應(yīng)當(dāng)利用資本市場(chǎng)進(jìn)一步促進(jìn)公募基金公司做大做強(qiáng)

張海波

2019年11月7日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見(jiàn)》，意見(jiàn)明確，將全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制，豐富市場(chǎng)供給，增強(qiáng)市場(chǎng)活力。隨著政策的落地，將對(duì)國(guó)內(nèi)金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生長(zhǎng)遠(yuǎn)而深刻的影響。

對(duì)銀行業(yè)而言，我國(guó)銀行業(yè)長(zhǎng)期占據(jù)金融市場(chǎng)主導(dǎo)地位，大型國(guó)有商業(yè)銀行在經(jīng)歷2003年匯金注資、不良資產(chǎn)剝離、股份制改造、上市、增發(fā)等一系列資本市場(chǎng)操作之后，資本實(shí)力不斷增強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量顯著改善。從近三年的情況來(lái)看，我國(guó)五大銀行的規(guī)模和資本充足率始終處于高水平，并且整體保持較好的上升勢(shì)頭。在2019年英國(guó)銀行家雜志全球前十大商業(yè)銀行排名（排名依據(jù)：一級(jí)資本1、盈利能力、經(jīng)營(yíng)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)效率等）中，工行、建行、農(nóng)行、中行占據(jù)了前四席。截至2019年12月31日，五大銀行合計(jì)凈資產(chǎn)達(dá)到9.67萬(wàn)億元，其中累計(jì)從資本市場(chǎng)補(bǔ)充核心資本和其他一級(jí)資本達(dá)到1.84萬(wàn)億元。連同負(fù)債融資等其他融資方式，五大銀行從資本市場(chǎng)累計(jì)募集資金達(dá)3.49萬(wàn)億元，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供了強(qiáng)大資金支持。

在大型國(guó)有銀行不斷借助資本市場(chǎng)增強(qiáng)資本實(shí)力的同時(shí)，其他地方銀行、民營(yíng)銀行、城商行等也紛紛利用資本市場(chǎng)擴(kuò)充資本實(shí)力，補(bǔ)充了成千上萬(wàn)億計(jì)的資本金，為面對(duì)外資的進(jìn)入打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。銀行業(yè)經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，以其雄厚的資本實(shí)力面對(duì)開(kāi)放后國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的入局將絲毫不懼。

對(duì)證券行業(yè)而言，國(guó)內(nèi)頭部券商領(lǐng)跑的整體格局已經(jīng)基本形成，整體資本實(shí)力上也正穩(wěn)步向國(guó)際水平靠攏。近年來(lái)在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)等傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)收入下滑的背景下，各大頭部券商為擴(kuò)大融資融券、股票質(zhì)押等業(yè)務(wù)規(guī)模，拓展投資銀行、資產(chǎn)管理及海外市場(chǎng)等業(yè)務(wù)空間，通過(guò)各種方式尋求資本市場(chǎng)的支持，以實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定。同時(shí)，監(jiān)管層方面也鼓勵(lì)券商上市，要求各證券公司重視資本補(bǔ)充工作，通過(guò)IPO、增資擴(kuò)股等方式補(bǔ)充資本。多年來(lái)，以中信證券領(lǐng)頭的多家上市券商，包括華泰、海通、國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源等，通過(guò)IPO、定增、配股、次級(jí)債等形式進(jìn)行融資，補(bǔ)充資本金，極大地?cái)U(kuò)張了自身實(shí)力。非上市券商也在籌謀擁抱資本市場(chǎng)，比如世紀(jì)證券、民生證券、英大證券等。2018年，華泰證券、申萬(wàn)宏源及西部證券均完成了上百億增資擴(kuò)股，銀河證券也發(fā)行了160億元次級(jí)債。2019年，共有17家證券公司增加了股權(quán)資本，合計(jì)增資431.2億元。其中有13家增資擴(kuò)股、2家新上市券商，以及2家新設(shè)證券公司。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露的證券公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，133家證券公司凈資產(chǎn)為2.02萬(wàn)億元。前五大券商（中信、海通、國(guó)君、華泰、廣發(fā)）的凈資產(chǎn)達(dá)到6724.6億元，其中從資本市場(chǎng)補(bǔ)充凈資產(chǎn)達(dá)到3030.9億元。加上次級(jí)債、短融、公司債、金融債等方式負(fù)債融資，五大券商累計(jì)從資本市場(chǎng)獲得資金1.81萬(wàn)億元。面對(duì)金融業(yè)的進(jìn)一步對(duì)外開(kāi)放，國(guó)內(nèi)頭部券商們也都已做好充分準(zhǔn)備。

對(duì)保險(xiǎn)業(yè)而言，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)很早便積極謀求資本擴(kuò)張，人保財(cái)險(xiǎn)2003年11月在香港上市;中國(guó)人壽股份2003年12月在紐約和香港上市、2007年1月回歸A股，實(shí)現(xiàn)“三地上市”等，除選擇上市外，保險(xiǎn)公司也在積極謀求通過(guò)多種手段提升資本實(shí)力。2004年次級(jí)債融資渠道打開(kāi)后，成為保險(xiǎn)公司融資的一個(gè)主要渠道。同時(shí)，隨著監(jiān)管的進(jìn)一步放開(kāi)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開(kāi)始進(jìn)一步謀求發(fā)行資本補(bǔ)充債以提升資本實(shí)力，2019年，中國(guó)人壽等7家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的資本債券的規(guī)模就達(dá)566.5億元。從保險(xiǎn)行業(yè)整體實(shí)力來(lái)看，截至2019年12月31日，我國(guó)保險(xiǎn)公司累計(jì)凈資產(chǎn)達(dá)到2.48萬(wàn)億元，已然具備一定的抵抗外來(lái)沖擊的能力。

對(duì)公募基金行業(yè)而言，我國(guó)公募基金行業(yè)從起步到今天的20多年間，始終保持著“受人之托、代客理財(cái)”的初心，充分發(fā)揮著防范金融風(fēng)險(xiǎn)和優(yōu)化資源配置的獨(dú)特功能，以國(guó)家戰(zhàn)略為指引，切實(shí)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康、快速發(fā)展作出不可磨滅的貢獻(xiàn)。公募基金行業(yè)已發(fā)展成為制度健全、運(yùn)作規(guī)范、信托關(guān)系履行徹底、投資者權(quán)益保護(hù)充分的大眾理財(cái)行業(yè)，成為“破除剛兌，普惠金融”的典范。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，我國(guó)公募基金公司管理資產(chǎn)規(guī)模就達(dá)到約25.8萬(wàn)億元，其中公募基金規(guī)模約14.8萬(wàn)億元。但經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，我國(guó)公募基金行業(yè)的資本實(shí)力仍比較弱，多是利用自身資本積累來(lái)擴(kuò)充資本實(shí)力，方式簡(jiǎn)單而單一，效果也很有限。根據(jù)Wind及相關(guān)披露的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月31日，國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)規(guī)?？壳暗氖蠡鸸緝糍Y產(chǎn)總額僅約為680.8億元人民幣，十家合計(jì)不到100億美元，資本實(shí)力在國(guó)內(nèi)與銀行、券商、保險(xiǎn)公司相比差距巨大。對(duì)比世界巨頭，也相去甚遠(yuǎn)。截至2019年12月31日，僅貝萊德（Blackrock）一家凈資產(chǎn)就達(dá)到349億美元，景順（Invesco）是147億美元，北方信托（Northern Trust Asset Management）是111億美元。境內(nèi)資產(chǎn)管理公司面對(duì)著金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放帶來(lái)的沖擊，需要在資本實(shí)力上做更充分的準(zhǔn)備。

國(guó)內(nèi)五大行凈資產(chǎn)及累計(jì)從資本市場(chǎng)募集資本金額

截至?xí)r間：2019年12月31日。資料來(lái)源：Wind，公司公告 制表：顏斌

國(guó)內(nèi)前五大券商凈資產(chǎn)及累計(jì)從資本市場(chǎng)募集資本金額

截至?xí)r間：2019年12月31日。資料來(lái)源：Wind，公司公告 制表：顏斌

資本實(shí)力對(duì)于資管機(jī)構(gòu)的重要性不僅限于流動(dòng)性的補(bǔ)充，夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)防范基礎(chǔ)等底線作用，更是與資管機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期發(fā)展和成長(zhǎng)能力密切相關(guān)。對(duì)資管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，未來(lái)發(fā)展布局如規(guī)模擴(kuò)張、子公司設(shè)立、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、產(chǎn)品線布局、人才激勵(lì)、兼并收購(gòu)、科技金融等各領(lǐng)域都需要大量資本消耗：業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)增需要極具競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)投入;業(yè)務(wù)創(chuàng)新需要強(qiáng)大的資本實(shí)力支撐;提升產(chǎn)品研發(fā)能力、快速布局產(chǎn)品線需要加大資本投入;為實(shí)現(xiàn)彎道超車，適時(shí)通過(guò)兼并收購(gòu)方式補(bǔ)齊短板、增強(qiáng)實(shí)力，是資管機(jī)構(gòu)未來(lái)發(fā)展亟須采取的重要手段，而兼并收購(gòu)需要強(qiáng)大的資本實(shí)力作支撐;加強(qiáng)信息系統(tǒng)建設(shè)，深耕科技金融，提升智能化和科技水平，高水平持續(xù)投入必不可少。

因此，資本實(shí)力是資產(chǎn)管理行業(yè)做大做強(qiáng)的重要保證。資管行業(yè)尤其是公募基金公司，應(yīng)借鑒銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)積極籌劃上市等方式，迅速擴(kuò)充資本實(shí)力，突破資本約束，創(chuàng)造更加廣闊的發(fā)展平臺(tái)。公募基金管理公司作為典型的資管機(jī)構(gòu)之一，肩負(fù)推動(dòng)普惠金融的使命，秉持“受人之托，代人理財(cái)”的資產(chǎn)管理本源，以專業(yè)的投研能力和資管能力，樹(shù)立了為大眾理財(cái)服務(wù)的標(biāo)桿。面對(duì)外來(lái)資本的進(jìn)入和銀行理財(cái)子公司的沖擊，更要充分利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)！

注： 1一級(jí)資本亦稱“核心資本”。根據(jù)銀行資本的性質(zhì)、職能等對(duì)構(gòu)成銀行資本的不同成分進(jìn)行的劃分，是銀行資產(chǎn)中最重要的組成部分。1981年，最初由美國(guó)3家聯(lián)邦管理機(jī)構(gòu) （財(cái)政部貨幣監(jiān)理官、聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司） 制定的標(biāo)準(zhǔn)：一級(jí)資本由普通股、優(yōu)先股、資本溢價(jià)、未分配利潤(rùn)、可轉(zhuǎn)換成股票的債券、呆賬準(zhǔn)備金以及其他資本儲(chǔ)備所組成