三七互娛：游戲市占率超10%躋身三甲，研運(yùn)提效增長可期

子鑒

2020年突發(fā)的疫情讓很多行業(yè)“停擺”，游戲行業(yè)成為僅有的幾個受益“宅經(jīng)濟(jì)”的行業(yè)，疫情宅經(jīng)濟(jì)催化下，2020年一季度游戲板塊整體呈現(xiàn)較高景氣度。

實(shí)際上，早在2019年，在移動游戲市場和海外市場同時拉動下，中國游戲市場的整體增速就大幅回升。數(shù)據(jù)顯示，2019年中國游戲市場的實(shí)際銷售收入為2330.2億元，同比增長8.7%。其中，移動游戲市場繼續(xù)保持較高增速，易觀數(shù)據(jù)發(fā)布的《中國移動游戲市場年度綜合分析2020》顯示，2019年中國移動游戲的市場規(guī)模為1850.2億元，增長率為15.5%。其中，三七互娛在中國移動游戲發(fā)行市場的市場份額從2018年的6.48%升至10.44%，僅次于騰訊、網(wǎng)易。而按照游戲工委口徑計算，三七互娛手游業(yè)務(wù)市占率為7.58%，較2018年的4.17%同樣大幅增長。

三七互娛脫穎而出，成為僅次于騰訊和網(wǎng)易的國內(nèi)游戲三巨頭之一。2019年6月1日至2020年6月1日的一年時間內(nèi)，三七互娛股價漲幅高達(dá)187%，業(yè)內(nèi)位居首位。截至2020年6月5日，三七互娛的市值已逼近700億元大關(guān)。市場是“聰明”的，公開數(shù)據(jù)顯示，從2019年末開始高毅資產(chǎn)明星私募基金經(jīng)理馮柳的鄰山1號就重倉入駐三七互娛，該基金一季度的持倉市值仍超過7億元。

三七互娛躋身三甲的背后，是公司業(yè)績的持續(xù)增長。2019年年報顯示，公司2019年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.27億元，同比增長73.30%。其中公司移動游戲業(yè)務(wù)營收119.89億元，同比增長114.78%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平;歸屬于上市公司股東的凈利潤為21.15億元，較上年同期增長109.69%，營收、凈利潤皆創(chuàng)歷史新高。

同時，2020年一季度，公司營收與凈利潤規(guī)模繼續(xù)維持高速增長。一季報顯示，三七互娛一季度實(shí)現(xiàn)營收43.43億，同比增長33.8%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.29億元，同比增長60.4%，同時公司預(yù)計2020上半年歸母凈利潤為14-15億元，同比增長35.52%-45.20%。

游戲人口紅利后周期來臨

據(jù)天風(fēng)證券最新研報顯示，2019年中國移動游戲用戶規(guī)模達(dá)6.2億人，較2018年增長1500萬人，同比僅增長3.2%，即使在疫情期間的2020年一季度，中國移動游戲用戶規(guī)模為6.5億人，同比增長也只有5.2%。國內(nèi)游戲市場整體用戶規(guī)模增速趨緩，游戲用戶數(shù)量已趨于飽和，人口紅利趨盡，靠用戶規(guī)模驅(qū)動的增長邏輯要變了。

那游戲市場增速遠(yuǎn)超游戲用戶增速的原因是什么？答案是ARPU值。游戲工委數(shù)據(jù)顯示，2019年中國移動游戲市場ARPU值為255.0元，同比增長15.2%，增速達(dá)到兩位數(shù)，單位用戶的付費(fèi)數(shù)額增加成為驅(qū)動游戲市場增長的主要動力。

在游戲人口紅利趨盡背景下，增強(qiáng)用戶付費(fèi)意愿、提升用戶體驗(yàn)及留存用戶成為游戲公司主要發(fā)力點(diǎn)，而這正是三七互娛所擅長的。

“研運(yùn)一體”提升效能

中國游戲市場已經(jīng)趨于成熟，游戲人口增速放緩的存量用戶時代，新品增量以及老產(chǎn)品精細(xì)運(yùn)營增量成為收入增長的關(guān)鍵。

三七互娛推行的“研運(yùn)一體”模式，通過精品游戲研發(fā)及創(chuàng)新，并通過精細(xì)化的流量運(yùn)營模式以及完善的游戲運(yùn)營服務(wù)來提高運(yùn)營效率，提升用戶的游戲體驗(yàn)，延長產(chǎn)品周期。

一方面，該公司大幅增加研發(fā)投入，擴(kuò)大研發(fā)團(tuán)隊規(guī)模，提升自研手游引擎性能，并通過大數(shù)據(jù)系統(tǒng)提高研發(fā)效率，提高自身產(chǎn)出精品游戲的能力。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年三七互娛發(fā)生研發(fā)費(fèi)用8.20億元，同比增長52.57%，近三年研發(fā)費(fèi)用累計達(dá)到17.94億元。2019年末，該公司游戲及系統(tǒng)研發(fā)人員為1582人，同比增長14.72%。同時，該公司還表示未來三年研發(fā)人員和研發(fā)支出增速將在30%-50%。另一方面，三七互娛利用自身的品牌及資金優(yōu)勢，不斷在產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局，通過投資精品游戲研發(fā)公司，加強(qiáng)同研發(fā)型廠商合作等形式增加精品游戲產(chǎn)品儲備。

另一方面，為提升運(yùn)營水平，三七互娛持續(xù)完善精細(xì)化流量運(yùn)營模式。目前，公司自研的智能化投放平臺“量子”以及智能化運(yùn)營分析平臺“天機(jī)”已投入使用，通過大數(shù)據(jù)分析以及AI算法提升推廣及經(jīng)營決策效率及效果。此外，公司還加強(qiáng)研發(fā)與發(fā)行之間的聯(lián)動，進(jìn)一步增強(qiáng)業(yè)務(wù)的協(xié)同能力。

“研運(yùn)一體”的戰(zhàn)略明顯提升了公司效能。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年三七互娛運(yùn)營的國內(nèi)移動游戲最高月流水超過16億，最高月新增注冊用戶超過3400萬，最高月活躍用戶超過4000萬。

多元化與出海帶來長期增量

2019年，三七互娛研發(fā)業(yè)務(wù)的“多元化”戰(zhàn)略取得成效，在模擬經(jīng)營類、卡牌、SLG等多個品類都進(jìn)行了新嘗試，接連推出多款不同品類、題材各異、流水表現(xiàn)優(yōu)秀的產(chǎn)品，形成多題材、多品類的產(chǎn)品矩陣。

據(jù)了解，三七互娛預(yù)計在2020年發(fā)行三十余款精品游戲，涵蓋RPG、卡牌、SLG等不同品類，并將重點(diǎn)拓展SLG產(chǎn)品。同時，該公司2020年儲備產(chǎn)品將陸續(xù)上線，全年約推出12至15款產(chǎn)品，重點(diǎn)產(chǎn)品包括《代號英雄》等，多個產(chǎn)品流水處于爬坡期，短期業(yè)績增長可期。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多元化的產(chǎn)品矩陣也擴(kuò)大了公司產(chǎn)品的覆蓋范圍，拓寬了公司的成長空間，同時降低了單品類或者單一游戲?qū)I(yè)績造成的波動。

同時，2019年以來，三七互娛的海外戰(zhàn)略也有了不少進(jìn)展，海外市場將成為未來新的業(yè)績增量?！队篮慵o(jì)元》、《大天使之劍H5》等產(chǎn)品已在海外市場取得優(yōu)異成績，2019年公司海外市場收入增長13.15%。2020年，《狂野西境》、《奇跡MU：跨時代》等多款精品游戲已在海外發(fā)行，并在多個國家和地區(qū)表現(xiàn)出色。

相關(guān)人士表示，長期來看，公司研發(fā)和運(yùn)營平臺成熟、研運(yùn)效能提升、游戲研發(fā)儲備豐富、多元化和出海策略提供長期業(yè)績增量，公司將能夠持續(xù)產(chǎn)出更多的長周期精品游戲，未來持續(xù)增長可期。