光伏產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)困境案例分析

摘要：自2016年12月能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃發(fā)布后，國(guó)家對(duì)于清潔能源行業(yè)越來(lái)越重視，加大扶持力度的同時(shí)制定了更詳細(xì)更高的目標(biāo)規(guī)劃。光伏發(fā)電是近年來(lái)崛起的隸屬清潔能源的產(chǎn)業(yè)，2010年以前在我國(guó)蓬勃發(fā)展。但2011年歐美市場(chǎng)的反傾銷、反補(bǔ)貼政策的實(shí)施，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，企業(yè)盈利能力下降等情況使部分光伏企業(yè)遭遇財(cái)務(wù)困境，這也為其他清潔能源企業(yè)敲響了警鐘。

關(guān)鍵詞：清潔能源行業(yè);光伏產(chǎn)業(yè);財(cái)務(wù)困境

中圖分類號(hào)：F275;F426 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A文章編號(hào)：2096-3157（2020）06-0144-02

一、光伏行業(yè)背景

2011年德國(guó)SolarWorld美國(guó)分公司牽頭并聯(lián)合其他6家美國(guó)光伏企業(yè)，向美國(guó)商務(wù)部和美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出申訴，要求聯(lián)邦政府對(duì)進(jìn)口的中國(guó)光伏產(chǎn)品進(jìn)行反傾銷、反補(bǔ)貼，同時(shí)征收超過(guò)10億美元的關(guān)稅。上訴企業(yè)聲稱，中國(guó)光伏企業(yè)向美國(guó)市場(chǎng)非法以低價(jià)傾銷多晶硅光伏電池，中國(guó)政府向國(guó)內(nèi)的光伏企業(yè)提供包括供應(yīng)鏈補(bǔ)貼、設(shè)置貿(mào)易壁壘等非法補(bǔ)貼。

美國(guó)反傾銷調(diào)查終裁認(rèn)定中國(guó)輸美光伏產(chǎn)品傾銷，確定對(duì)進(jìn)口中國(guó)光伏產(chǎn)品征收14.78%～15.97%的反補(bǔ)貼稅和18.32%～249.96%的反傾銷稅，所涉及的征稅對(duì)象包括中國(guó)產(chǎn)晶體硅光伏電池、電池板、層壓板、面板及建筑一體化材料等。該案的主要被告尚德電力被判定傾銷幅度為31.73%，接受補(bǔ)貼為14.78%。美國(guó)商務(wù)部于2012年12月7日發(fā)布命令，即日起開始向中國(guó)進(jìn)口太陽(yáng)能電池征收關(guān)稅，該關(guān)稅將至少征收5年。

二、企業(yè)背景

1.無(wú)錫尚德

無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司（以下簡(jiǎn)稱“無(wú)錫尚德”或“尚德”）是施正榮于2001年在無(wú)錫市注冊(cè)登記的太陽(yáng)能制造企業(yè)，專門從事晶體硅太陽(yáng)能電池片及組件的研發(fā)與生產(chǎn)。

無(wú)錫尚德于2005年10月在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，標(biāo)志著尚德戰(zhàn)略升級(jí)，走向國(guó)際化的舞臺(tái)。2006年至2009年，尚德收購(gòu)日本最大光伏制造商之一的MSK 公司，不斷自主研發(fā)提升優(yōu)化產(chǎn)能，聯(lián)合美國(guó)保險(xiǎn)商實(shí)驗(yàn)室共建光伏組件實(shí)驗(yàn)室，可謂是發(fā)展迅猛。

但好景不長(zhǎng)，自2011年后尚德的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失調(diào)，負(fù)債總額達(dá)35.82億美元。資產(chǎn)負(fù)債率明顯超過(guò)一個(gè)穩(wěn)健公司應(yīng)有的數(shù)值，高達(dá)81.8%。尚德市值僅有上市之初的3%，從49.22億美元跌至1.49億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年2月底，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無(wú)錫尚德的本外幣授信余額折合人民幣已達(dá)到71億元。2013年3月18日，無(wú)錫尚德的債權(quán)銀行聯(lián)合向無(wú)錫市中級(jí)人民法院遞交無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整申請(qǐng)。經(jīng)法院審查，鑒于債務(wù)方無(wú)錫尚德無(wú)法歸還到期債務(wù)，無(wú)錫市中級(jí)人民法院依據(jù)《破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，于20日正式裁定對(duì)無(wú)錫尚德實(shí)施破產(chǎn)重整。

2.賽維LDK

江西賽維LDK太陽(yáng)能高科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“賽維LDK”或“賽維”）于2005年7月在江西新余注冊(cè)成立，是全球領(lǐng)先的垂直一體化光伏產(chǎn)品生產(chǎn)商。

賽維LDK于2007年6月1日在美國(guó)紐交所成功上市，融資達(dá)4.86億美元，成為江西省第一家在美國(guó)上市的企業(yè)，是中國(guó)新能源領(lǐng)域最大的一次公開發(fā)行股票，成為繼尚德之后的中國(guó)太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的新巨頭。2008年～2013年賽維LDK不斷發(fā)展壯大，實(shí)現(xiàn)銷售收入破200億元，成為最年輕的中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)。公司堅(jiān)持自主研發(fā)，銷售量不斷突破，產(chǎn)能不斷提高，全球市場(chǎng)份額占1/5，成為當(dāng)時(shí)盈利能力最強(qiáng)的光伏企業(yè)。

與尚德境況相同，賽維同樣沒(méi)能逃過(guò)光伏產(chǎn)業(yè)的寒冬。江西省新余市中級(jí)人民法院2015年11月17日已受理新余市城東建設(shè)投資總公司及國(guó)家電網(wǎng)江西省電力公司贛西供電分公司要求賽維LDK位于我國(guó)旗下四家子公司進(jìn)行破產(chǎn)重整并向其支付到期借款、代墊工程款總計(jì)281581，675元，以及到期應(yīng)付電費(fèi)53473487元的申請(qǐng)。而其2014年剛對(duì)海外債務(wù)重組成功，接連的國(guó)內(nèi)債務(wù)重整也使賽維備受打擊。

三、戰(zhàn)略分析

無(wú)錫尚德實(shí)施多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，這是造成企業(yè)財(cái)務(wù)困境的重要原因。尚德的主營(yíng)領(lǐng)域是多晶硅，但2001年公司在主營(yíng)領(lǐng)域技術(shù)不純熟競(jìng)爭(zhēng)力不佳的情況下，為擴(kuò)大商業(yè)版圖堅(jiān)持在薄膜電池領(lǐng)域投入巨額資金。紀(jì)晶華等（2012）認(rèn)為多種產(chǎn)品的同時(shí)運(yùn)作分散了公司的資源，增多了資金流出端，致使研發(fā)成本激增給企業(yè)財(cái)務(wù)造成壓力。與此同時(shí)，企業(yè)的多晶硅研發(fā)之路受阻，無(wú)法發(fā)揮該領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，造成企業(yè)無(wú)論是在核心領(lǐng)域還是新領(lǐng)域都無(wú)法有所建樹。最后，尚德將薄膜電池項(xiàng)目改為晶硅電池工廠，但這并不足以彌補(bǔ)之前企業(yè)戰(zhàn)略選擇所帶來(lái)的傷害。多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有助于企業(yè)提升綜合實(shí)力，加大規(guī)模優(yōu)勢(shì)，降低產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)利益，但其亦能使企業(yè)陷入多元化的陷阱。因此，當(dāng)企業(yè)不具備資金條件以及核心競(jìng)爭(zhēng)力時(shí)，不建議堅(jiān)持多元化經(jīng)營(yíng)的快速擴(kuò)張型財(cái)務(wù)戰(zhàn)略（張亞平，2015）。

繼無(wú)錫尚德之后，賽維也堅(jiān)持?jǐn)U張型戰(zhàn)略決策。2005年賽維通過(guò)信托公司融資、財(cái)政支持以及城市結(jié)余三部分籌款2億元人民幣，在江西省新余市政府的大力支持下將太陽(yáng)能光伏項(xiàng)目落戶新余。在政府的資金支持下，賽維迅猛擴(kuò)張，2007年產(chǎn)能達(dá)亞洲第一、世界第二，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為40.8 億元。2009年賽維想成為全球最大硅料制造商的野心勢(shì)不可擋，力爭(zhēng)在新余市建造年產(chǎn)1.5 萬(wàn)噸的世界單體最大的硅料項(xiàng)目。該項(xiàng)目邀請(qǐng)世界500強(qiáng)的美國(guó)承建商采用全球最先進(jìn)的技術(shù)耗資120億元建造。2009年硅料價(jià)格遭遇大幅度下降，每公斤售40美元，僅是上一年價(jià)格的1/10。在市場(chǎng)價(jià)格還有可能繼續(xù)下降的情況下，賽維的對(duì)手常州天合果斷選擇減產(chǎn)1萬(wàn)噸來(lái)應(yīng)對(duì)低價(jià)風(fēng)波，但賽維卻一意孤行。隨后歐美市場(chǎng)的“雙反”讓已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩的賽維情況越來(lái)越嚴(yán)重，財(cái)務(wù)表現(xiàn)也是一路下滑。2011年賽維簽訂對(duì)賭協(xié)議融資2.4億元嚴(yán)重破壞企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，賽維依靠負(fù)債和融資進(jìn)行的擴(kuò)張給企業(yè)帶來(lái)巨大財(cái)務(wù)壓力。

四、財(cái)務(wù)分析

無(wú)錫尚德2007年～2011年的營(yíng)業(yè)收入呈遞增趨勢(shì)且浮動(dòng)偏大。截至其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)前兩年，該企業(yè)的總營(yíng)業(yè)收入至少達(dá)到1921841萬(wàn)元。但無(wú)錫尚德2011年?duì)I業(yè)利潤(rùn)從172058萬(wàn)元驟降為-39948萬(wàn)元，凈利潤(rùn)也從156892萬(wàn)元降至-641810萬(wàn)元。所以，無(wú)錫尚德增漲的營(yíng)業(yè)收入并不能表現(xiàn)其利好趨勢(shì)，相反從盈利角度能分析出其令人堪憂的境況。無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整的前一年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大額負(fù)數(shù)。賽維LDK經(jīng)營(yíng)過(guò)程中最近四年都出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)的情況，且虧損的數(shù)值越來(lái)越大直至2011年達(dá)-163299萬(wàn)元。

除了營(yíng)業(yè)收入不斷下降以外，高負(fù)債是造成企業(yè)財(cái)務(wù)困境的另一重要原因。兩家企業(yè)都呈現(xiàn)負(fù)債遞增的趨勢(shì)。無(wú)錫尚德從2007年至2011年這5年來(lái)負(fù)債從767784萬(wàn)元增至2258558萬(wàn)元，增長(zhǎng)了近2倍。賽維LDK的總負(fù)債一直居高不下，維持在一個(gè)很高的狀態(tài)，除2010年以外的其余4年都在3000000萬(wàn)元以上。但2014年的賽維LDK總資產(chǎn)僅為18，08142萬(wàn)元，是2010年總資產(chǎn)3637291萬(wàn)元的一半，2010年～2014年不斷減少的總資產(chǎn)讓賽維雪上加霜。無(wú)錫尚德和賽維LDK直接從資產(chǎn)和負(fù)債的結(jié)構(gòu)分析便能察覺(jué)其存在的財(cái)務(wù)困境。

五、光伏產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)困境成因分析

1.歐美市場(chǎng)“雙反”打擊

中國(guó)光伏產(chǎn)品在遭遇美國(guó)實(shí)施的“雙反”打擊前，出口產(chǎn)品中有近六成是針對(duì)歐盟，剩下的約有三成多是輸出到北美市場(chǎng)?！半p反”的出現(xiàn)加大了稅負(fù)，增加了出口產(chǎn)品的成本，降低了利潤(rùn)，使清潔能源企業(yè)出口銷售之路被阻斷。

2.高負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)不利影響

章之旺（2005）[3]認(rèn)為居高不下負(fù)債比率和高額負(fù)債總金額正向各方拉響財(cái)務(wù)預(yù)警的警報(bào)。首先，高負(fù)債會(huì)影響企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，使各項(xiàng)債務(wù)不能及時(shí)歸還，致使債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的多米諾骨牌效應(yīng)發(fā)生，企業(yè)不能正常經(jīng)營(yíng)。其次，企業(yè)高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下更容易向銀行傳遞，最直接的表現(xiàn)是不良資產(chǎn)激增。另外，企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)直接影響企業(yè)的融資能力。當(dāng)前清潔能源企業(yè)較低的利潤(rùn)率會(huì)使企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)上升，從而會(huì)逐漸提升融資成本，企業(yè)利潤(rùn)率被再度壓低，隨之形成惡性循環(huán)。

六、解決光伏產(chǎn)業(yè)財(cái)務(wù)困境的建議

1.積極應(yīng)對(duì)“雙反”打擊

在遭遇“雙反”的外部沖擊時(shí)，無(wú)論是政府還是企業(yè)自身都應(yīng)采取積極有效的措施應(yīng)對(duì)國(guó)外對(duì)我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)的考驗(yàn)。探究“雙反”產(chǎn)生的深層原因以及如何化解“雙反”，本文提出以下六條建議。第一，加大政策扶持，引導(dǎo)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展。第二，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)，提升產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力。第三，開拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和海外新興市場(chǎng)。第四，控制產(chǎn)量，改變產(chǎn)能過(guò)剩的局面。第五，海外設(shè)廠，鞏固歐美市場(chǎng)。第六，積極應(yīng)訴貿(mào)易保護(hù)，爭(zhēng)取有利結(jié)果。

2.調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)采取措施調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。第一，企業(yè)應(yīng)建立并加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算機(jī)制，規(guī)劃企業(yè)流入和流出資金的多少，對(duì)各個(gè)項(xiàng)目的資金進(jìn)行嚴(yán)格把控，從而保證資金用到實(shí)處減少不必要的浪費(fèi)。第二，銀行、財(cái)政等部門應(yīng)配合企業(yè)完善清產(chǎn)核資工作，通過(guò)有效的盤查確保掌握企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和資金狀況，做到多方監(jiān)督提醒保障企業(yè)合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。第三，企業(yè)應(yīng)保有充足的資金，這樣無(wú)論是進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張還是進(jìn)行正常的企業(yè)活動(dòng)，都不至造成企業(yè)財(cái)務(wù)困境。

七、結(jié)論

針對(duì)案例企業(yè)所反映的情況，本文建議如下：第一，面對(duì)行業(yè)的“雙反”打擊時(shí)不能坐以待斃，要積極采取行動(dòng)應(yīng)訴，同時(shí)調(diào)整自己的戰(zhàn)略決策。第二，企業(yè)應(yīng)及時(shí)關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，保障企業(yè)正常的資金周轉(zhuǎn)。第三，擴(kuò)張的規(guī)模和速度不應(yīng)影響企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)，提高盈利能力是企業(yè)發(fā)展的重中之重。

參考文獻(xiàn)：

[1]紀(jì)晶華，馮思瑤.上市公司財(cái)務(wù)困境成因及解決路徑分析[J].財(cái)會(huì)通訊，2012，（32）：133～134.

[2]張亞平，李靜華.中美企業(yè)財(cái)務(wù)困境成因與動(dòng)態(tài)特征比較與借鑒[J].財(cái)會(huì)通訊，2015，（10）：118～120.

[3]章之旺，吳世農(nóng).經(jīng)濟(jì)困境、財(cái)務(wù)困境與公司業(yè)績(jī)——基于A 股上市公司的實(shí)證研究[J].財(cái)經(jīng)研究，2005，（5）：112～122.

作者簡(jiǎn)介：

李萍，華北電力大學(xué)在職研究生，供職于中國(guó)氣象局資產(chǎn)管理事務(wù)中心。