信貸資產證券化對商業(yè)銀行經營績效的影響

沈珊珊，趙 曼

（南京審計大學 金融學院，南京211815）

一、引言

近幾年我國一直在供給側改革方面進行探究，也在不斷拓展金融深度和提高金融創(chuàng)新程度。而商業(yè)銀行作為我國重要的金融中介機構，也受到了金融科技進步和政策變化的側面影響，從而需要從自身著手進行經營模式的改革，更有效地面對風險。信貸資產證券化的出現使得我國商業(yè)銀行的資金流動情況和庫存情況有所改善，并且可以有效轉移風險，進而減少監(jiān)管單位的監(jiān)管投入，提高資本充足率。另外，它可以改變銀行傳統(tǒng)經營模式，通過增加表外和中間業(yè)務的渠道，拓寬資金來源。信貸資產證券化的出現可以有效解決我國銀行當前所面臨的流動性差、資金來源單一等問題。

2005 年，我國已經在資產證券化創(chuàng)新方面取得初步進展。但在2008 年金融危機的沖擊下，我國已經全面暫停了有關信貸資產證券化相關的業(yè)務，同時對相關業(yè)務進行自我查證分析。到2012 年后，信貸資產證券化才開始第二階段的試點考察。重新出臺的信貸資產證券化在政策方面更加完善，監(jiān)管方面更加到位，在程序審批方面更為簡潔明了。2015年，銀監(jiān)會正式通過多家銀行開辦證券化業(yè)務，包括股份和城商行共27 家，我國信貸證券化如火如荼開展進行中。同年5 月，我國進一步推進試點進行，新增5 000 億額度。2016 年，基礎資產更為多樣，不良貸款證券化重新啟動，從此步入新的歷程。

二、文獻綜述

（一）資產證券化對銀行流動性影響研究

Gorton,Hallbrick（2003）研究了證券化的力度對銀行流動性的影響，發(fā)展證券化可以在一些方面改善期限錯配的問題，并且通過標準化過程降低融資成本，從而提高流動性，增加利用率。[1]Loutskina（2011）研究出了“銀行貸款組合流動性”這個新的指數，來表示組合貸款證券化的發(fā)展程度，于是銀行可以根據這個指數選擇種類進行組合，增加流動性。[2]廖岷（2008）認為隨著經濟全球化的蔓延和金融科技的發(fā)展壯大，銀行的資金來源、經營模式和營業(yè)范圍等都發(fā)生了重大的影響，這也提高了流動性風險的復雜程度，使得銀行對流動性的管理面臨著更大的挑戰(zhàn)。[3]胡代忍（2013）認為銀行進行資產證券化可以增加庫存現金的流轉。[4]劉琪林和李富有（2013）通過選取美國19 家規(guī)模較大銀行和19家規(guī)模較小銀行作為分樣本的實證分析，得出無論哪種情況，資產證券化都會使銀行將流動性程度較差的資產轉化為更有流動性的資產，認為資產證券化是一個流動性管理工具。[5]

（二）資產證券化對銀行盈利性影響研究

Obay（2000）通過研究發(fā)現，資產證券化可以有效減少融資方面花費的成本，且其平均成本不高于貸款利息時，銀行會獲得一定的收益。同時他通過實證研究表明，資產證券化數量和盈利水平成正比。[6]Bord 和Santos（2012）認為，信貸資產證券化創(chuàng)新了傳統(tǒng)的利差為主要收入來源的經營模式，銀行在證券化過程中擔任了多種責任，既是發(fā)起人，又是貸款中介機構，還可充當資產管理人等角色，從而得到相應的收入來源，進而提高了銀行的經營效率。[7]林治海（2004）認為，資產證券化可以更好地降低各交易對象之間信息不對稱的程度，從而實現更好的信息之間的共享和披露，減少投資人花費的時間和資金，并且減少資產選擇的難度，有利于銀行開展經營的規(guī)模經濟效應。[8]姚祿仕等（2012）以美國市場的相關數據為研究對象，采用格蘭杰因果檢驗法對信貸資產證券化進行研究，得出了資產證券化能夠起到提升銀行資本充足率和增強利潤率的作用的結論。[9]

（三）資產證券化對銀行安全性影響研究

Schwarc（1993）經過研究也發(fā)現了銀行通過實施資產證券化可以有效規(guī)避監(jiān)管并且降低監(jiān)管成本，通過售賣部分風險資產，將表內會影響資產負債情況的風險資產轉移到表外。[10]Parlour, Plantin（2010）通過一定的研究得出結論，商業(yè)銀行可以通過資產證券化進行風險資產的轉移，實現監(jiān)管套利的目標，而進一步的研究卻發(fā)現，資產證券化對風險的轉移并不適用于真實場景，而反向降低系統(tǒng)的安全性，因此，行業(yè)銀行應該嚴密地使用資產證券化進行監(jiān)管資本套利。[11]劉玄（2013）在研究中全面地論述了信貸資產證券化對銀行安全性的影響，認為資產證券化并不能直接抵消風險，只是在資產轉移過程中實現了風險的轉移，但風險并沒有因此抵消。[12]劉京衛(wèi)（2013）認為資產證券化可以提高銀行經營的安全性，通過嚴密的風險定價和信用升級技術，信貸資產證券化能夠將銀行固有的業(yè)務風險分散到其他各個地方，實現了金融的風險的配置功能。[13]

三、研究設計

（一）指標選擇

1.解釋變量

研究銀行資產證券化的發(fā)展程度，使用信貸資產證券化資產的對數作為衡量指標。

2.被解釋變量

2017 年銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行流動性風險管理辦法（修訂征求意見稿）》新納入了三個流動性風險的監(jiān)管指標：凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質流動性資產充足率、流動性匹配率。這三個指標與原有的流動性比例和流動性覆蓋率指標一起作為監(jiān)管指標對我國銀行流動性進行監(jiān)管。在進行指標選擇時，由于凈穩(wěn)定資金比例、優(yōu)質流動性資產充足率和流動性匹配率都是新加入的指標，在數據獲取方面存在一定難度，無法獲得完整時間區(qū)間內的數據。流動性比例的公式比較清晰，數據較好獲得，各行業(yè)的年報中也會明確地標示。所以用流動性比例這個指標來量化銀行流動性進行實證分析比較合適。

選擇不良貸款率作為衡量銀行安全性的指標。不良貸款率越高，該銀行的資本質量就會有所下降，銀行將會面臨借款人無法按時償還貸款的風險，使得銀行的資金鏈斷裂，從而威脅到銀行的安全穩(wěn)定性。

選擇凈資產收益率ROE 作為衡量銀行收益性指標。研究選取學者使用較多的ROE（凈資產收益率）作為代表反應銀行的盈利性水平，ROE＝凈利潤/ 權益資本= 凈利潤/ 總收入×總收入/ 總資產×總資產/權益資本=利潤率×資產周轉率×權益乘數。

3.控制變量

研究選取銀行資產規(guī)模對數、貸款規(guī)模對數、GDP 和M2作為控制變量。

銀行的規(guī)模大小屬于內部影響因素，影響著銀行的經營績效，內部影響指標選擇存款規(guī)模和貸款規(guī)模。銀行的規(guī)模大小用總資產的對數來衡量，而貸款規(guī)模的大小可以體現銀行貸款業(yè)務的經營規(guī)模，也會對資產證券化產生影響。

外部因素主要從宏觀經濟周期和貨幣政策兩個方面來進行分析。

宏觀經濟周期。外部宏觀經濟環(huán)境的變化會對商業(yè)銀行的流動性產生一定的影響。當經濟增長時，居民的消費需求變大，企業(yè)也會因為經濟的上行而愿意進行長期投資擴張，所以更愿意向銀行貸款以滿足自己的消費需求，同時儲蓄需求也會下降，向銀行的存款數量也會下降。所以銀行所獲得的存款會減少，而貸出的資金會增加，存貸平衡被打破，流動資產周轉出現問題，容易發(fā)生流動性風險。當經濟蕭條時，居民和企業(yè)更愿意將手中的資金存入銀行，消費和投資需求都會下降，銀行所獲得的存款數量增加，貸款數量減少，從而流動性較強，流動性風險出現的可能性較小。本研究衡量宏觀經濟周期用GDP 的同比增長率。

貨幣政策。央行的貨幣政策主要有三大工具：存款準備金率、再貼現率、公開市場操作。三大工具中效率最高，效果最好的是存款準備金率。當市場上的貨幣供給過多時，央行提高存款準備金率時，商業(yè)銀行需要在央行中存放更多的資金，從而貸款和其他投資資金將會降低，收益也會下降。所以商業(yè)銀行為了獲得更多的收益就會發(fā)放收益更高的長期貸款，投資收益更高但風險性也高的資產，從而銀行能否收回資金的風險也會更大，所面臨的流動性風險會更大。本研究用M2來衡量市場上的貨幣供給。

（二）模型設定

為了研究信貸資產證券化對商業(yè)銀行經營績效的影響，從銀行的“三性”安全性、流動性、盈利性出發(fā)，分別來設定與信貸資產證券化的關系模型。

LR＝C＋SAR＋LNASS＋LNLOAN+GDP+M2+ε

ROE=C+SAR+LNASS+LNLOAN+GDP+M2+ε

NPL=C+SAR+LNASS+LNLOAN+GDP+M2+ε

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表1 商業(yè)銀行變量描述性統(tǒng)計

從上表可以看出，我國銀行信貸資產證券化的發(fā)展尚處于起步階段，資產證券化規(guī)模并不是很大，同時發(fā)行規(guī)模不同銀行和不同年份相差較大，說明證券化資產發(fā)展較為迅速，不同銀行所發(fā)行的證券化規(guī)模相差比較大，各個銀行的規(guī)模和關注領域對資產證券化的影響差異較大。不良貸款率各個銀行之間相差不大，處在一個比較平均的水平。資產和貸款規(guī)模極大值與極小值之間相差較大，主要因為選擇的對象既包括資產規(guī)模較大的大型國有銀行，也包括發(fā)展中的中小股份制銀行。

（二）回歸分析

1.檢驗

原假設H0:模型中不同個體的截距相同

備擇假設H1：模型中不同個體的截距項i 不同

表2 F 檢驗

從上表可以看出P＜0.1，可以拒絕原假設，所以該模型不是混合效應模型。

2.豪斯曼檢驗

原假設H0：個體效應與回歸變量無關，該模型為隨機效應模型

備擇假設H1：個體效應與回歸變量相關，該模型為固定效應模型P 遠小于0.05，拒絕原假設，個體固定效應模型兩個檢驗都顯示應該選擇個體固定效應模型。

表3 豪斯曼檢驗

表4 商業(yè)銀行相關性分析

由上表的回歸結果可以分析得出，信貸資產證券化對商業(yè)銀行的安全性、流動性、盈利性均有相關性。在對安全性進行分析時，可以看出信貸資產證券化對銀行的不良貸款率有顯著的負相關性，說明商業(yè)銀行的信貸資產證券化會降低銀行自身的不良貸款率，從而提高貸款的資產質量，在一定程度上可以提高銀行的安全性。在控制變量中，銀行的貸款規(guī)模對銀行不良貸款率產生正向影響，當銀行放出的貸款規(guī)模越大，不良貸款的發(fā)生率也就越高，銀行所面臨的風險也就越大。外部影響因素GDP 與銀行不良貸款率負相關，當GDP 越高，說明我國的經濟環(huán)境處于一個繁榮時期，各企業(yè)和個人貸款者的生產經營活動的資金鏈也會比較完善，不容易產生無法償還貸款的風險，銀行的不良貸款率也會有所下降。

在對盈利性進行分析時，信貸資產證券化對銀行凈資產收益率有顯著的正相關性，說明銀行積極開展信貸資產證券化可以為銀行帶來收益，證券化使得銀行可以降低融資成本，拓寬中間業(yè)務等融資渠道，利用資金不斷在資金池中循環(huán)可以擴大收入增加乘數，從而提高盈利能力。在控制變量中，貸款規(guī)模對銀行的凈資產收益率呈顯著負相關，說明貸款規(guī)模增大，雖然貸款作為銀行主要獲得收益的渠道，但是可能貸款規(guī)模的增大導致不良資產的增多，最終使得銀行收益受到負面影響。外部影響因素中，GDP 和M2與銀行凈資產收益率成正相關。當GDP 上升，外部經濟環(huán)境呈繁榮上升趨勢，企業(yè)和個人的投資需求也會上升，從而銀行的貸款規(guī)模增大，獲得的收益也會相應增加。

在對流動性進行分析時，信貸資產證券化對銀行的流動性有顯著的負相關性，不符合之前的假設。造成這個結果可能是我國證券化在2008 年暫停后尚處于起步階段，本研究選取的時間段和銀行個數偏少。在控制變量中，GDP 與M2和銀行流動性成顯著負相關性，國家外部的宏觀經濟環(huán)境也會對銀行流動性產生影響，當國家經濟繁榮時，GDP 上升，人們投資消費的愿望更加強烈，會更主動向銀行貸款，同時存款的金額也會越少，這使得銀行的流動性資產減少，流動性風險也會上升。央行的貨幣供給增加也是為了刺激經濟，從而人們更愿意消費而非存款，這也會使得流動性風險有所上升。

五、結論和建議

（一）結論

本研究選取了9 家銀行2013-2017 年的數據，分別通過建立信貸資產證券化對銀行的安全性、盈利性和流動性的模型，進行多元回歸分析，最終得出結論：信貸資產證券化對銀行安全性和收益性成正比，與流動性成反比。資產證券化可以改變傳統(tǒng)的經營管理模式，降低不良貸款率，提高資本質量，提高商業(yè)銀行經營的安全性；證券化可以通過盤活庫存資金，拓寬融資和獲得收入的渠道，降低獲得資金成本，提高盈利性；證券化降低了商業(yè)銀行的流動性與假設不符，主要原因可能是監(jiān)管機構為了在證券化起步階段更好地控制證券化發(fā)展進度，所以加強監(jiān)管并未使流動性有所提高。

（二）建議

1.金融機構外部監(jiān)管和內部行業(yè)自查相結合，完善相關法律法規(guī)

當前，雖然國家監(jiān)管機構已經下達了關于信貸資產證券化相關的法律文件和監(jiān)管條例，但現有的法律制度依然存在漏洞。因為目前對銀行監(jiān)管的分工模糊，為了降低互相推脫監(jiān)管責任情況發(fā)生的概率，需要建立一個行業(yè)自律性組織來提高監(jiān)督效率，使下達到每個部門的責任清晰，能夠對證券化的每一個階段都進行嚴格地監(jiān)督檢查。監(jiān)管單位要持續(xù)地關注監(jiān)督銀行的信貸行為，在宏觀審慎的監(jiān)管要求下對銀行的日常經營管理進行全面地監(jiān)督檢查，減少銀行通過對會計科目的人為操作使得會計賬簿表面更為好看的行為，減少一些對于高風險領域的投資。商業(yè)銀行需要在金融大環(huán)境的改革創(chuàng)新中積極轉變固有的經營理念，從“重資產、重資本”到“輕資產、輕資本”進行科學地轉變，提高為實體經濟服務的水平。

2.建立信息披露和信息共享機制，降低信息不對稱風險

信貸資產證券化作為金融市場上新型開發(fā)的金融創(chuàng)新工具，只有對其進行充分的信息披露才能保證證券化的操作程序透明化、合規(guī)化。建立一個信息云共享和披露平臺，可以有效降低信息不對稱風險，并且給投資者更為詳細和充分了解的平臺，通過披露可以使金融機構更好地進行自我督查和排漏。信息披露可以有效降低投資者投資風險，減少投資者的盲區(qū)，減少信息不對稱風險。同時在互聯(lián)網金融的發(fā)展下，建立信息共享機制，通過公共信息平臺有效共享信息。

3.豐富證券化基礎資產種類，擴大投資者投資領域

我國信貸資產證券化相對于國外起步較晚，早期基礎資產比較單一，現在的基礎資產種類逐漸增加完善，但在市場上的占有率還是較低，當前的大部分種類仍然以個人住房抵押貸款為基礎資產。所以在以后的發(fā)展中，我國證券化市場應該重視對于基礎資產種類的創(chuàng)新和發(fā)展，逐漸擴大證券化市場的廣度和深度，并且利用金融科技手段進行創(chuàng)新發(fā)展，在利率市場化和金融市場創(chuàng)新的外在條件下，不斷增加證券化種類和范圍，使更多的金融投資者將投資目光轉向這一領域，從而降低銀行的流動性風險。更重要的是，隨著我國證券化市場的不斷完善，應不只局限于銀行間市場，更要不斷開闊視野，擴大交易對象和范圍，從而增加銀行的經營績效。