財(cái)務(wù)柔性對(duì)新興制造企業(yè)研發(fā)投入的影響研究
——基于競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的雙重效應(yīng)

□ 崔霖琪 張 卓

(南京航空航天大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院, 江蘇 南京 211106)

隨著產(chǎn)學(xué)研的深度融合、國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的不斷深化,創(chuàng)新文化的廣度傳播,使得“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的熱潮逐步形成[1]。在不確定的環(huán)境中,企業(yè)為了適應(yīng)國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)施,不斷增加創(chuàng)新和研發(fā)投入,加快提高自身創(chuàng)新能力,需要在戰(zhàn)略性財(cái)務(wù)管理方面投入更高的關(guān)注度,以便在把握投資機(jī)會(huì)的同時(shí),有效地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不利因素帶來(lái)的負(fù)面影響[2]。

本文從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā),分析了財(cái)務(wù)柔性作為企業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略研究的重要組成部分,對(duì)企業(yè)創(chuàng)新和研發(fā)的投入的重要作用,進(jìn)一步分析了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略選擇和實(shí)施對(duì)企業(yè)持有不同的財(cái)務(wù)柔性和創(chuàng)新投入行為的影響,從而將財(cái)務(wù)管理與企業(yè)戰(zhàn)略、創(chuàng)新行為緊密相連,為創(chuàng)新戰(zhàn)略的有效實(shí)施提供分析方法。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

(一)財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入的影響

財(cái)務(wù)柔性是企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)手段減少獲取或分配資金的時(shí)間和成本,緩解外部融資約束,防范未來(lái)不確定事件帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)[3],或利用投資機(jī)會(huì)的能力[4]。Arslan[5]認(rèn)為,財(cái)務(wù)柔性使企業(yè)擁有更優(yōu)的投融資能力,在面對(duì)負(fù)面沖擊時(shí)反應(yīng)更加快速,研發(fā)投入的資金來(lái)源更穩(wěn)固[6]。

國(guó)內(nèi)的學(xué)者們也得出了相似的結(jié)論。徐玲和馮巧根[7]認(rèn)為,較高的財(cái)務(wù)柔性能夠提高企業(yè)的研發(fā)投入,從而促進(jìn)創(chuàng)新研發(fā)活動(dòng)的開展,鄔曉婧和郭淑娟[8]也認(rèn)可這一結(jié)論,并同時(shí)了驗(yàn)證財(cái)務(wù)柔性在企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的正向調(diào)節(jié)作用。

當(dāng)前,研發(fā)活動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)以及對(duì)資金的高需求,使企業(yè)的創(chuàng)新決策容易受到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研發(fā)策略的影響,而財(cái)務(wù)柔性則是諸多影響企業(yè)管理者研發(fā)投入決策的重要影響因素[3]。較高的財(cái)務(wù)柔性能夠直接或間接為研發(fā)活動(dòng)提供資金支持、緩解融資約束,從而堅(jiān)定管理者對(duì)創(chuàng)新研發(fā)投入的決心[9]。因此,本文提出如下假設(shè):

H1:財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度有直接正向影響。

(二)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

1.成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)作用

鮑新中等[10]認(rèn)為,成本領(lǐng)先戰(zhàn)略強(qiáng)調(diào)以低單位成本為用戶提供低價(jià)格的產(chǎn)品獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),如果這種戰(zhàn)略成功,企業(yè)將通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)占領(lǐng)更大市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)成本領(lǐng)先的目標(biāo)[11]。但這種競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所吸引的價(jià)格敏感型客戶往往更容易流失,因此企業(yè)必須要通過(guò)工藝創(chuàng)新來(lái)改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù),獲得長(zhǎng)久的成本優(yōu)勢(shì)[12],以實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的可持續(xù)性。

當(dāng)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的潛力消失殆盡時(shí),為了長(zhǎng)期保持行業(yè)領(lǐng)先,企業(yè)必須要不斷地更新生產(chǎn)技術(shù),降低生產(chǎn)成本、材料費(fèi)用和人工費(fèi)用[13]。這類企業(yè)往往更樂(lè)于將資金投入回報(bào)周期短、見(jiàn)效快的工藝創(chuàng)新,而對(duì)研發(fā)周期長(zhǎng)、市場(chǎng)不確定的產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新采取規(guī)避策略[14]?？梢?jiàn),成本領(lǐng)先戰(zhàn)略往往表現(xiàn)為更加注重資產(chǎn)效率維度和成本效率維度。其中,資產(chǎn)效率維度的具體體現(xiàn)主要是其資產(chǎn)管理質(zhì)量和利用效率,主要關(guān)注企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中資金投入產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度。因此,企業(yè)資產(chǎn)效率高時(shí)會(huì)更加重視自身的經(jīng)營(yíng)效益,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率[15]。企業(yè)在成本效率維度的研發(fā)投入,具體體現(xiàn)在降低實(shí)現(xiàn)相同經(jīng)營(yíng)成果所使用的生產(chǎn)資料和勞動(dòng)消耗上。企業(yè)在選擇成本領(lǐng)先戰(zhàn)略時(shí)可獲取的結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢(shì),主要來(lái)源于技術(shù)性優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng),體現(xiàn)在企業(yè)良好的成本效率上[16]。

綜上,實(shí)施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的應(yīng)用上,主要有實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)兩種路徑。據(jù)此,本文認(rèn)為企業(yè)發(fā)展資產(chǎn)效率維度會(huì)削弱財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入的正向促進(jìn)作用,而成本效率維度則更有利于提升財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入的正向促進(jìn)作用。因此提出以下假設(shè):

H2a:企業(yè)的資產(chǎn)效率能夠削弱財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的正向影響作用。

H2b:企業(yè)的成本效率能夠增強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的正向影響作用。

2.差異化戰(zhàn)略的調(diào)節(jié)作用

李健等[17]認(rèn)為,實(shí)施差異化戰(zhàn)略的企業(yè),主要是在企業(yè)的服務(wù)質(zhì)量、產(chǎn)品特征等方面和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)生異質(zhì)性[18],通過(guò)以特色化的服務(wù)或產(chǎn)品提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),贏得顧客忠誠(chéng),增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力[19]。

雷輝等[20]認(rèn)為,企業(yè)可以通過(guò)創(chuàng)新獨(dú)特外觀設(shè)計(jì),或具備獨(dú)特性能的產(chǎn)品,與其他企業(yè)區(qū)分開來(lái),樹立品牌形象,通過(guò)服務(wù)的獨(dú)特性來(lái)增強(qiáng)顧客的忠誠(chéng)度,規(guī)避與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的激烈競(jìng)爭(zhēng),增加競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的模仿難度,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在眾多國(guó)外相關(guān)研究中,學(xué)者們認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)選擇差異化戰(zhàn)略時(shí),管理者會(huì)加大對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的資源投入[21]。由于創(chuàng)新投入所具有的風(fēng)險(xiǎn)性,因此，為了降低企業(yè)內(nèi)部資金依賴程度、獲得更多的外部融資機(jī)會(huì)[22],把握有利投資機(jī)會(huì),實(shí)行差異化戰(zhàn)略的企業(yè)在財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備的應(yīng)用上會(huì)提高對(duì)創(chuàng)新投入的關(guān)注[23]。

同理,為了更深入了解差異化戰(zhàn)略的作用,本文將差異化戰(zhàn)略分為兩個(gè)維度進(jìn)行深入探究,即差異化戰(zhàn)略主要體現(xiàn)在企業(yè)擁有更高的盈利能力和更高的銷售效率上。在品牌形象、產(chǎn)品獨(dú)特性能及外觀上產(chǎn)生斷層差異,才能保證企業(yè)產(chǎn)品獲得一定溢價(jià)特征，獲得優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的盈利能力[21]。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,銷售效率越高,說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)新投入的方向與市場(chǎng)的契合度更高,作為企業(yè)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)價(jià)值的效率體現(xiàn),能夠增強(qiáng)企業(yè)管理者對(duì)創(chuàng)新投入的信心[24]。由于消費(fèi)者的“有限理性”特性,在進(jìn)行可替代產(chǎn)品/服務(wù)之間的轉(zhuǎn)換時(shí),一定會(huì)考慮到這種轉(zhuǎn)換給自己帶來(lái)的成本和收益。當(dāng)消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換成本過(guò)大時(shí),企業(yè)就擁有更大的定價(jià)權(quán),其營(yíng)銷與用戶維系的投入效率更高,具體體現(xiàn)為企業(yè)擁有更高的單位利潤(rùn)和更低的營(yíng)銷費(fèi)用占比。因此提出以下假設(shè):

H3a:企業(yè)的盈利能力能夠增強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的正向影響作用。

H3b:企業(yè)的銷售效率能夠增強(qiáng)財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的正向影響作用。

基于上述分析,本研究所構(gòu)建的概念模型如圖1所示。

圖1 概念模型

二、研究設(shè)計(jì)

(一)數(shù)據(jù)來(lái)源

為符合新興制造企業(yè)的要求,本文的研究選取2012—2017年創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司為研究樣本,為了確保數(shù)據(jù)真實(shí)性,數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù),并剔除可能帶來(lái)極端值的樣本企業(yè)及樣本數(shù)據(jù)缺失的上市公司。經(jīng)過(guò)上述處理,共得到235家公司6年的完整數(shù)據(jù),最終得到1 410個(gè)觀測(cè)值。并運(yùn)用Stata11進(jìn)行回歸分析。

(二)變量選取

1.解釋變量

競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入等變量的衡量指標(biāo)有很多。本文建立的相關(guān)衡量指標(biāo)體系見(jiàn)表1。

本文依據(jù)曾愛(ài)民等[25]對(duì)財(cái)務(wù)柔性的度量方法,認(rèn)為財(cái)務(wù)柔性包含現(xiàn)金柔性和負(fù)債柔性兩部分,其中:現(xiàn)金柔性為企業(yè)超過(guò)行業(yè)均值的現(xiàn)金持有量,用企業(yè)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物與總資產(chǎn)的比值表征;負(fù)債柔性為企業(yè)低于行業(yè)均值的負(fù)債率,用企業(yè)負(fù)債總額與總資產(chǎn)的比值表征。行業(yè)現(xiàn)金持有量均值與行業(yè)負(fù)債率均值均以樣本數(shù)據(jù)相應(yīng)指標(biāo)的均值來(lái)表征。

表1 被解釋變量、解釋變量和控制變量

2.被解釋變量

本研究的被解釋變量為企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度。由于我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制及數(shù)據(jù)披露規(guī)則有待完善,研發(fā)人員的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不全,企業(yè)的總市值有較大的不確定性和變動(dòng)性,同時(shí)考慮到與本研究的契合性問(wèn)題,本文選擇研發(fā)投入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值作為對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的度量方法[26]。

3.調(diào)節(jié)變量

本研究的調(diào)節(jié)變量為企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。本文借鑒David等[16]和李健等[17]的做法,使用財(cái)務(wù)指標(biāo)度量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)了企業(yè)的資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的速度,可以用來(lái)衡量所有資產(chǎn)的使用效率,該值越高說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)效率越高、企業(yè)成本領(lǐng)先的潛力越大,因此被用來(lái)衡量資產(chǎn)效率維度。銷售收入成本率是銷售收入與銷售成本的比值,體現(xiàn)了企業(yè)的成本控制水平,該值越高說(shuō)明企業(yè)的成本效率越高、企業(yè)成本領(lǐng)先程度越高,因此被用來(lái)衡量成本效率維度。

同理,毛利率是企業(yè)銷售毛利與銷售收入的比值,表明企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)本身的盈利能力,該值越高說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)、企業(yè)差異化程度越高。銷售效率是銷售收入與銷售費(fèi)用的比值描述的是企業(yè)在為了完成銷售的過(guò)程中支付的相關(guān)費(fèi)用,銷售收入費(fèi)用率越高說(shuō)明企業(yè)營(yíng)銷效率越高、難度越低,銷售效率越高、企業(yè)差異化程度越高。因此被用來(lái)分別衡量差異化戰(zhàn)略的盈利能力維度和銷售效率維度。

4.控制變量

(三)回歸模型構(gòu)建

根據(jù)本研究的5個(gè)假設(shè),構(gòu)建以下4個(gè)回歸模型:

RDit=β0+β1CONTROLSit+μ

RDit=β0+β1FFit+β2CONTROLSit+μ

RDit=β0+β1STRATEGYSit+β2CONTROLSi,t+μ

RDit=β0+β1FFit+β2STRATEGYSit+β3FFit*STRATEGYSit+β4CONTROLSit+μ

其中,CONTROLS用于總體描述本文的各控制變量即股權(quán)集中度、獨(dú)立董事比例、企業(yè)規(guī)模、銷售凈利率;STRATEGYS用于總體描述企業(yè)不同的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略;μ為隨機(jī)誤差;其余變量含義如上表1所示。

三、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

表2 描述統(tǒng)計(jì)結(jié)果

由表2可以看出樣本企業(yè)呈現(xiàn)以下特征:(1)整體的財(cái)務(wù)柔性水平不高且差異較大;(2)創(chuàng)新活動(dòng)投入的發(fā)展整體較低且呈現(xiàn)不均衡的狀態(tài);(3)資產(chǎn)效率表現(xiàn)良好,成本效率差異較大;盈利能力發(fā)展較為均衡,產(chǎn)品營(yíng)銷難度差異很大,說(shuō)明樣本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的發(fā)展存在較大差異。表2中也給出了其他相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)。

(二)相關(guān)性分析

將所有變量進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,使所有變量處于同一量級(jí)水平,本研究所有變量的相關(guān)性分析如表3所示。

所有變量間相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值大部分低于0.4,成本效率與盈利能力的相關(guān)系數(shù)雖相對(duì)較高,但并不同時(shí)成為解釋變量,因此不存在多重共線性問(wèn)題。通過(guò)方差膨脹因子檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),VIF最大值為2.86,均值為1.46,遠(yuǎn)低于VIF小于10的標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)一步說(shuō)明不存在多重共線性問(wèn)題,符合回歸分析條件。

根據(jù)相關(guān)性分析結(jié)果,可初步判斷成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的成本維度、差異化戰(zhàn)略的盈利能力維度和企業(yè)財(cái)務(wù)柔性儲(chǔ)備能夠促進(jìn)企業(yè)研發(fā)投入,說(shuō)明高成本效率、高產(chǎn)品盈利性的企業(yè)更傾向于提高研發(fā)投入強(qiáng)度,注重企業(yè)創(chuàng)新能力的提升,希望創(chuàng)立行業(yè)壁壘,實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的資產(chǎn)效率維度和差異化戰(zhàn)略的營(yíng)銷難度維度會(huì)抑制企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投入,即運(yùn)營(yíng)效率高、產(chǎn)品暢銷的企業(yè)更傾向于減少研發(fā)投入強(qiáng)度,注重經(jīng)營(yíng)過(guò)程,以獲取更高利潤(rùn)為目標(biāo)。表3中也展現(xiàn)了其余變量之間的相關(guān)性。

表3 相關(guān)性分析

注: *p<0.1,**p<0.05,***p<0.01,下同。

(三)多元回歸分析

通過(guò)Hausman檢驗(yàn)對(duì)適用模型進(jìn)行判斷,確定使用固定模型進(jìn)行回歸分析。為了驗(yàn)證財(cái)務(wù)柔性、競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系,本文對(duì)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入強(qiáng)度三者間的關(guān)系假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證。結(jié)果如表4所示。

模型1是包含控制變量的基準(zhǔn)模型;模型2是對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入關(guān)系的檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，具有財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入(β=-0.0930，α<0.01),假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

模型3中,在考慮了成本領(lǐng)先戰(zhàn)略資產(chǎn)效率維度的影響后發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)效率對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的負(fù)向影響(β=-0.228 0,α<0.01),財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入的正向影響下降了5.6個(gè)百分點(diǎn)同時(shí)顯著性消失,說(shuō)明企業(yè)的資產(chǎn)效率會(huì)降低財(cái)務(wù)柔性和企業(yè)研發(fā)投入的關(guān)聯(lián)性,即資產(chǎn)效率對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系具有顯著負(fù)向調(diào)節(jié)作用。(β=-0.087 1,α<0.01),資產(chǎn)效率處于較低水平時(shí),財(cái)務(wù)柔性的增加能夠促進(jìn)企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度的提升,而資產(chǎn)效率處于較高水平時(shí),財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響會(huì)受到一定抑制。假設(shè)H2a得到了驗(yàn)證。

模型4中,在考慮成本領(lǐng)先戰(zhàn)略成本效率維度的影響后,財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入的正向影響下降了0.67個(gè)百分點(diǎn)(β=0.086 3,α<0.01),成本效率對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的正向影響(β=0.093 4,α<0.05),成本效率對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入強(qiáng)度關(guān)系的正向影響不顯著(β=0.021 6,α=0.362),假設(shè)H2b沒(méi)有得到驗(yàn)證。

模型5中,在考慮差異化戰(zhàn)略盈利能力維度的影響后,財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入的正向影響下降了1.68個(gè)百分點(diǎn)(β=0.076 2,α<0.01),盈利能力對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的正向影響(β=0.084 1,α<0.01),說(shuō)明企業(yè)盈利能力財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入強(qiáng)度之間的關(guān)系之間的正向調(diào)節(jié)作用顯著(β=0.038 8,α<0.05)。當(dāng)企業(yè)的盈利能力處于較低水平時(shí),企業(yè)財(cái)務(wù)柔性提高對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度有顯著正向影響作用;當(dāng)企業(yè)的盈利能力處于較高水平時(shí),這種正向影響變得更為強(qiáng)烈,假設(shè)H3a得到驗(yàn)證。

模型6中,在考慮差異化戰(zhàn)略銷售效率維度的影響后,財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入的正向影響增強(qiáng)了1.08個(gè)百分點(diǎn)(β=0.103 8,α<0.01),銷售效率對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有顯著的負(fù)向影響(β=-0.090 6,α<0.01),銷售效率對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入關(guān)系的負(fù)向影響不顯著(β=0.008 2,α=0.623),假設(shè)H3b沒(méi)有得到驗(yàn)證。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了驗(yàn)證上述結(jié)論的穩(wěn)定性,本文將對(duì)財(cái)務(wù)柔性和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與研發(fā)投入關(guān)系的研究進(jìn)行滯后效應(yīng)檢驗(yàn)。驗(yàn)證當(dāng)期財(cái)務(wù)柔性與競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)次一期的研發(fā)投入的影響作用是否發(fā)生變化,從而對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果表明,財(cái)務(wù)柔性對(duì)后一期研發(fā)投入的影響系數(shù)上升至0.173,證明財(cái)務(wù)柔性對(duì)研發(fā)投入不僅具有當(dāng)期影響,更會(huì)對(duì)企業(yè)的研發(fā)投入具有一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)期的影響效應(yīng)。

在對(duì)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略調(diào)節(jié)作用的滯后檢驗(yàn)中,成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的資產(chǎn)效率維度對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入關(guān)系的顯著負(fù)向影響增強(qiáng),成本效率維度對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入關(guān)系的正向影響,由不顯著變?yōu)轱@著,驗(yàn)證了前文中未被驗(yàn)證的假設(shè)H2b。差異化戰(zhàn)略的盈利能力維度對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入關(guān)系的顯著正向影響增強(qiáng),銷售效率維度對(duì)財(cái)務(wù)柔性的正向影響雖然仍不顯著,但影響系數(shù)具有顯著提升。

綜上,穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與前文的回歸結(jié)果相比,主要結(jié)論沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。說(shuō)明新興制造企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入強(qiáng)度之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用是穩(wěn)健可靠的。

四、結(jié)論及啟示

(一)研究結(jié)論

本文的研究得出以下主要結(jié)論。

1.財(cái)務(wù)柔性對(duì)企業(yè)研發(fā)投入具有正向影響。財(cái)務(wù)柔性的提高,可以為企業(yè)在高度動(dòng)態(tài)環(huán)境中有效利用投資機(jī)會(huì),以及加速開展研發(fā)活動(dòng),提供更加有效的資金支持。

2.競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)研發(fā)投入具有雙重作用:對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的直接作用和對(duì)財(cái)務(wù)柔性影響研發(fā)投入強(qiáng)度的調(diào)節(jié)作用。在對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的直接作用中,競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的不同維度對(duì)研發(fā)投入的影響是不同的。以往研究普遍認(rèn)為,成本領(lǐng)先和差異化這兩種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略都有利于創(chuàng)新的研發(fā)投入。但本研究在對(duì)創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的研究中發(fā)現(xiàn),兩種競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的兩個(gè)維度對(duì)研發(fā)投入強(qiáng)度的影響方向不盡相同,說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)于研發(fā)投入具有更為復(fù)雜的作用機(jī)理。其中,成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下成本效率對(duì)研發(fā)投入具有顯著正向影響,而資產(chǎn)效率具有負(fù)向影響,說(shuō)明此時(shí)企業(yè)更加關(guān)注工藝創(chuàng)新所帶來(lái)的成本降低;差異化戰(zhàn)略下盈利能力對(duì)研發(fā)投入具有顯著正向影響,而對(duì)銷售效率具有負(fù)向影響,說(shuō)明此時(shí)企業(yè)更加關(guān)注產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來(lái)的銷售溢價(jià)。不同競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略下的研發(fā)投入結(jié)構(gòu)有所差異。

3.在成本領(lǐng)先戰(zhàn)略背景下,企業(yè)資產(chǎn)效率較低時(shí),財(cái)務(wù)柔性的提高能夠快速提升企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)投入,但隨著資產(chǎn)效率的提高,這種影響會(huì)逐漸減弱直至翻轉(zhuǎn),說(shuō)明當(dāng)企業(yè)擁有較高的資產(chǎn)效率時(shí),企業(yè)更傾向于將資金投入運(yùn)營(yíng)之中,以獲得更高的當(dāng)期利潤(rùn)。成本效率低時(shí),企業(yè)傾向于加大研發(fā)投入,縮短與其他企業(yè)的差距,提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。而成本效率的提高會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新投入的意愿。

4.在差異化戰(zhàn)略背景下,盈利能力強(qiáng)的企業(yè)傾向于利用自身資金優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)研發(fā)投入,以保持或獲得更大的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。而盈利能力較低的企業(yè),受困于資源的有限性,往往難以采用高強(qiáng)度的研發(fā)投入。銷售效率低時(shí),企業(yè)產(chǎn)品往往不具備差異化優(yōu)勢(shì),促使決策者將更多財(cái)務(wù)柔性投入創(chuàng)新研發(fā)中,以獲得差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但隨著銷售效率的提高,企業(yè)管理者往往會(huì)降低其持續(xù)投入創(chuàng)新的意愿,雖然其對(duì)財(cái)務(wù)柔性與研發(fā)投入強(qiáng)度之間關(guān)系的正向影響有小幅促進(jìn)作用,但不會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入意愿產(chǎn)生太大的增幅。

(二)管理啟示

基于以上結(jié)論,本文得出以下管理啟示。

1.企業(yè)有效實(shí)施創(chuàng)新戰(zhàn)略不僅與其創(chuàng)新能力直接相關(guān),而且與其有效配置財(cái)務(wù)資源、科學(xué)實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略密切相關(guān)。為提高創(chuàng)新戰(zhàn)略的效果,企業(yè)必須認(rèn)真研究其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),努力提高財(cái)務(wù)柔性,為抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì),快速實(shí)施創(chuàng)新投入奠定基礎(chǔ)。同時(shí),應(yīng)關(guān)注不同競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)研發(fā)重點(diǎn)方向的影響:成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下的研發(fā)重點(diǎn)方向是工藝創(chuàng)新以提高成本效率;差異化戰(zhàn)略下的研發(fā)重點(diǎn)方向,則是產(chǎn)品創(chuàng)新以提升盈利能力。

2.正確把握成本領(lǐng)先戰(zhàn)略下研發(fā)投入的結(jié)構(gòu)重點(diǎn)。資產(chǎn)效率和成本效率是影響企業(yè)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略有效實(shí)施的兩個(gè)重要方向。在資產(chǎn)效率低時(shí),應(yīng)加大研發(fā)投入,提升資產(chǎn)效率,進(jìn)一步強(qiáng)化成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì);當(dāng)資產(chǎn)效率較高時(shí),應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)工藝創(chuàng)新,以顯著提升成本效率,進(jìn)一步強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)。

3.有效實(shí)施基于差異化導(dǎo)向的創(chuàng)新戰(zhàn)略。差異化戰(zhàn)略的基礎(chǔ)是創(chuàng)新。當(dāng)企業(yè)的銷售效率較低時(shí),說(shuō)明企業(yè)產(chǎn)品的差異性難以帶來(lái)令人滿意的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),此時(shí)企業(yè)需要加大產(chǎn)品創(chuàng)新投入力度,努力建立起差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),如推出新產(chǎn)品或產(chǎn)品線等;當(dāng)銷售效率較高時(shí),產(chǎn)品創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)重點(diǎn)則應(yīng)放在如何提升盈利能力上,即如何進(jìn)一步提升差異化所帶來(lái)的溢價(jià)上,如增加功能、提升質(zhì)量等。□