企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

關(guān)宏文

摘 要：隨著社會(huì)改革開放的不斷深入，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)更加的繁榮，企業(yè)所面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更加的激烈。企業(yè)并購(gòu)是推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，不斷擴(kuò)張和提升綜合競(jìng)爭(zhēng)能力的重要方式之一。但是，企業(yè)并購(gòu)中也存在著很多的風(fēng)險(xiǎn)因素，并購(gòu)失敗則會(huì)對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展造成極其嚴(yán)重的影響。本文主要探究分析了企業(yè)并購(gòu)中可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，分析造成企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出有效的防范策略，希望對(duì)提高企業(yè)的并購(gòu)效益有所幫助。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu);財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);防范策略

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境當(dāng)中實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張，持續(xù)健康發(fā)展，不斷提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，拓展企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模的有效途徑。成功的企業(yè)并購(gòu)能有效地提高企業(yè)的綜合實(shí)力，從而為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。但是，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中還存在著很多風(fēng)險(xiǎn)因素，如資產(chǎn)評(píng)估不科學(xué)、支付方式不合理等，都會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)結(jié)果造成影響，誘發(fā)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而使得并購(gòu)失敗，影響了企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。因此，探究和分析企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范是十分有必要的。

一、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的必要性分析

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入和發(fā)展，企業(yè)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境更加激烈，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成極大的沖擊，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的過(guò)程中也在不斷地尋求轉(zhuǎn)型升級(jí)，不斷創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的模式。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境當(dāng)中實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速擴(kuò)張，迅速轉(zhuǎn)型，持續(xù)健康發(fā)展，不斷提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，拓展企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模的有效途徑。成功的企業(yè)并購(gòu)能有效提高企業(yè)的綜合實(shí)力，從而為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益。

但是，導(dǎo)致并購(gòu)失敗的原因也有很多，如政府政策的干預(yù)，企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)不夠明確，企業(yè)并購(gòu)定位不準(zhǔn)確，并購(gòu)的整體規(guī)劃不科學(xué)等，都會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)結(jié)果造成影響，導(dǎo)致并購(gòu)失敗。而且，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中還存在著較多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如企業(yè)雙方信息不對(duì)稱，導(dǎo)致對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格評(píng)估不夠準(zhǔn)確、不夠科學(xué);融資及支付的方式不合理，從而導(dǎo)致并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)或支付風(fēng)險(xiǎn)，增加并購(gòu)中的資金成本;在并購(gòu)之后整合策略不當(dāng)，則容易導(dǎo)致并購(gòu)后的整合風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題都會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的結(jié)果造成影響，甚至造成并購(gòu)失敗，從而影響企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)和發(fā)展。因此，有效的控制和解決并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中十分重要。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值的準(zhǔn)確性與科學(xué)性是影響企業(yè)并購(gòu)成功與否的關(guān)鍵因素之一。如果企業(yè)并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱，則會(huì)導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)格評(píng)估不準(zhǔn)確，影響到企業(yè)并購(gòu)的交易價(jià)格。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的時(shí)間和收益的大小的評(píng)估和預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，則會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成影響。

2.并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中所涉及到的資金比較多，企業(yè)一般會(huì)利用多種渠道籌措并購(gòu)資金，用以滿足并購(gòu)中的資金需求。企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中需要綜合地考慮并購(gòu)后公司的治理和發(fā)展的方向，確保融資方案的合理性與科學(xué)性，為企業(yè)的成功并購(gòu)提供充足的資金支持。

3.并購(gòu)中支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)方采用不同的支付方式可以起到不同的風(fēng)險(xiǎn)分配的效果，而且支付方式的選擇在一定程度上能夠分散和轉(zhuǎn)移企業(yè)并購(gòu)定價(jià)和融資的風(fēng)險(xiǎn)。但是，采用不同的支付方式也會(huì)帶來(lái)一定的支付風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)方所選擇的支付方式的科學(xué)性與合理性，對(duì)于并購(gòu)中風(fēng)險(xiǎn)控制的效果有著重要的影響。

4.并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)之后，如果不能有效的、合理的整合并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)運(yùn)作方式、財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)管理方式等，則會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成極大的影響，也影響了企業(yè)并購(gòu)預(yù)期效果的實(shí)現(xiàn)，還會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。

三、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

1.并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱

企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中普遍存在著并購(gòu)前并購(gòu)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象，從而增加了企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)披露機(jī)制不完善，財(cái)務(wù)信息披露不全面，被并購(gòu)方的刻意隱瞞等，致使并購(gòu)方在并購(gòu)之前對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的信息的準(zhǔn)確性、全面性了解和掌握的程度不夠，從而造成目標(biāo)企業(yè)價(jià)格的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。如，并購(gòu)方對(duì)于目標(biāo)企業(yè)負(fù)債情況、資產(chǎn)抵押擔(dān)保狀況、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、是否有表外融資狀況、是否有訴訟糾紛等缺乏準(zhǔn)確的評(píng)估，而導(dǎo)致并購(gòu)方對(duì)于目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值、盈利能力等的評(píng)估和判斷不準(zhǔn)確，從而造成企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

2.價(jià)值評(píng)估方法和評(píng)估體系不完善

企業(yè)并購(gòu)中估價(jià)方式不當(dāng)，則會(huì)影響并購(gòu)結(jié)果。如，受企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估中主觀因素的影響，價(jià)值評(píng)估的客觀性與準(zhǔn)確性得不到充分的保障。企業(yè)所采用的會(huì)計(jì)處理方法和核算方法不同，也會(huì)導(dǎo)致評(píng)估方法計(jì)量結(jié)果的偏差。企業(yè)并購(gòu)中還存在一些無(wú)法量化的指標(biāo)，是無(wú)法通過(guò)價(jià)值評(píng)估方法計(jì)算的，導(dǎo)致部分并購(gòu)企業(yè)的潛在價(jià)值或風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題被忽視。相關(guān)評(píng)估體系不夠完善，甚至存在并購(gòu)方和評(píng)估機(jī)構(gòu)合謀的情況，這都會(huì)對(duì)并購(gòu)結(jié)果造成影響，造成企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

3.融資結(jié)構(gòu)不合理

企業(yè)不同的融資渠道和不同的融資方式會(huì)帶來(lái)不同的成本和風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)中為籌措資金所采用的融資方式比較多，如果所采用的融資方式和融資結(jié)構(gòu)不合理，則會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)并購(gòu)中所需要的資金比較多，由于并購(gòu)方自身規(guī)模相比較小，盈利能力比較弱，融資過(guò)程中過(guò)多依靠?jī)?nèi)部融資，從而影響了并購(gòu)方資金的流動(dòng)性，對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營(yíng)造成影響;而過(guò)多依靠外部融資，則會(huì)造成企業(yè)較高的負(fù)債率，也會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展造成。因此，企業(yè)并購(gòu)中需要采用更加合理的融資方式和融資結(jié)構(gòu)，以有效地規(guī)避企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)。

4.支付方式選擇不當(dāng)

現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、杠桿支付和混合支付是企業(yè)并購(gòu)中最常用的支付方式，企業(yè)并購(gòu)中所采用的支付方式不同，則會(huì)造成不同的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)并購(gòu)中所采用的支付方式不夠合理，則會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)中的支付風(fēng)險(xiǎn)。例如，過(guò)于依靠現(xiàn)金支付，則會(huì)對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金造成影響，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展出現(xiàn)困難的時(shí)候，容易出現(xiàn)流動(dòng)資金不足的問(wèn)題，不利于企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展;過(guò)于依靠股權(quán)支付，則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)收益被稀釋，而且新股在發(fā)行的過(guò)程當(dāng)中還可能會(huì)受到股市變動(dòng)的影響，從而造成企業(yè)的經(jīng)濟(jì)損失;杠桿支付是指企業(yè)以目標(biāo)資產(chǎn)作為抵押向銀行借款，這增加了企業(yè)的負(fù)債率，如果企業(yè)在并購(gòu)后現(xiàn)金流不穩(wěn)定，或者是投資回報(bào)不高，則會(huì)對(duì)企業(yè)的債務(wù)償還造成影響，不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

5.財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合不利

完成并購(gòu)支付并不意味著并購(gòu)活動(dòng)的成功，并購(gòu)雙方企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)、企業(yè)文化和經(jīng)營(yíng)理念、并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)整合能力等都會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)成功與否造成影響。如果企業(yè)的財(cái)務(wù)整合能力不強(qiáng)，整合方式不夠科學(xué)，則可能導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)中的隱藏財(cái)務(wù)問(wèn)題爆發(fā)，影響到并購(gòu)后的效果和預(yù)期收益，甚至導(dǎo)致并購(gòu)失敗。

四、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策分析

1.并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）做好目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息調(diào)查工作

企業(yè)并購(gòu)之前需要充分、全面地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)理念、人力資本、企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力等進(jìn)行調(diào)查，確保企業(yè)并購(gòu)信息的準(zhǔn)確性和完整性，以有效規(guī)避信息不對(duì)稱等造成的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)做好目標(biāo)企業(yè)相關(guān)信息調(diào)查工作，更加全面、準(zhǔn)確地了解目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況。還需要準(zhǔn)確、科學(xué)地分析目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債情況、發(fā)展?jié)摿Φ?，?yán)格審核目標(biāo)企業(yè)提供的信息數(shù)據(jù)是否準(zhǔn)確、是否科學(xué)、是否真實(shí)，促使并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估和預(yù)測(cè)更加的準(zhǔn)確。

（2）采用科學(xué)合理的評(píng)估方法

企業(yè)并購(gòu)中在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值的時(shí)候，需要根據(jù)企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的條件，選擇更加科學(xué)合理的、適合該企業(yè)的估值方法，準(zhǔn)確評(píng)估和預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。針對(duì)法律、風(fēng)險(xiǎn)、潛在價(jià)值、行業(yè)地位等不能用數(shù)值估量化的影響因素，可以適當(dāng)引用類似EVA價(jià)值管理模型的概念去評(píng)價(jià)，通過(guò)設(shè)立合理的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其進(jìn)行評(píng)分，促使目標(biāo)企業(yè)的價(jià)格評(píng)估更加全面、合理。

2.并購(gòu)中對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）科學(xué)編制并購(gòu)資金預(yù)算

為有效規(guī)避企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，需要科學(xué)合理的編制并購(gòu)資金預(yù)算，確保企業(yè)并購(gòu)中出現(xiàn)的問(wèn)題能夠快速找到原因并及時(shí)解決。在并購(gòu)資金預(yù)算中需要明確并購(gòu)的融資成本和融資金額，促使企業(yè)的資金安排更加合理，確保并購(gòu)過(guò)程更加順利。

（2）創(chuàng)新并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)并購(gòu)中還需要科學(xué)合理的選擇融資方式，并在多種融資方式當(dāng)中尋找合適的平衡點(diǎn)，以有效實(shí)現(xiàn)快速融資，有效地規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)。還需要準(zhǔn)確地了解和分析企業(yè)自身的資本結(jié)構(gòu)，科學(xué)合理的規(guī)劃企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，以有效的規(guī)避過(guò)度依靠?jī)?nèi)部融資導(dǎo)致的現(xiàn)金流動(dòng)性差的現(xiàn)象和過(guò)度依靠外部融資而導(dǎo)致負(fù)債情況過(guò)重的現(xiàn)象。

3.并購(gòu)中對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）合理設(shè)計(jì)并購(gòu)支付方式和結(jié)構(gòu)

企業(yè)并購(gòu)中要對(duì)采用的支付方式的利弊進(jìn)行準(zhǔn)確分析，根據(jù)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)發(fā)展的狀況，選擇最為合適的并購(gòu)支付方式。還需要綜合利用多種支付方式，通過(guò)利用混合支付的方式降低支付風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)準(zhǔn)確的分析和評(píng)估所采用的支付方式是否會(huì)對(duì)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)和管理造成影響，促使企業(yè)的支付方式和支付結(jié)構(gòu)更加合理。

（2）合理安排支付時(shí)間

企業(yè)并購(gòu)中還可以通過(guò)簽訂推遲財(cái)務(wù)支付協(xié)議，或者是進(jìn)行分期支付、延期支付的方式進(jìn)行，合理安排支付的時(shí)間，以有效地規(guī)避一次性支付大量資金而造成的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)的負(fù)債負(fù)擔(dān)。

4.并購(gòu)后對(duì)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范

（1）整合財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)

企業(yè)并購(gòu)之后需要對(duì)企業(yè)的管理目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)理念、企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行整合，以有效地減少并購(gòu)后的財(cái)務(wù)活動(dòng)中的誤會(huì)和摩擦。通過(guò)制定統(tǒng)一的管理目標(biāo)，科學(xué)的財(cái)務(wù)決策，確保并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)更加的高效、更加的規(guī)范。通過(guò)整合財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，促使企業(yè)的財(cái)務(wù)決策更加有效的執(zhí)行。

（2）融合并購(gòu)雙方的企業(yè)文化

企業(yè)并購(gòu)之后還需要有效整合并購(gòu)雙方的企業(yè)文化，減少文化間的差異，通過(guò)營(yíng)造更為良好的、更為統(tǒng)一的企業(yè)文化環(huán)境，推動(dòng)財(cái)務(wù)整合更加順利的進(jìn)行，更好地完成企業(yè)的并購(gòu)目標(biāo)。

五、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中持續(xù)健康發(fā)展，提高綜合能力，拓展市場(chǎng)規(guī)模的有效途徑。企業(yè)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，會(huì)影響并購(gòu)結(jié)果和企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。企業(yè)并購(gòu)時(shí)需要強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的有效分析和控制，針對(duì)并購(gòu)中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，采取有效的措施進(jìn)行防范?？茖W(xué)準(zhǔn)確地評(píng)估并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)和價(jià)值，有效降低支付風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化對(duì)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合與分析，確保并購(gòu)能夠達(dá)到預(yù)期效果。

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