基于EVA模型的青島海信電器股份有限公司企業(yè)價值評估研究

摘要：由于企業(yè)利潤最大化存在一些弊端，當(dāng)今企業(yè)管理核心和目標(biāo)大多是追求企業(yè)價值最大化。假如企業(yè)管理者可以利用企業(yè)價值評估來掌握一家公司的真實價值，明白各種決策對企業(yè)價值的影響，就能做出正確的決策活動，創(chuàng)造更多的企業(yè)價值。那么選擇什么樣的企業(yè)價值評估模型顯得尤為重要。EVA模型作為新興投資的計算模型，不但能夠體現(xiàn)公司的債務(wù)成本，更重要的是體現(xiàn)了公司的權(quán)益成本，更加準(zhǔn)確地的反映了公司的經(jīng)濟價值。本文基于EVA模型的研究分析，以青島海信電器為例，把價值評估理論與企業(yè)具體情況結(jié)合，并提出一些建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值評估;EVA模型;青島海信電器股份有限公司

引言：目前我國的上市公司和普通企業(yè)的價值評估多數(shù)都是以會計利潤為基礎(chǔ)。用來評價股東權(quán)益所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值 （EVA ） 在價值評估方面的應(yīng)用卻十分有限。EVA模型同時考慮了權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本，是一種較為科學(xué)的評估模型。能夠更科學(xué)地幫助公司選擇投資和融資決策，提升價值。同時，從市場來看，由于互聯(lián)網(wǎng)大佬們的進一步參與，電視屏幕上的內(nèi)容將會變得極具吸引力，家電行業(yè)的盈利模式將會迎來前所未有的改變。而電視作為未被深度開發(fā)的屏幕資源，相信它的價值在近幾年內(nèi)將會不斷的被挖掘出來。因此本文結(jié)合青島海信電器股份有限公司（以下簡稱海信電器）的財務(wù)數(shù)據(jù)，分析其在EVA模型下的企業(yè)價值。為中國家電行業(yè)的發(fā)展提供新的思考和建議。

一、EVA評估模型及優(yōu)缺點

（一）EVA模型的計算

EVA=NOPAT（稅后凈營業(yè)利潤）-C（資本總額）×WACC（加權(quán)平均資本成本）

其中，稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+利息支出部分（如果計算稅后凈利潤時扣除了少數(shù)股東損益，則應(yīng)加回）;資本總額是所有的投資者投入到企業(yè)經(jīng)營的全部資金的賬面價值。

WACC=權(quán)益資本成本×所有者權(quán)益在資本結(jié)構(gòu)中的百分比+債務(wù)資本成本 ×（1-稅率）×債務(wù)在資本結(jié)構(gòu)中的百分比。

其中債務(wù)資本是指債權(quán)人提供的短期或者長期貸款。股本資本則包含了普通股和少數(shù)股東權(quán)益。

企業(yè)實體價值 = 初始投資資本 + 未來 EVA 的現(xiàn)值

需要注意的是，EVA模型要有一定的假設(shè)條件才能合理地使用。其包括：持續(xù)經(jīng)營假設(shè)、宏觀外部條件不變假設(shè)、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不變假設(shè)。

（二）EVA模型的優(yōu)缺點

優(yōu)點：一、讓企業(yè)高層更關(guān)注股東財富所創(chuàng)造的價值，更好地指導(dǎo)企業(yè)的運營管理和重大決策。二、清晰的反映出一個虧損的企業(yè)是否真的在破壞價值或者一個盈利的企業(yè)是否真的在提升價值。三、充分考慮了企業(yè)的權(quán)益資本成本更關(guān)注于企業(yè)未來的成長。四、優(yōu)化企業(yè)管理，使用激勵機制，讓公司的管理者的目標(biāo)更接近與所有者的目標(biāo)。

缺點：一、計算的結(jié)果準(zhǔn)確性涉及到不同國家的會計準(zhǔn)則，結(jié)果可能出現(xiàn)差異。二、應(yīng)用的局限性。由于復(fù)雜的系統(tǒng)設(shè)計，不便于管理層理解，在操作和管理時難以實施。三、計算的不完善。模型計算時受通脹、規(guī)模以及資本成本的波動且未考慮非財務(wù)指標(biāo)，同時也因為國內(nèi)的證券市場處于發(fā)展階段，資本市場還不健全，導(dǎo)致股東價值的變化無法準(zhǔn)確有效衡量。

二、海信電器企業(yè)價值評估

（一）海信電器財務(wù)指標(biāo)概述

通過對海信電器2011年～2015年的財務(wù)指標(biāo)分析，以及行業(yè)的對比分析可知，海信的償債能力，資金周轉(zhuǎn)能力較強，但是盈利能力和成長性相比起行業(yè)較為先進的格力、海爾、美的等企業(yè)，仍具有一定差距。初步判斷海信的經(jīng)營狀況高于行業(yè)平均水平，與同行業(yè)比較，海信均處于中等偏上水平，且部分指標(biāo)逐漸向行業(yè)先進單位靠攏。

（二）基于EVA模型的海信電器價值評估結(jié)果

1、稅后凈營業(yè)利潤的計算

稅后凈營業(yè)利潤=稅后凈利潤+少數(shù)股東損益+遞延所得稅貸方余額增加（或借方余額的減少）+各種準(zhǔn)備金的增加-（營業(yè)外收入-營業(yè)外支出）×（1-T）+遞延所得稅負(fù)債余額的增加-遞延所得稅資產(chǎn)余額的增加

2、計算資本總額

資本總額=普通股東權(quán)益+少數(shù)股東權(quán)益+存貨跌價準(zhǔn)備+壞賬準(zhǔn)備+遞延所得稅貸方余額（借方余額則為負(fù)）+短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期的長期借款+應(yīng)付債券-金融資產(chǎn)-在建工程

3、計算加權(quán)平均資本成本 （WACC）

權(quán)益資本=資本總額-債務(wù)資本

債務(wù)資本=長期借款+短期借款+一年內(nèi)到期長期借款+應(yīng)付債券

4、結(jié)合計算公式以及企業(yè)的財務(wù)報表，計算出海信電器企業(yè)的歷史EVA值：

通過本文在EVA模型下的計算，得出海信電器2015年末的企業(yè)價值為約為282億元。已知2015年末海信電器的債務(wù)價值約為87億元，可知青島海信電器的股權(quán)價值約為195億元。

5、案例結(jié)論

2015年底，青島海信電器的總股數(shù)約為131848萬股，可以推算出股票價格為14。79元/股，而2015年底青島海信電器在滬市的收盤價為 19。67元/股，可知海信電器的企業(yè)實體價值是被高估了的。

三、對海信電器的發(fā)展建議

首先，海信應(yīng)該大力發(fā)展科技創(chuàng)新，使產(chǎn)品擁有核心競爭力。其次，面對價格戰(zhàn)，不能以犧牲利益為代價，這樣只會導(dǎo)致企業(yè)流動資金的斷裂，逐漸走向消亡。一定要找到效益和規(guī)模之間完美的平衡點，在合法的情況下，任何階段都要注意效益優(yōu)先原則。最后，在財務(wù)方面加強管理，注重財務(wù)管理的“精細化”。注意企業(yè)內(nèi)部一些精細的數(shù)據(jù)。通過這些數(shù)據(jù)，掌握企業(yè)的財務(wù)和經(jīng)營狀況，研究分析出相應(yīng)的對策。預(yù)防經(jīng)營和財務(wù)風(fēng)險，隨時調(diào)整和改善企業(yè)的戰(zhàn)略決策。

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