發(fā)展。1999年，中國(guó)工商銀行成立中小企業(yè)信貸部、中國(guó)建設(shè)銀行成立中小企業(yè)信貸指導(dǎo)委員會(huì)、中國(guó)銀行制定了《中國(guó)銀行中小企業(yè)貸款指導(dǎo)意見(jiàn)》。另外，杭州等部分地區(qū)金融機(jī)構(gòu)探索出諸如保全倉(cāng)庫(kù)質(zhì)押、出口退稅質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押、保付代理業(yè)務(wù)、聯(lián)保協(xié)議貸款和公司擔(dān)保等創(chuàng)新型金融產(chǎn)品及信貸模式。這些政策和措施均有力支持了中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展。與此同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化和國(guó)內(nèi)需求不足對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生了不利影響，促進(jìn)消費(fèi)，提高內(nèi)需成為政策發(fā)力點(diǎn)。1998年，中國(guó)人民銀行正式發(fā)布《個(gè)人住房貸款管理辦法》，為進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展個(gè)人住房消費(fèi)融資提供了重要保證。1999年，中國(guó)人民銀行又發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展個(gè)人消費(fèi)信貸的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求以國(guó)有商業(yè)銀行為主的金融機(jī)構(gòu)面向廣大城市居民開(kāi)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)。隨后，授權(quán)開(kāi)辦消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)也由國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行擴(kuò)充到了所有有條件開(kāi)辦消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，使得個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)廣泛開(kāi)展起來(lái)。這期間，居民融資規(guī)?？焖贁U(kuò)張，融資結(jié)構(gòu)與類型愈益豐富與完善，除去傳統(tǒng)的居民經(jīng)營(yíng)性融資外，居民住房融資和狹義消費(fèi)融資占比也不斷上升，居民汽車融資興起，在經(jīng)歷競(jìng)爭(zhēng)調(diào)整之后，進(jìn)入穩(wěn)定的成長(zhǎng)發(fā)展階段。

(三)創(chuàng)新變革期(2009年以后)：金融新興業(yè)態(tài)下居民經(jīng)營(yíng)性融資快速增長(zhǎng)，居民消費(fèi)性融資從野蠻擴(kuò)張到合規(guī)發(fā)展

2009—2018年居民融資規(guī)模及結(jié)構(gòu)的變化如表3所示。2008年金融危機(jī)之后，中國(guó)居民融資達(dá)到新的發(fā)展階段。居民經(jīng)營(yíng)性融資從2009年的3.71萬(wàn)億元快速增長(zhǎng)至2018年的15.64萬(wàn)億元，增幅超過(guò)3倍。這期間，居民經(jīng)營(yíng)性融資資金來(lái)源除商業(yè)銀行等傳統(tǒng)金融部門之外，金融新興業(yè)態(tài)與民間金融的支持力量和補(bǔ)充作用日益顯著。1984年之前，中國(guó)居民經(jīng)營(yíng)性融資幾乎全部都由正規(guī)金融部門提供，隨后，民間金融開(kāi)始出現(xiàn)并逐漸增加對(duì)居民經(jīng)營(yíng)性融資的供給。近年來(lái)，隨著金融新興業(yè)態(tài)的出現(xiàn)，居民經(jīng)營(yíng)性融資的供給來(lái)源更加多樣，民間金融與新興金融業(yè)態(tài)的供給總和已經(jīng)占居民經(jīng)營(yíng)性融資整體規(guī)模的1/3。

表3 2009—2018年居民融資規(guī)模及結(jié)構(gòu)變化 單位：10億元；%

2008年以來(lái)，相對(duì)于居民經(jīng)營(yíng)性融資的快速發(fā)展，居民消費(fèi)性融資甚至呈現(xiàn)野蠻式擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。這期間，隨著房地產(chǎn)投資進(jìn)入規(guī)范調(diào)整階段，居民住房融資增速有所放緩，但居民狹義消費(fèi)融資和居民汽車融資在金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融的推動(dòng)下爆炸性地發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)群體走向年輕化，消費(fèi)觀念不斷升級(jí)變化，互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下的負(fù)債型消費(fèi)為年輕一代所接受。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，銀行信用卡信貸規(guī)模從2009年的2 458億元大幅擴(kuò)張至2017年的5.60萬(wàn)億元，增幅接近22倍，同時(shí)其業(yè)務(wù)規(guī)模占個(gè)人消費(fèi)融資(狹義)的比例亦逐年穩(wěn)步提升，從2009年的41%一路攀升至2017年的64%。同時(shí)，居民消費(fèi)性融資的爆炸性擴(kuò)張也引發(fā)了濫發(fā)高利貸、暴力催收和裸條貸款等違法違規(guī)行為，引起監(jiān)管部門及社會(huì)廣泛關(guān)注。2017年以來(lái)，監(jiān)管部門相繼發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)校園貸規(guī)范管理工作的通知》《關(guān)于立即暫停批設(shè)網(wǎng)絡(luò)小額貸款公司的通知》《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》等文件，對(duì)校園貸、網(wǎng)絡(luò)小額貸款和現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)等嚴(yán)格清理整頓。當(dāng)前，互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融正逐漸納入金融監(jiān)管體系，消費(fèi)金融行業(yè)也步入整頓及規(guī)范化發(fā)展階段。

三、居民融資面臨的問(wèn)題與挑戰(zhàn)

(一)居民杠桿率高企與融資供給不足并存

居民融資對(duì)居民家庭平滑消費(fèi)，優(yōu)化投資，改善住、行甚至創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新具有重要作用。根據(jù)持久收人假說(shuō)，債務(wù)越高表明預(yù)期收入越高，然而，居民杠桿率(3)理論上講，居民杠桿率最合理的算法應(yīng)該是居民部門負(fù)債與居民部門金融資產(chǎn)之比?，F(xiàn)實(shí)中，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，居民杠桿率通常用居民部門負(fù)債與GDP的比值表示，除非特殊說(shuō)明，本文所指的居民杠桿率即是居民部門負(fù)債與GDP的比值。過(guò)高也意味著家庭的債務(wù)負(fù)擔(dān)高，一旦家庭遭受沖擊，就會(huì)出現(xiàn)壞賬和違約風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)金融不穩(wěn)定。根據(jù)測(cè)算，如果將民間融資規(guī)?？紤]在內(nèi)，中國(guó)居民杠桿率從2009年的26.53%漲至2018年的59.34%。對(duì)比次貸危機(jī)前的美國(guó)，居民杠桿率同樣也經(jīng)歷了一個(gè)快速上升過(guò)程，由2000年的68%爬升至2007年的96%,7年內(nèi)上升28個(gè)百分點(diǎn)，最終導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)[15]。中國(guó)居民負(fù)債結(jié)構(gòu)中，房貸占比最大。截至2018年末，中國(guó)居民房貸余額為25.75萬(wàn)億元，再加上公積金貸款、首付貸等，居民住房相關(guān)貸款占居民總負(fù)債的比例過(guò)半。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、收入水平提高，居民消費(fèi)觀念正在發(fā)生改變，居民汽車融資和狹義消費(fèi)融資也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，致使居民消費(fèi)性融資(包括住房融資，汽車融資和其他狹義消費(fèi)性融資)在近年一直保持20%以上的年均增速，遠(yuǎn)高于美國(guó)的4%、歐元區(qū)和日本的2%左右的年均增速。2018年底，中國(guó)居民消費(fèi)性融資規(guī)模達(dá)37.79萬(wàn)億元。

在居民消費(fèi)性融資不斷擴(kuò)張，推動(dòng)居民杠桿率高企的同時(shí)，居民經(jīng)營(yíng)性融資比重則不斷下降，呈現(xiàn)供給不足的態(tài)勢(shì)，甚至成為嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)和新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的消極因素。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要和現(xiàn)狀來(lái)看，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)貢獻(xiàn)了50%的稅收、60%的GDP、70%的技術(shù)創(chuàng)新、80%的就業(yè)崗位,已經(jīng)成為驅(qū)動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎和動(dòng)力。由于歷史和體制原因，中國(guó)中小企業(yè)融資很大部分是通過(guò)居民經(jīng)營(yíng)性融資獲取。由于信息不對(duì)稱、交易成本高和風(fēng)控難度大等諸多原因，中小企業(yè)和居民經(jīng)營(yíng)性融資受困于金融排斥，融資供給嚴(yán)重不足。充分服務(wù)這部分群體不僅是中國(guó)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容，更是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求。

(二)居民金融素養(yǎng)不高與征信體系不完備并存

金融素養(yǎng)是做出合理金融決策并最終實(shí)現(xiàn)金融福利的必要意識(shí)、知識(shí)、技術(shù)、態(tài)度和行為的結(jié)合。金融素養(yǎng)會(huì)影響居民家庭的金融行為，同時(shí)，金融素養(yǎng)也是促進(jìn)金融體系完善和提高金融效率的重要因素。根據(jù)吳衛(wèi)星等[5]與廖理等[16]相關(guān)研究，中國(guó)居民家庭金融素養(yǎng)水平整體較低，提高居民家庭金融素養(yǎng)對(duì)防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)金融安全以及對(duì)提升消費(fèi)者信心都具有重要作用。2016年1月15日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016—2020年)》，從國(guó)家層面確立了普惠金融的實(shí)施戰(zhàn)略，目標(biāo)是讓更多的家庭有獲得金融服務(wù)的機(jī)會(huì),這勢(shì)必會(huì)降低金融服務(wù)門檻。如果居民家庭不具備基本的金融素養(yǎng)，缺乏準(zhǔn)確收集和識(shí)別相關(guān)信息的能力，就可能會(huì)作出糟糕的家庭金融決策甚至陷入金融欺詐。從優(yōu)化居民家庭融資結(jié)構(gòu)角度，提高居民的金融素養(yǎng)，促進(jìn)家庭合理負(fù)債，減少過(guò)度負(fù)債，這既有利于居民作出家庭合理融資決策，也有助于借貸市場(chǎng)健康發(fā)展。

理論上講，居民金融素養(yǎng)不高引致的家庭不合理負(fù)債所造成的消極影響可通過(guò)征信體系予以糾偏。征信體系是現(xiàn)代金融制度的重要組成部分。2013年，《征信業(yè)管理?xiàng)l例》開(kāi)始實(shí)施，解決了征信業(yè)發(fā)展無(wú)法可依的問(wèn)題。2014年，《社會(huì)信用體系建設(shè)規(guī)劃綱要(2014—2020年)》提出加強(qiáng)政務(wù)誠(chéng)信、商務(wù)誠(chéng)信、社會(huì)誠(chéng)信和司法公信建設(shè)，褒揚(yáng)誠(chéng)信，懲戒失信。黨的十八屆三中全會(huì)進(jìn)一步明確提出要“建立健全社會(huì)征信體系”。然而，相較于美、歐等發(fā)達(dá)國(guó)家，中國(guó)征信起步較晚，發(fā)展尚不完善。征信系統(tǒng)的不完備使得征信未能發(fā)揮有效阻隔風(fēng)險(xiǎn)的“防火墻”作用，不僅可能導(dǎo)致低收入“長(zhǎng)尾”群體因過(guò)度非理性負(fù)債陷入債務(wù)災(zāi)難，也易導(dǎo)致居民家庭的信用風(fēng)險(xiǎn)跨市場(chǎng)、跨行業(yè)和跨區(qū)域轉(zhuǎn)移，造成金融不穩(wěn)定。另外，隨著信用信息共享程度的提高和應(yīng)用范圍的擴(kuò)大，近年來(lái)居民信用信息被盜用、信用報(bào)告被違規(guī)查詢等案件時(shí)有發(fā)生，甚至被違法犯罪分子利用，致使金融素養(yǎng)不高和防范意識(shí)較低的家庭陷入金融詐騙陷阱。隨著金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，信用信息流轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)越來(lái)越多，使用的技術(shù)更加先進(jìn)和復(fù)雜，居民信用信息保護(hù)更具挑戰(zhàn)性。

(三)創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管錯(cuò)位并存

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，以電商金融服務(wù)平臺(tái)、分期購(gòu)物平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)入居民金融領(lǐng)域。對(duì)居民融資而言，這些以新金融業(yè)態(tài)形式提供的創(chuàng)新發(fā)展服務(wù)和產(chǎn)品，拓寬了融資渠道，豐富了融資需求，提高了融資效率。同時(shí)，也放大了融資風(fēng)險(xiǎn)，加大了監(jiān)管負(fù)擔(dān)，提高了監(jiān)管難度，更易造成監(jiān)管錯(cuò)位。2015年之前，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)基本處于監(jiān)管缺位或無(wú)法可依的失序發(fā)展?fàn)顟B(tài)，2015年下半年，系列平臺(tái)和行業(yè)違規(guī)違法事件爆發(fā)促使政府和監(jiān)管當(dāng)局展開(kāi)了全國(guó)范圍內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融專項(xiàng)整治，旨在化解和清理互聯(lián)網(wǎng)金融無(wú)序發(fā)展問(wèn)題。《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》的出臺(tái)為網(wǎng)貸行業(yè)有序健康發(fā)展提供了政策和制度保障，網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展也日趨理性和規(guī)范。

誠(chéng)然，從金融監(jiān)管角度看，基于金融科技和互聯(lián)網(wǎng)所開(kāi)創(chuàng)的新興金融業(yè)態(tài)是新生事物，自身發(fā)展具有定位不準(zhǔn)的盲目性，行業(yè)監(jiān)管也無(wú)先例可循，這在客觀上導(dǎo)致監(jiān)管當(dāng)局容易出現(xiàn)監(jiān)管錯(cuò)位。以網(wǎng)貸行業(yè)為例，網(wǎng)絡(luò)借貸引入中國(guó)以來(lái)，就衍生異化出多種所謂中國(guó)特色的運(yùn)營(yíng)模式[17]。然而，根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法》，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)必須定位于信息中介角色，這在理論和實(shí)踐上可能都不適應(yīng)中國(guó)網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，監(jiān)管在指導(dǎo)行業(yè)發(fā)展上可能存在錯(cuò)位與偏差。中國(guó)金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管落后于歐、美發(fā)達(dá)國(guó)家，目前，這些國(guó)家金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管框架基本明確，在創(chuàng)新和穩(wěn)定之間保持了動(dòng)態(tài)平衡。相比之下，中國(guó)對(duì)金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管領(lǐng)域尚未有清晰的監(jiān)管理念和監(jiān)管框架，導(dǎo)致監(jiān)管錯(cuò)位和監(jiān)管缺位屢現(xiàn)，監(jiān)管重疊和監(jiān)管空白并存。

四、結(jié)論、政策建議及未來(lái)展望

(一)結(jié)論

居民融資在提高居民生活水平，引導(dǎo)消費(fèi)升級(jí)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)方面發(fā)揮著重要作用。在改革開(kāi)放初期，中國(guó)居民融資主要以經(jīng)營(yíng)性融資為主，消費(fèi)性融資占比較?。?997年之后，中國(guó)居民融資進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，居民融資呈多元化發(fā)展，融資結(jié)構(gòu)向住房融資和狹義消費(fèi)融資傾斜；2009年以后，在金融新業(yè)態(tài)發(fā)展壯大的背景下，中國(guó)的居民融資進(jìn)入創(chuàng)新變革時(shí)期，居民經(jīng)營(yíng)性融資快速發(fā)展，居民消費(fèi)性融資從野蠻擴(kuò)張逐漸到合規(guī)發(fā)展。雖然發(fā)展迅速，但是仍然存在居民杠桿率高企與融資供給不足并存、居民金融素養(yǎng)不高與征信體系不完備并存以及創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管錯(cuò)位并存等多方面的問(wèn)題。隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等新技術(shù)的應(yīng)用，中國(guó)居民經(jīng)營(yíng)性融資，居民住房融資、居民汽車融資、居民狹義消費(fèi)融資等消費(fèi)性融資規(guī)模會(huì)繼續(xù)增加，結(jié)構(gòu)會(huì)更加優(yōu)化。

(二)政策建議

第一，規(guī)范發(fā)展居民融資，創(chuàng)新金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融背景下居民融資的產(chǎn)品和服務(wù)模式。以有效增加居民融資和普惠金融資源供給為主線，以促進(jìn)居民金融服務(wù)和普惠金融發(fā)展為目標(biāo)，利用金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)手段，深入推進(jìn)居民融資體系組織創(chuàng)新、機(jī)制創(chuàng)新、產(chǎn)品和服務(wù)方式創(chuàng)新。完善居民和中小企業(yè)金融服務(wù)支撐體系建設(shè)，促進(jìn)新型居民金融互助合作機(jī)構(gòu)和居民小額信貸組織發(fā)展，推動(dòng)金融資源向中小企業(yè)和基層地區(qū)居民傾斜。引導(dǎo)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)采用新技術(shù)針對(duì)居民和中小企業(yè)量身定制和開(kāi)發(fā)金融產(chǎn)品和服務(wù)，增強(qiáng)對(duì)居民和中小企業(yè)金融扶持力度。

第二，明晰金融信息服務(wù)和征信體系的發(fā)展思路，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)背景下居民個(gè)人征信合理發(fā)展模式。進(jìn)一步增強(qiáng)征信體系建設(shè)力度，以政府引導(dǎo)、市場(chǎng)參與的方式，盡快實(shí)現(xiàn)征信基礎(chǔ)設(shè)施在全國(guó)范圍內(nèi)全覆蓋?，F(xiàn)階段，我們應(yīng)充分發(fā)揮政府在征信基礎(chǔ)建設(shè)中的核心力量?jī)?yōu)勢(shì)，開(kāi)展信用體系標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)的宣傳和引導(dǎo)，制定居民和中小企業(yè)信用體系行政規(guī)章和制度，建設(shè)適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)征信業(yè)務(wù)開(kāi)展的金融信息共享機(jī)制和平臺(tái)，促進(jìn)居民融資健康、穩(wěn)定和持續(xù)發(fā)展。

第三，提高居民金融素養(yǎng)，強(qiáng)化金融消費(fèi)者保護(hù)。金融科技在提高服務(wù)效率和擴(kuò)大服務(wù)范圍的同時(shí)，也加快了金融風(fēng)險(xiǎn)傳播，居民融資業(yè)務(wù)所蘊(yùn)含的各類風(fēng)險(xiǎn)(如各種類型的套路貸、高利貸)很容易由局部風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，損害居民家庭利益，妨害金融穩(wěn)定。加強(qiáng)對(duì)居民信息隱私權(quán)的保護(hù)，限制征信機(jī)構(gòu)對(duì)居民征信主體信用信息的壟斷以及合法權(quán)益的侵害，保護(hù)居民金融信息隱私權(quán)。

第四，建立和健全居民民間融資的法律法規(guī)，給予正常民間融資以合法身份。針對(duì)中國(guó)民間融資的特征和行為，制定專門法律法規(guī)，加大用法律手段整治金融市場(chǎng)力度，盡快實(shí)施民間融資的登記備案制度，規(guī)范融資主體，明確借貸額度和利率水平，為鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間融資健康發(fā)展提供有力保證。

(三)居民融資發(fā)展的未來(lái)展望

第一，居民融資總體層面上，金融科技將推動(dòng)居民融資形成由不同機(jī)構(gòu)和平臺(tái)組成的競(jìng)爭(zhēng)合作和相互依賴的有機(jī)體系。隨著金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，新興居民融資服務(wù)機(jī)構(gòu)和融資形式對(duì)傳統(tǒng)居民融資體系產(chǎn)生了一定的沖擊和挑戰(zhàn)。隨著金融與科技的加速融合，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和新興金融科技部門將呈現(xiàn)出互補(bǔ)與融合并存格局，從而形成有序競(jìng)爭(zhēng)、深度合作的良性市場(chǎng)生態(tài)圈，共同發(fā)揮金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)功能。2017年以來(lái)，傳統(tǒng)銀行紛紛加大了與金融科技公司的合作力度，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行和螞蟻金服、微眾銀行等新型機(jī)構(gòu)平臺(tái)陸續(xù)開(kāi)展合作，金融科技正成為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的戰(zhàn)略重點(diǎn)和轉(zhuǎn)型方向。金融科技通過(guò)強(qiáng)化大數(shù)據(jù)風(fēng)控、用戶畫像、人工智能等方面應(yīng)用和服務(wù)以及拓展智能客服、消費(fèi)金融等業(yè)務(wù)場(chǎng)景等正日益成為提升和擴(kuò)大居民融資與居民金融服務(wù)的重要工具和手段，促進(jìn)和優(yōu)化居民融資和居民金融生態(tài)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)居民融資各類業(yè)務(wù)的深度連接。

第二，居民經(jīng)營(yíng)性融資方面，隨著金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本功能進(jìn)一步強(qiáng)化和金融科技服務(wù)效率的提高，居民經(jīng)營(yíng)性融資長(zhǎng)期面臨的信貸約束將顯著改善，有效供給不斷增加。以科技驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，能夠緩解信息不對(duì)稱，提升金融效率，增加有效供給。金融科技等新興業(yè)態(tài)與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作共贏將成為服務(wù)于居民經(jīng)營(yíng)性融資的重要形式。

第三，居民住房融資方面，近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，購(gòu)房政策收緊，住房融資業(yè)務(wù)增長(zhǎng)放緩，但市場(chǎng)發(fā)展前景依舊良好。在“居者有其屋”傳統(tǒng)觀念影響之下，居民住房消費(fèi)仍將是中國(guó)擴(kuò)大內(nèi)需的重要途徑，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)進(jìn)一步加大居民住房融資業(yè)務(wù)發(fā)展力度。另外，隨著中國(guó)城市化進(jìn)程不斷推進(jìn)，未來(lái)將有更多的農(nóng)業(yè)人口定居于城市，這也將轉(zhuǎn)換為居民住房融資有效需求。

第四，居民汽車融資方面，隨著居民生活水平提高，汽車服務(wù)行業(yè)的多元化和豐富化發(fā)展，中國(guó)居民汽車金融服務(wù)進(jìn)入全新的創(chuàng)新發(fā)展階段。專業(yè)化的汽車金融公司會(huì)同商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新服務(wù)，實(shí)施多元化發(fā)展策略，推動(dòng)居民汽車金融服務(wù)快速發(fā)展。同時(shí)，金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展為包括居民汽車融資在內(nèi)的汽車金融業(yè)務(wù)發(fā)展提供了更為廣闊的平臺(tái)和空間。

第五，居民狹義消費(fèi)融資方面，隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)向垂直領(lǐng)域滲透，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、持牌消費(fèi)金融公司以及電商等互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)向租房、旅游、醫(yī)美、教育等細(xì)分領(lǐng)域切入。與消費(fèi)場(chǎng)景的深度融合將是金融機(jī)構(gòu)拓展客戶和提高客戶有效需求的重要手段，同時(shí)，與消費(fèi)場(chǎng)景的深度融合也有助于金融機(jī)構(gòu)更好地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，有效地掌握客戶資信狀況和融資需求真實(shí)性。