國有企業(yè)融資風險及防范方式探討

李小倩

摘 要 國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分，不僅承擔著自身穩(wěn)健發(fā)展的任務，還承擔著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的重任。其在生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資、項目建設等各方面都需要大量資金，因此，融資對國有企業(yè)來說是必不可少的。國有企業(yè)在融資的過程中會產(chǎn)生各種風險，這些風險一旦發(fā)生，就會造成資金鏈斷裂，影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)，嚴重的甚至會導致市場經(jīng)濟的整體混亂。本文通過介紹國有企業(yè)現(xiàn)有的主要融資方式，融資存在的風險及其形成原因，結(jié)合實際提出一些國有企業(yè)融資風險的防范方式，保證其在融資過程中能夠有效規(guī)避風險，進一步推進國有企業(yè)改革和可持續(xù)發(fā)展。

關(guān)鍵詞 國有企業(yè) 融資風險 防范方式

一、研究的背景和意義

（一）國有企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的重要作用

國有企業(yè)是在社會化大生產(chǎn)條件下，為彌補市場失靈而產(chǎn)生的，在制度、管理等方面具有一定特征的一種社會生產(chǎn)組織形式。它的本質(zhì)是國家對企業(yè)資本擁有所有權(quán)或者控制權(quán)，國有企業(yè)的行為主要由政府的意志來導向。

中共十五屆四中全會指出，公有制經(jīng)濟（包括國有經(jīng)濟在內(nèi)）是我國社會主義制度的經(jīng)濟基礎。而國有企業(yè)作為國有經(jīng)濟的重要組成部分，為推動我國經(jīng)濟社會發(fā)展、科技進步、國防建設、民生改善作出了重要的歷史貢獻，保障了國家戰(zhàn)略的有效實施。

（二）融資對國有企業(yè)的重要意義

企業(yè)的發(fā)展和壯大離不開資金的支持，要想獲得資金，就必須進行內(nèi)部或外部融資。所謂融資，是指企業(yè)為取得資產(chǎn)或滿足自身生產(chǎn)需要而籌集資金的行為和過程，是企業(yè)維持生產(chǎn)和發(fā)展的常見活動。融資對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。國有企業(yè)作為國民經(jīng)濟的重要組成部分，不僅承擔著自身穩(wěn)健發(fā)展的任務，還承擔著國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的責任，其融資活動同樣非常頻繁。特別是隨著市場經(jīng)濟的飛速發(fā)展及全球一體化趨勢的出現(xiàn)，國有企業(yè)在融資過程中面臨著更加嚴峻的挑戰(zhàn)。

二、國有企業(yè)主要融資方式

（一）傳統(tǒng)融資方式

銀行借款，即企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機構(gòu)借入的、需要還本付息的款項。由于其具有融資過程短、融資費用低、融資彈性大等特點，加之國有企業(yè)天然地與各大商業(yè)銀行之間有良好的合作關(guān)系，因此被大多數(shù)國有企業(yè)普遍采用。

發(fā)行債券是企業(yè)與債券購買者之間發(fā)生的債權(quán)債務關(guān)系，是一種直接融資方式。國有企業(yè)因其良好的政府信譽，在各類資本市場發(fā)行不同品種的債券。比如，由人民銀行和銀行間市場交易商協(xié)會監(jiān)管的短期融資券、中期票據(jù)、定向工具等，由證監(jiān)會和交易所監(jiān)管的公司債、可轉(zhuǎn)債、可交債等，由發(fā)改委監(jiān)管的企業(yè)債、專項債等。

發(fā)行普通股是企業(yè)以出讓股份的方式，向股東籌集資金以支持企業(yè)發(fā)展及新項目開展，其中包括首次公開發(fā)行股份、配股等，籌集的資金屬于企業(yè)的長期資金。但由于該融資方式對各項指標要求都比較高，只有優(yōu)質(zhì)的國有大型企業(yè)才能采用，因此一些無法上市的國有中小企業(yè)可依靠掛牌新三板方式進入資本市場進行融資。

（二）現(xiàn)代融資方式

現(xiàn)階段，在我國，私募股權(quán)投資基金融資呈現(xiàn)出迅猛的發(fā)展態(tài)勢。其一般都設有相關(guān)的退出機制，如并購、上市以及管理層回購等，不僅能夠幫助國有企業(yè)完成重點項目的培育，而且在退出時能取得一定的收益，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，因此被一些大型的國有企業(yè)普遍采用。隨著我國相關(guān)法律、法規(guī)的完善與健全，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管機制也得到了不斷的完善。

2013年，財政部、發(fā)改委在全國上下掀起了一場由政府主導的PPP模式熱潮。本級國有企業(yè)作為社會資本方參與本級PPP項目，承擔設計、建設、運營、維護基礎設施的大部分工作，通過必要的政府付費獲得合理投資回報。該融資方式具有項目落地率高、爭議解決便利、有利于保護公共利益的實現(xiàn)、有利于壯大地方國企、促進地方經(jīng)濟發(fā)展等優(yōu)勢。

資產(chǎn)證券化（ABS）是20世紀重要的金融創(chuàng)新之一。我國國有企業(yè)在漫長的改革發(fā)展中，逐漸積累了大批流動性不足，但能夠產(chǎn)生長期且穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化業(yè)務能夠很好地將國有企業(yè)上述兩個優(yōu)點和缺點結(jié)合起來。通過對國有企業(yè)資產(chǎn)中的風險和收益兩個要素進行有效的剝離和再結(jié)合，以其中高質(zhì)量資產(chǎn)作為擔保，由專門成立的機構(gòu)作為載體發(fā)行證券，在資本市場中出售用以套現(xiàn)。

三、國有企業(yè)融資存在的風險及其成因

（一）融資風險的定義

融資風險是指企業(yè)的融資活動由于受融資市場狀況、融資能力等多種因素影響，致使企業(yè)融入資金產(chǎn)生的效益低于融資成本;或是融資活動無法達到預定目標，導致資金鏈中斷，而給所有者帶來損失甚至破產(chǎn)的可能性。

一般來說，融資風險既包括內(nèi)部融資風險，也包括外部融資風險。由于外部融資風險屬于系統(tǒng)性風險，因此，在這里我們所說的融資風險主要是指國有企業(yè)內(nèi)部融資風險。

（二）國有企業(yè)融資存在的風險及形成原因

1.融資風險防范意識薄弱。融資管理、人力資源管理等內(nèi)部治理體系不完善，無法給融資提供良好的內(nèi)部環(huán)境支持。一些國有企業(yè)在開展融資活動時，缺乏嚴格的融資管理制度，存在操作不規(guī)范、徇私舞弊的行為，導致出現(xiàn)錯誤的融資決策?；蚴菫榱搜陲椵^差的經(jīng)營現(xiàn)狀，粉飾財務報表，導致財務信息失真，降低企業(yè)的信譽度，給企業(yè)帶來無法規(guī)避的融資風險。一些國有企業(yè)管理人員和財務人員融資理念比較落后，依賴于傳統(tǒng)的融資方式，沒有主動融資、創(chuàng)新融資的意識和能力。一旦銀行等金融機構(gòu)收緊信貸規(guī)模，很容易出現(xiàn)斷貸現(xiàn)象。

2.未能事先擬定科學合理的融資規(guī)劃。對自身的資金需求進行充分的分析、評估和調(diào)整，造成融入資金的規(guī)模、時機和真實資金需求不相符。一些國有企業(yè)盲目擴大融資規(guī)模，又無法科學有效地配置現(xiàn)有資金。這一方面造成企業(yè)籌集的資金閑置，資金周轉(zhuǎn)效率低下，降低國有資本運營效率;另一方面加大了企業(yè)剛性兌付的壓力，可能引發(fā)債務危機。一些國有企業(yè)承擔著公共基礎設施建設任務，資金需求量大，而財政資金滯后，自身融資金額不足、融資時點把握不準確，造成資金鏈斷裂，阻礙日常生產(chǎn)經(jīng)營的順利開展，嚴重的甚至會導致其破產(chǎn)。

3.融資方式單一。融資結(jié)構(gòu)不合理，偏向于利用外部融資、間接融資。一些國有企業(yè)忽略了內(nèi)部融資即自身經(jīng)營積累的重要性，主營業(yè)務不突出，缺乏利潤增長點，過度依賴于外部融資，造成資產(chǎn)負債率過高，再融資能力下降，影響企業(yè)未來發(fā)展。一些國有企業(yè)融資較多依靠銀行借款等間接融資方式，不僅將大部分自有資產(chǎn)用于抵押，而且與當?shù)氐膰衅髽I(yè)互保，不但削弱了資產(chǎn)的流動性，還增加了風險傳遞的可能性。

四、國有企業(yè)融資風險防范方式

（一）樹立融資風險意識和創(chuàng)新意識等

國有企業(yè)的管理者和融資部門首先要樹立融資風險意識，并將其貫穿于融資的全部過程，這是防范融資風險的基礎。特別是對主要領(lǐng)導人員要進行制度層面的管控。當然，風險管理不僅僅是高層和管理者的責任，只有全體員工都樹立融資的風險意識，積極參與進來，才能取得事半功倍的效果。

此外，國有企業(yè)還應增強創(chuàng)新意識、市場競爭意識和誠信意識，增強自主創(chuàng)新能力，增強企業(yè)競爭力，為企業(yè)在資本市場樹立良好的形象，以確保資金來源通暢。

（二）編制科學的融資規(guī)劃

融資需求一般是指企業(yè)對資金的需求量和需求時間，這兩者都是影響融資的關(guān)鍵因素。充分、有效的評估融資需求，是國有企業(yè)編制融資規(guī)劃的前提。

國有企業(yè)融資需求評估主要有幾個方面。首先，確定融資目的。國有企業(yè)要根據(jù)融資目的確定融資需求。比如，為滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營需要，應選擇期限較短、金額較小的流動資金借款或者發(fā)行短期債券融資;為滿足項目建設需要，應選擇期限較長、金額較大的項目借款或者發(fā)行長期債券融資等。其次，判斷融資的風險和收益。不同的融資方式及其組合，在融資風險和收益上有著很大的差別。比如，債權(quán)融資會導致企業(yè)資產(chǎn)負債率增高，但其融資成本較低;股權(quán)融資資金可長期使用，但其融資成本較高等。國有企業(yè)只有深入地、動態(tài)地評估融資需求，才能編制科學的融資規(guī)劃，降低融資風險發(fā)生的可能性。

（三）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

國有企業(yè)要打破傳統(tǒng)融資方式的限制，根據(jù)自身情況發(fā)展多元化融資，在建立新型銀企關(guān)系的同時，拓展新的融資渠道。比如，開展資產(chǎn)證券化融資，不僅能提高國有資產(chǎn)利用效率，還能夠避免短貸長投。國有企業(yè)可以將該融資方式用于鐵路、公路、天然氣以及醫(yī)療衛(wèi)生等基礎設施建設項目和公共事業(yè)項目中，降低融資成本，解決資金需求。只有將風險分散到不同的融資方式中，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，才能有效降低融資風險對國有企業(yè)產(chǎn)生的不利影響。

（四）增強企業(yè)盈利能力

內(nèi)部融資以企業(yè)內(nèi)部的積累為主，不需要支付資金籌集費用，風險也比較低，理論上應是國有企業(yè)融資渠道的首選。為了增加內(nèi)部留存收益，國有企業(yè)必須增強盈利能力，一方面要引進先進的管理理念，運用現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理模式;另一方面要加強財務管理、資金管理，提高資金使用效率。只有不斷提升經(jīng)營管理水平，增強國有企業(yè)獲利能力，提高內(nèi)部融資的比例，才能更好地防范融資風險。

（五）完善內(nèi)部治理體系

完善國有企業(yè)內(nèi)部治理體系，優(yōu)化內(nèi)部融資環(huán)境。一方面，要建立符合企業(yè)實際情況的融資管理規(guī)范，并保證細化到具體操作和執(zhí)行內(nèi)容，強化內(nèi)部審計等融資監(jiān)督機制。另一方面，要提高國有企業(yè)管理人員和融資人員的素質(zhì)，強化內(nèi)部培訓，在提升其專業(yè)素質(zhì)的同時，培養(yǎng)其責任心。此外，還要適當從外部引進經(jīng)驗豐富的融資管理人才，以優(yōu)化內(nèi)部的人才結(jié)構(gòu)，提升內(nèi)部治理水平。

五、結(jié)語

隨著我國市場經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型，國有企業(yè)面臨著更加復雜的經(jīng)營環(huán)境，為了增強市場競爭力，需要積極開展融資活動，擴大企業(yè)規(guī)模。融資風險問題是無法規(guī)避的，國有企業(yè)只有從樹立融資風險意識和創(chuàng)新意識，編制科學的融資規(guī)劃，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強企業(yè)盈利能力，完善內(nèi)部治理體系等方面采取有效措施;在原有的內(nèi)控基礎上進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化和風險控制，建立健全融資風險防控機制，降低風險發(fā)生的概率，提高經(jīng)濟效益，才能為其穩(wěn)定健康發(fā)展提供有力保障。

（作者單位為蚌埠投資集團有限公司）

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