開板滿周年，科創(chuàng)板重塑A股格局

張俊鳴

主持人語

今年618電商狂歡購物節(jié)的陣勢完全不輸往年的“雙11”，各大品牌及平臺的預售、直播帶貨等活動從6月初就已經(jīng)開始進行，隨著線上線下大額優(yōu)惠、限時低價、滿減補貼等大力度的打折促銷，極大的激發(fā)了消費者壓抑已久的購買需求。

說起打折，毋庸置疑A股目前也正處于打折季，相比2007年的6124點現(xiàn)在連半價都不到，相比2015年的5178點也不足6折，上證指數(shù)依然在3000點下方徘徊，3000點似乎成為不可逾越的屏障，滿3000減100的戲碼頻繁在A股市場上演。

但指數(shù)平淡的背后卻是個股的精彩。隨著科創(chuàng)板和注冊制的推出，在科創(chuàng)板鮮明的“硬科技”屬性的帶動下，A股市場對相關(guān)品種有了更進一步的評估，在過去的一年里，“大科技”和“大消費”雙輪驅(qū)動，成為A股市場表現(xiàn)最為亮眼的兩大主題，相關(guān)股票“輕舟已過萬重山”，早已經(jīng)是新高不斷了。

那么，隨著科創(chuàng)板正式開板滿一周年，下一階段科創(chuàng)板將面臨哪些挑戰(zhàn)和機會？“結(jié)構(gòu)?！薄ⅰ胺只！币殉蔀锳股的常態(tài)，如何在板塊牛市中分一杯羹？消費板塊牛股輩出，新的突圍方向在哪里？本期欄目將就相關(guān)話題展開探討。

主持人 龐丹

科創(chuàng)板正式開板滿周年，作為承擔A股改革試驗田角色，科創(chuàng)板過去一年實現(xiàn)了平穩(wěn)運行，在支持科技企業(yè)上市融資、試點注冊制推動制度變革等方面取得了巨大的成績?？苿?chuàng)板已經(jīng)成為“中國科技”的重要代言人，在一定程度上重塑了A股的格局，影響還在持續(xù)發(fā)生中。對投資者來說，科創(chuàng)板的設(shè)立提供了更多的投資機會，但下半年科創(chuàng)板將面臨限售股解禁套現(xiàn)、創(chuàng)業(yè)板注冊制實施之后的競爭等挑戰(zhàn)，考驗著市場每一位參與者。

為A股注新血：科創(chuàng)板代言“中國科技”

從2018年末高層設(shè)想提出，到去年6月正式設(shè)立、7月首批25家公司上市，再到如今110多家上市公司和超過1.7萬億的總市值，“科創(chuàng)板速度”成為A股一道靚麗的風景線。對A股來說，科創(chuàng)板不僅僅是多了一個板而已，而是實實在在成為“中國科技”的代言人。在科創(chuàng)板鮮明的“硬科技”屬性的帶動下，A股市場對科技股有了更進一步的評估，在過去的一年里，“大科技”和“大消費”雙輪驅(qū)動，成為A股表現(xiàn)最亮眼的兩大主題。即使沒有達到開通科創(chuàng)板交易門檻的投資者，如果看準科創(chuàng)板設(shè)立對科技股的帶動作用，一樣可以從科創(chuàng)板以外的科技股獲得豐厚的利潤。以去年設(shè)立的多只科創(chuàng)主題基金為例，即使投資科創(chuàng)板的比例不高，但也為持有人創(chuàng)造了平均超過40%以上的收益，表現(xiàn)十分搶眼。這正是科創(chuàng)板“鯰魚效應”的充分體現(xiàn)，在中國經(jīng)濟提質(zhì)增效的關(guān)鍵時刻，在股市上恰到好處地引領(lǐng)潮流。

隨著科創(chuàng)板的導入，A股尤其是滬市以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的格局受到?jīng)_擊，未來也勢必逐漸從量變到質(zhì)變，產(chǎn)生根本性的變化。除了讓尚未上市的潛力企業(yè)有發(fā)展平臺之外，科創(chuàng)板也打通了海外中概股回歸A股的“最后一里路”，瀾起科技、華潤微等都是其中的佼佼者，未來還會有更多中概股加入這一行列。越來越多的科技股登陸A股注入新血，不僅直接改變A股的構(gòu)成，更會帶來巨大的示范效應，影響A股現(xiàn)有公司加大科技研發(fā)投入比例，并激勵未上市科技公司不斷提升自己實現(xiàn)上市目標。從長遠來看，不僅科技公司有望增加上市融資的概率，A股投資者在這一過程中也將擁有更多優(yōu)質(zhì)科技股投資的機會。只要信息真實、公開、及時，讓市場的“無形之手”有效調(diào)節(jié)股價漲跌，那么融資和投資的“雙贏”將大概率實現(xiàn)。

試點注冊制：最寶貴的財富

科創(chuàng)板讓“硬科技”上市有“綠色通道”只是表面現(xiàn)象，真正產(chǎn)生深刻變革的則是注冊制改革的試點推行。過去一年里，科創(chuàng)板在注冊制的框架里實現(xiàn)了同股不同權(quán)、未盈利企業(yè)、紅籌股等公司的上市，突破了A股原有格局的束縛。如果沒有上市機制的創(chuàng)新，許多科創(chuàng)板公司恐怕目前還和A股上市絕緣，或者在原有的審核體系中緩慢等待。對科技股來說，技術(shù)快速升級換代意味“時間就是金錢”，上市時間的差別或許意味著企業(yè)的發(fā)展或落后，甚至是生死存亡。因此，科創(chuàng)板最寶貴的財富就在于試點注冊制的變革，唯有如此才能真正實現(xiàn)A股和“中國科技”的深度對接融合。

科創(chuàng)板不僅在注冊制試點改革中實現(xiàn)了平穩(wěn)運行，更為A股的改革積累了寶貴的經(jīng)驗。近期創(chuàng)業(yè)板注冊制改革方案，就是在借鑒科創(chuàng)板運行成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上推出的，存在很高的相似度。由于創(chuàng)業(yè)板有規(guī)模龐大的存量公司，其借鑒科創(chuàng)板試點經(jīng)驗而推出的方案，意味著注冊制改革從增量進入存量，未來還可能進一步擴大到A股其它部分。在注冊制改革的過程中，科創(chuàng)板絕對有不可忽視的里程碑意義。

兩大挑戰(zhàn)：七月是關(guān)鍵

盡管創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板定位不同，但未來注冊制上路之后，不可避免會對科創(chuàng)板形成制度競爭的壓力。相對科創(chuàng)板來說，創(chuàng)業(yè)板對公司上市的科技屬性要求較低，具有更高的靈活性;同時，創(chuàng)業(yè)板的合格投資者準入門檻僅有科創(chuàng)板的五分之一，更有數(shù)量龐大的存量投資者，整體流動性應當強于科創(chuàng)板。除了創(chuàng)業(yè)板之外，港交所在吸引海外中概股掛牌方面也成效顯著，已經(jīng)有多家知名中概股選擇到港股二次上市，這也在一定程度上分流了科創(chuàng)板的潛在上市資源。從長期來看，上市公司的質(zhì)量才是決定市場成敗的關(guān)鍵，在內(nèi)外夾擊中繼續(xù)吸引有潛力的科技企業(yè)上市，將是科創(chuàng)板未來發(fā)展的關(guān)鍵。

除了外部競爭的“遠慮”之外，科創(chuàng)板的“近憂”則在于下半年的限售股解禁潮，尤其是七月下旬的高峰期。在首批上市的25家公司中，無一例外都面臨巨量限售股解禁的壓力，其中西部超導解禁后流通股將增加6倍以上。在這些解禁股的持有者當中，創(chuàng)投基金占了相當部分，這些持有者解禁之后套現(xiàn)回籠資金基本可以確定，難免也會對股價造成一定的壓制。而隨著上市滿周年公司的增加，下半年科創(chuàng)板解禁壓力將會比較大，結(jié)合目前超過80倍市盈率的平均估值，投資者參與科創(chuàng)板需要進行更多深入研究和仔細甄別。

在七月份面臨兩大挑戰(zhàn)的同時，科創(chuàng)板也面臨新一輪洗牌之后的機會。筆者認為，延宕多時的科創(chuàng)板指數(shù)的推出，將是吸引增量資金關(guān)注、對沖分流壓力的有效手段。在目前A股所有層次的市場中，僅有科創(chuàng)板尚未推出專屬指數(shù)，這對投資者研究整體走勢以及相關(guān)ETF基金的推出有重要影響。目前科創(chuàng)板上市公司數(shù)量超過110只，已經(jīng)超過當初設(shè)想“科創(chuàng)50”指數(shù)成立所需樣本股的數(shù)量，指數(shù)推出的條件已經(jīng)越來越成熟。一旦指數(shù)推出，圍繞科創(chuàng)板進行的指數(shù)化投資將隨之產(chǎn)生，被動配置的增量資金將成為科創(chuàng)板權(quán)重股的主心骨，發(fā)揮穩(wěn)定軍心的作用。因此，未來對于那些限售股解禁落地、市值較大基本面較好有望入選指數(shù)成分股的品種，投資者可在調(diào)整到位之后適度關(guān)注。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）

成功打破國外公司壟斷，公司的超純氨、高純氫、高純氧化亞氮、高純二氧化碳等特氣產(chǎn)品在產(chǎn)品純度、雜質(zhì)含量及質(zhì)量穩(wěn)定性方面與外資氣體巨頭已經(jīng)處于同一水平。公司的多個產(chǎn)品已經(jīng)成功實現(xiàn)了進口替代，公司的核心產(chǎn)品之一超純氨國內(nèi)市場份額已經(jīng)超過50%，同時公司高純氫產(chǎn)品國內(nèi)市場份額也達到6.48%。未來隨著下游電子半導體、醫(yī)療健康、新材料等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以及公司更多產(chǎn)品打破壟斷實現(xiàn)進口替代，金宏氣體未來增長可期。