財務報表視角下易明醫(yī)藥資本結構分析

張奚瑞

摘要：研究企業(yè)資本結構對企業(yè)的健康發(fā)展具有很大的意義。選擇怎樣的資本結構決定企業(yè)發(fā)展的根本方向。數據顯示我國醫(yī)藥行業(yè)資本結構中資產負債率總體較低，且長期處于較低水平，導致企業(yè)不能達到價值最大化的財務目標。文章選擇易明醫(yī)藥，通過分析易明醫(yī)藥近5年的財務報表，利用比較分析法和比率分析法對該企業(yè)資本結構進行分析研究，探究了易明醫(yī)藥資本結構及其質量是否有利于企業(yè)健康發(fā)展。研究表明，易明醫(yī)藥存在資產負債率偏低和負債結構不合理的問題，應適當改變資本結構，使企業(yè)健康發(fā)展。

關鍵詞：易明醫(yī)藥;資本結構;財務報表

一、前言

醫(yī)藥行業(yè)作為一個與人民健康息息相關的行業(yè)，在我國國民經濟中占有重要地位。而醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展也是我國經濟全球化的戰(zhàn)略中一個重要的部分。雖然我國逐步重視醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，但我國醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展與發(fā)達國家相比還存在如研發(fā)力度偏小、研究力量弱、資金不足等問題。因此對于醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，人們給予了很多的關注。醫(yī)藥企業(yè)資本結構影響醫(yī)藥企業(yè)未來的盈利能力，因此對于醫(yī)藥行業(yè)的資本結構研究具有重要意義。本文以易明醫(yī)藥為研究對象，橫向與縱向分析了易明醫(yī)藥的資本結構，以期找出影響資本結構的因素。

企業(yè)對于企業(yè)的發(fā)展方向、戰(zhàn)略選擇以及管理方式等都受到資本結構的影響。良好的資本結構可以保障企業(yè)的長期可持續(xù)發(fā)展。因此從本質上講，企業(yè)在現(xiàn)今市場上的競爭不再僅僅是產品和技術的競爭，還是資本結構以及資本結構質量對于戰(zhàn)略格局影響的競爭。選擇合理的資本結構其目的是實現(xiàn)企業(yè)的價值最大化，它不僅能保障資本的充足，還能降低企業(yè)的融資效率與融資成本。所以說選擇合理的資本結構對企業(yè)的行為特征與企業(yè)價值影響深遠。

資本結構理論在國內和國外都是在不斷發(fā)展完善。雖然我國上市公司模式與國外相似，但由于國內外社會體制不同，我國資本市場起步較晚，市場信息的不對稱，相關法律制度不完善，監(jiān)控環(huán)節(jié)較薄弱等問題，使得很多企業(yè)資本結構并不合理。

二、資本結構分析

企業(yè)的償債能力及再融資能力都離不開良好的資本結構。優(yōu)化企業(yè)的資本結構不僅可以減少企業(yè)的融資成本，使企業(yè)擁有健康的負債結構，還能夠提高企業(yè)的抗風險能力及企業(yè)的盈利水平。

（一）公司簡介

西藏易明西雅醫(yī)藥科技股份有限公司（簡稱：易明醫(yī)藥）是西藏自治區(qū)的一家醫(yī)藥類上市公司。公司的業(yè)務主要在糖尿病、冠心病、剖腹產后恢復、民族類藥品、關節(jié)炎引發(fā)的疼痛、各類急性中毒（如酒精、有機磷、鎮(zhèn)靜催眠藥）及急救性注射液等領域。公司的主要收入及利潤來源于這幾類主導產品，這些產品均被列入2017版國家醫(yī)保目錄。到2017年，易明醫(yī)藥的銷售總額達到3.8億元，業(yè)務主要遍布全國各大地區(qū)，員工人數達到731人。

（二）資本結構垂直分析

本文以易明醫(yī)藥 2013～2017年的財務報告為基礎，對易明醫(yī)藥資產負債率和股東權益率、流動負債率、長期負債率等財務指標進行分析。

通常來講當資產負債率高，股東權益率低時，說明企業(yè)的債權融資比股權融資的比例高。進一步可以表明企業(yè)日常經營資金多依賴于負債，此類資本結構往往財務風險較大，但也可以充分利用財務杠桿。簡言之就是這種資本機構具有高風險高報酬的特點。反之，如果企業(yè)的資產負債率偏低，而股東權益率偏高，則表明企業(yè)主要依靠股權融資方式融資。進一步可以表明企業(yè)日常經營資金更多的依賴于所有者提供的資金。由于使用股權融資具有不用支付利息的特點，因而這種類型的資本結構風險較低，但也導致資金報酬率比較低，是一種低風險報酬的資本結構。

對負債的內部結構來進行分析，流動負債由于其融資成本較低，往往受到很多企業(yè)的青睞，但其具有償還期短、財務風險較大等特征。與之相對應的，長期負債具有融資成本較高的特點。這種方式雖然所需費用較大，但由于其償還期較長，因此財務風險相對較低。

在2013～2017年這5年中，易明醫(yī)藥的資本結構中資產負債率與股東權益率相比差距越來越大，且呈現(xiàn)資產負債率減少，股東權益率增多的趨勢。同時這五年中易明醫(yī)藥的股東權益率達到一個很高的水平，這表明易明醫(yī)藥日常經營資金主要依靠所有者的投資。

從負債的內部結構進行分析，2013～2017年易明醫(yī)藥資本結構中流動負債負債總額的比值很高，與之相對的，長期負債與總負債的比值很低。由此可以看出，在負債融資中，易明醫(yī)藥這一部分日常經營資金對于短期借款的依賴較大。需要注意的是，易明醫(yī)藥的股東權益率非常高，導致易明醫(yī)藥的流動負債率較低，因此財務風險比較小。

（三）資本結構水平分析

為了使分析的結果更加科學準確，本文將西藏藥業(yè)行業(yè)中的6家醫(yī)藥上市公司的資本結構進行橫向的比較分析。由于西藏獨特的地理政治環(huán)境使得西藏的上市公司與內地公司可比性較小，故選取西藏藥業(yè)、衛(wèi)信康、海思科、奇正藏藥、靈康藥業(yè)等西藏醫(yī)藥上市公司作為對比，對易明醫(yī)藥更具有借鑒意義。

我國上市公司資產負債率一般保持在40%左右較為合理。根據新浪財經2013～2017年醫(yī)藥行業(yè)資產負債率的算術平均值顯示，醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)資產負債率平均值約為28.13%。與其他行業(yè)相比，醫(yī)藥行業(yè)總體資產負債率較低。這可能是由于我國多數醫(yī)藥行業(yè)上市公司以穩(wěn)定性為發(fā)展要義。6家醫(yī)藥上市公司的資產負債率均較低，其中3家企業(yè)低于行業(yè)平均水平。其中易明醫(yī)藥資產負債率31.13%在西藏上市醫(yī)藥企業(yè)中處于中等水平。易明醫(yī)藥的資金主要來自于股權融資，權益融資相對債務融資來說具有容易吸納資金的特點。而且由于沒有固定到期日，企業(yè)不需要承擔固定的股利，能夠減少相關利息的支出，因此財務風險比較小。而對于債務融資相對比較謹慎公司來說，資產負債率低說明該公司經營過于保守，其資本結構不夠合理。企業(yè)對于外部資金的管理使用效率不高。

流動負債是檢驗資本結構合理性的另一重要指標。流動負債率越高，說明企業(yè)對短期債權的依賴越大。根據行業(yè)流動負債率平均值，一般認為企業(yè)流動負債率在30%～70%較為正常。根據新浪財經2013～2017年醫(yī)藥行業(yè)流動負債率平局值所得，醫(yī)藥企業(yè)行業(yè)流動負債率平均值約為77.88%。由此可以看出相比其他行業(yè)，醫(yī)藥企業(yè)的流動負債率較高。6家上市公司的負債結構都不太合理的，易明醫(yī)藥的負債結構具有很大的問題，流動負債占負債總額的比重很高。流動負債率較高表明企業(yè)負債以短期借款為主，長期負債所占的比例較低。短期負債與長期負債保持良好的比例可以使企業(yè)實現(xiàn)借款帶來的稅盾效應，而失衡則無法降低企業(yè)的加權平均資本成本。再者來說，流動負債的占比大會使企業(yè)財務風險升高，將會使企業(yè)發(fā)生資金鏈斷裂等清況，更易引發(fā)財務危機。

三、結束語

對于易明醫(yī)藥資本結構出現(xiàn)的問題，通過前文的分析可以總結為以下兩點：一是易明醫(yī)藥的資產負債率偏低，二是易明醫(yī)藥的負債結構不合理。資產負債率偏低，是由于企業(yè)融資過多依賴于股權融資。雖然股權融資的方式財務風險較低，但是存在融資費用較高，融資時間長等問題，因此存在收益低的問題。負債結構不合理主要體現(xiàn)在流動負債占負債總額的比重過高。這表明負債結構方面企業(yè)多依賴短期借款，流動負債償還期限短，存在財務風險。而且一旦出現(xiàn)問題會影響到公司的信譽。易明醫(yī)藥應當采取一些手段來優(yōu)化公司的資本結構，增加內部融資負債融資。通過優(yōu)化債務結構，使企業(yè)流動負債與非流動負債達到一個合理的水平。要合理利用企業(yè)的財務杠桿，可以通過增加債務融資，尤其是提高長期負債占比的方式，為企業(yè)未來盈利提供良好基礎。

本文的研究還存在一些不足之處：文中只展示了一些重要的項目數據，而對于分析具有一定作用的其他財務數據并未完全體現(xiàn)，需查看附注等加以完善;在對于易明醫(yī)藥進行資本結構分析時并沒有針對公司治理等一些非財務因素進行全面分析，希望在以后的研究中能夠加以改善。

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*本文系2017年度西藏自治區(qū)高等教育教學改革研究項目（項目名稱：以提升執(zhí)業(yè)技能為導向的會計核心課程改革）階段性成果。

（作者單位：西藏民族大學）