管理防御與公司業(yè)績的實證研究

衛(wèi)銘 劉亞洲

【摘要】文章以中國上市公司2013——2017年相關(guān)數(shù)據(jù)為研究樣本，分類探究高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)理人管理防御行為對公司績效的影響，為抑制管理防御動機和行為，提高企業(yè)績效提供經(jīng)驗證據(jù)。實證研究結(jié)果表明：高新技術(shù)企業(yè)中，管理者的年齡、任期、學(xué)歷、薪酬、公司股權(quán)集中度、獨立董事所占比例和董事長總經(jīng)理兩職設(shè)置情況對公司業(yè)績有顯著影響；非高新技術(shù)企業(yè)中，管理者年齡、學(xué)歷、薪酬和兩職設(shè)置情況與公司業(yè)績有顯著影響；不同因素在不同類型的企業(yè)中對公司業(yè)績的影響作用程度也不盡相同。

【關(guān)鍵詞】管理防御；管理者特征；公司業(yè)績

【中圖分類號】F275

一、引言

在信息不對稱和契約不完備的情況下，管理者憑借契約所授予的直接決策權(quán)，成為控制權(quán)的主體，而管理者私人利益的存在，必然與股東利益發(fā)生矛盾沖突，產(chǎn)生固守職位和最大化自身效用的管理防御行為。管理防御行為的存在，不僅會由于私人利益選擇次優(yōu)方案，放棄最優(yōu)方案，降低公司效率，還會最終影響到公司的業(yè)績，損害公司價值。因此緩解管理者與股東之間的代理問題，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，深入研究公司治理問題，一直是研究的熱點。以往的研究從管理防御的動機和行為兩方面入手，研究管理防御對公司業(yè)績、資本結(jié)構(gòu)、研發(fā)水平的影響，也有不少學(xué)者從公司實際控制人的類別入手，研究國有企業(yè)與非國有企業(yè)的管理防御程度，本文將公司劃分高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)，并對其進行分類研究，豐富相關(guān)文獻。

二、理論分析與研究假設(shè)

管理防御是指經(jīng)理人在公司內(nèi)、外部控制機制下，選擇有利于維護自身職位并追求自身效用最大化的行為。管理者防御的研究最早開始于股東與管理層之間的代理問題，在股權(quán)相對分散的情況下，管理者掌握公司的實際控制權(quán)，使得股東無法維護自身的利益最大化，而管理者擁有董事會直接授予的決策權(quán)，加之信息不對稱和契約不完備，管理者存在自利行為，與股東利益發(fā)生沖突，由此產(chǎn)生固守職位并最大化自身效用的管理防御行為。張海龍、李秉祥（2012）研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)理管理防御不僅會對公司價值和股東價值造成損害，也對公司經(jīng)濟效率造成減損，并對減損程度具有放大效應(yīng)；黃國良、董飛、范珂（2010）研究表明管理者防御程度與公司業(yè)績呈負相關(guān)，并從管理者個人特征、公司內(nèi)部激勵條件和約束條件三方衡量管理防御的程度。李秉祥、劉馨陽、李明敏（2018）基于創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)據(jù)，研究表明管理防御與企業(yè)研發(fā)投入呈負相關(guān)關(guān)系。因此，本文參照已有的研究方法，從管理者特征、管理者激勵與管理者監(jiān)督三個方面入手，衡量管理者防御程度。

（一）管理者特征、管理防御與公司業(yè)績

1.管理者年齡、管理防御與公司業(yè)績

管理者年齡越大，會更傾向于選擇較為保守的決策保全自身，尤其臨近退休年齡，較低的人力資源流動性，使其不再擁有更多的積極性和自由性另謀職位，因此固守職位的想法越強烈，因此管理者年齡越大，管理防御程度越高，公司業(yè)績越差。對于高新科技公司來說，其特征主要體現(xiàn)在以下三方面：第一，時刻與市場需求同步發(fā)展，并及時作出相應(yīng)調(diào)整。高新技術(shù)企業(yè)必須扎根于宏觀市場環(huán)境中，了解動態(tài)的市場發(fā)展要求，才能在競爭激烈的環(huán)境中獲得一席之地。第二，始終注重人力資源和知識資本。高新技術(shù)企業(yè)要不斷創(chuàng)新才能跟上時代的步伐，而人力資源和知識資本無疑發(fā)揮著重要作用，因此，高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)相比，更為注重人力和知識資本。第三，持續(xù)不斷的技術(shù)創(chuàng)新。據(jù)此比較高新技術(shù)企業(yè)與非高新技術(shù)企業(yè)，由于獨特的行業(yè)特征，對人力資源極為看重，因此企業(yè)管理者年齡差異大，此時年齡較大的管理者，由于自身資源的限制，會受到更多的來自年輕管理者的威脅，此時他們固守職位的動機更加強烈，管理防御的程度較高。而在非高新技術(shù)企業(yè)中，管理者之間的競爭相對較為緩和，因此管理者防御的動機較高新技術(shù)企業(yè)來說較低。因此提出如下假設(shè)：

H1：與非高新技術(shù)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)管理者年齡越高，管理防御程度越高，公司業(yè)績越差。

2.管理者任期、管理防御與公司業(yè)績

對于高新技術(shù)企業(yè)來說，為了保證提供的產(chǎn)品和服務(wù)滿足日益變化的市場需求，對于管理人員的能力要求較高，管理人員更替較為頻繁，公司內(nèi)部的管理人員職位穩(wěn)定性受到公司外部其他管理人員的威脅，因此任期較長的管理人員相較于任期較短的管理人員，有更強烈的管理防御動機，保證職位的穩(wěn)固，因此提出以下假設(shè)：

H2a：高新技術(shù)企業(yè)的管理者任期越長，管理防御程度越高，業(yè)績越差。

對于非高新技術(shù)企業(yè)來說，管理人員流動性較小，受到外界其他管理人員的威脅也較小，因此更容易與公司建立較為穩(wěn)固的契約關(guān)系，更愿意迎合股東的意愿而提高業(yè)績以保全自身，因此提出以下假設(shè)：

H2b：非高薪技術(shù)企業(yè)的管理者任期越長，管理防御程度越低，業(yè)績越好。

3.管理者學(xué)歷、管理防御與公司業(yè)績

Michael Spence（1973）研究發(fā)現(xiàn)，學(xué)歷越高，工作能力越強。在人力資源信息不對稱的情況下，公司只能通過學(xué)歷這一直接客觀標(biāo)準(zhǔn)進行判斷。不管對于高新技術(shù)企業(yè)還是非高新技術(shù)企業(yè)，學(xué)歷都是衡量管理者管理能力的重要指標(biāo)，學(xué)歷越高，市場競爭力越強，進行管理防御的動機越小，公司業(yè)績越好。由于高新技術(shù)企業(yè)獨特的行業(yè)特征，對人力資源極為看重，往往管理者的學(xué)歷并不成為其獨特優(yōu)勢。學(xué)歷較高的管理者會受到重視，擁有更多的權(quán)利，但也會受到其他更高學(xué)歷管理者的威脅，因此在固守職位和自身利益最大化的雙重目的下，與非高新技術(shù)企業(yè)相比，管理者學(xué)歷越高，管理防御程度越高。但這種程度的影響并不決定性的導(dǎo)致公司業(yè)績變差。因此提出以下假設(shè)：

H3：與高新技術(shù)企業(yè)相比，非高新技術(shù)企業(yè)的管理者學(xué)歷越高，管理防御程度越低，公司業(yè)績越好。

（二）管理者激勵、管理防御與公司業(yè)績

1.管理者持股、管理防御與公司業(yè)績

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