紓解科技型中小企業(yè)融資難

張蕾 周雙

摘 要：科技型中小企業(yè)融資難是一個(gè)世界難題?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于規(guī)模較小、無固定資產(chǎn)抵押、科技創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)較高、不能提供有效財(cái)務(wù)信用擔(dān)保等難以從商業(yè)銀行獲得融資;商業(yè)銀行鑒于風(fēng)險(xiǎn)收益的綜合考慮對(duì)科技型中小企業(yè)嚴(yán)重惜貸。在研究商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上，指出商業(yè)銀行支持科技型中小企業(yè)融資的難點(diǎn)，從綜合化經(jīng)營(yíng)的視角探尋解決科技型中小企業(yè)融資問題的新路徑。

關(guān)鍵詞：科技型中小企業(yè) 商業(yè)銀行 融資 綜合化經(jīng)營(yíng)

一、引言

科技型中小企業(yè)是擁有一定技術(shù)人員，掌握自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，運(yùn)用先進(jìn)技術(shù)知識(shí)，投入人力、物力、財(cái)力開展科技創(chuàng)新活動(dòng)，提供科技產(chǎn)品或科技服務(wù)的中小企業(yè)。我國(guó)科技型中小企業(yè)占中小企業(yè)百分之三左右，卻貢獻(xiàn)了全部新產(chǎn)品研發(fā)的百分之八十，專利發(fā)明的百分之六十。科技型中小企業(yè)擁有高端的專業(yè)技術(shù)水平和強(qiáng)勁的創(chuàng)新動(dòng)力，為發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)、激發(fā)宏觀經(jīng)濟(jì)活力提供了重要的微觀基礎(chǔ)，已經(jīng)成為我國(guó)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、建立創(chuàng)新型國(guó)家的重要主體。但目前科技型中小企業(yè)仍然無法實(shí)現(xiàn)快速、持續(xù)發(fā)展，除制度、人才等原因外，還有一個(gè)關(guān)鍵問題沒有得到很好解決，即資金支持不足。融資問題已成為當(dāng)前我國(guó)科技型中小企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的最大阻礙。

二、商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)研究現(xiàn)狀

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的定義基本一致，王家強(qiáng)和邵科（2019）將其定義為商業(yè)銀行突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范疇向客戶提供涵蓋證券、保險(xiǎn)等不同類型金融服務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式。國(guó)外相關(guān)研究可追溯至20世紀(jì)30年代，研究主要集中于綜合化經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)與收益。Berger，Demseta和Strahan（1999）認(rèn)為推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)改革可以擴(kuò)大商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍，提高資金運(yùn)用效率與收入水平。Jens Hagendorff和Francesco Vallascas（2011）運(yùn)用默頓違約模型對(duì)美國(guó)和歐洲銀行數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)可以有效降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)內(nèi)相關(guān)研究集中在2000年以后，國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍認(rèn)為綜合化經(jīng)營(yíng)是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型的重要方向。于研和孫磊（2010）運(yùn)用隨機(jī)前沿法分析了12家商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)綜合化經(jīng)營(yíng)有利于分散收益結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效率。侯翔和曾力（2016）指出國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。鄒克和彭建剛（2017）認(rèn)為綜合化經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)呈“U”型關(guān)系，現(xiàn)階段推進(jìn)綜合化經(jīng)營(yíng)有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行穩(wěn)定性。

綜上，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)的研究主要集中于整體風(fēng)險(xiǎn)收益角度，未與具體業(yè)務(wù)或?qū)ο舐?lián)系起來，關(guān)于綜合化經(jīng)營(yíng)與科技型中小企業(yè)融資問題相關(guān)的研究較少。鑒于此，本文從科技型中小企業(yè)面臨的融資難點(diǎn)出發(fā)，重點(diǎn)研究商業(yè)銀行如何通過綜合化經(jīng)營(yíng)解決科技型中小企業(yè)融資難問題，從而在金融技術(shù)和制度層面找到突破，實(shí)現(xiàn)推動(dòng)科技型中小企業(yè)更好更快發(fā)展的目的。

三、商業(yè)銀行支持科技型中小企業(yè)融資面臨三大難點(diǎn)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，約半數(shù)科技型中小企業(yè)從未獲得過銀行貸款?？萍夹椭行∑髽I(yè)的融資需求與商業(yè)銀行信貸供給存在先天錯(cuò)配，導(dǎo)致科技型中小企業(yè)面臨普遍融資困境。具體來看，科技型中小企業(yè)通過商業(yè)銀行融資存在下述三大難點(diǎn)：

一是風(fēng)險(xiǎn)偏好不匹配。我國(guó)金融體系以間接融資為主導(dǎo)、以商業(yè)銀行為主體。在該體系下，經(jīng)過數(shù)十年業(yè)務(wù)探索，我國(guó)商業(yè)銀行形成了“重信用、重抵押、重規(guī)模”的經(jīng)營(yíng)思路，發(fā)放貸款時(shí)更注重企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和債務(wù)償還能力，無法完全兼顧企業(yè)的成長(zhǎng)性和未來獲利能力，風(fēng)險(xiǎn)偏好相對(duì)謹(jǐn)慎。而科技型中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、公司治理薄弱、信用記錄缺失嚴(yán)重，在資產(chǎn)規(guī)模和償債能力上并無明顯優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)較高，與商業(yè)銀行的信貸供給偏好存在先天不匹配。

二是信息嚴(yán)重不對(duì)稱。其一，財(cái)務(wù)信息不對(duì)稱?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于成立時(shí)間短，往往缺乏規(guī)范的資產(chǎn)負(fù)債表和相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，商業(yè)銀行全面掌握其關(guān)鍵財(cái)務(wù)信息存在困難。其二，管理決策不透明?？萍夹椭行∑髽I(yè)公司治理不完善，經(jīng)營(yíng)決策的隨意性和主觀性較強(qiáng)，商業(yè)銀行較難對(duì)其經(jīng)營(yíng)形成穩(wěn)定認(rèn)識(shí)。其三，關(guān)聯(lián)關(guān)系較復(fù)雜?？萍夹椭行∑髽I(yè)由于傳統(tǒng)融資渠道受限，很可能通過小貸公司、民間融資等渠道進(jìn)行融資，關(guān)聯(lián)關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，銀行往往難以難摸清其真實(shí)融資情況及關(guān)聯(lián)信息。

三是成本收益不對(duì)等?？萍夹椭行∑髽I(yè)在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售階段會(huì)面臨科技創(chuàng)新活動(dòng)失敗、產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等風(fēng)險(xiǎn)，其獲利能力存在較強(qiáng)不確定性，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱。同時(shí)，科技型中小企業(yè)資產(chǎn)較輕，欠缺有效抵質(zhì)押物，一旦經(jīng)營(yíng)失敗，會(huì)給商業(yè)銀行造成較大損失。與之相對(duì)，商業(yè)銀行在向科技型中小企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，依然需要承擔(dān)資金成本、管理成本、信息成本等。成本與收益的嚴(yán)重不對(duì)等，導(dǎo)致了商業(yè)銀行放貸意愿嚴(yán)重不足。

四、以商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)化解科技型中小企業(yè)融資難

商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)可以通過多業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，降低信息不對(duì)稱，有效解決收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配，擴(kuò)大金融制度邊界，增加金融供給，克服信貸配給兩難，紓解科技型中小企業(yè)融資難。

（一）通過綜合化經(jīng)營(yíng)提高商業(yè)銀行對(duì)科技型中小企業(yè)融資收益

科技型中小企業(yè)的發(fā)展遵循生命周期理論和金融逐級(jí)需求理論。發(fā)展和成長(zhǎng)有其自然軌跡，一般要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期五個(gè)時(shí)期，每個(gè)時(shí)期企業(yè)的融資需求具有較大差異。在發(fā)展早期，由創(chuàng)立者或者風(fēng)險(xiǎn)投資者提供資金支持;取得初步成功時(shí)，通過商業(yè)銀行貸款獲得融資;隨著科技型中小企業(yè)走向成熟，擁有連續(xù)的經(jīng)營(yíng)信息記錄，開始轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)，發(fā)行債券、優(yōu)先股或者普通股進(jìn)行融資。從科技型中小企業(yè)生命周期來看，商業(yè)銀行貸款融資處在科技型中小企業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)期，商業(yè)銀行獲得的收益僅包括固定的貸款利息，不包括發(fā)展成熟、上市之后的股權(quán)收入，因此商業(yè)銀行在面臨較高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，收入相對(duì)有限。從成本來看，科技型中小企業(yè)一般需要與大企業(yè)同樣的貸款審查與分析程序，但由于其貸款規(guī)模較小，頻次較高，貸款審查與監(jiān)控的成本相對(duì)更高。從收益上來看，當(dāng)科技型中小企業(yè)成長(zhǎng)壯大，進(jìn)入資本市場(chǎng)融資后，商業(yè)銀行不能持有公司股權(quán)，也不能承銷公司證券，更不能從中獲得資本利得和承銷費(fèi)用收入以抵償先前信貸投資的成本，因此，傳統(tǒng)模式下，商業(yè)銀行信貸收入與成本嚴(yán)重不對(duì)稱。但在綜合化經(jīng)營(yíng)模式下，股權(quán)投資、證券發(fā)行和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)融為一體，商業(yè)銀行可以從科技型中小企業(yè)完整生命周期出發(fā)，通過一系列融資安排，分別獲得不同階段的特定收入，以后期高收入、低成本彌補(bǔ)前期低收入、高成本，使得整體經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流最大化，實(shí)現(xiàn)盈利。

（二）通過綜合化經(jīng)營(yíng)降低商業(yè)銀行對(duì)科技型中小企業(yè)融資成本

商業(yè)銀行實(shí)行綜合化經(jīng)營(yíng)對(duì)科技型中小企業(yè)貸款的交易成本和監(jiān)督成本都會(huì)有不同程度的降低，可以實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)。綜合化經(jīng)營(yíng)下的范圍經(jīng)濟(jì)指提供特定金融組合的成本要低于通過多家專業(yè)金融機(jī)構(gòu)提供同樣種類服務(wù)的成本總和?？萍夹椭行∑髽I(yè)成長(zhǎng)初期，融資主要依靠商業(yè)銀行貸款，成長(zhǎng)之后的融資方式主要依賴早期信貸融資創(chuàng)造的信息記錄，在信息的初始采集和信息向后期融資方式傳遞過程中，會(huì)產(chǎn)生大量的信息成本，商業(yè)銀行各分支機(jī)構(gòu)或者不同種類金融業(yè)務(wù)之間實(shí)現(xiàn)信息共享，某項(xiàng)業(yè)務(wù)的固定成本（信息成本）可以在不同金融業(yè)務(wù)中分?jǐn)偅蚩蛻籼峁┎煌鹑诋a(chǎn)品只需要投入一次信息采集成本，因此可以顯著降低信息成本，使商業(yè)銀行獲得較好的范圍經(jīng)濟(jì)。另外，綜合化經(jīng)營(yíng)下商業(yè)銀行可以通過擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低平均成本，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。綜合化經(jīng)營(yíng)下的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特指當(dāng)某種產(chǎn)品或服務(wù)的生產(chǎn)規(guī)模增大時(shí)，平均成本降低會(huì)帶來成本的節(jié)約。商業(yè)銀行通過涉足股權(quán)投資、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)，從科技型中小企業(yè)早期做起，隨著科技型中小企業(yè)生命周期的延伸，形成覆蓋其生命周期各個(gè)階段的金融服務(wù)業(yè)鏈條，金融資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，在業(yè)務(wù)資產(chǎn)具有較強(qiáng)同質(zhì)性條件下，商業(yè)銀行通過綜合化經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模生產(chǎn)，降低單位成本。

（三）通過綜合化經(jīng)營(yíng)降低商業(yè)銀行對(duì)科技型中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)

綜合化經(jīng)營(yíng)下，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)范圍更加廣泛，具有更明顯的信息優(yōu)勢(shì)，能夠降低信息不對(duì)稱程度，進(jìn)而降低信貸風(fēng)險(xiǎn)。從科技型中小企業(yè)生命周期前期的風(fēng)險(xiǎn)投資，到中期的商業(yè)銀行貸款，再到后期的發(fā)行債券、上市融資，風(fēng)險(xiǎn)被牢牢掌控在商業(yè)銀行手中，商業(yè)銀行通過觀察科技型中小企業(yè)多種金融工具的使用情況及其資金流量的變化，全面掌握其經(jīng)營(yíng)情況、資金狀況和信譽(yù)程度，從而降低信息不對(duì)稱程度，防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。此外，商業(yè)銀行實(shí)行綜合化經(jīng)營(yíng)也可以降低自身風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代投資組合理論（Modern Portfolio Theory，MPT）認(rèn)為在證券投資中，增加投資組合中證券數(shù)量可以有效降低整體風(fēng)險(xiǎn)，新增證券與原組合中證券的相關(guān)性越低，越有利于降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)。綜合化經(jīng)營(yíng)下商業(yè)銀行業(yè)務(wù)形式多樣，業(yè)務(wù)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，多種業(yè)務(wù)形式組合可以顯著減少商業(yè)銀行利潤(rùn)率波動(dòng)，降低商業(yè)銀行自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)與建議

商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)能夠有效改善科技型中小企業(yè)融資難問題，但鑒于我國(guó)目前依然是分業(yè)金融模式，尚未建立起能夠滿足不同類型和不同發(fā)展階段融資需求的多層次綜合化金融體系，現(xiàn)行的金融結(jié)構(gòu)在一定程度上制約科技型中小企業(yè)的融資與發(fā)展。未來隨著我國(guó)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型深入，綜合化經(jīng)營(yíng)對(duì)科技型中小企業(yè)融資的正向激勵(lì)作用將逐漸顯現(xiàn)。

一是漸進(jìn)推動(dòng)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)改革。從我國(guó)目前的金融環(huán)境建設(shè)來看，主體產(chǎn)權(quán)不夠清晰，機(jī)構(gòu)自律能力相對(duì)薄弱，法制體系仍有待健全，商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型存在困難，必須堅(jiān)持循序漸進(jìn)的原則，審慎推進(jìn)商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，在紓解科技型中小企業(yè)融資難問題的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的綜合平衡。

二是不斷提升科技型中小企業(yè)自身實(shí)力。一方面，科技型中小企業(yè)要從優(yōu)化公司治理架構(gòu)、規(guī)范財(cái)務(wù)管理制度、重視企業(yè)信用維護(hù)等角度規(guī)范自身發(fā)展，提升融資實(shí)力。另一方面，政府部門應(yīng)加強(qiáng)政策保障，為科技型中小企業(yè)健康、快速發(fā)展提供良好外部環(huán)境，不斷激發(fā)科技型中小企業(yè)創(chuàng)新活力，促進(jìn)其高質(zhì)量發(fā)展。

三是探索建立適合綜合化經(jīng)營(yíng)的新型監(jiān)管模式。綜合化經(jīng)營(yíng)是一把雙刃劍，在有利于紓解科技型中小企業(yè)融資難問題的同時(shí)，也隱藏著金融風(fēng)險(xiǎn)。綜合化經(jīng)營(yíng)下金融產(chǎn)品將更加復(fù)雜，金融機(jī)構(gòu)將更加多樣，金融市場(chǎng)將更加開放，對(duì)現(xiàn)行監(jiān)管體制帶來的挑戰(zhàn)也將更加嚴(yán)峻。推動(dòng)建立起適合綜合化經(jīng)營(yíng)的新型監(jiān)管模式，適度提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

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（張蕾，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院。周雙，華夏銀行總行戰(zhàn)略發(fā)展部）