• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    論套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用

    2020-06-19 08:09:02袁程林
    全國(guó)流通經(jīng)濟(jì) 2020年6期
    關(guān)鍵詞:套期保值有效應(yīng)用

    摘要:自從我國(guó)施行了改革開放政策以后,我國(guó)發(fā)生了巨大的變化,社會(huì)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,人們生活水平和生活質(zhì)量顯著提升。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,帶來(lái)了一系列的變化,其中特別明顯的變化就是匯率變動(dòng)幅度變得更大了,我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體很容易因?yàn)閰R率的波動(dòng)起伏造成一定的外匯損失。針對(duì)這種情況,我國(guó)一般都會(huì)采用套期保值的方式去有效防范外匯匯率風(fēng)險(xiǎn),減少損失。本文對(duì)如何利用套期保值方式去有效規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了詳細(xì)的闡述并適當(dāng)提出了一些建議,希望可以幫助相關(guān)的工作人員在實(shí)際工作中更好地利用套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

    關(guān)鍵詞:套期保值;外匯匯率風(fēng)險(xiǎn);有效應(yīng)用

    中圖分類號(hào):F832.6文獻(xiàn)識(shí)別碼:A文章編號(hào):2096-3157(2020)06-0041-03

    自從改革開放以后我國(guó)發(fā)生了巨大變化,與國(guó)際進(jìn)行了接軌,相應(yīng)的外匯開始獲得了發(fā)展。在當(dāng)前市場(chǎng)中,浮動(dòng)匯率制已經(jīng)開始得到了全面的普及,在對(duì)外貿(mào)易中,國(guó)家的貨幣開始處于浮動(dòng)的階段,如美元、日元、歐元等,造成了更大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。作為社會(huì)主義國(guó)家,我國(guó)在滿足社會(huì)主義市場(chǎng)發(fā)展基本需求的過程中,所采取的是浮動(dòng)匯率制度,這種制度在一定程度上增加了外匯風(fēng)險(xiǎn),針對(duì)這種情況,最重要的就是采取有效手段減少甚至是規(guī)避外匯結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

    一、外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

    國(guó)際上各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)交易之間,通過外國(guó)貨幣來(lái)進(jìn)行計(jì)價(jià)的資產(chǎn)、債權(quán)、負(fù)債等無(wú)形貨幣,會(huì)因?yàn)閰R率的變動(dòng)而出現(xiàn)價(jià)值方面的漲跌,這種情況就稱之為匯率風(fēng)險(xiǎn)。目前,世界多數(shù)國(guó)家采用的都是浮動(dòng)匯率制度,這種制度在后期進(jìn)行債務(wù)結(jié)算時(shí),經(jīng)常會(huì)由于匯率出現(xiàn)變動(dòng)而帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn),從而使得企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易上出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)損失。從2005年開始,中國(guó)對(duì)外就開始實(shí)施匯率浮動(dòng)制度,是在滿足市場(chǎng)基本供求的基礎(chǔ)上,并參考一籃子貨幣對(duì)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)。也是從2005年之后,人民幣在國(guó)際市場(chǎng)上的價(jià)值一直處于巨大波動(dòng)的狀態(tài),這也給中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易帶來(lái)了很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果匯率風(fēng)險(xiǎn)過大,那么我國(guó)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易過程中進(jìn)行外幣結(jié)算時(shí),會(huì)給自身帶來(lái)很大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),從而影響到自身的發(fā)展。因此,有效地避免匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于各國(guó)各企業(yè)的發(fā)展是非常有必要的,針對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)各國(guó)紛紛采取了不同的規(guī)避措施,在種種措施中套期保值是其中最為有效的一種辦法,也是目前各國(guó)使用最為頻繁的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

    二、運(yùn)用套期保值的方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的原理

    1.外匯套期保值概念

    外匯套期保值是一種對(duì)向的交易方向,是通過買入或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相同但交易方式相反的外匯期貨合約,來(lái)達(dá)到平倉(cāng)的目的。能夠有效抵掉期貨交易所產(chǎn)生的虧損,并避免市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn),降低企業(yè)的損失,為企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益,保障企業(yè)有足夠的資金進(jìn)行發(fā)展。

    2.應(yīng)用套期保值的條件

    從外匯套期保值的概念上來(lái)看,要想做到外匯套期保值,規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn),必須滿足以下幾個(gè)條件。

    (1)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)要與期貨市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)保持一致,這樣才能進(jìn)行套期保值操作。

    (2)期貨合約的約定時(shí)間臨近時(shí),現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格與期貨市場(chǎng)的價(jià)格將逐漸趨于相同。

    (3)相關(guān)的現(xiàn)貨商品與標(biāo)準(zhǔn)化合約之間是具有一定的替代性的。

    (4)套期保值要具有一定的可行性,不可因?yàn)殄e(cuò)誤操作而帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

    采用套期保值的方法主要作用在于,國(guó)際上的貿(mào)易中由于同一種商品在交割的時(shí)間上會(huì)存在一定的差異,加之各國(guó)在商品價(jià)格的制定上不同,在期貨合約到期之前,交易活動(dòng)必須要確保完成貨物的交割,使得現(xiàn)貨與期貨價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)是相同的,讓現(xiàn)貨與期貨在價(jià)格變動(dòng)上呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。按照這種方向進(jìn)行操作,就能夠達(dá)到對(duì)沖的目的,以此來(lái)降低外匯匯率所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

    3.套期保值的工具介紹

    套期保值中所使用的工具主要有兩種,即期貨和期權(quán)。期貨主要用于場(chǎng)內(nèi)的交易過程中,具有保值成本低和信用風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)點(diǎn),而且期貨的流動(dòng)性非常大,操作上效率會(huì)比較高。但是,期貨會(huì)占用大量的流動(dòng)資金,需要進(jìn)一步追加資金才能滿足對(duì)資金的需求。雖然通過期貨的操作可以降低價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),但是卻無(wú)法得到有利于價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的益處。

    以中國(guó)某汽車公司2014年的汽車銷售為例,該企業(yè)于2014年向美國(guó)售出1000輛汽車,在2014年12月簽訂了達(dá)成合作的合作協(xié)議,并于次年的6月份簽訂的付款合同,合同中明確1000輛汽車的付款金額為1000萬(wàn)美元。汽車從售出到結(jié)款時(shí)間線較長(zhǎng),人民幣在國(guó)際上的匯率是一直發(fā)生變化的。該汽車公司擔(dān)心會(huì)因?yàn)槿嗣駧艆R率出現(xiàn)變動(dòng)造成應(yīng)收賬款出現(xiàn)損失,于是在期貨市場(chǎng)賣出美元來(lái)達(dá)到保值的目的。2014年12月份,國(guó)際上人民幣的匯率是1美元兌換6.2871元人民幣,到了2015年6月份1美元只能兌換6.1757元人民幣,人民幣在國(guó)際上的價(jià)值上升了。從現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)值來(lái)看,該汽車公司一共損失了111.4萬(wàn)人民幣,但是由于該汽車公司在期貨市場(chǎng)賣出美元獲利111.4萬(wàn)人民幣,兩者相抵,使得該汽車公司有效地避免了由于人民幣匯率出現(xiàn)變動(dòng)而遭受的損失。

    期權(quán)相對(duì)于期貨來(lái)說,所占用的流動(dòng)資金比較少,不需要后期追加資金,所帶來(lái)的追加資金風(fēng)險(xiǎn)較小,而且可以有效地避免商品價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),從而可以獲得有利價(jià)格變動(dòng)所帶來(lái)的利益。但是,期權(quán)保值的成本比較高,在交易的過程中還會(huì)產(chǎn)生比較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。兩者相比較各有各的優(yōu)缺點(diǎn),這就需要在實(shí)際的套期保值操作中根據(jù)具體的情況采用合適的工具,以大大減少外貿(mào)交易中所遭受的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

    三、運(yùn)用外匯套期保值的方法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的具體操作

    1.選擇操作方法

    在利用外匯套期保值方式去減少甚至是避免外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí)并不是隨意進(jìn)行的,應(yīng)當(dāng)要根據(jù)具體的實(shí)際情況去選擇合適的外匯套期保值方法,具體的操作方法有以下兩種情況。

    (1)期權(quán)合同法。期權(quán)主要是在買賣雙方所簽訂的外匯合約,是以期權(quán)市場(chǎng)上的某種貨幣進(jìn)行交易的。期權(quán)是一種可以進(jìn)行交易的選擇權(quán),買賣雙方可以進(jìn)行權(quán)利買賣。

    (2)期貨交易合同法。期貨交易合同法主要指的是期貨交易者根據(jù)我國(guó)市場(chǎng)規(guī)定的合約金額和交割時(shí)間、交易幣種在某一個(gè)確定場(chǎng)所內(nèi)部進(jìn)行的外匯交易,在進(jìn)行外匯交易時(shí)要嚴(yán)格根據(jù)已經(jīng)確定的數(shù)量和價(jià)格進(jìn)行交易和對(duì)沖,在此過程中需要嚴(yán)格根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化原則進(jìn)行。遠(yuǎn)期外匯合同法和期權(quán)合同法兩者之間有很大的差異,不論是在交易內(nèi)容上還是在具體的保證金數(shù)量上,又或是在合約權(quán)力上都是不一樣的。在期權(quán)合同法中,期權(quán)交易者可以根據(jù)當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)上的匯率變動(dòng)情況去選擇是否履行這個(gè)合約,而在遠(yuǎn)期合同法中則不行,遠(yuǎn)期合同法必須要遵循匯率履行合約。這兩種交易合同法都有自己的優(yōu)勢(shì)和不足,在進(jìn)行套期保值操作時(shí),應(yīng)當(dāng)將遠(yuǎn)期外匯合同法和期權(quán)合同法進(jìn)行結(jié)合,這樣則可以有效提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,有效規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。遠(yuǎn)期外匯合同法和期權(quán)合同法這兩種適用的情況是不一樣的,工作人員在工作時(shí)一定要對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)外匯情況進(jìn)行詳細(xì)的考察分析,然后根據(jù)實(shí)際情況去選擇合適的方法。

    2.應(yīng)用套期保值方法的操作過程

    (1)制定保值策略。不同的企業(yè)所遭受的外匯風(fēng)險(xiǎn)程度是不一樣的,相應(yīng)的在采用套期保值進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)選擇的套期保值方法也是不一樣的。在具體選擇套期保值方法時(shí),工作人員需要對(duì)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)程度進(jìn)行仔細(xì)的了解以及分析,然后根據(jù)其具體的風(fēng)險(xiǎn)程度去制定合適的策略。

    (2)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的量化。為了能夠達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理的目的,能夠及時(shí)減少甚至是避免外匯風(fēng)險(xiǎn),需要選擇最佳的保值方法,在此過程中,相關(guān)工作人員就需要采取有效的措施做好量化工作,根據(jù)其量化去選擇合適的套期保值方法。

    (3)優(yōu)化套期保值方案。經(jīng)過上述的操作后,工作人員制定好了保值方案,而保值方案的確立并不代表就萬(wàn)無(wú)一失了,在實(shí)際的操作過程中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)因?yàn)楸V党杀径绊懙教灼诒V捣桨妇唧w的實(shí)施效果,因此為了保證套期保值方案具體的實(shí)施效果,有必要采取一定的措施對(duì)套期保值方案進(jìn)行優(yōu)化,保證該方案能夠順利實(shí)施。套期保值方案確立后還會(huì)因?yàn)槠渌蛩貙?shí)施效果受到影響,因此需要隨時(shí)對(duì)套期保值方案進(jìn)行優(yōu)化,不斷提高套期保值方案的實(shí)施效果。

    (4)風(fēng)險(xiǎn)控制及保值的跟蹤分析。在利用套期保值方案去減少甚至是避免外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí),為了能夠確保套期保值的效果,相關(guān)工作人員在套期保值方案制定好以后,不能就放任不管,還需要定期去跟蹤套期保值方案的實(shí)施效果,及時(shí)分析相關(guān)的數(shù)據(jù),然后去發(fā)現(xiàn)套期保值方案中存在的各種問題和風(fēng)險(xiǎn),如果工作人員發(fā)現(xiàn)了問題,那么就需要對(duì)其進(jìn)行及時(shí)修正,確保套期保值應(yīng)用的效果,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。套期保值方案實(shí)施過程中會(huì)受到很多因素的影響,有本身企業(yè)的影響,也有國(guó)外外匯的影響,還有我國(guó)市場(chǎng)匯率波動(dòng)的影響,在套期保值方案實(shí)施過程中也需要進(jìn)行定期跟蹤,確保套期保值方案實(shí)施中沒有受到這些因素的影響。

    (5)評(píng)估套期保值方案的效果。對(duì)套期保值方案進(jìn)行評(píng)估的主要目的就是為了能夠完善保值方案的思路和方法,確定套期保值方案的有效性和可實(shí)施性。而當(dāng)前我國(guó)現(xiàn)存的套期保值評(píng)估體系不夠完善,評(píng)估效果不佳,為了能夠提高評(píng)估效果,工作人員需要建立起相對(duì)完善的保值效果評(píng)估體系,以此去檢驗(yàn)和提升保值效果。

    利用套期保值的方式可以有效的減少甚至是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),但是在應(yīng)用期權(quán)或是在外匯期貨時(shí)利用套期保值進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí),很容易出現(xiàn)失誤,有可能期貨和現(xiàn)貨這兩個(gè)市場(chǎng)都會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)虧損的情況。針對(duì)這個(gè)情況,可以看出套期保值并不是萬(wàn)無(wú)一失的,套期保值也存在著極大的風(fēng)險(xiǎn)性,為了能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),就需要建立一個(gè)更加全面的內(nèi)部監(jiān)督體系和風(fēng)險(xiǎn)管控體系。除此之外,在利用套期保值進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí),套期保值工作人員的素質(zhì)也十分重要,對(duì)套期保值效果有著很大的影響。如果進(jìn)行套期保值的工作人員素質(zhì)不高,在進(jìn)行該工作時(shí)很容易受到金錢的誘惑做出違規(guī)的事情,除此之外,工作人員的工作能力也對(duì)套期保值效果有著很大的影響,如果工作人員能力不足,就很難為企業(yè)選擇合適的套期保值方法。因此一定要對(duì)相關(guān)工作人員進(jìn)行定期培訓(xùn),提高工作人員的工作能力,還要提高工作人員的工作素養(yǎng),避免有不法分子利用套期保值的名頭做一些投機(jī)取巧的交易。

    企業(yè)在利用套期保值減少甚至是避免外匯風(fēng)險(xiǎn)時(shí),套期保值效果會(huì)受到多種因素的影響,效果大打折扣,對(duì)此需要采取有效的措施提升套期保值效果。在此過程中除了上述的幾種措施外,相關(guān)工作人員還需要積極吸取前人的經(jīng)驗(yàn),還可以向外國(guó)進(jìn)行學(xué)習(xí),不斷提升自己的能力,提高套期保值效果。

    以日本某豐田汽車公司為例,某年該汽車公司向美國(guó)銷售了1000輛汽車,于3月份簽訂了半年付款合同,合同中明確付款金額為1000萬(wàn)美元。但在此過程中,該汽車公司共損失1000萬(wàn)日元。3月份日元的外匯匯率是1美元兌換108日元,而到了9月份,1美元只能兌換107日元,如果美國(guó)在3月份付款,那么該汽車公司可以收到貨款108000萬(wàn)日元,但如果9月份付款,該汽車公司只能得到107000萬(wàn)日元,損失了1000萬(wàn)日元。為了能夠有效避免這一損失,該汽車公司選擇在外匯市場(chǎng)用10萬(wàn)美元進(jìn)行套期保值操作。

    豐田公司在3月份合同簽定之日起即在外匯市場(chǎng)上以USD/JPY=1∶108.00的匯價(jià)賣出100手外匯合約(沽出美元兌日元),并于9月份汽車交貨付款日,按當(dāng)時(shí)市場(chǎng)匯價(jià)買進(jìn)平倉(cāng)。平倉(cāng)價(jià)為1∶107.00,則:(108.00-107.00)÷108.00×100000×100=92592.59美元,折成日元為1000萬(wàn)元?,F(xiàn)貨貿(mào)易中由于匯率波動(dòng)使企業(yè)損失1000萬(wàn)日元,外匯市場(chǎng)中企業(yè)套期保值獲利1000萬(wàn)日元。盈虧相抵成功地規(guī)避了外匯市場(chǎng)貿(mào)易上的風(fēng)險(xiǎn),套期保值成功。

    四、結(jié)語(yǔ)

    總之,在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)方面,套期保值具有一定的可行性。雖然套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮出了重要作用,但是在我國(guó)的實(shí)際應(yīng)用中還是存在著很多問題,影響了套期保值實(shí)際操作的效果。國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)中所產(chǎn)生的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)主要是指外匯價(jià)格變動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),各國(guó)為了能夠在國(guó)際市場(chǎng)上站穩(wěn)腳跟,提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,必須要有效地規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn),為自身創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)效益。這就要求工作人員在外貿(mào)交易中能夠有效地利用套期保值來(lái)規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。并在后期的工作中不斷加強(qiáng)對(duì)套期保值的研究,以便能夠更加熟悉套期保值的操作流程,以更好地發(fā)揮套期保值的效果。

    參考文獻(xiàn):

    [1]張峻輝.論套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2017,(5):63~64.

    [2]孫丹丹.論套期保值在規(guī)避外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)中的運(yùn)用[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版),2019.

    作者簡(jiǎn)介:

    袁程林,供職于中電太極(集團(tuán))有限公司,中級(jí)會(huì)計(jì)師;研究方向:財(cái)務(wù)管理。

    猜你喜歡
    套期保值有效應(yīng)用
    套期保值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下商品期貨會(huì)計(jì)處理思考
    探討影視表演中肢體語(yǔ)言的有效應(yīng)用
    戲劇之家(2016年22期)2016-11-30 16:46:25
    信息技術(shù)在建筑工程管理中的有效應(yīng)用
    基于ECM—GARCH模型的
    科學(xué)應(yīng)用白板來(lái)提高小學(xué)語(yǔ)文教學(xué)效果
    淺談循環(huán)訓(xùn)練法在初中籃球教學(xué)中的應(yīng)用
    利率期貨的套期保值研究
    商(2016年30期)2016-11-09 14:30:47
    和諧教學(xué)法在初中體育籃球課的運(yùn)用
    我國(guó)大豆期貨市場(chǎng)上套期保值的持有期效應(yīng)分析
    高中政治互動(dòng)教學(xué)有效應(yīng)用研究
    成才之路(2016年26期)2016-10-08 11:01:31
    9热在线视频观看99| 91国产中文字幕| 久久久欧美国产精品| 男人舔女人的私密视频| 亚洲精品在线美女| a级毛片黄视频| 在线观看舔阴道视频| 一级毛片女人18水好多| 淫妇啪啪啪对白视频 | 久9热在线精品视频| 亚洲九九香蕉| 久久中文看片网| 久久天堂一区二区三区四区| 久久久久久久国产电影| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 亚洲 欧美一区二区三区| 午夜激情久久久久久久| 极品人妻少妇av视频| 久久性视频一级片| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产男女超爽视频在线观看| 老汉色av国产亚洲站长工具| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲国产看品久久| 好男人电影高清在线观看| 性色av一级| 一边摸一边做爽爽视频免费| 精品福利观看| 高清欧美精品videossex| 午夜日韩欧美国产| 丝袜美足系列| 久久 成人 亚洲| 黄色a级毛片大全视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 啪啪无遮挡十八禁网站| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 亚洲,欧美精品.| 精品人妻1区二区| 老熟女久久久| 亚洲精品国产区一区二| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 黄色毛片三级朝国网站| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 精品人妻1区二区| 建设人人有责人人尽责人人享有的| av免费在线观看网站| 男人爽女人下面视频在线观看| 美女福利国产在线| 午夜免费鲁丝| 亚洲精品国产色婷婷电影| 久久影院123| 成人三级做爰电影| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 首页视频小说图片口味搜索| 国产97色在线日韩免费| 午夜激情久久久久久久| 亚洲av男天堂| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 天堂8中文在线网| 欧美黄色淫秽网站| 丝袜美腿诱惑在线| 色94色欧美一区二区| 国产在线免费精品| 日本欧美视频一区| 少妇精品久久久久久久| 97在线人人人人妻| 精品亚洲成a人片在线观看| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 久久久精品区二区三区| 欧美精品亚洲一区二区| 色老头精品视频在线观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 亚洲精品国产av成人精品| 大片免费播放器 马上看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 爱豆传媒免费全集在线观看| 少妇人妻久久综合中文| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产成人影院久久av| 丝袜美腿诱惑在线| 精品国产乱码久久久久久男人| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 一区二区三区激情视频| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 人妻人人澡人人爽人人| netflix在线观看网站| netflix在线观看网站| 午夜日韩欧美国产| 99久久99久久久精品蜜桃| 一区二区三区四区激情视频| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 国产xxxxx性猛交| 精品亚洲成国产av| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 国产高清视频在线播放一区 | 十八禁人妻一区二区| 免费人妻精品一区二区三区视频| 人成视频在线观看免费观看| 精品福利永久在线观看| 狠狠狠狠99中文字幕| 男女免费视频国产| 亚洲av欧美aⅴ国产| 天天操日日干夜夜撸| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲美女黄色视频免费看| 国产黄色免费在线视频| 一区二区三区精品91| 国产福利在线免费观看视频| 女性生殖器流出的白浆| 19禁男女啪啪无遮挡网站| 蜜桃在线观看..| 亚洲视频免费观看视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 在线观看免费视频网站a站| 精品亚洲成国产av| 午夜福利视频在线观看免费| 国产xxxxx性猛交| 美女午夜性视频免费| 欧美97在线视频| 搡老岳熟女国产| 久久精品国产a三级三级三级| 动漫黄色视频在线观看| 欧美日韩av久久| 免费日韩欧美在线观看| 国产成人免费无遮挡视频| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲精品国产色婷婷电影| 欧美中文综合在线视频| 性少妇av在线| 中文字幕人妻熟女乱码| 青草久久国产| a级毛片在线看网站| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 高清黄色对白视频在线免费看| 啪啪无遮挡十八禁网站| cao死你这个sao货| 永久免费av网站大全| 久久99一区二区三区| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 久久久水蜜桃国产精品网| www.999成人在线观看| 国产三级黄色录像| 老司机影院毛片| videosex国产| 香蕉丝袜av| 亚洲性夜色夜夜综合| 黄频高清免费视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 久久精品亚洲av国产电影网| 日本av免费视频播放| 午夜老司机福利片| 极品人妻少妇av视频| 又大又爽又粗| 久久久久国内视频| 国产av又大| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 国产色视频综合| 欧美日韩福利视频一区二区| 久久这里只有精品19| 老司机福利观看| 黄色怎么调成土黄色| netflix在线观看网站| av电影中文网址| 亚洲一区中文字幕在线| 老司机在亚洲福利影院| 亚洲熟女毛片儿| 999精品在线视频| 男人添女人高潮全过程视频| 日本精品一区二区三区蜜桃| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 黄频高清免费视频| 黄片大片在线免费观看| 国产av又大| 少妇人妻久久综合中文| 91大片在线观看| 青青草视频在线视频观看| av在线播放精品| 国产亚洲精品一区二区www | 91麻豆精品激情在线观看国产 | 蜜桃在线观看..| 免费在线观看完整版高清| 亚洲精品粉嫩美女一区| 大香蕉久久网| 日韩欧美免费精品| 日韩人妻精品一区2区三区| 亚洲人成电影免费在线| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 久久久国产成人免费| 亚洲国产av影院在线观看| 国产激情久久老熟女| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 制服人妻中文乱码| 黄片播放在线免费| 亚洲欧美清纯卡通| 激情视频va一区二区三区| 97在线人人人人妻| 亚洲精品一二三| 日韩视频一区二区在线观看| 日本a在线网址| 免费人妻精品一区二区三区视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 日韩中文字幕视频在线看片| 黄色a级毛片大全视频| 欧美精品啪啪一区二区三区 | 国产精品香港三级国产av潘金莲| 岛国毛片在线播放| 久久久久久久久久久久大奶| 午夜精品久久久久久毛片777| www.精华液| 亚洲av片天天在线观看| 激情视频va一区二区三区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 国产成人精品久久二区二区91| 国产极品粉嫩免费观看在线| av一本久久久久| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 老司机靠b影院| 久久久精品免费免费高清| 国产精品九九99| 中亚洲国语对白在线视频| 日本vs欧美在线观看视频| 欧美久久黑人一区二区| 午夜日韩欧美国产| 一二三四在线观看免费中文在| 久久久久久人人人人人| 国产主播在线观看一区二区| 国产免费现黄频在线看| 欧美日韩成人在线一区二区| 亚洲精品乱久久久久久| 亚洲国产精品一区三区| 国产精品久久久久久精品电影小说| 亚洲少妇的诱惑av| 成年人免费黄色播放视频| 这个男人来自地球电影免费观看| 桃花免费在线播放| 一区二区三区四区激情视频| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 久久亚洲精品不卡| 国产男女超爽视频在线观看| 一级,二级,三级黄色视频| 免费观看a级毛片全部| 十分钟在线观看高清视频www| 91大片在线观看| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产视频一区二区在线看| av在线app专区| 欧美黑人欧美精品刺激| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 欧美日韩福利视频一区二区| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 黄片播放在线免费| 9热在线视频观看99| 国产在视频线精品| 热re99久久精品国产66热6| 欧美97在线视频| 国产免费现黄频在线看| 国产黄色免费在线视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 日日夜夜操网爽| av免费在线观看网站| 搡老岳熟女国产| 国产一区二区激情短视频 | 国产av国产精品国产| 日韩 亚洲 欧美在线| 国产精品影院久久| 国产精品九九99| 日韩人妻精品一区2区三区| 国产一区二区在线观看av| 青春草亚洲视频在线观看| www日本在线高清视频| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 黄频高清免费视频| 精品久久久久久电影网| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 美女视频免费永久观看网站| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 亚洲黑人精品在线| 少妇人妻久久综合中文| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲熟女毛片儿| 亚洲精品一二三| av超薄肉色丝袜交足视频| av免费在线观看网站| 99热国产这里只有精品6| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产av精品麻豆| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 精品亚洲成国产av| 国产精品影院久久| 99久久人妻综合| 在线永久观看黄色视频| 天天添夜夜摸| 这个男人来自地球电影免费观看| 人成视频在线观看免费观看| 国产三级黄色录像| 啦啦啦 在线观看视频| 后天国语完整版免费观看| 国产精品一区二区在线不卡| 国产视频一区二区在线看| 国产91精品成人一区二区三区 | 欧美日韩一级在线毛片| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲 国产 在线| 天天添夜夜摸| 精品欧美一区二区三区在线| 日韩 亚洲 欧美在线| 他把我摸到了高潮在线观看 | 日韩,欧美,国产一区二区三区| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 啦啦啦啦在线视频资源| 老鸭窝网址在线观看| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产欧美亚洲国产| 一级,二级,三级黄色视频| 久久这里只有精品19| 亚洲成国产人片在线观看| 欧美一级毛片孕妇| 国产精品久久久久成人av| 亚洲熟女毛片儿| 国产一区有黄有色的免费视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲熟女精品中文字幕| 人人妻人人澡人人看| av又黄又爽大尺度在线免费看| 精品一区在线观看国产| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 中文字幕av电影在线播放| 欧美 日韩 精品 国产| 美女大奶头黄色视频| 一区二区三区乱码不卡18| 国产欧美日韩精品亚洲av| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 免费少妇av软件| 精品国产一区二区久久| 久久久久久人人人人人| 久久九九热精品免费| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 婷婷成人精品国产| 97在线人人人人妻| 久久女婷五月综合色啪小说| e午夜精品久久久久久久| 中文字幕av电影在线播放| 下体分泌物呈黄色| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| av欧美777| 老司机影院毛片| 亚洲伊人久久精品综合| 久久精品国产综合久久久| 日本五十路高清| 国产有黄有色有爽视频| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 99国产精品99久久久久| videos熟女内射| 日本a在线网址| 亚洲综合色网址| 午夜激情av网站| 午夜福利一区二区在线看| 1024视频免费在线观看| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 一本大道久久a久久精品| 在线观看人妻少妇| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 真人做人爱边吃奶动态| a 毛片基地| 亚洲九九香蕉| 亚洲专区字幕在线| 香蕉丝袜av| 丝袜美足系列| av在线app专区| 最近中文字幕2019免费版| 超色免费av| 成人三级做爰电影| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 色视频在线一区二区三区| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 一区二区日韩欧美中文字幕| 永久免费av网站大全| www.熟女人妻精品国产| 飞空精品影院首页| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美少妇被猛烈插入视频| 国产一级毛片在线| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美久久黑人一区二区| 国产深夜福利视频在线观看| 国产成人精品无人区| 久久久国产一区二区| 少妇 在线观看| 久久av网站| 精品久久久久久电影网| 曰老女人黄片| av有码第一页| 婷婷丁香在线五月| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 男女之事视频高清在线观看| 久久热在线av| 不卡一级毛片| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 制服诱惑二区| 成人影院久久| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 老熟女久久久| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 午夜免费成人在线视频| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 丝袜喷水一区| 午夜激情久久久久久久| 精品国产一区二区三区四区第35| 伦理电影免费视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲人成77777在线视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 日韩欧美免费精品| 曰老女人黄片| 久久精品亚洲av国产电影网| 免费在线观看影片大全网站| 视频区图区小说| 国产精品影院久久| 操出白浆在线播放| 免费在线观看视频国产中文字幕亚洲 | av在线老鸭窝| 超色免费av| 黄色怎么调成土黄色| 欧美97在线视频| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 老司机午夜福利在线观看视频 | 国产麻豆69| 热re99久久国产66热| 亚洲精品第二区| 日本五十路高清| 青春草视频在线免费观看| 国产伦人伦偷精品视频| 老司机影院成人| 国产av精品麻豆| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 国产成人影院久久av| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 9色porny在线观看| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 两个人免费观看高清视频| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲免费av在线视频| av一本久久久久| 日本vs欧美在线观看视频| 国产精品成人在线| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 极品少妇高潮喷水抽搐| 免费高清在线观看日韩| 少妇人妻久久综合中文| 真人做人爱边吃奶动态| 午夜激情av网站| 亚洲色图综合在线观看| 曰老女人黄片| 在线观看一区二区三区激情| 欧美激情极品国产一区二区三区| 久9热在线精品视频| 国精品久久久久久国模美| 日本欧美视频一区| 高清黄色对白视频在线免费看| 亚洲国产av新网站| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 国产精品影院久久| 深夜精品福利| 国产熟女午夜一区二区三区| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 免费观看a级毛片全部| 中文字幕av电影在线播放| 国产精品久久久人人做人人爽| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产欧美日韩一区二区三 | 亚洲熟女毛片儿| 色精品久久人妻99蜜桃| 国产成人欧美| a级毛片在线看网站| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡 | 国产精品免费大片| 美女午夜性视频免费| 免费在线观看黄色视频的| 午夜视频精品福利| 爱豆传媒免费全集在线观看| 水蜜桃什么品种好| 男女免费视频国产| 午夜成年电影在线免费观看| 国产1区2区3区精品| 美女午夜性视频免费| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 黑人操中国人逼视频| 国产精品久久久人人做人人爽| 首页视频小说图片口味搜索| 久久人人爽人人片av| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 精品一区二区三区四区五区乱码| 三上悠亚av全集在线观看| 成人国语在线视频| 午夜影院在线不卡| 亚洲情色 制服丝袜| 18禁国产床啪视频网站| 大片免费播放器 马上看| 国产欧美日韩精品亚洲av| 91精品伊人久久大香线蕉| 啪啪无遮挡十八禁网站| 一级黄色大片毛片| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 精品亚洲成国产av| 久久久久久久久免费视频了| 中文字幕制服av| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 在线 av 中文字幕| 久久天堂一区二区三区四区| 精品国产一区二区久久| 国精品久久久久久国模美| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 在线观看免费午夜福利视频| 悠悠久久av| 99国产精品一区二区蜜桃av | 一个人免费看片子| 各种免费的搞黄视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 中文字幕av电影在线播放| 欧美在线一区亚洲| a 毛片基地| 女警被强在线播放| 久热这里只有精品99| 久久国产精品人妻蜜桃| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 在线 av 中文字幕| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 少妇粗大呻吟视频| 亚洲综合色网址| 啦啦啦 在线观看视频| 黑人操中国人逼视频| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 动漫黄色视频在线观看| 成人国产av品久久久| av在线老鸭窝| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 国产亚洲精品第一综合不卡| 亚洲国产欧美在线一区| 午夜福利乱码中文字幕| 久久 成人 亚洲| 永久免费av网站大全| 亚洲成人免费电影在线观看| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| av在线播放精品| 亚洲av美国av| 国产男人的电影天堂91| 十八禁高潮呻吟视频| 亚洲av日韩在线播放| 91精品伊人久久大香线蕉| 他把我摸到了高潮在线观看 | 国产xxxxx性猛交| 热99re8久久精品国产| 男人爽女人下面视频在线观看| videosex国产| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 黄色视频,在线免费观看| 色老头精品视频在线观看| 人人妻人人澡人人看| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 亚洲国产欧美在线一区| 男人舔女人的私密视频| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 一二三四在线观看免费中文在| 伊人亚洲综合成人网| 国精品久久久久久国模美| 人妻 亚洲 视频| 欧美大码av| 午夜免费成人在线视频| 超色免费av| 狂野欧美激情性bbbbbb| 麻豆av在线久日| 热99国产精品久久久久久7| 男女之事视频高清在线观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 丝袜在线中文字幕| 国产精品免费大片| 男女床上黄色一级片免费看| 手机成人av网站| 精品国产一区二区久久| 国产淫语在线视频| 国产免费一区二区三区四区乱码| 啦啦啦免费观看视频1| 777米奇影视久久| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产成人欧美在线观看 | 美女中出高潮动态图| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 99精品久久久久人妻精品| 美女福利国产在线| 大香蕉久久网| 久久午夜综合久久蜜桃| 考比视频在线观看| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 18禁黄网站禁片午夜丰满| 国产日韩欧美视频二区| 国产精品 国内视频| 久久久久国产精品人妻一区二区| 亚洲一码二码三码区别大吗| 免费日韩欧美在线观看| 51午夜福利影视在线观看|