關于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購財務風險分析及控制研究的文獻綜述

韓子雁

摘要：本文對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的相關概念、并購過程中存在的財務風險、風險產(chǎn)生的原因及相對應的風險防范措施等相關文獻進行了綜述，并提出了個人觀點。本文認為，有效的防范互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的財務風險需要做出正確的價值評估、科學確定換股比例降低融資支付風險、并購后整合風險控制、引入現(xiàn)代化管理會計體系。

關鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購;概念;財務風險;防范措施

一、引言

并購是一種重要的投資實現(xiàn)方式，也是目前世界上最為活躍的企業(yè)交易和產(chǎn)權(quán)變動方式， 它可以使企業(yè)在短時間內(nèi)實現(xiàn)資本擴張，從而增強自身的核心競爭力。近年來，隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展，越來越多的企業(yè)選擇并購的方式來進行企業(yè)的規(guī)模擴張和延伸，但由于我國資本運營起步較晚， 并購在理論、實踐、市場環(huán)境等方面均不成熟，在并購過程中可能存在著一系列的風險問題，因此，對我國企業(yè)并購過程中可能存在的風險問題進行有效防范對策研究，對企業(yè)和經(jīng)濟的發(fā)展起著非常重要的作用。

二、企業(yè)并購財務風險存在的問題

楊玲和葉妮認為對目標企業(yè)的價值評估是指對企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值的評估，它包含了資金的時間價值和風險價值，故存在不確定性和風險因素。王蕾和曾志霞研究指出企業(yè)選擇何種方式支付受很多因素影響，目前企業(yè)并購主要的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付等?，F(xiàn)金支付對并購方而言可以保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)，現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)不會受到影響但可能需承擔高息債務，給企業(yè)帶來較長時間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力。而股權(quán)支付雖然不會存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但會稀釋原有股東的所有權(quán)。李琦和郭暉認為由于并購往往需要巨額的資金量，如果企業(yè)的儲備資金不足，企業(yè)可以借助融資渠道獲得資金。但當融資處置不妥時，就會產(chǎn)生融資風險?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)投資大，失敗率高，使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)出高投資、高風險、高收益的特點。

三、企業(yè)并購財務風險出現(xiàn)的原因

徐晨輝認為企業(yè)價值目標制定是企業(yè)并購發(fā)展的根本，科學制定企業(yè)發(fā)展價值目標能夠提升并購后企業(yè)的經(jīng)濟利益。而在制定企業(yè)價值目標的過程中，由于資金預算不準確和并購投資方案模糊等造成無法全面獲悉企業(yè)價值目標的具體內(nèi)容，進而加大了企業(yè)并購失敗的風險。王浩指出當下市場中企業(yè)融資途徑的多樣性進一步提升了不同企業(yè)融資能力的差異，而企業(yè)在并購過程中，融資總額過低會稀釋主并企業(yè)資產(chǎn)，限制企業(yè)并購后的發(fā)展規(guī)模。此外，宏觀側(cè)面的經(jīng)濟政策及周期、通貨膨脹、利率等變動和微觀層面的并購方經(jīng)營環(huán)境、籌資及資金狀況等變化的不確定性會誘發(fā)并購財務風險的發(fā)生。陸孟蘭表示在企業(yè)并購過程中，企業(yè)財務機構(gòu)和職能的整合方式尚不明確，使得企業(yè)在面臨機構(gòu)調(diào)整問題時投入更多資金，一定程度上增加了成本，也影響到了企業(yè)并購后的經(jīng)濟發(fā)展。其次，財務機構(gòu)集權(quán)與分權(quán)問題的出現(xiàn)也會使得企業(yè)財務管理目標出現(xiàn)差異，提高企業(yè)并購風險。

四、企業(yè)并購財務風險的防范措施

蔣小萌認為做好產(chǎn)業(yè)并購每個行業(yè)肯都有其獨有的角度，產(chǎn)業(yè)并購最終目的都是為了獲得協(xié)同效應，從而進行產(chǎn)業(yè)整合，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價值的提升。因此要做好并購工作，必須始終圍繞獲取和構(gòu)建協(xié)同效應這一主線。秦米源強調(diào)并購前的盡職調(diào)查是發(fā)現(xiàn)價值、發(fā)現(xiàn)問題、規(guī)避風險的重要步驟，目標是要確保并購標的真實可靠、沒有水分、沒有漏洞、沒有陷阱，通過并購，能夠給并購帶來規(guī)模經(jīng)濟、市場份額的提高以及多元化經(jīng)營創(chuàng)造經(jīng)濟效益。葛偉杰，張秋生，張自巧等學者表示企業(yè)并購融資應遵循融資成本最小化，保持合理的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)的流動性的原則，積極開拓不同的融資渠道，合理確定融資結(jié)構(gòu)使企業(yè)未來現(xiàn)金流入與流出想匹配，以免出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風險。并選擇適當支付方式，有效控制現(xiàn)金流量風險，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

筆者認為企業(yè)并購的財務風險是影響并購成功與否的關鍵因素。并購企業(yè)應該采用適當?shù)墓乐捣椒ǎ侠泶_定目標企業(yè)的價值;靈活采用呼和支付模式;最重要的是進行財務整合，提高內(nèi)部經(jīng)營管理效率，如此使企業(yè)并購安全進行。

五、企業(yè)并購新的研究方向

由前文對企業(yè)并購研究的綜述， 我們可以發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟學界對企業(yè)并購的研究大多偏重于對傳統(tǒng)意義上的企業(yè)并購的分析， 鑒于此， 筆者認為，企業(yè)并購理論進一步的研究方向有：

（一）企業(yè)并購估價方法的創(chuàng)新研究

目前企業(yè)并購行為更多著眼于未來， 注重并購行為的戰(zhàn)略價值， 而不再僅限于股票市場的炒作或其他短期的戰(zhàn)術行為。以貼現(xiàn)現(xiàn)金流法為主的傳統(tǒng)估值方法已不能完全解釋企業(yè)并購的戰(zhàn)略價值， 已有學者從期權(quán)角度對其定性地進行了解釋 （Smith&Triantis， 1996） ， 但還沒有從定量的實物期權(quán)理論出發(fā)給出并購投資估價的具體計算方法， 因此， 應用實物期權(quán)理論進行估值方法的創(chuàng)新是一個嶄新的研究領域。

（二） 對企業(yè)并購的實驗研究

企業(yè)并購理論體系是龐大的， 涉及到大量的數(shù)學模型， 模型的復雜性以及前提假設的不同， 可能會導致不同的結(jié)論。模型僅僅是對復雜的現(xiàn)實世界的近似， 不顧條件地盲目使用模型是危險的。因此突破傳統(tǒng)模型為求解方便的前提假設， 是十分有必要的。

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